HSBC. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazırlanmıştır.

Transkript

1 24 Mayıs 2005 Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazırlanmıştır. 2 Günlük Bülten 24 Mayıs 2005 Almanya nın erken seçim kararı alması mali piyasalarda tedirginliğe neden oluyor Merkez Bankası ve DİE tarafından hazırlanan Aylık Tüketici Anketi sonuçlarına göre Tüketici Güven Endeksi Nisan ayında da gerilemeye devam etti Hazine Müsteşarlığı, bu hafta yapacağı toplam 6.32 milyar TRY lik iç borç geri ödemesi öncesinde iki ayrı borçlanma ihalesi düzenliyor Almanya'nın erken seçim kararı alması ile beraber Türkiye karşıtlığı ile tanınan Hiristiyan Demokrat lider Angela Merkel e başbakanlık yolunun açılması, mali piyasalarda tedirginliğe neden oluyor. Almanya'nın en büyük eyaleti Kuzey Ren Westfalia'da Pazar günü yapılan Eyalet Meclisi seçimlerinden iktidardaki Sosyal Demokratlar (SPD) yenilgiyle ayrıldı. 13 milyonu aşan seçmenin katılımı sonucunda Hıristiyan Demokratlar (CDU) %44.8 oy alırken SPD'nin oyu %37.1'de kaldı. İktidardaki SPD nin 39 yıllık kalesi olan eyaletteki seçimler parti açısından büyük önem taşıyordu. Bu sonucun ardından Başbakan Schroeder, SPD Başkanı Mutteferring ile görüşerek sonbaharda erken seçime gitme sinyali verdi. Normal koşullar altında 2006 yılı Eylül ayında yapılması gereken seçimlerin tam tarihi henüz kesinleşmiş değil. Hıristiyan Demokratlar ve Hıristiyan Sosyal Birlik, 30 Mayıs ta görüşerek Schröder karşısında yarışacak ismi belirleyecekler. Kulislerde bu ismin Hıristiyan Demokratların lideri Angela Merkel olduğu konuşuluyor. Angela Merkel'in Türkiye'nin AB üyeliğine soğuk bakması ise büyük bir soru işareti olarak Türk mali piyasalarının gündemine yerleşiyor. Almanya'daki erken seçim Türkiye'nin AB üyelik sürecini olumsuz etkiler mi? Türkiye'nin gerekli koşulları yerine getirmesi durumunda müzakerelerin 3 Ekim tarihinde başlamasına daha önce karar verilmişti. Bu karardan geri adım atılması çok güç görünüyor. Bu nedenle, mali piyasaların uzun vadeli perspektifle Fransa referandumu veya Almanya seçimlerinden ziyade Türkiye'nin yerine getirmesi gereken koşullara odaklanması daha doğru olacaktır: Almanya'da CDU'nun seçimleri kazanması durumunda dahi Türkiye aleyhine bir politika izleneceğini beklemek çok da doğru olmayabilir. Almanya'daki Türk azınlığın oylarını kaybetmemek için açık bir biçimde Türkiye aleyhtarı bir politika izlenmesi güç görünüyor. Kaldı ki, 17 Aralık Zirvesi öncesi açıklamada bulunan Merkel, zirvede alınan kararlar bizi bağlar ve o kararlar çerçevesinde hareket ederiz demişti. Dahası, Türkiye'nin aday ülke olarak kabul edilmesine imza atan Alman yönetici Helmut Kohl'un da bir CDU üyesi olduğu unutulmamalıdır. Ancak, AB Anayasası referandumlarına ek olarak Almanya seçimi yaz ayları boyunca Türk mali piyasaları üzerinde tedirginliğe neden olabilir. Bu konuda, ilk etapta seçim tarihine ilişkin açıklama beklenecektir. Sonrasında ise tüm dikkatler Almanya'da yapılan anketlere odaklanacaktır. Sonuç olarak, Almanya'daki seçimin müzakerelerin başlangıç tarihini değiştirmeyeceğini ancak AB üyelik sürecini biraz zorlu hale getirebileceğini düşünüyoruz. HSBC İMKB ,329 Piyasa Değeri (YTL milyon) 128,557 Piyasa Değeri ($mn) 94,897 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 27,445 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 9.6 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 4, Paris CAC 40 4, Londra FTSE-100 4, Rusya RTS Brezilya Bovespa 24, Arjantin Merval 1, Nikkei 11, Piyasa verileri 23 Mayıs 2005 Günlük Getiri(%) Mayıs Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası 08/11/06 % /09/06 % $/YTL 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 23 Mayıs 05 ($mn) (%) AKBNK 7,575 9, %9 AKGRT %9 ARCLK 1,902 2, %9 CIMSA %9 DOHOL 1,724 2, %9 EREGL 2,086 3, %9 GARAN 4,247 5, %9 MIGRS 1,015 1, %9 PTOFS 1,048 1, %9 TCELL 9,350 10, %9 YKBNK 2,829 3, %9 Performans Portföy İMKB-100 Relatif %4.61 -%4.46 -%0.15 Kümülatif -%3.57 -%3.11 -%0.48 (*) 20 Mayıs Mayıs 05 arası performans

2 Merkez Bankası ve DİE tarafından hazırlanan Aylık Tüketici Anketi sonuçlarına göre Tüketici Güven Endeksi Nisan ayında da gerilemeye devam etti. Tüketici Güven Endeksi Nisan ayında bir önceki aya göre %1.66 düşerek olarak gerçekleşti. Endeksi oluşturan ana alt kalemlerin hepsinde bir düşüş gözlemleniyor. En büyük düşüşler tüketicilerin gelecek dönem için satın alma güçlerini (-%1.62), şimdiki ve gelecek dönem için genel ekonomik durumu (- %3.10 ve -%3.37) ve gelecek dönem iş bulma olanaklarını (-%3.48) değerlendirmelerinde görüldü. Endeks kritik eşik 100 ün üstünde kalmasına rağmen yılın başından beri belirli bir gerileme gösterdi ve Nisan ayında en düşük seviyesine ulaştı. Endeksin gelecek aylarda 100 ün altına indiğini ve bunun sonucunda tüketici güveninde kötümser bir durumu işaret ettiğini görebiliriz. Tüketici güvenindeki zayıflamanın yüksek ekonomik büyümeye rağmen düzelme göstermeyen durgun emek piyasasından kaynaklanabileceğini düşünüyoruz. Hazine Müsteşarlığı, bu hafta yapacağı toplam 6.32 milyar TRY lik iç borç geri ödemesi öncesinde iki ayrı borçlanma ihalesi düzenliyor. Buna göre bugün 23/11/2005 itfa tarihli 182 gün vadeli bono ihalesi (yeniden ihraç) ile 24/01/2007 itfa tarihli 609 gün vadeli tahvil ihalesi düzenlenecek. Mayıs ayı iç borçlanma stratejisine göre Hazine nin toplam 4 milyar TRY civarında bir borçlanmaya gitmesi gerekiyor. Hazine nin TCMB nezdindeki mevduat hesabı da bu paralelde bir sonuca işaret ediyor. Piyasalardaki tedirgin hava da Hazine nin borçlanma faiz oranını yükseltmemek adına tutarı bu seviyelerde tutabileceğine işaret ediyor. Ancak, faiz oranlarının mevcut seyrinin yatırımcılar açısından çok avantajlı olması ihalelere gidecek teklif tutarını yüksek tutabilir. Bu da Hazine nin ROT satışlarıyla birlikte toplam borçlanma tutarını 4-5 milyar TRY arasında bırakabilir. TRY ve Bono Piyasası Eurobond piyasası ihraçları 23/05/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27/11/ USD 19/09/ USD 13/01/ USD 19/03/ USD 15/12/ USD 15/06/ USD 15/06/ USD 30/06/ USD 23/01/ USD 14/01/ USD 15/01/ USD 15/03/ USD 05/02/ USD 15/01/ USD 14/02/ EUR 25/08/ EUR 20/04/ EUR 30/11/ EUR 08/05/ EUR 22/10/ EUR 24/01/ EUR 21/09/ EUR 09/02/ EUR 18/01/ EUR 10/02/ EUR 16/02/ Mali piyasalara dün oldukça tedirgin bir hava hakimdi. Fransa ve Hollanda daki AB Anayasası referandumlarına ek olarak Almanya nın erken seçim kararı alması sonucunda Türkiye karşıtlığı ile tanınan Hıristiyan Demokrat lider Angela Merkel e Başbakanlık yolunun açılması piyasalardaki tedirginliğin arkasındaki nedenlerdi. USD/TRY kuru seviyelerine kadar yükseldikten sonra günü aralığında dengelenerek kapattı. Hazine nin bugün düzenleyeceği ihalelerin de etkisiyle faiz cephesinde yaşanan satışlar ile birlikte gösterge niteliğindeki 8/11 vadeli tahvilin bileşik faizi %18 e kadar yükseldi. Eurobond cephesinde satışların daha sınırlı olduğu gözlemlendi vadeli tahvilin fiyatı aralığında hareket etti. Mali piyasalara dün hakim olan tedirgin havanın ardından bugün gözler Hazine nin borçlanma ihalelerine çevrilecektir. Gösterge faiz oranının dün bileşik bazda %18 seviyesine yükselmesinin ardından bugün ihalelere gelecek olan teklif tutarının yeterli düzeyde olacağını düşünüyoruz zira fonlamanın yaklaşık 2.5 puan üzerinde olan mevcut seviyeler yatırımcılar açısından oldukça karlı bir duruma işaret ediyor. Dün piyasalara hakim olan gerginliğin Fransa referandumundan kaynaklamadığını düşünüyoruz zira Türkiye ile aynı konumda olan ve son dönemde mali piyasaları aynı tepkileri veren Polonya, Macaristan ve Çek Cumhuriyeti dün olumlu bir gün geçirmişti. Bize göre Almanya nın erken seçim kararı alması ve diğer risklerin de gündeme gelmesi gerginliğe yol açtı. Almanya nın erken seçim kararının müzakere sürecinin 3 Ekim de başlamasını etkilemeyeceği görüşü oluşana kadar bu risk mali piyasalar üzerinde etkili olacaktır. Gösterge bileşik faiz için günlük önerimiz % aralığı olabilir. USD/TRY deki keskin yükselişin ardından dengelenme arayışı bugün için aralığının hedeflenmesine yardımcı olacaktır. Bununla birlikte EUR/USD paritesinin keskin hareket etmesi bu aralığı geçersiz kılabilir. Eurobond cephesinde ise yatay bir hareket öngörüyoruz vadeli Eurobondun fiyatı aralığında kalabilir Mayıs 2005

3 Şirket Haberleri Akçansa [Piyasa Değeri: 543 milyon dolar, Hedef Değer 570 milyon dolar, TUT], 1Ç2005 UFRS ye göre hazırlanmış mali tablolarında 48.8 milyon dolar satış geliri ve 10.8 milyon dolar net kar elde etti. Bu tutarlar, şirketin geçtiğimiz yılın aynı döneminde elde ettiği 48.9 milyon dolar ve 12.0 milyon dolara göre belirgin bir değişime işaret etmemektedir. Aynı şekilde, şirketin 1Ç 2004 de 10.9 milyon dolar seviyesinde olan FVAÖK tutarı 1Ç 2005 de kayda değer bir farklılık göstermeyerek 11.4 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Akçansa nın 2004 yılını beklentilerin üzerinde bir performansla kapattıktan sonra yılın ilk çeyreğinde yıllık bazda belirgin bir büyüme kaydetmemiş olması olumsuz olarak değerlendirilebilir. Diğer taraftan 2004 yılının genelinde çimento sektörünün en önemli itici gücü olan yüksek çimento fiyatlarının 2005 yılında da aynı seviyelerini koruyor olması ve yoğun iç talebin devam edeceğine yönelik beklentiler Akçansa nın özellikle sektör açısından daha belirgin olan 2. ve 3. çeyreklerde performansını tekrar yükseltmesini sağlayabilir. Mevcut ortamda, şirket için Tut önerimizi koruyoruz. Anadolu Efes in [Piyasa Değeri: 2,309 milyon dolar, Hedef Değer 2,450 milyon dolar, TUT] yurtdışı bira faaliyetlerini yürüten Efes Breweries International (EBI) 1Ç 2005 sonuçlarını açıkladı. mn $ 1Ç Ç 2005 Değ. Satış Hacmi (mn litre) %19 Net satışlar %19 Esas Faaliyet Karı/Zararı u.d. FVAÖK %38 Net Kar/Zarar u.d. Kaynak: EBI Satışlardaki büyümeye karşın karlılıkta görülen belirgin gerilemenin başlıca nedeni olarak Rusya daki bira reklamlarına yönelik yeni yasal düzenleme sonrasında (saat 7:00 22:00 arasında TV ve radyolarda bira reklamlarının yasaklanması gibi) değişen strateji nedeniyle alışılmadık bir şekilde artış gösteren pazarlama giderleri gösterilebilir. Ayrıca Rusya ve Sırbistan da yeni kapasitelerin devreye alınması ve yeni markaların lanse edilmesi ile ilgili giderler ve Rusya da düşük marjlı PET ambalaj kullanımının artması da diğer nedenler arasında sayılabilir. Şirket yönetimi pazarlama giderlerinin yılın geri kalanında normal bir dağılıma geri döneceğini ifade etmektedir (bu yoruma katılıyoruz). Ancak Rusya daki yeni yürürlüğe giren bir diğer yasal düzenlemenin de (18 yaşından küçüklerin sokak ve parklarda bira içmesinin yasaklanması) Rus bira sektörü üzerinde olumsuz etki yaratması beklenmektedir. Bu açıdan, EBI nin yılın geri kalanında karlılığını tekrar artırırken satış hacminde bir miktar kayıpla karşılaşması sözkonusu olabilir. Yine de yılın ilk çeyreğinin mevsimsellik etkisi nedeniyle tüm yıl için çok belirgin bir gösterge olmadığını düşünüyoruz. EBI nin 2005 yılında Rusya satış hacmini %8-9 artıracağı, konsolide satış hacmini ise %20 artıracağı yönündeki beklentimizi koruyoruz. EBI halihazırda Londra Borsasında yaklaşık 980 milyon dolar piyasa değerinden işlem görmektedir. Anadolu Efes in EBI deki %70.2 hissesi 688 milyon dolar olarak değerlenmekte ve şirket NAD ının %31 ini oluşturmaktadır. Dışbank [Piyasa Değeri: 364 milyon dolar, Hedef Değer: 1,270 milyon dolar, TUT], iştiraklerinden Doğan Emeklilik'in ödenmiş sermayesinin %17.4'üne denk gelen hissenin toplam 3.7 milyon YTL bedelle Ray Sigorta'dan [Piyasa Değeri: 23 milyon dolar] devir alınmasına ilişkin hisse devir işleminin 23 Mayıs 2005 tarihi itibari ile tamamlandığını açıkladı. Hisse devri sonrasında Bankanın Doğan Emeklilik'teki ortaklık payı % 98.62'ye yükseldi. Özelleştirme İdaresi Başkanlığı, özelleştirme sonrasında Erdemir [Piyasa Değeri: 2,086 milyon dolar, Hedef Değer: 3,000 milyon dolar, EKLE] Yönetim ve Denetim Kurullarında İdare nin temsil edilmesinin sağlanması ve stratejik konularda söz ve 24 Mayıs

4 onay hakkı veren imtiyazlı hisse grubunun düzenlenmesi amacıyla, şirket sözleşmesinde değişiklik yapılmasına karar verildiğini açıkladı. Özelleştirme İdaresi bugün itibarıyla Erdemir in [Piyasa Değeri: 2,086 milyon dolar, Hedef Değer: 3,000 milyon dolar, EKLE] %46.12 sinin blok satışına ilişkin ihale sürecini başlatma kararı aldı. İhaleye ön yeterlilik için 8 Temmuz tarihine kadar başvurmak gerekiyor. Son tekliflerin ise 26 Eylül 2005 tarihinde alınması planlanıyor. İihaleye, Arcelor, US Steel, Corus, Mittal gibi global demir-çelik devlerinin yanısıra bazı yerel grupların da ilgi göstereceği tahmin ediliyor. Koç Holding [Piyasa Değeri: 4,202 milyon dolar, Hedef Değer: 5,100 milyon dolar, EKLE] Türk Telekom özelleştirme ihalesi ile ilgili olarak diğer ihale yatırımcıları ile muhtelif görüşmeler yapılmakta olduğunu açıkladı. Şirketin Telekom Italia ile ortaklık görüşmeleri yaptığı haberleri basında yeralmıştı. Petrol Ofisi [Piyasa Değeri: 1,048 milyon dolar, Hedef Değer: 1,200 milyon dolar, EKLE], Tüpraş ın [Piyasa Değeri: 2,880 milyon dolar, hedef Değer: 3,500 milyon dolar, EKLE] %51 inin özelleştirilmesine ilişkin ihale şartnamesini satın aldığını açıkladı. İlk ihaleye Tatneft ile beraber teklif veren Zorlu Grubu ise devam etmekte olan yeni ihaleye de Tatneft ile birlikte teklif verebileceklerini açıkladı. İhalenin Eylül ayında verilecek teklifler sonrasında tamamlanması bekleniyor Şişe Cam [Piyasa Değeri: 1,018 milyon dolar, Hedef Değer: 1,300 milyon dolar, EKLE] ve Anadolu Cam [Piyasa Değeri: 527 milyon dolar, Hedef Değer: 640 milyon dolar, AL] Rusya Federasyonu nda yerleşik Ruscam-Ufa şirketinin yeni fırın yatırımına finansman sağlanması amacı ile Avrupa Yatırım ve Kalkınma Bankası (EBRD) ve uluslararası bankalardan toplam 32.5 milyon dolar tutarında kredi alınmasını temin etmek amacıyla bankalara garanti verilmesine ve bu kapsamda EBRD ile Sponsor Tamamlama Garanti ve Destek Anlaşması nın imzalanmasına karar verildiğini açıkladı. Çukurova Grubu nun sahip olduğu %27 oranındaki Turkcell [Piyasa Değeri: 9,350 milyon dolar, Hedef Değer: 10,300 milyon dolar, EKLE] hissesinin 3.1 milyar dolar karşılığında TeliaSonera tarafından satın alınmasına ilişkin olarak Çukurova Grubu, şirketin bir Türk şirketinin kontrolünde kalması ve çağrı muafiyeti talep edilecek olması nedeniyle kamuoyunda oluşan tepkiler nedeniyle anlaşmanın sona erdirildiğini dün açıklamıştı. Çukurova, Turkcell de kontrol değişikliği ile sonuçlanmayacak diğer alternatifleri değerlendireceğini açıkladı. Bu açıklamadan şirketin yeni dönemde de bir Türk şirketi tarafından yönetileceği ve hatta grubun finansman kaynağı bulmasıyla bu şirketin mevcut durumda olduğu gibi Çukurova Grubu olacağı anlaşılmaktadır. Basında konu ile ilgili çeşitli alternatifler üzerinde duruluyor. Vatan Gazetesi nde yeralan habere göre, Çukurova Grubu Turkcell in %24 ünü Rus Alfa Gruba satmak üzere anlaştı. Alfa Grup bu anlaşmayla şirket yönetiminin Çukurova Grubu tarafından yapılmasına da imkan tanıyor. Satışın 12 milyar dolarlık bir şirket değeri üzerinde yapıldığı belirtiliyor. Öte yandan, Referans Gazetesi ne göre Çukurova Grubu nun Turkcell hisselerini TeliaSonera ya satışından vazgeçmesinin ardında Koç Holding [Piyasa Değeri: 4,202 milyon dolar, Hedef Değer: 5,100 milyon dolar, EKLE] ile sağlanan işbirliği güvencesinin olduğu iddia ediliyor. Detayların görüşülmekte olduğu belirtilen bu işbirliğinin şimdilik Turkcell hisselerinin satışı bağlamında olmadığı ancak Yapı ve Kredi Bankası [Piyasa Değeri: 2,829 milyon dolar, Hedef Değer: 3,600 milyon dolar, TUT] için yapılan sözleşmede konu olan 1 yıllık alım opsiyonunun ötesinde unsurlar taşıdığı ifade ediliyor. Habere göre, Çukurova Grubu TMSF ödemeleri dahil finansman ihtiyaçları için gerekirse Koç Grubu na hisse satabilecek, kredi temin edebilecek ve Turkcell dahil yapılacak hisse satışlarında, üçüncü kişileri içermesi durumunda dahi, Koç Grubu ile danışma halinde olacak Mayıs 2005

5 Teknik Analiz 24 Mayıs 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 23/05/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 23/05/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 23/05/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 23/05/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /05/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 16/02/ /08/2005 (GMT) Mar 04 Nis 04 May Tem 04 Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 05 Şub Mar May 05 Haz 05 Tem Ağu 05 Şub Haz Nis 05 Haftaya hızlı bir düşüşle başlayan endeks, 25,465 den geri çekilerek 24,224 e kadar düştü ve 24,329 dan kapandı. Endeksin kısa vadeli ortalaması tekrar 200 günlük ortalamasını aşağı kırdı ve aynı zamanda orta vadeli ortalaması da uzun vadeli ortalamasını kıramadan yönünü aşağı çevirdi. Bugün 24,900-25,000 seviyesinin üzerine çıkamazsa endeks orta vadeli aşağı trende girerek 22,800-23,200 e kadar geri çekilebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 24,915 24,778 24,818 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 24,900 25,200 25,500 Destek 24,300 23,800-23,500 22,800 Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 24, İMKB-30 31, İMKB Sınai 19, İMKB Mali 35, İMKB Hiz. 13, En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) Bosch Profilo Bosch Fren Sis Koza davetiye Logo Yazılım Raks Elek. Ev aletleri En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim (%) Pera Menkul Makine Takım san Tekart Turizm Fenerbahçe AŞ Trabzonspor AŞ En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) İş Bankası ( C ) ,938,088 Doğan Holding ,749,556 Garanti Bankası ,550,332 Koç Holding ,147,102 Sabancı Hold ,890, Mayıs

6 Bu rapor ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz Mayıs 2005