GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de istihdam raporunda gözler ücret artışlarında olacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de istihdam raporunda gözler ücret artışlarında olacak ABD de geçtiğimiz hafta, ABD Başkanı Trump ın açıklamaları ile 2017 yılı dördüncü çeyrek GSYH büyümesi ve Şubat ayı kişisel tüketim harcamaları takip edildi. ABD Başkanı Trump ın, Çinli şirketlerin ABD deki teknoloji şirketlerine yapacağı yatırımlara soruşturma açacağı belirtildi. Büyüme tarafında, ABD ekonomisi 2017 yılı dördüncü çeyrekte, tüketici harcamalarındaki yukarı yönlü revizyon sayesinde %2,9 büyüme gösterdi. ABD de kişisel tüketim harcamaları ise Şubat ayında manşet bazda aylık %0,2, yıllık %1,8; çekirdek bazda ise aylık %0,2, yıllık %1,6 artış gösterdi. ABD de bu hafta ise, Mart ayı istihdam raporu (tarım dışı istihdam ve ücret artışları) ve PMI verileri ile Fed Başkanı Powell ın konuşması ön planda olacak. Piyasa beklentileri tarım dışı istihdam değişikliğinin mevsimsel etkiler nedeniyle Şubat ayındaki seviyesi olan 313 bin kişiden 189 bin kişi düşmesi yönünde. Ücret artışlarının ise aylık olarak %0,3, yıllık olarak da %2,7 artması bekleniyor (Şubat 2018 de aylık %0,1, yıllık %2,6 asrtış göstermişti). Fed Başkanı Powell Cuma akşamı yapacağı konuşmada ekonomik görünümden bahsedecek. Powell dan gelecek olası şahin açıklamaları, yurt içi piyasaların kapalı olması nedeniyle etkilemeyecek olmasına karşın gelecek hafta için risk oluşturabilir. Ek olarak, 4 Nisan da ABD Başkanı Trump ın Çinli şirketlere uygulanacak yaptırımları açıklaması bekleniyor. Euro bölgesi enflasyonun %1,2 den %1,4 e yükselmesi bekleniyor Euro bölgesinde geçtiğimiz hafta önemli bir veri akışı bulunmazken, bu hafta enflasyon ve PMI verileri ön planda olacak. Euro bölgesinde manşet enflasyonun yıllık bazda %1,2 den %1,4 e, çekirdek enflasyonun ise %1,0 dan %1,1 e yükselmesi bekleniyor. Söz konusu yükselişte geçen senenin Mart ayındaki düşük baz etkisinin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Ayrıca hafta içerisinde takip edilecek olan bir diğer veri olan PMI larda Aralık 2017 den sonra başlayan düşüş trendinin devam edip etmeyeceğini izleyeceğiz. Yurt içinde enflasyonun yıllık bazda düşüş ivmesini kaybetmesini bekliyoruz Yurt içi piyasalarda geçen hafta 2017 yılı dördüncü çeyrek GSYH büyümesi ve Şubat ayı dış ticaret açığı takip edildi. Geçen yılın son çeyreğinde yıllık bazda %7,3 büyüyen Türkiye ekonomisi, özel tüketim ve yatırım harcamalarında iyileşmeye kamu harcamalarının da eşlik etmesi ile %7,4 lük güçlü bir büyüme oranında tamamladı. Dış ticaret açığı ise Şubat ayında Ocak ayındaki seviyesi olan 9,1 milyar dolardan 5,8 milyar dolara gerilemesine karşın, geçen yılın aynı ayında açığın 3,7 milyar dolar düzeyinde kalmış olmasından dolayı, yıllık açık 83,5 milyar dolara yükseldi. Bu haftaya geldiğimizde, Salı günü Şubat ayı enflasyon verisi açıklanacak. TüFE nin Şubat ayında %1,02 artış göstermesini ve yıllık enflasyonun değişim göstermeyerek %10,26 seviyesinde kalmasını bekliyoruz. Bu haftayı yurt içi piyasalar açısından değerlendirecek olursak, temettü dağıtımlarının etkili olacağını söyleyebiliriz. Hafta içerisinde Koç Holding, Sabancı Holding, İş Bankası, Tekfen Holding Ford Otosan ve Enerjisa nın temettü dağıtması bekleniyor.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de geçtiğimiz hafta 2017 yılı 4. çeyrek büyüme verisi %1,9 ile beklentilerin üzerinde açıklanırken, olumlu verinin etkisi ile dolar diğer para birimleri karşısında değer kazandı. Azalan risk iştahının etkisi ile TL cinsi varlıklarda haftanın ilk üç günü genel olarak satıcılı seyir izlenirken, USD/TL paritesi geçici olarak hacimsiz piyasada 4,00 seviyesinin üzerini test etti. Ancak bir yabancı bankanın TCMB nin TL uzlaşmalı vadeli döviz satım ihalelerinde satım miktarını artırabileceğini ifade ederek TCMB'nin piyasaları yatıştırarak TL yi dengeleyebilecek araçları bulunduğunu raporlamasıyla, TL haftanın son iki işlem gününde diğer gelişmekte olan ülke para birimlerinden pozitif ayrıştı ve USD/TL paritesi 3,94 seviyesinin altını test etti. Tahvil piyasasında ise, TL deki değer kazancı ve dönem sonu bilanço etkisiyle faizler tüm vadelerde geriledi ve 2 yıllık gösterge tahvil %14,03, 10 yıllık gösterge tahvil ise %12,49 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya SGK maaşları kaynaklı 5 milyar TL giriş olurken, 11 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı'nın Cuma günü açıkladığı Nisan ayı borçlanma programına göre, 3,8 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 4,2 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması planlanıyor. Bu noktada, beklenen iç borç çevirme oranı %110 seviyesinde olurken, 10 ve 5 yıllık gösterge tahvil ihaleleri sırasıyla 10 ve 17 Nisan tarihlerinde gerçekleştirilecek. Bu hafta ABD de ISM imalat endeksi, ADP özel sektör istihdamı, dayanıklı mal siparişleri, fabrika siparişleri ve tarım dışı istihdam; yurt içinde ise Mart ayı enflasyon verileri takip edilecek. Küresel normalleşme baskıları ve içeride enflasyonun yüksek seviyesi karşısında, tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketin sınırlı kalması beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 132, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 1,671 2,386 3,627 3,510 5,457 3,933 1,567 1,316 2,272 4, ,121 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 23.Mar ,244 30,123 28,048 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 1,000 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 23 Mart ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 234 milyon $ artarken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 6 milyon $ azalış kaydetmiştir. İlgili haftada Hazine Müsteşarlığının 2 ve 10 yıllık gösterge tahvil ihalesi gerçekleşmiş olup, 2028 vadede yurtdışı yerleşiklerin DİBS stokunda artış gözlenmiştir. Mart ayı genelinde ise toplamda 166 milyon $ yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoklarını azalttığı izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya % G.Afrika Rusya % Endonezya % % % 150 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 16 Oca 17 Şub Mar Nis 17 May 17 Haz 17 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 17 Oca 18 Şub Mar % 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çekya CDS i %2,9 yükselişle en fazla artan, Şili CDS i %9,8 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y % 5Y % 10Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, 1 yıllıklar dışındaki tüm vadelerde bir hafta ve bir ay öncesine göre yatay seyir gözlendi. TL Lib. 15.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 14.8% Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde gerileme yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %14,03 (önceki hafta kapanış: %14,11), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %12,49 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %12,72). 14.4% 14.0% 13.6% Libor faizlerindeki yükselişin devam etmesinin yanı sıra, içeride enflasyonda yıllık bazda düşüşün ivme kaybedecek olması nedeniyle, TL tahvil faizlerinde son günlerde gözlenen aşağı yönlü hareketin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %12,80-12,30 bandında seyir bekliyoruz. 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önce hem de üç ay önceye kıyasla tüm vadelerde yükseliş görüldü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.7% Bir önceki haftayı %2,81 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, global piyasalarda etkili olan negatif risk iştahının devam etmesine bağlı olarak güvenli liman niteliğindeki varlıklara talebin artması nedeniyle gerileyerek haftayı %2,73 lü seviyelerden tamamladı. ABD den gelen açıklamaların azalması eşliğinde piyasaların sakinleşmesi beklenebilecekken, ABD Başkanı Trump ın Çarşamba günü yapması beklenen Çin açıklaması tahvil faizlerinde aşağı yönlü risk unsuru olarak düşünülebilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,70-2,80 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 1.3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla yatay seyir gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.20% -0.25% Bir önceki haftayı %0,52 li seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı %0,49 lu seviyelerde kapandı. Ticaret sınırlandırmalarına ilişkin yapılan açıklamaların azalması ve Euro bölgesi enflasyonunda beklenen yukarı ivmelenme, Almanya tahvil faizlerinde bu hafta yukarı yönlü harekete neden olabilir. Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta içerisinde %0,45-0,55 bandında hareket edebileceğini düşünüyoruz % -0.35% -0.40% -0.45% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Geçtiğimiz haftaya zayıf başlayan BIST 100 endeksi, hafta ortasında açıklanan ABD büyüme verilerinin beklentileri aşması ve buna bağlı olarak Fed in normalleşme adımlarını hızlandıracağı kaygıları ile baskı altında kalmayı sürdürdü. Son iki gün toparlanma yaşandıysa da, BIST 100 endeksi haftayı %1,43 kayıpla tamamladı. XBANK bankacılık endeksinin %1,46 gerilediği haftada, XUSIN sanayi endeksi ise %2,76 değer kaybetti. BIST 100 endeksi, USD bazında haftalık %2,50 gerilerken, ABD borsaları ortalama %1,82, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ise ortalama %1,71 değer kazandı. Yeni haftanın ajandasında, içeride yarın açıklanacak Mart ayı enflasyon verileri öne çıkıyor. TÜFE de aylık %1,02, yıllık %10,26 artış bekliyoruz. Dışarıda ise, ABD de PMI verileri, istihdam rakamları ve çok sayıda Fed yöneticisinin açıklamaları takip edilecek. Haftanın ilk günü bir çok piyasanın kapalı olacağı Avrupa da ise, yine PMI verilerine ek olarak enflasyon ve perakende satış verileri izlenecek. Ayrıca, ABD nin Çin e uygulanacak yatırım sınırlamalarının ve gümrük tarifelerinin belirlenmesi için yetkili ekiplere 6 Nisan a kadar süre verilmesi nedeniyle bu alandaki haber akışının da süreceğini belirelim. Temettü etkisinin de katkısıyla kısa vadeli sıkışma bölgesini aşağı zorlayan BIST 100 endeksinde orta uzun vadeli yükseliş trend desteğine yönelim dikkat çekiyor. Bu hafta da, ISCTR, SAHOL ve KCHOL başta olmak üzere temettü dağıtımlarının endekse yaklaşık 590 puan negatif etkisi olacak. Teknik açıdan, , ve seviyeleri destek, , ve ise direnç olarak izlenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama Dolar/TL: Geçtiğimiz haftalarda GOÜ sepeti içinde en zayıf kalan ve %5 e varan oranlarda negatif ayrışan TL, geçtiğimiz hafta bir miktar destek bulmayı başardı. Yılın ikinci çeyreğinde TCMB nin Türk Lirası uzlaşmalı vadeli döviz satım ihalelerinde sisteme sağlanan döviz likiditesinin artacak olmasının TL yi destekleyebileceğini, ancak TL lehine kısa vade için momentumda görülen dengelenmenin ve Dolar/TL deki gevşemenin devamı için 3,90-3,92 bandının aşağı kırılması gerektiğini düşünüyoruz. Ayrıca, Orta uzun vadeli perspektifte ise henüz yükseliş trendinin bozulmadığını görüyoruz. Yeni haftada, kurda 3,90 3,92 bandı altında 3,86 ve 3,82 seviyeleri destek, 3,99-4,00 bandı ile 4,0150 ve 4,0370 seviyeleri direnç olarak izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %1,3 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %1,5, VIX %80,9, MSCI GOÜ %1,1, MSCI Türkiye dolar bazında %-6,1, Dolar End. %-2,3 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %10,36 dan %10,38 e yükseldi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike Vol 9.27% 9.49% 9.78% 10.31% 10.81% 11.23% 12.33% Premium ,273 2,235 1, Strike Vol 9.42% 9.78% 10.11% 10.69% 11.45% 12.09% 13.55% Premium 516 1,693 2,766 2,317 3,027 2, Strike Vol 10.39% 10.75% 11.07% 11.67% 12.61% 13.46% 15.36% Premium 996 3,264 5,333 2,527 5,683 3,846 1,396 Strike Vol 11.22% 11.58% 11.96% 12.59% 13.68% 14.66% 16.85% Premium 1,539 5,054 8,291 2,724 8,567 5,821 2,129 Strike Vol 12.11% 12.50% 12.90% 13.59% 14.87% 16.04% 18.72% Premium 2,396 7,904 13,010 2,938 12,826 8,771 3,257 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda USD/TRY opsiyon primlerinde hafif aşağı hareket yaşandı. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde, içerde imalat PMI ve enflasyon; dışarıda ise, Avrupa da enflasyon, hizmet PMI ve perakende satışlar, ABD de, ücretler, tarım dışı istihdam ve PMI verileri takip edilecek. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama EUR/USD: Fed in ardından ECB nin de ne zaman normalleşme yönünde adımlarını daha belirgin şekilde atacağının beklendiği bir dönemdeyiz. Bu konuda ECB yöneticilerinden gelen son açıklamalar, varlık alımlarının 4Ç18 de sona erebileceği ve faiz artırımlarının 2Ç19 da başlayacağı yönündeki piyasa beklentileri ile uyum gösteriyor. Bu beklentiler, güçlü ABD verilerine karşın EUR nun dolara karşı destek bulmasına ve kayıplarının sınırlı kalmasına neden olabilir ve bu da sıkışma bölgesinin bir süre daha devam etmesine neden olacaktır. Hafta içinde, paritede 1,2250 ve 1,2200-1,2220 bandı destek, 1,2420, 1,2480 ve 1,2560 ise direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,4 artış gösterirken, dolar karşısında Meksika Pesosu %1,9 yükselişle en fazla değer kazanan, Güney Afrika Randı %0,8 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Nisan 18 vadeli 4000 ve 4050 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde yaşanan gevşemeye karşın ons altın fiyatlarının henüz yeterince destek bulamadığını görüyoruz. Sene başından bu yana yaklaşık %4,5 lik bir marjda yatay seyreden, son 15 aylık dönemde ise sıkışma bölgesinde kalan ons altın fiyatlarında, ve $/ons seviyeleri destek, ve $/ons seviyeleri ise direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altın ve Dolar/TL kurunun gerilemesi ile 174 TL/gram civarından 168 TL/gram a gerileyen TL bazında gram altın fiyatlarında teknik görünümün de momentum kaybına işaret ettiğini görüyoruz. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 1.37% 20.75% Alüminyum ($/ton) 0.55% 7.83% Çinko ($/ton) 1.91% 27.99% Kalay ($/ton) 1.63% -0.14% Kurşun ($/ton) 2.46% 19.74% Nikel ($/ton) 2.69% 32.91% Altın ($/ons) -2.01% 14.86% Altın ( /gram) -3.00% 28.51% Gümüş ($/ons) -1.58% 1.74% Platin ($/ons) -2.22% 2.85% Paladyum ($/ons) -3.20% 38.13% Brent ($/varil) -0.26% 23.67% WTI ($/varil) -1.43% 20.89% Şeker ($/bu.) -1.68% % Buğday ($/bu.) -2.01% 10.54% Mısır ($/bu.) 2.78% 10.16%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 02.Nis 10:00 Türkiye İmalat PMI Mart Nis 16:45 ABD Üretim PMI Mart Nis 17:00 ABD ISM İmalat PMI Mart Nis 01:00 ABD Kashkari'nin Konuşması Nis 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Mart 1,02%* 0.73% 03.Nis 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Mart 10,26%* 10.26% 03.Nis 11:00 Euro İmalat PMI Mart Nis 16:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Nis 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mart 1.4% 1.2% 04.Nis 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Mart 1.1% 1.0% 04.Nis 15:15 ABD ADP Özel Sektör İstihdam Değişimi Mart 205, , Nis 16:45 ABD Hizmet PMI Mart Nis 16:45 ABD Bullard'ın Konuşması Nis 17:00 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri Mart - 1.2% 04.Nis 17:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Mart Nis 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Nis 18:00 ABD Mester'in Konuşması Nis 11:00 Euro Hizmet PMI Mart Nis 12:00 Euro Perakende Satışlar (Aylık) Şubat 0.6% -0.1% 05.Nis 15:30 ABD Ticaret Dengesi (milyar dolar) Şubat Nis 20:00 ABD Bostic'in Konuşması Nis 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Mart 0.3% 0.1% 06.Nis 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık) Mart 2.7% 2.6% 06.Nis 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Mart 189, , Nis 15:30 ABD İşsizlik Oranı Mart 4.0% 4.1% 06.Nis 17:30 ABD Evans'ın Konuşması Nis 20:30 ABD Powell'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 9.3% 8.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 10.0% 9.0% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,105 3,520 3,972 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.4% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 10.8% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.4% 5.1% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 11.5% 11.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 12.0% 11.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 2.0% 1.9% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.01% 0.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.