GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Merkez bankaları sahnede kalmayı sürdürüyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Merkez bankaları sahnede kalmayı sürdürüyor ECB nin beklentiler dahilinde faizlerde ve tahvil alım programında değişikliğe gitmese de Başkan Draghi nin büyümeye dair emin duruşu, sonbahar aylarının normalleşme adımları adına hareketli geçeceğinin sinyaliydi. Çarşamba günü de sıkı para politikalarını daha önceden gündemine almış Fed in faiz kararını takip edeceğiz. Beklentiler bu toplantıda herhangi bir faiz değişikliği olmayacağı yönünde (%1-1,25). Ayrıca Fed yetkileri bu yıl için 25bp lık bir faiz artışı daha öngörse de, düşük enflasyon ortamı nedeniyle, piyasada fiyatlamalar halen zayıf hissediliyor (Aralık için beklenti: %42). Öte yandan, Haziran da genel yapısı paylaşılan bilanço küçültme takviminin başlangıç tarihi hakkında olası bir sinyal de piyasalarda yakından izlenecek. Merkez bankalarının bu politikaları altında, Euro/Dolar paritesi haftaya iki yılın zirvesinden açılış yapıyor. Fed in politikalarını belirleyen temel makro ekonomik göstergelerin içerisinde enflasyon ve işsizlik oranları kadar büyüme rakamı da bulunuyor. Cuma günü açıklanacak ikinci çeyrek büyüme oranının yıllıklandırılmış bazda %2,6 artması bekleniyor (İlk çeyrek: %1,4). Gözler, ilk çeyrekte güçlü seyreden özel tüketim harcamalarında da olacak. Bunların yanı sıra; Pazartesi günü imalat PMI ile mevcut konut satışları, Çarşamba günü yeni konut satışları ve Perşembe günü dayanıklı mal siparişleri verileri de haftanın ajandasında olacak. Piyasalar açısından banka ve teknoloji şirketlerinin (FANG) karlılıkları da belirleyici olacak. Siyasi arenada ise, ABD-Rusya tabanlı FBI soruşturması sıcaklığını korurken, Başkan Trump ın miting tadında Ohio da konuşma yapması bekleniyor. Brexit kararının ardından, İngiltere nin kendine pozisyon belirleme arayışları da sürüyor. Geçen hafta yetkililer arasında resmi görüşmeler sürdürüldü ve çıkan sonuçlar özellikle vatandaşlık hakları konusunda görüş ayrılıkları olduğu yönünde. Ayrılmanın maliyetini düşürmek isteyen İngiliz yetkililer, hafta başı itibariyle ABD li mevkidaşları ile görüşecek. Mart 2019 a kadar anlaşma imkanı bulunmasa da İngiltere, en büyük ikinci ticaret partneri konumundaki ABD ile özellikle finans ve tarım alanlarında işbirliğini genişletmek istiyor. Salı günü açıklanacak İngiltere ikinci çeyrek büyümesinin ise yıllık %1,7 artması bekleniyor (İlk çeyrek: %2,0). TCMB den faiz hamlesi beklemiyoruz Fitch Ratings, beklentilerimiz doğrultusunda Türkiye nin kredi notu ve görünümünde değişikliğe gitmedi (BB+, Durağan). Cuma günü piyasalar kapandıktan sonra yapılan açıklamanın piyasa üzerinde de herhangi bir etkisinin olmasını beklemiyoruz. Yurt içindeki en önemli makro ekonomik gelişme, TCMB nin faiz kararı olacak. Perşembe günü açıklanacak kararda, enflasyonda kalıcı iyileşme sağlanana dek sıkı duruşun süreceği vurgusunun devam etmesini bekliyor ve faiz oranlarında herhangi bir değişiklik ön görmüyoruz. Ek olarak, Salı günü Temmuz kapasite kullanım oranı ile reel kesim güven endeksi ve Cuma günü Temmuz ekonomik güven endeksi ile Haziran turist girişi rakamları açıklanacak.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta global piyasalarda Avrupa Merkez Bankası toplantısı takip edildi. Söz konusu toplantıda faiz oranlarında değişikliğe gidilmezken, Eylül ayında parasal genişlemenin azaltılabileceği beklentisiyle EUR/USD paritesi 1,1650 seviyesinin üzerini test etti. TL cinsi varlıklarda ise hafta genelinde yatay seyir izlenirken, yüklü Hazine ihale programına rağmen tahvil faizleri önceki haftaya göre önemli bir değişim göstermedi ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 3 baz puan yükselişle %11,40, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 10 baz puan düşüşle %10,52 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine Müsteşarlığı iç borçlanma programı kapsamında geçtiğimiz hafta çeşitli vadelerde dört ihale düzenleyerek Temmuz ayı borçlanma programını tamamlamış oldu. Böylece iç borç çevirme oranı beklentilerin üzerinde %143 seviyesinde gerçekleşti. 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 11.6% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında ise, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından bu hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %11,93-11,95 bandında oluştu. Piyasa nakit akışında ise piyasaya SGK maaşları kaynaklı yaklaşık 4 milyar TL giriş olurken, 3 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de tüketici güven endeksi, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri ve büyüme verileri ile FED toplantısı; yurt içinde ise TCMB toplantısı takip edilecek. Önemli gündem maddelerinin izleneceği haftada tahvil faizlerinin mevcut seviyelerini koruması beklenebilir. 11.4% 11.2% 11.0% 10.8% 10.6% DIBS Verim Eğrisi 10.4% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8.0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7.0% TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 103, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.95% 11.95% 11.98% 11.80% 8.31% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu 40, ,000 35, ,000 25, ,000 18, ,000 10, ,000 2, Finansman Bonosu Değişken Kuponlu 40 İskontolu Tahvil Kira Sertifikası 1,061 Değişken Kuponlu Finansman Bonosu 61 İskontolu Tahvil 1, Kira SertifikasıSabit Kuponlu VTMK Enflasyona Endeksli 1,914 Değişken Kuponlu Sabit Kuponlu Finansman Bonosu 0 Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Bankacılık Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör Diğer Sektör Toplam İhraç Tutarı Min Ek Getiri Max Ek Getiri

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 189 2,863 2,060 4,372 4,561 4,620 3,595 2,043 1,678 3,661 1,529 31,170 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 14.Tem ,458 31,170 28,537 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam , Temmuz ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 345 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 18 milyon $ artış göstermiştir. Vade bazında bakıldığında, 2019 vadeli kıymette gerçekleşen Hazine ihalesinin de etkisiyle en yüksek artışın bu vadede olduğu görülmüştür. İlgili haftada USDTRY kuru 3,61 seviyelerinden 3,53 seviyelerine, 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşiği ise kapanışta %10,88 seviyelerinden %10,62 seviyelerine gerilediği izlenmiştir. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% 6.0% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Tayland CDS i %4 lik yükselişle en fazla artan; Brezilya ve Türkiye CDS leri %5 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 182-5%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir önceki haftaya göre değişim sınırlı kalırken, bir ay öncesine göre hafif yükseliş vardı. Tahvil piyasasında ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,40 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,37), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,52 ye hafif gerileme kaydetti (önceki hafta kapanış %10,62). ECB Başkanı Draghi sıkılaşma tartışmaları için sonbaharı işaret etse de faizlerde değişikliğe gidilmeyip tahvil alım programının sürdürülmesi, küresel anlamda faizlerde aşağı yönlü hareketlere neden oldu. Zayıf gelen bütçe dengesi ve yüksek iç borç çevirme oranına sahip tahvil ihraçlarının etkisi ise sınırlı kaldı. Bu gelişmelerle 10 yıllık tahvilin faizi %10,62 den başladığı haftayı %10,52 den sonlandırdı. Bu hafta özellikle TCMB nin faiz kararı ve karar metnindeki mesajlar faizler üzerinde etkili olacaktır. Fed in kararı ise küresel ölçekte faizlerde dalgalanmalara neden olabilir. Bu gelişmeler doğrultusunda, 10 yıllık tahvil faizinin haftayı yatay hareketlerle %10,45-10,60 bandında geçirmesini bekliyoruz. TL Lib. 13.0% 12.7% 12.4% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde 1 önceki aya göre değişim sınırlı kalırken, 3 ay öncesine göre özellikle kısa vadelerde yükseliş görüldü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% Fed Başkanı Yellen ın iki hafta önceki Senato da sunumlarıyla geri çekilmeye başlayan ABD tahvil faizleri bu haftayı da düşüşle geçirdi. %2,33 ile haftaya giriş yapan ABD 10 yıllık tahvilin faizi %2,24 seviyesini gördü. Bu hafta ise Çarşamba günü Fed in faiz kararı ve de Cuma günü ABD ikinci çeyrek büyüme verisi faizler üzerinde belirleyici olacak. Faizlerde hafif toparlanmayla beraber ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,20-2,35 bölgesine yerleşmesini bekliyoruz. 1.3% 0.6% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisinde 1 ay öncesine göre değişim sınırlı kalırken, 3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde düşüş korundu. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.10% Almanya 10 yıllık tahvil faizi %0,59 ile başladığı haftayı %0,51 ile kapattı. ECB nin tahvil alım programına dair görüş bildirmemesi bu kısa vadeli düşüşte etkili oldu. Ancak, Başkan Draghi nin özellikle büyümeye dair kendine güvenen açıklamalarının etkisi ilerleyen günlerde faizlerin yükselmesine neden olabilir. Euro Bölgesi nin ajandası bu hafta zayıf olmakla beraber, Fed in etkisi bu tarafta da hissedilecektir. Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,50 kritik desteğinin altına çok sarkmadan %0,45-0,60 bandında fiyatlanmasını bekliyoruz % -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları BIST 100 endeksi 100 bin seviyesi üzerinde dördüncü haftasını geçirirken, endeksin bu dönemde toplam getirisi %7,1 oldu. Bununla beraber, geçtiğimiz hafta günlük bazda momentum kayıpları ve son bir ayda ilk kez arka arkaya aktif işlemler bazında para çıkışlarına şahit olduk. Değerlemeler bazında getiri potansiyelinin daraldığını uzun süredir paylaşıyoruz. Momentumdaki bozulma, hacim azalışı ve iştah kaybı da bu durumu teyit ediyor. 2Ç bilançoları bu haftadan itibaren yoğunlaşacak. Rallinin devamı için 2Ç sonuçlarının güçlü gelmesi gerekiyor; ancak ilk çeyrek sonuçlarının ardından 2Ç de özellikle bankalarda kâr büyümelerinin belirgin bir yavaşlama sergilemesi bekleniyor. Sonuçlara bağlı olarak, şirket değerlemelerinde ve 12 aylık hedef fiyatlarda aşağı yönlü revizyonlar ve BIST te momentumun kaybının daha arttığını görebiliriz. Bu nedenle, BIST te kâr satışları gelebileceğine dair endişemizi koruyoruz. Orta-uzun vadeli portföylerde hisse senedi ağırlığının azaltılması ve düşük-orta risk grubundaki sabit getirili yatırım araçlarının ağırlığının artırılması yönündeki önerimizi koruyoruz. Haftalık bazda destekler ve ; dirençler ve

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: Kur, Fed ve PPK toplantıları ile ABD büyüme verileri gibi önemli göstergelerin açıklanacağı haftaya 3,5500 den geçen 200 günlük basit hareketli ortalaması altında başlıyor. Dolar/TL de USD lehine momentumun 3,52 desteği üzerinde güçlendiğini görüyoruz. Bu nedenle, GOÜ para birimlerine karşı dolarda yaşanan zayıflığa karşın, yeni haftada kurda 3,5500 direnci test edilebilir. 3,5000-3,5200 bandı ise destek aralığı olarak izlenmeli. MSCI Türkiye ve gelişmekte olan ülkeler endeksinin, MSCI gelişmiş ülkeler endeksine relatif %1 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %- 33, VIX %-33, MSCI GOÜ %23, MSCI Türkiye %36, Dolar End.:%-8). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %5 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-37). 23% 18% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 5.59% 7.08% 7.45% 7.86% 8.15% 8.26% 8.22% Premium , Strike Vol 7.44% 8.33% 8.70% 9.21% 10.00% 10.68% 11.66% Premium 362 1,281 2,116 1,781 2,361 1, Strike Vol 8.77% 9.65% 10.05% 10.67% 11.70% 12.59% 14.20% Premium 746 2,603 4,296 2,061 4,714 3,213 1,152 Strike Vol 9.74% 10.63% 11.07% 11.74% 12.95% 13.98% 16.01% Premium 1,186 4,117 6,810 2,265 7,254 4,964 1,808 Strike Vol 10.52% 11.49% 12.00% 12.76% 14.21% 15.42% 17.87% Premium 1,841 6,437 10,720 2,460 10,986 7,550 2,782 13% 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan gerilemenin yansımalarını düşen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu ABD de tüketici güven endeksi, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri ve büyüme verileri ile FED toplantısı; yurt içinde ise TCMB toplantısı. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Aşağıdaki grafikte 1999 dan bu yana (Euro para biriminin dolaşıma çıkması sonrasında) EUR/USD paritesinin grafiğini görüyorsunuz. En sağda görülen taban oluşumu son iki buçuk yıla yayılan ve 1,03-1,17 bandında şekillenen uzun soluklu bir süreci gösteriyor. Son dönemde ECB den gelen mesajların desteği ile 1,17 direncine yaşanan yönelimin ilk denemede bir kırılma ile sonuçlanmasını beklemiyoruz. Bu nedenle 1,17 ye yaklaştıkça momentum kaybı görebiliriz. Yeni haftada 1,1620 ve 1,1480 destek; 1,1680-1,1700 bandı ise direnç olarak izlenebilir. Ancak Fed in sıkılaşma adımlarında ağır kalmaya devam ettiği, ECB nin ise yüzünü sıkılaşmaya çevirdiği bir süreçte, paritenin de orta-uzun vadede 1,20 ve üzerine yönelmesi gündeme gelebilir. Bu açıdan, Fed den bu hafta gelecek mesajlar dikkatle takip edilmeli. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 yükselirken; Macaristan Forint i %2 lik yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Peso su %3 lük düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitedeki düşüşün etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,65 ve 3,75 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Son dönemde ABD faizleriyle ters korelasyon sergileyen ons altın fiyatları, faizlerde hakim olan aşağı yönlü eğilim karşısında $/ons seviyesinden $/ons seviyesine tepki verdi ve $/ons tan geçen 50 ve 100 günlük basit hareketli ortalaması üzerine yöneldi. ABD tahvil faizlerinde yeniden yükseliş görülmediği sürece, EUR/USD paritesi 1,17 direncinde zorlansa da, ons altın fiyatlarında pozitif momentum korunabilir. Yeni haftada $/ons destek, $/ons ise direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları, hem USD bazlı ons altın fiyatlarının hem de USD/TL kurunun yükselişinden destek bularak, 139 TL/gram dan 143 TL/gram a %3 e yakın tepki verdi. Kısa vadeli momentum hem ons hem de kur cephesinde pozitif olduğundan, kısa vadede TL bazında gram altın fiyatlarında da yükseliş sürdüğünü görebiliriz. Hafta bazında, 139 TL/gram destek, 145 TL/gram ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 1.15% 9.12% Alüminyum ($/ton) 0.70% 13.68% Çinko ($/ton) -1.34% 9.43% Kalay ($/ton) 2.44% -3.56% Kurşun ($/ton) -3.15% 13.69% Nikel ($/ton) -0.48% -5.88% Altın ($/ons) 2.23% 8.36% Gümüş ($/ons) 3.31% 1.18% Platin ($/ons) 1.50% 4.11% Paladyum ($/ons) -1.45% 24.97% Brent ($/varil) -1.74% % WTI ($/varil) -1.65% % Şeker ($/bu.) -5.74% % Buğday ($/bu.) 0.91% 23.35% Mısır ($/bu.) 3.97% 8.58%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 24.Tem 11:00 Euro İmalat PMI Ön Endeksi Temmuz Tem 16:45 ABD İmalat PMI Ön Endeksi Temmuz Tem 17:00 ABD Mevcut Konut Satışları (milyon Adet) Haziran Tem 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Temmuz - 79% 25.Tem 14:30 Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi Temmuz Tem 17:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Temmuz Tem 11:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 2. Çeyrek 1.7% 2.0% 26.Tem 17:00 ABD Yeni Konut Satışları (bin Adet) Haziran Tem 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Haftalık Tem 17:30 ABD Fed Faiz Oranı Kararı Temmuz %1-1,25 %1-1,25 27.Tem 14:00 Türkiye TCMB Politika Faiz Oranı - 8,0%* 8.0% 27.Tem 14:00 Türkiye TCMB Marjinal Fonlama Oranı - 9,25%* 9.25% 27.Tem 14:00 Türkiye TCMB GLP Borç Veme Oranı - 12,25%* 12.25% 27.Tem 15:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Haziran 3.0% -0,8% 28.Tem 02:30 Japonya Çekirdek TÜFE (Yıllık) Haziran 0.4% 0.4% 28.Tem 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Haziran 2.3% 2.1% 28.Tem 10:00 Türkiye Ekonomik Güven Endeksi Temmuz Tem 11:00 Türkiye Yabancı Turist Sayısı (Yıllık) Haziran % 28.Tem 12:00 Euro Tüketici Güveni Temmuz Tem 17:00 ABD Michigan Tüketici Hissiyatı Temmuz Tem 15:30 ABD GSYH (Çeyreklik) 2. Çeyrek 2.5% 1.4% 28.Tem 15:30 ABD Kişisel Tüketim (Çeyreklik) 2. Çeyrek 2.9% 1.1% 28.Tem 20:20 ABD Kashkari'nin Konuşması Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,591 2,901 3,244 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.9% 3.9% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.7% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.4% 4.5% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.5% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.