Piyasalarda Bu Ay Ağustos 212 Araştırma Müdürlüğü 1
Neler oldu? İMKB %2,7 yükseldi. Dışarda AB liderlerinin haziran sonunda aldıkları kararlar, içerde makroekonomik göstergelerdeki iyileşme ve Moody s tarafından yapılan not artışı sonrasında artan sıcak para girişi hisse senetlerinde ortalama %2,7 yükseliş getirdi. Temmuzda yabancılar yaklaşık 734mn dolarlık alım yaptılar. Endeks 18 Mayıs 211 den beri ilk kez 65. i gördü. Tahvil faizi,84 puan düştü. Uzun vadede enflasyonun düşeceğine inanan ve dünyada düşen faiz ortamında yüksek kazançlı yer arayan yabancıların alımları tahvilde çok hızlı bir düşüş getirdi. Merkez Bankası nın 212 yılsonu enflasyon hedefini %6,5 ten %6,2 ye çekmesi ve enflasyon beklentilerindeki iyileşme bu düşüşü destekledi. Yabancılar temmuzda yaklaşık 4 milyar dolarlık alım yaptılar. Merkez Bankası politika faizini %5,75 te bıraktı. Merkez Bankası temmuz toplantısında enflasyon ve cari açık konularında rahatladığını, ancak yurtdışı belirsizlikler ve enflasyonun hedefin üzerinde olması nedeniyle temkinli duruşunu bırakmayacağını gösterdi. Her ne kadar piyasada daraltılacağı yönünde beklentiler bulunsa da faiz koridorunu %5-%11,5 bandında bıraktı. Sepet %2,5 geriledi. Euro/dolar ın son iki yılın en düşük seviyesine gerilemesi euro/tl de sert bir düşüş getirdi. Dünyada dolar değer kazanmasına rağmen, sıcak para girişi ve Merkez Bankası nın faizini değiştirmemesi TL ye değer kazandırdı. Temmuz sonu Aylık Değişim İMKB 64,259 2.7% Tahvil 7.63 -.84 MB faizi 5.75 Dolar 1.7864-1.1% Euro 2.1929-3.6% Sepet 1.9897-2.5% 2
3/12/11 9/1/12 19/1/12 29/1/12 8/2/12 18/2/12 28/2/12 9/3/12 19/3/12 29/3/12 8/4/12 18/4/12 28/4/12 8/5/12 18/5/12 28/5/12 7/6/12 17/6/12 27/6/12 7/7/12 17/7/12 27/7/12 Sektörler Fiyat Performans Son Bir hafta Bir Ay Yılbaşından Beri 211 31/7/212 IMKB 1 64,26 5% 3% 25% -22% IMKB 3 78,399 5% 3% 27% -24% Bankacılık Endeksi 128,533 6% 3% 3% -31% Sanayi Endeksi 54,461 3% 2% 13% -8% IMKB 1-3 85,49 3% 2% 18% -14% Piyasa Değeri (milyar dolar) IMKB 1 26 7% 4% 34% -35% Temmuz ayında %3 yükselen İMKB yılbaşından beri %25 prim yaptı. Son bir aylık dönemde bankacılık sektöründe pozitif kar beklentileri İMKB-1 endeksine paralel bir seyir getirirken, sanayi endeksi hafif geride kaldı. Bu ayrışmanın nedeni yabancı alımlarının arttığını düşündüğümüz temmuz ayında bu alımların bankacılık sektöründe yoğunlaşması olarak görülebilir. 14 12 1 8 6 4 XU1 XUSIN XBANK 3
Ara-8 Mar-9 May-9 Tem-9 Eki-9 Ara-9 Şub-1 Nis-1 Tem-1 Eyl-1 Kas-1 Şub-11 Nis-11 Haz-11 Ağu-11 Kas-11 Oca-12 Mar-12 Haz-12 Oca-8 Nis-8 Tem-8 Eki-8 Oca-9 Nis-9 Tem-9 Eki-9 Oca-1 Nis-1 Tem-1 Eki-1 Oca-11 Nis-11 Tem-11 Ekim-11 Ocak-12 Nisan-12 22-Temmuz 27 sonu Şubat 28 Nisan 28 Haziran 28 Ağustos 28 Ekim 28 Aralık 28 Şubat 29 Nisan 29 Haziran 29 Ağustos 29 Ekim 29 Aralık 29 Şubat 21 Nisan 21 Haziran 21 Ağustos 21 Ekim 21 Aralık 21 Şubat 211 Nisan 211 Haziran 211 Ağustos 211 Ekim 211 Aralık 211 Şubat 212 Nisan 212 Haziran 212 25 2 15 1 5 Sıcak Para Yabancıların Portföy Yatırımları Temmuz sonu itibarıyla yabancıların portföy yatırımları 226 milyar lira (126 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam aralık sonunda 18 milyar TL (95 milyar dolar) seviyesindeydi. Temmuzda mevduatta hafif gerileme görülürken, hisse ve bono portföyleri 3 er milyar dolar arttı. Merkez Bankası nın değer artışından arındırılmış verilerine göre yabancılar temmuzda 734mn dolarlık hisse, 4 milyar dolarlık bono alımı yaptılar. Mevduat (milyar TL) Hisse (milyar TL) Bono (milyar TL) 7 İMKB'de Yabancı Payı (%) 68 66 64 %63.62 62 6 58 Yabancı Portföyü (milyar $) Mevduat Hisse Bono Toplam 211 sonu 15 46 34 95 Haziran sonu 21 58 41 12 Temmuz sonu 2 62 44 126 25% 2% 15% 1% 5% % Bonoda Yabancı Payı 2.58% 4
Ağustos Gündemi Ağustos ayı tatil ayı. Siyasi otoriteler, mali yetkilileri, fabrikalar tatilde... Ayın üç günü de Ramazan Bayramı ve Zafer Bayramı nedeniyle tatille geçecek. Bu nedenle ABD, Avrupa ve İngiltere merkez bankaları toplantılarının izleneceği ilk haftadan sonra ağustos ayının sakin bir gündemle geçeceğini düşünüyoruz. İç piyasada Ağustos 6 aylık bilanço beklentilerinin ve gerçekleşmelerin fiyatlanacağı bir ay olacak. (Sayfa 1) 16 Ağustos ta Para Politikası Kurulu izlenecek. Haziran başından artan sıcak para girişi TL de sınırlı görünse de değerlenme baskısı yarattı. Merkez Bankası sıcak para girişi ve TL deki değerlenme baskısını önlemek için zorunlu karşılıkların döviz olarak tutulabilecek kısmında uygulanacak katsayıyı yeni enstrüman olarak kullanacak. (Sayfa 11) Avrupa gündeminde temmuz sonunda bütün ikili-üçlü görüşmelerde tekrarlanan Euroyu devam ettirmek ve güçlendirmek için herşeyin yapılacağı açıklamalarının ne kadar icraata dönüşeceği izlenecek. En önemli gündem maddesi 2 Ağustosta yapılacak Avrupa ve İngiltere Merkez Bankaları toplantıları. (Sayfa 12) Ağustosta AB liderleri de tatilde olacaklar. Eylül ile birlikte AB gündeminin tekrar hareketleneceğini tahmin ediyoruz. Almanya nın ESM onayı, ESM in faaliyete geçişi, troykanın Yunanistan raporu, liderler zirvesi eylülde izlenecek olan önemli gelişmelere arasında. 5
J-8 M-8 M-8 J-8 S-8 N-8 J-9 M-9 M-9 J-9 S-9 N-9 J-1 M-1 M-1 J-1 S-1 N-1 J-11 M-11 M-11 J-11 S-11 N-11 J-12 M-12 M-12 Jan-9 Apr-9 Jul-9 Oct-9 Jan-1 Nis-1 Tem-1 Eki-1 Oca-11 Nis-11 Tem-11 Eki-11 Oca-12 Nis-12 Tem-12 Eki-12 Tahminler Ekonomik göstergelerde son durum 12 1 8 6 4 2 Oca '11 Enflasyon (%) Mar May Tem Eyl Kas Oca '12 TÜFE Tahminler Mar May Tem Eyl Kas Çekirdek (H) Mayıs ayında avantaj olan baz etkisi temmuzda dezavantaja dönüşecek. Geçen yıl mayısta görülen yüksek gıda fiyatlarının normale dönmesi temmuz ayına denk gelmişti. Bu nedenle geçen yıldan elimizde -,41 var ve piyasa beklentisi -,14 seviyesinde. Bu rakam yıllık enflasyonu %8,9 dan %9,14 e yükseltiyor. Sonbahardan itibaren baz etkisi yine lehte çalışacak. Maliye Bakanlığı bütçeyi kurtarmak için vergi sürprizi yapmazsa enflasyonun yılsonunda %6,29 a gerileyeceğini düşünüyoruz. -12-1 -8-6 -4-2 Dış Ticaret Açığı (milyar $, yıllık) Enerji Hariç Dıış Açık -9-8 -7-6 -5-4 -3-2 -1 Cari Açık (mn $, yıllık) Kaynak: TÜİK Dış ticaret açığındaki gerileme devam ediyor. Bunun nedeni iç talepteki daralma ve elektrik üretimindeki artışın getirdiği daha yüksek enerji ithalatı. Dış ticaret açığındaki gerilemenin etkisi kasımdan beri cari açıkta da görülüyor. Haziran açığının mayıs 211 den beri en düşük seviye olan 63 milyar dolara gerilemesini bekliyoruz. 6
Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 13 Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran İhale Programı Hazine 3 aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre ağustos-eylül-ekim aylarında 25,7 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 29 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 26,8 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Temmuz ayında Hazinenin 15,5 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 17,7 milyar liralık itfası bulunuyor. Bu rakam son dört ayın en yükseği. Temmuz ayında hedeflenen iç borçlanma tutarı 13,8 milyar lirası piyasadan olmak üzere toplam 16 milyar lira. 35 3 25 2 15 1 5 17.7 Kaynak: Hazine Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) 7.6 3.9 19.2 1.6 13.1 15.4 1.2 15.9 16.8 15. Hazine temmuz ayında 5 Mart 214 vadeli 2 yıllık sabit kuponlu gösterge tahvil dahil olmak üzere toplam beş ihale düzenleyecek. Ağustos İhale Programı İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi 6 Ağustos 5 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 8 Mart 217 6 Ağustos 1 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli 23 Şubat 222 7 Ağustos 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 5 Mart 214 7 Ağustos 9 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 12 Ocak 222 14 Ağustos 13 ay TL cinsi iskontolu 11 Eylül 213 6 5 4 3 2 1 Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) 29.23 33.9 41.5 Ağustos-Ekim Kasım-Ocak Şubat-Nisan 7
1-5 4-5 7-5 1-5 2-6 5-6 8-6 12-6 3-7 6-7 9-7 1-8 4-8 7-8 11-8 2-9 5-9 8-9 12-9 3-1 6-1 1-1 1-11 4-11 7-11 11-11 2-12 5-12 Faiz Tahvil faizi mart ayı hariç yılbaşından beri düşüş yönlü seyir izliyor. Bunun temel nedeni yılbaşından beri 7,8 milyar dolara ulaşan yabancıların tahvil alımları. 8 6 Gösterge tahvil faizi - politika faizi Yabancı alımlarının enflasyonun uzun vadede düşeceği beklentileri, dünyada düşen faizlerin yüksek faiz seviyesi ve sağlam makroekonomik göstergeleriyle Türkiye yi cazip hale getirmesi ve büyük merkez bankalarının ek likidite operasyonlarıyla oluşan likidite bolluğu nedeniyle arttığını düşünüyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın mevduata uyguladığı faizini sıfırlamasıyla 469 milyar euronun çözüldüğünü izliyoruz. (Bkz Sayfa 12) Gelecek dönemde gevşeme tedbirlerinin devam edebilecek olması ve fazla likidite olasılığı faizde olası tepki yükselişlerini sınırlayabilir. Mayıstan beri iç borç geri ödemeleri aylık bazda çok düşük olan Hazineyi, ağustosta yılbaşından beri en yüksek 17,7 milyar liralık iç borç servisi bekliyor. Bu durum mevcut düşük seviyelerden kar realizasyonu getirebilir. Gelinen %7,6 seviyesi 8 Eylül 211 den beri en düşük seviyedir. Bu seviyenin aşağı kırılamaması durumunda ağustos ayında %8 li seviyeler test edilebilir. Kısa vadede kazançlarının bir kısmını realize edebilecek olan yabancıların, yüksek seviyeden tekrar alım yapabileceğini düşünüyoruz. 4 2 ortalama -2-4 8
Global Borsalar Sıra Ülke % 1m % 1y % Ytd 1 Hollanda 6.9 -.2 4.6 2 Almanya 5.6-5.4 14.8 3 İsviçre 5.5 1.7 7.9 4 Brezilya 5.3-2.7.9 5 Norveç 5.2 3. 9.8 6 AB 4.9 -.5 3.7 7 Türkiye 3. 4.4 25.3 8 Belçika 4. -4.6 9.2 9 Fransa 3.9-9.6 4.2 1 Rusya 3.5-28.9 -.2 11 Arjantin 3.1-27.1-1.7 12 Meksika 2.8 14.8 11.5 13 Romanya 2.3-19.1.3 14 Avusturya 2.2-22.7 6.5 15 İngiltere 2.2-2.1 2.2 16 Hong Kong 1.8-11.8 7.4 17 Macaristan 1.8-18.4 2.6 18 S&P 1.7 7.2 1.2 19 G. Kore 1.5-11.8 3.1 2 Dow Jones 1.5 7.7 7. 21 MSCI EM 1.2-16.6 3.9 22 Çek.6-22.9-2.2 23 Nasdaq.4 6.9 12.8 24 Portekiz -.3-32.1-14.7 25 Hindistan -1. -5.5-66.2 26 Polonya -1.3-14.6 6.8 27 Yunanistan -1.9-5.2-12. 28 İtalya -2.1-24.2-7.9 29 Kazakistan -2.3-37.2-13.1 3 Japonya -3.5-11.6 2.8 31 İspanya -4.2-29.4-21.3 Global borsalarda 17 Haziran Yunanistan seçimlerinin piyasa dostu olarak sonuçlanması ve 28 Haziran liderler zirvesinde alınan pozitif kararlarla temmuz ayında pozitif bir görünüm oluştu. Almanya nın ikinci çeyrekte euro bölgesindeki daralmadan farklı olarak %,5 büyüme kaydetmesi ve IFO endeksi gibi bazı pozitif veriler DAX ı zirveye taşıdı. Ancak ay sonunda Moody s tarafından ülke görünümünün negatife çekilmesi ve göstergelerdeki bozulmanın büyümenin sürdürülebilir olmadığını göstermesi bu performansın devamı konusunda şüphe uyandırıyor. İMKB son bir ayda yabancı girişiyle diğer gelişmekte olan ülkelerden pozitif ayrıştı. Yılbaşından beri ise getiri şampiyonu. Temmuz İspanya için iyi bir ay olmadı. 1 yıllık tahvil faizi %7,45 ile 1996 dan beri en yüksek seviyeye yükselirken, Valencia ve Katalonya gibi büyük eyaletlerin yardım başvuruları gündemdeydi. Ağustosta ilk hafta beklediğimiz Avrupa Merkez Bankası faiz kararından sonra piyasaların yön belirleyeceğini, kararın beklentileri karşılamaması halinde temmuz getirilerinin ardından kar realizasyonu oluşabileceğini tahmin ediyoruz. 9
Bilanço Beklentileri İMKB de işlem gören şirketlerin konsolide olmayan bilançoları 14 Ağustos, konsolide bilançoları 3 Ağustos a kadar tamamlanacak. CNBCE anketine göre ikinci çeyrekte bankaların net karlarının %1, şirketlerin karlarının %68 artması bekleniyor. Şirketler tarafında beklenen yüksek artış, geçen yılın ikinci çeyreğinde döviz kurunun %5 artarak şirketlere kur farkı gideri yüklemesi ve net karların baskı altında kalmasından kaynaklanıyor. Şirket bazında en iyi beklentiler TAV, Emlak Konut, Gübre Fabrikaları, Kardemir ve Koza Altın da yoğunlaşıyor. *Tabloda taralı olanlar gerçekleşmeleri, koyu yazılı olanlar kar beklentisi açısından pozitif gördüğümüz hisseleri göstermektedir. mn TL Net Kar 211/6 Net Kar 212/6T Değişim Net Kar 211/2Ç Net Kar 212/2ÇT Değişim Bankalar 7,664 7,64-1% 3,743 3,776 1% Akbank 1,384 1,159-16% 64 63-6% Albaraka Türk 71 86 21% 3 47 58% Asya Katılım Bankası 13 11-2% 55 51-8% Garanti Bankası 1,798 1,58-12% 943 719-24% T. Halk Bankası 1,37 1,253 21% 512 79 38% İş Bankası (C) 1,476 1,53 4% 89 822 2% Şekerbank 38 121 219% 8 6 698% T.S.K.B. 13 166 28% 64 85 33% Vakıflar Bankası 649 72 8% 24 282 18% Yapı ve Kredi Bank. 977 96-7% 442 399-1% Şirketler 5,933 9,946 68% 2,839 4,786 69% Anadolu Efes 239 356 49% 185 254 37% Akçansa 39 55 41% 29 4 36% Ak Enerji -36 71 z.k. -4 1 z.k. Akfen Holding -68 258 z.k. -53 215 z.k. Aksa Enerji -93 158 z.k. -13 12 z.k. Aygaz 288 137-52% 42 45 6% Arçelik 263 285 8% 137 163 19% Bagfaş 39 3-21% 2 18-13% Banvit -19 32 z.k. -11 13 z.k. Bim Mağazalar 142 169 19% 62 78 26% Boyner Mağazacılık 9 9-2% 8 8 3% Coca Cola İçecek 76 147 95% 67 98 45% Çimsa 58 5-14% 43 43-1% Doğuş Otomotiv 75 144 91% 58 71 22% Doğan Holding -673 5 z.k. -473 26 z.k. Doğan Yayın Hol. -1,14 142 z.k. -677 34 z.k. Emlak Konut GMYO 13 89-13% 29 49 69% Enka İnşaat 42 59 4% 2 263 32% Ereğli Demir Çelik 554 254-54% 294 13-56% Ford Otosan 332 331 % 189 165-13% Gübre Fabrik. 27 97 258% 21 39 83% Hürriyet Gzt. -29 16 z.k. -2 1 z.k. İş GMYO 19 32 63% 1 16 63% Koç Holding 1,154 936-19% 557 398-29% Koza Altın 158 351 122% 75 161 115% Kardemir (D) 67 12 79% 2 45 12% Migros Ticaret -327 132 z.k. -193 71 z.k. Otokar 28 37 33% 19 31 65% Petkim 18 22 k.z. 31-14 -146% Sabancı Holding 1,14 681-38% 73 384-45% Selçuk Ecza Deposu 72 83 15% 33 41 26% Şişe Cam 31 29-33% 187 123-34% Tat Konserve 3 5 46% -3 z.z. TAV Havalimanları -1 99 z.k. 21 71 237% Turkcell 312 1,51 236% -18 536 z.k. Türk Hava Yolları -544 73 z.k. -211 13 z.k. Tekfen Holding 143 164 14% 67 72 7% Tofaş Oto. Fab. 212 218 3% 13 121-7% Trakya Cam 17 47-56% 64 36-43% Türk Telekom 1,115 1,364 22% 56 592 17% Türk Traktör 168 137-18% 94 73-23% Tüpraş 564 441-22% 258 153-41% Ülker Bisküvi 65 89-85% 588 33-94% Vestel Beyaz Eşya Zorlu Enerji 18-185 28 6 56% z.k. 9 133 8-41 -12% z.k. 1
Merkez Bankası 26 Temmuz da açıkladığı Enflasyon Raporunda yılsonu enflasyon tahminini %6,5 ten %6,2 e revize etti. Revizyonun nedenleri Petrol ve işlenmemiş gıda fiyatlarının bankanın beklentisinden daha düşük seviyede gerçekleşmesi 211 yılındaki döviz kuru hareketlerinin yurtiçi fiyatlar üzerindeki birikimli etkilerinin azalması Riskler Jeopolitik ve arz sorunları nedeniyle enerji fiyatlarında olası artış Tarımsal emtiadaki fiyat artışı, işlenmiş gıda fiyatlarını artırabilir. Maliye politikalarında değişiklik olasılığı %5 Katsayı: 1.5 Altın %25 TL %2 %2 Katsayı: 1 TL Zorunlu Karşılıklar %2 Katsayı: 1 %5 Katsayı: 1.4 %5 Katsayı: 1.7 %5 Katsayı: 1.9 %4 Katsayı: 1 Döviz %55 Politikalar Senaryo 1 Senaryo 2 Senaryo 3 Yeni araç Global büyüme düşer, ek parasal gevşeme olur Euro Bölgesinde sorunlar Euro Bölgesinde sorunlar Sermaye girişi artar Finansal piyasalarda çalkantı yaşanır Toplam talep ve emtia fiyatları artar Merkez Bankası Nisan 212 Temmuz 212 Petrol ($) 12 11 Gıda Enflasyonu (%) 7.5 7 212 TÜFE 213 TÜFE Orta nokta: %6,5, en düşük: %5,3, en yüksek: %7,7 Orta nokta: %5,2, en düşük: %3,4, en yüksek: %7 Kredi genişlemesi ve yerli parada değerlenme baskısı Sermaye girişi azalır Orta vadede enflasyon baskısı Orta nokta: %6,2, en düşük: %5,3, en yüksek: %7,1 Orta nokta: %5,1, en düşük: %3,4, en yüksek: %6.8 KV faizler düşük tutulacak, ZK'lar aracılığıyla sıkılaştırma, TL ZK'lar için döviz tutma daha yüksek katsayılarla yapılacak. Faiz koridoru ve ZK'larla etkin likidite yönetimi yapılır. Bütün araçlar sıkılaştırıcı yönde kullanılır. TL ZK ların döviz olarak tutulabilecek kısmı %6 a kadar yükseltilebilecek. ZK ların döviz ve altın olarak tutulabilecek kısımlarında farklı katsayılar uygulanacak. Bu uygulama 2 ay içinde daha etkin kullanılmaya başlanacak. Sonraki aşamada %5-%11,5 olan faiz koridoru daraltılabilecek. 11
1/5/211 21/5/11 1/6/211 3/6/11 2/7/11 9/8/211 29/8/11 18/9/11 8/1/211 28/1/11 17/11/11 7/12/211 27/12/11 16/1/212 5/2/212 25/2/12 16/3/12 5/4/212 25/4/212 15/5/212 4/6/212 24/6/212 14/7/212 Euroyu kurtarmak Piyasalardaki iyimserlik 28 Haziran liderler zirvesiyle birlikte başladı. Bu toplantıda alınan kararlar: İspanya ya ayrıcalıklı bir pozisyon sağlanacak. Verilecek yardımda devletin borçlu olması gerektiği kuralını uygulanmayacak ve bankalara direk sermaye desteği sağlanabilecek. İtalya ve İspanya nın tahvil faizlerinin düşürülmesi için tahvil alımı da dahil her türlü adım atılacak. Büyümenin desteklenmesi için 12 milyar euroluk kaynak oluşturulması kararı onaylandı. Euro Bölgesi bankalarının denetiminin tek elde toplanacağı bir banka birliği oluşturulması onaylandı. Temmuz İspanya için iyi bir ay olmadı. 1 yıllık tahvil faizi %7,45 ile 1996 dan beri en yüksek seviyeye yükselirken, Valencia ve Katalonya gibi büyük eyaletlerin yardım başvuruları gündemdeydi. İspanya nın kurtuluşu 28 Haziran kararlarından olan İspanya ya özel bir kurtarma hazırlanması ve Avrupa Merkez Bankası nın ikincil tahvil alımında. İlki için eylülü, ikincisi için 2 Ağustosu bekliyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın 2 Ağustos toplantısında 21 ortasında uyguladığı tahvil alımı programına benzeyen bir program açıklamasını bekliyoruz. Bu yönde açıklama gelmemesi piyasalar ve euro açısından yıkım olacaktır. 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Avrupa Merkez Bankası'nda Mevduatlar (mlr euro) 2. İhale: 529mlr Euro İlk ihale: 489mlr euro AMB mevduat faizini sıfırladı Avrupa Merkez Bankası nın 5 Temmuz da aldığı mevduat faizini sıfırlama kararının çok önemli sonuçları oldu. Avrupa Merkez Bankası nda tutulan mevduatlar 8 milyar eurodan 337 milyar euroya geriledi. Bu nakit tutarının Avrupa ekonomisinde orta vadede iyileşmeyi başlatacak bir gelişme olduğunu düşünüyoruz. Likiditenin bir kısmının portföy yatırımı olarak Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere kayma olasılığı olduğunu düşünüyoruz. 12
1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 İMKB Yaz tatilinin en sıcak ayı olan ağustosta primler ve kayıpların çok düşük seviyede kaldığını izliyoruz. Genel olarak kar realizasyonlarının izlendiğini söyleyebiliriz. 1998 den beri ağustos aylarının ortalama kaybı %4 seviyesinde. İMKB'de Haziran Ayları (%) Temmuz Ağustos? Avrupa Merkez Bankası nın 2 Ağustos toplantısında 21 ortasında uyguladığı tahvil alımı programına benzeyen bir program açıklamasını bekliyoruz. Bu yönde açıklama gelmemesi piyasalar ve euro açısından yıkım olacaktır. Bu beklenti İspanya faizini son beş günde %7,45 ten %6,7 ye kadar çekti, Avrupa borsaları %5 prim yaptı. Beklentileri karşılayacak bir açıklama ise tepki yükselişinin ardından kısa vadede kar realizasyonu için bahane de olabilir. Çok önemli gündem maddeleri olmamasıyla, İMKB de sakin bir ay olmasını bekliyoruz. Kârlar açıklandıkça hisselerde kar realizasyonu oluşabileceğini tahmin ediyoruz. Temmuzda İMKB de gelişmelere bağlı olarak 62.5-66. bandında seyir oluşabileceğini, 25 Mayıs tan beri izlenen yükseliş trendinin korunacağını tahmin ediyoruz. Gelişme Beklenti Etki Bilanço beklentileri Avrupa Merkez Bankası toplantısı Temmuz enflasyonu Sanayi şirketlerinde pozitif Tahvil alımı açıklanması Yıllık bazda artış Pozitif Kâr realizasyonu Tersi olmadıkça etki yaratmaz 13
İMKB-1 İMKB 25 Mayıstan beri izlediği yükseliş trendi içinde önemli bir düzeltme dalgasını yaptıktan sonra 63.5 deki direnç seviyesini aşmakta zorlanmadı. 65. in üzerinde tutunamayan endeksin 63.5 ün altında 62.5 seviyesinde kanal desteği bulunuyor. Bu seviye korunduğu sürece pozitif beklentimiz devam edecek. Ağustos ayının düzeltme ayı olabileceğini düşündüğümüz için yükseliş kanalının üst bandı olan 67.2 e kadar yükselecek gücü olmayabilir. Bu nedenle ay içinde oluşabilecek yükselişlerde 66. li seviyelerin hedef olabileceğini düşünüyoruz. 14
Makroekonomik göstergeler Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP Büyüme Büyüme 212-1Ç/211-1Ç 3.2% 211 8.5% 4.% 4.% GSYİH (mlr $) 212/1Ç - yıllık 772 211 772 822 822 Kişi Başına gelir ($) 212/1Ç - yıllık 1,473 211 1,444 1,973 Enflasyon TÜFE (aylık) Haziran -.9% Mayıs -.21% TÜFE (yıllık) Haziran 8.87% Mayıs 8.28% 6.3% 5.2% Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Haziran 13.3 Mayıs 13.2 İthalat (aylık, mlr $) Haziran 2.4 Mayıs 21.8 İhracat (yıllık, mlr $) Haziran 143.8 Mayıs 141.9 15 149 İthalat (yıllık, mlr $) Haziran 238.3 Mayıs 239.4 245 249 Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Haziran 7.2 Mayıs 8.6 Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Haziran 94.5 Mayıs 97.6 95 1 Cari Açık Cari açık (aylık, mlr $) Mayıs 5.8 Nisan 5. Cari açık (yıllık, mlr $) Mayıs 67. Nisan 69. 6 65.4 Cari açık/gsyih Mayıs -8.7% Nisan -8.9% 7.3% 8.% Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Haziran -6.3 Mayıs 4.6 Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Haziran -27. Mayıs -17.6-19.2-21.1 Bütçe dengesi/gsyih Haziran -2.% Mayıs -1.3% -1.5% -1.5% Faiz MB haftalık repo faizi Temmuz 5.75% Haziran 5.75% 5.75% İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Mayıs 9.5% Nisan 9.6% Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Haziran 523.6 Mayıs 52.8 Borç stoku / GSYİH Haziran 4% Mayıs 4% 37.% 15
E '8 O '9 M '9 M '9 A' 9 E' 9 A' 9 M' 1 M' 1 T' 1 E' 1 A' 1 Ş' 11 N' 11 T' 11 E' 11 K' 11 Ş' 12 N' 12 H' 12 Ş '8 M '8 T '8 E '8 A '8 Ş '9 N '9 T' 9 E' 9 K' 9 O' 1 N' 1 H' 1 A' 1 K' 1 O' 11 M' 11 H' 11 A' 11 E' 11 A' 11 M' 12 M' 12 T' 12 Göstergeler-Risk 95 9 85 8 75 7 65 6 Dolar endeksi (DXY) 88.94 75.27 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 Euro/Dolar 1.2 1.3 55 5 Turkey 5yr CDS Turkey 1yr CDS 45 4 35 3 25 2 15 1 12/31/28 12/31/29 12/31/21 12/31/211 CDS 12 Portekiz 1 8 6 Macaristan İrlanda İspanya 4 İtalya Türkiye Polonya Rusya 2 Güney Afrika İsrail Endonezya Çin Y.Zelanda Tayland Meksika G. KoreÇek S&P Notu 5 1 BB BB+ 15BBB BBB+ 2 AA 25 16
H' 9 T' 9 A' 9 E' 9 K' 9 A' 9 O' 1 M' 1 N' 1 M' 1 H' 1 T' 1 A' 1 E' 1 K' 1 A' 1 O' 11 M' 11 N' 11 M' 11 H' 11 T' 11 A' 11 E' 11 K' 11 A' 11 O' 12 Ş' 12 N' 12 M' 12 H' 12 T' 12 M'1 A'1 K'1 O' 11 N' 11 T' 11 E' 11 A' 11 M' 12 H' 12 M'1 N'1 M'1 M'1 H'1 T'1 A'1 E'1 E'1 K'1 A'1 O'11 Ş'11 M'11 N'11 M'11 M'11 H'11 T'11 A'11 E'11 E'11 K'11 A'11 O'12 Ş'12 M'12 N'12 M'12 M'12 H'12 T'12 Göstergeler-Emtia Ham Petrol (varil, Brent) 15 14 Altın ($/ons) 22 13 12 11 2 18 1 9 8 16 14 7 6 5 12 1 38 36 34 32 3 28 26 24 22 2 CRB (Commodity Index) (2 günlük hareketli ortalama) Sanayi Metalleri Endeksi 17
1Ç8 2Ç8 3Ç8 4Ç8 1Ç9 2Ç9 3Ç9 4Ç9 1Ç1 2Ç1 3Ç1 4Ç1 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12 2Ç12 3Ç12 T 4Ç12 T Twist Göstergeler ABD Ekonomisi Bin6 4 2-2 -4-6 Tarım dışı istihdam değişimi QE1 QE2 11.5% İşsizlik 1.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 2.5% -8 Konut Fiyatları (Yıllık değişim) 8. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. -8. -1. Büyüme (%) 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% Kaynak: S&P Case Shiller 18
31/12/29 19/2/21 14/4/21 2/6/21 21/7/21 8/9/21 27/1/21 15/12/21 2/2/211 23/3/211 13/5/211 1/7/211 19/8/211 7/1/211 25/11/211 13/1/212 2/3/212 23/4/212 13/6/212 O '7 M E '7 M T '8 A'8 M'9 E'9 M'1 T'1 A'1 M'11 A'9 E'11 Ş'12 T'12 E'9 E'9 E'9 K'9 A'9 O'1 Ş'1 M'1 N'1 M'1 H'1 T'1 A'1 E'1 E'1 E'1 K'1 A'1 O'11 Ş'11 M'11 N'11 M'11 N'11 T'11 A'11 E'11 E'11 E'11 K'11 A'11 O'11 Ş'11 M'11 N'11 M'11 H'11 T'11 Göstergeler-Faiz ABD 1-Y Tahvil Faizi 5 4 7 6 TED Spread 3 5 4 2 3 1 2 1 ABD Verim Eğrisi 2.5 Euribor (1 yıllık) 2 1.5 1.5 19
TSKB Araştırma research@tskb.com.tr MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (9) 212 334 5 5 faks: (9) 212 334 52 34 Araştırma Cüneyt Demirkaya Araştırma Müdürü (212) 334 51 48 demirkayac@tskb.com.tr Şebnem Mermertaş Yönetici (212) 334 53 6 mermertass@tskb.com.tr Sibel Alpsal Yönetici Yardımcısı (212) 334 53 65 alpsala@tskb.com.tr Gaye Aksongur Uzman Yardımcısı (212) 334 54 51 aksongurg@tskb.com.tr 212 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu dökuman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.