EMTİA BÜLTEN ve GERÇEKLEŞMELERİ III. YATIRIM YILI (AĞUSTOS 2013 AĞUSTOS 2014)

EMTİA BÜLTEN ve GERÇEKLEŞMELERİ III. YATIRIM YILI (AĞUSTOS 2013 AĞUSTOS 2014) 1

SUNUŞ Ağustos 2013 Ağustos 2014 döneminde küresel vadeli işlem borsalarında işlem gören ve emtia portföyümüze dahil ettiğimiz varlıklardan ABD Doları bazında %69,4 kaldıraçsız bileşik getiri sağlandı. Geride kalan 12 aylık dönemde 10 ay pozitif getiri, 1 ay negatif getiri üretilirken, bir ay getirisiz tamamlandı. Ağustos 2013 Ağustos 2014 döneminde 22 emtia portföyümüzde alım veya satım pozisyonu olarak yer alırken, bunların 16 sı pozitif getiri üretti, altısı negatif getiri sağladı. Böylelikle önerilerimizin pozitif getiri sağlama oranı %73 olarak gerçekleşti. En düşük getiri elde ettiğimiz ay % - 2,09 ile Temmuz 2014 olurken, en yüksek getiri %16,1 ile Şubat 2014 de elde edildi. Üçüncü yatırım yılımıza ilişkin tahmin ve gerçekleşme bültenlerimiz aşağıda yer almaktadır.. facebook.com/strfscom twitter.com/analiz_strfs 2

EMTİA BÜLTENİ AĞUSTOS 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatlarında orta vade görüşümüz pozitif. Kısa vadede yukarı yönlü bir piyasada 1850 USD/MT seviyesinde satış baskısı ile karşılaşılabilir. Orta vadede ise fiyat hedefimiz 2075-2200 USD aralığında. BAKIR için nispi olumlu görüşümüzü koruyoruz. 7500 USD/MT çevresindeki direnç seviyesine kadar bakır fiyatlarında yavaş ve dalgalı bir yükselişi uygun görüyoruz. ÇİNKO fiyatı için orta vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz. Emtiada fiyat gerilemesini durduran alım yoğunluğunun gücünün kısmen azaldığı gözlemlesek dahi yüksek getirili (2100-2300 USD/MT )ve hızlı yükselişlere gebe olan bir döneme yaklaşıldığı düşüncesindeyiz. NİKEL fiyatlarında alüminyuma paralel bir seyir gözlemliyor ve bu nedenle orta vadede pozitif yön çiziyoruz. Emtiada 17000 USD/MT seviyesinin biraz üzerinden satış baskıları ile karşılaşılabilir. Aşağı yönlü kırılmalar durumunda ise kurumsal portföyümüze nikel alım pozisyonları ekleyebiliriz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta ve uzun vadede olumlu genel görüşümüzü korumakla birlikte, kısa vadede şiddetli yükselişlerin (1400 USD/ons) civarı kar alımı için fırsat yaratacağı görüşündeyiz. Gün içi alım satımcılara ise altın piyasasından uzak durmalarını tavsiye ediyoruz. PALADYUM bizi yanıltmayan varlıklar arasındaki yerini koruyor. İki hafta önceki bültenimizde 700 Doların altından başlayacak yüksek dalgalanmalar bekleyişimizin yukarı yönü tamamlandı ve 745 Dolara ulaştık. Bu varlıkta önümüzdeki 10 işlem günü içerisinde başlayacak bir geri çekilmeye şahit olacağımızı düşünüyoruz. Bununla birlikte, dalgaların alım tarafında yer almayı satıcı olmaktan daha risksiz buluyoruz. 3

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatlarında orta vadeli 114 Dolar hedefimizi korumakla birlikte, kısa vadede görüşümüz olumsuz. Fiyatlarda yaşanacak %5-7 arası bir geri çekilmeyi oldukça sağlıklı bulacağız. DOĞAL GAZ için bir yıllık trendin sonunun gelip gelmediği sorusunun cevabının Ağustos ayına kadar alınacağı düşüncesindeyiz. Fiyatın 3,55 USD üzerinde kalması, yeni alımları da beraberinde getirebilecektir. Bununla birlikte, doğal gaz için özellikle orta vadede aşağı yönlü risklerin arttığı gözlemliyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında önemli bir sıkışma hareketinin sonuna geliyoruz. Genel görüşümüz pozitif olmakla birlikte, fiyatın 620-640 USD/bu seviyesine kadar kırılma olasılığını yadsımıyoruz. Bu emtiada hedef fiyat seviyemiz ise 750 USD çevresi. KAHVE fiyatına ilişkin olumlu görüşümüz, geçen iki haftada yaşanan %8 lik yukarı yönlü dalgalanmaya rağmen güçlü şekilde devam ediyor. Bu emtiada 180 USD/lb seviyesine kadar olumlu görüşümüzü koruyacağız. MISIR bu yıl boyunca pahalı olarak gördüğümüz varlıklardan birisiydi. Geçtiğimiz ay yaşanan %25 düzeyindeki geri çekilme ardından artık olumlu konuşmaya başlayabiliriz. Sistemimiz bu emtia için 600 USD/lb seviyesine kadar yukarı yönü işaret etmekle birlikte, henüz taban oluşumunun netleşmediği düşüncesindeyiz. PAMUK oransal olarak en yüksek dalgalanma riskine sahip emtialar arasında öne çıkıyor. Önümüzdeki birkaç haftada gerileme olasılığını daha güçlü görüyoruz. Yukarı yönde 102 USD, aşağı yönde ise 72 USD dışında güçlü zirve ve dipler göremiyoruz. SOYA fiyatında yılbaşında belirttiğimiz 1250 USD/bu hedefine ulaştık. Bu emtiada temkinli olumlu görüşe sahibiz. Fiyatlarda 1120 USD seviyesine kadar aşağı yönlü riskler sürmekle birlikte, orta vade hedefimiz 1400 USD civarı olacak. ŞEKER fiyatında kritik 17 USD/lb seviyesinden geri çekilmenin devam etmesi olumlu görüş bildirmemizi şu an için engelliyor. Bu emtiada Ağustos ayındaki bültenimize kadar hedge amacı taşımayan pozisyon alınmamasını öneriyoruz. 4

EMTİA BÜLTENİ AĞUSTOS 2013 GERÇEKLEŞMELER ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatlarında kısa vadede yukarı yönlü bir piyasada 1850 USD/MT seviyesinde satış baskısı ile karşılaşılabileceğimizi belirtmiştik. Ayın ilk yarısında hedef seviyemize güçle yükselen fiyatlar 22 Ağustos ta zirve kapanış formasyonunu gerçekleştirerek yeniden gerilemeye başladı ve Ağustos ayını 1760 USD çevresinde tamamladı. BAKIR için nispi olumlu görüş belirterek, 7500 USD/MT çevresindeki direnç seviyesine kadar bakır fiyatlarında yavaş ve dalgalı bir yükselişi öngörmüştük. Beklentimize kısmi uyumlu olarak, bir ay içerisinde %10 düzeyinde değerlenen bakırda 7370 USD çevresinden gelen satışlar sonrasında Ağustos sonu fiyatı 7067 USD oldu. 5

ÇİNKO fiyatı için yüksek getirili ve hızlı yükselişlere gebe olan bir döneme yaklaşıldığı düşüncesindeydik ve iki haftada % 10 a yaklaşan getiri ile beklentilerimizi kısmen gerçekleştirdik. Çinkoda pozitif görünümü koruyoruz. NİKEL fiyatlarında alüminyuma paralel bir seyir beklemiş, aşağı yönlü kırılmalar durumunda ise kurumsal portföyümüze nikel alım pozisyonları ekleyebileceğimizi belirtmiştik. Ayın ilk haftasında %2 daha geri çekilen emtiada fiyatlar 19 Ağustos tarihine kadar 14.850 Dolara kadar %10 yükseliş gerçekleştirdi. Bu seviyeden gelen satışlar Eylül ayı içinde verimli fiyat oluşumları yarattı. 6

EMTİA BÜLTENİ EYLÜL 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatlarında orta vadede pozitif görünümü koruyoruz. Bununla birlikte, ayın ilk haftalarında aşağı yönlü bir piyasa hareketiyle karşılaşma olasılığını azımsamıyoruz. Hedef seviyemiz 2100-2200 USD çevresinde olmak üzere 1600 USD altında kalan seviyelerde güvenli alımın başlatılabileceği görüşündeyiz. BAKIR fiyatında orta vadede olumluyuz. Ancak, alıcılar fiyatı 7600 USD/MT üzerine belirgin olarak taşıyamadıkça aşağı yönlü riskler güçlü biçimde kalacaktır. Aşağı yönde ise kırılmalar ile karşılaşmamız durumunda yüksek getiri potansiyeli taşıyan alım önerileri oluşturabiliriz. ÇİNKO fiyatı için orta vadeli pozitif görüşümüzü kaybediyoruz. Bu ay bizi yanıltabilir ancak aşağı yönlü sert kırılmaların olasılığının güçlendiğine inanıyoruz. Yukarı yön sınırımız 2200 USD çevresinde durmakla birlikte, aşağı yönde şu an için sınır belirtmek istemiyoruz. NİKEL fiyatlarında geçen ay yaşanan dalgalanma ardından orta vade görüşümüz nötr ile olumlu arasında seyrediyor. Kısa vadede yaşanacak olası geri çekilmelerde 12.700 11.000 aralığında alım için uygun fırsatlar oluşabilir. Yukarı yönde ise orta vadeli hedefimiz 17.000 USD çevresinde. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında 1365 Dolara kadar yaşanan geri çekilme sonrasında görüşümüzü nötr hale getiriyoruz. Bununla birlikte, yaklaşık bir veya iki hafta içerisinde piyasada teyit olabilecek hızlı ve yukarı yönlü fiyat hareketi ile karşılaşabiliriz. Buna rağmen alım veya satım önermiyoruz. GÜMÜŞ hedeflediğimiz 25 Dolar seviyesinden güçlü bir direnişle karşılaştı. Aşağı yönlü hareketin devamı durumunda 22 Dolar yakın çevresini kritik buluyoruz. Bu varlıkta genel görüşümüz olumlu olmakla birlikte, alıcı olmayı şu an önermiyoruz. PLATİN fiyatında yaşanan geri çekilmenin kısa vadede devam etse bile, uzun soluklu olmayacağı görüşündeyiz. Aşağı yönde 1400-1350 USD aralığını dip olarak belirlediğimiz bu emtiada orta vade hedefimiz 1700 USD çevresinde. 7

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatlarında orta vadeli 114 Dolar hedefimize neredeyse ulaşmış olmamıza rağmen bu seviye önemini koruyor. Bu hedefin üzerine çıkacak fiyat akımlarında ($122) petrol görüşümüzü negatife çevirebiliriz. Aşağı yönde ise Eylül ayı dip seviyesini 100-102 Dolar aralığında belirledik. DOĞAL GAZ fiyatları kritik 3,55-3,65 bandında direnişle karşılaşıyor. Orta vadeli olumlu görüşümüzün kısa vadede de desteklenebilmesi için bu seviyenin yukarı yönlü kırılmasına ihtiyaç var. Bu seviyenin kırılması halinde 4,10 USD çevresine kadar önemli bir direniş beklemiyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatı geçen ay hedeflediğimiz 620 USD/bu seviyesine kadar geri çekildi ve buradan destek aldı. Halen fiyatı 510 USD çevresine çekebilecek bir çekim etkisi olduğunu görmekle birlikte ay içerisinde ani fiyat zıplamaları ile karşılaşabileceğimizi düşünüyoruz. KAHVE fiyatında yukarı yönlü riskler giderek güçleniyor. 150 USD çevresinde zayıf ve 170-180 USD aralığında güçlü olmak üzere, yukarı sınır çizgilerine kadar hızlı bir yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. Bu beklentimiz orta vadelidir. MISIR fiyatında geçen ay beklediğimiz taban oluşumu vücut bulmaya başlıyor. Kısmen olumlu olduğumuz bu emtiada yukarı yönde 530 USD seviyesinde zayıf, 630 USD çevresinde ise güçlü satış baskısı bekliyoruz. Aşağı yönde ise alım uyarısı vermek için bekliyoruz. PAMUK fiyatında taban arayışı devam ediyor. Orta vadeli aşağı yönlü hedefimiz olan 72 USD çevresinde önemli bir direniş bekliyoruz. Buranın altında ise güvenli alım önereceğimiz 63 USD çevresi var. Verdiğimiz pesimist senaryoya rağmen orta vadeli görüşümüz 110 USD çevresine kadar pozitif. SOYA fiyatı geçen ay belirlediğimiz 1400 USD hedefine ulaştı ve bu seviyede hafif bir direnişle karşılaştı. Bu emtiada hedefimize ulaştığımız için görüşümüzü nötre çevirdik. Olası küçük çaplı geri çekilmelerin yukarı yönlü hareket için sağlıklı olduğuna inanmakla birlikte, hedge amaçlı olmadıkça bu emtiada şu an için pozisyon önermiyoruz. ŞEKER fiyatında sert fiyat hareketlerinin oluşma olasılığı giderek artıyor. Bu varlıkta orta vadeli görüşümüz pozitif, ancak kısa vadede ters yönde hareketlerle karşılaşma olasılığımız da fazla. Riskten hoşlanmayan yatırımcılar için 4-10 ay vadeli aşamalı yatırımlar için uygun fiyat düzeylerindeyiz. 8

EMTİA BÜLTENİ EYLÜL 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) ŞEKER ALIŞ: 16,4 +10,1 ORTALAMA GETİRİ: % 10,1 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Eylül ayında tek alım önerimiz Şeker oldu ve ay boyunca yukarı yönlü performans sağlayan şeker fiyatları %10 düzeyinde getiri sağladı. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatı için orta vadede pozitif görünüm belirterek, ayın ilk haftalarında aşağı yönlü bir piyasa hareketiyle karşılaşma olasılığını belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak, ilk iki hafta fiyatı geri çekilen emtiada %6 düzeyinde değerlenmeyle 1800 Doların üzerine çıktık. Orta vadeli hedefimiz ise 2100 Dolar civarındaydı. 9

NİKEL fiyatında orta vadede nötr - olumlu görüşümüze uyumlu bir ay geride bıraktık. Kısa vadeli ataklarla 14.300 USD ye kadar tırmanan fiyat her seferde satışla karşılandı ve ay sonu itibariyle değişim gözlenmeksizin 13.650 USD çevresinde kaldık. BAKIR fiyatında orta vadede olumlu olmakla birlikte, fiyat 7600 USD/MT üzerine belirgin olarak taşınmadıkça aşağı yönlü riskler güçlü biçimde kalacağını belirtmiştik. Ay boyunca dalgalı seyir izleyen emtiada 7600 USD aşılamadı ve kaçınılmaz olarak aşağı yönlü riskler güçlendi. ÇİNKO fiyatı için orta vadeli pozitif görüşümüzü kaybetmiştik. Buna uygun olarak, piyasadaki her yukarı yönlü deneme hızlı satışlarla karşılaşarak 08 Ekim kapanışı, bir önceki ay ile yaklaşık aynı seviye olan 1850 USD oldu. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında 1365 USD çevresinde görüşümüzü olumludan nötre çevirdik. Ekimin ilk haftasında yeniden 1300 USD seviyesinin altının gözlendiği emtiada, Ekim ayı içerisinde 1250 Dolar çevresinden itibaren olumlu olacağımızı belirttik. GÜMÜŞ için aşağı yönlü hareketin devamı durumunda 22 Dolar yakın çevresini kritik olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak 22 Dolar çevresinde güçlü bir direniş yaşandı. 10

PLATİN fiyatında geri çekilmenin kısa vadeli olacağını ve 1400-1350 USD aralığını dip olarak gördüğümüzü belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak, 1365 USD seviyesinden gelen alımlar sonrasında taban formasyonu oluşumunu gözlemliyoruz. 11

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) DOĞAL GAZ fiyatında yukarı görüşümüzün teyidi için 3,55-3,65 bandının güçlü şekilde kırılması gerektiğini belirtmiştik. Ay boyunca 3,7 çevresinden baskı alan emtiada yeniden 3,7 lere ulaştık. Bu seviyenin aşılması halinde Ekim içerisinde 4,1 USD hedefimize kolaylıkla ulaşırız. PETROL (NYMEX) fiyatında Eylül ayı dip seviyesini 100-102 Dolar aralığında belirledik ve beklentimize uyumlu olarak, 109 Dolardan başlayan gerileme 101 Dolarda iki defa direnişle karşılaştı. 102 Dolarda kapattığımız bu dönemin devamında orta vadeli görüşümüzde değişikler yaşayabilir ve bunu Ekim sayımızda sizinle paylaşabiliriz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında 510 USD çevresine kadar aşağı yönlü bir çekim etkisi olmasına rağmen, ay içerisinde ani fiyat zıplamaları ile karşılaşabileceğimizi belirtmiştik. Beklentimize kısmen uyumla 12 Eylül de güçlenen alımlar fiyatı ay boyunca %10 civarında yukarı çekti ve 695 USD seviyesine ulaştırdı. KAHVE fiyatında orta vadeli yukarı yön görüşümüze rağmen fiyatlar yerinde saymaya devam ediyor. Ay içerisinde birkaç defa 120 USD yi test eden fiyatlar satışla karşılandı ve yeni aya 116 USD çevresinde girdik. 12

MISIR fiyatında şekillenmeye başlayan taban oluşumuyla birlikte kısmen olumlu görüşe geçmiştik. Ay boyunca taban oluşumu süreci ve yatay piyasa devam etti. Ekim ayının ilk haftasında 450 USD çevresinde oluşan giyat çin muhtemelen olumu görüş vereceğiz. PAMUK fiyatında taban arayışı tamamlanma eğiliminde. Genel olarak yatay bir seyrin izlendiği emtiada olumlu görüş bildireceğimiz 72 USD çevresine ulaşamadık ve aya 83 USD çevresinde girdik. SOYA fiyatında Ağustos ayında ulaştığımız 1400 USD hedefi sonrası küçük çaplı geri çekilmelerin sağlıklı olacağını belirttik. Buna uyumlu olarak ay içerisinde %10 düzeyinde geri çekilerek 1260 USD dibini gören emtiada yeni aya 1295 USD çevresinde giriyoruz. ŞEKER fiyatında sert fiyat hareketlerinin oluşma olasılığı giderek arttığını ve riskten hoşlanmayan yatırımcılar için aşamalı yatırımlar için uygun fiyat düzeyine olduğumuzu belirtmiştik. Geçen ay için verdiğimiz bu tek alım önerisi yatırımcısına bir ay içerisinde %10 düzeyinde kazanç sağladı. Riskten hoşlanmayan yatırımcılar elbette pozisyon kapatabilirler. 13

EMTİA BÜLTENİ EKİM 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında orta vadede pozitif görünümü koruyoruz. Ay içerisinde küçük çapta bir geri dönüş olasılığı var olmakla birlikte, hedef seviyemiz olan 2100-2200 USD çevresini sabit tutuyoruz. Fiyatın 1600 USD altına gelmesi ise güvenli alımın önün açacaktır. BAKIR fiyatında yıl sonuna kadar devam edecek bir sıkışma gözlemliyoruz. Bu dönem içerisindeyse 7600-7700 USD seviyesine kadar olumluyuz. Bu emtiada olumlu görüşümüze rağmen spekülatif yatırımlardan uzak durulmasını tavsiye ediyoruz. ÇİNKO fiyatı da Bakır fiyatına benzer olarak bir sıkışma hareketinde ilerliyor ve sıkışma aşağı yöne doğru baskılanıyor. Biz bu emtiada nispi olumlu ve 2200 USD çevresine kadar potansiyel görmekle birlikte, aşağı yönlü risklerin yükselmesi nedeniyle spekülatif işlemlerden uzak durulmasını öneriyoruz. NİKEL fiyatında kısmi olumlu görüşteyiz. 12.000USD çevresine kadar aşağı yönlü riskler bulunmakla birlikte, öncelikli olarak 18.000 USD bölgesine kadar yukarı yönlü bir gelişmeyi orta vadede hem daha olası hem de gerekli buluyoruz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında olumlu görüşümüzü koruyoruz. Olumlu görüşümüzün taraftar kazanması, yani, piyasaya yeni alıcıların çekilebilmesi için 1350 Doların belirgin olarak üzerine çıkılması gerekiyor. Bu varlıkta 1250 Dolardan itibaren aşamalı alım önerirken, altın pozisyonu bulunanlar için de 1450 Dolar çevresini pozisyon kapatma seviyesi olarak öneriyoruz. GÜMÜŞ fiyatında kritik eşik olarak düşündüğümüz 22 Dolar çevresine ulaştık ve aşağı yönlü riskler kısmen azaldı. Riskten hoşlanan yatırımcıların 21 USD yakın çevresinde alış yapmasında sakınca görmüyoruz, 23,5 Doların üzerindeyse kısa vadeli satış baskısı bekliyoruz. PLATİN fiyatı geçen ay belirlediğimiz hedef dip seviyeye ulaşmış görünüyor. Yinede %6 düzeyinde kısa vadeli çekilme potansiyeli bulunuyor. Orta vadede ise olumluyuz. Özellikle 14

fiyatı 1500 USD çevresine atacak bir yukarı hareket sonrasında birkaç haftalık dalgalı bir yatay hareket bekliyoruz. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında 100-102 USD aralığı dip hedefimiz beklentimize uyumla gerçekleşti. Şimdi ise piyasada kısmen daha belirsiz bir arz-talep kompozisyonu var. Öncelikle, Ekim ayı dip seviyemizi 95-97 USD aralığına revize ediyoruz. Yukarı yönde ise Ekim ayı için 105 USD üzerindeki seviyeleri pahalı olarak değerlendireceğiz. DOĞAL GAZ fiyatları kritik 3,55-3,65 bandında direnişle karşılaşıyor. Orta vadeli olumlu görüşümüzün kısa vadede de desteklenebilmesi için bu seviyenin yukarı yönlü kırılmasına ihtiyaç var. Bu seviyenin kırılması halinde 4,10 USD çevresine kadar önemli bir direniş beklemiyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay beklediğimiz fiyat zıplamasının bir kısmı gerçekleşti. Bu ay önemli olan, bu yükselişin hazmedilip hazmedilmediği olacak. Biz, fiyatın yeniden 620 sent seviyesine kadar geri çekilip yükselişin bu seviyeden başlamasından yanayız. Ancak, bu beklentimiz gerçekleşmeyebilir ve yükseliş hız kesmeden devam edebilir. Böyle bir piyasa atmosferinde olumlu orta vade görüşümüzü Ekim sonlarında sonlandırabiliriz. KAHVE fiyatında yukarı yönlü bekleyişimiz güçleniyor. Geçen ayı kısmen yerinde sayarak geçiren kahveyi bu aydan itibaren emtia fonumuzun içerisine alıyoruz. Orta vadeli beklentimizin 170 sent çevresinde olduğu emtiada 140 cent çevresinden itibaren görüşümüzü nötre çeviririz. MISIR fiyatında taban oluşumu tamamlanmak üzereyken görüşümüzü olumluya çeviriyoruz. Yıl içerisinde 600 sent çevresine kadar potansiyel görmekle birlikte, orta vadede şimdilik, 480 sent çevresini yeterli buluyoruz. PAMUK fiyatında uzun vadede olumlu olsak dahi, orta vadede alıcıların yeterli gücü kazanamadığını ve buna bağlı olarak, yaşanan yükselişlerin de nispi olarak zayıf kaldığını düşünüyoruz. Bu nedenle olumlu görüşümüze rağmen, yukarı yönde sağlıklı bir ilerleme için fiyatın yeniden 70 sent çevresine gerilemesinde fayda görüyoruz. 15

SOYA fiyatında Ekim ayında da nötr görüşteyiz. Ancak bu durum yatay piyasa beklediğimiz anlamına gelmiyor. Dalgalı fiyat ortamının devamından yana olup; 1400-1450 sent düzeyinde satış, 1200 sent çevresinde ise alış yönünün güçleneceği görüşündeyiz. ŞEKER fiyatında geçen ay alım önerdik ve bu alım emtia fonumuz ve takipçimiz olan yatırımcılara %10 düzeyinde kazanç sağladı. Şimdi ise Buğday piyasasına benzer görüşteyiz. Yukarı yön devam edebilir, ancak, 17 sent seviyesinin hemen altına kadar sürecek bir geri çekilmeyi yukarı yönün sağlığı açısından yararlı görürüz. EMTİA FONU ALIŞ FİYAT SATIŞ FİYAT GÜMÜŞ 21 USD/ons GÜMÜŞ 23,2 USD/ons KAHVE 114 sent/lb KAHVE 134 sent/lb 16

EMTİA BÜLTENİ EKİM 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) GÜMÜŞ ALIŞ: 21 +5,81 KAHVE ALIŞ: 114 +2,63 GÜMÜŞ SATIŞ: 23 +5,22 KAHVE SATIŞ: 134 gerçekleşmedi ORTALAMA GETİRİ: % 4,55 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Ekim ayında beklentilerimize uyumlu bir piyasa atmosferi vardı. Oldukça başarılı gelişen gümüş pozisyonları ve erken kaçmak zorunda kaldığımız kahve pozisyonu bu ay %4,55 getiri sağlarken, emtia fonumuz kurulduğu iki ayda %15,5 bileşik getiriye ulaşmış oldu. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında Ekim ayı, genel hatlarıyla sakin bir yapıdaydı. orta vadede pozitif görünümü koruyoruz. Ay içerisinde küçük çapta bir geri dönüş olasılığı beklentimiz ayın son işlem günlerinde gerçekleşti ve Kasım ayına 1800 Doların altında girildi. BAKIR fiyatında belediğimiz sıkışmaya uygun olarak, ay boyunca %3 bandında hareket eden fiyatlar ay sonunda 7225 Dolardaydı. NİKEL fiyatında 18.000 USD bölgesine kadar olumlu görüşteydik. Bu ay %10 primle 14.720 Dolara kadar ulaşan fiyatlar, Kasım ayına da 14.200 Doların üzerinde girdi. 17

ÇİNKO fiyatında da pozitif getirili bir sıkışma bekliyorduk. Her ne kadar ilk ay itibariyle 2200 hedefimize yaklaşmasak da, fiyatın ay sonunda 1900 Doların üzerine çıkması %4 düzeyinde bir prim anlamı taşıdı. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında olumlu görüş bildirip, sürecin daha canlanabilmesi için 1350 Doların belirgin olarak üzerine çıkılması gerektiğini belirttik. Ay ortasında 1350 Doların üzerinde zorlanan fiyatlar, mevcut alıcıları piyasadan kaçmaya teşvik etti ve ay sonuna 1310 Dolar çevresinde girildi. GÜMÜŞ fiyatında hem alım hem de satım hedefimizi birlikte gerçekleştirebildik. 21 Dolardan alış ve 23,2 Dolar çevresinden satış önerdiğimiz varlıkta, ay başı ve sonunda her iki fiyatı da gözlemleyerek makul getiriler elde ettik. Bu varlıkta getirimizin %5 çevresinde sınırlı kalmış olmasının nedeni ise 21 Dolarda açtığımız pozisyonumuzu 22,2 Dolar gibi erken bir seviyeden kapatmamız oldu. SATIŞ ALIŞ PLATİN fiyatında önce %6 düzeyinde kısa vadeli çekilme ve orta vadeli olarak da fiyatı 1500 USD çevresine atacak bir yukarı hareket sonrasında birkaç haftalık dalgalı bir yatay hareket beklemiştik. Beklentimize oldukça uyumlu gelişen piyasa atmosferinde, bültenimizi yayınladığımız 09 Ekim tarihinden itibaren %4 lük bir çekilme ile 1360 Dolara ulaştık ve 18

buradan 1482 Dolara kadar ralli yaşadık. Ekim ayı sonu ve Kasım ayı başında da 1450 Dolar çevresinde yatay harekete başladık. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında Eylül ayında 100-102 USD aralığı olan dip hedefimizi Ekim ayında 95-97 USD aralığına revize etmiştik. Beklentimize uyumla, Ekim ayı son işlemi 96,2 Dolar dip seviyesinden gerçekleşti. DOĞAL GAZ fiyatında orta vadede olumluyduk. Bu görüşümüzün kısa vadede de desteklenebilmesi için 3,65 in belirgin olarak yukarı yönlü kırılmasına ihtiyaç olduğunu 19

belirttik. Anlık yükselişler dışında 3,7 nin üzerinde tutunamayan fiyat ay sonunda 3,5 seviyesine geriledi. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay yaşanan yükselişin hazmedilip hazmedilmediğini merak ederek, fiyatın yeniden 620 sent seviyesine kadar geri çekilmesinden yana olduğumuzu ve bu doğrultuda ay sonuna doğru olumlu görüşümüzü sonlandırabileceğimizi belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak, 24 Ekim den itibaren başlayan gerileme ile yeni aya 660 sent çevresinden girdik. MISIR fiyatında taban oluşumunun tamamlanmak üzere olduğunu ve orta vade görüşümüzün pozitif olduğunu belirtmiştik. Ekim ayı sonuna doğru yaşanan aşağı yönlü düzeltme bize taban oluşumunun henüz bitmediğini gösterdi. 425 sent çevresinde gezinen fiyatlar alım için de kapı aralıyor. PAMUK fiyatında uzun vadede olumlu görüşümüze rağmen, yukarı yönde sağlıklı bir ilerleme için fiyatın yeniden 70 sent çevresine gerilemesinde fayda gördüğümüzü belirtmiştik. Beklentimize uyumla ay boyunca gerileyen fiyatlar yaklaşık %13 kayıpla Kasım ayına 76 sent çevresinden girdi. 20

SOYA fiyatında dalgalı fiyat ortamının devamından yana olup; 1400-1450 sent düzeyinde satış, 1200 sent çevresinde ise alış yönünün güçleneceği görüşündeydik. Beklenti bandımızın ortasında dalgalanan emtiada zirveler 1320 sent, dipler ise 1250 sent çevresinde oluştu. KAHVE fiyatında yaşanan geri çekilme bizi dönemsel olarak alıma teşvik ediyor. Ay başında 114 sentten alım önerdiğimiz emtiada, ilk hafta sonunda aşağı bükülen fiyat hareketi nedeniyle (küresel bülten ve gün içi bültenlerde yayınlayarak) 117 Sent düzeyinden piyasadan çıkış yaptık. Bu emtiada Kasım ayı başında yeniden alıcı olacağız. ŞEKER için buğdaya paralel olarak, ay sonuna doğru kötüleşen bir piyasa yapısı ve 17 sent seviyesinin hemen altına kadar sürecek bir geri çekilmeyi uygun bulmuştuk. 18 Ekim deki 20,1 sent zirvesi ardından gerilemeye başlayan fiyatlar ay sonunda 18,3 sent çevresinde yatay harekete geçti. 21

EMTİA BÜLTENİ KASIM 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli 2200 USD hedefine bağlı pozitif görüşümüzü korurken, kısa vadede henüz pozitif görünüme veya alım uyarısı vermeye hazır değiliz. Piyasa koşullarını takip etmekle yetineceğimiz Kasım ayında 1600 USD seviyesinin altının görülmesi halinde kısa vadeli görüşümüz de pozitif olacaktır. BAKIR fiyatında sıkışma hareketi sürerken alıcıların zayıfladığını görüyoruz. Bu koşullarda piyasada yeni satış dalgaları gözlenebilir ve fiyatın 6400 USD seviyesinin altına indiği gözlenebilir. Bu olasılığın bir satış önerisi olmadığını, uzun vadede bakır için olumlu görüşe sahip olduğumuzu hatırlatalım. ÇİNKO fiyatında yaşanan sıkışma hareketi Kasım ayında erken sonuçlanıp, aşağı yönlü bir kırılmayı beraberinde getirebilir. Henüz fiyatın yönü konusunda net olmamakla birlikte, bu emtiada alışların ertelenmesi bir seçenek olarak düşünülebilir. NİKEL fiyatında Ekim ayında beklentimize uyumlu olarak gelişen yukarı yönlü fiyat hareketini olumlu olarak değerlendirdik ve 17.250 USD seviyesine kadar da olumlu görüşe sahip olacağız. Bununla birlikte, kısa vadede veya Kasım ayı içerisinde pozitif fiyat hareketinin devamını daha düşük bir olasılık olarak değerlendiriyoruz. Olası geri çekilme stok yatırımları açısından karlı bir yatırım fırsatına dönüşebilir. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta vadeli pozitif görüşümüzü korumakla birlikte, nispi olarak ucuzlamış fiyata rağmen, alım önermenin riskli olduğunu düşünüyoruz. Güvenli alım bölgesinin 1240 Dolardan itibaren başladığı varlıkta fiziki altın yatırımcıları açısından yükselen ABD Doları değeri ile birlikte riskler de biraz artmış durumda. PLATİN fiyatı geçen ay beklentimize tam uyumlu cevap verdi ve yukarı yönlü bir ralli yaşadı. Kasım ayına ilişkin görüşümüz, kısa vadeli yukarı yönlü bir deneme ardından geri çekilme yönünde. Fiyat hareketinin sağlıklı kalması açısından 1400 USD altını yeniden test etmek istiyoruz. 22

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında yaşanan geri çekilme duraklama aşamasında. Biz fiyatın birkaç hafta veya ay boyunca dalgalı fakat dar bir bantta kalmasından yanayız. Şayet beklentimize uyumlu bir senaryo ile karşılaşırsak, yatay hareket ardından, dönemsel zirvelere aday yeni bir yükseliş dalgası ile karşılaşırız. DOĞAL GAZ son iki aydır belirttiğimiz kritik sınırları belirgin olarak aşamayınca yönünü negatife çevirdi. Piyasaya güçlü tepki alımlarının gelebilmesi için geri çekilmenin 3,0 çevresine kadar devamından yana olacağız. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay beklentimize uyumlu olarak başlayan gerileme 640 USD çevresinde sekteye uğrama olasılığına sahip. Bu varlıkta uzun vadede olumluyuz ve bu varlıkta satıcı olmayı tavsiye etmiyoruz. KAHVE için yeniden alıma uygun konumdayız. Geçtiğimiz ay %10 un üzerinde kayıp yaşayan emtiada 103-100 sent aralığında dağınık alım yapılabilir. Bu emtia için uzun dönem 180 sent hedefimizi koruyoruz. MISIR fiyatında taban oluşumu sürecin başarısızlığa uğradı ve yeni bir satış dalgasıyla karşılaştık. Bu dalga için kısa vadeli dip seviyesini 400 sent yakın çevresi olarak görüyoruz. Bu emtiada 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı hareket bekliyor ve buna bağlı olarak piyasada satıcı yönünde durmamayı kesinlikle tavsiye ediyoruz. PAMUK fiyatı Ekim ayında da gerilemeyi sürdürerek 70 sent çevresi hedefimize oldukça yaklaştı. 73-70 USD aralığında güçlü bir direniş beklediğimiz emtiada ay sonuna doğru alım önerisi verebiliriz. SOYA için bu ay kesin ifadeler kullanamıyoruz. Bir yandan 1450 sent seviyesine kadar yukarı yönlü potansiyel korunurken, diğer yandan geçtiğimiz aylarda elde edilen pozitif getirilerin piyasadaki alıcıları daha pasif hale getirmesi bize şu an için fazlaca yorum şansı bırakmıyor. ŞEKER fiyatında yaşanan geri çekilme için iki ayrı sınır karşımıza çıkıyor. Bunlardan ilki 17-17,5 USD aralığındayken, diğeri 15 sent seviyesinin altında. Biz bu seviyelerden ilki görülmedikçe kısa vadede olumlu görüş belirtmeyeceğiz. EMTİA FONU ALIŞ KAHVE 103 cent/lb 23

EMTİA BÜLTENİ KASIM 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) KAHVE ALIŞ: 102,2 +5,57. ORTALAMA GETİRİ: % 5,57 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Kasım ayında beklentilerimize uyumlu bir piyasa atmosferi vardı. Yukarı yönün devamına inandığımız kahvede pozisyonumuzu erken kapatmış olmamıza rağmen elde edilen getiriyi makul karşıladık. Böylelikle, emtia piyasası uyarılarımız üçüncü ayında toplam %21,9 getiri sağlamış oldu. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında kısa vadede henüz pozitif görünüme veya alım uyarısı vermeye hazır olmadığımızı, bunun için 1600 Dolar çevresini dikkate alacağımızı belirttik. Beklentimize uyumlu olarak ay boyunca gerileyen fiyatlar Kasım ayı sonunda 1695 Dolara ulaşmamızı sağladı. NİKEL fiyatında Ekim için yukarı yön vermiş, ancak Kasım ayı içerisinde pozitif fiyat hareketinin devamını daha düşük bir olasılık olarak değerlendirerek, olası geri çekilmede stok yatırımları açısından karlı bir yatırım fırsatları oluşacağını belirtmiştik. Beklentimize uyumla Kasım ayı içerisinde %10 gerileyen fiyat önemli maliyet avantajları sağladı. 24

BAKIR fiyatında yeni satış dalgaları ve bunun sonucunda fiyatın 6400 Dolar seviyesinin altına inmesi olasılığından bahsetmiş, ancak orta vadeli olumlu görüşümüz nedeniyle satıcı olunmaması gerektiğini vurgulamıştık. Beklentimize uyumlu olarak 7200 Dolar çevresinde başlayan Kasım ayında 19 Kasım 2013 tarihinde 6698 Dolar gözlendi. Beklentimizden erken gelen satışlarla ayın sonuna 6980 7030 Dolar aralığında girildi. ÇİNKO fiyatında aşağı yönlü bir kırılma beklentisiyle reel sektör karar alıcılarına bu emtiada alışların ertelenmesini önermiştik. Yaşanan geri çekilme henüz kırılma boyutuna ulaşmayıp, % 4 ile sınırlı kalsa da ay sonunda bir önceki aya kıyasla yaklaşık 70 Dolar kayıpla 1840 Dolara ulaşıldı. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında alım önermenin riskli olduğunu belirterek, güvenli alım bölgesinin 1240 Dolardan itibaren başladığını belirttik. Beklentilerimize tam uyumlu bir ay ardından fiyat yaklaşık 80 Dolar geri çekilmeyle 1240 lardaydı. PLATİN fiyatında tam uyumlu tahminlemelerimiz devam ediyor. Ekim ayındaki beklentimize uyumlu ralli ardından Kasım ayında ilişkin görüşümüz, kısa vadeli yukarı yönlü bir deneme ardından geri çekilme yönünde olup, 1400 Doların altına tekrar gerilenmesi şeklinde olmuştu. İlk haftaki yukarı yönlü deneme sonrası 130 Dolarlık geri çekilme ile 1360 Dolar çevresindeyiz. 25

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatının birkaç hafta veya ay boyunca dalgalı fakat dar bir bantta kalmasından yana olduğumuzu belirttik. İran la nükleer müzakerelerdeki gelişmelere rağmen beklentimize uyumlu olarak son yılların en yatay piyasalarından birisi yaşandı ve %3 bandında salınımlar oldu. 26

DOĞAL GAZ fiyatında beklentilerimize kısmen uyumsuz bir ay geride bıraktık. Kasım ayına 3,56 dan giren fiyatta 3,0 seviyesine kadar beklediğimiz geri çekilme erken sonuçlanarak 3,31 den yukarı yöneldi. Ayın son işlem gününde fiyat 3,90 nın üzerine çıktı. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında Ekim ayında beklentimize uyumlu olarak başlayan gerilemenin 640 sent çevresinde sekteye uğrama olasılığına sahip olduğumuzu belirttik. Beklentimize tam uyumla 641 sentte duran gerileme ardından kuvvetlenen alışlarla ay sonuna 660 sentin üzerinde girildi. MISIR fiyatında yeniden başlayan taban oluşumu sürecinde kısa vadeli dip seviyesini 400 sent yakın çevresi olarak gördük ve satıcı olmamayı tavsiye ettik. Ayın dip noktası beklentimize kıyasla %2 lik sapma ile 409 sentten gerçekleşti ve ay kapanışı, geçen ay ile aynı çevrede, 430 sentte gerçekleşti. PAMUK fiyatı uzun vadeli hedefimizin etrafında dolanmaya devam ediyor. Güçlü direniş beklediğimiz 73 sentin üzerinde tutunan fiyatlar ay sonunda 78-79 sent aralığındaydı. SOYA için Kasım ayında kesin ifadeler kullanmadık. Yukarı yönde 1450 sente kadar yukarı yönlü potansiyele rağmen kar satışlarına dikkat edilmesi gerektiğini belirttik. Ayın ilk yarısı beklediğimiz gibi %6 lık prim ve kar satışlarıyla primin geri alınması şeklinde oldu. İkinci yarıda ise alıcılar piyasaya hakimdi ve fiyat yeniden 1320 sente taşındı. 27

KAHVE Kasım ayındaki tek alım önerimizdi. 103-100 sent aralığında dağınık alım önerdiğimiz emtiada 102,2 sent ortalama maliyetle pozisyon oluşturduk. Yukarı yönlü ilk dalgada haftalık %5 kazançta pozisyon kapatma stratejimiz gereği 107,9 sentte kahveden çıkış yaptık. Ay içerisinde %10 getiri ile 112 sente kadar ulaşan fiyat, ay sonunda da 108 in üzerindeydi. ŞEKER fiyatında yaşanan geri çekilme için öncelikle 17-17,5 sent sınırını belirtmiştik. Ay boyunca geri çekilen fiyatlar bizi bu aralığın tam ortasına yerleştirdi. Aralık ayında riskli olmakla birlikte, şeker piyasasında alıcı olmayı planlıyoruz. 28

EMTİA BÜLTENİ ARALIK 2013 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli 2200 USD hedefine bağlı pozitif görüşümüzü korurken, kısa vadede negatif yönün Aralık ayı içerisinde sona ereceğini tahmin ediyoruz. Aşağı yönde 1600 USD çevresine kadar aşağı boşluklar olmakla birlikte, aynı zamanda bu seviyelerin alım için uygun olduğu görüşündeyiz. BAKIR fiyatında yaşanan negatif eğilim sürebilir. Orta vadede henüz nötr olduğumuz bu emtiada olumlu görüş için 6100 USD çevresini bekliyoruz. ÇİNKO fiyatında sıkışma hareketinin alt sınırları zorlanmaya devam ediyor. Piyasaya alıcı girişi görüyoruz, ancak bu haliyle fiyatı yukarı çekecek güçte değiller. Bu nedenle, olası bir aşağı kırılmada 1550 USD öncesinde alıcı olmayı önermiyoruz. KURŞUN fiyatında çinkoya benzer sıkışma muhtemel bir aşağı sarkmaya dönüşüyor. Böyle bir durumda öncelikle 0,82 USD çevresini önemli bir alım destek noktası olarak görüyoruz. Orta vade için bu emtiada şu an yukarı veya aşağı yön belirtemiyoruz. NİKEL fiyatında meydana gelen geri çekilmeyi olumlu bulduk ve cari fiyat ile 12.750 USD arasını alım için uygun bölge olarak görüyoruz. Bu emtiada orta vadeli yukarı yöndeki beklentimiz 17.250 USD çevresi. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta vadeli olumluyuz. Geçen ay hedeflediğimiz 1240 USD bölgesine ulaşılmasıyla kısmen güvenli alım bölgesine girmiş olduk. Küresel portföyümüzün %5 ini oluşturan altında halen aşağı yönlü riskler mevcut olmakla birlikte, Aralık ayının ikinci yarısı veya Ocak 2014 başlarında 1350 USD çevresinin yeniden gözleneceğini düşünüyoruz. GÜMÜŞ için de Altına paralel düşüncedeyiz. Kısmen güvenli bölgedeyiz ve küresel portföyümüzün diğer %5 inde gümüş yatırımımız var. Aralık ayı içerisinde yaşanacak olası bir yükselişte 23 USD seviyesinden veya hemen üzerinden giderek artan bir satış baskısı ile karşılaşabiliriz. Bu nedenle gümüş pozisyonlarının elde uzun süre tutulmasına taraftar değiliz. 29

PLATİN fiyatı geçen ay beklentimize tam uyumlu olarak yukarı yönlü bir deneme ardından 1400 USD seviyesinin altına geriledi ve bizim görüşümüz de yeniden olumluya çevrildi. Olumlu görüşümüzün risksiz alıma dönüşmesi için fiyatın 1280-1220 USD aralığına girmesi veya üst sınırın yakın çevresine ulaşması gerekiyor. Bu beklentimizin gerçekleşmesi durumunda 1450 USD düzeyine kadar devam edecek bir ralli bizi bekliyor olacak. PALADYUM fiyatında kritik bir eşikteyiz. Yaklaşık beş aylık bir sıkışma hareketinin sonlarına yaklaşırken alıcıların güçlenmeye başladığını görüyoruz. Orta vade görüş bildirmek için henüz uygun ortamın oluşmadığı piyasa koşularında aşağı veya yukarı kırılmadan herhangi birisi kaçınılmaz görünüyor. Böyle bir durumda aşağıda 600 USD ve yukarıda 790 USD hedef seviyelerimizi oluşturacak. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatı geçen ay beklentimize tam uyumla oldukça sıkışık bir bantta yer aldı. Aralık ayı için de nötr görüşe sahibiz, ancak bu defa fiyatların bu denli sakin olacağını düşünmüyoruz. Olası geri çekilmede öncelikle 88-89 USD aralığı önem kazanacaktır. Yukarı yönde ise 104 USD çevresi dışında güçlü bir direnç görmüyoruz. DOĞAL GAZ geçen ay beklentimize uyumlu olarak 3 USD çevresine doğru gerilerken, kontrol yeniden alıcılara geçti ve ay sonuna 3,9 USD çevresinden girildi. Biz yukarı yöndeki hareketin Aralık ayının ilk yarısında tersine döneceği düşüncesindeyiz. Özellikle 4,1 USD çevresinde satışlar güçlenebilir. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay 640 sent çevresinde sekteye uğrayacağını belirttiğimiz geri çekilme hareketi, beklentimize uyumlu olarak yukarı yöneldi. Biz bu emtiada kısa vadede 680 sent çevresine kadar engel görmüyoruz. Orta vadede ise doğal fiyatı 720-780 sent aralığı olarak görüyoruz. KAHVE geçen ay bize makul kazançlar sağladı. Bununla birlikte, henüz ne yukarı yön netleşti ne de bizim pozitif görüşümüz duraksadı. Orta ve uzun vadede 180 sent seviyesine kadar yükseliş potansiyeli gördüğümüz bu emtiada stok yatırımı için uygun seviyelerde olduğumuz düşüncesindeyiz. MISIR fiyatı Kasım beklentilerimize uyumlu olarak 400 sent çevresine yaklaşıyor. Bu geri çekilmeye rağmen henüz bir taban fiyat belirleyebilmiş değiliz. Kesinlikle satıcı olmayı 30

önermediğimiz ve 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı sıçrama beklediğimiz emtiada alım için hedefimiz yok. PAMUK fiyatı beklentimize uyumlu 75 sent çevresi direnişini sürdürüyor. Geçen ayın başına kıyasla %4 düzeyinde primli olan emtiada henüz alıcıların yeterli güce ulaşmaması bizi alım önermekten alı koyuyor. Orta vadeli hedefimiz ise öncelikli olarak 85 sent çevresi. SOYA fiyatında kararsız bir yükselişin yaşandığı bir ay ardından görüşümüz nötr. Geçen ay 1450 sent olarak belirttiğimiz potansiyel yükseliş seviyesini korumakla birlikte, bu ay 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı yaşanacağını öngörüyoruz. ŞEKER fiyatında geçen ay belirttiğimiz aşağı yönlü ilk sınır olan 17-17,5 sent aralığına girdik ve emtiada görünümümüzü nötr-olumluya çevirdik. Bu seviyeden yapılacak alımlar kaldıraç kullanılmaması koşuluyla orta vadede normal üstü getiri sağlayacaktır. Risksiz alım içinse, görülmesi durumunda, 15 sent çevresi öne çıkıyor. EMTİA FONU ALIŞ KAHVE ŞEKER ALTIN GÜMÜŞ FİYAT 103 cent/lb 16-17 USD 1230 USD/ons 19 USD/ons 31

EMTİA BÜLTENİ ARALIK 2013 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) KAHVE ALIŞ +5,57. ŞEKER ALIŞ +2,68 ALTIN ALIŞ -2,27. GÜMÜŞ +12,00 ORTALAMA GETİRİ: % 4,64 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Aralık ayında alış pozisyonu önerilerimiz Kahve, Şeker, Gümüş ve Altından oluştu. Bu varlıklardan 3 ü pozitif biri negatif getiri üretirken aylık ortalama getiri %4,6 ve dört aylık bileşik getiri %27,2 olarak gerçekleşti. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında kısa vadede negatif yönün Aralık ayı içerisinde sona ereceğini belirtmiştik. Beklentimize uyumla 03 Aralık tan itibaren başlayan yukarı yön, 104 Dolarlık bir yükseliş ile fiyatı 1790 Dolara kadar çekti. Ay sonu kapanışı ise 1750 Dolar oldu. BAKIR fiyatında yükseliş beklentimizden daha erken başladı. Bir önceki aya kıyasla yaklaşık %6 düzeyinde değer kazanan emtiada ay kapanışı 7370 Dolar oldu. 32

ÇİNKO pazarında alıcı girişi gözlemlediğimizde henüz yeterli alıcı ile karşılaşmamıştık. Aralık ayının ilk haftasından itibaren güçlenen alıcılar fiyatı %15 den fazla yukarı çekti ve kapanış 2052 Dolar oldu. KURŞUN fiyatı da hedef destek noktamıza kıyasla erken (6 sent) yukarı yöneldi. Yaklaşık %9 düzeyinde getiri ardından kapanış 1 Dolar/lb (2206 Dolar/ton) seviyesinden gerçekleşti. NİKEL fiyatında geçen ay cari fiyat ile 12.750 USD arasını alım için uygun bölge olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumlu olarak cari fiyattan itibaren %8 prim yaparak 14.360 Dolara kadar yükseliş gösteren emtiada kapanış 13.835 dolar oldu. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN bu ay alıcı olduğumuz ve bize kayıp yaşatan tek varlıktı. Ay içerisinde 1265-1185 Dolar aralığında seyreden fiyat kapanışta 1202 Dolar oldu. GÜMÜŞ üzerinde 19 Dolar seviyesindeki alım önerimiz ay içerisinde iki defa karlı pozisyonlar yaratmamızı sağladı. Ay içerisinde iki defa 20,3 Doların üzerine çıkarak pozisyon kapatma şansı yakaladığımız (pozisyon kapatma uyarıları gün içi bültenlerimizde yayınlanmaktadır) varlıkta ayın kapanışı 19,3 Dolar oldu. PLATİN için fiyatın 1280-1220 USD aralığına girmesi veya üst sınırın yakın çevresine ulaşması durumunda 1450 USD düzeyine kadar devam edecek bir ralli beklemiştik. Beklentimize kısmen uyumla 1309 Dolardan başlayan yukarı hareket sonrasında ayın kapanışı 1367 Dolar oldu. PALADYUM fiyatında kritik eşikteki bekleyiş Aralık ayında da devam etti. 695 ile 745 Dolar arasında hareket eden fiyat ay kapanışında geçen ay ile yaklaşık aynı seviye olan 716 Dolardan kapandı. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatının Aralık ayı seyrinin daha hareketli olacağını belirterek aşağı yönde 89 ve yukarı yönde 104 Doları işaret etmiştik. Beklentimize uyumlu olarak hareketliliği artan petrol fiyatında ay boyunca yaşanan yukarı yönlü eğilimle kapanış fiyatı 100 Dolara ulaştı. 33

DOĞAL GAZ fiyatında yukarı yöndeki hareketin Aralık ayının ilk yarısında tersine döneceğini ve 4,1 USD çevresinde satışların güçlenebileceğini belirtmiştik. Beklentimizin aksine 4,5 Dolara kadar yükselen emtiada ayın kapanışı da 4,25 Dolar oldu. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında kısa vadede 680 sent çevresine kadar engel görmediğimizi belirtmiştik. Orta vadede olumlu olduğumuz bu emtiada beklentimize uyumla 675 sentten başlayan satışlar ay sonunda fiyatı 604 sente çekerek Ocak ayı için alım fırsatı yarattı. KAHVE son üç aydır alım listemizde yer alan emtialar arasında. 117-120 sent aralığını hedeflediğimiz emtiada 118 sent ile hedefimize ulaştık ve %6 üzerinde getiri elde ettik. Ayın kapanışında fiyatın 110 sente çekilmesi ile Ocak ayı için de karşımıza alım fırsatları çıkmış oldu. MISIR fiyatı 400 sent hedefimize biraz daha yaklaştı. Ay boyunca küçük bir marjda dalgalanan fiyatlar ay sonunda 422 sent seviyesinden kapandı. PAMUK fiyatında öncelikli orta vadeli hedefimizi 85 sent çevresi olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumla 85,2 sente kadar yükselen fiyat buradan gelen zayıf satışlarla ay sonunda 84,6 sent seviyesinden kapandı. SOYA fiyatında bu ay 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı beklemiştik. Beklentilerimize kıyasla daha erken bir fiyat seviyesi olan 1355 den gelen satışlar sonrasında ay kapanışı 1297 sent oldu. ŞEKER fiyatında 16 17 sent aralığında riskli alım ve 15 sentte risksiz alım önermiştik. Ay içerisinde 15,8 sentten başlayan yukarı yönlü eğilimle ayın kapanışı 16,4 sent oldu. 34

EMTİA BÜLTENİ OCAK 2014 (03.01.2014) Ocak ayına ilişkin emtia piyasaları görüş ve hedef seviyelerimiz aşağıdaki gibidir. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli 2200 USD hedefine bağlı pozitif görüşümüzü korurken, kısa vadede sıkışma gözlemliyoruz. Şayet sıkışma ve 1800 Dolar çevresinden gelen satış baskısı atlatılabilirse Ocak ayı sonlarında 1800 Dolara ulaşan fiyatları gözlemleyebiliriz. Şayet satış baskısı etkili olursa fiyat yeniden 1680 Dolar çevresinde taban arayışına girer. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü koruyoruz. Kısa vadede oluşabilecek satış baskısının fiyatı 7200 Dolar üzerinde tutması koşuluyla, fiyatın 7700 8050 Dolar aralığına yükselmesini de normal karşılarız. Aksi takdirde 6825 Dolar çevresinde taban arayan bir piyasa gözlemleriz. ÇİNKO fiyatında sıkışma hareketi yukarı yönde dalga ile devam ediyor. Yukarı yönün devamında 2180 Dolar çevresini kritik görüyoruz. Bu seviyenin üzerinde ise 2330 Dolarda sert satışlarla karşılaşılacaktır. Nötr-negatif görüşe sahip olduğumuz emtiada öncelikle 1860-1925 Dolar aralığının görülmesinden yanayız. NİKEL fiyatında geçen ay olumlu görüş ve alıma uygun koşullar belirtmiştik. Beklentimize uyumla %7 değerlenen fiyata gelen satış baskısına rağmen görüşümüz olumsuz değil. Emtiada yukarı yönde 14.700 Dolar orta ve 18.000 Dolar uzun vade hedefimizi korurken, aşağı yönde 13.200 Dolar yakın çevresini önemli bir destek olarak görmeye devam edeceğiz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında orta vadede halen olumluyuz. Her ne kadar geçen ay belirttiğimiz 1300 Dolar hedefine ulaşamasak da, 1280 1360 Dolar aralığında güçlü bir çekim etkisi olduğunu düşünüyoruz. Küresel portföyümüzdeki altın pozisyonlarını da bu aralığa ulaşıncaya kadar saklayacağız. Aşağı yönde ise 1200 1140 Dolar aralığını pozisyon güçlendirme bölgesi olarak belirtebiliriz. 35

GÜMÜŞ için nötr-pozitif görüşteyiz. Fiyat hedefimizi 23 Dolarda tutmaya devam ederken, alıcıların gücünün test edileceği ilk seviyeyi 21,8 Dolar çevresi olarak görüyoruz. Aşağı yönde ise 19 Dolar kritik bir eşik görünümünde. PLATİN fiyatı geçen ay verdiğimiz olumlu görüşe paralel olarak yukarı yöne çevrildi. Bu ayın başında ise kritik bir satıcı direnişini cari fiyatın hemen üzerinde 1415 Dolar yakın çevresinde görebiliriz. Bu seviyenin aşılması durumunda hedef 1480 Dolar çevresi olacaktır. Olumlu görüşümüzü nötre düşürdüğümüz varlıkta alıcı olmanın %10 a yakın kayıp riski taşıyacağını belirtelim. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) geçen ay yukarı yöndeki hedefimizden uyumla geri dönen bir görünüm sergiledi. Orta vadeli nötr görüşe sahip olduğumuz emtiada aşağı yönde 92,5 ve 91 Dolar çevrelerinde alıcı direnişi ile karşılaşılacaktır. Yukarı yönde ise kısa vadede 101, orta vadede ise 111 Dolar sınırlarımız var. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay hedefimizi %8 oranında aşan bir yükseliş sonrası orta vade görüşümüzü nötr-negatife düşürdük. Buna bağlı olarak orta vadeli fiyat hedefimizi de 3,5 Dolar olarak belirledik. Kısa vadede, cari fiyatın hemen altında olan 4,18 çevresinde güçlü alıcılar gelmedikçe bu hedefimizin çekim etkisi azalmayacaktır. Yukarı yönde ise 4,58 Dolar çevresinde görüşümüz negatif hale gelecektir. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında yaşanan geri çekilme ile orta vade görüşümüz pozitif hale geldi. Bu emtiada aşağı yönde riskli alım fiyatı 585, güvenli alım fiyatı ise bu seviye ile 500 sent arasında yer alacak. Orta vade hedefimiz ise öncelikle 640 sent. KAHVE fiyatında uzun süredir devam eden negatif trendin sona ermekte olduğu düşüncesindeyiz. Bu doğrultuda son iki aydır kahve alıcı olduk. Fiyatın 118 sente ulaşması ardından, trend değişimini teyit edecek zayıf bir geri çekilmeyi uygun buluyoruz. Bu çekilme 105 sent çevresinde yeniden yukarı evrilirse yukarı yön net hale gelecektir. MISIR fiyatı Kasım beklentilerimize uyumlu olarak 400 sent çevresine yaklaşıyor. Bu geri çekilmeye rağmen henüz bir taban fiyat belirleyebilmiş değiliz. Kesinlikle satıcı olmayı 36

önermediğimiz ve 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı sıçrama beklediğimiz emtiada alım için hedefimiz yok. PAMUK fiyatı geçen ay belirttiğimiz orta vadeli hedefimiz olan 85 sente ulaşarak 83 sente doğru geri çekildi. Böylelikle orta vade görüşümüz nötr negatif oldu. Uzun vadede güçlü bir yükseliş yaşamak için cari fiyatın belli ölçüde (76 sente kadar) geri çekilmesini faydalı buluyoruz. Ancak, ayın ilk iki haftasında yatay bir seyir izlersek fiyatı 97 sent 1 Dolar aralığına çekecek yeni bir alıcı atağı ile karşılaşabiliriz. SOYA fiyatında kararsız bir yükselişin yaşandığı bir ay ardından görüşümüz nötr. Geçen ay 1450 sent olarak belirttiğimiz potansiyel yükseliş seviyesini korumakla birlikte, bu ay 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı yaşanacağını öngörüyoruz. ŞEKER fiyatında pozitif görüş ve alım pozisyonumuzu koruyoruz. Sezgisel olarak ayın ilk haftasında hızlı bir düşüş-yükseliş formasyonu ile karşılaşabiliriz. Kısa vadede yukarı yönde 17,1 sente kadar (pozisyon kapama bölgemiz) engel görmezken, orta vadeli hedefimiz 18,5 sent çevresi olacak. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT ŞEKER 16 sent/pound >> pozisyon kapatma hedefi 17 sent ALTIN 1230 USD/ons >> pozisyon kapatma hedefi 1270 1285 USD 37

EMTİA BÜLTENİ OCAK 2014 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) ŞEKER ALIŞ -1,87 ALTIN ALIŞ 4,06. ORTALAMA GETİRİ: % 1,09 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Ocak ayında alış pozisyonu önerilerimiz olan Şeker Altın ortalama aylık % 1,09 Dolar bazlı getiri üretti ve beş aylık bileşik getiri %28,6 olarak gerçekleşti. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında mevcut satış baskısının etkili olması durumunda fiyatın yeniden 1680 Dolar çevresinde taban arayışına gireceğini belirttik. Piyasada güçlü konumunu kaybetmeyen satıcılar ay sonunda fiyatı 1620 Dolara kadar çekti. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü korurken, kısa vadede satıcıların güçlerini korumaları durumunda 6825 Dolar çevresinde taban arayan bir piyasa gözlemleyeceğimizi belirttik. Ay içerisinde yaklaşık 400 Dolar kayıp yaşanan bakır fiyatında taban hedefimize oldukça yaklaştık ve kapanış 7050 Dolar oldu. ÇİNKO fiyatında nötr-negatif görüşe sahiptik ve öncelikle 1860-1925 Dolar aralığının görülmesinden yana olduğumuzu belirttik. Beklentimize tam uyumla ayın kapanışı 1927 Dolar olarak gerçekleşti. NİKEL fiyatında yaşanan yükselişe rağmen olumlu görüşümüz ve yukarı yönde 14.700 Dolar orta vade hedefimizi korumuş, aşağı yönde 13.200 Dolar yakın çevresini önemli bir destek olarak görmüştük. Beklentimize tam uyumla 23 Ocak 2014 te 14.715 Dolar zirvesine kadar yaşanan yükseliş ardından orta vade hedefimiz karşılandı. Bu seviyeden gelen satışlarla kapanış fiyatı 13.728 Dolar oldu. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında alım önermiş, önce 1280 ve daha sonra 1360 Dolar bölgesinde güçlü bir çekim etkisi olduğunu belirtmiştik. Beklentimize tam uyumla 27 Ocak ta yaşanan 1280 Dolar zirvesiyle kısa vade hedefimiz ve alım pozisyonu kapatma hedefimiz gerçekleşmiş oldu. Ay sonunda fiyat 1242 Dolar olarak gerçekleşti. 38

GÜMÜŞ için alıcıların gücünün test edileceği ilk seviyeyi 21,8 Dolar çevresi olarak görürken, aşağı yönde ise 19 Doları kritik olarak değerlendirmiştik. Yukarı yön hedefimiz çalışmasa da 31 Ocak tarihinde yaşanan 18,97 Dolarlık dipten gelen alımlar aşağı yön hedefimizi haklı çıkardı ve ay sonu kapanışı 19,15 Dolar oldu. PLATİN fiyatın Ocak ayı başından itibaren kritik bir satıcı direnişi beklemiş, 1415 Dolar yakın çevresinde alıcı olmanın %10 a yakın kayıp riski taşıyacağını belirtmiştik. Ay içerisinde yukarı yönlü ve bizi başlangıçta yanıltan yukarı yönlü performans 1468 Dolara kadar sürdü. Buradan gelen şiddetli satışlar bizi kısa sürede haklı çıkardı ay sonunda yeniden 1362 Dolara ulaşıldı. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) fiyatı bizi yıllardır üzmüyor. Ocak ayında aşağı yönde 92,5 ve 91 Dolar çevrelerinde alıcı direnişi ile karşılaşılacağını ve yukarı yönde ise kısa vadede 101 Doların görüleceğini belirtmiştik. 09 Ocak ta 91,2 Dolardan başlayan yukarı yön 30 Ocak ta 98,6 Dolarda son buldu. DOĞAL GAZ fiyatında nötr-negatif görüş belirtmiş, kısa 4,18 çevresinde güçlü alıcılar gelmedikçe 3,5 Dolar çevresinde fiyat belirtmiştik. Yukarı yönde ise 4,58 Doları negatif görüş belirtme seviyesi olarak hesaplamıştık. Bu ayın bizi yanıltan emtiası olan Doğal gazda kısa vadede beklentimize uyumlu olarak 3,9 a kadar çekilse de hızlı alımların etkisiyle 5,4 Dolara kadar öngöremediğimiz bir yükseliş yaşandı. Ayın kapanışı ise 4,8 Dolar oldu. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında pozitif görüş vererek, riskli alım fiyatını 585, güvenli alım fiyatını ise bu seviye ile 500 sent arasında olarak belirttik. 30 Ocak ta 548 sente ulaşan ve iki seviyenin orta noktasına gelen fiyat Şubat ayında Buğday yatırımı yapmamız için gerekli fırsatı yaratmış oldu. Ay sonu kapanışı ise 554 sentten gerçekleşti. KAHVE fiyatında uzun süredir devam eden negatif trendin sona ermekte olduğunu, ay içerisinde trend değişimini teyit edecek zayıf bir geri çekilmeyi uygun bulduğumuzu ve bu çekilmenin yeniden yukarı dönmesiyle yukarı yönün net hale geleceğini belirttik. Ocak ayına ilişkin görünüm ise aşağıdaki grafikte görülmektedir. 39

MISIR fiyatında Kasım ayında belirlediğimiz 400 sent çevresi taban hedefine 10 Ocak ta ulaştık. Kesinlikle satıcı olmamayı önerdiğimiz emtiada yaşanan yukarı sıçramayla ay sonunda 434 sentten kapanış yaşandı. PAMUK fiyatında ay içerisinde 76 sente kadar ölçülü bir gerileme beklemiş, yatay bir seyir izlersek fiyatın 97 sent 1 Dolar aralığına doğru yönelebileceği belirtmiştik. Ay sonuna kadar yatay kalan pamuk fiyatı Ocak sonunu 5,8 sentle tamamladı. SOYA fiyatında nötr görüş verdik ve yukarı yönde 1395 sent çevresinde güçlü satış baskısı yaşanacağını öngördük. Nötr görüşümüze uyumlu olarak geçen aya göre 3 sent prim yapan soyada kapanış 1278 sent oldu. ŞEKER fiyatında alış pozisyonumuzu koruduk ve korumaya da devam ediyoruz. Ayın ilk haftalarında hızlı bir düşüş-yükseliş formasyonu ile karşılaşabileceğimizi belirtmiştik. Beklentimizden daha uzun süren formasyon 28 Ocak a kadar geri çekilme ve son bir haftada yükseliş olarak gerçekleşti. Hızlı yükselişin etkisiyle aylık kaybımız %1,85 le sınırlı kalarak kapanış 15,57 sent oldu. 40

EMTİA BÜLTENİ ŞUBAT 2014 (03.02.2014) ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında uzun vadeli olumlu görüşümüzü korurken, kısa vadede fiyatı 1600 Doların altına çekebilecek satış baskısı gözlemliyoruz. Aşağı yönlü hareketin kalıcı olmayacağı ve ayın ikinci yarısında hızlı bir geri dönüş ile bastırılacağı düşüncesindeyiz. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü korumakla birlikte, fiyatın kısa vadeli 7200 Doları aşağı kırmasıyla kısa vadede satıcılı sürecin en azından 6825 Dolar çevresine kadar sürmesini bekleyebiliriz. Emtiada pozitif görüş vermek için 6100 Dolara kadar aceleci davranmayacağız. ÇİNKO geçen ayki nötr-negatif görüşümüze uyumlu olarak 100 Dolarlık bir gevşeme yaşadı. Biz bu hareketin kısa vadede aynı ölçüde devamından yanayız. Beklentimize uyumlu bir fiyat seyri yaşarsak 1825 Dolar çevresi oldukça kritik bir hal alacaktır. Bu seviyenin aşağı kırılması durumunda fiyat gevşemesi hızlanır. Yukarı yönde ise en güçlü direnişi 2170 Dolarda hesapladık. NİKEL fiyatında uzun vade olumlu görüşümüzü, 14.700 Dolar orta ve 18.000 Dolar uzun vade hedefimizi korurken, aşağı yönde 13.200 Dolar yakın çevresini önemli bir destek olarak görmeye devam edeceğiz. Bu emtiada orta vadede güçlü dalgalanmalar bekliyoruz. Reel sektör temsilcilerinin koruma seçeneklerini gözden geçirmelerinde fayda var. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında uzun vadede olumlu, orta vadede nötr görüşe sahibiz. Hatta sağlıklı fiyatların oluşabilmesi için ay boyunca yataya yakın bir piyasadan yanayız. Bununla birlikte, yukarı yönde yerel zirvelerimiz 1320 ve 1380 Dolarken aşağı yönde ilk kritik eşik 1200 diğeri ise 1040 Dolar çevresinde. GÜMÜŞ geçen ay belirttiğimiz 19 Dolar kritik bir eşiğinde. Bu varlıkta nötr-pozitif görüşteyiz ve 18,6 Doların üzerinde kalınması koşuluyla 20,2 Dolar çevresine kadar yukarı yönlü bir atak 41

yaşanabilir. Orta vadede ise yukarı yönde 23 Dolar aşağı yönde ise 18,2 Dolar sınır çizgilerimiz. PLATİN fiyatı geçen ay verdiğimiz hedef 1480 Dolar çevresinden geri çekilmesine başladı ve yeni bir kritik seviye olan 1375 Dolara ulaştı. Burada ilk senaryo cari fiyattan itibaren yukarı yönde hareket ile yeniden 1480 Dolara doğru hareket olacaktır. Şayet 1375 Dolardaki destek başarılı olamazsa 1285 Dolara kadar geri çekilme potansiyeli ile karşılaşırız. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatını bu ay dar sayılabilecek bir banda sıkıştırıyoruz. Ayın ilk haftalarında yukarıda 98 ve aşağıda 94 Dolar çevresini önemserken, ay sonuna kadar yukarı yöndeki yerel zirveyi 105, aşağı yöndeki yerel dip seviyesini ise 91 Dolar çevresi olarak hesaplıyoruz. Bu emtiada orta vade görüşümüz nötr. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay hedefimizi aşan yükseliş sonrasında görüşümüz negatif. Fiyatın 5,5 Dolardan 4,75 e kadar geri çekilmesi elbette bu negatif görüşümüzü belli oranda zayıflatıyor. Buna bağlı olarak negatif görüşümüzün sona ereceği fiyat aralığı 4,5-4,3 Dolar gibi kısmen yakın seviyeler. Yukarı yöndeki bir tepkide ise öncelikle 5,2 Doları önemli görüyoruz. Satış görüşü vermek için 5,75 Dolar yakın çevresini bekliyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında yaşanan gerileme ile geçen ay belirttiğimiz riskli alım fiyatı olan 585 sentin altında, güvenli alım fiyatı olarak belirttiğimiz 500 sentin üzerindeyiz. Bu emtiada 525 490 sent aralığında yapılacak alımların orta vadede kazanç sağlayacağı görüşündeyiz. Yukarı yöndeki ilk sınırımız 570 sentte iken orta vade pozisyon kapatma seviyemiz 640 sent çevresinde. KAHVE fiyatında orta ve uzun vadeli görünümümüze uyumlu yukarı yönlü hareketi gözlemliyoruz. Alım önerimiz sonrasında fiyatın yaklaşık %25 yukarıda olmasına rağmen görüşümüz negatif olmayacak. Geçen ay da belirttiğimiz gibi küçük düzletmeleri normal 42

karşılamakla birlikte, 110 sentin altındaki her fiyatta alım için hazırlıklı olunması gerektiğini söyleyebiliriz. MISIR fiyatında 2014 yılı içerisinde güçlü bir yukarı sıçrama beklediğimizi uzun süredir belirtiyoruz ve bu sıçramaya ilişkin hazırlıkların tamamlanmakta olduğunu görüyoruz. Uzun vadeli fonlarda kesinlikle bulunmasını önerdiğimiz mısır kontratları için yukarı yönde 550 sent öncesine kadar engel görmüyoruz. PAMUK fiyatına ilişkin geçen aya benzer olarak nötr negatif görüşümüz sürüyor. Piyasada 94-97 sent aralığına kadar yukarı yönlü boşluklar varken, aşağı yönde tekrar nötr veya olumlu görüş vermek için 82-76 sent aralığını bekleyeceğiz. SOYA fiyatında bu ay da görüşümüz nötr. Aşağı yönde 1190 sente kadar güçlü bir çekim etkisi gözlerken, yukarı yönde öncelikli olarak 1320 sentte sıkı bir satıcı kümesi görüyoruz. Orta vade sınırımızı ise 1400 sentten 1370 sente revize ediyoruz. ŞEKER fiyatında pozitif görüş ve alım pozisyonumuzu koruyoruz. Alımlarımızı görülmesi durumunda 14 12,5 sent aralığında her 0,75 sentte bir artırabiliriz. Piyasadan çıkış fiyatımız 17 18 sent aralığında iken uzun vade hedefimiz 22 sent çevresinde. EMTİA FONU ALIŞ FİYAT ŞEKER 15,5 sent/pound >> pozisyon kapatma hedefi 17 sent BUĞDAY 500 sent/bu >> pozisyon kapatma hedefi 570 sent 43

EMTİA BÜLTENİ ŞUBAT 2014 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) ŞEKER ALIŞ 12,9 BUĞDAY ALIŞ 15,3 DOĞAL GAZ SATIŞ 20,3 ORTALAMA GETİRİ: % 16,1 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Şubat ayında alış pozisyonu önerilerimiz olan Şeker ve Buğday ortalama aylık % 16,1 Dolar bazlı getiri üretti ve altı aylık bileşik getiri %50,3 olarak gerçekleşti. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM için kısa vadede fiyatı 1600 Doların altına çekebilecek satış baskısı gözlemlemiştik. Ay boyunca güçlü görünüm sergileyen emtia 1740 Dolar zirvesinden satış görmeye başladı ve beklentimize kısmen uyumla 1670 Dolardan ay kapanışını gerçekleştirdi. BAKIR piyasasında satıcılı sürecin en azından 6825 Dolar çevresine kadar sürmesini bekledik. Ay sonu dip seviyesi 6995 Dolardan gerçekleşirken Mart ın ilk haftasında yeniden yukarı yönelim gözlüyoruz. ÇİNKO için zayıf satıcılı seyrin devamını beklerken, aşağı yönde hedefimizi 1825 Dolar ve beklentimize uyumsuz bir yukarı harekette üst sınırı 2170 Dolar olarak belirttik. Beklentimize tamamen uyumsuz gelişen bir ay sonunda fiyat 2130 Dolara ulaşarak üst sınırımıza da yaklaşmış oldu. NİKEL fiyatında olumlu görüşe sahiptik ve kısa vade sınırımızı 14.700 Dolar çevresine yerleştirdik. Beklentimize tam uyumla ay kapanışı 14.600 Dolardan gerçekleşirken, sürecin bu sınırın ötesine taşınabileceğini gözlemliyoruz. 44

DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında yatay piyasanın daha sağlıklı olacağı görüşünde olmakla birlikte yukarı yönde 1320 ve 1380 Dolar sınırlarına dikkat çektik. Yukarı yönün devam ettiği altın fiyatları hedef aralığımızın orta noktası olan 1354 de satış baskısına uğradı ve ay kapanışı 1340 Doların altında gerçekleşti. GÜMÜŞ için nötr-pozitif görüşteydik ve 18,6 Doların üzerinde kalınması koşuluyla kısa vadede 20,2 Dolar, orta vadede ise yukarı yönde 23 Dolara kadar hedefler tayin ettik. Beklentimize uyumla, 18,8 Dolar dip seviyesinden başlayan yukarı yönlü hareket 22,1 Dolar zirvesine kadar sürdü ve ay kapanışı 21,1 Dolar oldu. PLATİN için geçen ay verdiğimiz öncelikli senaryo tam uyumla gerçekleşerek, 1480 Dolara doğru hareket Mart ayı başında tamamlandı. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatı beklentilerimize tam uyumlu yapısını sürdürüyor. Ayın ilk haftalarında 98 ve ay sonuna kadar 105 Dolar belirttiğimiz zirve hedefleri beklentimize tam uyumla gerçekleşti. Mart ayına ise bu zirveden başlayan net geri çekilme ile giriş yaptık. 45

DOĞAL GAZ fiyatında satış görüşü vermek için 5,75 Dolar yakın çevresini beklerken, negatif görüşümüzün sona ereceği fiyat aralığını 4,5-4,3 Dolar olarak belirtmiştik. Beklentimize uyumla, 6,3 Dolara kadar yükselen fiyat buradan aldığı satışlarla yeniden geriledi ve hedef dip aralığımıza girdi. %20 seviyesinde kazanç sağladığımız bu emtiaya önümüzdeki aylarda yeniden aktif olarak yatırım yapacağız. 46

TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY Şubat ayında alım önerisinde bulunduğumuz diğer bir emtiaydı. Orta vade pozisyon kapatma seviyesini 640 sent çevresinde olarak hesapladığımız buğday fiyatı beklentimize tam uyumla 640 sente ulaştı ve bu seviyeden geri çekilme başladı. %15 düzeyinde kazanç sağlayan emtia performans hedeflerimizi de gerçekleştirmiş oldu. KAHVE fiyatının alım önerimiz dönemine kıyasla %25 yukarıda olmasına rağmen olumlu görüşümüzü korumuştuk. Yaklaşık altı aydır 180 sent ve üzeri olarak belirlediğimiz orta vadeli hedef, Şubat ayının son günlerinde gerçekleşti ve yatırımcılarına yüksek kazanç sağladı. 47

MISIR fiyatında güçlü bir yukarı sıçrama bekledik ve bu sıçramaya ilişkin hazırlıkların tamamlanmakta olduğunu belirttik. 550 sent öncesine kadar engel görmediğimiz emtiada ilk yukarı yönlü hareket %12 gücünde oldu ve ay sonunda 482 sente ulaşıldı. PAMUK fiyatında nötr negatif görüşteydik. Kısmen yatay gelişen piyasada ay kapanışı bir önceki aya göre %1,5 primle 8 sent olarak gerçekleşti. SOYA fiyatları bu ay bizi yanılttı. Nötr görüş ve 1370 sentteki direniş beklentimizin aksine, ay boyunca güçlü bir yukarı trend sergileyen emtiada ay kapanışı da 1411 sent oldu. ŞEKER fiyatında pozitif görüşümüzü ve alım pozisyonumuzu korumuş, piyasadan çıkış fiyatımızı da 17 18 sent aralığında belirlemiştik. Ay boyunca beklentilerimize paralel bir yükseliş sergileyen fiyatlar Şubat ayının son haftasına girerken hedef pozisyon kapatma aralığımıza girdi ve %12,9 oranında getiri sağladı. 48

EMTİA BÜLTENİ MART 2014 (03.03.2014) ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında geçen ay yaşadığımız dalgalı havanın bu ay hangi yöne çevrileceği netleşecektir. Yukarı yönde 1740 Doların aşılması durumunda 1900 Dolara kadar net bir yükseliş gözlemleyebiliriz. Aksi durumda 1600 Dolar yakın çevresi hedefimizi korumaya devam edeceğiz. BAKIR fiyatında nötr görüşümüzü bu ay da koruyoruz. Belirgin sınırlar çizmemekle birlikte, yukarı yönde 7400 ve 7800 Dolar, aşağı yönde ise kısa vadede 6900 Dolar öne çıkıyor. Alım önermek için hedefimiz ise 5900 Dolar yakın çevresi. ÇİNKO geçen ay yaşanan %5 lik prim sonrasında 2170 Dolar çevresindeki kısa vadeli yukarı sınırımıza yaklaştı. Bu seviyenin yukarı aşılmasının güç olacağını düşünmekle birlikte orta vade sınırımızı da 2400 Dolar yakın çevresine yerleştirdik. Aşağı yönlü geri çekilmede 1825-1900 Dolar hedef aralığımızı koruyoruz. NİKEL fiyatında 13.200 Dolar desteğinden gelen ivmenin devamından yanayız ve orta vade hedefimizi 18.000 Dolar çevresinde tutmaya devam ediyoruz. Kısa vadede güç kaybettiğini gözlemlediğimiz alıcıların yeniden güç kazanamaması durumunda 13.200 Dolar yeniden önem kazanacaktır. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında uzun vadede olumlu, orta vadede ise kısmen negatif görüşe sahibiz. Kısa vade beklentilerimizi karşılayan bu varlıkta 1280 1220 Dolar aralığının bir kez daha görülmesi yukarı yönün daha sağlıklı hale gelmesine neden olacaktır. GÜMÜŞ için 22,5 Dolar çevresi kritik bir satıcı direnişine sahip ve bu seviyeden geri çekilmeler gözlemliyoruz. Aşağı yönde kısa vadeli sınırımız 19 Dolar iken, orta ve uzun vadede fiyatın bu direnişi aşacağına kesin gözüyle bakıyoruz. 49

PLATİN fiyatı beklentimize uyumlu olarak 1500 Dolara yaklaşıyor. Kısa vadede negatif yönde baskılar oluşmasına rağmen orta vadede öncelikle 1500 Doların üzerine çıkılacağını öngörüyoruz. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatı geçen ayı hedef aralığımızın üst sınırına yakın kapatırken karşımıza ikili senaryo çıkardı. Öncelikli senaryomuz 101-106 Dolar aralığında dalgalanan 2-3 haftalı bir yerel zirve ardından 100 Doların altına doğru bir geri çekilme. İkinci senaryo ise Ukrayna ya ilişkin abartılı piyasa algısı ile 115-117 orta vade zirve hedefimize yönelik hızlı bir yükseliş. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay hedefimizi aşan yükseliş sonrasında görüşümüz negatif. Fiyatın 5,5 Dolardan 4,75 e kadar geri çekilmesi elbette bu negatif görüşümüzü belli oranda zayıflatıyor. Buna bağlı olarak negatif görüşümüzün sona ereceği fiyat aralığı 4,5-4,3 Dolar gibi kısmen yakın seviyeler. Yukarı yöndeki bir tepkide ise öncelikle 5,2 Doları önemli görüyoruz. Satış görüşü vermek için 5,75 Dolar yakın çevresini bekliyoruz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY için geçen ay alım önerdik ve pozisyon kapatma seviyesini de 640 sent çevresi olarak belirtmiştik. Bülteni yayına hazırladığımız 03 Mart işlem gününde fiyat 640 sente ulaşarak pozisyon kapatma hedefimizi sağlamış oldu. Fiyatta 615 sente kadar sürecek kısa vadeli bir düzeltmeyi sağlıklı buluyoruz. Bu emtiada orta vade sınırımız ise 660 sentte. KAHVE fiyatında beklentimize uyumla 110 sent çevresinden gelen alımlar %60 düzeyinde aylık getiri ile fiyatı orta vade 180 sent hedefimize ulaştırdı. Cari fiyatta hedge amaçlı olmadıkça pozisyon önermiyoruz. Hedge pozisyonları ise 235 sent olası zirvesi göz önünde bulundurularak kısmen azaltılabilir. Kar satışlarının etkisiyle olası ay içi tabanın 145 sent çevresinde oluşacağını düşünüyoruz. MISIR fiyatında beklenen yükselişin önü açımlı görünüyor. Kısa vadede düzeltmelerle karşılaşsak dahi, yukarı yönde 550 sent öncesine kadar engel görmüyoruz. 50

PAMUK fiyatının kısmen ucuz yapısına rağmen kötümserliğimiz ve 65 sente kadar devam edebilecek aşağı yönlü riskler büyüyor. Bu emtiada spekülatif alımları riskli bulurken, hedge amaçlı pozisyonların 70 sentin altında güçlendirilmesini tavsiye ediyoruz. SOYA fiyatında kısa vade sınır beklentimizin 30 sent üzerinde yeni aya başlıyoruz. Orta vadede 1490-1520 sent aralığını hedeflemekle birlikte, ay içerisinde %7 ye yakın düzeltmeler gözlemleyebiliriz. ŞEKER için geçen ay alım önerdik ve piyasadan çıkış fiyatını 17 18 sent aralığında oluşturduk. Buna bağlı olarak hedefimize uyumlu çıkış yaptığımız emtiada orta vade hedefimiz olan 22 sente kadar engel görmemekle birlikte kar alımlarının etkisiyle piyasada bir düzeltme hareketinin oluşmasını potansiyel görüyoruz. Böyle bir durumda 16 sentin altında yeniden alıcı olmayı düşünebiliriz. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT ŞEKER 15,8 sent/pound >> pozisyon kapatma hedefi 22 sent ALTIN 1220 USD /ons >> pozisyon kapatma hedefi 1370 USD 51

EMTİA BÜLTENİ MART 2014 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) ŞEKER ALIŞ ALTIN ALIŞ gerçekleşmedi gerçekleşmedi ORTALAMA GETİRİ: % 0,0 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Mart ayında alış pozisyonu önerilerimiz olan Şeker ve Altında alım hedeflerimize ulaşılamaması nedeniyle getiri üretemedik. Böylece yedinci ay sonunda bileşik getirimiz %50,3 düzeyinde kaldı. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında yukarı yönde 1740 Doların aşılması durumunda 1900 Dolara kadar net bir yükselişi gözlemleyebileceğimizi, aksi durumda 1600 Dolar yakın çevresine geri dönüleceğini belirttik. Ay boyunca 1740 Dolar çevresinde üç defa direnişle karşılaşan fiyatlar ay sonunda sınır çizgimizi zorlamaya devam etti ve kapanış 1734 Dolar oldu. ÇİNKO için kısa vade üst sınırımızı 2170 Dolar çevresi olarak belirleyip, bu seviyenin yukarı aşılmasının güç olacağını, aşağı yönlü geri çekilmede ise 1825-1900 Doları hedefleyeceğimizi belirttik. Beklentimize kısmen uyumla, 2160 1925 Dolar aralığında aylık hareket gözledik. 52

BAKIR fiyatında alım hedefimizi 5900 Dolar yakın çevresi olarak belirlemiştik. Ay içerisinde %10 düzeyinde gerileyen bakır fiyatı, 6330 Dolardan destek aldı ve ay sonunda 6635 Dolara ulaştı. NİKEL fiyatında 13.200 Dolar desteğinden gelen ivmenin devamından yana olduğumuzu belirttik ve orta vade hedefimizi 18.000 Dolar çevresinde tutmaya devam ettik. Beklentimize uyumla, ay boyunca yükseliş sergileyen fiyatlar %15 primle 16.200 Dolara ulaştı. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında kısmen negatif görüşe sahiptik ve kısa vade 1280 1220 Dolar aralığının bir kez daha görülmesinin yukarı yönün daha sağlıklı hale gelmesine neden olacağını belirttik. Ay sonu itibariyle beklenti aralığımıza giriş yapan fiyatlar, Nisan ayına 1277 Dolar dibinden yukarı hareketle başladı. GÜMÜŞ için 22,5 Dolar çevresini kritik olarak görüp, aşağı yönde kısa vadeli sınırımızı 19 Dolara çekmiştik. Şubat sonunda 22,2 Dolar seviyesinden başlayan satışlar, Mart sonunda bizi 19,55 Dolar dibine kadar taşıdı. PLATİN için kısa vadede negatif yönde baskılar oluşmasına rağmen öncelikle 1500 Doların üzerine çıkılacağını öngördük. Tahminlerimizde 13 Dolarlık sapmayla, 5 Mart ve 14 Mart ta 1487 Dolar zirvesinden dönen fiyat, 27 Mart ta 1394 Dolar dibini gördü ve 1414 Dolardan ayı kapattı. 53

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatına yönelik öncelikli aylık senaryomuz 101-106 Dolar aralığında dalgalanan 2-3 haftalı bir yerel zirve ardından 100 Doların altına doğru bir geri çekilmeydi. Petrol bizi bu ay da üzmedi ve ilk işlem haftası 105,3 100,3 Dolar aralığında geçti. 11 Mart tan itibaren başlayan geri çekilme ile 97 Dolar yerel dip seviyesine kadar süren gerileme ardından ay sonuna 101 Dolar çevresinde girildi. DOĞAL GAZ fiyatında negatif görüşümüzün sona ereceği fiyat aralığını 4,5-4,3 Dolar aralığına çekerek satış görüşü vermek için 5,75 Dolar yakın çevresini bekleyeceğimizi belirttik. Ay boyunca 4,73 4,24 bandında seyreden fiyatlar, negatiften nötr görüşe geçimizi doğruladı. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında Şubat ayında 640 sentte alış pozisyonu kapatma önerisi ardından 615 sente kadar sürecek kısa vadeli bir düzeltme öngördük ve bu emtiada orta vade sınırımızı ise 660 sente çizdik. Dip hedefimiz beklentimize tam uyumla, 04 Mart ta 614,2 sentten gerçekleşirken güçlenen alıcılar sınır çizgimizi 12 Martta yukarı kırdı. 723 sent zirvesi ardından gelen satışlarla ay kapanışı 674 sent oldu. KAHVE fiyatında sağlanan %60 düzeyinde aylık getiri sonrası hedge amaçlı olmadıkça pozisyon önermedik. Hedge pozisyonları için de 235 sent olası zirvesi göz önünde bulundurularak pozisyon azaltma önerdik. 12 Mart taki 210 sent zirvesi ve 24 Mart taki 165 sent dibi ardından ay kapanışı 177 sent oldu. 54

MISIR fiyatında yükselişin önünü açık gördük ve kısa vadede düzeltmelerle karşılaşsak dahi, yukarı yönde 550 sent öncesine kadar engel belirtmedik. Beklentilerimize uyumlu olarak sıklıkla düzeltmelere sahne olan yukarı yönlü trend sürüyor. Ay boyunca %10 düzeyinde getiri sağlayan Mısır fiyatı Nisan ayına 512 sentten başladı. PAMUK fiyatının kısmen ucuz yapısına rağmen spekülatif alımları riskli bulduk. Ay içerisinde inişli çıkışlı atmosfere rağmen, 88 sentten başlayan hareket ay sonunda 90 sent çevresinde tamamlandı. SOYA fiyatında orta vadede 1490-1520 sent aralığını hedeflemekle birlikte, ay içerisinde %7 ye yakın düzeltmeler bekledik. Beklentimizin %4,8 lik kısmının gerçekleşmesine izin veren alıcılar Nisan başında 1493 senti göstererek orta vade hedef aralığımıza erken girişi sağladılar. ŞEKER için geçen ay alış pozisyonlarımızı kapattık ve 17-18 sent çıkış hedefi sonrası düzeltme hareketi bekleyerek 16 sentin altında yeniden alım önerdik. Beklentimize uyumla 18,4 sentten başlayan geri çekilme 16,6 sentte tepkiyle karşılandı. Böylece alım hedefimiz gerçekleşemezken, Nisan ayına 17 sentten giriş yaptık. 55

EMTİA BÜLTENİ NİSAN 2014 (07.04.2014) ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında geçen ay 1740 Doların aşılması durumunda 1900 Dolara kadar net bir yükseliş gözlemleyebileceğimizi belirttik. Fiyatın 1850 Dolara yaklaşması ile kısa vade görüşümüz de kısmen negatif hale geldi. Hedge amacı dışında alım önermediğimiz emtiada sağlıklı bir yukarı yön için yeniden 1700 Doları görmek istiyoruz. BAKIR fiyatında yaşanan geri çekilmeye rağmen henüz olumlu yorum yapmak için erken olduğu düşüncesindeyiz. 5900 6100 Dolar aralığı gözlenmedikçe piyasaya büyük alıcı girmesini güç görüyoruz. ÇİNKO orta vadeli sıkışma bandının içerisinde dalgalanmayı sürdürüyor. Yukarı yönde 2125 ve aşağı yönde 1870 Dolar sınırlarını çizerken, yukarı sınırın fazlasıyla zorlanacağı bir ay bizi bekliyor olabilir. KURŞUN fiyatında sıkışma tamamlanmış olmasına rağmen, netleşmemiş bir piyasa görünümü ile karşılaşıyoruz. Yukarı yönde 1, aşağı yönde 0,91 Dolar geçilmedikçe yatay dalgaların artan şiddetle devam edeceği düşüncesindeyiz. NİKEL fiyatı geçtiğimiz ay %20 yi aşan getiri ile orta vade hedefimiz olan 18.000 Dolar çevresine ulaştı. Yukarı yönde 18.700 Dolara kadar potansiyel görüyor ancak hedge amacı taşımadıkça alım önermiyoruz. Orta vadede fiyat yapısı olası geri çekilmenin 16.500 Dolar çevresiyle sınırlanıp sınırlanmayacağına bağlı olarak şekillenecektir. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında geçen ay belirlediğimiz 1280 1220 Dolar aralığının gözlenmesi ile birlikte kısa vadeli negatif görüşümüzü nötr hale getirdik. Fiyatın yeniden ve hızla 1300 Dolar üzerine çıkmasını ise doğal karşılıyor ve 1360 Dolara kadar potansiyel görüyoruz. Altın fiyatını diğer 56

değerli metaller ve emtialarla karşılaştırdığımızda ise bu varlığın 1245 Doların üzerindeki fiyatlarda yatırım için fazla riskli olduğunu düşünüyoruz. GÜMÜŞ fiyatında yüksek ölçekte yaşanacak bir fiyat kırılmasına yaklaşıyoruz. Bu süreç öncesinde 19 Dolar çevresini küçük çaplı alımlar için uygun görürken, 21 Dolar üzerinde alıcı kalmayı riskli buluyoruz. PLATİN fiyatında uzun vadede olumlu olmakla birlikte, kısa vadede kritik sayılabilecek bir eşikte olduğumuzu düşünüyoruz. Bu varlığın 1465 Dolar çevresinden gelecek satışlara direnmesi durumunda 1500 Dolar orta vade hedefimize ulaşması kolay olacak, bir sonraki geri çekilmede bu kritik seviye destek haline gelecektir. Aşağı yönlü bir senaryoda ise 1420 Dolar çevresinde piyasaya kısmen güçlü alıcı girişi olacağı düşüncesindeyiz. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatı beklentimize uyumla 105 Dolara yeniden yaklaşırken, kısa vadede 105-106 Dolar aralığında satış baskısını gözleyebiliriz. Önümüzdeki dönemde dalgalanmaların giderek daraldığı ve yukarı zorlamaların arttığı fiyat hareketleri ile karşılaşırsak 117 Dolar orta vade hedefimize ulaşma süremiz de kısalmış olacaktır. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay negatif görüşümüzün 4,3 Dolarda biteceğini söyledik. Beklentimize uyumla 4,3 Dolar çevresinden başlayan yukarı yönün ay içerisinde riskli bir zirve denemesine dönüşme eğiliminin güçlü olduğunu düşünüyoruz. Buna bağlı olarak diğer beklentimiz de bu zirve denemesinin 5,2 Dolar civarında sonlanması ve yeniden cari fiyat çevresine dönmesi yönünde. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY geçen ayki beklentilerimize uyumlu olarak küçük çapta düzeltme hareketini yaşadı. Şayet fiyat 625 sentin üzerinde kalırsa yeniden güçlü bir yukarı akım ile karşılaşacak ve muhtemel hedef 800 sentin üzeri olacaktır. 625 sent desteğinin çalışmaması koşullarında ise 580 560 sent aralığında spekülatif yatırıma uygun fiyat seviyelerine ulaşmış olacağız. KAHVE fiyatında geçen ay kar satışlarının fiyatı 145 sente kadar çekebileceğini düşünsek de 165 sentten gelen alımlar bizi yeniden 200 sentin üzerine taşıdı. Bu ikinci fiyat hareketi orta 57

vadede yukarı yönlü görüşümüz de kısmen riskli hale getirdi. Artık %25 i aşan bir geri çekilme gözlenmedikçe spekülatif alım önermezken, hedge pozisyonlarının korunmasını tavsiye ediyoruz. MISIR fiyatında 500 sentin %3 çevresinde tamam veya devam kararının oluşacağını düşünüyoruz. Cevap tamam olursa aşağı yöndeki hedefimiz 430 sent, devam olursa yukarı yöndeki hedefimiz kısa vadede 550, orta vadede 680 sent olacaktır. PAMUK fiyatının kısmen ucuz yapısına rağmen kötümserliğimiz ve 65 sente kadar devam edebilecek aşağı yönlü risk görüşümüz sürüyor. Bu emtiada spekülatif alımları riskli bulurken, hedge amaçlı pozisyonların 70 sentin altında güçlendirilmesini tavsiye ediyoruz. Kısa vadede yukarı yönlü trendin son bulabilmesi için fiyatın 85 sentin altına belirgin olarak düşmesine ihtiyaç var. SOYA fiyatında orta vade hedefimiz olan 1490-1520 sent aralığına ulaştık ve 1510 sentten itibaren satış önerebiliriz. Bu işlemi yapan yatırımcıların 1530 sente zararı durdurma emri koymalarını öneriyoruz. Fiyat hareketinde hedefimiz 1300 sent olmakla birlikte, %5-10 aralığındaki hızlı geri çekilmeler pozisyon kapatma fırsatı olarak değerlendirilebilir. ŞEKER için orta vade hedefimiz olan 22 sente kadar engel görmemekle birlikte kar alımlarının etkisiyle piyasada bir düzeltme hareketinin oluşmasını potansiyel görüyoruz. Böyle bir durumda 16 sentin altında yeniden alıcı olmayı düşünebiliriz. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT GÜMÜŞ 19 USD /ons >> pozisyon kapatma hedefi 20,7 USD SATIŞ FİYAT SOYA 1510 sent /lb >> pozisyon kapatma hedefi 1430 1390 sent 58

EMTİA BÜLTENİ NİSAN 2014 GERÇEKLEŞMELER POZİSYONLAR GETİRİ (%) GÜMÜŞ ALIŞ :19,0 4,21 SOYA SATIŞ: 1510 4,30 ORTALAMA GETİRİ: % 4,25 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Nisan ayında Gümüş alış ve Soya satış pozisyonlarımız ortalama olarak %4,21 getiri üretti. Böylece sekizinci ay sonunda bileşik getirimiz %56,7 olarak gerçekleşti. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatının 1850 Dolara yaklaşması ile kısa vade görüşümüz de kısmen negatif hale getirdik ve sağlıklı bir yukarı yön için yeniden 1700 Doları görmek istediğimizi belirttik. Mayıs ayına girerken, sağlıklı fiyat hareketi koşulumuz büyük uyumla gerçekleşmiş oldu. BAKIR fiyatında yaşanan geri çekilmeye rağmen henüz olumlu yorum yapmak için erken olduğu düşüncesindeydik. Büyük alıcı girişi için bir fiyat kırılmasına daha ihtiyaç olduğunu düşünürken, fiyatlar 6600-6700 Dolar aralığında dalgalanmakla yetindi. 59

ÇİNKO için yukarı yönde 2125 ve aşağı yönde 1870 Dolar sınırlarını çizdik ve yukarı sınırın zorlanmasını bekledik. Beklentimize uyumla, 1940 Dolardan itibaren yaşanan yukarı yönlü eğilim fiyatı 2075 Dolara kadar taşıdı. Bu seviyeden gelen satışlara rağmen Mayıs ayında fiyat 2050 Dolar üzerinde kaldı. KURŞUN fiyatında yönde 1, aşağı yönde 0,91 Dolar sınırlarını koyduk. Sınırlarımız dahilinde geçen bir ay içinde fiyat 0,92 0,98 Dolar aralığında dalgalanarak, Mayıs a 0,95 seviyesinden başladı. NİKEL fiyatında Ekim ayından bu yana %50 prim ve 18.000 Dolar uyarısını neredeyse her ay tekrarladık ve geride bıraktığımız Nisan ayında 18.000 Dolara ve Mayıs ayında da 20.000 Dolara yükselen fiyatlar beklentimizi fazlasıyla karşıladı. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında sağlıklı bir yükseliş için 1280 1220 Dolar aralığının bir kez daha görülmesini bekledik. Beklentimize kısmen uyumla saatlik hareketler ile beklenti aralığımıza giren fiyatlar yeni ayda da 1280 Dolar çevresinde salınmaya devam ediyor. GÜMÜŞ için 19 Doları bir sınır ve alım bölgesi olarak gördük. Ay içerisinde iki defa yaşanan 19 19,8 Dolar arası dalgalanmaların bir tanesinden yararlandık ve Mayıs ayında yine 19 Dolar dan alıcı olarak piyasaya girdik. 60

PLATİN için kısa vadede negatif yönde baskı beklemekle birlikte, öncelikle 1500 Doların üzerine çıkılacağını öngördük. Beklentimize uyumsuz olarak, 1470 Dolardan gelen satışlar fiyatı 1450 Dolar çevresine geri çekti. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) DOĞAL GAZ fiyatında 4,3 Dolardan itibaren 5,2 Dolar civarına kadar bir zirve denemesi ve ardından geri çekilme bekledik. 02 Nisan da 4,2 Dolardan başlayan yukarı yön, beklentimizden biraz daha önce, 4,85 Dolar çevresinde üç defa satış baskısı gördü ve gerileme beklentimizden önce başladı. Mayıs ayına 4,4 Dolar çevresinden giriş yaptık. PETROL (WTI) fiyatında kısa vadede 105-106 Dolar aralığında satış baskısı bekledik ve hedefimizi 100 Dolar çevresinde belirledik. Beklentimize tam uyumlu gelişen ay sonrasında fiyatta yaşanan yataylaşma gelecek dönem için bizi kuşkulandırıyor. 61

TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatının kısa vadede 625 sentin üzerinde kalması durumunda yeniden güçlü bir yukarı akım ile karşılaşarak 800 sentin üzerine doğru hareket edeceğini belirttik. Beklentimize kısmen uyumla 650 sentten 745 sente kadar yaşanan seri yükseliş ay sonuna doğru yerini geri çekilmeye bıraktı ve Mayıs a 725 sent çevresinde girdi. KAHVE fiyatında geçen yıldan bu yana sürdürdüğümüz olumlu tavrı, 200 sentin üzerine çıkılması ile sona erdirdik ve %25 i aşan bir geri çekilme gözlenmedikçe de olumlu olmayacağımızı belirttik. 219 sentten başlayan yolculuğun Mayıs başında 190 sente ulaşmasıyla beklentilerimiz kısmen gerçekleşmiş oldu. MISIR fiyatında 500 sentin %3 çevresinde tamam veya devam kararının oluşacağını düşündük. Piyasalar da bizim gibi düşünmüş olmalılar ki Nisan ayı 485 sent ile 518 sent arasında dalgalanmalara sahne oldu. Mayıs ayına da kararsız giren piyasa halen 500 sent çevresinde. PAMUK piyasasında spekülatif alımları riskli bulduk. Beklentimize uyumla, 94 sente kadar yaşanan yükseliş Mayısın ilk haftasında yaşanan geri çekilmeyle geri alında ve 90 sent çevresinde fiyat gözlendi. 62

SOYA fiyatında zirve dönüşü için iddialı bir hedef verdik ve 1510 sentten itibaren satış önerirken, 1530 sente zararı durdurma emri koyduk. Hızlı geri çekilmelerde de pozisyon kapatma önerdik. Beklentimize uyumla, 1519 sentten dönen fiyat 1440 sentte taban buldu ve biz de 1445 sentten pozisyon kapattık. ŞEKER için bir düzeltme hareketi bekledik ve böyle bir durumda 16 sentin altında yeniden alıcı olmayı planladık. Ay içerisinde 18 sentten 17 sente kadar süren düzeltme alım hedefimizi karşılamadı. 63

EMTİA BÜLTENİ MAYIS 2014 (09.05.2014) ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM için geçen ay sağlıklı bir yukarı yön için yeniden 1700 Doları görmek istediğimizi belirttik. 1860 Dolardan başlayan geri çekilme beklentilerimizi karşılarken, 1700 Dolar çevresi de orta vade aşağı yönlü trendin kırılabilmesi için önemli bir destek haline geldi. Kısa vadede halen negatif eğilimi korumakla birlikte, orta vadeli bir yukarı tepki için reel sektörün hedge pozisyonları açmasını kesinlikle öneririz. BAKIR fiyatında geçen ay yaşanan sönük yukarı yönlü hareketin karşılaşacağı ilk ciddi engelin 6900-7000 Dolar aralığında oluşacağını öngörüyoruz. Piyasa koşullarının iyileşmesi ve güçlü alıcı girişi içinse 5900-6100 Dolar aralığının test edilmesi gerektiği düşüncemizi koruyoruz. ÇİNKO orta vadeli sıkışma bandındaki dalgalanmalar devam ediyor. Geçen ay bandın üst sınırının fazlasıyla zorlanacağını belirttik ve ayın yaklaşık 12 günü fiyat 2050 Doların üzerinde seyretti. Bu ay ölçülü bir geri çekilmeyi uygun buluyor, bandın aşağı yönde bir veya birkaç defa zorlanabileceğine inanıyoruz. Sıkışma bandımızın alt ve üst sınırlarını Mayıs için 2100 ve 1825 Dolar olarak belirliyoruz. NİKEL fiyatı orta vade hedefimiz ve onun üst sınırı olan 18.700 Dolara ulaştı ve yaklaşık %4 oranında bu seviyeyi aştı. Doğal olarak orta vade pozitif görüşümüzü sona erdiriyoruz. Hedge amaçlı yatırımlarda da kısmen pozisyon azaltma öneriyoruz. Mayıs ayında ikili veya üçlü zirve beklentisine sahibiz. Kısa vadede ise olumsuzuz. Kısa vadede ilk hedefimiz 18.000 Dolar çevresindeyken, sağlıklı yükseliş için 16.500 Doları görmek istiyoruz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında bu ay da nötrüz. Alım yönünde riskler alınabilmesi için 1250 Dolar ve aşağısının görülmesi gerektiğine inanıyoruz. Şayet fiyatın 1200 Doların altına düştüğü gözlenirse, piyasada oluşacak karamsar tablonun aksine, Altın için pozitif görüş vereceğiz. 64

GÜMÜŞ fiyatında alım bölgesindeyiz. Özellikle 19 17,25 Dolar aralığında yapılacak aşamalı alımların %10 üzerinde getiri üreteceğine inanıyoruz. Geçen ay olduğu gibi, bu ay da 19,8 20,7 Dolar aralığını aşamalı pozisyon kapatma bölgesi olarak görürken, uzun vade projeksiyonda gümüş fiyatını 30 Dolar çevresinde görüyoruz. PLATİN geçen ay beklentilerimizi tam uyumla karşıladı ve 1460 Dolardan satış baskısı ile karşılaştı. Bu ay da yukarı yön zorlanacaktır. Zorlamanın başarıyla sonuçlanmasını ise arzu etmiyoruz. Bu varlıkta sağlıklı bir yükseliş ve alım için 1300 Doların altına inilmesini uygun buluyoruz. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (NYMEX) fiyatında beklentilerimize tam uyumlu olarak geçen ay 105-106 Dolar aralığında gelen satışlar fiyatı 100 Doların altına çekti. Bu ay için kısa vadede yukarı yönlü risklerin arttığını söyleyebiliriz. Özellikle, 97 Doların yakın çevresinin görülmesiyle bu riskler çok daha güçlü hale gelecektir. DOĞAL GAZ fiyatında geçen ay zirve denemesi ardından ayın cari seviye olan 4,5 Dolar çevresinde tamamlanacağı görüşümüz tam uyumla gerçekleşirken, zirvenin biraz cılız kalması kısa vade negatif görüşümüzü etkilemeyecek. Orta vadede ilk hedefimizi 3,9 Dolar çevresinde belirlerken, spekülatif alım için 3,2 Dolar çevresini bekleyeceğiz. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY geçen ay fiyatın 625 sentin üzerinde kalması durumunda yeniden güçlü bir yukarı akım ile karşılaşacağımızı ve muhtemelen 800 senti hedefleyeceğimizi belirttik. Beklentimize uyumla güçlü kalan fiyatlar bizi 740 sente kadar taşıdı. Kısa vadede negatif hale döndüğümüz emtia için yukarıda 860 sente kadar potansiyel görüyoruz. Aşağı yönde ise 700 sent çevresinde alıcı direnişi bekliyoruz. KAHVE fiyatında geçen ay yukarı yönün riskli hale geldiğini belirttik ve ay sonunda yaşanan %15 lik geri çekilme beklentimizi haklı kıldı. Bu emtiada şimdilik aşağı yönde hedef belirtmemekle birlikte, hedge amaçlı olmadıkça alıcı olmamayı kesinlikle tavsiye ediyoruz. 65

MISIR fiyatında geçen ay 500 sentin %3 çevresinde tamam veya devam kararının oluşacağını belirttik ve cari fiyat seviyesi bu sınıra ulaştı. Orta vadede 690 sente kadar kesinlikle olumlu olmakla birlikte, kısa vadede bu seviyeden (ilk haftalarda) satış gelmesini daha olası görüyoruz. Beklentimize uygun bir ortamda 480 sent önemli bir taban oluşturabilir. PAMUK fiyatına ilişkin uzun vadede ucuz, orta vadede nötr ve kısa vadede olumsuz görüşümüzü koruyoruz. Kısa vadede yaşanana trendin sürebilmesi için fiyatın 91 sent üzerinde kalması gerekirken, ora vadede güçlü alıcı girişi olmaması nedeniyle, piyasanın kötümserleşme olasılığının giderek arttığını görüyoruz. SOYA fiyatında geçen ay 1510 sente satış, 1530 sente de zararı durdurma emri koyduk. Beklentimize uyumla 1519 sentten 1440 sente kadar süren geri çekilme kabul edilebilir bir kazanç sağladı. Bu ay için yukarı yönde 1600 sente kadar hızlı bir yükseliş gerçekleşirse yeniden satıcı olacağız. Bu beklentimiz gerçekleşse de gerçekleşmese de hedef fiyatımız 1280 sent olacak. ŞEKER için uzun vadede olumluyuz. Ancak kısa vadede alıcıların güç kaybettiğini düşünüyoruz. Olası bir sert çekilmede 14,6 sentten spekülatif alım önerebiliriz. Piyasanın bu ay bizi yukarı hareketle yanıltmayacağını düşünüyoruz. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT GÜMÜŞ 19 USD /ons >> pozisyon kapatma hedefi 20,8 USD GÜMÜŞ 18 USD / ons >> pozisyon kapatma hedefi 20,8 USD ŞEKER 14,6 sent / lb SATIŞ FİYAT SOYA 1590 sent /lb >> pozisyon kapatma hedefi 1440 sent 66

EMTİA BÜLTENİ MAYIS 2014 GERÇEKLEŞMELER GÜNCELLEME: 06 HAZİRAN 2014 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Mayıs ayında Gümüş alış pozisyonumuz %4,21 getiri üretti. Böylece dokuzuncu ay sonunda Dolar cinsi bileşik getirimiz %63,6 olarak gerçekleşti. POZİSYONLAR GETİRİ (%) GÜMÜŞ ALIŞ :19,0 4,21 GÜMÜŞ ALIŞ: 18,0 gerçekleşmedi SOYA SATIŞ: 1590 gerçekleşmedi ORTALAMA GETİRİ: % 4,21 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM için 1700 Dolar çevresini önemli bir destek olarak gördük ve orta vadeli bir yukarı tepki için reel sektörün hedge pozisyonları açmasını kesinlikle önerdik. Beklentimize tam uyumla, 1704 Dolar çevresinden gelen alımlarla fiyat yeniden 1800 Dolar çevresine ulaştı. BAKIR fiyatında yukarı yönlü hareketin karşılaşacağı ilk ciddi engeli 6900-7000 Dolar aralığında hesapladık. Beklentimize uyumlu gelişen piyasa koşullarında 7020 Dolar çevresinden gelen satışlarla yeniden 6700 Dolar çevresine ulaşıldı. 67

ÇİNKO için 2100 ve 1825 Dolar arasında belirttiğimiz kısmen geniş banda uyumlu hareketler gözledik. 2093 Dolar zirvesi ardından gelen satışlara rağmen 2000 Doların üzerinde kalmayı başaran emtia fiyatı, alt sınırımızın bir veya birkaç defa zorlanacağı beklentimize yanıt vermedi. NİKEL fiyatının orta vade hedefimiz olan 18.700 Dolara ulaşmasıyla hedge amaçlı uzun pozisyonları azaltma önerdik ve Mayıs ayında ikili veya üçlü zirve ardından 18.000 Dolar çevresine geri dönüş bekledik. Beklentimizin tam uyuma ulaştığı aşağıda yer alan grafikte net olarak gözlenebilmektedir. 68

DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN için alım yönünde riskler alınabilmesi için 1250 Dolar ve aşağısının görülmesi gerektiğini belirttik. Mayıs başından bu yana 70 Dolara yakın gerileme kaydede Altın, beklentimize uyumlu geri çekilmesini tamamladı. Alım fiyatı hedefimiz 09 Haziran da yayınlanacak emtia bültenimizde yer alacak. GÜMÜŞ fiyatında alım stratejimizi 19 17,25 Dolar aralığında yapılacak aşamalı alımlar olarak belirlerken, Nisan ayında olduğu gibi, bu ay da 19,8 20,7 Dolar aralığını aşamalı pozisyon kapatma bölgesi olarak belirttik. Beklentimize uyumlu şekillenen ay içinde emtia fonumuza katkı sağlayan tek alım-satım da bu doğrultuda gerçekleşti. PLATİN fiyatının Mayıs ayında da yukarı yönü zorlayacağını, ancak bunun kısa vadede arzu etmediğimiz bir durum olacağını belirttik. Geçen ayın zirvesinin 30 Dolar daha yukarı çekildiği 22 Mayıs tarihinden itibaren başlayan satış akımı ise fiyatı 75 Dolar aşağı çekerek 1420 Dolar dibine ulaştırdı. Haziran ayının ilk haftası ise 1450 Dolar çevresinde tamamlanıyor. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) fiyatında yukarı yönlü risklerin yeniden güçlendiğini ve baskının 97 Dolara yaklaşıldıkça artacağını belirttik. Beklentimize uyumla hareket eden fiyatlar nihai zirve denemesi öncesinde kısa vadeli yeni bir dalgayla bizi doğruladı. 69

DOĞAL GAZ fiyatında kısa vadede negatif görüş verdik. Orta vadede ise ilk hedefimizi 3,9 Dolar çevresinde belirledik. Beklentimize başlangıçta uyum gösteren fiyatlar 4,8 Dolardan 4,3 Dolara kadar sert bir geri çekilme yaşadı. Ay sonunda yeniden 4,6 Doları aşan fiyatlarla kayıplar geri alınmış oldu. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında kısa vadede negatif hale döndük ve 700 sent çevresinde alıcı direnişi bekledik. Negatif görüşümüze uygun, ancak, çok daha kararlı biçimde geri çekilen fiyatlar ay sonunda 600 sente kadar ulaştı. KAHVE fiyatında aşağı yönde hedef belirtmemekle birlikte, hedge amaçlı olmadıkça, alıcı olmamayı kesinlikle tavsiye ettik. Beklentimize uyumla ay boyunca satıcıların baskın olduğu piyasada %20 civarında yakın geri çekilmeyle ay sonuna 165 sent çevresinde girildi. MISIR fiyatında Nisan ayında belirttiğimiz 500 sentin %3 çevresinde tamam veya devam kararının Mayıs ayında cevabının bu seviyeden itibaren satış gelmesi şeklinde cevaplanacağını belirttik. Beklentimize uyumla, 09 Mayıs taki 521 sent zirvesini takip eden satışlarla 06 Haziran a 445 sentten giriş yaptık. PAMUK fiyatının 91 sent üzerinde kalması gerekirken, ora vadede güçlü alıcı girişi olmaması nedeniyle, piyasanın kötümserleşme olasılığının giderek arttığını belirttik. Beklentimize 70

uyumlu olarak ve ay sonunda şiddeti giderek artarak gelişen satış baskısı fiyatı bu yılın en düşük seviyesi olan 77 sente kadar çekti. SOYA fiyatında yukarı yönde 1600 sente kadar hızlı bir yükseliş gerçekleşirse yeniden satıcı olacağımızı belirttik. Negatif piyasa koşullarının beklentimizden önce şekillenmesiyle 1536 sentten başlayan satışlar fiyatı da 1450 sent çevresine itti. ŞEKER için uzun vadede olumluyken, kısa vadede alıcıların güç kaybettiğini gözledik. 15 sentin altında alıcı olmayı planladığımız emtia, 17,8 sentten başladığı ayda şu anda 16,9 sent çevresinde taban arıyor. 71

EMTİA BÜLTENİ HAZİRAN 2014 (10.06.2014) ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM yeniden kritik 1880 Dolar çevresinde. Kısa vadede halen 1965 Dolara kadar yukarı potansiyel görmekle birlikte, %5 marjında hızlı dalgalanmalarla karşılaşabileceğimiz bir aya giriyoruz. Hedge amacı dışında alım-satım önermiyoruz. BAKIR fiyatında kısa vadede satıcılar baskın olabilir ve bu çerçevede fiyatın 6250-6300 Dolar aralığına girdiğini gözlemleyebiliriz. Orta ve uzun vadede ise son dönemin aksine oldukça sert fiyat hareketlerinin yaşanacağı bir döneme giriyoruz. ÇİNKO orta vadeli sıkışma bandının üst sınırını zorlarken, satış baskısının ay içerisinde belirgin olarak artacağını ve emtia fiyatının yeniden 1900-2000 Dolar aralığına gevşeyeceğini tahmin ediyoruz. NİKEL fiyatında başlayan düzeltmenin tüm ay sürmeyeceği düşüncesindeyiz. Piyasa, öncelikle, 18.000 Doların hemen altında destek arayacaktır. Beklentimizi aksine, geri çekilmenin devamı durumundaysa benzer taban oluşumunu 16.500 Dolar çevresinde gözleyebiliriz. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında 1240 Dolar hedefimize ulaşmamız ardından görüşümüz olumlu hale geldi. Alıcı olmayı planlamadığımız bu varlıkta aşağı yönde halen %15 düzeyinde kayıp riski görüyoruz. Ancak, yukarı yönün belirgin hale gelmesiyle öncelikli hedefin 1400 Dolar yakın çevresi olduğunu da rahatlıkla söyleyebiliriz. GÜMÜŞ piyasasında kısa vadede 19,3 Dolarda güçlü sayılabilecek bir direnç görüyoruz. Bu varlıkta yeniden alıcı olmak için aceleci olmayacağız. Uzun vadede %80 çevresinde getiri beklemekle birlikte, şu an için alıcı olmayı 18,5 17,5 Dolar aralığında planlıyoruz. 72

PLATİN fiyatında bu ay kısa süreli veya kalıcı yukarı yönelim gözleyeceğiz. Beklentimize uyumlu bir ortamda yükselişin 1550 sente kadar engelsiz olmasını öngörüyoruz. Orta vadede dip seviyemiz ise 1340 Dolar çevresinde. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) için yeniden nötr görüşe geçtik. Yıl içi hedefimizi ise 117 Dolarda korurken, kısa vadede en önemli desteği 98 Dolar çevresinde görüyoruz. Özellikle Irak cephesinde güçlenen terörist eylemlerin piyasada fiyat hareketlerini şiddetlendirmesini de muhtemel görüyoruz. DOĞAL GAZ fiyatında nötr görüşe sahibiz. Kısa vadede 4ve orta vadede 3,2 Dolar çevresinde yerel destek noktaları belirlerken, yukarı yönün görülmesi koşulunda 5,3 sent saptayabildiğimiz az sayıdaki sınırlardan birisi. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY fiyatında geçen ay yaşanan sert geri çekilme ile birlikte görüşümüz yeniden pozitif hale geldi. 590 575 sent aralığında bir parça ve 540-525 sent aralığında ikinci parça olmak üzere aşamalı alım önerdiğimiz emtiada reel sektör katılımcılarının da kendilerini korumaya almalarını öneririz. KAHVE fiyatında tutunma fiyatını 145 sent olarak hesapladık. Diğer yandan öncü göstergelerimiz piyasada beklentimizden önce bir yukarı yöne dönüş sinyali veriyor. Cari fiyatın 165 sentte olması nedeniyle, orta vade görüşümüzü nötr tutarken kısa vadede 165-145 sent aralığında bu ay içerisinde yukarı yönlü atak bekliyoruz. KAKAO fiyatında yukarı ivmenin kısa dönemde 3300-3450 Dolar aralığına kadar devamı olasılığını görmekle birlikte, orta vadeli bir geri çekilmenin de bu yerel zirvenin hemen ardından gelmesini olası görüyoruz. Geri çekilme sürecinin özellikle ay sonuna doğru etkili olması beklenebilir. 73

MISIR fiyatında 480 sent hedefimizin de altına gerilenmesi ile kısa vadede karşımıza çıkan en önemli destek 430-440 sent aralığında yer alıyor. Bu fiyata kadar sürecek bir gerileme durumunda alıcı olmayı düşünebiliriz. Emtiada orta ve uzun vadeli dip ise 360 sent çevresinde. PAMUK fiyatında yaşanan sert gerileme sonrası hesaplayabildiğimiz ilk direniş seviyesi 72 sent çevresinde. Bu fiyat öncesinde yaşanabilecek yukarı yönlü hızlı hareketler benzer şekilde bastırılabilir. SOYA fiyatında geçen ay kaçırdığımız satış fırsatını bu ay yakalamamız pek olası görünmüyor. Güçlü bir olasılık olarak gördüğümüz satıcılı piyasa ortamında orta vade hedefimizi 1280 sentte sabit tutuyoruz. ŞEKER için uzun vadede olumluyuz. Ancak kısa vadede geri çekilme beklentimizi koruyoruz. Olası bir sert çekilmede 14,3 sent çevresinde spekülatif alım önerirken, bu beklentimizin bu ay gerçekleşeceği yönünde garanti vermiyoruz. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT BUĞDAY 590 sent /bu >> pozisyon kapatma hedefi 700 sent BUĞDAY 540 sent /bu >> pozisyon kapatma hedefi 620 sent GÜMÜŞ 18,5 USD / ons >> pozisyon kapatma hedefi 19,8 USD ŞEKER 14,3 sent / lb SATIŞ FİYAT SOYA 1590 sent /lb >> pozisyon kapatma hedefi 1440 sent 74

EMTİA BÜLTENİ HAZİRAN 2014 GERÇEKLEŞMELER GÜNCELLEME: 04 TEMMUZ 2014 Emtia piyasalarında geride bıraktığımız Haziran ayında Gümüş ve Buğday alım pozisyonlarımız %2,57 getiri üretti. Böylece 10 ay sonunda Dolar cinsi bileşik getirimiz %67,5 olarak gerçekleşti. POZİSYONLAR GETİRİ (%) GÜMÜŞ ALIŞ : 18,5 7,02 BUĞDAY ALIŞ: 590-1,86 ŞEKER ALIŞ: 14,3 gerçekleşmedi ORTALAMA GETİRİ: % 2,57 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM fiyatında %5 marjında hızlı dalgalanmalar bekledik. Beklentimize uyumla 1790 1900 Dolar aralığında dalgalanan emtiada Haziran kapanışı 1851 Dolar oldu. BAKIR fiyatında kısa vadeli eğilimin aksine orta ve uzun vadede oldukça sert fiyat hareketlerinin yaşanacağı bir döneme girileceğini belirttik. Beklentimiz doğrultusunda %10 a yakın yükselişle Temmuz ayının başında 7200 Dolara ulaşıldı. ÇİNKO fiyatında geride bıraktığımız ay yanıldık. Satış baskısının ay içerisinde belirgin olarak artacağını ve emtia fiyatının yeniden 1900-2000 Dolar aralığına gevşeyeceğini tahmin etmemize rağmen yukarı yönü koruyan çinko ay sonunda yaklaşık %6 primle 2200 Dolara ulaştı. NİKEL fiyatının 18.000 Doların hemen altında destek arayacağını belirttik. Beklentimize paralel olarak 17.700 Dolardan itibaren güçlenen alıcılarla fiyat Temmuz ayı başında 19.000 Doların üzerine yükseldi. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN fiyatında 1240 Dolar hedefimize ulaşmamız ardından olumlu görüş verdik. Yukarı yönün belirgin hale gelmesiyle öncelikli hedefin 1400 Dolar yakın çevresi olduğuna inandığımız varlıkta Haziran ayında yaşanan 90 Dolarlık yükselişle beklentimizin önemli bir kısmı gerçekleşmiş oldu. 75

GÜMÜŞ piyasasında alıcı olmak için 18,5 17,5 Dolar aralığını bekledik ve ilk alım pozisyonumuzu 18,5 Dolar seviyesinden açtık. Orta vadede 22 Dolara kadar potansiyel görmemize rağmen pozisyonumuzu 19,8 Dolar gibi kısmen erken bir seviyede kapatırken, ay sonunda gümüş fiyatı 21 Dolar üzerinde kalmaya devam etti. PLATİN fiyatında geçen ay kısa 1550 Dolara kadar yukarı yön gözleyeceğimizi belirttik. Beklentimize uyumla, yukarı yönlü performans gösteren varlıkta 1420 Dolardan başlayan yolculukta Temmuz a girerken 1520 Dolara kadar ulaştık. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) için özellikle Irak cephesinde güçlenen terörist eylemlerin piyasada fiyat hareketlerini şiddetlendirmesini bekledik. 117 Dolar 98 Dolar bandında nötr olduğumuz emtiada, beklentimize uyumla Haziran ın ilk yarısında fiyat %6 artışla 107,5 Dolara kadar ulaşırken, ikinci yarı yumuşak inişe sahne oldu ve ay sonunda fiyat 105,4 Dolara geriledi. DOĞAL GAZ fiyatında nötr görüş vererek kısa vadede 4 ile 5,3 sent aralığında fiyat oluşumu bekledik. Beklentimize kıyasla daha zayıf bir bant üzerinde hareket eden fiyatlar, Haziran ayında 4,78 zirvesi ve 4,35 dip seviyesi arasında hareket etti ve 4,4 Dolar kapanış fiyatı oldu. 76

TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY için 590 575 sent aralığında ve 540-525 sent aralığında olmak üzere aşamalı alım önerdik. İlk alım pozisyonumuzu 590 sentten gerçekleştirirken, ay içerisinde görülen en düşük fiyat 566, en yüksek fiyat ise 626 sent olarak gerçekleşirken ay sonu kapanışı 579 sent oldu. Bu emtiada alım pozisyonumuzu korumayı düşünüyoruz. KAHVE için 165-145 sent aralığında bu ay içerisinde yukarı yönlü atak beklediğimizi belirttik. Beklentimize tam uyumla, 164,9 sentten başlayan yukarı yönlü hareket 185 sente kadar sürdü ve Haziran kapanışı da 175 sent çevresinde gerçekleşti. KAKAO fiyatında yukarı ivmenin kısa dönemde 3300-3450 Dolar aralığına kadar devamını, özellikle ay sonunda ise bir geri çekilmeyi uygun gördük. Beklentimizin aksine oldukça yatay kalan piyasada 3150 3050 sent aralığında dalgalanan fiyat ay sonunda 3131 sentte kaldı. MISIR fiyatında 430-440 sent aralığının altı ile 360 sent orta vade dip hedefimiz arasında alıcı olmayı planlayabileceğimizi belirttik. Ay boyunca geri çekilmeyi sürdüren emtiada Temmuz a 420 sent çevresinde girdik. Temmuz ayında bu emtiada alım önerme ihtimalimiz yüksek görünüyor. PAMUK fiyatında yaşanan sert gerileme sonrası hesaplayabildiğimiz ilk direniş seviyesinin 72 sent çevresinde olduğunu ve bu seviyeden önce gelecek yukarı yönün hızla tersine döneceğini belirttik. Haziran sonunda, beklentimize uyumla, 73 sente gerileyen emtiada Temmuz ayı için olumlu görüş verebiliriz. SOYA piyasasında Mayıs ayında kaçırdığımız satış fırsatını Haziran da yakalamamızın pek olası görünmediğini ve satış baskısının fiyatı 1280 sente kadar çekebileceğini belirttik. Beklentimize uyumla, 1470 sentten 1300 sente kadar süren geri çekilme, ne kadar önemli bir fırsatı teptiğimizi de gözler önüne çıkardı. ŞEKER için uzun vadede olumlu, ancak kısa vadede geri çekilme beklentisindeydik. 23 Haziran daki 18,8 sent zirvesine kadar yükselen emtiada, son iki haftada gelen satışlarla Temmuz ayına 17,8 sent çevresinde giriş yaptık. 77

EMTİA BÜLTENİ TEMMUZ 2014 (07.07.2014) Temmuz ayına ilişkin emtia piyasaları görüş ve hedef seviyelerimiz aşağıdaki gibidir. ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM yeniden kritik seviyelerde seyrediyor. Kısa vadede halen 1965 Dolara kadar yukarı potansiyel görmekle birlikte, satıcıların piyasaya hakim olması beklenebilir. Bu emtia için Temmuz ayı yerel dip seviyemiz 1710 Dolar çevresi. BAKIR fiyatında geçen ay beklediğimiz sert fiyat hareketinin kısmen gerçekleştiğini gözlemliyoruz. Yukarı yönde potansiyelin 7600 Dolara kadar sürdüğünü söyleyebiliriz. Ay içerisinde yaşanacak olası bir geri çekilmede ise fiyatın 6950 Dolar üzerinde kalabilmesini önemli görüyoruz. ÇİNKO için geçen ay bizim için erken gelişen yukarı yön, orta vadeli potansiyeli de ortaya koymuş durumda. Buna rağmen biz kısa vadede fiyatın yeniden 2130 Dolar çevresine gerilemesinden yanayız. Fiyatın bu seviyeye ulaşması ardından, piyasada yukarı yön konusunda tamam veya devam kararı verilecektir. NİKEL fiyatında geçen ay beklentimize uyumlu gelişen yukarı yön sonrasında bu ay da yüksek dalgalı seyir bekliyoruz. Piyasada öncelikli beklentimiz hızlı bir düzeltme (tahmini olarak 16.500 17.000 Dolar aralığı) yönünde. Bu düzeltmeyi takip eden yükselişin hızlı mı, yavaş mı olacağı bir sonraki ay hedeflerimizi belirleyecek. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN için ayın ilk haftalarında yumuşak bir geri çekilmeyi uygun buluyoruz. Geri çekilme olsun veya olmasın, kısa vadede zir ve hedefimiz ise 1415 1425 Dolar aralığında. 78

GÜMÜŞ piyasasında orta vadede 23 Dolara kadar potansiyel görmekle birlikte, kısa vadede düzeltme hareketinden yanayız. Beklentimize kıyasla daha güçlü satıcılı bir ortamda yeniden 19 Dolar çevresinde alıcı olabiliriz. PLATİN fiyatında 1575 Dolara kadar potansiyel görüyoruz. Ancak, Gümüş ve Altın piyasasında olduğu gibi, kısa vadeli bir geri çekilmenin faydalı olacağına inanıyoruz. Bu geri çekilmede kritik yerel dip seviyesi 1450 Dolar yakın çevresi olacaktır. ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) fiyatında zayıf kayıplar içeren serinin biraz daha devamından yanayız. Öncelikle 99-100 Dolar aralığını kısa vadede önemli görürken, orta vadede en kritik seviyeyi 96 Dolar çevresinde belirliyoruz. Orta vade zirve hedefimiz ise yaklaşık bir yıldır 117 Dolarda sabit. DOĞAL GAZ fiyatında nötr görüşümüzü koruyoruz. Yaşanan güçlü geri çekilmeye rağmen 3,85-4,0 Dolar aralığından önce alım önerisinde bulunmayacağız. Mevcut piyasa koşullarında yukarı yöndeki zirve hedefimiz ise 5 Dolar yakın çevresinde. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY Haziran ayında 590 sent fiyatla emtia fonumuza dahil oldu. Ay içerisinde kısmen yata kalan emtia için yüksek getiri beklentimizi koruyoruz. Yukarı yönde 650 sent çevresinde pozisyon kapatmayı, geri çekilmenin devamındaysa 540 sent çevresinde alımlarımızı bir kademe daha arttırmayı düşünebiliriz. KAHVE fiyatında tutunma fiyatını 145 sentten 150 sente revize ettik. Diğer yandan piyasaya alıcı girişini de gözlemliyoruz. Bu iki etkiden hangisinin ağır basacağı üzerine bahis oynamak yerine hedge amacı taşımadıkça alım-satım önermemeyi sürdürüyoruz. 79

MISIR fiyatında geçen ay yaşanan sert geri çekilme, bu emtiaya ilişkin yukarı yönlü riskleri oldukça arttırdı. Mısır piyasasında spekülatif alım için 405 395 sent aralığı düşünülebilir. Yukarı yönde orta vade hedefimiz ise 560 sent çevresi. PAMUK fiyatında yaşanan sert gerileme sonrası geçen ay belirttiğimiz ilk direniş seviyesi olan 72 sent çevresine ulaşıldı. Biz yukarı yönlü risklerin bu fiyattan itibaren giderek artacağı görüşündeyiz. Bu nedenle ilk 72 70,5 sent aralığı ve diğeri 65 sent çevresinde olmak üzere iki ayrı alım pozisyonu yerleştirmeyi uygun görüyoruz. 75 77 sent aralığında ise geçici pozisyon kapatmaya gidebiliriz. SOYA fiyatında yaşanan geri çekilme bu defa yukarı yön açısından yeni fırsatlar doğuruyor. Özellikle 1250 1235 sent aralığında piyasada yeniden yukarı yöne doğru bir eğilim olacağı düşüncesindeyiz. Bu nedenle ilgili aralıkta portföyün %5 i oranında pozisyon açmayı uygun görüyoruz. ŞEKER için uzun vadede olumluyuz. Ancak kısa vadede geri çekilme beklentimizi koruyoruz. Olası bir sert çekilmede öncelikli hedefimiz 16 sent çevresi olacaktır. Emtiada hedge amacı taşımadıkça işlem önermiyoruz. EMTİA FONU (pozisyonlarda kaldıraç kullanılmamalıdır) ALIŞ FİYAT BUĞDAY 590 sent /bu POZİSYON KORUNUYOR BUĞDAY 540 sent /bu BEKLEYEN EMİR GÜMÜŞ 19,1 USD / ons BEKLEYEN EMİR MISIR 405 sent / bu BEKLEYEN EMİR PAMUK (1/2) 72 sent / lb BEKLEYEN EMİR PAMUK (1/2) 65 sent / lb BEKLEYEN EMİR 80

EMTİA BÜLTENİ TEMMUZ 2014 GERÇEKLEŞMELER GÜNCELLEME: 08 AĞUSTOS 2014 Emtia piyasalarında on ay aradan sonra ilk defa Temmuz ayında % -2,09 ile negatif getiri ürettik. Böylece 11 ay sonunda Dolar cinsi bileşik getirimiz %64,0 olarak gerçekleşti. POZİSYONLAR GETİRİ (%) BUĞDAY ALIŞ (1): 540 7,41 BUĞDAY ALIŞ (1): 590 0,17 MISIR ALIŞ (1) : 405-10,37 PAMUK ALIŞ (1/2): 71-9,74 PAMUK ALIŞ (1/2): 65-1,41 ORTALAMA GETİRİ: % - 2,09 ENDÜSTRİYEL METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALÜMİNYUM için kısa vadede halen 1965 Dolara kadar yukarı potansiyel gördük ve bu seviyeden geri çekilme bekledik. Ayın ilk yarısında yukarı yönde güçlü sinyaller everen fiyat 2000 Dolar çevresinde duraksadı ve ayı 2009 Dolardan kapattı. BAKIR fiyatında ay içerisinde yaşanacak olası bir geri çekilmede ise fiyatın 6950 Dolar üzerinde kalabilmesini önemli gördük. Beklentimize uyumla bakır fiyatında 6950 Dolar yakın çevresinde oluşan güçlü destekler fiyatın bu seviyeden aşağı gerilememesini sağladı. ÇİNKO fiyatının yeniden 2130 Dolar çevresine gerilemesi durumunda fiyatın yukarı yön konusunda tamam veya devam kararı verileceğini belirttik. Kısmen belirsizlik yarattığımız emtiada beklentimize kısmen uyumla 02 Temmuz daki 2165 Dolar dip seviyesinden sonra 81

belirginleşen yukarı yön sayesinde 25 Temmuz da 2400 Dolar zirvesi görüldü ve ay 2320 Dolar da kapandı. NİKEL fiyatında hızlı bir düzeltme (tahmini olarak 16.500 17.000 Dolar aralığı) bekledik. Beklentimize kısmen uyumla 19.800 Dolar dan başlayan geri çekilme ile ay sonuna 18.100 Dolardan girildi. DEĞERLİ METALLER (SPOT ve VADELİ İŞLEMLER) ALTIN için ayın ilk haftalarında yumuşak bir geri çekilmeyi bekledik. Beklentimizden daha uzun süren geri çekilme ile Altın fiyatı ay sonunda 1284 Dolara kadar geriledi. GÜMÜŞ piyasasında kısa vadede düzeltme hareketinden yana olduğumuzu belirttik. Beklentimize uyumlu bir çekilme ile ay sonuna 20,3 Dolardan girildi. PLATİN fiyatında da kısa vadeli bir geri çekilmenin faydalı olacağına inandık ve bu geri çekilmede kritik yerel dip seviyesinin 1450 Dolar yakın çevresi olacağını belirttik. Platin fiyatları yıllardır bizi yanıltmadı ve özellikle Ağustos un ilk günlerinde beklentimize tam uyumla 1448 Dolardan yukarı yöne dönüldü. 82

ENERJİ ( VADELİ İŞLEMLER ) PETROL (WTI) fiyatında zayıf kayıplar içeren serinin devamını beklerken, orta vadede en kritik seviyeyi 96 Dolar çevresinde belirledik. Beklentimize uyumlu fiyat hareketleri Temmuz ayında da sürdü ve Ağustos başında 96,5 Dolar desteğinden yukarı yönelim başladı. DOĞAL GAZ fiyatında 3,85-4,0 Dolar aralığından önce alım önerisinde bulunmayacağımızı belirttik. Temmuz ayını %16 kayıpla 3,75 dip seviyesinde kapatan emtiayı alım listemize almadık, ancak buradan başlayan yukarı yön fiyatı yeniden 4 Dolara çıkardı. TARIMSAL ÜRÜNLER (VADELİ İŞLEMLER) BUĞDAY Haziran ayında 590 sent fiyatla emtia fonumuza dahil oldu. Geri çekilmenin devamındaysa 540 sent çevresinde alımlarımızı bir kademe daha arttıracağımızı belirttik. Ağustos başında yaşanan son yükselişle pozisyonlarımızı karla kapattık. 83

KAHVE fiyatında tutunma fiyatını 150 sent olarak bekledik ve piyasaya alıcı girişini de gözlemledik. Beklentimize kısmen uyumla, 158 sentten gelen alımlarla ay sonunda 200 sent zirvesine ulaşılarak geri çekilme başladı. MISIR piyasasında spekülatif alım için 405 395 sent aralığını hedefledik. Alım pozisyonumuz sonrasında geri çekilme sürdü ve ay sonuna 363 sent fiyatıyla girildi. PAMUK piyasasında 72 70,5 sent aralığı ve diğeri 65 sent çevresinde olmak üzere ikiye bölünmüş alım pozisyonu önerdik. Ay boyunca devam eden geri çekilme ile yeni aya 64 sentten giriş yapıldı. SOYA fiyatında alım fırsatları gördük. 1235 sent çevresinde alıma hazırlanırken, diğer alım pozisyonlarımızın gerçekleşmesiyle soya alış pozisyonumuzu iptal ettik. Buğday pozisyonlarını kapatmamızla sağladığımız likiditenin bir kısmını Ağustos ayında soyaya yönlendirebiliriz. ŞEKER için kısa vadede geri çekilme bekledik ve öncelikli hedefimizi 16 sent çevresi olarak belirledik. Beklentimize tam uyumla, Temmuz sonuna 16,0 Sentten ulaştık. 84

EMTİA BÜLTENİ AĞUSTOS 2014 GERÇEKLEŞMELER GÜNCELLEME: 01 EYLÜL 2014 POZİSYONLAR AYLIK GETİRİ (%) MISIR ALIŞ (1) : 405 1,92 PAMUK ALIŞ (1): 68 4,68 ORTALAMA GETİRİ: % 3,3 Emtia piyasalarında yatırım yılımızın son ayında elde ettiğimiz % 3,3 getiri ile yıl sonunda Dolar cinsi bileşik getirimiz %69,4 olarak gerçekleşti. Ağustos ayında Temmuz ayından kalan iki alım pozisyonumuzu; Mısır için 370 sent ve Pamuk için 67 sent fiyatıyla kapattık. Ay sonunda bu emtialarda kapanış fiyatları sırasıyla 362 ve 66,4 sent olarak gerçekleşti. STRFS 2013-2017 UYARI: Emtia bültenleri reel sektör ve hedge fonu yöneticilerinin bekleyişlerini referans alarak kısa ve orta vadeli fiyat görünümlerimizi içerir. Bültende yer alan hedef fiyat seviyeleri, genel olarak, 2-4 ay vadelidir ve bu anlamda öngörü gerçekleşmelerinin bu vadeler sonunda yüksek performansa ulaşması beklenir. Bültenlerde yer alan uyarılar, çoğunlukla, gün içi alım satımına (intra day trading), basamak alım satımına (scalping) ve kaldıraçlı işlemlere uygun olmayıp, ciddi işlem zararlarına veya sermayenin yitirilmesine neden olabilir. Kısa vadeli emtia piyasası analizleri kurumsal üyelerimize açık bir hizmettir. RİSK UYARISI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri "Yatırım Danışmanlığı" kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, Aracı Kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. 85