12.08 06.09 12.09 06.10 12.10 06.11 12.11 06.12 12.12 06.13 12.13 06.14 12.14 06.15 5 Ağustos 2013, son güncellememizden itibaren BIST-100 endeksinin %1.2 üzerinde performans gösterdi. Bugün BRISA yı den çıkarırken, TCELL i ise ekliyoruz. Model Hisse Portföyümüz AKBNK, AKSEN, ENKAI, ISCTR, TAVHL, TCELL, TSKB, TTRAK ve ULKER hisselerinden oluşmaktadır. Güçlü performansı sonrası BRISA yı den çıkartıyoruz. BRISA yı portföyümüze eklediğimizden beri, hisse BIST-100 endeksinin %8.1 üzerinde getiri sağlamıştır. Şirket in güçlü temellere sahip büyüme hikayesini hala beğenmemize rağmen, son dönemde TL nin yüksek değer kaybı ve rekabet sebebiyle, olumlu seyreden kauçuk fiyatlarından yeteri kadar faydalanamayabileceğini düşünüyoruz. Ayrıca yılın ilk 7 ayında %49 artan oto satışlarının yılın geri kalanında ivme kaybedeceği kanısındayız. Bugünkü güncellememiz ile TCELL i e dahil ediyoruz. Yurtiçinde güçlü konumu ve sağlam finansallarıyla, Turkcell in özellikle volatilenin arttığı zayıf piyasa koşullarında bir defansif isim olarak öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Şirket in böyle bir dönemde hisse geri alımı konusunda gerekli adımları atacağını açıklamasını da olumlu değerlendiriyoruz. 2Ç15 sonuçları sonrasında Turkcell 2015 yılı hedeflerini korumuştur. Turkcell 2015 yılında 12.8-13.1mlr TL aralığındaki konsolide gelir (%6 %9 gelir büyümesi), 3.85 4.05mlr TL aralığında konsolide FVAÖK (%31-32 FVAÖK marjı) beklemektedir. Öte yandan Turkcell, Astelit in finansal kurumlara olan borçlarının tamamıyla yerel para birimi bazında yeniden yapılandırmış ve böylece kur hareketlerinin net kara olan potansiyel olumsuz etkilerini ortadan kaldırmıştır. Turkcell in faturalı abone sayısı 2Ç15 te büyümeye devam ederek 334 bin artış ile 15.9mn a milyona ve toplam mobil abonelerinin %46.7 sine ulaşmıştır. Şirket in bileşik ARPU su, faturalı abone sayısındaki artış ve yüksek data tüketimi ile % 8.6 artarak 24.0 TL olmuştur. Model Portföy Performans* Model Portföy getirisi (son değişiklikten itibaren)** -2.1% BIST 100 getirisi (son değişiklikten itibaren) -3.2% Model portföy görece getirisi (son değişiklikten itibaren) 1.2% Model Portföy getirisi (YBB) -15.2% BIST 100 getirisi (YBB) -14.2% Model portföy görece getirisi (YBB) -1.1% * Model portföy performansı, seçilen hisselere eşit ağırlık verilerek hesaplanmaktadır. ** 18 Ağustos 2015'den itibaren Garanti Model Portföy ve BIST 100 endeksi getirileri 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Araştırma Model Portföy BIST 100 Mobil geniş bant gelirleri ve faturalı abone sayısındaki artışlın devam ederek, ARPU yu desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Turkcell çevre ülkelerde oluşan yatırım potansiyellerini takip etmektedir, olası satın almalar TCELL hisseleri için bir katalizör olabilir. Kaynak: Garanti Yatırım Model Portföy Performans - Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel AKBNK 12.03.2015 166-10.6% -4.3% 9.20 39% AKSEN 19.08.2015 6-6.3% -2.8% 3.80 35% ENKAI 08.06.2015 78-3.6% 0.8% 6.06 25% ISCTR 14.07.2015 42-17.0% -5.0% 6.90 43% TAVHL 08.06.2015 78 3.0% 7.7% 24.20 10% TCELL 25.08.2015 0 0.0% 0.0% 13.95 26% TSKB 08.06.2015 78-10.0% -5.9% 2.30 50% TTRAK 30.07.2015 26-0.5% 5.9% 82.00 15% ULKER 17.08.2015 8 6.7% 11.4% 21.30 18% Model Portföyden Çıkarılan hisse - Hisse Portföye alınma tarihi Portföydeki gün sayısı Nominal Getiri BIST 100'e görece getirisi 12 Aylık Hedef Fiyat Potansiyel BRISA 15.06.2015 71-0.6% 8.1% 9.50 15% 1 arastirma@garanti.com.tr
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 01.14 Akbank Mevcut/Hedef Fiyat: TL6.61 / 9.20 Artış Potansiyeli: 39% Net Kar 2,942 3,160 3,273 3,678 Toplam Aktifler 183,737 205,451 221,995 248,960 Özsermaye 21,339 25,112 27,928 31,015 Kredi/Mevduat 105% 111% 115% 117% NFM 4.2% 4.1% 4.1% 4.1% Maliyet/Gelir 37% 38% 39% 39% F/K 9.0 8.4 8.1 7.2 F/DD 1.2 1.1 0.9 0.9 Özsermaye Getirisi 13.8% 13.7% 12.3% 12.5% Aktif Getirisi 1.7% 1.6% 1.5% 1.6% -4% -6% -10% 6.35-9.33 P.Değeri (mntl): 26,440 169.0-22 Halka Açıklık Oranı (%): 42 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 AKBNK Akbank 2015T F/K ve F/DD olarak 8.1x ve 0.9x ile işlem görmektedir. Akbank ın 2015 yılında %12.3 ile sektör beklentimiz olan %12 nin üzerinde özkaynak karlılığı üretmesini bekliyoruz. Akbank ın 2015 tahminleri bizim tahminlerimize yakındır ve Akbank ın özkaynak karlılığını orta ve uzun vadede en hızlı şekilde artırabilecek banka olduğunu düşünüyoruz. Ayrıca, bankanın güçlü sermaye yeterlilik oranı ve dengeli bilançosu verimlilik artışlarına müsaittir. 2Ç15 sonuçlarının ardından, Akbank yönetimi 2015 beklentilerinde değişikliğe gitmezken, olası bir revizyonda aşağı yönlü risklerin ağır bastığını belirtmiştir. TL deki zayıflık ve faizlerdeki volatilite sonucunda net faiz marjı üstünde oluşan baskı oluşurken, ücret iadelerindeki artış nedeniyle faaliyet giderlerindeki artış olabileceği belirtilmiştir. 2015 yılının geri kalanında Akbank ın kredi büyümesinde seçici davranmaya devam edeceğini ve marj yönetimini benzerlerine göre daha başarılı yapacağını düşünüyoruz. Aksa Enerji Mevcut/Hedef Fiyat: TL2.81 / 3.800 Artış Potansiyeli: 35% Net Satışlar 1,786 1,957 2,509 2,758 FVAÖK 312 344 423 516 Net Kar -132 40-24 160 FVAÖK Marjı 17.5% 17.6% 16.9% 18.7% Net Kar Marjı a.d. 2.0% a.d. 5.8% F/K a.d. 43.5 a.d. 10.8 FD/Satışlar 2.3 2.1 1.6 1.5 FD/FVAÖK 13.3 12.0 9.8 8.0 Hisse Başı Kazanç -0.21 0.06-0.04 0.26 Temettü Verimi 0% 0% 0% 0% 3% 12% 11% 2.38-3.48 P.Değeri (mntl): 1,723 9.3-4 Halka Açıklık Oranı (%): 21 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 AKSEN Aksa Enerji Gana Cumhuriyeti nde yapacağı yatırıma ait bazı detayları açıkladı; Gana da kurulacak santralin yıllık 100mn ABD$ üzerinde FVAÖK yaratmasını beklemektedir. Santralin 1Y16 sonunda faaliyete geçmesi beklenmektedir. Şirket in öngörülerini dikkate aldığımızda, santralin tam yıl faaliyet göstereceği 2017 yılında bizim konsolide FVAÖK tahminimiz, %50 seviyesinde artmaktadır. Gana da yapılacak yatırım için sınırlı veri setiyle yaptığımız muhafazakar değerleme 12 aylık hedef hisse fiyatımızı 1.00TL artırmaktadır. Gana yatırımı için hesapladığımız değer mevcut 3.80TL 12-aylık hedef hisse fiyatımızın içinde bulunmamaktadır. Bolu Göynük santralinin ilk fazı (135MW) Temmuz'da faaliyete geçmiş olup, 14 Ağustos'tan bu yana tam kapasiteyle çalışmaktadır. İkinci fazın (135MW) Ekim ayında faaliyete girmesi planlanmaktadır. Aksa Enerji 2015 te 12.7TWh elektrik satış hacmi, 2.5mlr TL net satış ve 420-430mnTL FVAÖK öngörmektedir. Göynük santrali Şirket in FVAÖK büyümesine katkıda bulunurken doğalgaz bağımlılığını azaltacaktır. 2
02.14 04.14 06.14 08.14 10.14 12.14 02.15 04.15 06.15 08.15 01.14 Enka İnşaat Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.86 / 6.06 Artış Potansiyeli: 25% Net Satışlar 12,288 12,728 14,380 14,867 FVAÖK 1,951 1,929 847 2,372 Net Kar 1,248 1,441 1,640 1,714 FVAÖK Marjı 15.9% 15.2% 5.9% 16.0% Net Kar Marjı 10.2% 11.3% 11.4% 11.5% F/K 15.6 13.5 11.9 11.3 FD/Satışlar 1.2 1.2 1.1 1.0 FD/FVAÖK 7.8 7.9 18.0 6.4 Hisse Başı Kazanç 0.31 0.36 0.41 0.43 Temettü Verimi 1% 2% 2% 2% 6% 8% 12% 4.22-5.4 P.Değeri (mntl): 19,440 14.3 4 Halka Açıklık Oranı (%): 12 7.00 6.40 5.80 5.20 4.60 4.00 ENKAI Önümüzdeki dönemin belirsizlikler içerdiğini ve böyle bir ortamda Enka nın olası piyasa oynaklıklarına karşı dirençli kalabileceğini düşünüyoruz. Her ne kadar 2Ç15 sonunda Enka İnşaat ın iş yükü 2.35milyar ABD$ seviyesine gerilemiş olsa da, aynı dönemde Şirket in net nakdi de 2.7milyar ABD$ seviyesinde kalmıştır. Şirket in iş yükü içerisinde Irak ın ağırlığı %37 dir. Irak ta devam eden politik çalkantılara rağmen uzun vadede Enka nın bu bölgede kalıcı olmak ve bu bölgede varlığını artırmak istediğini anlıyoruz. Her ne kadar bölgesel problemler yeni projeler için çok iştah açıcı olmasa da mevcut projelerin şirketin nakit yaratma gücünü artırmasını bekliyoruz. Şirket in Rusya daki gayrimenkul işinin de nakit yaratmaya devam edeceğini ve doluluk oranlarının bu seviyelerin çok da altına düşmeyeceğini tahmin ediyoruz. Enka nın hem ABD$ ağırlıklı iş modeli, hem de iş yaptığı bölgelerdeki varlığı, BIST-100 de en defansif hisselerden biri haline getirmektedir. İş Bankası (C) Mevcut/Hedef Fiyat: TL4.84 / 6.90 Artış Potansiyeli: 43% Net Kar 3,163 3,507 3,383 3,570 Toplam Aktifler 210,499 230,419 265,670 295,579 Özsermaye 23,579 26,515 32,083 35,043 Kredi/Mevduat 112% 118% 119% 122% NFM 4.1% 4.1% 4.0% 4.0% Maliyet/Gelir 48% 48% 50% 51% F/K 6.9 6.2 6.4 6.1 F/DD 0.9 0.8 0.7 0.6 Özsermaye Getirisi 13.7% 13.1% 11.0% 10.6% Aktif Getirisi 1.6% 1.5% 1.3% 1.3% -1% -4% -4% 4.64-7.06 P.Değeri (mntl): 21,780 196.2-26 Halka Açıklık Oranı (%): 31 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 ISCTR İş Bankası 2015T 6.6x F/K ve 0.7 F/DD ile benzerlerine göre %9 ve %18 iskontolu işlem görmektedir. Banka nın karlılığındaki yukarı yönlü trendin ve özkaynak karlılığındaki olumlu performansın hisse fiyatına tam olarak yansımadığı görüşündeyiz. İş Bankası önümüzdeki dönemlerde güçlü bilanço yapısı ile ön plana çıkacaktır. Araştırma kapsamımızdaki bankalar içinde en yüksek sermaye yeterliliğine sahip bankalardan birisi olan İş Bankası, aynı zamanda mevduat maliyetlerindeki olumlu seyrin net faiz marjına yansıması açısından ön plana çıkmaktadır. İş Bankası aktif kalitesi yönetiminde benzerlerine göre olumlu performansını 2015 yılında da devam ettirmektedir. Bankanın net takibe dönüşüm oranı 70 baz puan ile sektör ortalaması olan 100 baz puandan daha iyi seviyede gerçekleşmiştir. İş Bankası nın müşterilerle köklü ilişkileri ve varlık kalitesindeki güçlü pozisyonunun önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, düşük baz etkisine sahip olması nedeniyle Banka nın komisyon ve ücret gelirlerindeki artış potansiyeli de diğer büyük bankalara kıyasla daha yüksektir. 3
01.14 Tav Havalimanları Mevcut/Hedef Fiyat: TL22.10 / 24.20 Artış Potansiyeli: 10% Net Satışlar 2,595 2,648 3,184 3,326 FVAÖK 1,018 1,231 1,432 1,501 Net Kar 336 634 689 784 FVAÖK Marjı 39.2% 46.5% 45.0% 45.1% Net Kar Marjı 13.0% 24.0% 21.6% 23.6% F/K 23.9 12.7 11.7 10.2 FD/Satışlar 4.5 4.4 3.7 3.5 FD/FVAÖK 11.5 9.5 8.2 7.8 Hisse Başı Kazanç 0.93 1.75 1.90 2.16 Temettü Verimi 2% 4% 4% 5% 12% 15% 42% 16.24-23.6 P.Değeri (mntl): 8,029 18.6 20 Halka Açıklık Oranı (%): 41 25.00 22.00 19.00 16.00 13.00 10.00 TAVHL Piyasa dalgalanmalarıyla karşılaşmamız muhtemel olan bir dönemin öncesinde, TAV ı güçlü temellere sahip defansif bir hisse olarak görüyoruz. Seçim sonrası (7 Haziran) görülebilecek olası piyasa dalgalanmalarının öncesinde hissede bir kez daha yüksek performans görülmesinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bunun ana sebepleri i) Kısa vadede güçlü kar beklentisi ii) Şirketin düşük petrol fiyatlarının oluşturduğu çekici fiyatlarla talep artışı beklenen sektörde bu artıştan fayda sağlayacak konumda olması iii) EUR zayıflığına karşı daha az duyarlı olması ve iv) İstanbul yeni havaalanı yapım sürecinin beklenenden uzun sürmesi. TAV 2015 yılının tamamı için yolcu sayısında %6-8 artış beklerken (1Y15 te %8 yukarıda), İstanbul Atatürk Havalimanı uluslararası yolcu sayısı rakamlarında ise bu oran %8-10 seviyesinde (1Y15 te %8 yukarıda). Şirket, %10-12 gelir artışı (1H15 te %17); %12-14 FVAÖK büyümesi (1H15 te %21) hedeflerken, net karda % 5-10 oranında iyileşme bekliyor (1H15 te %4). Yılbaşından bu yana süren trende bakacak olursak, Şirket in yıl sonu hedeflerini yerine getirme konusunda yol aldığını söyleyebiliriz. Tahminlerimiz, şirketin beklentileri ile paraleldir. TSKB Mevcut/Hedef Fiyat: TL1.53 / 2.30 Artış Potansiyeli: 50% Net Kar 326 391 416 436 Toplam Aktifler 12,911 14,808 17,709 19,453 Özsermaye 1,885 2,234 2,652 2,994 Kredi/Mevduat 70% 70% 69% 71% NFM 4.5% 4.1% 4.0% 3.8% Maliyet/Gelir 14% 18% 19% 21% F/K 8.2 6.9 6.4 6.1 F/DD 1.4 1.2 1.0 0.9 Özsermaye Getirisi 18.1% 18.0% 16.8% 15.4% Aktif Getirisi 2.8% 2.6% 2.5% 2.3% -3% -3% 8% 1.5-1.84 P.Değeri (mntl): 2,678 4.9-9 Halka Açıklık Oranı (%): 40 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 TSKB TSKB sektöre göre farklı fonlama yapısı ve düşük riskli iş modeli ile ön plana çıkarken, mevduat fonlaması olmaması nedeniyle son dönemde oldukça hızlı yükselen mevduat faizlerinden olumsuz etkilenmedi. TSKB nin iş modelinin günümüz faiz koşullarında oldukça avantajlı olduğunu düşünüyoruz. Güçlü marj performansı ve makul büyüme oranları bekliyoruz. TSKB uzun vadeli, görece düşük maliyetli fonlama imkanı ve daha çok kurumsal ağırlıklı kredileri ile defansif yapıya sahiptir. Bilançosunda mevduat olmaması nedeniyle, artan faizlerin mevduat maliyetleri üzerindeki olumsuz etkisini yaşamayacaktır. Artan faiz ortamında TSKB görece daha stabil maliyetler görürken, talep tarafında herhangi bir baskı yaşamıyor. Temel göstergeler daha yüksek prime işaret ediyor. TSKB, 2015T 6.4x F/K ve 1.0x F/DD ile mevduat bankalarına göre sırasıyla %21 iskonto ve %23 prim ile işlem görüyor. TSKB nin yüksek özkaynak karlılığı ve defansif yapısı ile daha iyi seviyelerde işlem görmeyi hak ettiğini düşünüyoruz. 4
01.14 Turkcell Mevcut/Hedef Fiyat: TL11.10 / 13.95 Artış Potansiyeli: 26% Net Satışlar 11,408 12,044 12,824 13,560 FVAÖK 3,431 3,664 3,988 4,258 Net Kar 2,330 1,867 1,909 2,330 FVAÖK Marjı 30.1% 30.4% 31.1% 31.4% Net Kar Marjı 20.4% 15.5% 14.9% 17.2% F/K 10.5 13.1 12.8 10.5 FD/Satışlar 2.1 2.0 1.9 1.8 FD/FVAÖK 7.0 6.6 6.1 5.7 Hisse Başı Kazanç 1.06 0.85 0.87 1.06 Temettü Verimi 0% 16% 4% 5% -4% 7% 8% 10.15-13.54 P.Değeri (mntl): 24,420 59.9-11 Halka Açıklık Oranı (%): 35 15.00 13.40 11.80 10.20 8.60 7.00 TCELL Yurtiçinde güçlü konumu ve sağlam finansallarıyla, Turkcell in özellikle volatilenin arttığı zayıf piyasa koşullarında bir defansif isim olarak öne çıkabileceğini düşünüyoruz. Şirket in böyle bir dönemde hisse geri alımı konusunda gerekli adımları atacağını açıklamasını da olumlu değerlendiriyoruz. Turkcell 2015 yılında 12.8-13.1mlr TL aralığındaki konsolide gelir (%6 %9 gelir büyümesi), 3.85 4.05mlr TL aralığında konsolide FVAÖK (%31-32 FVAÖK marjı) beklemektedir. Turkcell, Astelit in finansal kurumlara olan borçlarının tamamıyla yerel para birimi bazında yeniden yapılandırmış ve böylece kur hareketlerinin net kara potansiyel olumsuz etkilerini ortadan kaldırmıştır. Turkcell in faturalı abone sayısı 2Ç15 te büyümeye devam ederek 334bin artış ile 15.9mn a milyona ve toplam mobil abonelerinin %46.7 sine ulaşmıştır. Şirket in bileşik ARPU su, faturalı abone sayısındaki artış ve yüksek data tüketimi ile %8.6 artarak 24.0 TL olmuştur. Mobil geniş bant gelirleri ve faturalı abone sayısındaki artışlın devam ederek, ARPU yu desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Turkcell çevre ülkelerde oluşan yatırım potansiyellerini takip etmektedir, olası satın almalar ise katalizör olabilir. Türk Traktör Mevcut/Hedef Fiyat: TL71.05 / 82.00 Artış Potansiyeli: 15% Net Satışlar 2,175 2,723 2,856 3,037 FVAÖK 350 331 416 466 Net Kar 280 261 287 322 FVAÖK Marjı 16.1% 12.1% 14.6% 15.3% Net Kar Marjı 12.9% 9.6% 10.0% 10.6% F/K 13.5 14.5 13.2 11.8 FD/Satışlar 2.0 1.6 1.5 1.4 FD/FVAÖK 12.5 13.2 10.5 9.4 Hisse Başı Kazanç 5.24 4.89 5.38 6.03 Temettü Verimi 8% 5% 5% 6% 12% 9% 14% 64.4-84.5 P.Değeri (mntl): 3,792 6.0-3 Halka Açıklık Oranı (%): 25 85.00 77.00 69.00 61.00 53.00 45.00 TTRAK Beklentilerden iyi 2Ç15 sonuçları ile beraber, Şirket, ikinci fabrikadan kaynaklanan olumsuzlukları arkada bırakmış gözüküyor. Türk Traktör 2Ç15 sonuçlarında bizim ve piyasa beklentisi olan 53mn TL'nin üzerinde 68mn TL net kar açıkladı. Ciro beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, operasyonel karlılık beklentilerin yaklaşık 30% üzerinde gerçekleşti. Böylece FVAÖK marjı beklentilerin yaklaşık 2 puan üzerinde oluştu. Hissenin, ikinci fabrikanın toplam kapasiteyi %25 arttırarak sağlayacağı ek getirileri, 2014'teki kuraklığın ardından bu yıl muhtemelen daha iyi mahsul gelecek olmasını ve temettü dağıtımındaki kanıtlanmış geçmiş performansını, hesaba kattığımızda; bulunduğumuz fiyat seviyesinin önümüzdeki 12 aylık süreyi hedef alarak iyi bir alım noktası olduğunu düşünüyoruz. 5
Ülker Mevcut/Hedef Fiyat: TL18.10 / 21.30 Artış Potansiyeli: 18% Net Satışlar 2,748 2,891 3,190 3,587 FVAÖK 315 332 381 457 Net Kar 189 212 228 284 FVAÖK Marjı 11.5% 11.5% 11.9% 12.7% Net Kar Marjı 6.9% 7.3% 7.1% 7.9% F/K 32.8 29.2 27.2 21.8 FD/Satışlar 2.4 2.3 2.1 1.8 FD/FVAÖK 20.8 19.7 17.2 14.3 Hisse Başı Kazanç 0.55 0.62 0.67 0.83 Temettü Verimi 2% 2% 0% 0% 22% 6% 22% 14.2-21.25 P.Değeri (mntl): 6,190 24.9-1 Halka Açıklık Oranı (%): 43 22.00 19.60 17.20 14.80 12.40 10.00 ULKER Şekerleme pazarında öncü şirketlerden biri olan Ülker Bisküvi nin önümüzdeki 3 yılda satışlarda %12, FVAÖK te %17 büyüme kaydederek, lider konumunu sürdürmesi bekliyoruz. Ülker Bisküvi emtia fiyatlarındaki iyileşmeden olumlu etkilenirken, TL karşısında değer kazanan ABD$ nın baskısı altında kalmasına rağmen, 2015 te fiyat artışları ve ürün karmasındaki iyileştirmeye dair girişimlerle, brüt marjlarda 0.9 puanlık bir artış öngörüyoruz. Etkin maliyet yönetimi ve artan operasyonel verimliliğin etkisiyle önümüzdeki 3 yılda FVAÖK marjının 1.6 puan iyileşerek %13.1 seviyesine yükselmesini öngörüyoruz. Görece stabil seyreden hammadde fiyatları, ürün karma yönetimine dair gelişmeler, daha yüksek marjlı ürünlerin zincire katılması ve ölçek ekonomisinin de etkisiyle orta vadede marjların yukarı yönlü seyretmesini bekliyoruz. Suudi Arabistan daki üretim tesisinden %55 ve Mısır daki üretim tesisinden %46 hisse alım süreciyle ilgili Yıldız Holding ile mutabakata varıldığı açıklandı. Suudi Arabistan ve Mısır yatırımları dışında, Şirket in orta-uzun vadede yurtdışı pazarlarda büyüme planlarının ve yaratılacak sinerjilerin hisseyi olumlu etkilemesini bekliyoruz. 6
MODEL PORTFOYÜMÜZÜN BİST100 ENDEKSİNE GÖRE PERFORMANSI (TL GETİRİ) 10.0% 2015 45.0% 41.7% 2014 5.0% 36.0% 0.0% 27.0% 26.4% -5.0% -1.1% 18.0% 12.1% -10.0% 9.0% -15.0% -14.2% 0.0% 10% 2013 75% 73% 2012 4% 60% 53% -2% -0.4% 45% -8% 30% -14% -14% -13% 15% 14% -20% 0% 2011 2010 20% 16% 50% 45% 10% 40% 0% 30% 26% -10% -10% 20% 15% -20% 10% -30% -22% 0% AL TAVSİYELERİMİZİN GETİRİ TABLOSU 1 ay 3 ay 2015* 2014* 2013* 2012* TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ TL ABD$ AL Tavsiyelerimiz -2% -9% -13% -22% -15% -33% 20% -13% 4% -37% 80% 16% BİST-100 Endeksi -7% -13% -13% -23% -14% -32% 8% -21% -6% -43% 43% -7% Relatif *YBB: Yılbaşından bu yana *Yıl başından bu yana 4.6% 0.6% -1.1% 10.8% 10.3% 25.5% 7
Tavsiye Listesi 25.08.2015 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL Bankalar Banks 6.7 6.0 0.75 0.68 13.6% 14.0% Akbank AKBNK EÜ 6.61 9.20 39% 9,037 82.5 8.1 7.2 0.95 0.85 12.3% 12.5% Garanti Bankası GARAN - 7.34 - - 10,537 317.5 - - - - - - Halk Bankası HALKB EÜ 10.85 16.10 48% 4,635 96.5 5.5 4.7 0.73 0.65 13.9% 14.7% İş Bankası ISCTR EÜ 4.84 6.90 43% 7,444 75.6 6.4 6.1 0.68 0.62 11.0% 10.6% Vakıfbank VAKBN EÜ 3.76 5.45 45% 3,213 99.5 5.2 4.6 0.58 0.53 11.7% 11.9% YKB YKBNK EP 3.47 4.50 30% 5,156 26.8 8.1 6.6 0.73 0.67 9.4% 10.6% TSKB TSKB EÜ 1.53 2.30 50% 915 2.2 6.4 6.1 1.01 0.89 16.8% 15.4% Sigorta ve Emeklilik Banks Anadolu Hayat ANHYT EÜ 5.25 6.35 21% 736 0.1 17.9 14.3 3.20 2.88 18.6% 21.3% Avivasa AVISA EÜ 49.55 60.00 21% 606 0.8 16.1 12.8 4.50 3.76 30.3% 32.1% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN EP 8.17 8.90 9% 731 0.3-46.0 Doğan Holding DOHOL GG 0.54 - - 483 5.0 - - Koç Holding KCHOL EP 11.30 13.90 23% 9,794 20.9 11.8 9.6 Sabancı Holding SAHOL EÜ 8.41 11.90 41% 5,865 18.5 7.0 6.0 Şişe Cam SISE EP 2.74 3.31 21% 1,779 4.4 8.7 7.3 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO EÜ 2.48 3.90 57% 3,221 35.0 7.1 6.3 6.2 5.6 İş GYO ISGYO EÜ 1.44 1.81 25% 367 1.9 15.4 7.0 12.9 7.3 Sinpaş GYO SNGYO EP 0.69 0.90 30% 141 0.9-56.4 43.3 18.8 Torunlar GYO TRGYO EÜ 2.89 4.30 49% 494 1.1 2.3 2.2 11.4 5.8 3,110-31% - - 30,162-5% 16,731 3% 6,752-23% 1.1 0.9 0.4 0.4 Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T SANAYİ 11.9 10.4 9.3 6.5 5.6 1.2 Adana Çimento ADANA EA 6.30 7.20 14% 190 0.2 8.2 8.8 6.8 7.0 2.1 2.0 Anadolu Efes AEFES EP 20.00 27.54 38% 4,047 2.0 19.3 15.4 7.8 6.9 1.4 1.2 Akçansa AKCNS EP 13.65 18.70 37% 893 0.6 10.0 9.1 7.3 6.6 1.9 1.8 Ak Enerji AKENR EP 0.90 1.20 33% 224 2.2 - - 11.7 12.4 1.7 1.8 Aksa Enerji AKSEN EÜ 2.81 3.80 35% 589 3.6-10.8 9.8 8.0 1.6 1.5 Anadolu Cam ANACM EÜ 1.92 2.50 30% 291 1.3 11.8 7.9 3.1 3.0 1.0 0.9 Anel Elektrik ANELE GG 0.88 - - 33 0.5 6.6 4.6 7.3 6.8 0.6 0.6 Arçelik ARCLK EÜ 13.60 17.18 26% 3,141 8.0 12.8 11.6 8.6 7.9 1.0 0.9 Aselsan ASELS EP 14.20 16.00 13% 2,427 4.2 15.6 11.2 11.7 10.1 2.4 2.0 Aygaz AYGAZ EÜ 10.09 11.37 13% 1,035 1.2 9.4 9.5 8.2 8.0 0.5 0.4 Bağfaş BAGFS EP 12.45 15.85 27% 191 3.2 18.7 12.4 12.3 9.1 1.5 1.2 Banvit BANVT EÜ 2.05 3.10 51% 70 0.4 5.4 3.6 5.0 4.1 0.3 0.3 BİM BIMAS EP 49.25 52.20 6% 5,110 12.4 26.4 21.7 17.4 14.2 0.8 0.7 Bizim Toptan BIZIM EP 11.20 16.20 45% 153 1.9 20.4 14.9 5.5 4.7 0.2 0.1 Brisa BRISA EÜ 8.26 9.50 15% 861 1.7 13.2 11.9 7.9 6.6 2.0 1.8 Bolu Çimento BOLUC EP 5.13 6.70 31% 251 0.5 8.6 6.9 6.3 5.6 2.1 1.7 Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ 33.65 59.50 77% 2,926 4.6 14.7 12.2 8.7 7.3 1.5 1.3 Çimsa CIMSA EÜ 14.70 19.30 31% 679 1.1 9.3 9.5 6.8 6.2 1.9 1.7 Doğuş Otomotiv DOAS - 12.20 - - 917 5.3 - - - - - - Enka İnşaat ENKAI EÜ 4.86 6.06 25% 6,644 7.2 11.9 11.3 13.9 5.7 0.8 1.0 Ereğli Demir Çelik EREGL EP 3.73 4.80 29% 4,462 18.2 10.0 9.9 5.0 4.7 1.2 1.1 Ford Otosan FROTO EÜ 29.90 33.43 12% 3,586 4.6 15.1 11.3 9.0 7.4 1.0 0.9 Gübretaş GUBRF EP 6.13 7.21 18% 700 5.1 9.9 9.2 4.6 4.2 0.8 0.7 Indeks INDES EÜ 5.30 7.50 42% 101 0.3 8.4 7.0 9.5 8.1 0.2 0.2 Kardemir (D) KRDMD EP 1.27 2.16 70% 339 21.2 4.3 3.8 4.5 4.1 1.0 0.9 Mardin Çimento MRDIN EA 3.93 5.01 27% 147 0.2 7.6 6.8 5.3 4.9 1.6 1.5 Migros MGROS EÜ 16.40 23.70 45% 998 3.2 23.7 17.3 8.2 7.4 0.5 0.5 Otokar OTKAR EP 71.70 71.70 0% 588 7.1 17.9 20.2 9.7 13.1 1.6 1.6 Petkim PETKM EÜ 3.94 5.00 27% 1,347 10.1 9.1 9.5 6.8 6.4 0.8 0.7 Pegasus PGSUS EÜ 18.40 31.65 72% 643 13.0 9.9 6.7 3.9 3.1 0.6 0.5 Soda Sanayii SODA EP 4.71 4.59-3% 1,062 2.1 10.5 9.2 6.7 5.8 1.6 1.4 Tat Konserve TATGD EP 6.76 7.30 8% 314 2.7 14.8 14.4 11.3 9.5 1.0 0.9 TAV Havalimanları TAVHL EÜ 22.10 24.20 10% 2,744 7.6 11.7 10.2 6.5 6.3 3.4 3.2 Tekfen Holding TKFEN EÜ 3.97 5.60 41% 502 11.7 7.1 6.9 4.7 4.3 0.3 0.3 Turkcell TCELL EP 11.10 13.95 26% 8,346 33.6 12.8 10.5 4.3 4.1 1.9 1.8 Türk Hava Yolları THYAO GG 8.06 - - 3,802 79.1 6.2 6.7 4.7 4.1 0.9 0.8 Tümosan TMSN GG 6.03 - - 237 12.7 14.8 12.4 9.7 8.2 1.4 1.2 Tofaş TOASO EP 17.25 16.73-3% 2,948 9.2 11.6 9.7 7.7 6.0 1.2 1.0 Trakya Cam TRKCM EÜ 1.74 3.25 87% 532 3.3 7.0 5.9 3.0 2.7 0.8 0.7 Türk Telekom TTKOM Not Yok 6.07 - - 7,261 8.0 - - - - - - Türk Traktör TTRAK EP 71.05 82.00 15% 1,296 2.1 13.2 11.8 8.9 7.9 1.5 1.4 Tüpraş TUPRS EÜ 71.35 77.20 8% 6,107 26.8 11.8 9.7 8.7 7.4 0.6 0.6 Ülker ULKER EÜ 18.10 21.30 18% 2,116 7.1 27.2 21.8 17.2 14.3 2.1 1.8 Ünye Çimento UNYEC EP 4.22 5.36 27% 178 0.1 7.5 6.7 5.0 4.7 1.5 1.4 BİST-100 XU100 73,510 95,767 30% 155,958 1,368 9.8 8.6 6.5 5.6 1.1 1.0 *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor 8
UYARI NOTU Model Portföy hisseleri, Araştırma Bölümü nün Endeks Üzeri (EÜ) ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi verdiği hisseler arasından; şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı olarak yapılan temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuştur. Model Portföy değişiklik raporunda, hissenin portföye giriş ya da çıkış gerekçesi belirtilir. Bir hissenin Model Portföy e girmesi ya da çıkması uzun vadeli temel tavsiyesinin değiştiği anlamına gelmemektedir. Model Portföy, sanal bir portföy olup; içerisinde yer alan hisselerin eşit ağırlıklı kümülatif performansı ile değerlendirilmektedir. Dolayısıyla Model Portföy ve Model Portföy kapsamında yapılan değişimler, yatırımcının risk ve getiri tercihleri ile birebir örtüşmeyebilir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: arastirma@garanti.com.tr Hisse Senedi Tavsiye Tanımları EÜ EP EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.