25 Mayıs 2006 HSBC 7701 Günlük Bülten 25 Mayıs 2006 IMF, kurdaki düzeltmeye rağmen ekonomiye ilişkin görüşlerinin olumlu olduğunu belirtti Sosyal güvenlik yasası TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu nda değiştirilmeden kabul edildi Merkez Bankası doğrudan kur politikasını uygulamada tek yetkili olduğunu vurguladı IMF Temsilcisi kurdaki düzeltmeye rağmen ekonomiye ilişkin görüşlerinin olumlu olduğunu belirtti. Uluslararası Para Fonu Türkiye Temsilcisi Hugh Bredenkamp, enflasyon görünümünün biraz daha zorlu hale geldiğini, faizlerin yönü hakkında yorum yapmanın doğru olmayacağını fakat temkinli para politikasından vazgeçilmemesi gerektiği söyledi. Şu aşamada olumlu ya da olumsuz gelişmelere bakılarak enflasyon hedefinin revize edilmesinin doğru olmayacağını da sözlerine ekleyen Bredenkamp Mayıs ve Haziran ayı enflasyon rakamlarına bakmak gerektiğini ifade etti. Kurun enflasyonu etkileyen faktörlerden biri olduğunu, mevcut seviyesini koruması halinde biraz daha baskı yaratabileceğini kaydeden Bredenkamp, kurdaki %1'lik düzeltmeninin enflasyona etkisinin 0.33 puan olduğunu belirtti. Bredenkamp ayrıca cari işlemler açığının finansmanının son mali piyasalarda yaşanan gelişmelere rağmen kısa vadede oldukça iyi göründüğünü söyledi. Sosyal güvenlik yasası TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu nda değiştirilmeden kabul edildi. Cumhurbaşkanı Ahmet Necdet Sezer tarafından 15 maddesi veto edilen emeklilik ve genel sağlık sigortasına ilişkin "Sosyal Sigortalar ve Genel Sağlık Sigortası Kanunu"nun tüm vetolu maddeleri TBMM Plan ve Bütçe Komisyonu nda değiştirilmeden kabul edildi. Yasanın önümüzdeki hafta TBMM genel kurulunda görüşülmesinin planlanıyor. Merkez Bankası doğrudan kur politikasını uygulamada tek yetkili olduğunu vurguladı. Başbakan Tayyip Erdoğan, hükümet ve Merkez Bankası'nın piyasalara müdahalede aceleci olmadıklarını şeklindeki açıklamaları üzerine Merkez Bankası yayınladığı duyuruda kur rejiminin hükümet ile birlikte belirlendiğini ancak kur politikasının uygulanmasının doğrudan MB yetki ve sorumluluğunda olduğunu tekrarladı. Vodafone 4.55 milyar dolar ödeyerek Telsim i satın alma işlemini tamamladı. TMSF tarafından 2004 yılında devralınan Türkiye nin ikinci büyük GSM şirketi Telsim, işlemlerin tamamlanması ile İngiliz Vodafone Grubu na devredilmiş oldu. Telekomunikasyon Kurumu ndan yapılan açıklamada, Kurum ile Vodafone arasında imtiyaz sözleşmesi imzalandığı, böylece Telsim in Vodafone a devri ile ilgili sürecin tamamlandığı bildirildi. Şirketin satın alma bedelinin yanısıra, Telsim in uzun dönemdir yatırım yapmıyor olması nedeniyle, yüklü bir yatırım harcaması yapılması İMKB verileri İMKB-100 36,101 Piyasa Değeri (YTL milyon) 200,856 Piyasa Değeri ($mn) 132,516 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 42,773 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,071.3 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -0.9 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,258.57 0.16 Dow Jones 11,117.32 0.17 NASDAQ-Comp. 2,169.17 0.48 Frankfurt DAX 5,587.23-1.61 Paris CAC 40 4,870.02-1.25 Londra FTSE-100 5,587.10-1.61 Rusya RTS 1,368.50-2.77 Brezilya Bovespa 35,791.96-0.88 Arjantin Merval 1,578.79-2.37 Nikkei 15,701.72-1.29 Piyasa verileri 24 Mayıs 2006 Günlük Getiri(%) Mayıs Ayı Getiri(%) İMKB-100 36,100.7-3.05-17.73 $/YTL 1.5442 1.29 16.83 Euro/YTL 1.9849 1.39 19.67 Euro/$ 1.2854 0.10 2.44 Altın/Ons ($) $668.7 2.40 4.73 O/N Repo (net) %10.34 0.03 0.78 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 09/04/08 %16.07-0.15-2.99 27/06/07 %14.59 0.24-0.37 $/YTL 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 24-04-2006 03-05-2006 12-05-2006 24-05-2006 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 24 Mayıs 06 ($mn) (%) AEFES 3,143 4,035 5.5 %10 AKBNK 10,499 16,564 2.3 %10 ARCLK 2,583 4,200 0.0 %10 CIMSA 692 1,160-3.1 %10 DOHOL 2,471 3,520-3.7 %10 ECILC 388 775-1.9 %10 MIGRS 1,325 1,865-6.3 %10 NETAS 165 280 4.8 %10 TRKCM 728 1,280 2.7 %10 TUPRS 3,928 5,200-0.5 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 19-05-06-24-05-06 -%8.95 -%8.94 -%0.02 Kümülatif %1.28 -%9.24 %11.60 (*) 19 Mayıs 06-24 Mayıs 06 arası performans 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20
bekleniyor. Vodafone, Telsim e ilk üç yıllık süreçte 1.2 milyar dolarlık yatırım yapmayı planladıklarını açıklamıştı. Piyasa Yorumu Mali piyasalarda yine olumsuz hava etkili oldu. Nitekim dün USD/TRY akşam kapanışta 1.55 seviyelerinin hafif üzerine çıktı. EUR/USD, 1.27.50-1.28.50 seviyelerinde gezinirken, global piyasalarda en keskin hareketlerin hisse senedi piyasalarında gerçekleştiği görülüyor. İçeride ise yine beklenti eksikliği ve politik riskin yaklaşan seçimler nedeniyle tırmanışta olması temel olumsuz faktörler olarak sıralanıyor. Dün faiz cephesinde yine yükseliş trendi hakimdi. 9 Nisan 2008 vadeli gösterge senedin bileşik faizi %16 seviyelerini geçerek günü %16.12 civarından kapattı. 2030 vadeli Eurobondlar ın fiyatı ise, 140.688-142.063 dolar aralığından işlem gördü. Bugün mali piyasalarda genel olarak yüksek seviyeler devam etse de olumsuz havanın biraz gevşeyebileceğini düşünüyoruz. Dün gece saatlerinde Brezilya ya parasının kredi notunun arttırılması piyasalarda olumlu algılandı, global olarak borsaların da ki güne göre daha iyi seyrettiği düşünülecek olursa, İç piyasada yabancı satışının durulması halinde, lokal yatırımcıların USD satışının süreceğini ve USD/TRY nin bir miktar gerileyebileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede EUR/USD 1.27-1.29 aralığını korudukça, USD/TRY için teknik seviyeler 1.515-1.535 geniş aralığında gözüküyor. Faiz cephesi ise bugün piyasa kapandıktan sonra açıklanacak olan Para Kurulu toplantısı kararına ve açıklamalarına odaklanmış olacak. Bu ayki toplantıda faizlerin değiştirilmeyeceği tahmin ediliyor. Toplantı sonrası tutanaklar ise iyice önem kazanmış durumda. Her ne kadar son dönemde piyasadaki olumsuz seyir ve yüksek enflasyon rakamları dolayısıyla faiz artırımlarının sözü geçse de henüz piyasa orta vadede faiz indirimi beklentisini koruyor. Bu çerçevede, 9 Nisan 2008 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizinin ikincil piyasada %15.85-16 seviyelerinde seyredeceğini düşünüyoruz. 2030 vadeli Eurobondların fiyatı ise 140.75-142.25 dolar aralığından işlem görebilir. Şirket Haberleri Alarko Holding çıkarılmış sermayesini 16.1 milyon YTL den 176.9 milyon YTL ye çıkartmak için SPK ya başvurduğunu açıkladı. [ALARK.IS; Piyasa Değeri: 519 milyon dolar] Alarko GYO çıkarılmış sermayesini 3.57 milyon YTL den 5.49 milyon YTL ye çıkartmak için SPK ya başvurduğunu açıkladı. [ALGYO.IS; Piyasa Değeri: 93 milyon dolar, Hedef Değer: 168 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Doğan Yayın Holding bağlı ortaklığı Dogan TV Radyo'nun Fransız TF1 ile ortaklaşa televizyon vasıtasıyla evden alışveriş (home shopping) alanında faaliyet gösterecek şirket kurulumu ile ilgili çalışmaların halen devam etmekte olduğunu açıkladı. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 2,406 milyon dolar, Hedef Değer: 2,267 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Sabah gazetesinin haberine göre, İş Bankası, Avea'daki hisselerini artırmak konusunda istekli olabilir. Buna göre, İtalyan TİM'in satılık olan %40.5 hissesine talip olanlar arasında %5-10 kadar daha hisse almak isteyen İş Bankası bulunuyor. Bu haber henüz İş Bankası tarafından onaylanmış olmasa da, bankacılık dışı aktiflere yapılan yatırımları İş Bankası açısından olumlu karşılamıyoruz. [ISCTR.IS; Piyasa Değeri: 11,225 milyon dolar, Hedef Değer: 15,739 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Tansaş dün gerçekleşen yönetim kurulu toplantısı sonucu 31.12.2005 tarihli bilançolar esas alınarak Migros'a devrolmak suretiyle birleşme hususunda gerekli işlemlerin tamamlandığını ve birleşmenin 26 Haziran 2006 tarihinde yapılacak Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün HSBC 1 hafta 1 ay 08/11/06 13.73 13.68 13.63 13.07 24/01/07 14.32 14.42 14.08 13.34 07/03/07 14.71 14.82 14.34 13.45 09/05/07 14.74 14.81 14.23 13.55 27/06/07 16.17 15.95 14.84 13.76 17/10/07* 108.498 108.40 109.30 109.70 10/02/10* 101.702 101.87 105.00 109.11 17/02/10* 109.500 109.75 110.60 110.45 Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay USD/TRY 1.5465 1.4960 1.4720 1.3185 EUR/TRY 1.9780 1.9190 1.8805 1.6630 EUR/USD 1.2803 1.2834 1.2783 1.2611 GBP/USD 1.8718 1.8805 1.8845 1.8380 EUR/PLN 3.9565 3.9383 3.9151 3.8070 USD/BRL 2.3380 2.2545 2.1730 2.0700 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay TUR-25 96.13 96.81 97.56 102.25 TUR-30 141.94 143.38 144.75 152.00 BRZ-40 121.69 123.88 124.81 128.25 RUS-30 106.75 107.13 106.63 108.13 US10yr(%) 5.04 5.07 5.18 5.15 EU10yr(%) 3.89 3.92 4.07 4.01 Eurobond piyasası ihraçları 24/05/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 102.94 5.18 USD 19 Eyl 2007 10.00 105.44 5.60 USD 13 Oca 2008 10.50 106.94 5.92 USD 19 Mar 2008 9.88 106.25 6.13 USD 15 Ara 2008 12.00 113.31 6.24 USD 15 Haz 2009 12.38 115.94 6.50 USD 15 Haz 2010 11.75 117.00 6.85 USD 30 Haz 2011 9.00 109.00 6.87 USD 23 Oca 2012 11.50 120.75 6.98 USD 14 Oca 2013 11.00 120.69 7.03 USD 15 Oca 2014 9.50 113.69 7.13 USD 15 Mar 2015 7.25 99.50 7.32 USD 05 Haz 2020 7.00 96.56 7.40 USD 05 Şub 2025 7.38 97.13 7.66 USD 15 Oca 2030 11.88 142.06 7.91 USD 14 Şub 2034 8.00 99.75 8.02 USD 17 Mar 2036 6.88 87.75 7.95 EUR 30 Kas 2006 9.63 103.25 2.94 EUR 08 May 2007 9.75 105.38 3.80 EUR 22 Eki 2007 8.13 105.30 4.12 EUR 24 Oca 2008 9.88 108.75 4.26 EUR 21 Eyl 2009 5.50 102.05 4.81 EUR 09 Şub 2010 9.25 113.79 5.06 EUR 18 Oca 2011 9.50 117.25 5.21 EUR 06 Tem 2012 4.75 96.75 5.39 EUR 10 Şub 2014 6.50 104.70 5.72 EUR 01 Mar 2016 5.00 94.38 5.77 EUR 16 Şub 2017 5.50 97.75 5.78 2 25 Mayıs 2006
olağanüstü genel kurul toplantısında onaylanacağını açıkladı. [MIGRS.IS; Piyasa Değeri: 1,325 milyon dolar, Hedef Değer: 1,865 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri], [TNSAS.IS; Piyasa Değeri: 383 milyon dolar] Turkcell genel kurulda %18.6 bedelsiz hisse senedi dağıtmaya karar verdiğini açıkladı. Dağıtım işlemleri 12 Haziran 2006 tarihi itibarıyla gerçekleştirilecek. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 8,130 milyon dolar, Hedef Değer: 13,546 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Türk Hava Yolları nın dün toptan satış pazarında gerçekleşen satış işleminin ardından bugün 7.25 YTL baz fiyatla yeniden işlem görmeye başlayacak. Hatırlanacağı üzere şirketin ikincil halka arzı için şirket hisseleri 15 Mayıs ta geçici olarak işleme kapatılmıştı. [THYAO.IS; Piyasa Değeri: 836 milyon dolar] 25 Mayıs 2006 3
Teknik Analiz 25 Mayıs 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 23/05/2006 37,259.18 35,277.93 37,235.49 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 23/05/2006 38,162.35 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 23/05/2006 41,689.91 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 23/05/2006 42,818.38 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 23/05/2006 41,447.29 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 14/10/2005-26/05/2006 (GMT) Price TRY 47000 46000 45000 44000 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 36,100.7-3.05 2.34 İMKB-50 35,892.4-3.08 2.32 İMKB-30 45,178.4-3.63 2.93 İMKB Sınai 28,895.9-1.10 1.87 İMKB Mali 56,718.2-3.86 3.67 İMKB Hiz. 17,725.7-3.73 1.15 20 27 07 14 21 28 05 12 19 26 02 16 23 30 06 13 20 27 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 23 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 37,235 den geri çekilen endeks 35,637 ye kadar düşerek 36,101 den günü kapattı ve 35,500 de taban oluşturmaya başladı. 35,500 ün altına inmeden 35,500-37,500 aralığında tutunabilmesi durumunda endeks tepki yükselişini devam ettirebilir. 37,500 ün üzerinde kalabilmesi durumunda yükselişi 38,500-39,500 e kadar devam edecektir. 37,500 deki kısa vadeli ortalaması yukarı kırılmadığı sürece yeni pozisyon alınmadan beklenmelidir. 43000 42000 41000 40000 39000 38000 37000 36000 35000 34000 33000 32000 31000 30000 29000 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kelebek Mobilya 1.54 10.79 Parsan 1.72 8.86 TSKB Yat. Ort. 0.86 8.86 Mert Gıda 19.90 8.74 Anadolu Efes 42.25 8.33 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Transtürk Hold. 0.39-15.22 Şekerbank 5.95-11.19 Çelebi Hava Serv. 25.25-9.82 Doğuş Otomotiv 6.35-9.29 Gediz İplik 1.45-8.81 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) İş Bankası C 8.65 204,542,272 Doğan Hold. 5.10 168,746,528 Asya Bank 4.56 126,024,976 Yapı Kredi Bank. 2.50 123,887,888 Garanti Bankası 4.38 114,177,208 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 37,215 41,101 42,569 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 37,500 38,500 39,500 Destek 35,500 35,500 32,500 4 25 Mayıs 2006
EREĞLİ DEM.ÇELİK [Standard] QEREGL.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 24/05/2006 6.75 6.50 6.65 QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 5 24/05/2006 6.69 QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 22 24/05/2006 7.40 QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 56 24/05/2006 7.80 QEREGL.IS, Close(Last Trade), WMA 200 24/05/2006 8.22 Daily QEREGL.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 18/10/2005-29/05/2006 (GMT) Price TRY 9.4 9.3 9.2 9.1 9 8.9 8.8 8.7 8.6 8.5 8.4 8.3 8.2 8.1 8 7.9 7.8 7.7 7.6 7.5 7.4 7.3 7.2 7.1 7 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 24 31 09 16 23 30 07 14 21 28 04 17 24 31 07 14 21 28 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 24 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Hisse 6.20-6.80 aralığında yatay trende girerek taban oluşturabilir. 6.80 in üzerine çıkarsa pozisyon alınabilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 6.69 7.40 7.80 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 6.80 7.20 7.80 Destek 6.20 5.80 5.40 25 Mayıs 2006 5
FİNANSBANK [Standard] QFINBN.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 24/05/2006 7.35 7.15 7.20 QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 5 24/05/2006 7.32 QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 22 24/05/2006 7.14 QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 56 24/05/2006 7.06 QFINBN.IS, Close(Last Trade), WMA 200 24/05/2006 6.60 Daily QFINBN.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 18/10/2005-29/05/2006 (GMT) Price TRY 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 5.8 5.6 5.4 5.2 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 24 31 09 16 23 30 07 14 21 28 04 17 24 31 07 14 21 28 07 14 21 28 04 11 18 25 02 09 16 24 Eki 05 Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Hisse 7.20-7.00 daki orta ve uzun vadeli ortalamalarının bulunduğu seviyelere çekilerek bu seviyede taban bulmaya çalışacaktır. 7.00 aşağı kırılırsa pozisyonlar satılmalıdır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 7.32 7.14 7.06 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 7.40 7.60 8.00 Destek 7.20 7.00 6.60 6 25 Mayıs 2006
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Esra Erişir, Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer gunesozdemir@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr ozgurgoker@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, den belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 25 Mayıs 2006 7