GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel piyasalarda FED ve veriler öne çıkıyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Küresel piyasalarda FED ve veriler öne çıkıyor FED den her ne kadar bu ay önemli bir politika adımı atması beklenmese de, Çarşamba akşamı açıklayacağı kararlar ve karar metni ile vereceği mesajlar piyasaların takibinde olacak. Mevcut projeksiyonlarca, FED bu yıl üç faiz artışı öngörüyor; ancak Trump ın hızla uygulamaya koyduğu politikalarının FED in bugün için piyasalara sunduğu patikayı ne derece etkileyeceği konusunda belirsizlik sürüyor. FED Faiz Projeksiyonu ABD de FED dışında gözler hafta boyunca açıklanacak ISM endeksleri, enflasyon göstergeleri ve Cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam artışı ile işsizlik oranı gibi önemli verilerde olacak. Verilerin güçlü görünümünü sürdürmesi, FED den faiz artışı beklentilerini pekiştirecektir. Küresel piyasalar bu hafta ayrıca Japonya Merkez Bankası (BoJ) tarafından Salı sabahı açıklanacak kararları takip edecek. BoJ un %-0,10 olan politika faizinde değişikliğe gitmesi beklenmiyor; ancak özellikle de son dönemde Japon yeninde yaşanan değerlenme nedeniyle verim eğrisi üzerine kurgulanan para politikasının seyri konusunda vereceği mesajlar önemli olacaktır. Küresel politika tarafında ise, ABD Başkanı Trump, Rusya Devlet Başkanı Putin ve İngiltere Başbakanı May üçgeninde takip edilen gelişmeler öne çıkıyor. Cuma günü ABD de Trump la görüşen May, AB den çıkış süreci devam eden İngiltere nin ABD ile daha iyi ticari ilişkiler kuracağını belirtirken; hafta sonu Putin ile Trump arasında gerçekleşen telefon görüşmesinden ise, ABD-Rusya ilişkilerinin Obama dönemine göre daha yapıcı temeller üzerinde yürütülmesi ve özellikle DAEŞ ve diğer uluslararası terör örgütlerine karşı kordinasyon mesajları öne çıktı. Fitch bekleniyordu, S&P sürpriz oldu.. Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch, Cuma akşamı açıkladığı kararı ile Türkiye nin uzun vadeli yabancı para cinsinden borçlanma notunu büyümede zayıflama ve artan siyasi belirsizlik nedeniyle yatırım yapılabilir ülke eşiğinin bir kademe altına (BB+) düşürdü, not görünümünü ise durağan olarak belirledi. Yine Cuma akşamı, Standard & Poor s kuruluşu da Türkiye nin kredi notu görünümünü durağan dan negatif e çekti. Mevcut durumda, küresel yatırım kuruluşlarının takip ettiği kurumlar arasında sadece Japonya merkezli JCR Türkiye ye yatırım yapılabilir ülke notu vermeye devam ediyor. JCR ın son açıklamalarında, Nisan da geçekleşmesi beklenen referandum öncesinde herhangi bir not kararı almayı düşünmedikleri mesajı verilmişti. Geçtiğimiz hafta Türkiye ye de bir ziyaret yapan İngiltere Başbakanı May in Cumhurbaşkanımız Sayın Recep Tayyip Erdoğan la yaptığı görüşmenin ardından askeri ve ekonomik alanda işbirliğinin güçlendirilerek devam edeceği mesajı verilirken; mevcut durumda yıllık 16 milyar dolar düzeyindeki ticaret hacminin de 20 milyar dolara çıkartılacağı ifade edildi. TCMB nin TL likiditesini kısma ve TL kaynak maliyetini yükseltme yönündeki politika adımları devam ediyor. Geçtiğimiz hafta PPK kararları ile faiz koridoru üst bandı %8,50 den %9,25 e, geç likidite penceresi faiz oranı ise %10 dan %11 e yükseltilmiş, ardından da ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti %9 lardan %10,25 civarına yükseltilmişti. Bu haftada da kurda yüksek seyrin sürmesi halinde TCMB nin TL fonlama maliyetini yüksek tutacağını, kur oynaklığının artması halinde ise tüm politika araçlarının masada olacağını düşünüyoruz. Yurt içinde, veriler cephesinde ise Cuma günü açıklanacak Ocak ayı enflasyon rakamları öne çıkıyor. Aylık %1,54; yıllık %8,24 TÜFE oranlarını bekliyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta yurt içi piyasalarda TCMB toplantısı takip edildi. Toplantıda faiz koridorunun üst bandı %8,5 ten %9,25 e, geç likidite penceresi borç verme faiz oranı %10 dan %11 e yükseltilirken, bir hafta vadeli repo ihale faiz oranı %8 de sabit tutuldu. Toplantı sonrası yapılan açıklamada ise, para politikası kararlarının enflasyon görünümüne bağlı olacağı ve ihtiyaç duyulması halinde ilave parasal sıkılaştırma yapılabileceği ifade edildi. Kararın ardından USD/TL paritesi hafta içerisinde 3,91 seviyesinin üzerini test ederken, tahvil piyasasında faizler genel olarak yatay seyir izledi. Tahvil piyasasında işlemlerin çoğunlukla uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı haftada 2 yıl vadeli gösterge tahvil bir önceki hafta kapanışına göre 3 baz puan yükselişle %11,37, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise benzer şekilde 3 baz puan yükselişle %11,29 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarında yapılan fonlama tutarı sınırlandırmaya devam ederken, bankaların gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranı olan %11'den karşılamaya devam etti. TCMB nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %9,01-10,27 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında ise SGK maaşları kaynaklı 3 milyar TL giriş olurken, 2 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt içinde enflasyon verisi, ABD de ise bekleyen konut satışları, ADP özel sektör istihdamı, ISM imalat endeksi, tarım dışı istihdam, dayanıklı mal siparişleri verileri ile FED toplantısı takip ediliyor olacak. Cuma Akşamı kredi derecelendirme kuruluşu Fitch in Türkiye nin kredi notunu düşürmesi ve S&P nin de görünüm notunu indirmesinin ardından, tahvil piyasasında yeni haftaya satıcılı seyirle başlanması beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25 Üst Banttan, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 10,27% 9,93% 8,31% 8,20% 8,81% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 12,5% 11,5% 10,5% 9,5% 8,5% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 20.Oca * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Ocak ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 144 milyon $ azalırken, özel sektör tahvil stokunun ise 17 milyon $ arttığı görülmektedir yılına çıkışla başlayan yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, Ocak ayı genelinde toplamda 255 milyon $ azalmıştır. Vade bazında bakıldığında ise önemli bir artış ya da azalış kaydedilmediği izlenmektedir ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7.5% 6.5% Nisan 16 Mayıs 16 Haziran 16 Temmuz 16 Ağustos 16 Eylül 16 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak % 4.5% 3.5% 2.5% 1.5% 0.5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y İçeride kur oynaklığının %7 lik düşüş yaşadığı hafta genelinde; VIX %8 gerileken, JP Morgan gelişmekte olan ülkeler volatilite endeksi ise %2 geriledi. Ülke risk primlerinde ise, Çek Cum. 5 yıllık CDS i %2 lik yükselişle en fazla artış gösteren, Meksika 5 yıllık CDS i ise %6 lık düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde geçen hafta tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Mevcut seyrin bu hafta terse dönmesi beklenebilir. Türkiye CDS Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde 1 hafta ve 1 ay öncesine göre yükseliş yaşandı. TL Lib. 12,0% 11,5% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %11,37 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,34), 10Y vadeli tahvil faizi %11,29 ile haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış %11,26). Cuma günkü Fitch kararı sonrasında yeni haftaya yükselişle başlamasını beklediğimiz tahvil faizlerinin bu hafta Cuma günü açıklanacak Ocak ayı enflasyon verilerine kadar yukarı yönlü baskılara maruz kalabileceğini tahmin ediyoruz. ABD de FED toplantısı ve istihdam verileri nedeniyle küresel tahvil faizlerinde dalgalanmaların artmasını beklerken, yurt içi tahvil faizlerinde de baskı unsuru olarak belirebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, 10 yıllık tahvil faizinin %11,30-12,00 gibi geniş bir bantta hareket edeceğini tahmin ediyoruz. 11,0% 10,5% 10,0% 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin üç ay öncesine göre yükseldiğini, bir ay öncesine göre ise ağırlıklı yatay seyir izlediğini gördük. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 1,8% 1,6% Geçtiğimiz hafta %2,55 li seviyelere kadar yükselen ABD 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta gerçekleşecek FED toplantısı ve ISM imalat, tarım dışı istihdam gibi önemli verilerin etkisinde dalgalı bir seyir izlemesini bekliyoruz. Ekonominin güçlü tarafı olarak öne çıkan istihdam piyasasında mevcut görünümün korunmasına ek olarak ücretlerde yaşanacak olası iyileşmelerin FED in 3 faiz artırım projeksiyonunu destekleyebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda ağırlıklı yükseliş eğiliminde olmak üzere, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,40-2,60 bandında seyir izleyeceğini düşünüyoruz. 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine göre genel olarak yatay seyrini devam ettirdiğini görüyoruz. Avrupa Merkez Bankası nın ekonomik aktiviteyi destekleyici tarafta yer almaya devam etmesine karşılık, gerek aktivite gerekse de fiyat artışları tarafında iyileşme yönünde sinyallerin artmasıyla euro tahvil faizlerinde yukarı yönlü baskılar artabilir. Özellikle de bu hafta açıklanacak Euro bölgesi enflasyon verisi ECB beklentileri açısından önemli olup, tahvil faizleri üzerinde hareketlilik yaratabilir ye %0,20 lerde başlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizinin geçtiğimiz hafta %0,50 lere kadar yükseldiğini gördük. Bu hafta ise %0,40-0,60 bandında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,10% 0,00% -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Üç haftada seviyesinden seviyesine %9 a yakın yükseliş kaydeden BIST 100 endeksinde yükselişin hacimli gerçekleşmesi momentumun da güçlü olduğuna işaret ediyor. Bununla beraber, Fitch ve S&P kararlarının ardından BIST te kâr satışlarına daha uygun bir zemin oluştuğunu düşünüyoruz. Teknik açıdan ise, aşağıdaki grafikte de görüldüğü gibi, son üç haftalık güçlü ralli sonrasında 2015 ten gelen ana trend direncine gelmiş durumdayız. Bu seviyelerden bir miktar geri çekilmenin yaşanması mümkün. Yeni haftanın ilk yarısında Fitch / S&P sonrası piyasa tepkisi yakından izlenecektir. TCMB nin özellikle kur gelişmelerine vereceği cevabın da takip edilmesi gerekiyor. Çarşamba akşamı toplanacak FED ve ABD de açıklanacak önemli veriler nedeniyle hafta ortasından itibaren yurt dışının ağırlığı artabilir. BIST 100 endeksi için haftalık bazda destekler , ve ; dirençler , ve Haftalık BIST 100 Grafiği

6 Döviz ve Türev Piyasaları Saatlik USD/TRY Grafiği Dolar/TL: TCMB, haftalık repo ihalesi açmadan ve ağırlıklı olarak bankaları geç likidite penceresine yönlendirerek ağırlıklı ortalama fonlama maliyetini yükseltmeye ve TL ye bu şekilde destek vermeye devam ediyor. Bu desteğin, kurda bir gevşeme getirmekten öte kur oynaklığını azaltmaya hizmet edeceğinidüşünüyoruz. Hafta içinde, 3,85 ve 3,80-3,82 bandı destek; 3,92 ve 3,94-3,95 bandı direnç olarak izlenebilir. MSCI Türkiye ve MSCI Gelişmiş ülker endeksinin %1, MSCI GOÜ endeksinin ise %2 yükseldiği bir haftayı geride bıraktık (Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-5, VIX %-25, MSCI GOÜ %6, MSCI Türkiye %8, Dolar End.:%-1). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %7 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %2). 35% 30% 25% 20% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 19.60% 22.41% 23.12% 23.80% 24.40% 24.74% 8.22% Premium 488 1,766 2,883 4,838 2,935 1, Strike Vol 16.14% 17.37% 17.92% 18.69% 19.75% 20.69% 22.27% Premium 845 2,882 4,710 3,817 4,891 3,249 1,113 Strike Vol 15.02% 15.95% 16.50% 17.31% 18.55% 19.72% 22.01% Premium 1,378 4,656 7,649 3,539 7,809 5,264 1,871 Strike Vol 14.40% 15.43% 16.07% 16.95% 18.43% 19.80% 22.54% Premium 1,891 6,469 10,731 3,467 10,763 7,331 2,659 Strike Vol 14.04% 15.12% 15.82% 16.73% 18.46% 20.06% 23.31% Premium 2,654 9,179 15,358 3,422 14,841 10,219 3,781 15% 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan düşüşün yansımalarını gerileyen USD/TRY opsiyon primlerinde de görüyoruz. Bu hafta ABD de FED toplantaısı, içeride ise; enflasyon verisi yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları Saatlik EUR/USD Grafiği EUR/USD: ABD tahvil faizlerinin son iki haftada tekrar yükseliş eğilimi sergilemesi ve ABD de Trump ın güçlü dolara karşıyız retoriğine karşın izlediği politikaların dolara olumlu yansıması Ocak ayında 1,03 ten 1,07-1,08 aralığına yükselen pariteye kâr satışları getiriyor. Yeni haftada FED den gelecek açıklamalar izlenecek. FED in şahinleşen tonunu daha da sertleştirmemesi halinde, grafikta görülen mavi trend desteği üzerinde kalınabilir. Aksi durumda 1,05-1,06 arasına gevşeme mümkün. Haftalık bazda 1,0610 ve 1,0560 destek, 1,0750 ve 1,0820 direnç olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 yükselirken; %3 lük ve %1 lik değer kayıplarıyla TL ve Macaristan Forint i en çok değer kaybeden GOÜ kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih etmeye devam edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda tarihsel volatilitedeki yükselişin etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların vadeli 4,15 ve 4,00 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: dolar/ons bölgesinde ivme kaybeden ons altın fiyatları, dolarda görülen değerlenmenin de etkisi ile sınırlı bir gerileme sergiledi. Önceki haftalarda altında momentum kaybı olabileceğini paylaşmıştık; bu momentum kaybının yeni haftada da devam etmesi halinde, dolar/ons bölgesine geri çekilme görebiliriz. Hafta içinde FED den gelecek açıklamalar da takip edilecek. Haftalık bazda ve dolar/ons seviyeleri direnç, ve dolar/ons seviyeleri destek olarak izlenebilir. Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları TL/gram bandında sıkışıyor. Yeni haftada, ons altın fiyatlarının dolar/ons desteğine gerilemesi halinde, gram altın fiyatlarında 145 TL/gram seviyesinin altına gerileme görebiliriz. Ancak, burada olası geri çekilme bölgesinin USD/TL de fazla gevşeme beklemediğimiz için sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Ons altın fiyatlarının yeniden dolar/ons ve üzerini test etmesi durumunda ise, gram altın fiyatlarında tekrar TL/gram bölgesi test edilebilir. Günlük Ons Altın Grafiği TL/Gr Dolar/Ons ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 2,46% 7,34% Alüminyum ($/ton) -1,45% -1,45% Çinko ($/ton) -0,71% 6,94% Kalay ($/ton) -1,48% -6,08% Kurşun ($/ton) -0,88% 14,21% Nikel ($/ton) -2,41% -5,46% Altın ($/ons) -1,37% 3,19% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons) 0,61% 7,17% Platin ($/ons) 0,74% 8,63% Paladyum ($/ons) -6,32% 8,10% Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) TARIMSAL EMTİA Brent ($/varil) 0,05% -2,29% WTI ($/varil) 1,43% -1,02% Şeker ($/bu.) 1,34% 2,54% Buğday ($/bu.) -1,81% 3,06% Mısır ($/bu.) -1,96% 2,98%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 30.Oca 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Aylık) Aralık -0,5% 0,2% 30.Oca 13:00 Euro Tüketici Güveni Ocak -4,9-4,9 30.Oca 16:30 ABD Kişisel Harcamalar Aralık 0,5% 0,2% 30.Oca 18:00 ABD Askıdaki Konut Satışları (Aylık) Aralık 1,2% -2,5% 30.Oca 18:30 ABD Dallas Fed İmalat Endeksi Ocak 15,5 15,5 31.Oca 02:30 Japonya İşsizlik Oranı Aralık 3,1% 3,1% 31.Oca 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık 0,3% 1,5% 31.Oca Japonya BoJ Faiz Oranı Kararı Ocak -0,1% -0,1% 31.Oca 10:00 Türkiye Dış Ticaret Açığı (Milyar Dolar) Aralık -5,56-4,11 31.Oca 10:00 Türkiye Turizm Gelirleri (Milyar Dolar) 4.Çeyrek - 8,28 31.Oca 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Ocak 1,5% 1,1% 31.Oca 14:00 Euro GSYİH (Yıllık) 4.Çeyrek 1,7% 1,7% 31.Oca 14:00 Euro İşsizlik Oranı Aralık 9,8% 9,8% 31.Oca 18:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Ocak 112,5 113,7 01.Şub 10:00 Türkiye İmalat PMI Ocak - 47,7 01.Şub 12:00 Euro İmalat PMI Ocak 55,1 55,1 01.Şub 12:30 İngiltere İmalat PMI Ocak 56,0 56,1 01.Şub 16:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değ. Ocak 165K 153K 01.Şub 17:45 ABD Üretim PMI Ocak 55,10 55,10 01.Şub 18:00 ABD ISM İmalat PMI Ocak 55 54,5 01.Şub 18:00 ABD İnşaat Harcamaları (Aylık) Aralık 0,2% 0,9% 01.Şub 18:30 ABD Ham Petrol Stokları Haftalık - 2,840M 01.Şub 22:00 ABD FOMC Faiz Kararı Şubat 0,75% 0,75% 02.Şub 12:30 İngiltere İnşaat PMI Ocak 53,8 54,2 02.Şub 13:00 Euro ÜFE (Yıllık) Aralık 1,2% 0,1% 02.Şub 15:00 İngiltere Faiz Oranı Kararı Ocak 0,25% 0,25% 02.Şub 16:30 ABD İşsizlik Başvuruları (Bin Kişi) Ocak Şub 16:30 ABD Tarım Dışı İstihdam (Değişim,Bin Kişi) Ocak Şub 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Ocak 1,54%* 1,64% 03.Şub 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Ocak 8,24%* 8,53% 03.Şub 12:00 Euro Hizmet PMI Ocak 53,6 53,6 03.Şub 12:30 İngiltere Hizmet PMI Ocak 55,8 56,2 03.Şub 13:00 Euro Perakende Satışlar (Aylık) Aralık 0,3% -0,4% 03.Şub 16:30 ABD Tarım Dışı İstihdam (Değişim,Bin Kişi) Ocak 170,0 156,0 03.Şub 16:30 ABD İşsizlik Oranı Ocak 4,7% 4,7% 03.Şub 16:30 ABD Hizmet PMI Ocak 55,1 55,1 03.Şub 18:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Aralık 1,4% -2,4% *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 8,5% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 8,2% 7,6% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6,1% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0% GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (Milyar $) 32,3 31,3 32,0 31,7 33,3 35,0 38,5 İhracat (Milyar $) 143,8 143,1 153,3 170,0 142,6 150,0 160,0 İthalat (Milyar $) 207,2 198,0 214,0 236,9 198,5 212,0 230,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 3,6% 3,5% 3,2% 3,9% 4,3% 4,4% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 9,0% 9,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10,7% 11,4% 11,0% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 10,2% 11,5% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,65 3,70 USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,16 3,30 3,02 3,55 3,68 Bütçe açığı / GSYH 1,0% 1,3% 1,6% 1,4% 1,2% 1,5% 1,3% Faiz dışı fazla / GSYH 1,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.