Aralık 2018 Aylık Elektrik Piyasası Raporu Ara-18 Ara-17 Y/Y değ. Kas-18 A/A değ. 2018 Ybb 2017 Ybb Ybb. değ. Serbest Piyasa Referans Fiyat (TL/MWh)* 282 165 70,2% 302-6,7% 241 174 38,5% Serbest Piyasa Ortalama Gün Fiyatı (TL/MWh) 277 168 65,0% 300-7,6% 236 180 31,2% Serbest Piyasa Ort. Yüksek Fiyat (TL/MWh) 286 163 75,5% 304-5,9% 247 169 46,3% Serbest Piyasa Ort.Gece Fiyat (TL/MWh) 203 131 55,8% 267-23,7% 211 135 56,7% Üretim (GWh) 25.415 25.669-1,0% 23.419 8,5% 292.774 290.545 0,8% Tüketim (GWh) 25.147 25.594-1,7% 23.336 7,8% 292.167 289.973 0,8% Doğal Gaz Fiyatları (300k ve aşağısı Sm3) TL/Sm3 (Elektrik Üretimi İçin) 1,55 0,76 103,0% 1,55 0,0% Doğal Gaz Fiyatları (300.001 Sm3 ve üstü) TL/Sm3 1,55 0,70 120,1% 1,55 0,0% (Elektrik Üretimi İçin) Kaynak: TEIAS, EPIAS * Referans fiyat gün ve yüksek dönem fiyat ortalamalarından hesaplanmaktadır. Aylık Serbest Piyasa Referans Fiyatları (TL/MWh) 330 280 230 180 130 2014 2015 2016 2017 2018 Aralık 2018 de elektrik fiyatları %70.2 Y/Y artış (%-7 A/A) göstermiştir. Yıllık yükseliş maliyetlerdeki artıştan kaynaklanırken, Aylık düşüşte ise mevsimsel sebepler ve Botaş ın Kasım ayında yaptığı fiyat düzenlemesi etkili olmuştur. Kasım ayında elektrik üreticilerine yapılan %8.8 oranındaki doğal gaz fiyat düşüşüne rağmen elektrik üreticilerine uygulanan fiyatlarda ybb. %103 lük artış izlenmiştir. Otoriteler Ocak ayında haneler için elektrik ve doğal gaz fiyatlarında %10 luk indirime giderken elektrik üreticileri için fiyatlar sabit tutulmuştur. 80 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Kaynak: EPİAŞ Hasan Sener Araştırma - Müdür T +90 212 385 4219 M +90 533 422 9682 hasan.sener@gedik.com Eren Ege Ayışık Uzman Yardımcısı Araştırma / Research T +90 212 385 4200 (2822) ege.ayisik@gedik.com 1
Aylık Elektrik Piyasası Raporu Elektrik Üretimi İçin Kullanılan Doğal Gaz Fiyatları 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 0,800 0,600 Ocak 15 Mayıs 15 Eylül 15 Ocak 16 Mayıs 16 Eylül 16 Ocak 17 Mayıs 17 Eylül 17 Ocak 18 Mayıs 18 Eylül 18 Ocak 19 Kaynak: BOTAS 300k ve aşağısı Sm3 300.001 ve yukarısı Sm3 Organize Sanayi Bölgesi Ocak Elektrik Fiyatı Değişikliği Doğal Gaz Fiyatı Değşikliği Elektrik Zammı Ybb. Doğal Gaz Zammı Ybb. Haneler -10% -10% 30,5% 16,6% Sanayi - - 72% 92% Elektrik Üreticileri a.d. - a.d. 103% *Ybb. Rakamları 2018 başından itibarendir Botaş, 300 bin sm3 altı kullanan aboneleri için doğal gaz fiyatlarında %10 luk indirime gitmiştir. Söz konusu indirim limitin altı kullanan haneleri ve küçük işletmeleri etkilemektedir. Ek olarak, elektrik fiyatları da haneler için %10 indirilmiştir. Sanayi şirketleri ve elektrik üreticileri için ise herhangi bir indirime gidilmemiştir. Ancak belirtmekte fayda var ki Rusya dan alınan doğal gaz fiyatları gecikmeli olarak petrol fiyatlarından etkilenmektedir. Bu doğrultuda, 2019 da tedarik fiyatlarındaki olası bir düşüşün (petrol fiyatındaki düşüşe bağlı olarak) yurtiçi satış fiyatlarına kademeli olarak yansıması beklenebilir. 2
Aylık Elektrik Piyasası Raporu Aylık Elektrik Üretimi ('000 GWh) 30 2014 2015 2016 2017 2018 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Aylık Elektrik Tüketimi ('000 GWh) Aylık elektrik tüketimi ekonomik yavaşlamaya bağlı olarak Aralık ayında %1.7 Y/Y düşüşle 25,147 GWh seviyesine ulaşmıştır. 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2014 2015 2016 2017 2018 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Elektrik üretimi ise %1 Y/Y düşüş sergileyerek 25,415 GWh seviyesine gerilemiştir. Elektrik Üretimi - Elektrik Tüketimi 12A ('000GWh) 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 Son 12A Üretim Son 12A Tüketim 3
Aylık Elektrik Piyasası Raporu Üretimin Kuruluşlara Göre Dağılımı (GWh) 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 Serbest Üretim Şirketleri EÜAŞ Yap İşlet Yap İşlet Devret İşletme Hakkı Devredilen Üretimin Kaynaklara Göre Dağılımı (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Doğalgaz + LNG Kömür HES Rüzgar Jeotermal Diğer Termik Serbest üretim şirketlerinin elektrik üretimi Aralık ayında %2.6 Y/Y düşüşle 16,705 GWh olarak gerçekleşmiştir. Ek olarak, EÜAŞ ın üretimi %2.8 Y/Y düşüşle 4,132 GWh seviyesine ulaşmıştır. Aralık ayında HES elektrik üretimi %18 Y/Y artış göstererek 5,822 GWh seviyesine gelmiştir. Doğal gaz kaynaklı üretim, toplam üretimin Aralık ayında %27 sini oluşturmuştur (Kasım: %29). Hidro, rüzgar ve diğer yenilenebilir üretim, toplam üretimin sırasıyla %23, %7 ve %4 ünü oluşturmuştur. 4
Enerji Şirketlerinin Finansal Özetleri Enerji Şirketlerinin Finansal Özetleri mn TL AKENR AKSEN AKSUE ALARK AYEN ODAS PRKME TRCAS ZOREN Piyasa Değeri 459 1.643 127 900 402 259 359 360 2.460 Net Borç (2018/09) 4.981 3.716 44-526 2.041 1.653 1 746 12.401 FX Pozisyonu (2018/09) -4.569-1.767-41 586-1.712-1.431 290-799 -9.207 FAVÖK 2017 183 484-1 68 109 55-11 -24 841 FAVÖK 2018E 409 995 m.d. m.d. m.d. 141 m.d. m.d. 1.376 FAVÖK 2019E 619 1.319 m.d. m.d. m.d. 413 m.d. m.d. 1.876 FD/FAVÖK 2017 30 11 a.d. 6 22 35 a.d. a.d. 18 FD/FAVÖK 2018E 13,3 5,7 a.d. 7,2 a.d. 14,4 a.d. a.d. 10,7 FD/FAVÖK 2019E 8,8 4,3 a.d. 4,3 a.d. 4,9 a.d. a.d. 7,9 Net Borç / FAVÖK 2017 27,2 7,7 a.d. -7,8 18,7 30,2-0,1 a.d. 14,7 Net Borç / FAVÖK 2018E 12,2 3,7 a.d. a.d. a.d. 11,8 a.d. a.d. 9,0 Net Borç / FAVÖK 2019E 8,0 2,8 a.d. a.d. a.d. 4,0 a.d. a.d. 6,6 Kaynak: Finnet, Bloomberg Odaş, antimuan üretimi verimliliğini arttırmak için USD0.25mn değerinde bir yatırım yapacağını açıklamıştır. Bu doğrultuda, yıllık antimuan üretim kapasitesinin 180 ton artması beklenmektedir. Yatırım 2019 Şubat sonu aktif olması beklenmekte. Ek olarak, şirket 340MW lık Çan santralinin kapasite kullanımının Kasım ayında %48.9 olarak gerçekleştiğini açıklamıştır. Geçtiğimiz dönemde yapılan açıklamaya göre şirket, Kasım ve Aralık ayında sırasıyla %60 ve %80 lik kapasite kullanım oranları beklediğini belirtmişti. Söz konusu rakamın beklentinin altında kalmasına rağmen, %30 luk Ekim ayı gerçekleşmesi göz önünde bulundurulduğunda olumlu olduğu söylenebilir. Odaş bedelli sermaye artırımı kararını gözden geçirerek, bütün pay sahiplerine uygulanacak şekilde %117.1 oranında olmasına karar vermiştir (Önceki: %125 oranında ve B tipi paylara). Şirketin ödenmiş sermayesi TL137.8mn den TL294.7mn a ulaşacak. Söz konusu TL158mn tutarlı nakit girişinin şirketin kısa vadeli likidite sorunlarının aşılmasına yardımcı olacağı düşünülebilir. Zorlu Enerji uygun yenilenebilir enerji portföyünün 2019 yılında dolar bazlı yekdeme satış yapacağını açıklamıştır. Böylece, Gökçedağ Rüzgar Santrali USD7.3/kwh, Sarıtepe ve Demirciler Rüzgar Santralleri USD8.7/kwh, Kızıldere II Jeotermal Santrali USD10.5/kwh ve Kızıldere III ve Alaşehir I USD11.2/kwh tarifelerinden satış yapacaktır. 5
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Ayen Enerji - AYEN Yenilenebilir 277 Akbük II Aydın Rüzgar 20 Korkmaz İzmir Rüzgar 24 Akbük Aydın Rüzgar 32 Mordoğan İzmir Rüzgar 31 Yamula Kayseri Hidroelektrik 100 Büyükdüz Gümüşhane Hidroelektrik 71 Çaypınar Balıkesir Rüzgar 24 Çankaya Trabzon Baraj ve Hidroelektrik 95 Doğal Gaz 41 Ankara Doğal Gaz 41 Yurtdışı 111 Arnavutluk Hidroelektrik 111 Faaliyette Olan Toplamı 318 Odaş Elektrik - ODAS Doğal Gaz 140 Şanlıurfa Doğal Gaz 140 Yenilenebilir 9 Köprübaşı Hidroelektrik 8 Şanlıurfa Güneş Enerjisi 0.3 Termik 340 Çanakkale Çan Termik 340 Faaliyette Olan Toplamı 489 Aksa Enerji (AKSEN) Doğal Gaz 1,412 Manisa Doğal Gaz 115 Antalya Doğal Gaz 1150 Şanlıurfa Doğal Gaz 147 Termik 270 Bolu Göynük Termik 270 Diğer 153 Kuzey Kıbrıs Kalecik Enerji Santrali 153 Yurtdışı 476 Mali Ağır Yakıt 40 Ghana Ağır Yakıt 370 Madagascar Ağır Yakıt 66 Ghana Ağır Yakıt 90 Madagascar Ağır Yakıt 54 Toplam 2,311 Planlanmış/Devam Eden Projeler 6
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Zorlu Enerji - ZOREN Doğal Gaz 176 Lüleburgaz Doğal Gaz 126 Bursa Doğal Gaz 34 Yalova Doğal Gaz 16 Yenilenebilir 638 Denizli Kızıldere I Jeotermal 15 Denizli Kızıldere II Jeotermal 80 Denizli Kızıldere III Jeotermal 165 Manisa Alaşehir I Jeotermal 45 Gökçedağ Osmaniye Rüzgar 135 Santepe Osmaniye Rüzgar 57 Demirciler Osmaniye Rüzgar 23 Tercan Erzincan Hidroelektrik 15 Kuzgun Erzurum Hidroelektrik 21 Ataköy Tokat Hidroelektrik 6 Mercan Tunceli Hidroelektrik 20 Çıldır Kars Hidroelektrik 15 İkizdere Rize Hidroelektrik 25 Beyköy Eskişehir Hidroelektrik 17 Alaşehir II Manisa Jeotermal 25 Yurtdışı 347 Jhimpir Pakistan Rüzgar 56 Dorad Israel (%25 Pay) Doğal Gaz 210 Ashdod Israel (%42.2 Pay) Doğal Gaz 27 Ramat Israel (%42.2 Pay) Doğal Gaz 53 Bahawalpur I Pakistan Güneş Enerjisi 100 Faaliyette Olan Toplamı 1,161 Sabancı Holding - Enerjisa Üretim Doğal Gaz 1,583 Kentsa Doğal Gaz 40 Bandırma I Doğal Gaz 936 Bandırma II Doğal Gaz 607 Yenilenebilir 1,359 Çambaşı Hidroelektrik 44 Arkun Hidroelektrik 245 Dağdelen Hidroelektrik 8 Kandil Hidroelektrik 208 Sarıgüzel Hidroelektrik 103 Hacınınoğlu Hidroelektrik 142 Yamanlı II Hidroelektrik 82 Doğançay Hidroelektrik 62 Menge Hidroelektrik 89 Kuşaklı Hidroelektrik 20 Köprü Hidroelektrik 156 Kavşakbendi Hidroelektrik 191 Bandırma Güneş Enerjisi 2 Karabük Güneş Enerjisi 7 Madeni 450 Tufanbeyli Linyit 450 Toplam 3,392 Turcas Petrol - TRCAS Doğal Gaz 240 Denizli (30% Ortaklık) Doğal Gaz 240 Yenilenebilir 18 Kuyucak Jeotermal 18 Toplam 258 Planlanmış/Devam Eden Projeler 7
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Akenerji - AKENR Doğal Gaz 904 Erzin - Egemer Doğal Gaz 904 Yenilenebilir 320 Ayyıldız Rüzgar 28 Bulam Hidroelektrik 7 Uluabat Hidroelektrik 100 Feke II Hidroelektrik 70 Burç Hidroelektrik 28 Feke I Hidroelektrik 30 Gökkaya Hidroelektrik 30 Himmetli Hidroelektrik 27 Toplam 1,224 Aksu Enerji - AKSUE Yenilenebilir 19 Aksu Çayköy Hidroelektrik 13 Gönen Güneş Enerjisi 1 Kayı 1 Güneş Enerjisi 1 Kayı 2 Güneş Enerjisi 1 Senirce 1 Güneş Enerjisi 1 Senirce 2 Güneş Enerjisi 1 Senirce 3 Güneş Enerjisi 1 Toplam 19 Alarko Holding - ALARK Doğal Gaz 164 Kırklareli I Doğal Gaz 82 Kırklareli II Doğal Gaz 82 Yenilenebilir 114 Tohma/Malatya Hidroelektrik 13 Karakuz Hidroelektrik 76 Alcen (50% Ortaklık) Güneş Enerjisi 26 Madeni 660 Çanakkale (50% Ortaklık) Kömür Enerjili Santral 660 Toplam 938 8
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 9