Temmuz 2018 Aylık Elektrik Raporu Tem-18 Tem-17 Y/Y değ. Haz-18 A/A değ. 7A2018 7A2017 Ybb. değ. Serbest Piyasa Referans Fiyat (TL/MWh)* 213 187 14.0% 192 11.4% 190 169 12.6% Serbest Piyasa Ortalama Gün Fiyatı (TL/MWh) 211 194 8.7% 184 14.7% 186 177 5.1% Serbest Piyasa Ort. Yüksek Fiyat (TL/MWh) 216 180 19.6% 199 8.3% 194 161 20.8% Serbest Piyasa Ort.Gece Fiyat (TL/MWh) 197 141 40.1% 177 11.6% 170 133 28.2% Üretim (GWh) 28,297 27,753 2.0% 23,067 22.7% 170,139 166,175 2.4% Tüketim (GWh) 28,266 27,776 1.8% 23,005 22.9% 170,169 166,027 2.5% Doğal Gaz Fiyatları (300k ve aşağısı Sm3) TL/Sm3 (Elektrik Üretimi İçin) 0.88 0.76 14.9% 0.88 0.0% Temmuz 2018 de elektrik fiyatları %14 Y/Y artış göstermiştir. Maliyetlerdeki yükselme ve talepteki artış elektrik fiyatlarını destekleyen en önemli unsurlar olmuştur. Doğal Gaz Fiyatları (300.001 Sm3 ve üstü) TL/Sm3 0.88 0.70 24.6% 0.88 0.0% (Elektrik Üretimi İçin) Kaynak: TEIAS, EPIAS * Referans fiyat gün ve yüksek dönem fiyat ortalamalarından hesaplanmaktadır. Aylık Serbest Piyasa Referans Fiyatları (TL/MWh) 240 220 200 180 160 140 120 100 80 Kaynak: EPİAŞ 2014 2015 2016 2017 2018 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Hasan Sener Araştırma - Müdür T +90 212 385 4219 M +90 533 422 9682 hasan.sener@gedik.com Geçtiğimiz günlerde elektrik üretimi amaçlı kullanılan doğal gaza yapılan %50 seviyesindeki zammın Ağustos ayında ve sonrasında elektrik fiyatları üzerinde yukarı yönlü bir etki yaratması beklenmektedir. Ağustos un ilk 6 gününde ortalama serbest piyasa referens fiyatı %23 A/A artışla 285 TL/MWh olarak gerçekleşmiştir (Temmuz ortalaması: 231TL/MWh). Bu doğrultuda, AKENR gibi doğal gaz bazlı üretim yapan şirketlerin olumsuz etkilenmesi, diğer elektrik üreticilerinin ise (ZOREN ve ALARK ın Karabiga tesisi gibi) artan fiyatlardan olumlu etkilenmesi beklenebilir. Eren Ege Ayışık Uzman Yardımcısı Araştırma / Research T +90 212 385 4200 (2822) ege.ayisik@gedik.com 1
Aylık Elektrik Raporu Elektrik Üretimi İçin Kullanılan Doğal Gaz Fiyatları 1.400 300k ve aşağısı Sm3 300.001 ve yukarısı Sm3 Organize Sanayi Bölgesi 1.200 1.000 0.800 0.600 Ocak 15 Nisan 15Temmuz 15Ekim 15 Ocak 16 Nisan 16Temmuz 16Ekim 16 Ocak 17 Nisan 17Temmuz 17Ekim 17 Ocak 18 Nisan 18Temmuz 18 Kaynak: BOTAS Elektrik Zammı Doğal Gaz Zammı Elektrik Zammı Ybb. Doğal Gaz Zammı Ybb. Haneler 9.57% 9% 21.9% 9% Sanayi 9.26% 14% 27.5% 24.6% Elektrik Üreticileri a.d. 49.5% a.d. 64% Botaş, TL deki değer kaybının bilançosu üzerindeki olumsuz etkisini azaltmak için elektrik üreticilerine dolar bazlı doğal gaz fiyatları uygulamaya karar vermiştir. Bu durumda, doğaz gaz bazlı elektrik üretimi yapan şirketlerin olumsuz etkilenecektir. AKENR, ENKAI nin elektrik birimi (net aktif değerinin %15 i), TRCAS ın 775 MW lık Denizli santrali (%30 TRCAS payı), gibi şirketler söz konusu fiyat artışından olumsuz etkilenmesi beklenen şirketlerdendir. 2
Aylık Elektrik Raporu Aylık Elektrik Üretimi ('000 GWh) 30 2014 2015 2016 2017 2018 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Aylık elektrik tüketimi Temmuz ayında %1.8 Y/Y artışla 28,266 GWh seviyesine ulaşmıştır. Aylık Elektrik Tüketimi ('000 GWh) 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2014 2015 2016 2017 2018 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Diğer taraftan elektrik üretimi ise %2 Y/Y artış sergileyerek 28,297 GWh olarak gerçekleşmiştir. Elektrik Üretimi - Elektrik Tüketimi 12A ('000GWh) 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 Son 12A Üretim Son 12A Tüketim 3
Aylık Elektrik Raporu Üretimin Kuruluşlara Göre Dağılımı (GWh) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Serbest Üretim Şirketleri EÜAŞ Yap İşlet Yap İşlet Devret İşletme Hakkı Devredilen Serbest üretim şirketlerinin elektrik üretimi Temmuz ayında %0.3 Y/Y düşüşle 17,136 GWh olarak gerçekleşmiştir. Buna karşın, EÜAŞ ın üretimi %5 Y/Y artışla 5,537 GWh seviyesine ulaşmıştır. Üretimin Kaynaklara Göre Dağılımı (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Doğalgaz + LNG Kömür HES Rüzgar Jeotermal Diğer Termik Temmuz ayında HES elektrik üretimi %23.6 Y/Y artış göstererek 5,836 GWh seviyesine gelmiştir. Doğal gaz kaynaklı üretim toplam üretimin Temmuz ayında %37 sini oluşturmuştur. Hidro, rüzgar ve diğer yenilenebilir üretim, toplam üretimin sırasıyla %21, %5 ve %3 ünü oluşturmuştur. 4
Enerji Şirketlerinin Finansal Özetleri Enerji Şirketlerinin Finansal Özetleri mn TL AKENR AKSEN AKSUE ALARK AYEN ODAS PRKME TRCAS ZOREN Piyasa Değeri 496 2,471 105 1,093 623 683 447 440 3,040 Net Borç (2018/03) 3,313 2,497 32-433 1,504 1,083 1 506 7,878 FX Pozisyonu (2018/03) -2,879-1,226-32 322-1,256-899 188-560 -5,124 FAVÖK 2017 183 484-1 68 109 55-11 -24 841 FAVÖK 2018E 281 1,036 n.a. n.a. n.a. 231 n.a. n.a. 1,289 FD/FAVÖK 2017 20.8 10.3 n.m. 9.8 19.5 32.3 n.m. n.m. 13.0 FD/FAVÖK 2018E 13.6 4.8 n.m. n.m. n.m. 7.6 n.m. n.m. 8.5 Net Borç / FAVÖK 2017 18.1 5.2 n.m. -6.4 13.8 19.8-0.1 n.m. 9.4 Net Borç / FAVÖK 2018E 11.8 2.4 n.m. n.m. n.m. 4.7 n.m. n.m. 6.1 Kaynak: Finnet, Bloomberg Odaş, 340 MW lık Çan elektrik santralinin Enerji Bakanlığı tarafından kabulünün yapıldığını açıklamıştır. Bu doğrultuda, şirket elektrik satışına başlamıştır. Söz konusu santralin 2018 yılı için 131mn TL FAVÖK sağlaması beklenmektedir. Bu rakamın 2019 yılında 313mn TL seviyesine çıkması bekleniyor. Uygulanan doğal gaz zammının 140 MW lık Urfa santralinin karlılığını baskılayacak olmasına rağmen, Çan santralinin sağlayacağı FAVÖK ve serbest piyasa elektrik fiyatlarındaki artışın bu durumu dengelemesi beklenmektedir. Aksa Enerji, güncel zammın şirket üzerinde ciddi bir etkisi olmayacağını açıklamıştır. Hatırlanabileceği üzere, 2018 FAVÖK beklentisinin %82 si döviz bazlı yurtdışı yatırımlarından oluşmaktadır. Ek olarak şirket, yurtiçi piyasadaki maliyet artışlarının etkisinin elektrik fiyatlarındaki artış ve termik santral karlılığı sayesinde düşük seviyelerde olmasını beklediğini açıklamıştır. 5
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Ayen Enerji - AYEN Yenilenebilir 277 Akbük II Aydın Rüzgar 20 Korkmaz İzmir Rüzgar 24 Akbük Aydın Rüzgar 32 Mordoğan İzmir Rüzgar 31 Yamula Kayseri Hidroelektrik 100 Büyükdüz Gümüşhane Hidroelektrik 71 Çaypınar Balıkesir Rüzgar 24 Çankaya Trabzon Baraj ve Hidroelektrik 95 Doğal Gaz 41 Ankara Doğal Gaz 41 Yurtdışı 111 Arnavutluk Hidroelektrik 111 Faaliyette Olan Toplamı 318 Odaş Elektrik - ODAS Doğal Gaz 140 Şanlıurfa Doğal Gaz 140 Yenilenebilir 9 Köprübaşı Hidroelektrik 8 Şanlıurfa Güneş Enerjisi 0.3 Termik 340 Çanakkale Çan Termik 340 Faaliyette Olan Toplamı 489 Aksa Enerji (AKSEN) Doğal Gaz 1,412 Manisa Doğal Gaz 115 Antalya Doğal Gaz 1150 Şanlıurfa Doğal Gaz 147 Termik 270 Bolu Göynük Termik 270 Diğer 153 Kuzey Kıbrıs Kalecik Enerji Santrali 153 Yurtdışı 386 Mali Ağır Yakıt 40 Ghana Ağır Yakıt 280 Madagascar Ağır Yakıt 66 Ghana Ağır Yakıt 90 Madagascar Ağır Yakıt 54 Toplam 2,221 Planlanmış/Devam Eden Projeler 6
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Zorlu Enerji - ZOREN Doğal Gaz 176 Lüleburgaz Doğal Gaz 126 Bursa Doğal Gaz 34 Yalova Doğal Gaz 16 Yenilenebilir 638 Denizli Kızıldere I Jeotermal 15 Denizli Kızıldere II Jeotermal 80 Denizli Kızıldere III Jeotermal 165 Manisa Alaşehir I Jeotermal 45 Gökçedağ Osmaniye Rüzgar 135 Santepe Osmaniye Rüzgar 57 Demirciler Osmaniye Rüzgar 23 Tercan Erzincan Hidroelektrik 15 Kuzgun Erzurum Hidroelektrik 21 Ataköy Tokat Hidroelektrik 6 Mercan Tunceli Hidroelektrik 20 Çıldır Kars Hidroelektrik 15 İkizdere Rize Hidroelektrik 25 Beyköy Eskişehir Hidroelektrik 17 Alaşehir II Manisa Jeotermal 25 Yurtdışı 347 Jhimpir Pakistan Rüzgar 56 Dorad Israel (%25 Pay) Doğal Gaz 210 Ashdod Israel (%42.2 Pay) Doğal Gaz 27 Ramat Israel (%42.2 Pay) Doğal Gaz 53 Bahawalpur I Pakistan Güneş Enerjisi 100 Faaliyette Olan Toplamı 1,161 Sabancı Holding - Enerjisa Üretim Doğal Gaz 1,583 Kentsa Doğal Gaz 40 Bandırma I Doğal Gaz 936 Bandırma II Doğal Gaz 607 Yenilenebilir 1,359 Çambaşı Hidroelektrik 44 Arkun Hidroelektrik 245 Dağdelen Hidroelektrik 8 Kandil Hidroelektrik 208 Sarıgüzel Hidroelektrik 103 Hacınınoğlu Hidroelektrik 142 Yamanlı II Hidroelektrik 82 Doğançay Hidroelektrik 62 Menge Hidroelektrik 89 Kuşaklı Hidroelektrik 20 Köprü Hidroelektrik 156 Kavşakbendi Hidroelektrik 191 Bandırma Güneş Enerjisi 2 Karabük Güneş Enerjisi 7 Madeni 450 Tufanbeyli Linyit 450 Toplam 3,392 Turcas Petrol - TRCAS Doğal Gaz 240 Denizli (30% Ortaklık) Doğal Gaz 240 Yenilenebilir 18 Kuyucak Jeotermal 18 Toplam 258 Planlanmış/Devam Eden Projeler 7
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Akenerji - AKENR Doğal Gaz 904 Erzin - Egemer Doğal Gaz 904 Yenilenebilir 320 Ayyıldız Rüzgar 28 Bulam Hidroelektrik 7 Uluabat Hidroelektrik 100 Feke II Hidroelektrik 70 Burç Hidroelektrik 28 Feke I Hidroelektrik 30 Gökkaya Hidroelektrik 30 Himmetli Hidroelektrik 27 Toplam 1,224 Aksu Enerji - AKSUE Yenilenebilir 19 Aksu Çayköy Hidroelektrik 13 Gönen Güneş Enerjisi 1 Kayı 1 Güneş Enerjisi 1 Kayı 2 Güneş Enerjisi 1 Senirce 1 Güneş Enerjisi 1 Senirce 2 Güneş Enerjisi 1 Senirce 3 Güneş Enerjisi 1 Toplam 19 Alarko Holding - ALARK Doğal Gaz 164 Kırklareli I Doğal Gaz 82 Kırklareli II Doğal Gaz 82 Yenilenebilir 114 Tohma/Malatya Hidroelektrik 13 Karakuz Hidroelektrik 76 Alcen (50% Ortaklık) Güneş Enerjisi 26 Madeni 660 Çanakkale (50% Ortaklık) Kömür Enerjili Santral 660 Toplam 938 8
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 9