GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler. ABD ve Çin liderleri bir araya geliyor. Yeni haftayı Mart enflasyonu ile karşılıyoruz

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD ve Çin liderleri bir araya geliyor Sağlık reformu sürecinde partisinden beklediği desteği göremediği için piyasaları endişelendiren ABD Başkanı Donald Trump, selefi Obama nın izlerini silmekte kararlı görünüyor. "Obamacare" yasasını ölü olarak nitelendiren Trump, önceki yönetimin iklim değişikliği ile mücadele kapsamında çıkardığı regülasyonları da geçtiğimiz hafta iptal etti. Önümüzdeki süreçte, özellikle vergi ve finansal regülasyonların gevşetilmesi konularında Trump ın partisinden ve kamuoyundan alacağı destek piyasalardaki güven ortamı açısından kritik olacaktır. FED Faiz Projeksiyonu Haftanın ajandasında en önemli gelişme olarak, dünyanın en büyük iki ekonomisinin liderlerinin buluşması öne çıkıyor. ABD Başkanı Trump ile Çin Devlet Başkanı Xi 6-7 Nisan tarihlerinde Florida da görüşecek. ABD nin tüm ticaret partnerleri ile ilişkilerini yeniden düzenlenmek isteyen Trump, daha önce birçok defa Çin i küresel ticarette avantaj sağlamak için yerel para birimini değersiz tutmakla suçlamıştı. Görüşme, küresel anlamda yaygınlaşan korumacı dış ticaret uygulamalarının devamı açısından önemli mesajlar içerebilir. ABD Başkanlık seçimi sonrasında, para politikaları mali konuların arkasına düşmüş gibi görülse de, piyasalar açısından önemini halen koruyor. Fed in faiz bandında 25bp artışa gittiği Mart tarihli FOMC toplantısı ın tutanakları Çarşamba günü açıklanacak. Makro ekonomik hedeflere yaklaşılması ve Fed üyelerinden gelen daha hızlı faiz artırımı sinyalleri sonrasında tutanaklarda hissedilecek olası şahin tonda mesajlar dolar varlıklarında rallilerin önünü açabilir. Ayrıca, Perşembe günü ECB nin son toplantısının tutanakları da yakından takip edilecek. Euro bölgesinde ise siyasi gelişmeler gündemde kalmaya devam ediyor. 2 yıl sürmesi beklenen Brexit sürecinin 29 Mart ta resmen başlamasının ardından gözler 23 Nisan da Fransa da yapılacak olan seçimlere çevrildi. AB den ayrılma yanlısı popülist akımların kuvvetlendiği Fransa da Salı günü tüm başkan adaylarının katılacağı bir tartışma programı gerçekleşecek. Yeni haftayı Mart enflasyonu ile karşılıyoruz Cuma günü beklentilerin üzerinde açıklanan 2016 nın son çeyrek büyüme rakamlarının ardından, yeni haftaya Mart ayı enflasyon oranları ile başlayacağız. Hatırlatmak gerekirse, TÜIK in verilerine göre ekonomimiz geçen yılın son çeyreğinde %3,5, yılın tamamında ise %2,9 büyüme göstermişti. Mart ayı TÜFE oranında aylık %0,46 ve yıllık %10,7 artış gerçekleşmesini bekliyoruz. Bunun yanı sıra, Pazartesi günü Mart ayı İmalat PMI verisi ve Cuma günü Mart ayı Hazine Nakit Dengesi de haftanın diğer önemli makro ekonomik gündem maddeleri olarak izlenecek.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de geçtiğimiz hafta ekonomik veriler beklentilerin üzerinde açıklanmaya devam ederken, FED üyeleri genel olarak faizlere ilişkin şahin açıklamalarda bulundu ve ekonomik ortamın daha fazla faiz artırımı için uygun olduğunu söylediler. Bu açıklamaların da etkisi ile dolar diğer para birimlerine karşı değer kazandı ve yurt içinde USD/TL kuru 3,66 seviyesinin üzerini test etti. Tahvil piyasasında ise, faizler gelişmekte olan ülke piyasalarına paralel bir seyirle haftalık bazda orta-uzun vadeli kıymetlerde yükselirken, kısa vadeli faizlerde sınırlı düşüş görüldü ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil %11,30, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise %10,93 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından sınırlı da olsa düzenli olarak fonlama imkanı sağlamaya devam etse de, bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti geçen haftaya göre hafif artarak %11,33-11,36 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise, piyasaya İller Bankası kaynaklı 5 milyar TL giriş olurken, 10 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 12,0% 11,5% 11,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y Hazine Müsteşarlığı'nın Cuma günü yayımladığı iç borçlanma stratejisine göre Nisan ayında 2,0 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 2,3 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması programlanmaktadır. Hazine Müsteşarlığı bu çerçevede 4 Nisan da vadeli, sabit kuponlu 10 yıl vadeli gösterge tahvilin, 25 Nisan da ise vadeli, sabit kuponlu tahvilin yeniden ihraçlarını gerçekleştiriyor olacak. Bu hafta yurt içinde enflasyon; ABD de ise ISM imalat endeksi, ADP özel sektör istihdamı ve tarım dışı istihdam verileri açıklanacak. Yeni haftada tahvil piyasasında faizlerin açıklanacak enflasyon verisine göre yön bulması beklenebilir. DIBS Verim Eğrisi 10,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8,0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%11,0 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11,35% 11,36% 11,29% 10,40% 8,31% 0,0% -1,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 24.Mar * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Mart ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 313 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 21 milyon $ artış göstermiştir. Hemen hemen her vadede artış izlenen haftada;, USDTRY kuru 3,64 seviyelerinden 3,58 seviyelerine kadar gerilerken, buna paralel 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi kapanışta % 10,99'dan % 10,77'ye kadar gerilemiştir. Mart ayı genelinde ise toplamda 457 milyon $ yurt dışı yerleşikler DİBS stoklarını artırmışlardır. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7,5% 6,5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Ülke risk primlerinde, geçtiğimiz hafta G.Afrika ve Türkiye CDS leri sırasıyla %14 ve %2 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 239 2%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde bir hafta öncesine göre yatay, 1 ay öncesine göre ise yükseliş yaşandı. Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %11,30 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,50), 10Y vadeli tahvil faizi %10,93 ile haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış %10,77). TL Lib. 13,0% 12,5% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Geçtiğimiz hafta küresel tahvil faizlerinde ılımlı seyir devam ederken, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde yükseliş yaşandı. Bugün saat 10:00 da açıklanacak Mart ayı TÜFE verisi ile tahvil piyasasında dalgalanmalar yaşanabilir. Mart enflasyonunun beklentilerden düşük bir seviyede gerçekleşmesi, tahvil faizlerinde geri çekilmeleri destekleyebilecekken; beklentileri aşan bir enflasyon verisinde tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketler belirginleşebilir. Bu doğrultuda 10Y tahvil faizinin bu hafta %10,80-11,20 gibi geniş bir bantta seyir izlemesini bekliyoruz. 12,0% 11,5% 11,0% 10,5% 10,0% 9,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi bir ay ve üç ay öncesine göre, ağırlıklı olarak kısa vadeli tarafta olmak üzere yükseldi. Bu hafta Çarşamba günü açıklanacak FOMC tutanakları ve Cuma günü açıklanacak ABD istihdam verileri, FED faiz projeksiyonuna yönelik beklentilerin şekillenmesi adına önemli olacak. FOMC tutanaklarında şahin bir tonlamaya ek olarak istihdam piyasasında ücret artışlarıyla desteklenen veriler açıklanması halinde, ABD tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketler belirginleşebilir. Ancak, 2017 yılı boyunca toplamda 3 faiz artırımını öngören FED faiz projeksiyonunu değiştirmeyecek bir tablonun belirmesi halinde ise tahvil faizlerinde geri çekilmeler yaşanabilir. Bu doğrultuda, ABD 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %2,35-2,50 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,0% 1,6% 1,2% 0,8% 0,4% 0,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisinin bir ay öncesine göre yatay, üç ay öncesine göre ise hafif gerilediğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,00% Geçtiğimiz haftayı düşüş eğiliminde geçirerek %0,33 lü seviyelerden tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı ise ABD tahvil faizleriyle uyumlu bir şekilde dalgalı bir seyirde geçireceğini düşünüyoruz. Ancak, FED in aksine ECB nin destekleyici politika duruşunu sürdüreceği beklentileri nedeniyle Euro tahvil faizlerinde aşağı yönlü risklerin daha belirgin olduğunu düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %0,25-0,40 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. -0,10% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul da, geçtiğimiz hafta dikkat çektiğimiz gibi civarında çift tepe oluştuktan sonra momentum kaybı yaşandı ve 90 bin altına geri çekilme gördük. Bankacılık hisselerine gelen satışlar öncülüğünde geri çekilen BIST 100 endeksinde yeni haftada ve seviyeleri destek olarak izlenebilir altında satışlar hızlanabileceğinden bu seviyeye yaşanabilecek geri çekilmelerde özellikle kısa vadeli ve trade amaçlı pozisyonlarda stop-loss uygulanabilir. Dolar bazında BIST 100 grafiğinde ise, zirve seviyelerden gelen direnç etrafında yatay görünüm dikkat çekiyor. Yabancı takas oranı %64-65 ararlığında kalmaya devam ediyor.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: ABD de açıklanan güçlü veriler ve Fed yöneticilerinden gelen şahin açıklamalar USD lehine destek sağlarken, TCMB nin Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyetini (AOFM) sene başına göre 300 baz puana yakın yukarıda olacak şekilde iki haftadır %11,30-11,40 bandında tutması da TL ye destek veriyor. USD/TL, bu parametreler etkisiyle yaklaşık olarak on gündür 3,61-3,66 bandı etrafında yatay bir seyir izlerken, kısa vadeli grafiklerde belirgin bir sıkışma gözleniyor. Yeni haftada bu sıkışmanın takip edilmesi gerekiyor. TL nin son dönemde diğer gelişen ülke para birimlerine görece pozitif ayrıştığını, bu nedenle küresel risk iştahında belirgin bir daralma halinde kurun daha belirgin yükselişlerle cevap verebileceğini belirtelim. 3,66 üzerine yönelim halinde 3,68-3,70 bölgesi hedef olarak gündeme gelebilir. Gevşemelerde ise ana destek 3,60 seviyesi olacaktır. Geçtiğimiz hafta, MSCI Gelişmekte olan ülkeler endeksi %1 değer kaybederken, MSCI Gelişmiş ülkeler endeksi %0,4 değer kazandı (Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-20, VIX %-12, MSCI GOÜ %11, MSCI Türkiye %14, Dolar End.:%- 2). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %2 yükseldi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-1). 25% 20% 15% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 8.39% 10.40% 10.84% 11.28% 11.78% 12.11% 8.22% Premium ,328 2,298 1, Strike Vol 11.04% 12.01% 12.43% 13.06% 13.95% 14.75% 16.06% Premium 569 1,960 3,212 2,658 3,456 2, Strike Vol 12.23% 13.28% 13.86% 14.70% 16.02% 17.23% 19.42% Premium 1,106 3,816 6,324 2,987 6,731 4,588 1,646 Strike Vol 11.99% 12.97% 13.54% 14.36% 15.78% 17.12% 19.59% Premium 1,551 5,342 8,875 2,918 9,229 6,345 2,310 Strike Vol 12.15% 13.12% 13.72% 14.52% 16.14% 17.74% 20.62% Premium 2,259 7,816 13,045 2,950 13,027 9,061 3,351 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan yükselişin yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta yurt içinde enflasyon; ABD de ise ISM imalat endeksi, ADP özel sektör istihdamı ve tarım dışı istihdam verileri açıklanacak. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: ABD tahvil faizlerinin Avrupa faizlerine görece daha sert gerilemesi, önceki günlerde EUR nun USD karşısında destek bulmasına ve paritenin 1,09 a kadar yükselmesine neden olmuştu. Ancak, geçtiğimiz hafta ABD faizlerinde 5 baz puana yakın yükseliş yaşanması, Fed yöneticilerinin şahin açıklamaları ve güçlü ABD verileri paritenin tekrar USD lehine hareket ederek 1,07 nin de altına gerilemesine neden oldu. ABD istihdam verilerinin öne çıkacağı yeni haftada 1,0670 ve ardından 1,0640 seviyeleri destek olarak izlenebilir. 1,0640 altında 1,05 e kadar gevşeme alanı oluşacağından EUR lehine pozisyonlarda temkinli kalınmalı. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,4 gerilerken; Arjantin Peso su 1 lik yükselişle en çok değer kazanan, G.Afrika Rand ı %7 lik düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle açılmaya devam etti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,60 alım ve 3,80 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Değerli dolar ve ABD tahvil faizlerinde gevşemenin hız kesmesi, ons altının dolar/ons seviyesinden geçen 200 günlük basit harektli ortalamasından satış görmesine ve dolar/ons seviyesine kadar geri çekilmesine neden oldu. Sonrasında ise Cuma günü kapanışa doğru tepki alımları gördük. Faizlerde belirgin bir gevşeme ve EUR/USD paritesinde belirgin bir EUR hareketi yaşanmadığı sürece, ons altın fiyatlarında yeniden gevşeme yaşanabilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının hafif kâr satışları ile gerilemesi ve USD/TL nin yatay bant hareketi ile beraber TL bazında gram altın fiyatlarında da geçtiğimiz hafta TL/gram bölgesinde sıkışma izledik. Yeni haftada kur ve ons altın fiyatlarına yönelik beklentilerimiz, TL bazında gram altın fiyatlarının yatay hareketine devam edebileceğine işaret ediyor. Ancak, TL de 3,70 e yönelim yaşanması durumunda, TL bazında gram altın fiyatlarında TL/gram bölgesi test edilebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) 1,11% 5,87% Alüminyum ($/ton) 0,88% -1,45% Çinko ($/ton) -2,27% 7,52% Kalay ($/ton) 1,76% -4,53% Kurşun ($/ton) -0,59% 16,58% Nikel ($/ton) 1,53% 0,04% Altın ($/ons) -0,10% 8,30% Altın ( /gram) -2,16% 45,54% Gümüş ($/ons) 3,02% 14,18% Platin ($/ons) -2,04% 5,17% Paladyum ($/ons) -2,08% 16,82% Brent ($/varil) 4,00% -7,02% WTI ($/varil) 5,48% -5,81% Şeker ($/bu.) -4,75% -8,97% Buğday ($/bu.) 0,41% 4,53% Mısır ($/bu.) 2,25% 3,48%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 03.Nis 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Mart 51,5 51,7 03.Nis 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Mart 0,46%* 0,80% 03.Nis 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Mart 10,68%* 10,13% 03.Nis 10:00 Türkiye İmalat PMI Mart 49,8 49,7 03.Nis 11:00 Euro İmalat PMI Mart 56,2 56,2 03.Nis 12:00 Euro İşsizlik Oranı (Yıllık) Şubat 9,5% 9,6% 03.Nis 11:30 İngiltere İmalat PMI Mart 55,0 54,6 03.Nis 17:00 ABD ISM İmalat PMI Mart 57,0 57,7 03.Nis 17:30 ABD Dudley'nin Konuşması Nis 00:00 ABD Lacker'ın Konuşması Nis 12:00 Euro Perakende Satışlar (Aylık) Şubat 0,5% -0,1% 04.Nis 15:30 ABD Ticaret Dengesi (Milyar Dolar) Şubat -46,3-48,5 04.Nis 17:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Şubat 0,9% 1,2% 04.Nis 23:30 ABD Tarullo'nun Konuşması Nis 15:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Mart Nis 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (Milyon Varil) Haftalık - 0, Nis 21:00 ABD FOMC Tutanakları Mart Nis 04:45 Çin Caixin Hizmet PMI Mart - 52,6 06.Nis 14:30 Euro ECB Tutanakları 09.Mar Nis 16:30 ABD Williams'ın Konuşması Nis 11:30 İngiltere İmalat Üretimi (Aylık) Şubat 0,4% -0,9% 07.Nis 11:30 İngiltere Ticaret Dengesi (Milyar Pound) Şubat -10,8-10,8 07.Nis 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Mart Nis 15:30 ABD İşsizlik Oranı (Yıllık) Mart 4,7% 4,7% *HLY Tahmin Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 9,0% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 8,5% 7,6% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6,1% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0% GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (Milyar $) 32,1 31,3 32,0 31,7 32,6 35,0 38,5 İhracat (Milyar $) 143,8 143,1 153,3 170,0 142,6 150,0 160,0 İthalat (Milyar $) 207,2 198,0 214,0 236,9 198,6 212,0 230,0 Cari Açık / GSYH 3,7% 3,6% 3,5% 3,2% 3,8% 4,5% 4,5% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 9,0% 9,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10,7% 11,4% 11,0% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 10,2% 11,5% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,70 3,80 USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,16 3,30 3,02 3,65 3,75 Bütçe açığı / GSYH 1,0% 1,3% 1,6% 1,4% 1,1% 2,1% 1,6% Faiz dışı fazla / GSYH 1,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% -0,1% 0,3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.