GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Jeopolitik gelişmeler hız kesmeden sürüyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Jeopolitik gelişmeler hız kesmeden sürüyor Geçen haftadan itibaren piyasaların odağında olan Suriye ve Kuzey Kore eksenli jeopolitik gelişmelerin artçıları bu hafta da gündemin ilk maddelerini oluşturacak. İran ın nükleer füze programı için kimseden izin almayız açıklamasının ardından Kuzey Kore nin balistik füze denemesinde bulunması, haftaya küresel anlamda düşük risk iştahı ile başlamamıza ve güvenli liman özelliğindeki finansal enstrümanların yeni zirveler görmesine neden olabilir. FED Faiz Projeksiyonu ABD cephesinde ise, Başkan Yardımcısı Mike Pence bu hafta çıkacağı ilk resmi Asya-Pasifik turunda, Kuzey Kore nin tehditlerine karşı destek arayışında olacak. Güney Kore, Japonya, Endonezya ve Avustralya yı kapsayacak gezide, karşılıklı ticareti geliştirmek için yapılması gerekenlerin de tartışılması bekleniyor. Ayrıca, ABD Başkanı Trump ile İtalya Başbakanı Gentiloni de G7 ülkeleri özelinde ticaret hacminin artırılması amacıyla hafta içerisinde temaslarda bulunacak. 23 Nisan da 11 adayın katılımı ile gerçekleşecek Fransa Başkanlık Seçimleri ise, hem Fransa daki siyasi akımların hem de Euro Bölgesi nin geleceği açısından önemli bir dönüm noktası olacak. Son anketlere göre, piyasa dostu tutumlarıyla öne çıkan Macron ile korumacı söylemleriyle popülerlik kazanan Le Pen in ilk 2 sırada yer alarak 7 Mayıs taki son tura kalması bekleniyor. Ekonomik verilerde, Çarşamba günü açıklanacak Euro Bölgesi Nisan ayı TÜFE rakamları ön plana çıkıyor. %1,5 seviyesinde kalması beklenen manşet enflasyonun aşağı ya da yukarı yönlü sürprizler yapması, ECB nin para politikalarının seyri açısından etkili olabilir. BoJ Başkanı Kuroda ile Fed Başkan Yardımcısı Fischer ın bugünkü açıklamaları ile açacağımız haftada, 4 Fed üyesi daha beklentilerini paylaşacak. Bugün açıklanan Çin in ilk çeyrek büyümesi ise %6,9 ile beklentileri karşılayarak, dünyanın 2. büyük ekonomisi hakkındaki büyüme endişelerini azalttı. Anayasa referandumundan %51,4 ile evet çıktı Uzun süredir sonucu merakla beklenen ve Ülkemizin Yönetim Sistemi Değişikliği nin oylandığı referandumdan kesinleşmemiş rakamlara göre %51,4 lük oy oranı ile Evet çıktı. Kararın resmileşmesinin ardından, kabul edilen yeni yönetim dinamiklerinin yürürlüğe koyma süreci izlenecek. Sonucun kısa vadede piyasada olumlu fiyatlanmasını; orta ve uzun vadede ise yeni yönetim dinamiklerinin tüm toplumda destek kazanması, idam tartışmaları ile beraber AB ile yürütülecek ilişkiler ve dile getirilen yapısal reformların uygulanıp uygulanmayacağının daha önemli olacağını düşünüyoruz. Pazartesi günü Ocak ayı işsizlik oranları ile Mart ayı bütçe dengesi rakamları ve Perşembe günü Nisan ayı tüketici güveni, haftanın diğer önemli makro ekonomik gündem maddeleri olarak izlenecek.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Uluslararası piyasalarda geçtiğimiz hafta ABD-Kuzey Kore gerginliği ve bu çerçevede artan jeopolitik risklerden dolayı altının onsu 1288 doları üzerine çıkarken, ABD 10 yıllık tahvil getirisi %2,22 seviyesinin altına gevşedi. ABD Başkanı Trump yaptığı konuşmada düşük faiz politikasını beğendiğini söylerken, beklenenin aksine FED Başkanı Yellen ile ilgili olumlu ifadelerde bulundu. Bu gelişmelerin etkisi ile dolar diğer para birimleri karşısında değer kaybederken, USD/TL paritesi de 3,65 seviyesinin altını test etti. Yurt içi tahvil piyasasında ise genel olarak yatay bir seyir izlendi. İşlemlerin uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı haftada 2 yıl vadeli gösterge tahvil 2 baz puan düşerek %11,46, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 5 baz puan yükselerek %11,11 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. 13,0% 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında, TCMB bozulan enflasyon görünümü nedeniyle Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %11,48-11,49 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise piyasaya Kamu maaşları kaynaklı 10 milyar TL giriş olurken, 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de konut başlangıçları, sanayi üretimi ve mevcut konut satışları verileri açıklanacak. Yurt içi tahvil piyasasında yeni haftada ABD de açıklanan enflasyon verilerinin beklentilerin altında kalması ve ABD Başkanı Trump ın düşük faiz politikasını destekler nitelikteki açıklamalarının yanı sıra, içeride seçim belirsizliğinin ortadan kalkmasıyla, faizlerde aşağı yönlü baskıların ön plana çıkması beklenebilir ,0% 11,5% 11,0% DIBS Verim Eğrisi 10,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8,0% 7,0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 6,0% TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%11,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11,48% 11.48% 11,35% 10,40% 8,31% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 07.Nis * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Nisan ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 523 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 2 milyon $ artış göstermiştir. Vade bazında bakıldığında önemli bir artış ya da azalış kaydedilmezken; 2017 yılı genelinde toplamda 869 milyon $ yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoklarını artırdığı izlenmektedir ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7,5% 6,5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Rusya Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Ülke risk primlerinde, geçtiğimiz hafta Rusya CDS i %2 lik düşüşle en fazla gerileyen, G.Kore CDS i ise %3 lük yükselişle en fazla artan gelişmekte olan ülke CDS leri oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 234 0%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 hafta öncesine göre önemli bir hareket yaşanmazken, 1 ay öncesine göre belirgin bir yükseliş hakimdi. Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %11,46 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,48), 10Y vadeli tahvil faizi %11,11 ile haftayı kapattı (önceki hafta kapanış %11,06). TL Lib. 13,0% 12,5% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Geçen hafta başında yerel piyasalarda hissedilen olumlu hava, 10Y vadeli tahvil faizini %11 seviyesinin altına getirse de, Perşembe gününden itibaren referandum ve jeopolitik risk fiyatlamaları ağırlık kazanmaya başladı ve faizi yeniden yükseltti. Bu hafta da jeopolitik gelişmelere bağlı olarak yurt dışındaki risk iştahı düşük kalabilir. Ancak, referandum sonucununda oluşan ılımlı hava ile faizlerde aşağı yönlü hareketleri daha ağırlıklı görüyoruz. Bu doğrultuda, 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %10,80-11,00 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 12,0% 11,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi ise 3 ay öncesine göre yüksekte kalsa da, ağırlıklı olarak uzun vadeli bölgelerde olmak üzere 1 ay öncesine göre hafif düştü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,0% Suriye ve Kuzey Kore tabanlı jeopolitik gelişmeler güvenli varlıklara olan talebi arttırdı ve faizlerde aşağı yönlü hareketlerin önünü açtı. Böylece, ABD 10Y vadeli tahvilin faizi haftayı %2,24 seviyesinden kapattı. Ayrıca, Trump tan gelen düşük faiz ortamını destekleyici açıklamalar da geçen hafta dikkatle takip edildi. Başta Stanley Fischer olmak üzere FOMC üyelerinin açıklamalarının takip edileceği haftada, aşağı yönlü riskler daha belirgin olmaya devam edebilir. Bu nedenle, ABD 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %2,10-2,30 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. 1,6% 1,2% 0,8% 0,4% 0,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi, 1 ay ve 3 ay öncelerine göre özellikle uzun vadeli bölgelerde gevşedi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,00% -0,10% Jeopolitik risklerin baskın olduğu geçen hafta faizlerde düşüşü getirdi ve Almanya 10Y vadeli tahvilin faizi %0,19 dan haftayı kapattı. Uluslararası gelişmelerin bu hafta da faizler üzerinde aşağı yönlü etkili olmasını bekliyoruz. Makro ekonomik anlamda, Çarşamba günü açıklanacak Euro Bölgesi TÜFE rakamları da faiz hareketlerinde mutlaka etkili olacaktır. Gelişmeler doğrultusunda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %0,10-0,25 bandında geçireceğini tahmin ediyoruz. -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul da zirve bölgede yaşanan sıkışık seyir 10. haftasını de geride bıraktı. Grafikte de görüldüğü gibi, tarihi zirvelerden gelen ana direnç etrafında gerçekleşen işlemlerde Cuma kapanışı yeniden direncin hafif üzerinde oldu. Ancak teknik açıdan bir kırılmadan ve yukarı yönelimden bahsetmek için direncin üzerinde ikinci ve net bir haftalık kapanış görmemiz gerekiyor. Referandumun ardından bu hafta ve devamında volatilitenin arttığını görebiliriz. Özellikle bankacılık hisselerinde geçtiğimiz hafta örneğini gördüğümüz sert fiyat hareketleri devam edebilir. BIST 100 Endeksi için yeni haftada ve destek, ve (tarihi zirve) direnç olarak izlenebilir.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: Dolar/TL de geçtiğimiz hafta 3,75 direncinden gelen satışlarla 3,65 e kadar gevşeme yaşandı. Önemli hareketli ortalamaların (22-g, 50-g, 100-g ve 200-g) geçtiği 3,64-3,68 bölgesi ve daha aşağıda sene başından bu yana takip edilen sıkışma bölgesinin 3,60 dan geçen desteği kurda kritik destek seviyeleri olarak takip edilebilir. Yükselişlerde ise, Cuma günü son işlem dakikalarında 10 milyon dolarlık sınırlı bir alımla test edilen 3,74-3,75 bölgesi ilk direnç olacaktır. Referandum sonrası kurda da volatilitenin artabileceği ve sert fiyat hareketlerinin oluşabileceği bir dönem bekliyoruz. Geçtiğimiz hafta, MSCI Türkiye endeksi MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif %2, MSCI gelişmiş ülkeler endeksine ise relatif %3 getiri sağladı (yılbaşı itbariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-18, VIX %14, MSCI GOÜ %12, MSCI Türkiye %16, Dolar End.:%-2). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %4 yükseldi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %10). 30% 25% 20% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 15% 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 3,5325 3,5774 3,6062 3,6476 3,6920 3,7267 3,6998 Vol 17,99% 20,77% 21,38% 21,98% 22,59% 22,91% 8,22% Premium Strike 3,4754 3,5617 3,6082 3,6470 3,7506 3,8139 3,9610 Vol 15,05% 16,06% 16,52% 17,21% 18,14% 18,89% 20,12% Premium Strike 3,4443 3,5747 3,6445 3,6467 3,8651 3,9703 4,2326 Vol 13,03% 13,83% 14,26% 14,97% 16,06% 17,02% 18,81% Premium Strike 3,4310 3,6141 3,7123 3,6467 4,0297 4,1897 4,6083 Vol 12,79% 13,52% 13,97% 14,68% 15,94% 17,06% 19,26% Premium Strike 3,3467 3,7279 3,8728 3,6467 4,3618 4,6284 5,1698 Vol 12,63% 13,57% 14,12% 14,93% 16,49% 17,85% 20,43% Premium % 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan yükselişin yansımalarını artan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de konut başlangıçları, sanayi üretimi ve mevcut konut satışları verileri açıklanacak. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: FED yöneticilerinden gelen şahin açıklamalar ve küresel jeopolitik risk algısını artıran gelişmeler EUR/USD de 1,09 dan 1,06 ile sene başından bu yana takip edilen ana trend desteğine gerileme getirdi. ABD Başkanı Trump ın dolardaki değerlenmeden rahatsız olduğunu ve gevşek parasal koşulların sürdürülmesine sıcak baktığını belirtmesi kısa vadede ana trend desteğinin kırılmasını engelleyebilir, ancak momentum göstergeleri halen gevşeme yönünde kalmaya devam ediyor. Yeni haftada, 1,0580 ve 1,0500 seviyerleri destek, 1,0680-1,0700 bölgesi direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %1 yükselirken; G.Afrika Rand ı %2 lik yükselişle en çok değer kazanan, Maceristan Forint i %1 lik düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan yakın vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda zımni volatilitedeki düşüşün etkisiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,60 alım ve 3,80 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD nin Orta Doğu, Doğu Asya ve Rusya politikaları ile artan jeopolitik risk algısı, dolarda her ne kadar son dönemde değerlenme olsa da, DXY Dolar Endeksi nin Aralık ayından bu yana gevşeme trendinde olması ve ABD tahvil faizlerinde geçtiğimiz yılın ikinci yarısında yaşanan yükselişin son dört ayda dengeli ve yatay bir görünüm sergilemesi ons altın fiyatlarının tepki bulmasına neden oluyor. Aralık ayından bu yana dolar bazında %14 yükselen ons altın fiyatlarında teknik görünümün halen pozitif olduğunu düşünüyoruz. Bu açıdan, dolar/ons seviyesi ilk direnç olarak izlenebilir, dolar bölgesi ise ilk destek bandı. Gram Altın: Ons altın fiyatlarında ve haftanın son iki günü USD/TL kurunda yaşanan yükseliş TL bazında gram altın fiyatlarını 153 TL/gram seviyesine taşıdı. Yeni haftada, referandum sonuçlarına bağlı olarak kurda yaşanabilecek dalgalanmalar gram altın fiyatlarına da belirgin şekilde yansıyabilir. Ancak, genel anlamda teknik görünüm ons altın için pozitif olduğundan, TL bazında gram altın fiyatları da yükselişini sürdürebilir ve hafta içinde TL/gram seviyesi test edilebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -3,29% 2,59% Alüminyum ($/ton) -1,07% -1,45% Çinko ($/ton) -3,50% 1,83% Kalay ($/ton) -3,83% -7,57% Kurşun ($/ton) -2,18% 11,79% Nikel ($/ton) -3,34% -2,80% Altın ($/ons) 2,85% 11,65% Altın ( /gram) -2,16% 45,54% Gümüş ($/ons) 1,45% 15,77% Platin ($/ons) 1,88% 8,00% Paladyum ($/ons) -1,02% 16,49% Brent ($/varil) 1,82% -1,64% WTI ($/varil) 2,86% -1,01% Şeker ($/bu.) 0,99% -8,76% Buğday ($/bu.) 1,54% 5,33% Mısır ($/bu.) 2,84% 5,40%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 17.Nis 05:00 Çin GSYİH (Yıllık) 1. Çeyrek 6,8% 6,8% 17.Nis 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Şubat 6,3% 6,0% 17.Nis 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Ocak 13,0% 12,7% 17.Nis 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (Milyar TL) Mart - -6,8 18.Nis 00:00 ABD Fischer'ın Konuşması Nis 15:30 ABD İnşaat İzinleri (Aylık) Mart 2,8% -6,0% 18.Nis 16:00 ABD Esther George'un Konuşması Nis 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Mart 0,5% 0,1% 19.Nis 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Nisan 1,5% 1,5% 19.Nis 12:00 Euro Ticaret Dengesi (Milyar Euro) Şubat 16,2-0,6 19.Nis 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (Milyon Varil) Haftalık - -2, Nis 19:00 ABD Rosengren'in Konuşması Nis 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (Milyar Yen) Mart 605,6 813,4 20.Nis 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Nisan 65,0 67,8 20.Nis 15:00 ABD Jerome Powell'ın Konuşması Nis 15:30 ABD Philadelphia Fed İmalat Endeks Nisan 25,0 32,8 20.Nis 17:00 Euro Tüketici Güveni Mart -4,7-5,0 21.Nis 11:00 Euro İmalat PMI Nisan 56,0 56,2 21.Nis 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Mart -0,3% 1,4% 21.Nis 16:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Nis 16:45 ABD İmalat PMI Mart 53,8 53,3 21.Nis 17:00 ABD Mevcut Ev Satışları (Milyon) Mart 5,60 5,48 Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 9,0% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 8,5% 7,6% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6,1% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0% GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (Milyar $) 32,1 31,3 32,0 31,7 32,6 35,0 38,5 İhracat (Milyar $) 143,8 143,1 153,3 170,0 142,6 150,0 160,0 İthalat (Milyar $) 207,2 198,0 214,0 236,9 198,6 212,0 230,0 Cari Açık / GSYH 3,7% 3,6% 3,5% 3,2% 3,8% 4,5% 4,5% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 9,0% 9,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10,7% 11,4% 11,0% 10,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 10,2% 11,5% 10,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,70 3,80 USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,16 3,30 3,02 3,65 3,75 Bütçe açığı / GSYH 1,0% 1,3% 1,6% 1,4% 1,1% 2,1% 1,6% Faiz dışı fazla / GSYH 1,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% -0,1% 0,3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.