GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 04 Ekim 2010 HAFTAYA BAKIŞ Ekim ayının oldukça hareketli bir piyasa izlememiz olası. Ekim ayı içerisinde ABD de ve Türkiye de 3. Çeyrek bilanço sonuçları açıklanacak. Aynı zamanda 2 Kasım da ABD de Senatör seçimleri ve 3 Kasım da FED in faiz toplantısı gerçekleşecek. Ekim ayı içerisinde de piyasalarda yükselişin sürmesi için ABD de ekonomik verilerin kötü gelmesi ve 3. Çeyrek bilanço verilerinin hayal kırıklığı yaşatmaması gerekiyor. ABD de ekonomik verilerin kötü gelmesi, FED in 3 Kasım da ekstra parasal genişlemeye yönelik adımların atılacağı beklentisini artırabilir. Bu da yurtdışı piyasalarda Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere para girişini devam ettirebilir. ABD de bu hafta içerisinde en önemli veri Cuma günü açıklanacak Eylül ayı Tarım Dışı İstihdam verileri olacak. ABD kamu için sağladığı geçici istihdam, bu ay içerisinde son bulacak. Kamu istihdamında 20.000 kişi daralma, özel sektörde 100.000 artış bekleniyor. Tarım dışı istihdamın genelinde 80.000 ve üzerinde bir istihdam rakamının oluşması, FED in para politikasında yeni adımlşar atmasını engelleyecektir. Bu hafta açıklanacak diğer istihdam verileri ise Çarşamba günü açıklanacak olna ADP özel sektör istihdam verisi ve Perşembe günü açıklanacak haftalık işsizlik başvuruları. ABD de bu hafta açıklanacak diğer önemli veriler; fabrika siparişleri, bekleyen konut satışları, tüketici kredileri ve ISM İmalat dışı endeks olacak. Ekonomik veriler haricinde ABD de takip edilecek diğer önemli unsur, şirketlerin 3. Çeyrek bilanço verileri olacak. Perşembe günü açıklanmaya başlayacak bilançolar, Kasım ayının ortasında kadar sürecek. Dow Jones: Aşırı alım bölgesinde hareket ederken, ana kanal direnci olan 10.880 seviyesi geçen hafta zorlandı ama geçilemedi. Bu haftada 10.880 önemli direnç noktası durumunda. Aşırı alım bölgesi içerisinde 10.880 kırılamasını beklemiyor ve 10.550 seviyesine doğru geri çekilme bekliyoruz. S&P 500: S&P 500 endekside kendi yükselen kanalı içerisinde yükselebileceği en üst nokta olan 1.154 seviyesini test etti. Aşırı satım bölgesinde olması ve ana kanal direncini zorlaması nedeniyle, bu kar realizasyonları görülebilir. Japonya, İngiltere ve Avrupa Merkez bankaları bu hafta toplanıyor. Piyasalar toplantı sonrasında gerçekleşecek açıklamalara odaklanacak. Euro/Usd: Euro/Dolar paritesinde 1,38 seviyesi önemli. 1,38 direncinin kırılması durumunda 1,45 e kadar bir boşluk bulunuyor. Tarım dışı verilerin oldukça kötü gelnmesi durumunda böyle bir gelişme yaşanabilir. Aksi halde 1,38 tepe nokta olmak üzere bir düzeltme gerçekleşmesini bekliyoruz. 1.35 ve 1,32 seviyesine kadar bir düzeltme olasıdır. İMKB de 66.000 direnci geçen hafta itibariyle zorlanmasına karşın geçilemedi. 65.000-66.000 bandında satışların karşılanmaya çalışılıyor. İMKB de 65.000-66.000 aralığı yeni haftada takip edilecek. 65.000 desteğinin kırılması piyasada düzeltme geleceğinin habercisi olacak. Tahvil piyasasında %8 ve Dolar/TL de 1,44 kritik sınırlar. Bu seviyelerin kırılması durumunda önemli volatiliteler görülebilir. 1,44 desteğinin kırılması durumunda önce 1,40 ve ardından 1,35 test edilebilir. Faizlerde %8 in kırılması durumunda %7,5 ve %7 ye yönelim başlayabilir. Faizlerde %8 in altına gelmesini beklemiyoruz. Fakat Dolar/TL yurtdışından gelen yabancı sermayenin etkisi ile 1,44 ü önümüzdeki dönemlerde aşağı yönlü kırabilir. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 2,64 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 2,04 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 05 Ekim Salı TR Hava Meydanları Yolcu Sayısı (DHMİ) (Eylül Ekim) TR Otomotiv Satışları (ODD) ABD ISM İmalat Dışı Endeks Avro Bölg. Hizmet Sektörü PMI Avro Bölg. Bileşik PMI Avro Bölg. Perakende Satışlar (Ağustos) Almanya Hizmet Sektörü PMI İngiltere Hizmet Sektörü PMI Japonya Hizmet Sektörü PMI Japonya BOJ Faiz Kararı (Ekim) Çin HSBC Hizmet Sektörü 06 Ekim Çarşamba TR Çimento Üretimi (Ton) (Temmuz) ABD Challenger İşten Çıkarılmalar ABD ADP/MA Özel Sektör İstihdamı Avro Bölg. GSYH (Final) (2. Çeyrek) Almanya İmalat Siparişleri (Ağustos) İngiltere Halifax Konut Fiyatları 07 Ekim Perşembe TR TCMB Beklenti Anketi-1 (Ekim) TR Hazine Nakit Dengesi ABD İşizlik Başvuruları () ABD Tüketici Kredileri ($) (Ağustos) Avro Bölg. ECB Faiz Kararı (Ekim) Almanya Sanayi Üretimi (Ağustos) İngiltere Sanati Üretimi (Ağustos) İngiltere BOE Faiz Kararı (Ekim) Japonya Öncü Göstergeler Endeksi (Öncü) (Eğustos) 08 Ekim Cuma TR Sanayi Üretimi (TÜİK) (Ağustos) TR Otomotiv Üretimi (OSD) ABD İşsizlik Oranı ABD Tarım Dışı İstihdam ABD Özel Sektör İstihdamı ABD Toptan Stoklar (Ağustos) Almanya Dış Ticaret Dengesi (Avro) (Ağustos) Japonya Ekonomik İzlenim (Cari) IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 64.942 (Usd) : 45.133 : 0,49% Piyasa Değeri: 425,779 mntl F/K (2010 - th ) : 11,6 Ort. İşlem Hacmi: 2,237 mntl
4 Ekim 2010 GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKCNS Akçansa 7,65 7,40 7,90 6,76 1.253 * AKENR Ak Enerji 3,82 3,74 4,00 6,95 9.750 * ENKAI Enka İnşaat 6,25 6,10 6,70 9,84 8.461 * GUBRF Gübre Fabrik. 13,50 13,20 14,40 9,09 8.001 * TATKS Tat Konserve 3,66 3,60 4,00 11,11 753 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) AKSA Aksa 3,16 3,10 3,40 9,68 4.655 DYOBY Dyo Boya 1,33 1,30 1,45 11,54 1.958 * EGSER Ege Seramik 1,54 1,52 1,70 11,84 2.902 * KRDMD Kardemir (D) 0,67 0,65 0,71 9,23 10.313 * KOZAA Koza Madencilik 4,28 4,20 4,50 7,14 17.829 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif 0,49-8,29-38,54-3,14 2,64 8,77 0,45 8997,55 6481,77 2,53 2,04 10,14 1,72 6317,86 4469,02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy AKCNS 7,25 0,00 2,68 2,19 6 5,52 1,16 AKENR 3,70 0,00 2,69 2,19 6 3,24-1,02 ENKAI 6,05 0,00 3,31 2,81 6 3,31 2,81 GUBRF 12,70 0,00 3,05 2,55 6 6,30 4,96 TATKS 3,52 0,00 3,98 3,47 6 3,98 3,47 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy BAKAB 1,85 2,00 8,11 6,58 4 8,11 6,58 EGSER 1,49 0,00-0,65-1,13 6 3,36 2,06 KRDMD 0,65 0,00 3,08 2,58 6 3,08 2,58 KOZAA 4,12 0,00 2,88 2,39 6 3,88 2,58 PRKTE 2,58 2,60-0,76-1,24 6 0,78 0,06 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Akçansa (AKCNS.IS) 4 Ekim 2010 Son Kapanış :7,65YTL 0,95 1.017.840,07 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 Bu yıl inşaat sektörü ve çimento fiyatları için görece iyi bir dönem yaşanırken, 2011 ın daha olumlu olacağını düşünüyoruz. Akçansa nın yılbaşından bu yana getirisine baktığımızda, 2010 yılı için karlılık ve marjlarda beklenen iyileşmenin fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Akçansa 2010 yılsonu hedeflerimize göre, 11,2 F/K ve 6,7 VD/FAVÖK oranlarıyla işlem görmektedir ki bu 12,8F/K ve 8,2 VD/FAVÖK olan uluslararası benzer şirket ortalamalarına göre ucuz kaldığına işaret etmektedir. 2010 yılının tamamı için, Marmara Bölgesi ndeki yeni konut projelerinin hem satış hacmi hem de fiyatlara olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Şirket Mayıs ayında satış fiyatlarını arttırdı ancak bunun finansallara esas yansımıası yılın ikinci yarısında görülecek. Şirketin yılın devamında fiyatları %5 daha yükseltmesini bekliyoruz ki bu da fiyatları 2008 yılı seviyelerine yaklaştıracaktır. Orta-uzun vadeli artan ternd ara düzeltmelerle birlikte devam ediyor. Kısa vadede 22 günlük ortalama üzerinde 7,40-7,50 seviyesini destek haline getirmesini beklediğimiz hisse senedinde 2cil trendin 7,90 denenmek üzere devam etme olasılığının yüksek olduğunu düşünyoruz. 3
4 Ekim 2010 Ak Enerji (AKENR.IS) Son Kapanış :3,82YTL 1,13 997.713,17 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Akenerji de yapılan sermaye harcamaları 2010 yılında kapasiteyi 373 MW tan 589 MW ta %58 oranında yükselmesine öncülük edecektir. Akenerjinin yatırım portföyünü hidroelektrik santralleriyle çeşitlendirmesi beklemekteyiz. Doğal gaz santrallerinin FAVÖK marjı yaklaşık 8% seviyelerindedir. Hidroelektrik santrallerinde ise bu marj 70% ile 80% arasındadır. Bu da 2009 yıl sonu tahminimiz olan 15% e kıyasla 2010 yılında FAVÖK marjında 20% üzerinde bir toparlanma beklediğimiz anlamındadır. 2010 yılında sanayi üretim göstergelerinde normalleşmeyle ve elektrik talebinde ve fiyatlarında artış beklentisyle, Akenerji avantaj yakalayacak ve piyasa üstünde performans beklenmektedir. AL tavsiyemizi 4,9 TL yeni hedef fiyatla korumaktayız ve 2010 yılındaki özelleştirme beklentileriyle portföye dahil edilecek iyi bir hisse olduğuna inanmaktayız. Ayrıca EUAŞ tarafından 1500 MW kurulu gücünde özelleştirmenin gelecek aylarda açıklanması beklenmektedir. Akenerjinin bu ihalelere katılarak hisse performansının 2010 yılının ilk yarısında olumlu pozitif anlamda etkileneceğini beklemekteyiz.akenerjinin gelişim planlarının stratejijk partneri CEZ in Hidro, Nükleer, Kömür, ve Linyit santrallerindeki ve elektrik dağıtımıyla ilgili knowhow ıyla destekleneceğini beklemekteyiz. Yaptığı sermaye harcamalarının sonucunda bu harcamaların karlılığada yansımasını ve karlılığın 2010 senesinde %70 artmasını beklemekteyiz. Bununla birlikte Akenerji için AL tavsiyemizi korumaktayız. Bu gelişmelerle Akenerjinin bu sene endeksin üzerinde getiri sağlamasını beklemekteyiz. Son 2,5 aydır 3,00-3,40 aralığında devam eden yatay trendin yukarı yönde geçilmesinin ardından kv trend güç kazandı. 3,74 seviyesinin güçlenmesi durumunda mevcut artan trendin, haftalık bazda bollinger üst bant seviyesi olan 4,00-4,10 aralığı denenmek üzere devam etme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyoruz. 4
4 Ekim 2010 Enka İnşaat (ENKAI.IS) Son Kapanış :6,25YTL 0,95 9.555.910,77 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 ENKA İnşaat hisseleri, grubun net borçluluğu olmayan uluslararası taahhüt işlerindeki potansiyel büyümeye, Rus emlak sektöründeki iyileşmeye ve bunun neticesinde grubun buradaki emlak kiralama işlerindeki gelişmeye, ve Türkiye enerji sektöründeki faaliyetlerindeki olası büyümeye yatırım yapmaya olanak sağlamaktadır. Şirket için Al tavsiyemizi korumaktayız. Grubun gelişmekte olan piyasalar emlak sektöründe ve Türkiye enerji sektöründeki düşük risk ile büyüme olanaklarını gözönünde bulundurarak, şirketin önümüzdeki dönemde IMKB nin üzerinde performans göstermesini beklemekteyiz. ENKA İnşaat ın Rusya daki işleri, şirketin değerlemesinde belirgin (%40) bir yer tutmaktadır. Rusya nın uzun dönem büyüme olanaklarına inanmaktayız. Önümüzdeki dönemde şirketin katıldığı ve kazanma olasılığının olduğu inşaat taahhüt ihalelerin sonuçlarının açıklanması, şirket hisseleri performansında katalist görevi görebilecektir. Eylül ayı başında 22 haftalık ortalama seviyesinin destek haline gelmesiyle güçlenen kısa vadeli trend içersinde hisse senedi Ocak ayından gelen formasyonunu tamamlamış bulunmaktadır. 2cil trendin 6,10 seviyesinin güçlenmesi durumunda 6,60-6,80 aralığı denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 5
Gübre Fabrik. (GUBRF.IS) 4 Ekim 2010 Son Kapanış :13,50YTL 1,30 783.410,94 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 Gübre Fabrikaları, Türkiye nin en büyük çiftçi organizasyonu olan Tarım Kredi Kooperatifleri nin %80 lik bir oranla iştirakidir. Tarım Kredi Kooperatifleri, tüm kimyevi gübre ihtiyacını Gübre Fabrikaları ndan karşılamaktadır. Bu nedenle iç pazar talebi fiilen garantilenmiş durumdadır. Geçtiğimiz yılın sonbahar aylarında imzalanan son tedarik anlaşması 2013 e kadardır ve bu beş yıl sonunda anlaşma yenilenecektir. İran ın ve Orta Doğu nun en büyük kimyevi gübre tesisine sahip olan Razi Petrokimya Şirketi nin devralınması, Gübre Fabrikaları na ciddi maliyet avantajları getirecektir. Bu avantajlar, şu an için Razi nin alımından kaynaklanan borçların yüksek gözükmesi sebebi ve küresel mali krizin etkisiyle gölgelenmektedir. Bununla birlikte, Razi tesislerinin, önceden varsayılana oranla daha ciddi bir yenileme yatırımlarına ihtiyacı olduğu görülmüştür. Ancak buna rağmen, Razi nin satın alınmış olmasının Gübre Fabrikalarını farklı kılmaya yeteceğine inanıyoruz. Şirket, uzun dönemde düzenli ve devamlı gübre talebinin faydasını görecektir, ancak 2009da gübre fiyatlarındaki volatilitenin kurbanı olmuştur. 2009 yılı iyi bir yıl olarak son bulmamasına rağmen 2010un ilk çeyreğinde düzelmenin sinyallerini görmüş bulunmaktayız. Gittikçe daha iyi beslenen, etsever nüfus ve üretimi artan bio-yakıt üretimi de gübre talebini destekleyecektir. Ağustos ayı sonunda 22 haftalık ortalamasının destek haline gelmesiyle başlayan kv artan trendin 13,20-13,30 seviyesinin güçlenmesiyle birlikte haftalık formasyon itibariyle 14,40 denenmek üzere hareket etme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyoruz. 6
Tat Konserve (TATKS.IS) 4 Ekim 2010 Son Kapanış :3,66YTL 0,64 345.930,92 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 2,8 Tat Konserve nin farklı segmentlerde (salça, konserve gıda, et, süt ve makarna ) halihazırda zengin ve gelişmekte olan ürün portföyü, artan pazar payı ve Urfa Projesi nin şirkete katkısına yönelik beklentilerimiz, değerlemesi şirketi beğenmemizdeki öenmli unsurlardandır. Şirket için endekse relatif verdiğimiz tavsiyemiz AL ve 12 aylık hedef fiyatımız hisse başına TL4.00 dir. Şirketin geniş ürün ve satış ağıyla birlikte marka bilinirliğinin de etkisiyle, emtia fiyatları kaynaklı maaliyetlerdeki yükselişi tüketicilere fiyat artışlarıyla yansıtabileceğini öngörmekteyiz. Bunun yanısıra Urfa Projesi nin marjlarinin yüksek olmasinin etkileri de şirketin marjlarında düşüşleri frenleyecektir. Dünyanın önde gelen salça üreticinden Morningstar la Urfa Projesi ndeki ortaklığı şirkete know-how açısından önemli katkı sağlayacaktır. Şirketin gelir yapısı tüm üretimini ihracata yönlendiren Urfa Projesi yle Rusya, Avrupa Birliği, Kuzey Afrika ve Orta Asya ya daha fazla ihracat yapma hedefine bağlı olarak değişime uğrayacaktır. 2009 daki yetersiz talebe rağmen, Rusya şirketin en büyük ihracat pazarı olurken, bu sene Rusya nın görünümüne ilişkin olumlu beklentilerle katkısının artışı muhtemeldir. Domatesin tonun maliyeti GAP Bölgesi nde Batı Türkiye deki domates maliyetinin %40-50 si oranındadır. Ek olarak Harranova et işletmesiyle oluşan sinerji ve ek mahsül yetiştirme olasılığı alternatif kazançları getirebilir. Damla Sulama Sistemi nin kullanımı ve yörenin tarıma uygunluğu sebebiyle Urfa projesinde ihracat için gerekli kaliteyi sürmesinde ve orta ve uzun vadede pozitif marj etkisi yaratmasında etkili olacaktır. 2,6 2,4 Ağustos ayı sonunda 3,16 seviyesinin destek haline gelmesiyle başlayan kısa vadeli artan trendin 3,60 seviyesnin gegüçlenmesi durumunda ivme kazanmasını ve aylık formasyon itibariyle 4,00 seviyesi denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 3,46-3,50 kısa vadeli alım aralığıdır. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Aksa (AKSA.IS) 4 Ekim 2010 Son Kapanış :3,16YTL 1,02 406.282,58 Orta-uzun vadeli artanin devam ettiği hisse senedi geçen hafta TL bazında tarihi zirvesini denerken 3,28 seviyesinde ivme kaybetti. Kv kar realizasyonunu 3,08-3,10 üzerinde karşılamasını beklediğimiz hisse senedinde 2cil trendin tekrar 2,28 ve 2,40 seviyeleri denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 Dyo Boya (DYOBY.IS) Son Kapanış :1,33YTL 0,91 92.431,72 2,0 Son bir aydır 22 haftalık ortalama seviyesi üzerinde 1,28-1030 aralığını güçlendiren hisse senedinde 1,34 seviyesinin yukarı geçilmesi durumunda kv trendin ivme kazanmasını, 1,40 ve 1,48 seviyeleri denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. Yatırımcıların belirtilen destek aralığında kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz. 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 Ege Seramik (EGSER.IS) Son Kapanış :1,54YTL 1,41 80.269,65 Ağustos ayı ortasında 22 haftalık ortalamas seviyesinin destek haline gelmesiyle başlayan orta vadeli artan trend ara düzeltmelerle birlikte devam ediyor. 1,50-1,52 aralığının güçlnemesiyle birlikte söz konusu artan trendin 1,62 ve 1,78 seviyeleri denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 0,6 8
4 Ekim 2010 Kardemir (D) (KRDMD.IS) Son Kapanış :0,67YTL 0,78 280.044,99 0,8 0,7 Haziran ayı ortalarından itibaren devam eden düşük ivmeli atan trendin 0,65 seviyesinin güçlenmesi durumunda, haftalık formasyon itibariyle 0,71 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 0,6 0,5 0,4 Koza Madencilik (KOZAA.IS) Son Kapanış :4,28YTL 1,04 577.170,89 6,0 Ağustos ayı sonunda 22 haftalık ortalama seviyesinin yukarı geçilmesiyle ivme kazanan artan trendin 4,20-4,24 seviyesini güçlendirerek 4,50 seviyesi denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. Yatırımcıların belirtilen destek seviyesinde kısa vadeli alıma yönelmelerini tavsiye ederiz. 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 9