20 Temmuz 2010 Piyasalarda Bugün Piyasa Yorumu Hisse Senetleri piyasası için önerimizi AL olarak deitiriyoruz. Faiz oranlarındaki gerileme ve karlılıktaki artıa paralel MKB için bir yıllık yatırım dönemi için hedef deerimizi 68,000 den 74,000 e artırdık. Düen faizlerin iskonto oranlarımıza yansıtılması ve Türkiye piyasalarının yapısal dönüümü sonucu oluan orta ve uzun vadeli fırsatların önümüzdeki dönemdeki kısa vadeli risklerden daha fazla olacaını öngörüyoruz. Dünya borsalarından karıık sinyaller gelmeye devam ediyor. Avrupa piyasaları banka stress testleri öncesinde artan endieler ve Macaristan ın alınacak ekonomik önlemler konusunda IMF ile anlaamaması üzerine haftaya deer kayıplarıyla baladı. Wall Street Cuma günü yaanan sert satılar sonrasında tepki alımlarıyla yükseldi. Asya piyasaları Çin in ekonomi politikaları sıkılatırmaktan vazgeçtiine yönelik sinyaller ile yükseldi. Türkiye piyasaları dünya borsalarındaki satı dalgasına ramen güçlü kalmaya devam etti. Gelimekte olan ülke borsalarındaki %0.4 gerilemeye ramen, MKB-100 %0.7 yükselerek 58,000 direncinin üzerinde kapatmayı baardı. Yabancı yatırımcıların aktif olmadıı piyasa göreceli olarak düük ilem hacmiyle yükseldi. Türkiye piyasalarındaki olumlu havanın bugün de devam etmesini bekliyoruz. MKB-100 ün Asya borsaları ve Wall Street teki yükselii takip ederek 58,500 seviyesini zorlamasını bekliyoruz. Tahvil piyasasında ilk ilemlerde gösterge bononun faizi düne göre 3bp düerek %8.43 e geriledi. Türk lirası dolara karı hafif güçlenerek 1.535 seviyesinden ilem görüyor. Haberler & Makro Ekonomi Oyak Çimento Grubu 2010'da sektörde yaklaık %10'luk büyüme bekliyor Hükümet, hidroelektrik ve rüzgar santralleri için 5.5 /GWh lık alım garantisinde bir deiiklie gitmeyecek irket Haberleri TTKOM TI: Ajanda Türk Telekom 2.çeyrek sonuçları beklentilerin üzerinde geldi Yurtiçi Ajanda 20/07/2010 Program Tanımlı Merkezi Yönetim Bütçesi (Haziran) 20/07/2010 TTKOM sonuçları hakkında telekonferans (saat: 17.30) 22/07/2010 TCMB Beklenti Anketi (Temmuz II donem) 23/07/2010 Turizm statistikleri (Haziran) 23/07/2010 Vodafone Group çeyrek bazında mali tablo açıklaması Yurtdıı Ajanda 20/07/2010 ABD:Konut Balangıçları 20/07/2010 ABD:Konut Balangıçları MoM% 20/07/2010 ABD:naat zinleri 20/07/2010 ABD:naat zinleri MoM% 20/07/2010 ABD:naat zinleri MoM% 21/07/2010 ABD:ABC Tüketici Güven Endeksi 21/07/2010 ABD:MBA Mortgage Bavuruları Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay IMKB-100, TL 58,114 0.7% 1.9% lem Hacmi TL mn 1,506-16% -12% MSCI EM Endeksi 945-0.4% -0.9% TRLIBOR, 3 Ay% 7.30 0.0 baz 0.0 baz Gösterge Tahvil 8.47 0.0 baz -0.3 baz Eurobond -2036 6.34 0.0 baz -0.2 baz US$/TRY 1.5405 0.50% -1.1% EUR/TRY 1.9953 0.40% 0.4% IMKB 2010T F/K 11.30 IMKB 2011T F/K 9.89 106 104 102 100 98 96 94 92 90 88 17/06/2010 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 24/06/2010 01/07/2010 08/07/2010 MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi 15/07/2010 MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Enerji -0.1% laç&biotek. -1.9% GYO -0.2% Salık -1.6% Kamu hizm. -0.2% Dayanıklı Tük. -0.9% Elektrik -0.2% Teknik ekip. -0.8% Telekom -0.3% Perakende -0.8% IMBK-100 En yi / En Kötü En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün BAGFS 5% GLYHO -3% AEFES 4% PTOFS -2% ULKER 4% DYHOL -2% KARSN 3% GSDHO -2% TAVHL 2% KRDMD -2% IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN 7.35 0.00% 167 ISCTR 5.60 0.90% 104 VAKBN 3.84-1.03% 81 PETKM 2.17 2.36% 68 YKBNK 4.40 0.46% 67 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
Haberler & Makro Ekonomi Oyak Çimento Grubu 2010'da sektörde yaklaık %10'luk büyüme bekliyor Oyak Çimento Grubu 2010 yılında sektörde devralma ve birlemelerin devam edebileceini, kendilerinin de eer karlı bulurlarsa irket satınalma konusunda istekli olabileceklerini açıkladı. Grup 2010 yılına yönelik yaklaık %10 luk büyüme beklentisini korurken, ilk yarıyılda iç satılarının 3.5mn ton, ihracatlarının ise 1.1mn ton seviyesinde gerçekletiini açıkladı. Maliyet azaltıcı yatırımların devam ettiinin belirtildii açıklamada, bunun alternatif enerji kaynakları ve curuflu çimento üretimi ile salanacaı belirtildi. Bilindii üzere grubun çimento irketleri curuf ihtiyaçlarını Erdemir den karılıyorlar ve curuf klinker ile karılatırıldıında çok daha az maliyeti olan bir çimento hammaddesi olduundan üretimde maliyet avantajı salıyor. Hükümet, hidroelektrik ve rüzgar santralleri için, sektör oyuncularının artı beklentisinin aksine, 5.5 /GWh lık alım garantisinde bir deiiklie gitmeyecek Enerji Bakanı Taner Yıldız, hidroelektrik ve rüzgar santralleri için yürürlükte olan 5.5 /GWh lik alım garantisinde herhangi bir deiikliin olmayacaını, güne ve jeotermal enerji kaynakları için bu rakamın sırasıyla 10 /GWh ve 8 /GWh olarak belirlendiini söyledi. Mecliste henüz onaylanmayan taslak tevik paketine göre, yenilenebilir enerji kaynaklarından üretilen elektrie verilecek garanti fiyatın, hidroelektrik santralleri için 7 /GWh, rüzgar santralleri için 8 /GWh olması bekleniyordu. Taner Yıldız ise, yatırım maliyetlerinde meydana gelen düülerden sonra aaı yönde bir düzeltmeye gittiklerini açıkladı. Sektör oyuncuları için olumsuz bir haber olduunu söyleyebiliriz; zira, daha yüksek garanti fiyatları, bu projelerin finansman bulmalarını kolaylatırmaktaydı. Mevcut TEDAS fiyatlarının 9.5 /GWh seviyesinde seyrettiini; bunun yanında, DUY fiyatlarının yıl baından bu yana 5.5/GWh seviyesinde gezindiini de hatırlatalım. Elektrik piyasasında hizmet veren halka açık irketlerden, Akenerji hidroelektrik projelerine younlamakla birlikte, Zorlu Enerji de, Türkiye nin en büyük rüzgar çiftliini iletmekte ve 135 MW lik bir kapasiteye ulamayı hedeflemektedir. 2
irket Haberleri Türk Telekom Türk Telekom 2.çeyrek sonuçları beklentilerin üzerinde geldi TT nin 6 aylık net karı geçen seneye göre %40 artarak beklentilerin üstünde 1,15 milyar TL ( Yatırım beklentisi: 1,18 milyar TL, piyasa beklentisi: 1,08 milyar TL) olarak çıklandı. Net kar rakamındaki büyümede konsolide FAVÖK ün geçen seneye göre %4 yukarıda ve 2,16 milyartl olan beklentimizin üstünde 2,25 milyar TL (Piyasa beklentisi: 2,14 milyar TL) olması etkili oldu. Toplam gelirler ise beklentimizle paralel olarak 5.25 milyar TL olarak açıklandı. TT nin sabit hat gelirleri 2008 in üçüncü çeyreinden beri ilk defa çeyrek bazda artı gösterdi. Sabit hat abone sayısında görülen azalma 2010 un ilk çeyreinde 0,1 milyon olurken 2.çeyrekte biraz daha artarak 0,16 milyon oldu. Mart ve Mayıs ta sabit ucrete yapılan zamların da etkisiyle abone baına aylık gelir 2. çeyrekte %6 artarak 21,98TL oldu. Böylece sabit FAVÖK marjı ilk çeyrekte %51,2 olurken 2.çeyrekte %53,5 oldu. 16,27 milyon sabit hat abonesinden 4 milyonu Ev Avantaj tarifesinden yararlandı. ihomris@isyatirim.com.tr TTKOM TI TUT 19% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanı 5.20 6.20 PD, mn 18,200 21,700 HAO PD, mn 2,730 3,255 (x) 2010T 2011T F/K 8.77 8.46 PD/DD 3.30 3.12 FD/FAVÖK 4.77 4.46 (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn 6.1 11.9 End.Gör.Perf. % -1.9 13.1 ADSL de abone sayısındaki büyüme 2.çeyrekte yavaladı ve ADSL abone sayısı 6,48 milyon oldu. Mobil internette artan rekabetin sabit internetteki büyümeyi kısıtladıını düünüyoruz. Avea faturalı hat abone sayısının biraz artmasına ramen, toplam abone sayısı 0,2 milyon azaldı. Bununla beraber mobil pazarın 2.çeyrekte 0,5 milyon küçülerek 61,25 milyon olmasını, Vodafone un ise aynı dönemde abone sayısını 0,2 milyon artırdıını düünüyoruz. Avea nın FAVÖK marjı, Nisana baında %52 oranında düen arabalantı ücretlerinin de olumlu katkısıyla 2010 un 2.çeyreinde bir önceki çeyrein iki katına çıkarak %11 olarak gerçekleti. Net borçlar 2.çeyrekte Mayıs ayında ödenen 1,6 milyar TL deerinde temettü ödemesinin de ektisiyle 1milyar TL yukarıda 3,7 milyar TL oldu. Türk Telekom için endeksin üzerinde getiri tavsiyemizi koruyoruz. TL mn açıklanan tahmin piyasa tahmini açıklanan tahmin 1Ç10 2Ç09 2009 2010 Gelirler 5,250 5,233 5,222 2,666 2,650 2,584 2,642 10,568 10,602 FAVÖK 2,254 2,163 2,143 1,190 1,099 1,064 1,050 4,250 4,531 FAVÖK marjı 42.9% 41.3% 41.0% 44.6% 41.5% 41.2% 39.7% 40.2% 42.7% Net kar 1,147 1,178 1,084 601 632 546 530 1,832 2,075 Sabit hat gelirleri 4,104 4,033 4,061 2,093 2,022 2,011 2,099 8,386 8,341 PSTN(*) 2,104 2,083 n.a. 1,079 1,058 1,025 1,191 4,581 4,316 ADSL 1,218 1,218 n.a. 616 616 601 525 2,140 2,477 Dier 781 733 n.a. 397 348 384 383 1,665 1,548 Sabit hat FAVÖK marjı 52.4% 50.6% 50.5% 53.5% 50.0% 51.2% 48.5% 50.0% 49.9% Avea gelirleri 1,290 1,275 1,292 643 627 647 625 2,504 2,511 Avea FAVÖK marjı 8.0% 9.7% 8.7% 11.1% 14.0% 5.5% 2.6% 2.2% 14.8% (*) Sabit hat ses gelirleri Fixed line our estmt. consnss our estmt. 1Q10 2Q09 2009 2010E PSTN lines (mn) 16.27 16.27 16.3 16.3 16.27 16.4 17.1 16.5 16.1 PSTN ARPU (TL) n.a. 21.2 20.9 22.0 21.5 20.7 23.1 22.4 22.1 ADSL subs (mn) 6.52 6.55 6.60 6.48 6.55 6.37 6.06 6.2 7.0 ADSL ARPU (TL) n.a. 31.8 31.8 32.0 32.8 31.8 29.1 29.5 32.5 Avea our estmt. consnss our estmt. 1Q10 2Q09 2009 2010E postpaid subs (mn) 4.45 4.40 n.a. 4.45 4.40 4.37 4.4 4.2 4.5 prepaid subs (mn) 7.03 7.15 n.a. 7.03 7.15 7.33 8.0 7.6 6.8 total subs (mn) 11.48 11.55 11.7 11.5 11.55 11.7 12.4 11.8 11.3 market share n.a. 18.9% n.a. n.a. 18.9% 18.9% 18.9% 18.8% 18.8% MoU (minutes) n.a. 252 n.a. 268.0 255 249 245 300 315 postpaid ARPU (TL) n.a. 31.5 n.a. 30.0 31.5 31.6 30.1 31.4 31.5 prepaid ARPU (TL) n.a. 9.8 n.a. 9.7 9.8 9.8 8.4 9.0 10.0 blended ARPU (TL) n.a. 18.0 18.0 17.8 18.0 17.9 16.5 16.7 18.1 3
Döviz Piyasası Kötüleen küresel piyasalarla TL Pazartesi günü hem EUR hem de USD karısında deer kaybı ile açıldı. USD/TL güne 1,5450 nin üzerinde balarken EUR/USD 1,29 un altına geriledi. Sabah saatlerinden itibaren EUR, USD karısında kazançlarını kademeli olarak arttırdı. Yükselen EUR/USD ile ABD açılıı öncesi USD/TL 1,54 ün altına geriledi. ABD açılıı sonrası USD/TL günü 1,5385 te tamamladı. USD/TL günboyu 1,5373-1,5489 bandında ilem gördü. TL günü Cuma Türkiye kapanıına göre USD karısında %0,20, EUR karısında %0,21 ve sepet karısında %0,20 deer kaybı ile tamamladı. Kısa vadede TL sepette düük volatilitenin süreceini düünüyoruz. Döviz piyasalarının güne yatay baladıını görüyoruz. EUR/USD paritesi 1,2950 seviyesinin üzerinde tutunurken USD/TL güne 1,5350 seviyesinde baladı. TL sepetin de 1,76 nın hafif üzerinde olduunu görüyoruz. Kısa vadede TL özelinde herhangi bir hareket yaanmasını beklemiyoruz. EUR/USD paritesinin 1,30 seviyesinin üzerine çıkması durumunda USD/TL 1,53 ün altını test edebilir. USD/TL nin güniçinde 1,5250-1,5450 bandında ilem görmesini bekliyoruz. Tahvil ve Bono Piyasası Cuma günü global piyasalarda yatırım itahının bozulması ve haftasonu Macaristan ile ilgili gelimelerin akabinde tahvil ve bono piyasası haftaya deer kayıpları ile baladı. Ancak günün devamında global piyasalardaki düzelmeye paralel getiri oranlarında toparlanmalar görülürken verim erisinin özellikle uzun vadeli kısmında deer artıları kaydedildi. 2020 sabit kuponlu kıymet günü 14 bps aaıda %8,96 sevisinden kapatırken, gösterge kıymet Cuma kapanıına göre günü 3 bps yukarıda, %8,46 seviyelerinden kapattı. 5-yıl vadeli kıymetler mevcut durumda 10-yıl vadeli kıymetlere göre 6 baz puan daha fazla getiri sunuyor. Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar %8,43 seviyelerinde bulunuyor. Eurotahvil Piyasası Geçtiimiz Cuma günü hafif deer kayıplarıyla günü sonlandıran Amerikan hisse sendi endeksleri gelimekte olan ülke eurotahvili piyasasını haftanın ilk ilem gününe yatay seviyelerden açılmasına neden oldu. Gün içerisinde açıklanan veriler de yatırımcılara güven verme açısından zayıf kaldı. Cuma günü hafif deer kayıpları ile sonlandıran Rus eurotahvil piyasası yeni haftaya yatay seviyelerden baladı. Geçtiimiz hafta petrol de balayan düü bugün ruble nın de dolara karı deer kaybetmesi özellikle kamu Rus eurobondlarında satı baskısı yarattı. Gazprom eurotahvillerinde kararsız seyir hakimdi; orta vadeli kıymetlerde hafif deer kazançları olurken uzun (ve olumsuz gelimelere daha hassas olan) vadeli tahvillerde $0,25 yakın deer kayıpları yaandı. Bankacılık sektörün eurotahvillerinde fazla hareketlilik olmadı; özel Rus bankaların eurobondaları Londra seansını yatay seviyelerden sonlandırdı ve gerçekleen ilem hacmi çok düük oldu. Geçtiimiz Cuma Rus piyasalarından ayrımaya baaran Ukrayna özel sektor eurotahvillerinde bugün hafif deer kayıpları yaandı. Naftogaz 2014 vadeli eurobondu günü $0,15 kayıpla $106,35 ten sonlandırdı. Çelik üreticileri DTEK ve Metinvest tahvilleri de benzeri ekilde deer yitirdi. Öte yandan kamu eurotahvillerinde geçtiimiz hafta gördüümüz yükseli bugün yavalanarak devam etti. Kısa vadeli tahvillerinde $0,10-0,25 yakın artılar kaydedilirken; Ukrayna 2017 vadeli gösterge eurotahvili günü $0,50 artıla 96,50 den (YTM%7,37) sonlandırdı. Türk eurotahvilleri güne yatay seviyelerden baladı ve gün boyunca yatay ve düük hacmi olan seyiri takip etti. Türkiye 2030 vadeli eurotahvili günü $0,25 kayıpla $164,25 ten sonlandırırken New York açılıı sonrasında $0,25 yakın deer kazançları gözlemlendi. Döviz Piyasası Verileri Deiim 19/07/2010 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi Dolar 1.5375 0.20-2.50 Euro 1.9920-0.12 7.78 Euro/Dolar 1.2956 0.32-8.49 Sepet 1.7648 0.02-4.42 Kaynak: Bloomberg 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 % TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz 2 3 yr 4 yr 5 yr 1 0.3 0.2 0.1 0.0 TRY Mil TL 01/12* Dolara Karı Günlük Performans CZK HUF KZT PLN RON Gunluk Hacim RUB UAH 0-2 2-5 yrs ZAR CNY INR FRN Kuponlu Kuponsuz Bono Gosterge Hacim: 93.6mil TL ARPBRL 4
ÖNERLERMZ Tahvil ve Bono Piyasası: 03-Kasım-2010 (TUT): MB nin 2010 un son iki ayında faiz artılarına balayacaı düüncesi ile vade sonuna kadar tutma düüncesi ile 3- Kasım-2010 kıymetinde alım öneriyoruz. TÜFE Endeksli Kıymetler (TUT): Bu kıymetlerin nominal kıymetlere oranla getiri seviyeleri daralmı olsa da sınırlı bir miktar daha daralabileceini düünüyoruz. Eurotahvil Piyasası: %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz. %7,50 7-Kasım-2019 USD (AL): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017-2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyeceini düünüyoruz. En Çok lem Görenler Enstruman tfa Tarihi Vade Hazine Bonoları TRB180810T18 18/08/10 1 m 6 m 2,245 246 329 99.455 6.90 7.12-5 -13 7.01 7.60 7.39 0.08 0.003 0.08 TRB120111T10 12/01/11 6 m 6 m 1,803 32 276 96.396 7.71 7.86-3 7.95 7.95 7.91 0.46 0.008 0.45 Iskontolu Tahviller TRT031110T10 03/11/10 4 m 22 m 16,332 102 528 97.854 7.48 7.68-5 -38 7.68 8.52 7.95 0.28 0.015 0.28 TRT250112T14 25/01/12 18 m 21 m 11,715 94 2,048 88.395 8.65 8.47 3 2 8.38 9.87 8.92 1.46 0.046 1.19 TRT110511T17 11/05/11 10 m 22 m 12,208 42 107 93.934 7.99 8.05-9 -5 8.03 9.00 8.41 0.78 0.000 0.71 Sabit Getirili Tahviller Orij. Vade Dolaım. Miktar (Mil TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (Mil TL) Son Il. Goren Fiyat TRT060814T18 06/08/14 4.1 y 5 y 7,492 6 8 107.700 8.70 8.89-22 8.89 10.73 9.82 3.14 0.000 3.52 TRT260912T15 26/09/12 2.2 y 5 y 5,646 5 72 110.700 8.54 8.72 3 8.65 9.95 9.27 1.84 0.000 2.10 TRT170615T16 17/06/15 4.9 y 5 y 2,936 4 154 104.600 8.83 9.02-4 -18 8.99 9.78 9.43 3.85 0.003 4.04 Basit Oran Bile. Oran Get Fark 1g (bp) Get. Fark Hft (bp) 3 ay Bant 3 ay Yüksek Ort. Düük Dur. Konv. PVBP * 100 Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul Deerler A.. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıtır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danımanlıı kapsamında deildir. Yatırım danımanlıı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müteri arasında imzalanacak yatırım danımanlıı sözlemesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiisel görülerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar dourmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doru olduu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin deitirilebilir. Tüm veriler, Yatırım Menkul Deerler A.. tarafından güvenilir olduuna inanılan kaynaklardan alınmıtır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul Deerler A.. sorumlu deildir. 5