GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Haftaya merkez bankalarının kararları damga vuracak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Haftaya merkez bankalarının kararları damga vuracak ABD, İngiltere, Japonya, Rusya ve Türkiye merkez bankalarının faiz kararlarının izleneceği hafta, küresel anlamda gevşek para politikalarının seyri açsından önemli olacak. Çarşamba günü kararını açıklayacak Fed in 25bp artışa giderek politika faizini %1-1,25 bandına çekmesine kesin gözüyle bakılıyor. Yılın ikinci olası faiz hamlesinin ardından ise dikkatler Başkan Yellen ın toplantı sonrası yapacağı açıklamalara çevrilecek. Son gelen zayıf büyüme ve enflasyon verileri ekseninde, özellikle 4,5 trilyon dolarlık bütçenin nasıl dengeleceği konusundaki yönlendirmelerinin öne çıkması bekleniyor. Ayrıca, Fed in önümüzdeki dönem için büyüme, enflasyon ve istihdam beklentilerinde de revizyonlar izlenebilir. FED Faiz Projeksiyonu İngiltere Başbakanı May in meclisteki çoğunluğu elinde tutamayarak hayal kırıklığı yaşadığı ve Brexit süreci ile ilgili belirsizliklerin arttığı erken seçimin arkasından, Perşembe günü ise BoE nin faiz kararı açıklanacak. Beklentiler, düşük faiz politikasında herhangi bir değişiklik olmayacağı yönünde yoğunlaşıyor. Bu yıl içinde gevşek para politikasından dönmeyeceklerini açıklayan BoJ yetkililerinin de Cuma günü negatif faiz uygulamasını sürdürmeleri bekleniyor. Son kararında 50bp indirime giden Rus merkez bankasının Cuma günü olası hamlesi ise "carry trade"e bağlı sermaye akımları için yönlendirici olabilir. Rusya da faizlerin düşmesi, Türkiye ye olan sıcak para akışını daha da kuvvetlendirebilir. Katar ile ilgili jeopolitik gelişmelerin önemini koruyacağı haftada, makro ekonomik ajanda da yoğun olacak. ABD de Çarşamba günü enflasyon ile perakende satışlar, Perşembe günü sanayi üretimi ve Cuma günü konut başlangıçları açıklanacak. Ayrıca, Cuma günü Dallas Fed Başkanı Kaplan konuşacak. Euro Bölgesi nde de Çarşamba günü sanayi üretimi ve Cuma günü enflasyon verileri yakından izlenecek. Ayrıca, Çarşama günü Çin ve Japonya nın sanayi üretimi rakamları, ülkelerin büyüme görünümlerinin sağlığı açısından öncü göstergeler olacak. Yurt içinde ilk çeyrek büyüme verisi açıklanıyor Yurt içinde haftaya makro ekonomik anlamda hızlı başlayacağız. Haftanın ilk günü TSİ 10:00 ilk çeyrek büyüme rakamı ile Nisan ayı cari açık rakamı belli olacak. HLY Araştırma olarak, ilk çeyrek büyümesinin toparlanma ivmesini sürdürerek %4,3 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Ayrıca, Nisan ayında cari açığın 3,35 milyar dolar seviyesinde açıklanacağını tahmin ediyoruz. Perşembe günü ise, merkez bankamız faiz oranları hakkındaki kararını açıklayacak. Enflasyonda kalıcı iyileşme sağlanana dek sıkı para politikası duruşunu sürdüreceğini belirten TCMB nin herhangi bir faiz oranında değişikliğe gitmesini beklemiyoruz. Mart ayı işsizlik oranı ve Mayıs ayı bütçe dengesi ise, Perşembe günü açıklanacak diğer önemli rakamlar olacak. Mevsimsel etkiler ve destekleyici istihdam politikaları ile birlikte işsizlik oranında iyileşme olmasını; vergi ve cezaların yapılandırılmasının etkisiyle bütçe dengesinde de fazla verilmesini bekliyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Yurt dışında geçtiğimiz hafta önemli bir ekonomik veri açıklanmazken, Katar kaynaklı jeopolitik gelişmelerin etkisi ile piyasalara sınırlı negatif görünüm hakim oldu. Perşembe günü ise ECB toplantısı takip edildi. ECB başkanı Draghi büyüme görünümüne ilişkin risklerin artık geniş çapta dengeli olduğunu düşündüklerini söylerken, açıklamaların piyasa üzerinde önemli bir etkisi olmadı. Yurt dışı kaynaklı olumsuz haber akışına rağmen USD/TL paritesi 3,55 seviyesinin üzerinde kalıcı olamazken, tahvil piyasasında bu hafta yapılacak ihaleler öncesinde satıcılı seyir izlendi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 24 baz puan yükselerek %11,03, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 20 baz puan yükselerek %10,50 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından bu hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB'nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %11,97-11,98 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise piyasaya önemli bir para girişi olmazken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. 11.4% 11.2% 11.0% 10.8% 10.6% Bu hafta yurt içinde büyüme verisi, TCMB toplantısı ve Hazine ihaleleri takip edilecek. ABD de ise enflasyon, perakende satışlar, Philadelphia FED imalat endeksi, sanayi üretimi ve konut başlangıçları verileri açıklanacak. Yüklü itfalar nedeniyle haftanın ilk iki günü tahvil piyasasında mevcut seviyelerin korunması, sonrasında ise faizlerdeki olası yükselişlerin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi beklenebilir. 10.4% DIBS Verim Eğrisi 10.2% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8.0% 7.0% Euro Tahvil Verim Eğrisi TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 112, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.97% 11.97% 11.97% 11.80% 8.31% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 502 3,188 1,884 4,295 4,466 4,031 3,719 2,036 1,570 3,433 1,147 30,271 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 02.Haz ,069 30,272 27,537 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam , Haziran ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 114 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 13 milyon $ artış göstermiştir. İlgili haftada 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi kapanışta %10,61 seviyesinden hafta sonuna doğru %10,30 seviyesine gerilerken, USDTRY kuru 3,56 seviyelerinden 3,51 seviyelerine kadar gerilediği izlenmiştir. Son 4 haftadır DİBS stokunda yükseliş izlenirken, sene başından itibaren yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku milyon $ yükselmiş oldu. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May % 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Series4 Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Kolombiya CDS i %10 lük yükselişle en fazla artan, G.Kore CDS i %2 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 195 0%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 ay öncesine göre yükseliş eğilimi gözle görülür düzeydeyken, 1 hafta öncesine göre uzun vadelerde artışlar belirgindi. Tahvil faizlerinde ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,03 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %10,79), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,50 ile haftayı kapattı (önceki hafta kapanış %10,30). TL Lib. 13.0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Katar eksenli jeopolitik gelişmelerin olumsuz etkisiyle haftayı baskı altında geçiren 10 yıllık tahvilin faizi %10,3 seviyesinden başladığı haftayı %10,5 seviyesinden kapattı. Katar a desteğimizi açıklamamızın ardından, bu hafta da ABD ve Arap ülkeleri ile diplomatik ilişkilerimiz siyasi arenada izlenecek. Ayrıca, TCMB nin Perşembe günkü faiz kararı ile birlikte, Pazartesi günkü ilk çeyrek büyüme ve Perşembe günkü bütçe dengesi rakamları faizler üzerinde etkili olacaktır. Yoğun gündeme sahip haftada, 10 yıllık tahvil faizinin %10,40-10,60 bandında dalgalanmasını bekliyoruz. 12.6% 12.2% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi, kısa vadelerde 1 ay ve 3 ay öncesinin üzerinde kalsa da, uzun vadelerde hem 1 ayın hem de 3 ayın altına gevşedi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% "Süper Perşembe" öncesi yatırımcıların jeopolitik gelişmelerin de etkisiyle güvenli limanları tercih etmesi ve Çin in ABD tahvili alacağını duyurmasıyla haftaya başladığı %2,18 seviyelerinden %2,15 in altına gevşeyen ABD 10 yıllık tahvilin faizi, özellikle Cuma günü risk iştahının yerine gelmesiyle %2,20 den haftayı kapattı. Çarşamba günü Fed in 25bp artışa gitmesi beklenen haftada, enflasyon verisi de kritik olacak. Bu gelişmeler doğrultusunda, hafif yükseliş ivmesi ile birlikte 10 yıllık tahvil faizinin %2,10-2,35 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi, hem 1 ay hem de 3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde düşüş gösterdi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0.00% ECB nin faizleri aynı seviyelerde bırakmasıyla beraber enflasyon beklentilerinde de aşağı yönlü revizyona gitmesi, Almanya 10 yıllık tahvil faizinde gevşemenin önünü açtı. Ayrıca, hafta boyunca güvenli limanlara olan talep Cuma gününe kadar yüksek seyretti. Haftaya %0,30 seviyelerinden başlayan tahvil faizi de böylece %0,26 yakınlarından haftayı sonlandırdı. Cuma günü Mayıs ayı enflasyon verisinin de izleneceği haftada, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin %0,15-0,40 bandında kalmasını bekliyoruz % -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul 100 endeksi, Katar a yönelik yaptırım haberleri ile zayıf başladığı haftayı Cuma günü gelen alımlarla toparlanarak yatay bir kapanışla tamamladı. İngiltere seçimleri, ECB kararları ve ABD de eski FBI Başkanı Comey in savunmasını geride bırakan Borsa İstanbul, bankaların 2017 bilanço performanslarına yönelik olumlu beklentiler ve hedef fiyatlarda yukarı revizyonlar içeren raporların gelmesinden de destek bulurken momentumun da yeniden güçlendiğini görüyoruz. Bu olumlu görünüm, devam eden risklere karşın yeni haftada da korunabilir. Bununla beraber, orta-uzun vadeli getiri potansiyelinin daraldığını, bu nedenle de BIST te yeniden 12 ay vadeli cazip getiri potansiyelleri oluşana kadar hisse senedi ağırlığının azaltılarak; tahvil-bono, ÖST, mevduat vb. ürünlerin ağırlığının artırılmasını stratejik açıdan daha uygun bulmaya devam ediyoruz. Haftalık bazda destekler: ve ; dirençler ve

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: Kur, kısa vadeli çerçevede 3,50-3,55 bölgesinde yatay bir seyir izlemesine karşın, orta vadeli perspektifte gevşeme eğilimini koruyor. Bu nedenle, Dolar karşısında TL pozisyonlarının korunmasını tercih ediyoruz. Teknik açıdan, 3,50 desteği altında 200 günlük basit hareketli ortalamanın geçtiği 3,45 e kadar gevşeme mümkün. Bir sonraki ana destek 3,25 seviyesinde. 3,55-3,57 bölgesi ise kısa vadeli direnç alanı olarak izlenebilir. Aşılması halinde 3,60 a yönelim görebiliriz. MSCI Gelişmiş ülkeler endesinin ve GOÜ endeksinden negatif ayrışarak %1 gerilediği bir haftayı geride bıraktık (JPM GOU volatilite endeksi %-28, VIX %-31, MSCI GOÜ %18, MSCI Türkiye %27, Dolar End.:%-5). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %0,4 yükseldi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-30). 23% 18% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 4.69% 6.86% 7.37% 7.86% 8.21% 8.29% 8.22% Premium , Strike Vol 8.37% 9.31% 9.67% 10.20% 10.92% 11.52% 12.37% Premium 405 1,425 2,342 1,959 2,560 1, Strike Vol 9.53% 10.28% 10.68% 11.27% 12.23% 13.08% 14.63% Premium 808 2,763 4,547 2,162 4,893 3,315 1,180 Strike Vol 10.15% 10.93% 11.36% 12.03% 13.20% 14.20% 16.25% Premium 1,229 4,211 6,954 2,308 7,346 5,008 1,822 Strike Vol 10.67% 11.51% 11.99% 12.74% 14.14% 15.33% 17.86% Premium 1,857 6,405 10,641 2,441 10,869 7,463 2,765 13% 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan yükselişin yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta yurt içinde büyüme verisi, TCMB toplantısı ve Hazine ihaleleri; ABD de ise enflasyon, perakende satışlar, Philadelphia FED imalat endeksi, sanayi üretimi ve konut başlangıçları verileri takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: ECB, gelecek döneme dair enflasyon beklentilerini aşağı, büyüme beklentisini ise hafif yukarı revize ederken, ultra gevşek parasal koşullardan çıkışa yönelik bir sinyal vermedi. EUR üzerinde baskının bir süre daha devam etmesi mümkün; ancak orta vadeli görünümde EUR nun yeniden USD ye karşı destek bulması beklenebilir. Bu nedenle, kısa vadeli olarak 1,10-1,11 destek bölgesine geri çekilme potansiyeli artsa da, orta vadede yeniden 1,13 ve üzerine yönelim olasılığı devam ediyor. Mevcut seviyeler, USD den EUR ya kademeli geçiş amacıyla kullanılabilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay seyrederken; G.Afrika Rand ı %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, Brazilya Real i %1 lik düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise aşağı yönde hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle kapanmaya devam etti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,52 ve 3,50 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Ons altın fiyatlarında 2011 de görülen tarihi zirveden gelen ana direncin test edildiği ancak kırılamadığı bir hafta geçirdik. Momentumdaki zayıflama sıkışma bölgesine geri çekilme ile önce $/ons a, ardından $/ons a kadar gevşeme getirebilir $/ons bölgesi üzerinde tutunma halinde ise yeniden $/ons direnci hedeflenecektir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarında ve USD/TL de yaşanan gerileme, TL bazında gram altın fiyatlarının 147 TL den 143 TL ye gerilemesine neden oldu. Kısa vadede 140 TL/gram seviyesi destek, 147 TL/gram seviyesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 0.85% 4.15% Alüminyum ($/ton) -0.33% 7.21% Çinko ($/ton) -4.27% -4.41% Kalay ($/ton) -6.08% -9.07% Kurşun ($/ton) -1.05% 3.67% Nikel ($/ton) -0.38% % Altın ($/ons) 0.73% 10.82% Altın ( /gram) -2.16% 45.54% Gümüş ($/ons) 0.77% 8.91% Platin ($/ons) 0.98% 4.05% Paladyum ($/ons) 3.37% 25.12% Brent ($/varil) -5.47% % WTI ($/varil) -5.62% % Şeker ($/bu.) -0.43% % Buğday ($/bu.) 4.72% 10.11% Mısır ($/bu.) 4.12% 9.59%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 12.Haz 10:00 Türkiye GSYH (Yıllık) 1.Çeyrek 4,3%* 3.5% 12.Haz 10:00 Türkiye Cari Hesap Dengesi (milyar Dolar) Nisan -3,35* Haz 11:30 İngiltere TÜFE (Aylık) Mayıs 0.2% 0.5% 13.Haz 12:00 Euro ZEW Ekonomik Hissiyat Haziran Haz 15:30 ABD ÜFE (Aylık) Mayıs 0.0% 0.5% 14.Haz 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Mayıs 6.4% 6.5% 14.Haz 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan - 4.0% 14.Haz 12:00 Euro Sanayi Üretimi (Aylık) Nisan 0.5% -0.1% 14.Haz 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Mayıs 0.2% 0.1% 14.Haz 15:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Mayıs 0.2% 0.3% 14.Haz 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Mayıs Haz 21:00 ABD Fed Politika Faizi Haz. 1.25% 1.0% 15.Haz 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Mart % 15.Haz 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Mayıs Haz 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Mayıs -0.8% 2.3% 15.Haz 14:00 İngiltere BoE Politika Faizi 15 Haz. 0.25% 0.25% 15.Haz 15:00 Türkiye TCMB Politika Faizi 15 Haz. 8,0%* 8.0% 15.Haz 15:00 Türkiye TCMB Gecelik Borç Verme Faizi 15 Haz. 9,25%* 9.25% 15.Haz 15:00 Türkiye TCMB Geç Likidite Borç Verme Faizi 15 Haz. 12,25%* 12.25% 15.Haz 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Mayıs 0.2% 1.0% 16.Haz - Japonya BoJ Politika Faizi 16.Haz % -0.10% 16.Haz 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mayıs 1.40% 1.40% 16.Haz 15:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon Adet) Mayıs Haz 17:00 ABD Michigan Tüketici Hissiyatı Haziran Haz 19:45 ABD Kaplan'ın Konuşması *HLY Araştırma Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,571 2,866 3,204 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.6% 3.4% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.2% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.5% 4.5% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.6% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.