GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler May liderliğinde İngiltere nin Brexit sınavı başlıyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler May liderliğinde İngiltere nin Brexit sınavı başlıyor Başbakan Theresa May in 8 Haziran daki erken seçimde meclisteki çoğunluğunu kaybetmesinin ardından, İngilere ile AB arasındaki ilk resmi temaslar bu hafta gerçekleşecek. Haftanın ilk günü, İngiltere Brexit Bakanı David Davis ile AB Baş Müzakerecisi Michel Barnier Brüksel de bir araya gelecekler. Brexit in iki taraf için faturası, ayrılma sonrasındaki ticaret anlaşmasının şekli ve de AB ile İngiltere vatandaşlarının durumlarının masadaki temel konular olması bekleniyor. Ayrıca, Perşembe günü Brüksel de başlayacak ve iki gün sürecek AB Konseyi toplantısında da May in süreçle ilgili kısa bir konuşma yapması bekleniyor. Seçimdeki hayal kırıklığının ardından muhalefet tarafından birçok kez istifaya davet edilen May in süreç hakkındaki sert söylemlerini bırakıp bırakmayacağı bu konuşmada yakından takip edilecek. FED Faiz Projeksiyonu Geçen hafta birçok önemli merkez bankası faiz kararlarını açıkladı. Aralarında en çok öne çıkan ise, hem küresel piyasalardaki belirleyicilik gücü hem de ABD den son zamanlarda gelen güçsüz verilerin arkasından ne yapacağı hakkındaki belirsizliklerın artması nedeniyle Fed in kararları oldu. Beklentiler dahilinde 25bp artışa giden Fed in başlangıç tarihini vermese de bilanço küçültme planını açıklaması piyasalarca şahin bir adım olarak yorumlandı. Bu hafta ise alınan kararların yansımalarını takip edeceğiz. Fed Başkan Yardımcısı Fischer da dahil olmak üzere Dudley, Evans, Bullard, Kaplan gibi önemli FOMC üyeleri hafta boyunca açıklamalarda bulunacak. Bir sonraki faiz hamlesinin tarihi ve 4,5 trilyon dolarlık bilançonun geleceği hakkında paylaşılacak sinyaller piyasalarda önemli fiyat hareketlerine neden olabilir. Siyasi arenada Katar eksenli jeopolitik gelişmeler ve Trump-Rusya ilişkileri üzerine devam eden FBI soruşturması önemini korurken, makro ajandada Çarşamba ve Cuma günü açıklanacak ABD konut verileri ön planda olacak. Euro Bölgesi nde ise Çarşamba günü cari hesap dengesi ve Perşembe günü tüketici güveni izlenecek. Ayrıca, Cuma günü ABD, Eurozone ve Japonya dahil birçok ekonominin Haziran ayı ön hizmet ve imalat PMI verileri açıklanacak. Yurt içinde ikinci çeyrek büyümesinin izleri takip edilecek Yılın ilk çeyreğinde beklentilerin üzerinde yıllık %5 lik büyüme gösteren Türkiye ekonomisi için ikinci çeyrek rakamları da olumlu sinyal vermeyi sürdürüyor. Büyümenin öncü verilerinden kapasite kullanım oranı ve reel kesim güven endeksi rakamları Cuma günü belli olacak. Açıklanacak Haziran ayı rakamları, yakalanan toparlanma ivmesi ile beraber güçlü sinyaller vermeyi sürdürebilir. Öte yandan, ekonominin tüketim bacağının öncü verilerinden Haziran ayı tüketici güven endensi ise Perşembe günü açıklanacak. İlk çeyrekte hem özel hem de kamu tüketimi büyümeye önemli katkılar vermişti. Haziran ayında da iyileşmenin sürdüğüne dair rakamlar yakalamamız muhtemel gözüküyor.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Global piyasalarda geçtiğimiz hafta FED toplantısı takip edildi. Toplantıda politika faizi 25 baz puan artırılırken, yapılan açıklamalarda bu sene içerisinde bilanço küçültmeye başlanmasının planlandığı ifade edildi. Yurt içinde ise büyüme verisi ön plana çıktı yılı birinci çeyrekte Türkiye de büyüme %5 ile piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken, olumlu veri akışının da etkisi ile TL cinsi varlıklarda haftanın ilk işlem gününde alıcılı seyir izlendi. Ancak Hazine Müsteşarlığı nın gerçekleştirdiği ihalelerde beklenilenin üzerinde bir tutarla borçlanma gerçekleştirmesi nedeni ile tahvil piyasasında kazançlar önemli ölçüde geri alındı ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil 7 baz puan yükselerek %11,10, 10 yıl vadeli gösterge tahvil ise 2 baz puan düşerek %10,48 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. İhalelerin detaylarına bakıldığında, Hazine Müsteşarlığı haftanın ilk iki gününde gerçekleştirilen altı ihale ile Haziran ayı borçlanma programını önemli oranda tamamlarken; borçlanma miktarı ihalelerden sonra ortalama fiyatlardan yapılan satışlar ve bu hafta yapılacak kira sertifikası ihracı da dikkate alındığında, 16,7 milyar TL ile planan rakam olan 10,8 milyar TL'nin üzerinde oldu. İç borç çevirme oranı da böylece %153 seviyesinde gerçekleşti. 12.5% 11.5% 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 11.4% 11.2% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 6/9/2017 6/16/2017 Perşembe günü yapılan TCMB toplantısında faizler piyasa beklentileri çerçevesinde sabit tutulurken, toplantı notunda enflasyonun risk oluşturmaya devam ettiği ve bu nedenle enflasyonda belirgin iyileşme sağlanana kadar para politikasındaki sıkı duruşun sürdürüleceği ifade edildi. TL likidite tarafında ise TCMB, Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından bu hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarının önemli bir kısmını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşıladı. TCMB'nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %11,94-11,97 aralığında oluştu. Piyasa nakit akışında ise kamu maaşları kaynaklı 12 milyar TL giriş olurken, 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de yeni konut satışları verisi ve FED üyeleri Dudley, Fischer ve Kaplan ın konuşmaları; yurt içinde ise Hazine Müsteşarlığı nın vadeli, kira sertifikası satışı takip edilecek. Tahvil piyasasında yeni haftada mevcut seviyelerin korunması, faizlerdeki olası yükselişlerin alım fırsatı olarak değerlendirilmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 105, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 11.95% 11.95% 11.97% 11.80% 8.31% 11.0% 10.8% 10.6% 10.4% DIBS Verim Eğrisi 10.2% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8.0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 495 3,170 1,888 4,269 4,508 4,024 3,653 2,051 1,574 3,362 1,124 30,118 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖST 09.Haz ,013 30,118 27,337 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam , Haziran ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 132 milyon $, özel sektör tahvil stoku ise 5 milyon $ azalış göstermiştir. Böylece 4 hafta sonra ilk defa azalış gösteren DİBS stokunda vade bazında bakıldığında kayda değer bir değişim izlenmemiştir. İlgili haftada 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi kapanışta %10,30 seviyesinden hafta sonuna doğru %10,50 seviyesine yükselirken, USDTRY kuru 3,51 seviyelerinden 3,53 seviyelerine kadar yükselmiştir. ÖST değişim (Sol eks.) ÖST portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% Nis 16 May 16 Haz 16 Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz % 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% Türkiye Brezilya Güney Afrika Series4 Hindistan 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Rusya CDS i %5 lik yükselişle en fazla artan, Malezya CDS i %7 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS leri olurken; Türkiye CDS i %3 geriledi. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalik Değişim 5Y 188-3%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 hafta öncesine göre faizlerde değişiklik yaşanmazken, 1 ay öncesine göre özellikle kısa vadelerde belirgin yükseliş korundu. Tahvil faizlerinde ise, 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %11,10 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %11,03), 10 yıl vadeli tahvilin faizi ise %10,48 ile haftayı kapattı (önceki hafta kapanış %10,50). Beklentilerin üzerinde gelen ilk çeyrek büyümesi ile haftaya moralli başlayan yurt içi piyasalarda 10 yıllık tahvilin faizi %10,5 seviyesinden %10,4 lere kadar gevşedi. Ancak, Hazine tarafından planlananın üzerinde gerçekleşen iç borçlanma tahvil faizleri üzerinde baskı oluşturdu ve 10 yıllık tahvil %10,6 seviyesini gördükten sonra %10,48 seviyesinden haftayı kapattı. Makro gündemin zayıf olduğu haftada, 10 yıllık tahvil faizinin %10,40-10,55 bandından dalgalanmasını bekliyoruz. TL Lib. 13.0% 12.6% 12.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisi, kısa vadelerde 1 ay ve 3 ay öncesinin üzerinde kalsa da, uzun vadelerde 3 ay öncesinin altına doğru gevşedi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% Beklentilerin altında kalarak Fed in hedefinden uzaklaşan Mayıs enflasyon verisi, ABD 10 yıllık tahvil faizinde düşüşün önünü açtı. Haftaya %2,20 seviyesinden başlasa da tahvilin faizi %2,10 seviyesine kadar düştü. Ancak, FOMC den çıkan faiz artışının ve bilanço küçültme sinyallerinin ardından yükselişe geçen 10 yıllık tahvilin faizi haftayı %2,15 ten kapattı. Fed Başkan Yardımcısı Fischer başta olmak üzere FOMC üyelerinden gelecek açıklamalar faizler üzerinde bu hafta belirleyici olabilir. Veriler tarafında ise konut istatistikleri yakından takip edilecek. Hafta boyunca dalgalı bir seyir izleyebilecek ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,10-2,25 bandında fiyatlanmasını bekliyoruz. 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçtiğimiz hafta euro libor faizleri verim eğrisi, hem 1 ay hem de 3 ay öncesine göre özellikle uzun vadelerde düşüş gösterdi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0.00% %0,25 seviyelerinden haftaya başlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi hafta boyunca dar bir bantta hareket ederek %0,28 seviyesinden haftayı kapattı. Bölge enflasyonu ise Mayıs ayında yıllık %1,4 e gelerek düşüş eğilimi göstermeyi sürdürüyor (Nisan 2017: %1,9). Euro bölgesi veri anlamında zayıf bir haftaya hazırlanıyor. Küresel risk iştahının ve Pazartesi günü başlayacak Brexit görüşmelerinin belirleyici olacağı haftada, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin %0,20-0,35 bölgesinde kalmasını bekliyoruz % -0.20% -0.30% -0.40% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul 100 endeksi, geçtiğimiz haftaya güçlü bir başlangıç yaparak tarihinde ilk kez 100 bin seviyesini test etti. Önemli bir direnç olan bu seviyeden kâr satışları geldi, ancak para girişinin sürdüğünü ve orta vadeli momentumun korunduğunu görüyoruz. Önceki notlarımızda da belirttiğimiz gibi, güçlü bilançolar sonrasında Borsa İstanbul da işlem gören şirketlerin 12 ay vadeli hedef fiyatlarında yukarı yönlü revizyonlar görüyoruz. Bloomberg den aldığımız veriler üzerinden endeks bazında hesapladığımız hedef seviye yaklaşık %7 getiri potansiyeline işaret ediyor. Bu potansiyeli orta-uzun vadeli portföylerde hisse senedi ağırlığını yüksek tutmak için yetersiz buluyoruz. Bu nedenle, sabit getirili ve düşük-orta riskli yatırım araçlarının portföy ağırlığının artırılması yönündeki önerimizi sürdürüyoruz. Haftalık bazda destekler: ve ; dirençler ve

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL: Kurda önemli bir destek olarak takip ettiğimiz 200 günlük basit hareketli ortalama geçtiğimiz hafta test edildi, fakat bu seviyede tutunamayan kur Fed sonrası doların küresel para piyasalarında değerlenmesi ile yeniden 3,50 üzerine yöneldi. Haftanın kapanışına doğru ise tekrar 3,50 civarına geri çekilme gördük. Yeni haftada, grafikte görülen altı aylık sıkışma bölgesinin alt sınırı olan 3,48 seviyesi önemli bir destek olarak takip edilmeli. Kırılması durumunda 3,42-3,45 bölgesine kadar gevşeme alanı oluşacaktır. 3,48-3,50 bölgesi üzerinde tutunma ve tepki alımları gelmesi halinde ise yukarıda 3,53-3,55 bölgesi ilk direnç aralığı olarak takip edilebilir. MSCI GOÜ endeksinin gelişmiş ülkeler endesinden negatif ayrışarak %1 gerilediği bir haftayı geride bıraktık (JPM GOU volatilite endeksi %-33, VIX %-26, MSCI GOÜ %16, MSCI Türkiye %26, Dolar End.:%-5). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %6 geriledi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-34). 23% 18% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike Vol 5.72% 7.30% 7.69% 8.12% 8.51% 8.70% 8.22% Premium , Strike Vol 7.96% 8.81% 9.14% 9.66% 10.41% 11.03% 12.01% Premium 384 1,345 2,209 1,853 2,438 1, Strike Vol 8.99% 9.78% 10.16% 10.72% 11.67% 12.53% 13.97% Premium 760 2,620 4,311 2,055 4,667 3,173 1,125 Strike Vol 9.87% 10.70% 11.12% 11.75% 12.90% 13.90% 15.82% Premium 1,192 4,111 6,789 2,249 7,175 4,899 1,773 Strike Vol 10.58% 11.46% 11.92% 12.65% 14.04% 15.13% 17.60% Premium 1,838 6,367 10,565 2,420 10,780 7,364 2,723 13% 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan gerilemenin yansımalarını düşen USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de yeni konut satışları verisi ve FED üyeleri Dudley, Fischer ve Kaplan ın konuşmaları takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Fed in bilanço küçültme adımlarını öngörülenden erken başlatabileceğine dair açıklamalar geçtiğimiz hafta EUR/USD de 24 saat içinde 1,1300 ten 1,1130 a hızlı bir gevşeme getirdi. Ardından gelen tepki alımlarına rağmen EUR nun bir süre daha USD ye karşı zayıf kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Orta-uzun vadeli perspektifte ise, geçtiğimiz haftalarda da belirttiğimiz gibi, ECB nin ultra gevşek parasal koşullardan çıkışa yönelmesi ile EUR nun yeniden USD ye karşı destek bulacağını düşünüyoruz. Haftalık bazda 1,1100 destek, 1,1300 direnç olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay seyrederken; Meksika Peso su %1 lik yükselişle en çok değer kazanan, Kolombiya Peso su %1 lik düşüşle en fazla değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise aşağı yönde hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda tarihsel volatilitedeki düşüşün etkisiyle açıldı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,52 ve 3,50 satım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 2% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Ons altın fiyatları, sene başından gelen yükseliş kanalında kalmaya devam ediyor. Ancak, hem Fed hem de Japonya Merkez Bankası (BoJ) tarafından geçtiğimiz hafta yapılan açıklamalar doların değerlenmesine ve yenin değer kaybetmesine neden olurken, altın fiyatları için de negatif bir parametre olarak çalıştı. Yeni haftada ons altın fiyatlarında $/ons seviyesi destek, $/ons seviyesi direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altın fiyatlarında ve USD/TL de yaşanan gerileme, TL bazında gram altın fiyatlarının 144 TL den 142 TL ye gerilemesine neden oldu. Kısa vadede 140 TL/gram seviyesi destek, 145 TL/gram seviyesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -1.69% 2.39% Alüminyum ($/ton) -1.97% 5.09% Çinko ($/ton) 1.59% -2.89% Kalay ($/ton) 1.75% -7.48% Kurşun ($/ton) -0.17% 3.49% Nikel ($/ton) 0.29% % Altın ($/ons) -1.89% 8.73% Altın ( /gram) -2.42% 8.24% Gümüş ($/ons) -4.01% 4.55% Platin ($/ons) -1.79% 2.19% Paladyum ($/ons) 1.62% 27.15% Brent ($/varil) -1.96% % WTI ($/varil) -2.59% % Şeker ($/bu.) -5.00% % Buğday ($/bu.) 1.00% 11.21% Mısır ($/bu.) -1.62% 7.81%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 19.Haz 02:50 Japonya Dış Ticaret Dengesi (milyar Yen) Mayıs Haz 15:00 ABD Dudley'nin Konuşması Haz 02:00 ABD Evans'ın Konuşması Haz 12:00 Euro Cari Hesap Dengesi (milyar Euro) Nisan - 44,8 20.Haz 11:00 ABD Fischer'ın Konuşması Haz 14:45 ABD Rosengren'nin Konuşması Haz 22:00 ABD Kaplan'ın Konuşması Haz 17:00 ABD Mevcut Ev Satışları (milyon Adet) Mayıs Haz 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon Varil) Mayıs Haz 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Haziran Haz 16:00 ABD Konut Fiyat Endeksi (Yıllık) Nisan - 6.2% 22.Haz 17:00 Euro Tüketici Güveni Haziran Haz 17:00 ABD Powell'ın Konuşması Haz 03:30 Japonya İmalat PMI Ön Gösterge Haziran Haz 11:00 Euro İmalat PMI Ön Gösterge Haziran Haz 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Haziran % 23.Haz 14:30 Türkiye Reel Kesim Güven Endeksi Haziran Haz 16:45 ABD İmalat PMI Ön Gösterge Haziran Haz 17:00 ABD Yeni Konut Satışları (Adet) Mayıs 580, , Haz 18:15 ABD Bullard'ın Konuşması Haz 19:40 ABD Mester'ın Konuşması Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2017P 2018P T 2018T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.8% 7.5% 6.5% 5.0% 8.5% 9.0% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9.5% 7.5% 8.5% 7.6% GSYH (Milyar TL) 2,338 2,572 2,878 3,215 2,591 2,901 3,244 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 6.1% 3.2% 4.4% 5.0% 2.9% 3.9% 4.0% GSYH Deflatör 7.8% 6.6% 7.2% 6.4% 7.7% 7.8% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.7% 3.6% 3.5% 3.2% 3.8% 4.4% 4.5% Politika Faizi (dönem sonu) 7.5% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10.7% 11.4% 11.0% 10.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9.3% 10.2% 11.5% 10.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.0% 1.3% 1.6% 1.4% 1.1% 2.1% 1.5% Faiz dışı fazla / GSYH 1.3% 0.7% 0.4% 0.6% 0.8% -0.1% 0.3%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Hüseyin AKAR Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.