04 Temmuz 2005 Bu rapor HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazõrlanmõştõr. 01 Günlük Bülten 04 Temmuz 2005! Türk Telekom blok satõş ihalesini 6 milyar 550 milyon dolarlõk teklifle Oger Telecom-Telekom Italia Ortak Girişim Grubu kazandõ! Meclis 1 Ekim e kadar tatile girerken bankacõlõk yasasõnõ onayladõ, sosyal güvenlik reformu ise Komisyon da kaldõ! TIM verilerine göre Haziran ayõ ihracatõ %12 artõşla 6 milyar dolara ulaştõ Türk Telekom blok satõş ihalesini 6 milyar 550 milyon dolarlõk teklifle Oger Telecom-Telekom Italia Ortak Girişim Grubu kazandõ. Nihai pazarlõk görüşmelerinde Türk Telekom'un %55'lik bölümünün özelleştirilmesi için en yüksek teklifi Oger Telecom verirken, ikinci en yüksek teklifi veren Etisalat-Çalõk Grubu Ortak Girişim Grubu nun teklifi 6 milyar 500 milyon dolarda kaldõ. Yapõlan ilk tekliflerde Oger Telekom 5.7 milyar dolar, Etisalat 4.2 milyar dolar, Koç Grubu 4.15 milyar dolar, Turkcell İn iştiraki Turktell ise 3.8 milyar dolar tutarõnda teklif verdi. İhale Oger Telekom ve Etisalat arasõnda yapõlan açõk artõrma süreci ile sonuçlandõ. Türk Telekom'un tamamõ için değerleme 11.9 milyar dolara ulaşarak beklentilerin oldukça üzerine çõktõ. Türk Telekom un 2005 yõlõnda yaklaşõk 1.6 milyar dolar FVAÖK elde etmesini bekliyoruz. Dolayõsõyla satõş fiyatõ 2005 yõlõ beklentimize göre 7.2 FD/FVAÖK rasyosu ile uluslararasõ benzerlerin oldukça üzerinde bir değerlemeden gerçekleşmiştir. Halen 2005 yõlõ beklentilerine göre gelişmekte olan piyasalarda telekom şirketleri 5.1x, Batõ Avrupa sabit hat operatörleri ise ortalama 5.7x ortalamasõndan işlem görmektedir. Dolayõsõyla alõcõnõn gerek şirket ile ilgili gerekse de pazarla ilgili olumlu beklentileri nedeniyle bu denli primli bir fiyat ödemeyi kabul ettiğini düşünüyoruz. İhaleye katõlan yatõrõmcõlarõn ülke ekonomisine gösterdiği bu güven, önümüzdeki özelleştirme programõ açõsõndan olumlu beklentiler yaratmaktadõr. Oluşan değerleme mevcut hisse fiyatlarõ açõsõndan da olumlu bir gösterge niteliğinde olacaktõr. İhale bedeli uygulanacak faizlerle 7.6 milyar dolara ulaşacak. Oger Telecom un ödemeyi taksitle yapmaya tercih etmesi ile satõş bedelinin %20'si peşin, kalanõ 5 yõl vadede eşit taksitlerle libor+%2.5 oranõnda faiz uygulanarak alõnacak ve toplam özelleştirme geliri faizlerle 7.6 milyar dolara ulaşacak. İhale sonuçlarõ, Rekabet Kurumu nun görüşünü takiben İhale Komisyonu tarafõndan verilecek kararla Bakanlar Kurulu'na sunulacak. Alõnacak onaydan sonra imzalanacak hisse sözleşmesi çerçevesinde, imtiyaz sözleşmesi Danõştay'a gönderilecek ve sonrasõnda da yatõrõmcõyla hisse satõş ve devir sözleşmesi imzalanacak. Hisse satõşõnõn herhangi bir hukuki engele takõlmamasõ durumunda 2-3 ay içerisinde tamamlanmasõ bekleniyor. Oger Telekom Genel Müdürü Paul Doany, konsorsiyumda %80 payla hakim ortak konumunda olduklarõnõ söyledi. Ortaklõkta çoğunluk payõna sahip olmalarõ nedeniyle Türk Telekom u da kendilerinin kontrol edeceğini belirten Doany, Türk Telekom u büyüterek, daha da geliştirmeyi hedeflediklerini ve yakõn gelecekte şirkette bir Türk ortakla beraber çalõşabileceklerini de açõkladõ. Bu ortaklõğõn ihaleye katõlmõş HSBC İMKB-100 27,617 Piyasa Değeri (YTL milyon) 144,345 Piyasa Değeri ($mn) 108,339 Halka Açõk Piyasa Değeri ($mn) 32,741 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 684.0 İlk 15 Aracõ Kur. Alõş/(Satõş) farkõ ($mn) (7.3) Yurtdõşõ piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,194.44 0.26 Dow Jones 10,303.44 0.28 NASDAQ-Comp. 2,057.37 0.02 Frankfurt DAX 4,617.07 0.67 Paris CAC 40 4,269.62 0.95 Londra FTSE-100 5,161.00 0.93 Rusya RTS - - Brezilya Bovespa 25,311.44 1.04 Arjantin Merval 1,361.32-0.44 Nikkei 11,651.55 0.18 Piyasa verileri 01 Temmuz 2005 Günlük Getiri(%) Tem. Ayõ Getiri(%) İMKB-100 27,616.9 2.45 2.45 $/YTL 1.3368-0.25-0.25 Euro/YTL 1.6142-0.22-0.22 Euro/$ 1.2075 0.02 0.02 Altõn/Ons ($) $434.0-0.77-0.77 O/N Repo (net) %11.74 0.03 0.03 Bono Piyasasõ 08/11/06 %16.05 0.32 0.32 24/01/07 %15.79 0.33 0.33 $/YTL 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 01-06-2005 10-06-2005 21-06-2005 30-06-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalõk portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağõrlõğõ 01 Temmuz 05 ($mn) (%) AKBNK 9,110 9,500 4.6 %10 DOHOL 1,885 2,550 1.8 %10 EREGL 2,158 3,000 1.0 %10 GARAN 5,264 6,000-1.9 %10 MIGRS 1,105 1,300-4.2 %10 NETAS 165 250 3.0 %10 PTOFS 1,340 1,550 3.7 %10 SISE 1,277 1,440 2.5 %10 TCELL 9,457 11,700-0.3 %10 YKBNK 2,962 3,600-0.8 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 24.06.05 01.07.05 %2.52 %2.16 %0.35 Kümülatif %11.12 %10.59 %0.48 (*) 24 Haziran 05 01 Temmuz 05 arasõ performans 1.39 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31
olan yerli gruplardan Sabancõ, OYAK, Koç gruplarõ olabileceği iddia edildi. Bazõ gazeteler de, Türk Telekom a ihale öncesi 3 üncü nesil mobil telefon sistemi (CDMA) frekans bandõ imtiyazõnõn bedelsiz olarak verildiğini ve bu nedenle satõş fiyatõnõn olumlu yönde etkilendiğini iddia ettiler. Türk Telekom un özelleştirmesiyle ilgili iptal davasõ açõldõ. Haber-Sen, Ankara Nöbetçi İdare Mahkemesi ne başvurarak yürütmeyi durdurma istemli olarak ihalenin iptali için dava açtõ. Davada, Türk Telekom un hisse ve mülkiyet satõşõ yoluyla özelleştirilmesine onay veren kurul kararõnõn iptali istendi. Meclis 1 Ekim e kadar tatile girerken IMF koşullarõndan bankacõlõk yasasõ onaylanõrken sosyal güvenlik reform yasasõ ise Komisyon da kaldõ. Normal koşullarda 1 Temmuz günü tatile girmesi gereken TBMM Genel Kurulu, AK Parti tarafõndan verilen önerge ile çalõşmalarõnõ 3 Temmuz a kadar sürdürdü. Bu süre içerisinde aralarõnda IMF koşulu niteliğindeki bankacõlõk yasasõ da olmak üzere toplam 11 tasarõ ve teklif görüşülerek yasalaştõ. AKP Grup Başkanvekili Faruk Çelik ise Plan ve Bütçe Komisyonu nun gündeminde olan sosyal güvenlik reformu için Meclis in toplanmasõnõn şu an söz konusu olmadõğõnõ söyledi. IMF koşullarõnõn tamamlanmamasõ nedeniyle IMF birinci gözden geçirmesi IMF İcra Kurulu tarafõndan onaylanmayacak. Normal şartlarda piyasalarõn olumsuz karşõlayacağõ bu görüşme Telekom un satõşõnõn neden olduğu iyimserlik nedeniyle kõsa vadede pek de dikkate alõnmayabilir. Türk İhracatçõlar Meclisi nin en son açõkladõğõ verilere göre, Haziran ayõnda ihracat geçen yõlõn aynõ ayõna göre %11.7 artõş göstererek 6.0 milyar dolara ulaştõ. Buna göre, yõlõn ilk altõ ayõnda ihracat geçen yõlõn aynõ dönemine göre %20.3 artarak 35.3 milyar dolara yükseldi. Son veriler de ihracatõn büyüme trendinde bir yavaşlama olduğunu gösteriyor. Daha detaylõ baktõğõmõz zaman, bir önceki yõlõn ilk altõ ayõnda gerçekleşen yõllõk bazda büyüme oranlarõnõn %35 civarlarõnda bulunurken bu yõlõn aynõ döneminde bu aranõn %20 lere indiğini görüyoruz. Buradaki gördüğümüz yavaşlamanõn, verimlilik artõşlarõndaki yavaşlamadan, YTL nin değerlenmesinden, ve dõş piyasalarda artan rekabetçi baskõlardan kaynaklandõğõna inanõyoruz. Önceki bültenlerimizde de belirttiğimiz gibi ihracat odaklõ üreticiler piyasa paylarõnõ korumak/genişletmek için ürünlerini çeşitlendirme ve kaliteli marka geliştirme yolundan faydalanabilirler. İleriye dönük baktõğõmõz zaman, bu yõl içinde ihracatõn aylõk ortalama 6 milyar dolar civarõnda dengeleneceğine inanõyoruz. Eurobond piyasasõ ihraçlarõ 01/07/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27/11/2006 11.38 109.50 4.25 USD 19/09/2007 10.00 110.00 5.13 USD 13/01/2008 10.50 112.59 5.11 USD 19/03/2008 9.88 111.50 5.25 USD 15/12/2008 12.00 120.63 5.35 USD 15/06/2009 12.38 124.00 5.51 USD 15/06/2010 11.75 125.00 5.85 USD 30/06/2011 9.00 114.13 6.14 USD 23/01/2012 11.50 128.13 6.20 USD 14/01/2013 11.00 127.13 6.40 USD 15/01/2014 9.50 118.80 6.58 USD 15/03/2015 7.25 103.88 6.70 USD 05/06/2020 7.00 98.56 7.16 USD 05/02/2025 7.38 98.38 7.53 USD 15/01/2030 11.88 145.01 7.75 USD 14/02/2034 8.00 104.25 7.63 EUR 25/08/2005 9.63 101.16 1.06 EUR 20/04/2006 7.75 103.42 2.54 EUR 30/11/2006 9.63 109.39 2.69 EUR 08/05/2007 7.00 111.57 3.16 EUR 22/10/2007 9.63 110.00 3.50 EUR 24/01/2008 9.75 115.23 3.52 EUR 21/09/2009 8.13 106.16 3.88 EUR 09/02/2010 9.25 121.25 4.08 EUR 18/01/2011 9.50 123.78 4.54 EUR 06/07/2012 4.75 98.94 4.93 EUR 10/02/2014 6.50 109.23 5.14 EUR 16/02/2017 5.50 100.28 5.46 Hazine bu hafta yapacağõ toplam 5.66 milyar TRY lik iç borç geri ödemesi öncesinde iki ayrõ ihale yapacak. 4.45 milyar TRY si piyasalara olacak olan geri ödemenin karşõlanabilmesi için yarõn 05.04.2006 itfa tarihli olmak üzere 273 gün vadeli bono ve 24.01.2007 itfa tarihli olmak üzere 567 gün vadeli tahvil ihalesi yapacak. Yeniden ihraç şeklinde gerçekleştirilecek olan ihalelerin mevcut piyasa koşullarõ nedeniyle başarõlõ geçmesi bekleniyor. Star Medya Grubu nun satõş süreci bu hafta başlayabilir. Medyada yer alan haberlere göre TMSF, Star Medya Grubu nun satõş ilanlarõna bu hafta çõkmaya hazõrlanõyor. Böylece ihale tarihi ve şekli netlik kazanacak. Habere göre, ihalede tekliflerin kapalõ zarfla alõnmasõ ve ihalenin açõk artõrma ile tamamlanmasõ bekleniyor. Medya kuruluşlarõnda yabancõ sermaye payõnõn %25 sõnõrõndan %100 e kadar çõkabilmesine olanak sağlayan yasanõn Cumhurbaşkanõ Sezer tarafõndan veto edilmesi nedeniyle yabancõlarõn ihaleye olan ilgisi azalabilir. Yine de Star Medya Grubu nun satõşõyla halihazõrda yerli -yabancõ toplam 11 alõcõnõn ilgilendiği belirtiliyor. TRY ve Bono Piyasasõ Mali piyasalardak iyimserliğin dozu Cuma günü biraz daha arttõ. Türk Telekom un %55 inin satõşõna ilişkin olumlu beklentiler ve akşam saatlerinde yapõlan açõk artõrmadan gelen sürpriz derecede olumlu sonuç, AB Çerçeve Belge sonrasõnda ortaya çõkan iyimser havayõ daha da pekiştirdi. USD/TRY kuru gün içerisinde 1.33 2 04 Temmuz 2005
seviyesinin altõnõ denese de EUR/USD paritesinin keskin bir biçimde 1.19 lara gerilemesi nedeniyle günü 1.3370 ten kapattõ. Faiz ve Eurobond cephelerinde de oldukça hareketli bir gün yaşandõ. Uzun süredir %16 bileşik seviyesinde salõnan gösterge niteliğindeki 24/1 vadeli tahvilin bileşik faizi %15.7 ye düştü. 2030 vadeli Türk Eurobondlarõnõn fiyatõ ise 145 dolar seviyesine yükseldi. Piyasalardaki iyimserliğin tüm hõzõyla sürmesi bekleniyor. Türk Telekom ihalesinde gerçekleşen rakamõn oldukça olumlu olmasõ, bugün açõklanacak olan enflasyon rakamlarõna ilişkin olumlu beklentiler ve yabancõ yatõrõmcõlarõn Türk piyasalarõna olan ilgisi bu görüşü destekliyor. DİE, 16:30 da Haziran ayõ enflasyon rakamlarõnõ açõklayacak. CNBC-e nin yaptõğõ anket sonucuna göre TÜFE ve ÜFE artõşlarõnõn sõrasõyla %0.04 ve %0.17 olmasõ bekleniyor. TCMB açõsõndan daha da önemli olan gõda dõşõ TÜFE artõşõnõn ise %0.54 olmasõ öngörülüyor. Enflasyon rakamlarõ, Cuma günü yapõlõp sonuçlarõ haftaya Pazartesi kamuoyuna açõklanacak olan Para Politikasõ Kurulu toplantõsõ nedeniyle büyük bir önem taşõyor. Ancak, sosyal güvenlik reformu yasasõnõn onaylanmamasõ nedeniyle IMF gözden geçirmesinin de İcra Kurulu nda onaylanmayacak olmasõ ve basõnda yer alan erken seçim söylentileri piyasalarda baskõya neden olabilir. Ayrõca, EUR/USD paritesinin 1.19 lara gerilemesi kur üzerinde baskõ kurabilir. Bunlarla birlikte, mali piyasalarda olumlu bir seyir öngörüyoruz. USD/TRY kuru sabah saatlerinde 1.3450 lerin üzerine çõksa dahi günün geri kalan kõsmõnda 1.33 lü rakamlara gerileyebileceğini düşünüyoruz. ABD piyasasõnõn kapalõ olmasõ işlem hacmini düşürebilir. Ayrõca, yine bu nedenden dolayõ TCMB nin döviz piyasasõna müdahale etme ihtimali çok düşük olabilir. Faiz ve Eurobond piyasalarõnda da olumlu bir seyir bekliyoruz. 24/1 vadeli tahvilin bileşik faizi %15.5-15.8 aralõğõnda hareket edebilir. 2030 vadeli tahvilin fiyatõ ise 145 dolarõn üzerinde kalabilir. Şirket Haberleri Enka İnşaat [Piyasa Değeri: 3,397 milyon dolar, Hedef Değer: 3,200 milyon dolar, EKLE] Romanya'da üstlenmiş olduğu otoyol projesinde işveren idarenin (Romanya Ulaştõrma Bakanlõğõ) işe ayõrdõğõ bütçenin kesinleşmemesi nedeniyle inşaat faaliyetlerinin asgari seviyeye indirilmesine karar verildiğini açõkladõ. Toplam bedeli 2.24 milyar euro (yaklaşõk 2.7 milyar dolar) olan ve 9 yõlda bitirilmesi öngörülen 415 kilometrelik otoyol projesinde Enka ile Bechtel %50 şer paya sahip bulunuyor. Erdemir [Piyasa Değeri: 2,158 milyon dolar, Hedef Değer: 3,000 milyon dolar, EKLE] blok satõş ihalesinde 8 Temmuz 2005 olarak belirlenen ön yeterlilik başvurusu için son tarih 14 Temmuz 2005 e uzatõldõ. Son teklif verme tarihi olan 26 Eylül 2005 de ise herhangi bir değişikliğe gidilmedi. Şirketin %49 u için yapõlacak blok satõş ihalesine Mittal Steel, Corus, Arcelor, US Steel, Severstal gibi dünyanõn önde gelen çelik üreticilerinin yanõnda yerli Borusan, Kibar Holding ve Oyak Grubu da ilgi gösteriyor. Türk Hava Yollarõ [Piyasa Değeri: 997 milyon dolar] Boeing Firmasõndan temin edilecek 15 adet B737-800 uçaklarõnõn alõmõna ilişkin olarak 28.09.2004 tarihinde imzaladõğõ anlaşma çerçevesinde, 8 adet B737-800 opsiyon uçağõn kesin siparişinin verilmesine karar verildiğini açõkladõ. Öte yandan, Dünya Gazetesi nde yeralan habere göre, THY de 3. halka arz için hazõrlõklar yapõlõyor. Kamuya ait %25 hissenin halka arzõ için hükümetin ÖİB ye talimat verdiği belirtilen haberde, Ulaştõrma Bakanõ Binali Yõldõrõm õn da bu yönde bir çalõşma yapõldõğõ şeklindeki açõklamasõna yer veriliyor. Geçtiğimiz yõl sonlarõnda %23 hissesi ikincil olarak halka arz edilen THY de kamunun payõ %75.18 e gerilemişti. 3. halka arzõn gerçekleşmesi durumunda kamunun payõ %50.18 e inerken, şirketin halka açõklõk oranõ %49.82 ye çõkacak. Halka arz haberlerinin hisse fiyatõ üzerinde baskõ yaratmasõ beklenebilir. Banka munzam sandõklarõnõn Sosyal Güvenlik Kurumu na devrine ilişkin madde yeni Bankacõlõk Yasasõ kapsamõnda TBMM de Kabul edildi. Bu sayede, Yapõ Kredi nin [Piyasa Değeri: 2,962 milyon dolar, Hedef Değer: 3,600 milyon dolar, TUT] Koç- Unicredito tarafõndan satõn alõnmasõnõn önündeki tek engel de kalkmõş oldu. Meclis kapanmadan bu yasanõn yetiştirilmesini Yapõ Kredi açõsõndan olumlu değerlendiriyoruz. 04 Temmuz 2005 3
Teknik Analiz 04 Temmuz 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 01/07/2005 27,616.86 26,922.03 27,616.86 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 01/07/2005 27,169.46 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 01/07/2005 26,677.08 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 01/07/2005 25,787.52 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 01/07/2005 25,485.44 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 13/11/2003-07/10/2005 (GMT) 04 18 02 16 05 19 04 18 01 15 30 14 31 14 28 12 26 09 23 07 21 05 19 03 19 03 17 04 18 03 17 03 17 31 14 28 12 27 10 24 08 22 05 19 02 16 30 Ara 03 Oca 04 Şub 04 Mar 04 Nis 04 May 04 Haz 04 Tem 04 Ağu 04 Eyl 04 Eki 04 Kas 04 Ara 04 Oca 05 Şub 05 Mar 05 Nis 05 May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 26,922 den yükselerek güna başlayan endeks 27,500 direncini kõrarak 27,617 den kapandõ. 27,500 ün üzerinde tutunarak yeni bir yükseliş dalgasõna başlayan endeks 28,200-28,500 e kadar bu yükseliş dalgasõna devam edecektir. Endeksin yükseliş dalgasõ devam ettiği sürece eldeki pozisyonlar taşõnmalõdõr. 28,200-28,500 seviyelerinden kõsa vadeli satõş gerçekleştirilebilir. Ancak 28,500 de kõrõlõrsa endeks 30,000-32,000 aralõğõna hõzlõ yükselebilir. Price TRY 29000 28000 27000 26000 25000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 27,616.9 2.45 2.07 İMKB-50 27,645.3 2.49 2.07 İMKB-30 35,341.2 2.52 2.64 İMKB Sõnai 22,194.9 1.40 1.66 İMKB Mali 41,247.7 3.03 3.09 İMKB Hiz. 14,129.3 2.47 1.06 En çok yükselen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim (%) Kordsa 3.40 17.24 Şeker Fin. Kiralama 1.98 11.86 Marmaris Martõ 1.42 10.08 Kristal Kola 1.09 9.00 Doğusan Boru 2.45 8.41 En çok düşen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim (%) Ege Profil 15.20-5.59 Yazõcõlar Hold. 48.75-3.47 Aksu Enerji 11.90-2.46 Dentaş Ambalaj 1.70-1.73 Avrasya Yat. Ort. 1.78-1.66 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) İşl.Hac.(YTL) Ihlas Hold. 0.79 73,707,584 İş Bankasõ ( C ) 8.10 57,550,384 Doğan Hold. 3.42 52,415,404 Yapõ Kredi Bank. 5.25 51,864,516 Turkcell 6.80 39,551,240 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağõrlõklõ Ortalama 27,169 26,677 25,787 Yön Endeks Kõsa Orta Uzun Direnç 27,800-28,200 28,500 30,000 Destek 27,200 26,800-26,500 25,500 4 04 Temmuz 2005
Bu rapor ( HSBC ) tarafõndan sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacõyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafõndan alõnmasõ durumunda bilgilerin kullanõlabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasõndaki akdi ilişkiye tabi olacaktõr. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatõrõm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatõrõm danõşmanlõğõ kapsamõnda değildir. Yatõrõm danõşmanlõğõ hizmeti; aracõ kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasõnda imzalanacak yatõrõm danõşmanlõğõ sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadõr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarõn kişisel görüşlerine dayanmaktadõr. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanõlarak yatõrõm kararõ verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandõğõ sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağõmsõz olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştõrma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkõ saklõdõr. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalõşan personel araştõrma raporlarõnda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetlere yatõrõm yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarõnõ değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşlarõ, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetleri satõn alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kõymetleri kayõtlõ piyasalarda alõp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatõrõm bankacõlõğõ veya aracõlõk hizmetleri verebilir. Araştõrma raporlarõnda yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazõrlandõğõ sõrada geçerli olan vergi oranlarõnõ temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkõnda belirleyici olmayabilir. Yatõrõmlarõn veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatõrõlan ana paranõn altõna da düşebilir. Araştõrma raporunda bahsi geçen yatõrõmlarda kullanõlan para birimi ile raporun ulaştõğõ yerlerde kullanõlan yerel para biriminin farklõ olmasõ durumunda, döviz kurlarõndaki değişimler o yatõrõmõn değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasasõ bulunmayan yatõrõm araçlarõ söz konusu olduğunda, yatõrõmlarõn likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşõnan riskin boyutlarõna ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açõsõndan zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kõsmõ ya da tamamõnõn kopyasõ çõkarõlamaz ya da dağõtõlamaz. 04 Temmuz 2005 5