HSBC. Günlük Bülten. 15 Mart 2004. 15 Mart 2004

15 Mart 2004 Günlük Bülten 15 Mart 2004 IMF'nin yedinci gözden geçirmesi sona erdi Kıbrıs görüşmelerinde Cuma günü başlaması gereken "alver" sürecine geçilemedi Hazine bu hafta 91 günlük referans bono ve iki yıl vadeli değişken faizli tahvil ihaleleri düzenleyecek IMF'nin yedinci gözden geçirmesi sona erdi: IMF Türkiye Masası Şefi Rıza Moghadam ve IMF temsilcisi Odd Per Brek ile bir basın toplantısı düzenleyen Devlet Bakanı Ali Babacan, 7 katrilyon TL'lik tedbirler paketi üzerinde anlaşmaya varılması ile yedinci gözden geçirmenin tamamlandığını, bazı rakamsal detayların çözülmesi ve istihdam düzenlemeleri ile ilgili bir kaç yasanın onaylanması sonucunda IMF İcra Kurulu'nun Nisan ayında toplanarak 500 milyon dolarlık kredi dilimini serbest bırakmasını beklediğini söyledi. 7 katrilyon TL'lik açığın kapatılması yönünde alınan tedbirler arasında doğalgaz, elektrik, tüpgaz zammının olmadığını belirten Babacan gelir artırıcı tedbirlerin akaryakıt, tütün ürünleri ve alkollü içecekler ile ilgili olduğunu da ekledi. Bu arada, 2004 yılı için planlanan gözden geçirme sayısının 4'den 3'e indirildiği açıklandı. Böylece 2004 yılında IMF'in Türkiye'ye kullandıracağı 2 milyar dolarlık kredi 4 yerine 3 taksitte serbest bırakılacak. Açıklamaların tamamı dikkate alındığında, yeni sayılabilecek bir şey vurgulanmadığı için piyasalar üzerinde çok belirgin bir etkisi olmayacağını tahmin ediyoruz. Kıbrıs görüşmelerinde Cuma günü başlaması gereken "al-ver" sürecine geçilemedi: Kıbrıs görüşmelerinde hiçbir konuda anlaşma sağlanamadığı için 12 Mart Cuma günü başlaması öngörülen al-ver sürecine başlanmasının mümkün olmadığını söyleyen BM Kıbrıs Özel Temsilcisi Alvaro De Soto, taraflardan Annan Planı nda yapmak istedikleri değişikliklerin listesini isteyerek, bu listeler üzerinde taraflarla teke tek görüşmeyi teklif etti. Bu gelişme esas itibariyle üç aşamalı uzun sürecin ilk ayağının başarısızlıkla sonuçlandığına işaret ediyor. Cuma günü piyasalar açıkken gelen bu haberin önemli bir etki yaratmayacağını düşünüyoruz. Hazine bu hafta 91 günlük referans bono ve iki yıl vadeli değişken faizli tahvil ihaleleri düzenleyecek: Hazine bu hafta yapacağı 3.8 katrilyon TL lik (3.7 katrilyon TL si piyasaya) itfasına karşılık 91 günlük referans bono ve iki yıl vadeli değişken faizli tahvil ihaleleri düzenleyecek. Referans bono ihalesi bugün, iki yıl vadeli değişken faizli tahvil ihalesi ise yarın açılacak. İhalenin sonuçları yakından takip edilmekle birlikte sürpriz bir sonuç beklenmiyor. TMSF, İmar Bankası mudilerine ödeme yapmak için kaynak transferi yapacak: TMSF, İmar Bankası mudilerine yapılacak ödemelerin ikinci grubu için Ziraat Bankası'na 202 trilyon TL lik kaynak aktarılacağını ve böylece bu ödemeler için aktarılan toplam kaynağın 7.727 katrilyon TL ye ulaşacağını açıkladı. Ocak ayında Türkiye yi ziyaret eden turist sayısı yıllık bazda %65'lik artış kaydetti: DİE tarafından açıklanan verilere göre Ocak ayında Türkiye yi 976,677 turist ziyaret etti. Bu rakam geçen yılın aynı ayına göre %65 lik bir artışa işaret İMKB-100 19,364 Piyasa Değeri (TL milyar) 100,185,891 Piyasa Değeri ($mn) 76,021 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 18,823 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 698.8 İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı ($mn) (0.9) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 10,240.08 1.10 Nasdaq-Composite 1,984.73 2.10 Arjantin Merval İnd. 1,258.74 1.78 Nikkei 11,317.90 1.39 Piyasa verileri Günlük Mart Ayı 11-03-04 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 19,364.41-0.09 2.52 $/TL 1,322,177-0.15-0.41 Euro/TL 1,619,138-0.07-1.73 Euro/$ 1.2246 0.08-1.32 Altın/Ons ($) $400.4 0.60 1.60 O/N Repo (net) %18.71 0.05 0.72 Bono Piyasası 24/08/05 %23.26 0.28 1.79 27/04/05 %24.16 0.28 0.60 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 $/TL 12-02-2004 23-02-2004 03-03-2004 12-03-2004 Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,360,000 1,320,000 1,280,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 12 Mart 04 ($mn) (%) AKGRT 520 650-2.9 %10 DOHOL 1,350 1,300-1.0 %10 FROTO 2,308 2,500 8.3 %10 GARAN 3,103 3,250 5.2 %10 HURGZ 851 820-3.6 %10 ISCTR 6,658 6,200 1.9 %10 KCHOL 4,375 4,600-1.9 %10 NETAS 198 290-2.7 %10 SISE 784 820 0.8 %10 TOASO 1,110 880 3.9 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 05.03.04 12.03.04 %1.83 %1.04 %0.79 Kümülatif %7.58 %3.97 %3.47 (*) 05 Mart 12 Mart 04 tarihleri arası performans

etmektedir. DİE nin istatistiklerine göre, Türkiye ye giriş yapan turistlerin içinde yabancı uyrukluların oranı ise %54.6 (533,818 kişi) olarak gerçekleşti. Bu oran geçtiğimiz yılın aynı döneminde %61.2 (362.349 kişi) idi. Diğer taraftan, Kültür ve Turizm Bakanlığından geçen hafta yapılan bir açıklamada, Ocak ve Şubat ayında Türkiye yi ziyaret eden yabancıların sayısının geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %35 artarak 1,141,548 kişiye ulaştığı bildirilmişti. Türkiye 2003 yılında yabancı ziyaretçilerden toplam 9.68 milyar dolar, Türk vatandaşları dahil tüm ziyaretçilerden ise 13.2 milyar dolar turizm geliri elde etmişti. LPG de ÖTV artırıldı: LPG de Özel Tüketim Vergisi (ÖTV) miktarı kilogram başına 600,000TL den 699,000 TL ye, otogazda ise 675,000TL den 770,500TL ye yükseltildi. Benzin ve diğer akaryakıt ürünlerinde ise otomatik fiyatlandırma mekanizması kapsamında ÖTV miktarında %1.5 ila %3 arasında düşüş kaydedildi. TRL ve Bono Piyasası Geçen haftanın tamamında olduğu gibi Cuma günü de mali piyasalarda dar hacimli ve yatay yönde bir hareket yaşandı. Kıbrıs görüşmelerinin dışında önemli bir haber veya gelişmenin olmaması, Kıbrıs görüşmelerinin ise oldukça uzun bir süreç olması nedeniyle nihai sonucunun bekleniyor olması mali piyasalara damgasını vuran ana gelişmelerdi. Bono faizlerinde belirgin bir hareket yaşanmazken Madrid deki patlamaların yol açtığı endişeler nedeniyle Türk Eurobond larında çok hafif satışlar yaşandı. Şubat ayı enflasyon rakamları, IMF ile her konuda mutabakata varılması ve beklenti anketi sonuçları paralelinde ortaya çıkan O/N faiz indirimi beklentisi bu hafta da etkili olacaktır. Ancak biz, TCMB nin Mart ayı enflasyon rakamlarını bekleyebileceğini düşünüyoruz. Ayrıca, TCMB bu güne kadar hiçbir zaman ihale günlerinde O/N faiz indirimine gitmemişti. Bunlarla birlikte faiz indirimi beklentisi hakimken bono piyasasında yoğun bir satış dalgası yaşanmayacaktır. Ancak, alımlar için de güçlü bir haber gerekiyor. Bu nedenle bono faizlerindeki yatay hareketin süreceğini tahmin ediyoruz. Eurobond piyasası ihraçları 12/03/2004 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/2004 11.88 106.30 1.82 USD 23/02/2005 9.88 107.13 2.12 USD 27/11/2006 11.38 117.50 4.41 USD 19/09/2007 10.00 115.75 5.04 USD 13/01/2008 10.50 118.13 5.21 USD 19/03/2008 9.88 115.55 5.50 USD 15/12/2008 12.00 124.80 5.92 USD 15/07/2009 12.38 128.50 5.96 USD 15/07/2010 11.75 127.38 6.36 USD 23/01/2012 11.50 128.10 6.82 USD 14/01/2013 11.00 125.88 7.02 USD 15/01/2014 9.50 116.30 7.16 USD 15/01/2030 11.88 142.63 7.96 USD 14/02/2034 8.00 104.38 7.62 EUR 07/02/2005 11.00 106.88 3.06 EUR 14/04/2005 7.75 104.60 3.32 EUR 25/08/2005 9.63 108.11 3.71 EUR 20/04/2006 7.00 105.25 4.32 EUR 30/11/2006 9.63 112.13 4.73 EUR 08/05/2007 9.75 113.28 5.06 EUR 22/10/2007 8.13 109.00 5.30 EUR 09/02/2010 9.25 114.00 6.33 EUR 10/02/2014 6.50 99.63 6.55 Döviz piyasasında ise EUR/USD paritesi göz önünde bulundurulmak şartıyla, 1,315,000-1,335,000 aralığının aşılmasının oldukça güç olduğunu düşünüyoruz. Bandın aşağısında müdahale ihtimali nedeniyle dolar alımları; bandın üzerinde ise ciddi anlamda satışlar gelecektir. 1,320,000 civarındaki hareket bugün de korunabilir. Şirket Haberleri Alcatel [Piyasa Değeri: 88.6 milyon dolar, Hedef Değer: 105 milyon dolar, EKLE] New Net ile 1998 yılında yaptığı ihracat anlaşması sonucu taksitli olarak alacağı 7.3 milyon dolara teminat olarak Gürcistan Telekom un Türk Telekoma olan uluslararası trafik hesaplarından olan alacağını temlik almış, ancak buna karşın sadece 300,000 dolar tahsil edebilmişti. Şirket yaptığı açıklamada bu alacağına karşılık Gürcistan Telekom un yaptığı 2 milyon dolarlık ödeme teklifini geçmiş dönem tecrübelerine dayanarak kabul edeceklerini açıkladı. Hükümet IMF e sunduğu ek kaynak paketi kapsamında, alkollü içkilerden alınan özel tüketim vergisini bir kez daha artırdı. Yüksel alkol içeren içkilerde yapılan artışın daha yüksek olduğu bu karara göre, minimum ÖTV tutarı 1 litre içkideki her bir alkol derecesi için 159 bin lira olarak belirlendi. Böylece, 1 litre biradaki minimum ÖTV tutarı %6 artarak 750 bin TL den 795 bin TL ye çıkmış oldu. Alkollü içkilerden alınan ÖTV yi 2003 yılında iki kere artırmış olan Hükümet in, ek kaynak gereken her durumda tekrar alkollü içki sektörüne yönelerek ÖTV oranlarını artırabileceğine yönelik endişeler bir süredir sektör üzerinde tedirginlik yaratmaktaydı. Bira üreticisi Anadolu Efes in [Piyasa Değeri: 1,576 milyon dolar, Hedef Değer: 1,300 milyon dolar, AZALT] hisse fiyatı üzerinde de baskı yarattığını düşündüğümüz bu faktörün tekrar gerçekleşmiş olması, şirket açısından olumsuz olarak değerlendirilebilir. Diğer taraftan, vergi artışının düşük seviyede olması nedeniyle tolere edilebilir olduğunu düşünüyoruz. 2 15 Mart 2004

Aselsan [Piyasa Değeri: 232.0 milyon dolar, Hedef Değer: 300 milyon dolar, EKLE] 2003 yılında net karının beklentilerimizin altında kalarak, geçen yıla göre dolar bazında %36 düşüşle 20.9 milyon dolar olarak gerçekleştiğini açıkladı. Şirketin cirosundaki %3 oranındaki düşüş ve teslimatını yaptığı projelerin kar marjlarındaki daralma nedeniyle FVAÖK rakamı %17 oranında azalarak 57.0 milyon dolar seviyesinde kaldı. Şirketin FVAÖK marjı ise yaklaşık beş puan daralarak %27.9 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca TL nin değer kazandığı dönemde 174 milyon dolarlık net nakit pozisyonunda olan şirketin döviz varlıklarının değer kaybı da yüksek kur farkı giderlerine yol açmış, bu da diğer faaliyet giderlerinin 2002 yılında 6.4 milyon dolardan 2003 yılında 36.9 milyon dolara yükselmesine neden olmuştur. Şirketin enflasyona göre düzeltilmiş konsolide mali tablolarına göre ise net karı 40.7 milyon dolar (56.8 trilyon TL) olarak gerçekleşti. Şirketin 2004 yılında ciro ve karlılığındaki büyüme beklentileri ve ucuz değerleme nedeniyle Ekle önerimizi sürdürüyoruz. Resmi gazetede açıklanan yeni uygulamaya göre, demir ve yassı hadde ürün ithalatında gümrük vergileri düşürüldü. Buna göre az gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerden yapılan yassı ürün ithalatında alınan vergiler ürün kategorisine göre %6, %5 veya %3 e indirildi. Daha önceki yıllarda uygulama her yıl yeniden açıklanan miktarda (2003 yılında 950,000 ton) ürüne gümrük muafiyeti sağlanması şeklinde idi. AB, EFTA ve Türkiye nin ikili ticaret anlaşması olan ülkelerden ithal edilen çeliğe ise %0 vergi uygulaması değişmiyor. Gümrük tarifelerinde yapılan bu değişikliğin, üretiminin tamamını rahatça satan Erdemir i [Piyasa Değeri: 1,565 milyon dolar, Hedef Değer: 1,250 milyon dolar, AZALT] etkilemeyeceğini düşünüyoruz. İş GYO [Piyasa Değeri: 281 milyon dolar, Hedef Değer: 170 milyon dolar, TUT] 2003 mali sonuçlarını tarihi maliyetli ve enflasyona göre düzeltilmiş formatta açıkladı. Tarihi maliyetli sonuçlarına göre şirket, tahminlerimizin biraz üzerinde, 2003 yılında net karını bir önceki yıla göre %17 oranında artırarak 23.8 milyon dolar açıklarken, net kira gelirini %19.5 oranında yükselterek 25.1 milyon dolara çıkardı. Şirket, enflasyona göre düzeltilmiş ancak karşılaştırmalı olmayan 2003 mali tablolarına göre ise 20.6 milyon dolar net kar elde etmiştir. İş GYO için yatırım tavsiyemizi Tut olarak koruyoruz. Petkim [Piyasa Değeri: 885.6 milyon dolar, Hedef Değer: 680 milyon dolar, AZALT] 2003 yıl sonu mali tablolarında beklentilerimize paralel olarak ilk dokuz ayda 71.5 milyon dolar olan net zararının 57.1 milyon dolara düştüğünü açıkladı. Şirket 2002 yılında 1.8 milyon dolar tutarında net kar açıklamıştı. Petrokimya sektöründe Irak savaşı sonrasında daralan operasyonel marjlar ve TL nin dolar karşısında değer kazanmasıyla şirketin özellikle 2Ç ve 3Ç de gerek operasyonel karındaki gerekse de mali karlarındaki düşüş ve buna ilaveten %31 artış göstererek 96 milyon doları bulan amortisman gideri, 2003 yılında oluşan yüksek zararın ana nedenlerini oluşturmaktadır. 2003 yılında FVAÖK rakamı ise 4Ç deki toparlanmaya rağmen geçen yıla göre %62 düşüşle 22 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Bu arada Petkim in enflasyona göre düzeltilmiş mali tablolarına göre zararı 154 milyon dolar (215.6 trilyon TL) olarak gerçekleşti. Şirketin mevcut değerinin hedef değerimizin üzerinde olması nedeniyle Azalt önerimizi koruyoruz. Kristal-İş Sendikası ile Şişe Cam [Piyasa Değeri: 784 milyon dolar, Hedef Değer: 820 milyon dolar, EKLE] arasında yürütülen toplu iş sözleşmesi görüşmelerinde anlaşma sağlandığı açıklandı. Buna göre işçilerin ücretlerine 2003 yılının birinci 6 ayı için yüzde 14, ikinci 6 ayı için yüzde 10, 2004 yılının birinci 6 ayı için yüzde 7, ikinci 6 ayı için yüzde 5 oranında zam yapılacak. Hatırlanacağı gibi görüşmelerde Ekim 2003 de anlaşmazlık ortaya çıkmış ve Kristal-iş grev kararı almıştı. Tarafların anlaşma sağlaması ile birlikte, yaklaşık 6 aydır cam ve otomotiv sektörlerinin gündemini meşgul eden ve Hükümet ile Danıştay ın da bir çok kere müdahale etmek zorunda kaldığı grev krizi sona ermiş oldu. Grev kararı, aralarında Anadolu Cam [Piyasa Değeri: 338 milyon dolar, Hedef Değer: 320 milyon dolar, AL] ve Trakya Cam [Piyasa Değeri: 644 milyon dolar, Hedef Değer: 680 milyon dolar, EKLE] ında bulunduğu Şişe Cam grubuna bağlı 13 işyerini kapsamaktaydı. 15 Mart 2004 3

2003 yılı karını açıklayan İMKB-100 şirketleri: Tarihi Maliyetli Enfl. Göre Düz. Enfl. Göre Düz. Konsolide Şirket 2003 2002 $ bazında 2003 2003 TL mn $ mn TL mn $ mn değ. (%) TL mn $ mn TL mn $ mn Aselsan 31,267,473 20.9 49,343,347 32.8-36.2 56,856,725 40.7 Atakule GYO 5,475,399 3.7 4,279,546 2.8 28.7-5,136,570-3.7 Iş GYO 35,682,378 23.8 30,671,858 20.4 17.0 28,729,031 20.6 Petkim -85,383,142-57.1 2,647,272 1.8-215,566,579-154.4 Yapi Kredi Sigorta 29,859 0.0 15,714,860 10.4-99.8 Kaynak: İMKB ve Yatırım 4 15 Mart 2004

Teknik Analiz 15 Mart 2004: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 12/03/2004 19,595.41 19,142.20 19,364.41 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 12/03/2004 19,481.09 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 12/03/2004 19,154.93 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 12/03/2004 18,752.21 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 12/03/2004 16,302.43 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 21/03/2003-19/03/2004 (GMT) 27 03 10 17 25 02 09 16 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 04 11 18 03 10 17 24 31 08 15 22 30 11 18 25 03 10 17 Mar 03 Nis 03 May 03 Haz 03 Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Eki 03 Kas 03 Ara 03 Oca 04 Şub 04 Mar 04 Haftanın son gününe 19,142 ye düşerek başlayan endeks, 19,595 e kadar süren bir tepki yükselişi ile aşağı kırdığı seviyeyi direnç haline getirerek 19,364 den kapandı. Bu kapanışla 19,500 direncinin altında kalan endeks haftaya tekrar 19,000-19,200 seviyesini destek olarak test ederek başlayabilir ve haftanın ilk yarısında 19,000 de tutunabilirse haftanın ikinci yarısında tekrar 19,500-19,800 aralığına yükselebilir. Ancak 19,000 desteği aşağı kırılırsa satış baskısı artacak ve endeks 18,750-18,500 aralığındaki uzun vadeli ortalamasına geri çekilecektir. 19,200 aşağı kırılmadığı sürece orta ve uzun vadeli pozisyonlar taşınmalıdır. 19,200-19,000 destekleri aşağı kırılırsa orta ve uzun vadeli pozisyonlar satılmalıdır. 19,800 yukarı kırılmadığı sürece yeni pozisyon alınmamalıdır. Price TRL 20800 20400 20000 19600 19200 18800 18400 18000 17600 17200 16800 16400 16000 15600 15200 14800 14400 14000 13600 13200 12800 12400 12000 11600 11200 10800 10400 10000 9600 9200 8800 8400 8000 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 19,364.4-0.09 1.46 İMKB-50 19,270.4-0.13 1.46 İMKB-30 24,984.8-0.18 1.89 İMKB Sınai 17,187.5 0.56 1.30 İMKB Mali 26,477.2-0.28 2.00 İMKB Hiz. 10,378.4-0.44 0.78 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) İdaş İstanbul Döşeme 8,150 13.99 Dardanel Gıda 1,610 13.38 Pınar Et 2,160 11.34 Doğusan Boru 1,150 10.58 F-M İzmit Mot. Pis 209,000 10.00 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Esem Spor Giyim 3,550-8.97 Info Men.K.Y.O 1,870-7.43 Raks Elek.Ev Aletleri 4,000-5.88 Commercial Unıon 7,600-5.59 Net Holding 940-5.05 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) Yapı Kredi Bank. 3,100 132,487,512 Doğan Holding 3,025 76,173,560 Kardemir ( D ) 2,850 64,734,324 İş Bankası ( C ) 6,150 35,837,236 Ulker Gıda 5,600 37,251,644 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 19,481 19,154 18,752 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 19,500-19,800 20,500 22,000 Destek 19,200-19,000 18,500 17,500 15 Mart 2004 5

Araştırma Bölümü Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardımcısı Mehmet Fatih Keresteci, Yönetmen ( Bank Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc.com.tr cenkorcan@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Ilgın Erdoğan, Müdür Yrd. ilginerdogan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Kazım Andaç, Müdür Yrd. kazimandac@hsbc.com.tr İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. izzetozdal@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. omeromerbas@hsbc.com.tr Bu rapor Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat:4 80280 Esentepe İstanbul Telefon: 212 355 63 63 Faks: 212 266 49 07 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 15 Mart 2004