SABANCI HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları

Transkript

1 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 22 Ağustos 2017 SABANCI HOLDİNG 2Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ İkinci Çeyrekte Sabancı Holding in Karı 790,2mn TL ile Beklentilere Paralel Gerçekleşti Öneri "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 13,90TL Reuters/Bloomberg SAHOL.TI / SAHOL.IS Fiyat 10,44 TL 3,0 USD BİST TL ,1 USD TL/$ 3,5213 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 11,48 TL Düşük Son 1 Yıl 8,41 TL Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Net Nakit Solo (mn TL) TL Halka Açıklık 44,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 9.372,8 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 68,6% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -3,7% -2,6% 10,4% BİST-100 1,7% 11,2% 39,3% BİST-100 Göreceli -5,3% -12,4% -20,8% Günlük İş. Hc.mn TL 52,96 (mn TL) 2Ç2016 2Ç2017 Net Satış 3.314, ,7 2,9% Finans Sektörü Brüt Karı 2.948, ,0 19,9% Brüt Kar 3.397, ,3 12,7% Faaliyet Karı 1.825, ,7 18,4% Net Kar / Zarar 1.555, ,8 13,4% HOLDİNG Payı Net Kar 712,1 790,2 11,0% F/K PD/DD SAHOL a.d. 0,9 BİST-Holding a.d. 1,3 BİST ,6 1,8 a.d.: anlamlı değil HİSSE PERFORMANSI 13,0 1,2 12,0 1,1 11,0 10,0 1,0 9,0 0,9 8,0 SAHOL 7,0 BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen 0,8 6,0 0,7 Not: kapanış verileri kullanılmıştır. Sabancı Holding'in 2017 yılı 2. çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %11 oranında artarak 790,2mn TL'ye yükselmiş ve hem bizim beklentimiz olan 788mn TL'ye, hem de piyasa beklentisi olan 784mn TL'ye paralel gerçekleşmiştir. Sabancı Holding in banka-dışı grup şirketlerinin satış gelirlerinin toplamından oluşan kombine gelirleri 2Ç2017 de bir önceki yılın aynı dönemine göre %13 oranında artarken, FAVÖK ise Enerji ve perakende grubunun olumlu katkısıyla, %24 oranında artarak 1.289mn TL ye yükselmiştir. Holding in finansal hizmetler kategorisinde yer alan Akbank ın net dönem karı ise 2017 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,7 oranında artmış ve Holding in karlılığına en büyük katkıyı sağlamaya devam etmiştir. İkinci çeyrekte bankacılık dışı segmentlerde konsolide net dönem karına Sigorta ve Enerji grubu olumlu katkı sağlamıştır. Ayrıca Perakende grubunda da zarar rakamı gerileyerek kar artışını desteklemiştir. Perakende grubu zararı 2Ç2016 daki 106mn TL den 2Ç2017 de 54mn TL ye gerilemiştir. Diğer taraftan, Çimento grubu karının ikinci çeyrekte 147mn TL den 67mn TL ye; Sanayi grubu karının da 161mn TL den 117mn TL ye gerilemesi ikinci çeyrekte Holding in konsolide karındaki artışı sınırlandırmıştır. İkinci çeyrek kar rakamıyla birlikte Holding in ilk yarı ana ortaklık net dönem karı 1.459,6mn TL ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,9 luk artış kaydetmiştir. İlk yarı gerçekleşmeleri ardından, Sabancı Holding 2017 yılı beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmemiştir. Sabancı Holding, 2017 banka hariç konsolide gelirlerinde %5-10 arası artış öngörürken, FAVÖK ün ise %10-15 aralığında büyüme kaydetmesini beklemektedir.

2 Enerji grubunda FAVÖK ikinci çeyrekte de %37 lik oldukça yüksek artış kaydetti Sektörel bazda Enerji grubu nda, satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 oranında artarken, FAVÖK de %37 oranında artarak iyi bir görüntü sergilemiştir. Diğer taraftan, ikinci çeyrekte euro nun TL karşısında değer kazanmasının olumsuz etkisi karın daha yüksek gelmesini engellemiştir. Enerji Grubu 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 Satış Gelirleri % % FAVÖK* % % N. Dön. Karı/Zararı * % a.d. FAVÖK Marjı 17,6% 18,8% 17,1% 25,3% 17,7% 20,3% - 18,2% 19,0% - Net Kar Marjı 5,1% 1,9% a.d. 3,1% a.d. 1,3% - 3,6% a.d. - Euro daki artış ve finansman maliyetlerindeki yükselme grubu olumsuz etkiledi Holding, grubu yeniden yapılandıracak Sigortacılık grubu ikinci çeyrekte de bankacılık-dışı en iyi performans kaydeden grup Enerji üretimi tarafında Euro bazlı borçlanma ve yeni faaliyete giren Tufanbeyli Linyit ve Bandırma II Doğalgaz Kombine Çevrim Santralinin oluşturduğu ek finansal maliyetler nedeniyle katkının sınırlı olması üretim segmentinde zarar açıklanmasına neden olmuştur. Diğer taraftan, üretim tarafında FAVÖK ikinci çeyrekte %17 oranında artış kaydetmiştir. Üretim segmentinde 2Ç2017 de net dönem zararı 40mn TL den 88mn TL ye yükselirken, dağıtım ve perakende tarafında ise net dönem karı 117mn TL den 134mn TL ye yükselmiştir. Dağıtım tarafında yapılan yatırımlar ve yeni tarifeler ile artan operasyonel verimlilik karlılığı olumlu desteklemektedir. Holding, enerji segmentinde yapılanmayı, hem halka arza hazırlık hem de verimliliği artırmak amacıyla değiştirmeyi hedeflemektedir. Şu anda Sabancı ve E.on un eşit ortaklığında Enerjisa Konsolide Ortak Girişim grubunun altında Enerjisa Elektrik Dağıtım ile Enerjisa Elektrik Üretim ve Ticaret şirketleri yer almaktadır. Yeni yapılanmada Sabancı ve E.On un eşit ortaklığında Enerjisa Elektrik Dağıtım ile Enerjisa Elektrik Üretim ve Ticaret olarak iki ayrı şirket şeklinde olması, Enerjisa Konsolide Ortak Girişim in ise kaldırılması planlanmaktadır. Bu yapılanmanın ardından, konjonktüre bağlı olarak halka arz planlanmaktadır. Sabancı Holding in sigortacılık grubu, ilk çeyreğin ardından ikinci çeyrekte de banka-dışı segmentlerde en iyi performans kaydeden grup olmuştur. Aksigorta da motor-dışı segmentlerde büyüme ve emeklilik tarafında yönetilen fon büyüklüğündeki artış sigorta segmentinin ikinci çeyrekte de olumlu bir görüntü sergilemesini sağlamıştır. Grubun satış gelirleri %13 oranında artarken, FAVÖK ve net karı sırasıyla %76 ve %61 oranında artmıştır. Sigortacılık 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 Satış Gelirleri % % FAVÖK* % % N. Dön. Karı/Zararı * % % FAVÖK Marjı 8,6% 9,4% 9,9% 13,4% 9,6% 14,7% - 9,0% 11,9% - Net Kar Marjı 7,3% 8,9% 8,9% 12,8% 8,5% 12,7% - 8,1% 10,4% - ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Perakende grubunda iyileşme devam ediyor Holding in perakende grubunda, yeniden yapılanma çalışmalarının olumlu etkileri ikinci çeyrekte de görülmeye devam etmiştir. Grubun satış gelirleri mağaza optimizasyonları nedeniyle sadece %1 oranında artmasına karşın, FAVÖK ü 2Ç2016 daki -22mn TL den 2Ç2017 de 52mn TL ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da ilk çeyrekteki %2,5 ten ikinci çeyrekte %2,7 ye ulaşmıştır. Operasyonel iyileşmeye bağlı olarak da grubun 2Ç2016 daki 106mn TL lik net dönem zararı 2Ç2017 de 54mn TL ye gerilemiş ve konsolide kardaki artışa olumlu katkı sağlamıştır. Perakende Grubu 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 Satış Gelirleri % % FAVÖK* % a.d. N. Dön. Karı/Zararı* % a.d. FAVÖK Marjı 0,2% a.d. a.d. 6,1% 2,5% 2,7% - a.d. 2,6% - Net Kar Marjı a.d. a.d. a.d. a.d. a.d. a.d. - a.d. a.d. - Çimento grubu, hafif iyileşmeye karşın zayıf performans göstermeye ikinci çeyrekte de devam etti Çimento grubu 2017 yılının ikinci çeyreğinde ilk çeyreğe göre sınırlı da olsa iyileşme göstermekle birlikte yine de düşük performans kaydetmiştir. Artan maliyetler (petrokok, kömür, elektrik) çimento grubunu olumsuz etkilemiş ve FAVÖK bir önceki yılın aynı dönemine göre %29 oranında azalarak 163mn TL ye gerilemiştir. Dönem karı da 147mn TL den 67mn TL ye gerilemiş ve Holding in konsolide karlılığını olumsuz etkilemiştir. Diğer taraftan hem FAVÖK marjı hem kar marjı bir önceki çeyreğe göre ikinci çeyrekte sınırlı da olsa iyileşme kaydetmiştir. Çimento Grubu 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 Satış Gelirleri % % FAVÖK* % % N. Dön. Karı/Zararı * % % FAVÖK Marjı 26,4% 31,1% 33,3% 21,8% 17,6% 21,1% - 29,0% 19,6% - Net Kar Marjı 16,7% 19,8% 21,4% 14,3% 7,9% 8,7% - 18,5% 8,3% - Sanayi Grubu konsolide kara ikinci çeyrekte olumsuz etki etti Sanayi Grubu, ikinci çeyrekte emtia fiyatlarındaki yükseliş ve artan finansman maliyetleri ile TL nin değer kaybından olumsuz etkilenmiş ve FAVÖK 248mn TL den 240mn TL ye gerilerken, net dönem karı da 161mnn TL den 117mn TL ye inmiştir. Konsolide karlılığı olumsuz etkilemekle birlikte grup yine de Holding in karlılığına bankacılık dışında ilk çeyrekte de en fazla katkı sağlayan grup olmaya devam etmiştir. Sanayi Grubu 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 Satış Gelirleri % % FAVÖK* % % Net Dönem Karı * % % FAVÖK Marjı 20,1% 17,5% 19,2% 18,1% 17,9% 15,0% - 18,7% 16,4% - Net Kar Marjı 13,7% 11,4% 11,3% 12,1% 10,4% 7,3% - 12,5% 8,8% - ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Ocak Haziran döneminde konsolide banka dışı FAVÖK %14 oranında artarak 2.356mn TL ye ulaşırken, ana ortaklık net dönem karındaki artış ise %8 ile sınırlı kalmıştır. Sabancı Holding 1Ç16 2Ç16 3Ç16 4Ç16 1Ç17 2Ç17 2Ç17-2Ç16 6A2016 6A2017 Kombine Gelirleri Toplam Satış % % Banka % % Banka Dışı % % Toplam FAVÖK % % Banka % % Sabancı Banka Hol. Dışı Kons % %. Net Kar (İstisnalar ve Faaliyet Dışı % % Kalemler Hariç) Sabancı Hol. Kons. Net Kar (Açıklanan) % % Holding 2017 beklentilerini aynen korudu Holding 2017 yılı beklentilerinde ilk yarı ardından herhangi bir değişikliğe gitmemiştir. Sabancı Holding, 2017 banka hariç konsolide gelirlerinde %5-10 arası artış öngörürken, FAVÖK ün ise %10-15 aralığında büyüme kaydetmesini beklemektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) / /2017 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR ,4% Nakit ve Nakit Benzerleri ,4% Ticari Alacaklar ,2% Diğer Alacaklar ,3% Stoklar ,1% Diğer Dönen Varlıklar ,4% DURAN VARLIKLAR ,9% Ticari Alacaklar ,9% Finansal Yatırımlar ,9% Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar ,0% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller ,4% Maddi Duran Varlıklar ,6% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,4% Diğer Duran Varlıklar ,0% TOPLAM AKTİFLER ,1% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,4% Finansal Borçlar ,4% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları ,9% Ticari Borçlar ,5% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,5% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,7% Finansal Borçlar ,4% Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,1% ÖZSERMAYE ,9% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,6% Net Dönem Karı/Zararı ,9% Diğer ,8% Kontrol Gücü Olmayan Paylar ,5% TOPLAM PASİFLER ,1% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) A2016 6A2017 %Değ. SATIŞLAR ,8% Satışların Maliyeti (-) ,8% Finans Sektörü Faaliyetlerinden Brüt Kar ,4% BRÜT KAR/ZARAR ,5% Genel Yönetim Giderleri (-) ,3% Pazarlama Giderleri (-) ,2% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 4,5 3,3 5,8 3,0 4,6 51,6% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,3% NET FAALİYET KARI/ZARARI ,1% Finansman Gideri a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri a.d. Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d. Diğer ,1% Vergi Gideri/Geliri ,9% Durdurulan Faaliyetler İle İlgili Net Kar a.d. Net Dönem Karı/Zararı ,5% Sabancı Holding Payları Net Dönem Karı/Zararı a.d.: anlamlı değil ,9% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

6 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma [email protected] Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / [email protected] Aracılık Hizmetleri Servisi / Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6