Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 HAFTALIK RAPOR 22 Ağustos 216 Cari işlemler açığı Haziran ayında 4.9 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Haziran ayında cari işlemler açığında yıllık bazda Ağustos 21 ten bu yana görülen düzelme sona erdi. Haziran ayında turizm gelirlerindeki azalış sebebiyle net hizmet gelirlerinin cari açığa yaptığı katkı azalmaya devam ederken geçmiş yılların aynı dönemine kıyasla daha fazla kar transferi yaşanması cari işlemler açığının artışında etkili oldu. Bu haftaki raporumuzda cari işlemler dengesinde yaşanan gelişmeleri yakından ele alacağız. Cari İşlemler Açığı (12 aylık toplam, milyar $) Haziran ayında cari işlemler açığı geçen yılın Enerji-Altın Hariç Cari İşlemler Açığı (12 aylık toplam, milyar $, sağ aynı dönemine göre %3 artarak 4.9 milyar eksen) dolar ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti 8 3 (piyasa beklentisi: 4.3 milyar dolar, VakıfBank 6 2 beklentisi: 4 milyar dolar). Haziran ayında 1 4 turizm gelirleri beklentimiz doğrultusunda gerçekleşirken, Mayıs ayı verisine yapılan 3 2 - milyon dolarlık revizyon ve kar transferlerinin -1 beklentimizden yüksek gelmesi, cari açığın Haziran ayında beklentimizden sapmasında belirleyici oldu. Haziran ayında turizm gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %1 oranında azalırken, altın ticaretinde Mayıs ayının ardından Haziran ayında da net ihracatçı konumumuzu koruduk. Haziran ayında 12 aylık toplam cari işlemler açığı ise Mayıs ayındaki 27.7 milyar dolardan 29.4 milyar dolara yükseldi. Böylece 12 aylık kümülatif rakamlara göre cari işlemler açığında Ağustos 21 ten bu yana görülen düzelme sona ermiş oldu. Mevsimsellikten arındırılmış verilerle bakıldığında ise hem aylık hem de yıllık bazda cari açıkta artış yaşandığı görülüyor. Geçen ayki raporumuzda turizm gelirlerinde yaşanan düşüş etkisinin daha fazla hissedilebileceğini düşündüğümüz yaz aylarına yaklaşmış olmamız nedeniyle önümüzdeki aylarda cari işlemler açığında bozulma yaşanma ihtimalinin olduğunu belirtmiştik. Haziran ayında turizm gelirlerindeki düşüşün hızlanmış olması bunu destekliyor. Haziran ayında enerji ve altın hariç cari işlemler açığında da bozulma yaşandı. 12 aylık toplam enerji ve altın hariç cari işlemler açığı Mayıs ayındaki 2. milyar dolardan Haziran ayında. milyar dolara yükseldi. Ocak-Haziran dönemini kapsayan ilk altı aylık verilere göre cari işlemler açığı ise ilk beş aydaki olumlu performansın katkısıyla 21 yılındaki 21.9 milyar dolardan 216 yılında 19.1 milyar dolara geriledi. Ödemeler bilançosunun pasif tarafında yer alan ÖDEMELER DENGESİ BİLANÇOSU finansman hesabında Mayıs ayında yaşanan 1 Aylık Ocak-Haziran milyar dolarlık net döviz girişinin Haziran ayında (milyar dolar) Haz.1 Haz.16 21 216 sert bir şekilde 6. milyar dolara yükseldiği Cari İşlemler Dengesi -3.2-4.9-21.9-19.1 görülüyor. Haziran ayında yaşanan 6. milyar Finansman Hesabı -4.3-6. -13.3-17.4 dolarlık sermaye girişine karşılık net hata noksan Doğrudan Yatırımlar -. -.3 -.2-2.3 kaleminde 1. milyar dolarlık döviz çıkışı Portföy Yatırımları.7-1. 3.8-8.3 yaşanması dikkat çekti. Finansman hesabının alt Diğer Yatırımlar -3.7-8.9-7.4-1.3 kalemlerine baktığımızda ise, en fazla döviz Rezerv Varlıklar -.8 3.7-4.6 8. Net Hata Noksan -1.1-1. 8.6 1.6 girişinin 8.9 milyar dolar ile diğer yatırımlar kaleminde döviz mevduatlar ve bankacılık sektörü ve bankacılık kesimi dışındaki özel sektör tarafından kullanılan krediler kanalıyla gerçekleştiği görülüyor. Öte yandan, doğrudan yatırımlarda yaşanan giriş geçen aya göre azaldı. Haziran ayında toplam 996 milyon dolarlık net sermaye girişinin yaşandığı portföy yatırımlarının alt kalemlerine bakıldığında, yurtdışı yerleşiklerin hisse senedi piyasasında 9 milyon dolar, devlet iç borçlanma senetleri piyasasında ise 68 milyon dolar net satım yaptığı görülüyor. TCMB nezdinde tutulan rezerv VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 1
varlıklarda Haziran ayında 3.68 milyar dolarlık döviz girişi sonucunda rezervlerdeki döviz artışı 21 yılının Ocak ayından bu yana en yüksek seviyesini görmüş oldu. Sonuç olarak, Haziran ayında cari işlemler açığı geçmiş aylara yapılan revizyonlar ve kar transferlerinin beklentilerin üzerinde gelmesinin etkisiyle 4.9 milyar dolar ile beklentilerin üzerinde gelirken yıllık bazda Mayıs ayındaki 27.7 milyar dolardan 29.4 milyar dolara yükseldi. Böylece 12 aylık kümülatif rakamlara göre cari işlemler açığında Ağustos 21 ten bu yana görülen düzelme sona ermiş oldu. Mevsimsellikten arındırılmış verilerle bakıldığında ise hem aylık hem de yıllık bazda cari açıkta artış yaşandığı görülüyor. Dış ticaret açığında Haziran ayında görülen bozulmanın cari işlemler açığına da yansıdığını görüyoruz. Buna karşın, Rusya ile ilişkilerin normalleşmeye başlaması ve Rusya ya yaş meyve-sebze ile tavuk ihracatının yılsonuna kadar yeniden başlayabilecek olması ihracatımızı destekleyecektir. Her ne kadar geçen yıl 4 milyon olan Rus tursit sayısının bu yıl 1 milyona gerilemesi beklense de yaz aylarına da girilmiş olmasının etkisiyle Rus turist sayısında önceki aylara göre yaşanabilecek artış cari açıktaki bozulmayı bir miktar sınırlayabilir. Haziran ayı itibarıyla 12 aylık toplamda 29.4 milyar dolara yükselmiş olan cari işlemler açığının baz etkisiyle beraber yılsonunu 34.6 milyar dolar seviyesinde tamamlamasını bekliyoruz. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 2
Haftalık Veri Takvimi (22-26 Ağustos 216) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 22.8.216 Türkiye Merkezi Yönetim Borç Stoku (Temmuz) 7 Milyar TL -- ABD Chicago Fed Aktivite Endeksi (Temmuz).16.2 23.8.216 Türkiye Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) 67.3 -- TCMB Para Politikası Kurulu Toplantısı (Ağustos) -- -- ABD İmalat PMI (Ağustos, öncül) 2.9 2.7 Richmond Fed İmalat Endeksi 1 6 Yeni Konut Satışları (Temmuz,a-a) %3. -%2. Euro Bölgesi İmalat PMI (Ağustos, öncül) 2. 2. Hizmet PMI (Ağustos, öncül) 2.9 2.8 Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) -7.9-7.7 Almanya İmalat PMI (Ağustos, öncül) 3.8 3.6 Hizmet PMI (Ağustos, öncül) 4.4 4.4 Fransa İmalat PMI (Ağustos, öncül) 48.6 48.8 Hizmet PMI (Ağustos, öncül).. Japonya İmalat PMI (Ağustos, öncül) 49.3 -- 24.8.216 ABD Bekleyen Konut Satışları (Temmuz, a-a) %1.1 -%1.1 Almanya GSYH (2. çeyrek, Mevs. Arınd., ç-ç) %.4 %.4 Japonya Öncül Göstergeler Endeksi (Haziran) 98.4 -- 2.8.216 Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi (Ağustos) 16.3 -- Kapasite Kullanım Oranı (Ağustos) %7.7 -- ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Temmuz) -%3.9 %3. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 262 Bin Kişi 26 Bin Kişi Hizmet PMI (Ağustos, öncül) 1.4 1.8 Kansas Fed İmalat Aktivite Endeksi -6-2 Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi (Ağustos) 18.3 18. 26.8.216 ABD GSYH (2. çeyrek, ç-ç) %1.2 %1.1 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (2. çeyrek, ç-ç) %1.7 %1.7 Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) 9.4 9.7 Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Temmuz, y-y) %. %. Almanya Tüketici Güven Endeksi (Eylül) 1. 1. Fransa Tüketici Güven Endeksi (Ağustos) 96 96 GSYH (2. çeyrek, ç-ç) %. %. İngiltere GSYH (2. çeyrek, ç-ç) %.6 %.6 Japonya TÜFE (Temmuz, y-y) -%.4 -%.4 GSYH (2. çeyrek, ç-ç) %. %. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul 3
Haz.3 Ara.3 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Haz.13 Eyl.13 Ara.13 Mar.14 Haz.14 Eyl.14 Ara.14 Mar.1 Haz.1 Eyl.1 Ara.1 Mar.16 Haz.16 Haz.13 Eki.13 Şub.14 Haz.14 Eki.14 Şub.1 Haz.1 Eki.1 Şub.16 Haz.16 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 2Ç3 26Ç1 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 21Ç1 21Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 21Ç3 216Ç1 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 1 Reel GSYH (y-y, %) 14 12 1 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 8-6 4 2-1 -1-2 -4-2 -6 Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3 3 2 2 1 1 - -1 Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 1 1 Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 7 3 1-1 -3 - - Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 8 7 6 4 3 2 1 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4
Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.1 Tem.1 May.8 Ara.8 Tem.9 Şub.1 Eyl.1 Nis.11 Kas.11 Haz.12 Ağu.13 Mar.14 Eki.14 May.1 Ara.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 27 2 23 21 19 17 1 13 11 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 47.6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters
Tem.1 Oca.1 Tem.1 Kas.9 Tem.1 Mar.11 Kas.11 Mar.13 Kas.13 Mar.1 Kas.1 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.1 Tem.1 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.1 Tem.1 Tem.4 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.1 Tem.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 1 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1. 1... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 Gıda Enerji TÜFE 2 2 1 2 2 1 1 1 1 1 - Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 13 13 12 12 11 11 1 1 9 9 TÜFE Bazlı (23=1) 11.1 6
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14. 13. 12. 11. 1. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 3 1 49 47 4 43 41 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, Kaynak: TOBB 7
Haz.4 May.4 Kas.4 May. Haz. Kas. May.6 Haz.6 Kas.6 May.7 Haz.7 Kas.7 May.8 Haz.8 Kas.8 May.9 Haz.9 Haz.1 Kas.9 May.1 Haz.11 Kas.1 May.11 Haz.12 Kas.11 May.12 Haz.13 Kas.12 May.13 Haz.14 Kas.13 May.14 Haz.1 Kas.14 May.1 Haz.16 Kas.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz.1 Ara.1 Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.13 Ara.13 Haz.14 Ara.14 Haz.1 Ara.1 Haz.16 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) 2 2 1 1-2 -4-6 -8-1 -12 Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 1-1 -3 - -7-9 -11 6 4 3 2 1-1 -2-3 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi 1. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 14 12 1 8 6 4 8
21 22 23 24 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 21 Tem.1 Oca.1 Tem.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 1-1 -2-3 -4 - -6 7 47 37 27 17 7-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 31 26 21 16 11 6 4 4 3 3 2 2 1 1 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 3.3 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9
Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.1 Tem.1 Oca. Tem. Oca.6 Tem.6 Oca.7 Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca.1 Tem.1 Oca.1 Tem.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 1 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 1.2.8-2.7. 97.3 Euro Bölgesi 1.6.2 3.2. -7.9 Almanya 1.8.4 7.3**. 98 Fransa 1.4.4 -.13. -13.8 İtalya.83 -.2 2.13. 111.9 Macaristan 2.6 -.3 2.26**.9-18.6 Portekiz.8.7.4. -13.1 İspanya 3.2 -.6.98**. -.8 Yunanistan -.7.2 -.. -69.2 İngiltere 2.2.6-4.33.2-12. Japonya.6 -.4 3.33 -.1 41.3 Çin 6.7 1.8 2.67 4.3 12.9 Rusya -.6 7.2 2.93** 1. -- Hindistan.3 6.13-1.2 6. -- Brezilya -.42 8.74-4.31** 14.2 11.2 G.Afrika -.2 6.3 -.44** 7. -11. Türkiye 4.81 8.79 -.4** 7. 67.3 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 21 yılı verileridir. ** 214 verileri. 1
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 214 21 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 216 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 1 748 167 1 93 61 499 31 (216 1Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y, %) 3. 4. 4.8 (216 1Ç) 4. Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) 2.6 4.6 1.1 (Haziran 216) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 74.6 7.8 7.7 (Temmuz 216) -- İşsizlik Oranı (%) 9.9 1.3 9.4 (Mayıs 216) 1. Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 8.17 8.81 8.79 (Temmuz 216) 7. ÜFE (y-y, %) 6.36.71 3.96 (Temmuz 216) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 21,991 312,39 34,4 (12.8.216) -- M2 1,18,46 1,26, 1,287,476 (12.8.216) -- M3 1,63,11 1,249,183 1,331,72 (12.8.216) -- Emisyon 77,42 94,464 112,86 (12.8.216) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 16,314 9,73 12,978 (12.8.216) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 7. 7.2 7.2 (19.8.216) -- TRLIBOR O/N 11.2 11.28 8.93 (19.8.216) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -43,2-32,241-4,942 (Haziran 216) -34,6 İthalat 242,177 27,234 19,47 (Haziran 216) -- İhracat 17,61 143,839 12,916 (Haziran 216) -- Dış Ticaret Dengesi -84,67-63,396-6,9 (Haziran 216) -61, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 414.6 44.1 43.3 (Haziran 216) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 197. 237. 246.7 (Haziran 216) -- Kamu Net Borç Stoku 187.1 161. 161. (21) -- Kamu Ekonomisi (Milyar TL) 214 Temmuz 21 Temmuz Bütçe Gelirleri 34.7 4.1 42.4 (Temmuz 216) -- Bütçe Giderleri 39.99 4.1 42.41 (Temmuz 216) -- Bütçe Dengesi -.29 -.4.13 (Temmuz 216) -- Faiz Dışı Denge.88 -.3 4.33 (Temmuz 216) -- 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212-398 18 98 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212-398 18 91 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212-398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212-398 18 92 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr 212-398 19 Ezgi Şiir Kıbrıs Uzman Yardımcısı ezgisiir.kibris@vakifbank.com.tr 212-398 19 3 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar