GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 23 Temmuz 2012 Temmuz ayı başından itibaren Merkez Bankalarının gevşeme adımları ile kademeli bir yükselişin izlendiği yurtdışı piyasalarda, İspanya ve Yunanistan endişelerinin yeniden önplana çıkması kar realizasyonuna neden oluyor. Geçtiğimiz Cuma günü İspanya nın en borçlu eyaletlerinden olan Valencia Bölgesinin, borçlarını ödemek için merkezi yönetimden yardım talep etmesi global borsalardaki sert satışların tetikleyicisi oldu. Valencia nin talebi sonrasında İspanya'nın yarı özerk 17 bölgesinden başkalarının da benzer taleplerde bulunabilecekleri yönünde çıkan haberler endişelerin büyümesine neden oldu. Artan endişelerin gölgesinde 10 yıllık İspanyol devlet tahvilinin faizi bugün itibariyle rekor seviye olan %7,50 ye ulaştı. İspanya merkezli endişeler, İtalya yı da baskı altına alıyor. Perşembe ve Cuma günü İtalya da gerçekleştirilecek ihaleler, endişelerin boyutlarını gözler önüne serecektir. Diğer bir endişe kaynağı Yunanistan. Birkaç kez kurtarma yardımı alan Yunanistan ın sorumluluklarını yerine getirme konusundaki isteksiz tavrı ve yeniden yardıma ihtiyaç duyabileceğine ilişkin öngörüler, kreditörlerin sabrını zorlamaya başladı. Salı günü IMF, ECB ve AB yetkililerinden oluşan Troyka heyeti Yunanistan ı ziyaret edecek. Ziyaret sonrası yapılacak açıklamalar, Yunanistan ın Euro Bölgesi ndeki konumu ile ilgili sorgulamaların yeniden artmasına neden olabilir. Özellikle Almanya tarafından Yunanistan ın Euro Bölgesinden ayrılma olasılığını kabullenen açıklamaları dikkat çekci. Çünkü Almaya, Yunanistan ın euro bölgesinde kalması konusunda büyük bir destekçi olarak belirtiliyordu. En son gelen açıklamalar, Euro dan çıkma ihtimalininin dışlanmadığı algılamasını kuvvetlendiriyor. Yüksek borç sorunu ile karşı karşıya kalan ekonomiler için büyüme konusu da ayrı bir endişe kaynağı. Bu hafta Asya ve Avrupa tarafında açıklanacak PMI rakamları, İngiltere ve ABD de açıklanacak büyüme rakamları da borsalardaki volatilite üzerinde belirgin bir etkiye sahip olacaktır. ABD de bilanço sezonu devam ediyor. Her ne kadar İspanya ve Yunanistan gibi büyük endişelerin gölgesinde bilançoların sınırlı bir etkiye sahip olacağını beklesek de, bu haftaki bilanço takviminin yoğunluğu yine de şirket ve sektör bazlı hareketliklerin yaşanmasına neden olabilir. UPS, Apple, AT&T, Boeing, Credit Suisse, Dow Chemical gibi önemli şirket bilançoları takip edilecektir. Dow Jones: Endeks kısa vadede üçüncü kez 100 seviyesindeki direncinden satışlarla karşılaşıyor. 12.500 seviyesine kadar gerileme devam edebilir. S&P 500: 1.380 direncinden başlayan satıcılı seyir, 1,330 ku seviyelere kadar devam edebilir. Euro/Dolar: Cuma günü İspanya'nın Valencia eyaletinin borçlarını geri ödeyebilmek için merkezi yönetimden yardım istemesini takiben, İspanya daki krizin sadece bankacılık sektörü ile sınırlı kalmayabileceği endişeleri EUR/USD paritesinde sert satışların yaşanmasına neden oluyor. Yanı sıra Yunanistan ın Euro dan çıkabileceğine ilişkin senaryoların yeniden gündeme gelmesi de bu baskıyı devam ettirecek gibi görünüyor. Salı günü Troyaka nın Yunanistan ziyareti, İspanya ve İtalya da hafta boyunca gerçekleştirilecek ihaleler, parite üzerinde etkisini gösterebilir ki, artan endişeler nedeniyle paritede 1,1900 seviyesine doğru satıcılı seyrin devam etmesi beklenebilir. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Geçtiğimiz haftaki Merkez Bankası toplantısından, piyasanın gevşeme beklentilerinden farkı olarak temkinli duruşa devam sinyalleri alındıktan sonra bu hafta Perşembe günü yayınlanacak ve enflasyon tahmininin aşağı yönlü revize edilmesi beklenen enflasyon raporu merakla bekleniyordu. Ancak global çapta artan belirsizlik ortamı, enflasyon raporunun önemini yitirmeye başlamasına ve beklentilerin ötelenmesine neden oluyor. Çünkü enflasyon tahmini aşağı yönlü revize edilse bile, global belirsizlikler Merkez Bankası nın atacağı adımları geciktirmesine neden olabilir. Öte yandan yurtdışındaki belirsizlikler bir yana petrol fiyatlarındaki hareketlilik de İMKB için belirleyici olabilir. Avrupa daki borç krizi ve global büyüme endişelerinin petrol fiyatları üzerinde yaratacağı baskı, İMKB deki satış baskısının daha az hasarla atlatılmasını sağlayabilir. İMKB: İMKB yükselen trend sonrasında yatay trendinide aşağı yönde kırdı. Yatay trendin alt bandı olan 600 artık güçlü direnç olarak çalışacak. Dengelenmede ilk ara nokta olan 61.450 Cuma günü çalıştı. Fakat 600 ne gerçekleşecek tepkiler sınırlı kalacağı için 61.450 nin de kırılıp 600 ne geri çekilme olasılığı yüksek görülüyor. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 9 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 0.98 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 23 Temmuz Pazartesi 15:30 ABD Haziran Chicago FED Ulusal Aktivite Endeksi 17:00 Euro Bölgesi Temmuz Tüketici Güven endeksi 24 Temmuz Salı 05:00 Çin Mayıs CB Öncü Göstergeler Endeksi 10:28 Almanya Temmuz İmalat Sektörü PMI(Flaş) 10:58 Avro Bölg. Temmuz İmalat Sektörü PMI 11:00 Almanya Mayıs CB Öncü Göstergeler Endeksi 16:00 ABD Haziran İmalat Sektörü PMI 17:00 ABD Mayıs FHFA Konut Fiyat Endeksi 17:00 ABD Temmuz Richmond FED İmalat Endesi 25 Temmuz Çarşamba 01:50 Japonya Haziran Ticaret Dengesi(Yen) 11:00 Almanya Temmuz IFO Güven Endeksi 11:30 İngiltere 2.Çeyrek GSYH(Öncü) 14:30 Türkiye Temmuz Kapasite Kullanım Oranı(TCMB) 15:30 ABD Chicago FED Finansal Koşullar Endeksi 17:00 ABD Haziran Yeni Konut Satışları 17:30 ABD DOE Petrol Stokları 26 Temmuz Perşembe 10:00 Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası(TCMB), Enflasyon Raporu'nu açıklayacak. 14:00 Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası(TCMB), Para Politikası Kurulu toplantı tutanaklarını açıklayacak. 15:30 ABD Haziran Dayanıklı Mal Siparişleri 15:30 ABD İşsizlik Başvuruları 17:00 ABD Haziran Bekleyen Konut Satışları Endeksi 27 Temmuz Cuma Almanya Temmuz TÜFE(Öncü) Almanya Temmuz TÜFE(Yıllık) 01:30 Japonya Haziran TÜFE(Yıllık) 02:30 Japonya Haziran Perakende Satışlar 15:30 ABD 2.Çeyrek GSYH((Öncü) 16:55 ABD Temmuz/2 Michigan Üni.Tüketici Güveni IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 60,842 (Usd) : 33,863 : -2.93% Piyasa Değeri: 432.701 mntl F/K (2012 - th ) : 9,0 Ort. İşlem Hacmi: 2.411 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKSA Aksa 4.17 4.13 4.35 5.33 2,069 * AKSEN Aksa Enerji 3.64 3.55 3.76 5.92 1,335 ANELE Anel Elektrik 2.28 2.27 2.40 5.73 603 * TTKOM Türk Telekom 6.98 6.88 7.10 3.20 11,944 * TUPRS Tüpraş 38.90 38.30 39.50 3.13 25,570 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) ARCLK Arçelik 8.18 8.12 8.50 4.68 3,806 BMEKS Bimeks 1.33 1.32 1.42 7.58 2,072 KOZAA Koza Madencilik 3.79 3.79 0 5.54 12,531 * SELEC Selçuk Ecza Deposu 1.89 1.86 1.99 6.99 349 THYAO Türk Hava Yolları 3.14 3.12 3.25 4.17 37,174 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif -2.93-2.29-38.54-8 9 2.63 0.34 8997.55 6481.77-1.98 0.98 3 0.72 6317.86 4469.02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy AKSA 4.26 4.17-2.11 0.30 3-2.11 0.30 AKSEN 3.55 3.61 1.69 4.76 6 1.69 4.76 KOZAL 34.60 34.30-0.87 0.68 0-0.87 0.68 TTKOM 6.90 6.98 1.16 4.19 7 1.16 4.19 TUPRS 38.70 38.90 0.52 3.52 7 0.52 3.52 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy ANELE 2.33 2.28-2.15 0.78 7-2.15 0.78 DOCO 71.25 70-0.35 2.63 7-0.35 2.63 KOZAA 3.89 3.79-2.57 0.34 7-2.57 0.34 MGROS 18.65 18.10-2.95-4 7-2.95-4 THYAO 3.20 3.14-1.88 8 6-1.88 8 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Aksa (AKSA.IS) Son Kapanış :4.17TL 0.96 429,370.51 6.0 5.0 Aksa Akrilik, yüzde 13 pazar payıyla dünya akrilik piyasasının lideri konumunda bulunuyor. Ancak akrilik piyasası büyüme potansiyeli taşımadığı için, şirketin büyümesini karbon fiber alanında gerçekleştireceğini düşünüyoruz. Aksa Akrilik karbon fiber alanında Japon, Alman ve Amerikan firmalarından sonra dünyanın 9 uncu üreticisi konumunda bulunuyor. Ayrıca söz konusu ürün, çeliğin yerine kullanılabilme potansiyeline de sahip olduğu için oldukça önemli bir yere sahip. Öte yandan Aksa, 2011 yılı Aralık ayında dünyanın en büyük kimya şirketlerinden Dow Chemicals ile bir ortaklık anlaşması yapmıştı. Bu anlaşmaya göre beş yıl içinde 1 milyar dolarlık yatırım gerçekleşecek. Aksa Akrilik in bu anlaşmanın da etkisiyle hızla büyüyen karbon fiber pazarında sağlam bir yer edineceğini düşünüyoruz. Şirket hisseleri için hedef fiyatımız 6.50 TL olup şirket hisseleri için ile alım öneriyoruz. Aksa Akrilik 4,26-4,36 aralığında yatay sıkışma aşağı yönde kırıldı. 4,26 aynı zamanda yükselen kanal desteğiydi. 4,26 artık direnç ve 4,15 düzeltme noktasına kadar bir düzeltme gerçekleşiyor. Yatay trend içerisinde tamamlanmayan düzeltme 4,15 lerde durulabilir. 4,40 seviyesinde bulunan düşen kanal direnci 4,35 e geriledi. 4,15-4,35 aralığında yatay bir trend bekliyoruz. 3
Aksa Enerji (AKSEN.IS) Son Kapanış :3.64TL 3 1,169,978.29 5.0 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 Aksa Enerji Göynük deki kömür enerjisi santralinin inşasına başladı. Enerji santralinin 2 bin Kwh üretim kapasitesiyle 2014 yılında faaliyetlerine başlaması bekleniyor ki bu değer bizim bu yıl için şirketin üretmesini beklediğimiz enerji miktarının %20 sine tekabül ediyor. Aksen in enerji portföyünü çeşitlendirme çabalarını takdir ediyoruz. Yanı sıra gerek elektrik talebinin en güçlü olduğu dönem olması gerekse de spot piyasada fiyatların yüksek seyretmesinden ötürü şirketin operasyonel anlamda iyi bir üçüncü çeyrek geçireceğini ve hisse fiyatında 2. çeyrekte oluşan kayıpları telafi ederek IMKB-100 e oranla daha iyi bir performans sergileyeceğini beklemekteyiz. Aksa Enerji 3,38-3,55 aralığı yukarı yönde kırıldı ve taban onaylandı. Orta vadeli ortalamalar 3,55 e yükselerek desteği güçlendirdi. 3,55 üzerinde diplerin yükselmesini bekliyoruz. 3,55-3,76 bandında hareket yaşanmasını bekliyoruz. 4
Anel Elektrik (ANELE.IS) Son Kapanış :2.28TL 0.78 139,589.25 5.0 Takip ettiğimiz Anel Elektrik için hedef fiyatımız 5TL olup hissenin potansiyel getirisi %31 dir. Bu hedef fiyatımızı destekleyen unsurlar ise elektrik ve mekanik taahhütünde bekleyen projelerdeki potansiyel artış, güneş enerjisi faaliyetleri, gayrimenkul varlıklarının artan değeri ve güçlü bilanço yapısından oluşmaktadır. FAVÖK ve net karda önümüzdeki 3 yıl içerisinde %36 ve %41 oranında yıllık bileşik büyüme oranı tahmin etmekteyiz. Diğer yandan özkaynak karlılığının ise 2011 yılındaki %9 oranından 2014 yılında %21 e yükselmesini bekliyoruz. Bekleyen projelerdeki artış: Anel elektrik, önümüzdeki 10 yıl içerisinde kendisine yıllık olarak 200-300 milyon dolar tutarında yeni bekleyen proje artışı sağlayacacağını tahmin ettiğimiz, yüksek potansiyeli olan Ortadoğu ve Kuzey Afrika bölgesini hedeflemektedir. Buna, 2012 yılında ihale sürecinin tamamlanacağını umduğumuz 750 milyon dolar tutarındaki Abu Dhabi havaalanı ihalesini de katalist olarak ekliyoruz. Şirketin, Libya daki 165 milyon dolar değerindeki askıda olan işlerini modelimize dahil etmedik ve bu işlerin yeniden başlaması tahminlerimize yukarı yönlü pozitif bir risk unsuru katmaktadır. Henüz potansiyeline ulaşmamış Türk güneş enerjisi piyasası: Yüksek marjlı güneş enerjisinden elektrik üretimi ve ayrıca güneş paneli üretiminin FAVÖK e katkısının 4 katına çıkarak 2013 yılı itibariyle %11 olmasını umuyoruz. Değerli Gayrimenkul portföyü: Anel in 200 m² lik ofis aktiflerini kira geliri üzerinden 11 yılda hedeflediğimiz piyasa değerine ulaşacak varsayımıyla değerledik. Hükümetin bu gayrimenkul alanı civarında yeni bir finans merkezi oluşturması projesiyle beraber bu varlıkların, şirketin net aktif değeri içindeki payının bugün için hesapladığımız 6.5% seviyesinden daha da yukarılara çıkma potansiyeli bulunmaktadır. Düşük işletme sermayesi ve yeni yatırım: Anel, faaliyet alanı itibariyle, faaliyetlerinin devamı için büyük oranda nakit/fonlama ihtiyacına gerek duymamaktadır. Net borç-özsermaye oranı güçlü nakit akışı sayesinde %18 seviyesindedir. Ayrıca 2013 yılından itibaren %5 oranında temettü getirisi beklemekteyiz. Değerlememiz sonucunda şirketin 2013 için 5.1x Şirket değeri/favök ve 6.9x Fiyat/Kazanç çarpanıyla işlem görmesini beklemekteyiz ki bu oranlar IMKB deki sanayi firmalarının aynı yıl için çarpanlarına oranla şirketin sırasıyla 6% ve 22% iskontolu işlem gördüğüne işaret etmektedir. Anel Elektrik 2,26 zirvesini kırarak orta vadeli taban oluşumunu tamamlamıştır. Kısa vadeli ortalamalar da 2,26 ya yükselerek, hissedeki güçlenmeyi desteklemektedir. Orta vadeli yükselen kanal direnci 2,50 ve orta vadeli düzeltme direnci 2,40 dan geçmektedir. 2,26 destek olmak üzere kademeli olarak 2,40-2,50 direncinin zorlanmasını bekliyoruz. 5
Türk Telekom (TTKOM.IS) Son Kapanış :6.98TL 0.43 13,597,150.33 9.0 6.0 Türk Telekom (TTKOM, Tavsiye:AL, Hedef fiyat: TL8.80) 2.çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı: Gelir: 3,182 milyon TL (Yıllık bazda %7 artış), FAVÖK: 1,273 milyon TL (Yıllık bazda %1 artış), Net kar: 630 milyon TL (Yıllık bazda %24 artış). Tahminlerimiz gelir için 3,048 milyon TL, FAVÖK için 1,246 milyon TL ve net gelir için 680 milyon TL yönündeydi. TTKOM tarafından yaptırılan anket tahminleri ise aynı sırayla 3,096 milyon TL, 1,277 milyon TL ve 670 milyon TL şeklindeydi. Yatırım harcamaları ile ilgili olarak 177 milyonluk gelirden dolayı konsolide gelir beklentilerin üzerinde geldi. Böylece, FAVÖK marjı %40 olarak gerçekleşirken faaliyet karı ve nominal FAVÖK beklentilerle aynı doğrultuda gerçekleşti. Net kar ise 21 milyon TL net finansal giderlerden dolayı beklentilerin altındaydı. (Beklentimiz ve piyasa beklentisi net finansal gelir olacağı yönündeydi). Bu durum, şirketin 6.8 milyar TL olan artan toplam borcundan kaynaklandı. 2012 2. Çeyrek finansal sonuçlarından sonra AL tavsiyemizi ve hedef fiyat olan 8.80 TL lik değeri değiştirmiyoruz. İnanıyoruz ki bu yıl içindeki artan net kar 2013 yılı için daha iyi bir temettü getirisi sağlayacak. Türk Telekom orta ve uzun vadeli düşen trendini kırdıktan sonra orta vadeli yatay kanal direnci/zirvesi olan 7,30 a kadar yükselmişti. Zirveden gelen satışlar ile birlikte 6,90-6,94 üzerinde konsolide oluyor. Orta vadeli ortalamaları olan 6.90-6.94 ile 7,10 üzerinde konsolidasyon devam edebilir. Yatayda güçlenme sonrasında 7,30 kırılmak üzere hareket gerçekleşebilir. 6
Tüpraş (TUPRS.IS) Son Kapanış :38.90TL 3 5,421,777.08 46.0 4 4 4 38.0 36.0 3 3 3 28.0 26.0 2 2 2 18.0 16.0 1 1 1 8.0 6.0 Tüpraş için 12 aylık hedef fiyatımız 51 TL dir. Tüpraş yıl başından beri makro göstergelerdeki zayıflama, düşük karlılık ve petrol fiyatlarındaki dalgalanma nedeniyle endeksin altında performans göstermiştir. Ancak, bu endişelerin hisse fiyatına yansıdığını ve şirketin kar marjlarının önümüzdeki çeyreklerde yükselme eğiliminde olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, hisse için orta vadede olumlu görüşümüzü sürdürüyoruz. Tüpraş tepki hareketini sonlandırmaya çalışıyor. 38.30-39.50 aralığında güçlenme çabası sonucunda 39,50 direncinin üzerine çıkılabilirse hissede 42,5 zirvesine kadar yükseliş devam edebilir. Hareketli ortalamaların 38,30 a yükseldi. 38,30 a geri çekilmeler alım fırsatı oluşturacak. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Arçelik (ARCLK.IS) Son Kapanış :8.18TL 0.98 3,076,449.44 1 7.0 Arçelik yuzun vadeli yükselen kanal desteğine geriledi. 8,00 desteği stop-loss olmak üzere cari seviyeler alım fırsatı oluşturacaktır. Kısa vadeli ortalamaların 8,40-8,50 aralığı ile cari seviyeler arasındaki fark tepkinin güçlü olabileceğini gösteriyor. Satış için 8,46-8,50 dirençleri izlenebilir. Bimeks (BMEKS.IS) Son Kapanış :1.33TL 0.60 88,829.52 2.5 Bimeks, uzun vadeli çoklu taban oluşumu gerçekleştirmektedir. 1,25 çoklu tabanın ana destek noktasıdır. Ana tabandan başlayan yükselen trend ise orta ve uzun vadeli yatay dirençlere doğru bir hareketi gösteriyor. 1,32 seviyeleri yeni başlayan yükselen trendin desteği olup, 1,42 kısa vadeli direnç olarak takip edilebilir. 1.5 0.5 Koza Madencilik (KOZAA.IS) Son Kapanış :3.79TL 0.77 818,624.81 5.0 Koza Anadolu Metal tarihi zirvesi olan 3,96 dan gelen satışlar kısa vadeli yükselen kanal desteğinde güçlü alımlar ile karşılaştı ve yine 3,96 zirvesine yönelim başladı. Kanal destek seviyesi 3,80 ne yükseldi. 3,80 üzerinden başlayan hareket 3,96 zirvesinin kırılmasıyla sonuçlanırsa dirençsiz bir bölgede yükseliş hız kazanacaktır. 8
Selçuk Ecza Deposu (SELEC.IS) Son Kapanış :1.89TL 0.89 653,247.62 Selçuk Ecza orta vadeli ters omuz-baş formasyonu 1,85 direncini kırarak tamamlamıştır. Formasyonu tamamlayan kısa vadeli yükselen trend içerisinde hareket devam etmektedir. 1,85-1,88 yükselen trendin destekleri konumundadır. Kısa vadede 1,85-2,00 aralığında trade gerçekleştirilebilir. Türk Hava Yolları (THYAO.IS) Son Kapanış :3.14TL 9 2,097,178.16 Türk Hava Yolları orta vadeli ortalamaların altına kayması ile birlikte geçen hafta satışlar 3,11 destek seviyesine kadar devam etti. 3,11 stop-loss ve 3,23 hedef direnç olmak üzere tapki edilebilir. 3,11-3,23 arasında yatay trend sonrasında her iki yönede olmak üzere sert hareketler görülebilir. 3.5 2.5 1.5 0.5 9