1. Bölüm Kurumsal Yönetim İlkeleri ve Finansal Yönetime İlişkin Genel İlkeler Prof. Dr. Ramazan Aktaş
Amaçlarımız Bu bölümü tamamladıktan sonra aşağıdaki bilgi ve becerilere sahip olabileceksiniz: İşletme finansmanı ile ilgili temel kavramları ve finansın diğer disiplinlerle ilişkilerini bilmek İşletmede finansal yönetimin başlıca karar alanlarının neler olduğunu belirleyebilmek Finansal yönetimde yaşanan gelişmeler ve bunların etkilerini betimleyebilmek Anahtar Kavramlar Finans Finansman Finansal Yönetim Vekâlet Sorunu Kurumsal Yönetim Değer Maksimizasyonu İçindekiler Finansal Yönetim, Amaç ve İşlevleri, Yatırım Kararları Finansın ve Finansal Piyasaların Tarihi Gelişimi Piyasalar, Yatırımlar ve Finansal Yönetim Arasındaki İlişkiler Finansal Yönetimin Fonksiyonları o Finansal Analiz o Finansal Planlama ve Denetim o Fonların Sağlanması o Fonların Yatırımı o Özel Finansal Sorunların Çözümü İşletmelerde Vekâlet Sorunu (Asil Vekil Sorunu) Kurumsal Yönetim İlkeleri Finans Yönetiminin Diğer Bilim Dallarıyla İlişkisi 1
Kâr Maksimizasyonu ve Fırsat Maliyeti İşletmelerde Finans Fonksiyonunun Örgütlenmesi Özet Çalışma Soruları Çalışma Soruları Yanıt Anahtarı Yararlanılan Kaynaklar 2
BÖLÜM 1 KURUMSAL YÖNETİM İLKELERİ VE FİNANSAL YÖNETİME İLİŞKİN GENEL İLKELER 1. Finansal Yönetim, Amaç ve İşlevleri Finansal yönetim bölümü, bir işletmenin yatırım, finans ve kâr payı kararlarından sorumlu olan birimdir. Günümüzde küçük ölçekli işletmeler dışında bu işletme fonksiyonunun bir kişi tarafından değil, işletme üst yönetimine doğrudan bağımlı olan ayrı bir bölüm tarafından yürütüldüğü göze çarpmaktadır. Finansal yönetim bölümünün temel amacı, artık kârı ya da kârlılığı maksimize etmek değil, işletmenin piyasa değerini veya işletme hissedarlarının servetini maksimize etmektir. Çünkü piyasa değerini maksimize etmek amacı hem getiri yanında risk boyutunu da göz önünde bulundurmayı sağlamakta hem de finans yöneticisinin sorumlu olduğu kararların (yatırım, finans ve kâr payı kararları) etkinlik derecesini ölçmeyi olası kılmaktadır. Finansal yönetimin bağımsız bir disiplin olarak ortaya çıkması 20. yüzyılın başlarında olmuştur. Bu tarihe kadar çok fazla önemsenmeyen finansal yönetim iktisadın altında bir alan olarak görülüyordu. Bu yıllarda finansal yönetimden temel olarak fon kaynağı temin etmesi bekleniyordu. Rekabette öne geçebilmenin yolu olarak görülen finansman temini ile yeni teknolojiler yakalanabilecek ve sektörde lider konumuna yükselme fırsatı elde edilebilecekti. Dolayısıyla bu dönem için iyi bir finansmancı, kredi kuruluşlarıyla firma arasındaki ilişkiyi en iyi düzenleyen ve bu sayede firmaya en çok krediyi temin eden kişi olmaktaydı. Özetle bu dönemde finansal yönetimin yoğunlaştığı nokta kaynak temini ve yönetimiydi. Ancak 1929 Büyük Buhran ı ile ortaya çıkan iflaslar dünyada iktisada bakış ile birlikte finansal yönetime bakışı da değiştirdi. Bu tarihten itibaren finans yöneticisinden beklenenler eskisi kadar az ve basit olmamaya başladı. İflaslar, firmaların hayatlarını devam ettirebilmeleri için yalnızca kredi temininin yeterli olmadığını gösterdi. Finanslama politikasının yanı sıra yatırım ve temettü politikaları da önemsenmeliydi. Finans yöneticisinin bu kararları en etkin bir biçimde yerine getirebilmesi için aşağıdaki işlevleri icra etmesi gerekir: Finansal analiz yapar, böylece işletmenin mevcut durumu değerlendirilip geleceğe ilişkin kararlar alınır. Finansal planlama ve denetim işlevlerini yürütür. Bu sayede işletmenin başarısı için elzem olan nakit giriş ve çıkışlarının miktar ve zaman bakımından uyumlu olması sağlanır. İşletmenin gereksinim duyduğu fonları belirler ve tedarik eder. Bilançonun pasif tarafı fon kaynaklarını gösterir. Aktif tarafı ise fon kaynaklarının nasıl kullanıldığını ifade eder. Pasif kalemlerindeki (kısa vadeli borç, orta ve uzun vadeli borç ve öz sermaye) artışla, aktif kalemlerindeki (dönen varlık ve duran varlıklar) azalış işletme için fon kaynağı demektir. Finans yöneticisinin, işletme faaliyetleri için gereksinim duyulan fon kaynaklarının hangi pasif kalemlerindeki artış ya da aktif kalemlerindeki azalışla sağlanacağını belirlemesi ve buna uygun kararlar alması gerekir. 3
Fonların en etkin kullanılacağı alanları belirler. Bilançonun aktif kalemlerindeki artışla pasif kalemlerindeki azalış fon kullanımı demektir. Finans yöneticisinin fon kaynaklarını en etkin bir biçimde kullanmak amacıyla fonların hangi aktif kalemlerinde artış ya da pasif kalemlerinde azalış için kullanılacağını belirlemesi ve buna uygun kararlar alması gerekir. Finansal ilgili özel sorunlara (halka açılma, başka bir işletmeyle birleşme, konkordatoya gitme, işletmeyi tasfiye etme gibi) çözüm bulmaya çalışır. Bu kararları alacak finansman yöneticisinin amacı firmanın pazar değerinin en çoklanmasıdır. Yönetici, bu amaç doğrultusunda kararlar alırken gelir, kârlılık ve risk unsurları hakkında bazı tahminlerde bulunur. Kararlar alırken de istediği gibi hareket etmesi söz konusu değildir. Bazı kısıtlamalar (yasal sınırlar, işletmenin sosyal sorumluluğu vb.) söz konusudur. Finans yöneticinin alacağı kararlar işletme ile birlikte yatırımcıyı da etkilemektedir. Firma değerinin en çoklanması yatırımcının da servetinin artması anlamına gelmektedir. Pazar değeri ise, gelecekte yaratılacak nakit girişlerinin büyüklüğü ve bu tutarın elde edilmesi ihtimalinin yüksekliğine bağlıdır. Dolayısıyla, hem nakit girişinin (kârlılığın) hem de bu nakit girişinin sağlanma ihtimalinin yüksek olması finans yöneticisinin dengelemesi gereken unsurlardır. Finans bölümünün işletmede diğer bölümlerle koordineli bir şekilde çalışması son derece önemlidir. Özellikle muhasebe bölümünden alınacak veriler ile finansal planlama yapmak mümkün olabilecektir. Üretim, pazarlama gibi diğer bölümlerde düşünülen projelerin hayata geçirilebilmesi için de finans departmanının görüşü mutlaka alınır. Finans fonksiyonunun örgütteki yeri, işletmelerin küçük, orta veya büyük işletme oluşuna göre değişiklik göstermektedir. Küçük işletmelerde finans fonksiyonu, genellikle işletme sahibi veya genel müdür tarafından yerine getirilir. Orta büyüklükteki işletmelerde ise, genellikle finans fonksiyonu ile muhasebe fonksiyonu aynı çatı altında toplanmıştır ve aynı yöneticinin sorumluluğu altındadır. Büyük ölçekli işletmelerde, finans fonksiyonu ayrı bir departman olarak örgüt şemasındaki yerini alır. Büyük işletmelerde muhasebe, finans fonksiyonun altında alt bir fonksiyon olarak yer almaktadır. Büyük işletmelerde, Finans Komitesi de oluşturulmaktadır. Finans komitesi, işletmenin fonksiyonel bölüm yöneticilerinden oluşur. Finans komitesine genellikle yönetim kurulu başkanı başkanlık eder. Komite, genellikle ayda bir toplanır. Finans komitesinin görevi, finans ve muhasebe sorunlarının çözümü için politikalar saptamak ve gerekli düzenlemeleri yapmaktır. 2. Finansın ve Finansal Piyasaların Tarihi Gelişimi Finansın bugünkü haline nasıl geldiğini anlayabilmek için bazı önemli kavramların ve kurumların ne zaman ortaya çıktığını bilmekte fayda bulunmaktadır. Bunları aşağıdaki gibi sıralayabiliriz: Bileşik faiz hesaplamalarının, yaklaşık İ.Ö. 1800 yıllarında, Babil Krallığında, Hammurabi Yasalarıyla düzenlendiği tahmin edilmektedir. Uluslararası bankacılığın kökleri 15. yüzyıla kadar uzamaktadır. Konusu pirinç olan vadeli işlem piyasaları, 1650 li yıllarda Japonya da görülmüştür. 4
Bugünkü anlamda ilk anonim şirket (East India Company), 1599 yılında İngiltere de kurulmuştur. Günümüzde halen faaliyetini sürdüren bir başka A.Ş., (Hudson s Bay) 1670 yılında Kanada da kurulmuştur. ABD de 1690 yılında, ilk kâğıt para ihracı gerçekleştirilmiştir. İlk menkul kıymet ihraçları 1720 yılında gerçekleşmiştir. Günümüzün en büyük borsası olan New York Borsası (NYSE), 1792 yılında kurulmuştur. Günümüzde finans alanındaki gelişmelere baktığımızda ise bazı noktalar ön plana çıkmaktadır. Özellikle bilgisayar ve iletişim teknolojileriyle beraber artan küreselleşme finansal entegrasyonu da beraberinde getirmiştir. Bu durum uluslararası sermayenin dünyanın dört tarafında borsalarda hakim konuma gelmesini sağlamıştır. İMKB de işlem gören hisse senetlerinin halka açık olan kısmında yabancı payının %62 dolaylarında olması bu duruma iyi bir örnektir. 70 li yıllarda ortaya çıkan türev enstrüman olgusu da bugün finansı anlamamız için üzerinde durmamız gereken bir noktadır. 2008 krizi sonrası türev piyasanın dünya GSMH sinin yaklaşık 10 katı boyutuna ulaştığını öğrendik. Türev enstrümanlar ve varlığa dayalı yeni borçlanma araçlarının cazibesi finans mühendisliğinin de değer kazanmasını sağladı. Piyasalarda artık eskisine göre çok daha fazla ve komplike finansal ürünler işlem görmeye başlamış, risk yönetimi firmaların hayati fonksiyonlarından biri haline gelmiştir. 2008 krizi riski yönetemeyen devasa firmaların battığını acı bir şekilde göstermiştir. 3. Piyasalar, Yatırımlar ve Finansal Yönetim Arasındaki İlişkiler Finansal piyasaları, firmaları ve yatırımcıları bir arada düşündüğümüzde aradaki ilişkiyi basitçe yukarıdaki gibi şemalaştırabiliriz. Şekilden de görüldüğü gibi, firmalar ihtiyaç duydukları fonları, para (bir yıldan daha kısa süreli para arz ve talebinin karşılaştığı piyasa) ve sermaye (bir yıldan daha uzun süreli para arz ve talebinin karşılaştığı piyasa) 5
piyasaları aracılığıyla fon fazlası olan yatırımcılardan temin etmeye çalışır. Finansal yönetimin burada görevi firmaların ihtiyaç duydukları fonları yatırımcıların piyasada arz ettikleri fonlarla eşleştirmek, karşılığında yatırımcıya menkul kıymet sunmak ve bu menkul kıymetlerden kâr elde etmelerini sağlamaktır. Yatırımcı kâr edemezse firmanın uzun vadede kaliteli fon bulması zorlaşacaktır. Yatırımcının kâr etmesi de firmanın bulduğu fonları kârlı yatırımlara dönüştürmesiyle mümkündür. Kredi temin edilebilecek kaynaklardan işletmeye maliyetinin en az olacak olanının bulunması ve piyasalarda sürdürülebilir ilişkiler kurulması, finansal yönetimin görevidir. Finansman maliyetlerinin yüksekliği özellikle KOBİ ler için önemli bir sorun olarak karşımıza çıkmaktadır. Yüksek maliyetli finansman seçeneği de bu işletmelerin rekabet ortamında ayakta kalmalarını zorlaştırmakta ve onları öz kaynak kullanmak zorunda bırakmaktadır. Öz kaynakla büyümenin sınırlı olduğu ortadadır. Dolayısıyla finans yöneticisinin para ve sermaye piyasalarını yakından takip etmesi, işletme yararına ilişkiler geliştirmesi beklenir. Ülkemizde henüz gelişimi devam eden sermaye piyasalarının gün geçtikçe derinleşmesi finans yöneticisinin işini biraz daha kolaylaştıracaktır. Zira derin piyasalarda fon maliyeti de düşecektir. Uluslararası finans piyasasından ülkemize gelen yabancı fonların, piyasanın sığ olması nedeniyle kısa süreli kârlar peşinde koşması, şu aşamada finans yöneticisinin işini zorlaştırmaktadır. 4. Finansal Yönetimin Fonksiyonları Girişte kısaca değinilen, finansal yönetimden beklenenleri daha ayrıntılı olarak ele alırsak karşımıza şu temel fonksiyonlar çıkmaktadır: Finansal Analiz Finansal Planlama ve Denetim Fonların Sağlanması Fonların Yatırımı Özel Finansal Sorunların Çözümü Finansal Analiz Finansal analiz, işletmenin finansal tablolarından yararlanarak, mevcut durumunun değerlendirilmesi ve geleceğe ilişkin tahminlerin yapılmasıdır. Finansal analiz; iç finansal analiz ve dış finansal analiz şeklinde olabilir. İç analiz finans biriminin yaptığı ve firma yöneticilerine yönelik bir çalışma iken, dış finansal analiz dışarıdan bazı kişi veya kuruluşlara yaptırılan, dış paydaşlara bilgi sunan bir çalışmadır. Finansal Planlama ve Denetim Finansal planlama, işletmenin faaliyeti sırasında ortaya çıkacak her türlü fon giriş ve çıkışının önceden planlanmasıdır. Planlama ile fon giriş ve çıkışları zaman bakımından uyumlu hale getirilmeye çalışılır ve firmanın finansman sıkıntısı çekmemesi sağlanır. Yapılan planların yakından gözetilmesi ve varsa plandan sapmalar konusunda önlemler alınması da planlama fonksiyonuna dâhildir. Finansal planlama yapılırken yararlanılan temel araçlar, proforma mali tablolar ve nakit bütçeleridir. Bu konu bir sonraki bölümde daha ayrıntılı olarak açıklanacaktır. 6
Kısa vadeli finansman kararlarının alınmasında ise nakit bütçeleri kullanılır. Nakit ihtiyacı belirlendikten sonra fon akımları bu bütçe sayesinde izlenir. Finansman kararlarının vadesi konjonktüre ve ülkenin makroekonomik durumuna göre değişebilir. Tahmin edilecek sürenin kısa olması tahmin güvenirliliğinin yüksek olmasını sağlayacaktır. Bu bütçe ile fon ihtiyacının ortaya çıkacağı zamanlar önceden belirlenir ve hazırlıklar ona göre yapılır. Fon açığı olması durumunda düşük maliyetli kaynak bulunması, fon fazlası olması durumunda ise yüksek getirili yatırımlar bulunması gerekecektir. Finansal denetim ise, finansal planlama ile uygulamaların karşılaştırılması ve sapma varsa düzeltici önlemlerin alınmasıdır. Fonların Sağlanması İşletmenin ihtiyaç duyduğu fonların, zamanında ve en uygun koşullarla sağlamasıdır. Finansal yönetimin belki de en eski işlevi olan fon sağlama halen önemini korumaktadır. Gerektiği zamanda, yeterli tutarda ve uygun koşullarda fon sağlanabilmesi firmaların hayati gereksinimidir. Ülkemizde çoğu küçük ve orta büyüklükteki işletme yeterli ve zamanında fon bulamadıkları için kapanmak durumunda kalmaktadır. Fonların Yatırımı İşletmedeki fonların, beklenen gelir ve risk göz önünde bulundurularak ve işletme amaçlarına en uygun şekilde; menkul kıymetlere, alacaklara, stoklara veya duran varlıklara yatırılmasıdır. Alınacak yatırım kararı firma değerinin maksimize edilmesi ilkesi göz önünde bulundurularak yapılır. Bu da kârlılık ve risk arasında optimum bir dağılım gerektirir. Özel Finansal Sorunların Çözümü Günümüzde finans yöneticisinden beklenen şeyler gittikçe artmaktadır. Şirket birleşmeleri ve satın almaları sadece dünyada değil ülkemizin gündeminde de ağırlığını artırmaktadır. Şirket birleşme ve satın alma faaliyetleriyle ilgili teknik konular (firmanın piyasa değerinin belirlenmesi, marka değerinin tespit edilmesi gibi) finans yöneticisinin sorumluluğu altındadır. 5. İşletmelerde Vekâlet Sorunu (Asil Vekil Sorunu) İşletmelerde pay sahiplerini temsilen yönetimi elinde bulunduranlar (yönetim kurulu, icra kurulu başkanı, genel müdür vb.) yeterince denetlenemez ve izlenemez ise vekâlet sorunu ortaya çıkmaktadır. Vekâlet sorunu vekil ile vekâlet veren hissedarların kendi çıkarlarını en çoklamaya yönelmelerinin sonucudur. Burada bu çatışmayı ortaya çıkaran ise firma sahipleri ile yöneticilerin farklı kişiler olmasıdır. Vekil konumundaki yönetici firmayı sahiplenmediği zaman firmanın değerinin en çoklanması yerine kendi çıkarının en çoklanmasını isteyecektir. Bu durumun önüne geçmek için büyük şirketler bazı uygulamalara gitmektedirler. Bunlardan bazıları; Yöneticilere Teşvik Verilmesi Yönetim Kurulunun Başarısız Yöneticiyi Görevden Alması Şirketin Başka Bir Şirket Tarafından Ele Geçirilmesi 7
Özel Takip Yasal Müeyyide ve Yaptırımlardır. 6. Kurumsal Yönetim İlkeleri Kurumsal yönetim ilkeleri ile hedeflenen firmanın performansının ölçülmesi ve geliştirilmesidir. Bir firmanın tek paydaşı hissedarları değildir. Bunun yanında çalışanlar, rakipler, tedarikçiler, finans kuruluşları, toplum, çevre ve devlet gibi diğer paydaşlar da firma üzerinde hak ve beklentilere sahiptir. Kurumsal yönetim ilkeleriyle hissedarlara değer katılması hedeflenirken aynı zamanda diğer paydaşların da haklarını gözeterek toplumsal değerlere saygılı bir organizasyon yaratılmak istenmektedir. Eşitlik: Bu ilke ile kastedilen şirketin tüm paydaşlarına eşit mesafede olmasıdır. Örneğin, azınlık payı sahiplerinin haklarının korunması ve sözleşme hükümlerine riayet edilmesi bu ilkenin gereğidir. Şeffaflık: Şirketin tüm faaliyetlerin tam ve doğru bir şekilde kamuoyu ile paylaşılması şeffaflık ilkesinin temel vurgusudur. Mevcut pay sahipleri ile olası yatırımcıların şirket hakkında doğru bilgi sahibi olabilmeleri için mali tabloların zamanında ve doğru olarak paylaşılması gerekir. Mali tabloların UFRS ye göre hazırlanması da bu ilkenin icabıdır. Hesap Verebilme: Şirketi yöneten kişilerin hesap vermelerini sağlayacak denetim mekanizmaları kurulması ve yürütülen çalışmaların gerçekçi bir şekilde değerlendirilmesi bu ilkenin gereğidir. Yürütülen faaliyetlerden dolayı sorumsuz bir yöneticinin yanlış yollara sapması daha muhtemeldir. Hesap verilebilirlik, performansa dayalı kontrol sistemi ile mümkün olan ve yöneticiyi daha özenli olmaya iten bir ilkedir. Sorumluluk: Bu ilke ile şirket içi birimlerin sorumluluklarının ve şirketin dış paydaşlarına karşı sorumluluklarının belirlenmesi ifade edilmektedir. Böylece şirket, paydaşları için değer artırıcı faaliyetlerde bulunurken toplumsal sorumluklarını da yerine getirmek durumunda olduğunu unutmayacaktır. Bu konu son bölümde olarak ayrıntılı olarak ele alınmıştır. 7. Finansal Yönetimin Diğer Bilim Dallarıyla İlişkisi Finansal yönetim gün geçtikçe hem diğer bilim dallarına ışık tutmakta hem de diğer bilim dallarındaki gelişmelerden yararlanarak gelişmektedir. Finansal yönetimin en fazla ilişki içerisinde olduğu bilimsel dallar herhalde muhasebe ve ekonomidir. Pazarlama, üretim, yönetim ve örgüt teorisi, sayısal yöntemler ve diğer işletme fonksiyonları ve bilim dalları ise finansla ilişkili diğer disiplinlerdir. Muhasebe; işletmede mali karakterdeki olayları sistemli bir biçimde kaydeden, sınıflandıran, özetleyen ve elde edilen bilgilerin analizini ve yorumunu yapan bir bilim dalı olup finansal karar ve analizlerde muhasebenin ürettiği mali tablo ve verilerden sık sık faydalanılır. Bu nedenle de muhasebe, finansmanın hem dili hem de mutfağı olarak adlandırılır. Örneğin, finansal analiz için muhasebenin konularından birisi olan bilanço ve gelir tablosuna ihtiyaç duyulur. İşletmelerde finansal kararların sıhhatli olması muhasebe fonksiyonunun ürettiği veri ve finansal tablolarla yakından bağlantılıdır. 8
Finansal yönetimin yakın ilişkide olduğu bir diğer disiplin ekonomi olup iktisadi prensipler finansal kararlar için temel oluşturur. Ekonomi bilimini, makro ve mikro ekonomi olarak iki alt gruba ayıracak olursak bunlardan mikro ekonomi, işletmelerin, bireylerin ve ailelerin iktisadi kararlarıyla ilgilenerek finans yazınına doğrudan katkıda bulunmaktadır. Finans yöneticisi, mikro ekonomiden, uzun dönemli yatırım kararlarında yararlandığı gibi, nakit, stok ve alacaklarının yönetimi gibi kısa dönem özelliği taşıyan kararları verirken de faydalanır. Makro ekonomi ise, ekonomiyi bir bütün olarak ele almaktadır. Bir finans yöneticisi, ekonominin genel durumunu, yani para ve sermaye piyasalarını yakından izlemek mecburiyetindedir. Örneğin, ekonomi kötüye giderken yatırım kararı almak riskli olabilir. Aynı şekilde, finans yöneticisinin faiz, milli gelir, enflasyon, vergi ve parasal politikaları yakından takip etmesi gerekmektedir. Yönetim ve örgüt teorisi, pazarlama, üretim, istatistik, sayısal yöntemler finansal yönetimin ilişkili olduğu diğer disiplinlerdir. Finansal yönetimin bu disiplinlerle olan ilişkisi gün geçtikçe daha da artmaktadır. Örneğin yönetim ve örgüt teorisi alanındaki gelişmeler kurumsal yönetim alanındaki gelişmelere ışık tutmaktadır. Bir finans yöneticisinin; pazarlamada yapılacak yeni ürün geliştirme faaliyetlerinin ya da yeni pazarlama yöntemlerinin ya da yeni ürün ya da üretim sisteminin işletmenin öngörülen nakit akışlarına ve sermaye harcamalarına etkilerini düşünmesi gerekmektedir. Finans alanında yapılan araştırmaların nicelik ve nitelik açısından gösterdiği iyileşmeye istatistik ve sayısal yöntemler alanında kaydedilen gelişmeler büyük ölçüde katkıda bulunmuştur ve bulunmaya devam etmektedir. Bu yüzden finans yöneticisi aşağıdaki konuları takip etmek durumundadır: Ekonomi Finans piyasalarının işleyişi Finansal kurumlar ve finansal araçlar Fon maliyetleri Vergiler, Merkez bankası ve hazine politikası Enflasyon ve faiz oranları vb. 8. Kâr Maksimizasyonu ve Fırsat Maliyeti Daha önce de dediğimiz gibi, firmaların günümüzdeki amacı değer maksimizasyonudur. Sadece kârı hedeflememenin temel nedeni, bir şeye değer biçerken sadece onun getirisine değil ikiz kardeşi olan riskine de odaklanmaktır. Firma yöneticisinin vereceği bazı kararlar firmanın kârlılığını ve riskini etkiler. Bu kararlardan bazıları aşağıdaki gibi sıralanabilir: Firmanın faaliyette bulunacağı sektör Firmanın büyüklüğü Firmanın kullandığı teknoloji İşletmenin sermaye yapısı 9
İşletmenin likidite durumu İşletmenin gerçekleştireceği yatırım projeleri vb. Firmanın piyasa değerini artırmanın yolu ise yatırımdan beklenen getiri oranının yatırımcının beklediği getirinin üstünde olmasına dikkat etmekten geçer. Yatırımın getirisinin sermayenin maliyetinin üstünde olması durumunda sermayenin getirisi artar ancak bu hisse senedinin değerinin artacağı anlamına da gelmez. Hisse senedinin değerinin artması için yatırımdan beklenen getiri oranının yatırımcının beklediği getirinin üstünde olması gerekir. Temettü politikalarını anlatırken de vurgulayacağımız gibi, yatırımdan beklenen getiri oranı yatırımcının beklediği getiri oranının altındaysa hisse değerini korumak için yatırım yapmak yerine temettü verilmelidir. 9. İşletmelerde Finans Fonksiyonunun Örgütlenmesi İşletmelerde fon gereksinimlerinin belirlendiği ve fonların bölümlere tahsisinin yapıldığı bir merkez olan finans bölümünün örgütteki yeri, işletmelerin küçük, orta veya büyük işletme oluşuna göre değişiklik göstermektedir. Mikro ve küçük ölçekli işletmelerde finans fonksiyonunu yürüten, genellikle işletme sahibi veya genel müdürdür. Bu işletmelerde çoğunlukla ön muhasebe bile tutulmamaktadır. Muhasebe desteği vergi amaçlı alınmakta olup SMMM lerden istifade edilmektedir. Orta büyüklükteki işletmelerde ise, genellikle finans ile muhasebe fonksiyonu aynı çatı altında olup aynı yöneticinin sorumluluğu altındadır. İşletme büyüyüp büyük ölçekli işletme olduğunda, finans fonksiyonu, ayrı bir bölüm olarak örgüt şemasındaki yerini alır. Büyük işletmelerin çoğunda, muhasebe, finans fonksiyonun altında alt bir fonksiyon olarak yer almaktadır. Çok büyük işletmelerde, Finans Komitesi gibi bir yapının oluştuğu gözlenmektedir. Finans komitesinde, işletmenin fonksiyonel bölüm yöneticileri yer almaktadır. Genellikle ayda bir toplanan finans komitesine yönetim kurulu başkanı başkanlık eder. Finans komitesinin en önemli görevi, işletmenin karşılaştığı finans ve muhasebe sorunlarının çözümü için politikalar saptamak ve gerekli düzenlemeleri yapmaktır. 10
Özet Finansın bağımsız bir disiplin olarak ortaya çıkması çok geriye gitmemektedir. Finansal yönetimden beklentiler gün geçtikçe artmış ve karmaşık hale gelmiştir. Artık, günümüzde firma değerinin maksimize edilmesi amacı temel prensip olarak kabul görmektedir. Bunun için de yalnızca kaynak temininin yeterli olmayacağı, yatırım ve temettü kararlarının da önemli olduğu anlaşılmıştır. Başarılı olmak isteyen bir finans yöneticisinin piyasalar, yatırım ve finansal yönetim arasındaki ilişkiyi ve karşılıklı bağımlılığı iyi anlaması gerekir. Finansal analiz, finansal planlama ve denetim, fonların sağlanması, fonların yatırımı ve özel finansal sorunların çözümü finans yöneticisinin yerine getirmesi gereken temel işlevlerdir. Finansal yönetim, vekâlet sorununun çözümü için de bazı önlemler almak durumundadır. Günümüzde, firmaların gündeminde yer alması gereken bir diğer konu da kurumsal yönetimdir. Günümüzde, kurumsal yönetimin temel ilkeleri olan şeffaflık, eşitlik, hesap verebilme ve sorumluluk her firmanın riayet etmesi gereken ya da beklenen temel prensipler olarak ön plana çıkmaktadır. 11
Çalışma Soruları 1. Finansal yönetimin amacı nedir? a. İşletme kârını maksimize etmek b. İşletmenin piyasa değerini maksimize etmek c. İşletmenin satış hacmini maksimize etmek d. İşletme maliyetlerini en aza indirmek e. Sosyal refahı maksimize etmek 2. Finansal yönetimin bağımsız bir disiplin olarak önem kazanması hangi olaydan sonra olmuştur? a. Endüstri Devrimi b. Fransız Devrimi c. Klasik iktisadın ortaya çıkması d. Ekim Devrimi (Bolşevik İhtilali) e. 1929 Ekonomik Buhranı 3. Günümüzün en büyük borsası hangisidir? a. VOB b. Tokyo Borsası (TSE) c. İstanbul Menkul Kıymetler Borsası (İMKB) d. New York Borsası (NYSE) e. Londra Metal Borsası (LME) 4. İMKB de işlem gören hisse senetlerinin halka açık olan kısmı ile ilgili olarak aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur? a. Yabancıların elde tuttuğu pay daha fazladır. b. Yabancıların elde tuttuğu pay daha azdır. c. Yerli ve yabancı payı aynı düzeylerdedir. d. Yabancı payı işlem gören hisse sayısı ve işlem hacmi açısından daha fazladır. e. Yabancı payı işlem gören hisse sayısı ve işlem hacmi açısından daha azdır. 12
5. Kısa vadeli fon arz ve talebinin karşılaştığı piyasalara ne ad verilir? a. Tezgâh Üstü Piyasalar b. Para Piyasaları c. Organize Piyasalar d. Finans Merkezleri e. Mal Piyasaları 6. Aşağıdakilerden hangisi finansal yönetimin bir fonksiyonu (işlevi) değildir? a. Finansal Analiz b. Finansal Planlama ve Denetim c. Finansal AR-GE d. Fonların Yatırımı e. Özel Finansal Sorunların Çözümü 7. Hangisi bir finansal planlama aracıdır? a. Mali Tevzin b. Nakit Akım Tablosu c. Bilanço d. Gelir Tablosu e. Nakit Bütçesi 8. Aşağıdaki ifadelerden hangisi doğrudur? a. Sermaye piyasası kısa vadeli para arz ve talebinin karşılaştığı piyasadır. b. Finans yöneticisinden beklenen görevler gün geçtikçe azalmaktadır. c. Finans yöneticisinin vermesi gereken kararları finansman, yatırım ve temettü kararları olarak üç başlıkta toplamak mümkündür. d. Finans yöneticisinin vermesi gereken kararlar arasında en önemlisi temettü kararıdır. e. Finans yöneticisinin vermesi gereken kararlar arasında en önemlisi finansman kararıdır. 13
9. Hangisi işletmelerde asil-vekil probleminin çözümü için alınabilecek bir önlem olamaz? a. Yöneticilere Teşvik Verilmesi b. Yönetim Kurulunun Başarısız Yöneticiyi Görevden Alması c. Özel Takip d. Yetki Devri e. Yasal Müeyyide ve Yaptırımlar 10. Şirketin tüm faaliyetlerin tam ve doğru bir şekilde kamuoyu ile paylaşılması kurumsal yönetim ilkelerinden hangisinin gereğidir? a. Şeffaflık b. Eşitlik c. Yenilikçilik d. Hesap verebilirlik e. Sorumluluk 14
Çalışma Soruları Yanıt Anahtarı 1. b Cevabınız yanlış ise Finansal Yönetim, Amaç ve İşlevleri konusunu yeniden gözden geçiriniz. 2. e Cevabınız yanlış ise Finansal Yönetim, Amaç ve İşlevleri konusunu yeniden gözden geçiriniz. 3. d Cevabınız yanlış ise Finansın ve Finansal Piyasaların Tarihi Gelişimi konusunu yeniden gözden geçiriniz. 4. a Cevabınız yanlış ise Finansın ve Finansal Piyasaların Tarihi Gelişimi konusunu yeniden gözden geçiriniz. 5. b Cevabınız yanlış ise Piyasalar, Yatırımlar ve Finansal Yönetim Arasındaki İlişkiler konusunu yeniden gözden geçiriniz. 6. c Cevabınız yanlış ise Finansal Yönetimin Fonksiyonları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 7. e Cevabınız yanlış ise Finansal Yönetimin Fonksiyonları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 8. c Cevabınız yanlış ise Finansal Yönetimin Fonksiyonları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 9. d Cevabınız yanlış ise İşletmelerde Vekâlet Sorunu (Asil Vekil Sorunu) konusunu yeniden gözden geçiriniz. 10. a Cevabınız yanlış ise Kurumsal Yönetim İlkeleri konusunu yeniden gözden geçiriniz. 15
Yararlanılan Kaynaklar Akgüç, Ö. (2010). Finansal Yönetim (8. baskı b.). İstanbul: Avcıol Basın Yayın. Aksöyek, İ., & Yalçıner, K. (2011). Çözümlü Problemleriyle Finansal Yönetim (1. Baskı b.). İstanbul: İstanbul Bilgi Üniversitesi Yayınları. Alan J. Marcus, R. A. (2007). İşletme Finansının Temelleri (6. Baskı b.). (H. Doğukanlı, T. Arıkan, & Ü. Bozkurt, Çev.) İstanbul: Literatür Yayıncılık. Aydın, N., Başar, M., & Coşkun, M. (2010). Finansal Yönetim (1. Baskı b.). Ankara: Detay Yayıncılık. Ceylan, A., & Korkmaz, T. (2011). Finansal Yönetim Temel Konular (6. Baskı b.). Bursa: Ekin Yayınevi. Ercan, M. K., & Ban, Ü. (2010). Değere Dayalı İşletme Finansı: Finansal Yönetim (6. Baskı b.). Ankara: Gazi Kitabevi. Erol, C. (1999). İşletmelerde Finansal Yönetim (1. Baskı b.). Ankara: İmge Kitabevi Yayıncılık. Okka, O. (2011). İşletme Finansmanı (5. Baskı b.). Ankara: Nobel Yayın Dağıtım. Sayılgan, G. (2008). Soru ve Yanıtlarıyla İşletme Finansmanı (3. Baskı b.). Ankara: Turhan Kitabevi. Usta, Ö. (2008). İşletme Finansı ve Finansal Yönetim (3. Baskı b.). Ankara: Detay Yayıncılık. Yıldıran, M., & Kısakürek, M. M. (2012). Kriz Dönemlerinde Finansal Risk Yönetimi (1. Baskı b.). İstanbul: Hiperlink Yayınları. 16