Ayın Yatırım Sözü: Piyasada en önemli faktör olmasına rağmen en az anlaşılan konu psikolojidir. David Dreman Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Verisi Son 12 Aylık Performans Fonun Başlangıcından Beri Performans (31 Temmuz 2014 31 Temmuz 2015) (17 Haziran 2010 31 Temmuz 2015) Ata A Tipi Değişken Fon : %4.7 Ata A Tipi Değişken Fon : %114.2 BIST-100 Endeksi : %-2.7 BIST-100 Endeksi : %41.7 Nispi Getiri : %7.4 Nispi Getiri : %72.5 Fonun Risk Göstergeleri (Yıllık) Sharpe Rasyosu :-0.17 Standard Sapma * :%19.5 * Standard sapma, getirilerinin ortalama değerinden sapmasını ölçer ve fonun oynaklığını gösterir. (Kaynak: Bloomberg: ATYADEG TI) Ata Büyüme Hisse Fonu (Ata A Değişken) Performans Grafiği (Fonun fiyatı IMKB-100 değeri ile endekslenmiştir ve 17 Haziran 2010 tarihiyle 100 olduğu kabul edilmiştir.) 1
Zor Geçen Temmuz Ayında Fonlarımız Tatmin Edici Performans Gösterdi Dalgalı geçen Temmuz ayında fonlarımız piyasa benchmark larından daha iyi getiriler sağladı. Devam eden koalisyon görüşmelerinde ibrenin erken seçime kaydığı gözlemleri ile BIST-100 endeksi Temmuz da %2,8 değer kaybetti; Dolar kuru ise %3,7 yükselerek 2,80 e yaklaştı. Buna mukabil yaz etkisiyle enflasyonun düşmeye başlaması devlet tahvillerinde kaybı engelledi. Ay sonunda TCMB nin faiz politikasını basitleştirme sinyali vermesi de faiz cephesinde olumlu bir gelişmeydi. Ayrıca Çin deki yavaşlama dolayısıyla düşen petrol ve emtia fiyatları da Türkiye için makro anlamda rahatlatan bir gelişmedir. Bu nedenle Moody s in 7 Ağustos taki değerlendirmesinde Türkiye nin kredi notunu indirmesini beklemiyoruz. Siyasi risk artsa da Türkiye nin sağlıklı giden kamu maliyesi ve bankacılık sektörünün sağlam yapısı şu aşamada bir not düşüşünü haklı göstermiyor. Piyasa 30.06.2015 31.07.2015 Değişim BIST-100 82,250 79,910-2.84% Tahvil 9.74% 9.98% 24 bps TL/USD 2.6898 2.7889 3.68% TL/EUR 3.0036 3.0561 1.75% Sepet Kur 2.8467 2.9225 2.66% ATA Fonları 30.06.2015 31.07.2015 % Değişim Ata Hisse Fonu 0.086 0.085-1.86% Ata Karma Fon 18.700 18.631-0.37% Ata Serbest Fon 0.012 0.012 1.07% Ata Uzun Vadeli TB Fonu 0.055 0.055 0.28% Ata Özel Sektör Fonu 0.017 0.017 0.98% Temmuz da hisse senedi fonumuz Ata A Değişken %1,9 kayıp ile borsa endeksinin %0,9 üzerinde performans gösterdi. Seçtiğimiz hisseleri hedge etme stratejisine dayalı Ata Serbest Fon da ayı %1,1 pozitif bir getiri ile tamamladı. Böylece yılbaşından beri borsada kayıp %6,8 olurken, Ata Serbest Fon koruma stratejisi sayesinde %3,2 getiri sağlamış oldu. Erken seçim ihtimalinin yarattığı riski tek taraflı hedge etmek için Serbest Fon umuza opsiyon ile ek koruma almış bulunuyoruz. Özel Sektör Tahvil Fonumuz (ATA Büyüme Amaçlı Fon) ise istikrarlı getiri sağlamaya devam etti. Temmuz da %1,0 getiren fon, yılbaşından beri 7 ayda %6,3 getiri sağlayarak mevduata iyi bir alternatif teşkil ediyor. Zira mevduat faizinde %15 olan stopaj vergisi, fonlarda %10 olarak uygulanıyor. Beklenti olarak Ağustos ayına koalisyon görüşmeleri damga vuracak. Subjektif gözlemimiz erken seçime gidilme ihtimalinin arttığı yönünde ama AKP-CHP koalisyon alternatifinin hala ciddi bir şansı olduğunu da düşünüyoruz. Artan terör olayları nedeniyle iki taraf yeni anayasayı yazma ideali etrafında 1-2 senelik bir koalisyona gitmeye razı olabilirler. 2
Zira bu ortamda Doğu ve Güney Doğu da sağlıklı bir seçim yapılması giderek daha zorlaşmaktadır. Koalisyonun oluşma sinyalleri piyasayı hızlı bir şekilde yukarı taşıyabilir. Diğer taraftan erken seçime gidilirse 2015 başından beri zaten baskı altında olan Türkiye piyasalarında kayıplar bir miktar daha derinleşebilir. Erken Seçim İhtimali Artıyor ama AKP-CHP Koalisyonunun Şansı Var Koalisyon görüşmelerinde tek geçerli alternatif olarak AKP-CHP koalisyonu kalırken, seçimin tekrarlanması beklentisi artmaya başladı. Subjektif olarak AKP-CHP koalisyonuna %40-%50 ihtimal verirken, erken seçime gidilmesine %50-60 ihtimal veriyoruz. Piyasada danıştığımız kişiler ise erken seçime daha yüksek ihtimal veriyorlar. Koalisyon senaryosuna CHP açısından baktığımızda, iktidara ortak olarak gerek yeni anayasanın yazılmasında, gerekse de son yıllarda sorunların arttığı dışişleri, adalet ve milli eğitim gibi önemli alanların restorasyonunda CHP nin doğrudan rol almasının, muhalefet partisi olarak kalmasından daha yararlı olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle aradaki pek çok anlaşmazlık aşılabilirse AKP-CHP koalisyonunun kurulma şansının olduğunu ama bu şansın %50 den az olduğunu düşünmekteyiz. Türk Lirası Son 10 Yılın En Ucuz Seviyesinde Türkiye de döviz kuru denilince genelde dolar kuru anlaşılıyor. Fakat, Merkez Bankası, Türk Lirası nın değerini, dış ticaret yaptığımız 45 ülkenin para birimlerine göre ve enflasyondan arındırarak ölçüyor. Reel Efektif Döviz Kuru (REDK) denilen bu endeksin başlangıç değeri 2003 yılında 100 alınmıştır ve 2010 a kadar TL reel olarak değer kazanırken (döviz kurları düşük seyrederken), 2010-2015 yılları arasında dalgalı olarak değer kaybetme (döviz kurları yükselirken) eğilimdedir. TCMB, 2013 yılında bu endeksin 110-120 arasında olmasını uygun gördüğünü ifade etmişti. Fakat, Mayıs 2013 te, ABD Merkez Bankası, FED in para politikasındaki kademeli sıkılaştırma niyetini açıklamasıyla, diğer gelişmekte olan para birimleri gibi, Türk Lirası da reel olarak değer kaybetmeye başladı. Haziran 2015 itibari ile REDK, 100 ün altına geriledi. Bir diğer ifade ile Nisan 2013 den bu yana TL reel olarak %15 değer kaybetmiş oldu. Grafiğe bakınca REDK nın 100 ün altında çok fazla kalmadığını görüyoruz. Bu gözlemden hareketle TL nin bu seviyelerde yeterince ucuz olduğunu (döviz kurlarının yeterince yüksek olduğunu) söylemek mümkün. Erken seçim olması durumunda, döviz kurları belki bir miktar yükselecek ama bu yükseliş muhtemelen sınırlı kalacak ve geçici olacaktır. Koalisyon kurulması durumunda ise döviz kurlarında hızlı bir gerileme beklemekteyiz. 3
Piyasalardaki Önemli Riskler ve Fırsatlar Riskler: Hükümetin uzun süre kurulamamasından dolayı Moody s not indirimi, FED faiz artışının tüm dünya piyasalarında yeni bir satış dalgası yaratması, Suriye ve Irak daki jeopolitik karışıklığın Güney Doğu Anadolu ya da sıçramaya başlaması. Fırsatlar: Değerlemelerin (hisse senedi ve TL reel kur değeri) oldukça cazip olması İran yaptırımlarının kalması nedeniyle Türkiye nin ihracat ve turizm gelirlerinin artması, Düşen petrol-enerji ve gıda fiyatlarının enflasyonu olumlu etkileyecek olması. Moody s Türkiye nin kredi notunu 16 Mayıs 2013 de yatırım yapılabilir seviyeye (Baa3) çıkarttı ancak yaklaşık bir sene sonra (11 Nisan 2014) notun görünümünü negatife indirdi. Açıklamak gerekirse, Moody s ihtimal olarak notu düşürme eğiliminde olduğunu ifade ediyor. Uzunca bir süre (6-12 ay) hükümet kurulamazsa ve aynı zamanda FED faiz artırımları da sermaye çıkışlarına neden olursa notun indirilme ihtimali, piyasalarda yaklaşan tehlike olarak görülür ve piyasayı negatif olarak etkilemeye başlar. Ancak, Ağustos başında gerçekleştirdiğimiz incelemede, notun hemen indirilmesi ihtimalinin düşük olduğunu eklemek isteriz. Mehmet Gerz Ata Portföy Yönetimi Genel Müdür / CIO 4
ATA Fonları Performans Tablosu Ata Portföy Yönetimi Hisse Fonları (% Getiri) 31.Tem.15 Yatırım Stili 2015 2014 2013 2012 2011 2010 ATA Hisse Fonu (Ata A Değisken Fon) Hisse -6.06 38.9-6.96 64.14-12.1 26.8 ATA Karma Fon (Ata A Karma Fon) Hisse + Tahvil -2.83 26.13-4.53 34.72-11.7 13.7 ATA Serbest Fon Mutlak Getiri 3.23 16.14 ATA B Değisken Yabancı Menkul 17.30 4.11 4.38 15.74 0.1 5.7 Piyasa Benchmarkları BIST-100 Endeksi (Hisse Piyasası Benchmarkı) -6.78 26.43-13.31 53.33-22.3 24.9 Ata Portföy Yönetimi Sabit Getirili Fonlar (% Getiri) 31.Tem.15 Yatırım Stili 2015 2014 2013 2012 2011 2010 ATA Para Piyasası (Likit Fon) Para Piyasası 5.19 8.31 5.22 7.56 4.1 3.2 ATA Sabit Uzun Vadeli (Tahvil/Bono) Uzun Vadeli Tahvil -0.68 15.28 3.06 19.64 1.0 7.3 ATA Özel Sektör Tahvil Özel Sektör Tahvili 6.28 11.29 5.66 NA NA NA ATA BES Fonu Bireysel Emeklilik Fonu -0.47 20.96-2.51 NA NA NA Piyasa Benchmarkları KYD Tüm (Tahvil Benchmarkı) -0.01 16.85-0.56 16.54 4.4 11 KYD Brüt Repo (Para Piyasası Benchmarkı) 5.82 9.55 5.78 7.84 7.3 6.8 Yasal Uyarı: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece Ata Portföy Yönetimi A.Ş. ( ATA ) nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ata Portföy Yönetimi A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. 5