PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanın hafif alıcılı açılmasını bekliyoruz Dün ABD borsalası, Ocak ayı perakende satışların beklentilerin altında artış kaydetmesi ve enerji hisselerindeki düşüş nedeniyle günü kayıpla kapattı. Bu sabah ise Asya endekslerindeki genel eğilim yukarı yönlü. Dün günü hafif artışla kapatan İMKB nin bu sabah güne hafif alıcılı bir açılış ile başlamasını bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU İMKB-100 endeksi dün %0.4 oranında değer kazanarak 64,802 puan seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. GÜNDEM TEB FORTS birleşecek, FORTS hisseleri TEBNKY olarak işlem görecek, iki hissenin de aynı fiyattan işlem görmesi gerekiyor. Baz fiyat eski ve yeni hisseler için 1.92TL, her iki hisse de serbest marjla işlem görecek. TUİK-MB Ocak ayı tüketici güven endeksini açıklayacak. 16 18 Şubat 2011 SKBNK 4. Çeyrek sonuçlarını açıklayacak. Oyak Yatırım Beklentisi 355mnTL kar. Piyasa beklentisi 320mnTL. Vergi karı sonuçlarına göre banka 2010 son çeyrekte 66mnTL kar açıkladı. 17 Şubat 2011 VAKBN 4. Çeyrek sonuçlarını açıklayacak. Oyak Yatırım Beklentisi 355mnTL kar. Piyasa beklentisi 320mnTL. Vergi karı sonuçlarına göre banka 2010 son çeyrekte 393mnTL kar açıkladı. ARCLK in 4. Çeyrek sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Oyak Yatırım Beklentisi 119mnTL kar. Piyasa beklentisi 113mnTL. Vergi karı sonuçlarına göre şirket 2010 yılında 347mnTL kar açıkladı. FROTO nun 4. Çeyrek sonuçlarını açıklaması bekleniyor. Oyak Yatırım Beklentisi 175mnTL kar. Piyasa beklentisi 148mnTL. Vergi karı sonuçlarına göre şirket 2010 yılında 571mnTL kar açıkladı. EKONOMİ HABERLERİ Para Politikası Kurulu: Bekle gör politikası sürüyor İşsizlik, Kasım da %11 e geriledi Bütçede 2011 e güçlü başlangıç SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ Uzun süredir gündemde olan yeni RTÜK kanunu dün meclisten geçti... THYAO- Büyüme hızındaki düşüş Ocak'ta da devam ediyor SKBNK 2010 yılı vergi finansallarını açıkladı... Ak Enerji nin vergi finansallarına göre 2010 yılı net zararı 27 milyon TL... PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Aylık Yılbaşından Bugüne Yıllık Kapanış Değişim Değişim Değişim değişim İMKB-100 64,802 0.4% -4.5% -1.8% 26.2% İMKB-30 79,284 0.3% -4.8% -2.5% 24.5% IMKB-BANKA 136,547 0.6% -5.8% -5.0% 22.7% USD/TL 1.5883 0.3% 2.9% 3.3% 5.3% DAX 7,400 0.0% 4.6% 24.2% 34.3% FTSE 6,037-0.4% 0.6% 11.5% 16.8% DOW JONES 12,227-0.3% 3.7% 16.4% 21.1% S&P 1,328-0.3% 2.7% 18.3% 23.5% VIX 16.37 2.6% 5.9% -24.5% -28.0% MSCI EM INDEX 1,104.1-0.1% -4.8% 12.6% 19.4% NIKKEI 225 10,808.3 0.6% 2.9% 2.5% 7.7% EMTIALAR* ALTIN 1,374 0.6% 0.9% 24.6% 23.8% BRENT 101.96-1.5% 3.7% 29.6% 39.3% * Sabah saat 08:30 değerleridir GÖSTERGE FAİZ ORANLARI Gösterge tahvil (07 Kasım 2012) 8.39% 4 bps 108 bps 131 bps -43 bps Haftalık TL Repo oranı 6.25% 0 bps -25 bps -25 bps -52 bps Eurobond (2030) 6.16% 3 bps 47 bps 50 bps -38 bps İMKB 66,000 65,500 65,000 65,000 64,500 64,500 64,000 64,000 63,500 63,500 63,000 63,000 62,500 62,500 62,000 62,000 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Hacmi (mn TL) Fiyat Günlük Değişim KARSN 303 2.36 -%0.8 DOHOL 290 1.27 %1.6 EKGYO 217 2.73 %2.6 GARAN 208 7.34 %0.3 ISCTR 204 5.24 %0.8 Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi 16 Şubat 11 Saat Piyasa Beklentisi Önceki Dönem ABD Gündemi Üretici Fiyatları Endeksi 15:30 0.8% 1.1% Konut başlangıçları 15:30 540K 529K Sanayi üretimi 16:15 0.5% 0.8% FED toplantı tutanakları 21:00 -- -- Kaynak: Bloomberg 63,278 63,278 64,823 64,823 65,307 65,307 65,570 65,309 65,309 65,254 65,254 3,000 3,000 64,906 64,906 64,730 64,802 64,730 64,569 64,802 64,422 2,500 64,569 64,422 2,000 63,728 2,000 63,728 2,924 2,851 3,115 2,530 2,910 2,840 2,332 2,918 2,698 2,425 2,477 2,835 2,924 2,851 3,115 2,530 2,910 2,840 2,332 2,918 2,698 2,425 2,477 2,835 31 Ocak 1 Şubat 2 Şubat 3 Şubat 4 Şubat 7 Şubat 8 Şubat 9 Şubat 10 Şubat 11 Şubat 14 Şubat 15 Şubat 3,500 4,000 1,500 1,000 1,000 0 500 OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok Tel: 0 212 319 1200 arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent 34335 İstanbul
EKONOMİ HABERLERİ Para Politikası Kurulu: Bekle gör politikası sürüyor 2011 yılının ikinci Para Politikası toplantısında, Kurul beklentimize paralel olarak politika faizini %6.25 düzeyinde sabit tutarken, zorunlu karşılıklarda da herhangi bir artırıma gitmedi. Ayrıca, %1.5 ve %9 düzeylerinde bulunan gecelik borçlanma ve borç verme oranları da sabit kaldı. Açıklamanın ayrıntılarında, PPK nın ekonomik faaliyete ilişkin (iç talebe dayalı toparlanmanın sürdüğü) görüşünü koruduğu belirtilmektedir. Ancak, bu kez dış talebin hala zayıf seyretmesine karşın, bazı kımıldanma işaretleri de verdiği not edilmiştir. Hatırlanacağı üzere TİM verilerine göre Ocak ayında ihracat yıllık %23 artış göstermişti. Enflasyon görünümü açısından, Şubat ta yıllık TÜFE deki gerilemenin süreceği ifade edilmektedir. Ancak, daha önceki açıklamalara kıyasla fiyat dinamiklerine daha fazla dikkat çekilmiştir. Buna göre, son önlemler ithalat talebindeki genişlemeyi yavaşlatarak makro finansal riskleri azaltmaktadır. Ayrıca son dönemdeki sıkılaştırma iç talep kaynaklı enflasyon baskısını azaltacaktır. Ne var ki, hızla yükselen hammadde fiyatları enflasyon görünümü açısından ayrıca bir arz yönlü risk oluşturmaktadır. TCMB 2011 için TÜFE enflasyon tahminini, %5.5 hedefinin üzerinde %5.9 olarak revize etmiştir. Oyak Yatırım beklentisi ise %7 dir. Önümüzdeki dönemde, PPK nın bekle gör politikasını sürdürerek, son dönemde alınan önlemlerin etkilerini değerlendireceğini öngörmekteyiz. Ancak, henüz özellikle cari açık üzerinde önemli etkisi olan tüketici kredileri genişlemesinde bir yavaşlama eğilimi görünmemektedir. İşsizlik, Kasım da %11 e geriledi TÜİK, Ekim-Aralık dönemine ait istihdam verilerini açıkladı. Buna göre işsizlik, Eylül-Ekim döneminde %11.2 düzeyinden %11 e geriledi (2009 aynı dönem %13.1). Mevsimsel etkilerden arındırılmış işsizlik oranı da Kasım ayında %11.2 ye geriledi (Ekim %11.5). 2010 da %8 düzeyini de aşabileceğini öngördüğümüz GSYH büyümesine karşın, işsizlik oranındaki düşüş daha yavaş gerçekleşmektedir. Bu noktada, iç talep artışının dış talep artışıyla desteklenmemesi ve ithalattaki artış etkili olmaktadır. Kriz öncesinde işsizlik oranı %9 civarında seyretmekteydi. Önümüzdeki dönemde de işsizlikteki azalışın marjinal kalması beklenmelidir. İşsizlik rakamı (%) 17.0 16.0 15.0 14.0 Mevsimsellikten arındırılmamış Mevsimsellikten arındırılmış 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 Oca 05 Nis 05 Tem 05 Eki 05 Oca 06 Nis 06 Tem 06 Eki 06 Oca 07 Nis 07 Tem 07 Eki 07 Oca 08 Nis 08 Tem 08 Eki 08 Oca 09 Nis 09 Tem 09 Eki 09 Oca 10 Nis 10 Tem 10 Eki 10 Kaynak: TUİK 2
Bütçede 2011 e güçlü başlangıç Maliye Bakanlığı, Ocak ayı bütçe gerçekleşmelerini açıkladı. Buna göre bütçe, yılın ilk ayında 1 milyar TL fazla verirken, Faiz Dışı Fazla (FDF) da 4.8 milyar oldu. Gelirler tarafında, güçlü iç talebe paralel olarak, vergi tahsilatında yıllık %9 reel artış dikkat çekmektedir. Hatırlanacağı gibi Aralık ayı Sanayi Üretimi rakamları ve Ocak otomotiv verileri de bu eğilimi desteklemekteydi. Ayrıntılarda da, özellikle ÖTV ve KDV tahsilatının güçlü seyrettiği gözlenmektedir. İthalat vergilerinde ise Ocak ayında %6 lık bir yıllık reel azalış gözlense de, bunun bir trend değişikliğinden çok, ithalatın Aralık ayında öne çekilmesinden kaynaklanmış olması daha akla yakındır. Giderler tarafında, Aralık taki rekor 36 milyar düzeyinden sonra FD harcamalarda beklendiği üzere düşüş gözlenmiştir. FD harcamalar Ocak ta yıllık reel bazda %8 artmıştır. 2011 görünümü açısından, iç talebin gücünü koruyacağı ve dolaylı vergileri desteklemeye devam edeceği varsayımıyla, %6 GSYH büyümesi ortamında yıllık %5 reel vergi gelir artış hedefi ulaşılabilirdir. Toplam gelirde ise %8 yıllık reel artış da ulaşılabilir bir hedeftir. Özellikle iddialı özelleştirme programı göz önüne alındığında, bütçe gelirlerinde %8 yıllık reel artış olasıdır. 2011 bütçesi toplam ve FD harcamalar için sadece %1 ve %3 düzeylerinde reel artış öngörmektedir. Ayrıca, bütçede 33.5 milyar TL açık öngörülmektedir. Ekonomik görünüm açısından, bütçe dengelerinde ciddi bir bozulma yaratacak boyutta bir bozulma beklenmediğinden bütçe hedefleri de ulaşılabilir düzeydedir. Bütçe Rakamları (milyon TL) Oca11 Oca10 *Reel değişim 2010 Gerçekleşme 2011 Hükümet tahmini **Reel değişim Konsolide Bütçe Gelirleri 23,499 19,525 %15 246,142 279,026 %8 Vergi Gelirleri 19,765 17,304 %9 210,532 232,220 %5 Vergi Dışı Nor. Gelirler 3,310 1,955 %61 35,609 39,430 %5 Diğer Gelirler 424 266 %52 7,887 7,377 -%11 Konsolide Bütçe Harcamaları 22,494 22,646 -%5 293,628 312,573 %1 Faiz Dışı Harcamalar 18,691 16,557 %8 245,332 265,073 %3 Personel 8,566 7,359 %11 73,361 85,036 %10 Mal ve Hizmet 901 735 %17 28,823 30,049 -%1 Faiz Ödemeleri 3,803 6,090 -%40 48,296 47,500 -%7 Diğer Cari 8,928 7,950 %7 101,891 115,778 %8 - Sosyal Güvenlik Kur. 5,819 4,773 %16 55,039 68,477 %18 - Tarımsal Destekleme 502 456 %5 5,817 6,000 -%2 - Diğer Transferler 2,608 2,721 -%9 41,035 41,301 -%4 Diğer Giderler 332 513 -%38 41,257 34,209 -%21 -Sermaye Giderleri 72 35 %97 25,907 21,698 -%20 -Sermaye Transferleri 76 38 %93 6,736 4,300 -%39 -Borç Verme 147 440 -%68 8,613 6,436 -%29 -Yedek Ödenek 36 0 a.d 0 1,774 Bütçe Dengesi 1,005-3,121 n.m -39,600-33,546 -%20 Faiz Dışı Fazla 4,809 2,968 %54 8,697 13,954 %52 Kaynak: Maliye Bakanlığı, OYAK Yatırım *: Yıllık TÜFE bazında hesaplanmıştır **: Yıllık ortalama OYAK Yatırım TÜFE tahmini bazında hesaplanmıştır. 3
SEKTÖR ve ŞİRKET HABERLERİ DYHOL - Dogan Yayin Holding Tavsiye Fiyat Hedef Fiyat F/K 10T F/K 11T NAD (mn TL) Prim/İskonto Oranı (%) Endeksin Altında 2.08 1.62-22% n.m. n.m. 2,684-23% Uzun süredir gündemde olan yeni RTÜK kanunu dün meclisten geçti... Yeni kanuna göre yabancı şirketler artık medya şirketlerinde %50 e paya sahip olabilecek ve RTÜK in TV reklam gelirlerinden alacağı pay bir miktar azaltılacak. ( DYHOL için hafif olumlu) THYAO - Turkish Airlines 5 Tavsiye Fiyat Hedef Fiyat F/K 10T F/K 11T FD/VAFOK 10T FD/VAFOK 11T Endekse Paralel 5.06 6.50 28% 8.7 8.4 6.8 5.8 Büyüme hızındaki düşüş Ocak'ta da devam ediyor Ocak ayında, yolcu sayısında %6.3'lük büyüme sağlanırken ÜYK'daki büyüme %11 olarak gerçekleşti. Ocak ayında hem yolcu sayısı hem de ücretli yolcu km (ÜYK) rakamı beklentilerimizin altında büyüdü. Fakat, yolcu sayısı büyümesindeki yavaşlamanın daha dikkat çekici olduğu söylenebilir. Ocak ayı yolcu büyümesi olan %6.3 tüm yıl için büyüme beklentimiz olan %15.9 ve şirketin tahmini olan %20.2'nin altında kaldı. 2011 yılı için yolcu büyümesi tahminimiz %15.9... Her ne kadar yılın ilk ayında büyüme beklentileri karşılamasa da, yılın geri kalanında şirketin büyüyen filosunu yeni açılan destinasyonlarla birlikte daha verimli kullanabileceğini düşünüyoruz. THY'nin tüm yıl için beklentisi olan 35mn yolcu ise %20.1'ye işaret ediyor. Şirket ayrıca filosunu 153'ten yıl sonunda 174'e çıkarmayı planlıyor. THY için "ENDEKSE PARALEL GETİRİ" tavsiyemizi koruyoruz. Euro/dolar paritesinin Dolar lehine hareket etmesini ve özellikle petrol fiyatlarındaki artışları, faaliyet karlılığı açısından önemli riskler olarak sayabiliriz. Her ne kadar şirketin uzun vadeli büyüme hikayesine ve güçlü maliyet yönetim yapısına güçlü bir şekilde güveniyor olsak da, agresif filo büyümesi devam ederken bir yandan artan yakıt fiyatları ve maliyetleri göz önüne alarak aşağı ve yukarı yönlü risklerin daha dengelendiğini düşünüyoruz. Son birkaç aydaki büyümedeki yavaşlamayı göz önünde bulundurduğumuzda dahi, şirket için görüşümüzü olumsuza çevirmek için erken olduğunu düşünüyoruz. THY Ocak Yolcu Trafiği Sonuçları Gerçekleşmiş Oyak Yat Tah Oca-11 Oca-10 Yıllık Ara-10 Aylık 2010 2009 Yıllık 2011T Yıllık Konma Sayısı 19,639 18,162 8.1% 17,814 10.2% 243,348 213,953 13.7% 280,434 15.2% AKK (mn) 5,540 4,884 13.4% 5,459 1.5% 65,056 56,574 15.0% 72,655 11.7% ÜYK (mn) 3,727 3,358 11.0% 3,834-2.8% 47,928 40,130 19.4% 54,557 13.8% YF 67.3% 68.8% -1.5 70.2% -2.9 73.7% 70.9% 2.7 75.1% 1.4 Yolcu Sayısı (bin) 2,138 2,010 6.3% 2,235-4.3% 29,099 25,101 15.9% 33,717 15.9% Kaynak: Türk Hava Yolları, Oyak Yatırım Tahminleri AKK: Arzedilen Koltuk Kilometresi ÜYK: Revenue Passenger Kilometer YF: Yükleme Faktörü (ÜYK / AKK) 4
SKBNK - Şekerbank Tavsiye Fiyat Hedef Fiyat F/K 10T F/K 11T F/DD 10T F/DD 11T Endekse Paralel 1.65 2.11 28% 9.1 9.9 0.9 0.8 SKBNK 2010 yılı vergi finansallarını açıkladı... Sonuçlara göre banka son çeyrekte beklentilerin üzerinde 66mnTL net kar elde etti. Beklentilerin üzerindeki karın ana nedeni güçlü marjlar, güçlü sermaye piyasası işlem karı ve yüksek komisyon gelirleri oldu. SKBNK Konsolide Olmayan (TRLmn) 2Ç08 3Ç08 4Ç08 1Ç09 2Ç09 3Ç09 4Ç09 1Ç10 2Ç10 3Ç10 4Ç10 Net Faiz Geliri 133 165 181 189 183 195 148 146 132 120 164 Sermaye Piyasası İşlemleri Kârı/Zararı 8 13 4 8 15 13 1 13 0 21 63 Türev ve Kambiyo 33 16 93 47 24 37 10 22 7 11 10 Net Faiz Geliri (Ayarlanmış) 93 162 83 150 174 172 139 137 125 131 217 Net Ücret Komisyon 24 24 23 25 24 25 30 26 25 23 36 Diğer Bankacılık Karı 31 0 96 27 26 14 51 53 31 24 11 Temettü Geliri 5 0 0 0 2 0 0 12 0 0 0 Gelirler 153 186 202 202 225 210 220 229 181 178 264 Operasyonel Giderler 103 102 139 94 102 105 124 112 117 116 145 Operasyonel Gelir 50 84 63 108 123 105 96 117 64 61 119 Karşılıklar 20 41 31 51 46 71 65 78 14 16 38 Vergi Öncesi Kar 30 42 32 57 77 33 31 39 50 45 80 Vergi 6 11 5 13 18 7 8 8 12 10 14 Kar 25 32 26 44 59 26 23 31 38 35 66 Kar (Ayarlanmış) 25 32 11 44 59 26 23 31 38 35 0 AKENR - Akenerji Tavsiye Fiyat Hedef Fiyat F/K 10T F/K 11T FD/VAFOK 10T FD/VAFOK 11T Endekse Paralel 3.22 3.70 15% n.m. 98.3 78.6 21.2 Ak Enerji nin vergi finansallarına göre 2010 yılı net zararı 27 milyon TL... Vergi finansalları ile SPK bilançosu arasında fark oluşabilmekle birlikte, 2010 yılı sonuçlarında piyasa beklentisi olan 9 milyon net zarar a göre daha da zayıf gelebilir. 5
YURTDIŞI PİYASALAR YURTDIŞI BORSALAR Kapanış Günlük Değişim DOW JONES 12,227-0.34% NASDAQ Combined CI 2,804-0.46% S&P 500 1,328-0.32% Almanya XETRA DAX 7,400 0.05% Fransa CAC 40 4,110 0.33% Japonya NIKKEI 225** 10,808 0.57% Rusya RTS 1,864-0.12% Kore KOSPI** 1,989-1.06% Brezilya BOVESPA 66,341-0.32% * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones 12,300 DJ Kapanış ABD piyasalarında beklentilerden zayıf gelen perakende satış verisi sonrası hisse senedi endeksleri günü hafif düşüşlerle tamamladı. ABD'de bugün üretici fiyatları, sanayi üretimi ve FED toplantı tutanakları takip edilecek. Asya piyasalarında ise bu sabah teknoloji hisseleri öncülüğünde yükseliş gözleniyor. Gündem ABD Piyasa Beklentisi Açıklanan Önceki Dönem 11.Şub 16:55 Michigan Güven endeksi 75.0 75.1 74.2 15.Şub 15:30 Perakende satışlar 0.5% 0.3% 0.5% 15:30 Empire imalat endeksi 15.0 15.4 11.92 16.Şub 15:30 Üretici Fiyatları Endeksi 0.8% --- 1.1% 15:30 Konut başlangıçları 540K --- 529K 16:15 Sanayi üretimi 0.5% --- 0.8% 21:00 FED toplantı tutanakları Kaynak: Bloomberg 12,200 08 Şub 09 Şub 10 Şub 11 Şub 14 Şub 15 Şub PARİTELER Kapanış* Günlük OYAK Değişim Yatırım EURO / DOLAR 1.35 0.46% 1.30 DOLAR / YEN 83.60 0.29% *Kaynak: TCMB EURO / DOLAR 1.370 1.360 1.350 1.340 1.330 08 Şub 09 Şub 10 Şub 11 Şub 14 Şub 15 Şub VOLATİLİTE ENDEKSİ VIX 10 YILLIK TAHVİL ABD LIBOR DOLAR EURO EMTİA FİYATLARI BRENT PETROLÜ ($/varil) ALTIN ($) *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 94.0 93.0 Kapanış 16.37 Faiz 3.63 3 Ay 0.30 1.03 Kapanış 101.30 1373.6 Günlük Değişim 2.63% Günlük Değişim 2.40% 12 Ay 0.79 1.53 Günlük Değişim -1.27% 1.08% #DIV/0! 09 Şub 10 Şub 11 Şub 14 Şub 15 Şub 16 Şub Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.