GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Ekonomiler iyileşiyor, ancak zayıf enflasyon görünümü devam ediyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Ekonomiler iyileşiyor, ancak zayıf enflasyon görünümü devam ediyor ABD de geçtiğimiz hafta açıklanan revize veriye göre GSYH büyüme hızı %3,3 seviyesinde gerçekleşti (beklenti: %3,2, önceki: %3,0). Beklentilerden iyi gerçekleşen büyüme verisi, ekonomik aktivitenin iyileşme yolunda ilerlediğini teyit ederken; fiyat artışları tarafında zayıf seyrin korunduğunu görüyoruz. Cuma günü açıklanan ISM imalat endeksinin alt kırılımında yer alan fiyat endeksi Kasım da beklentilerin altında 65,5 seviyesinde gerçekleşti (beklenti: 67,0, önceki: 68,5). Enflasyon tarafındaki zayıf seyrin devamı nedeniyle, Fed in para politikasında normalleşme sürecini ılımlı hızda devam ettireceği beklentimizi korurken, bu varsayım altında gelişen ülkelere yönelik risk algılamasının pozitifte kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bu hafta Cuma günü açıklanacak Kasım ayı istihdam verileri, işgücü piyasasındaki gidişata yönelik görünümü ortaya koyacak. Bloomberg tahminlerine göre Kasım ayında tarım dışı istihdamın 200 bin kişilik artış göstermesi (önceki: 261 bin) ve işsizlik oranının değişmeyerek %4,1 seviyesinde kalması bekleniyor. İstihdamdaki gelişime ek olarak, fiyat artışları tarafındaki gelişime yönelik önemli bir gösterge olan ortalama saatlik ücretlerde ise yıllık bazda %2,7 artış yaşanması bekleniyor (önceki: %2,4). Fiyat artışları cephesinde beklenen iyileşmenin gerçekleşmemesi ya da beklentilerden daha zayıf bir iyileşmenin, Fed e yönelik algılamada güvercin tutumun devam ettirileceği beklentilerini canlandıracağını düşünüyoruz ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.) ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks. %) ABD ekonomisinde benzer bir şekilde, Euro bölgesi ekonomisinde de ekonomik aktivitede görece iyimser tabloya karşın, enflasyon tarafında hedeflenen seviyeden uzak kalınmaya devam edildiğini görüyoruz. Geçtiğimiz hafta açıklanan TÜFE verisi Kasım da yıllık bazda %1,5 olurken (beklenti: %1,6, önceki: %1,4), çekirdek TÜFE yıllık bazda %0,9 arttı (beklenti: %1,0, önceki: %0,9). İmalat sektörü PMI endeksi ise Kasım da 60,1 ile beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşti (beklenti: 60,0, önceki: 60,0). Benzer eğilimin yarın açıklanacak hizmet sektörü PMI endeksi ile imalat dışında da yaşanması, yılın son çeyreğine yönelik beklentilerin iyileşmesinde destekleyici olabilir. Perşembe günü ise 3.çeyreğe ilişkin GSYH büyüme revizyonu açıklanacak olup, ortalama piyasa beklentisi ekonominin yıllık bazda %2,5 büyümesi yönünde Yurt içinde enflasyon ve sanayi üretimi takip edilecek Bugün saat 10:00 da Kasım ayı TÜFE verisi açıklanacak. Hükümetin gıda fiyatlarını kontrol altında tutmaya yönelik önlemlerinin de desteği ile gıda enflasyonunda ılımlı seyre karşılık, kur kaynaklı baskı nedeniyle TÜFE de aylık bazda %0,91 artış (ortalama piyasa beklentisi %1,1-1,2 civarında) ve yıllık bazda %12,34 artış ile kısa vadeli tepe noktasının görüleceğini tahmin ediyoruz. Gelecek yılın ilk yarısında yüksek baz etkisi nedeniyle belirginleşen bir düşüş eğilimi yaşanmasını öngördüğümüz TÜFE deki bu hareketin kalıcı olup olmamasında ise kurun belirleyici olacağını düşünüyoruz. Cuma günü açıklanacak sanayi üretiminin ise arındırılmamış veride bir önceki aya göre ivme kaybederek Ekim de yıllık bazda %5 artış göstermesini bekliyoruz. 3.0% TÜFE (Aylık değ.) TÜFE (Yıllık değ., Sağ eks.) 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% % 10% 8% 6% 4%

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de geçtiğimiz hafta vergi indirimi yasa tasarısına ilişkin gelişmeler ve açıklanan üçüncü çeyrek büyüme verisinin %3,3 ile beklentilerin üzerinde artış göstermesinin etkisiyle dolar haftayı diğer ülke para birimleri karşısında değer kazanarak kapattı. Yurt içinde ise, Cumhurbaşkanlığı ekonomi danışmanlarının TCMB nin geç likidite faiz oranlarında yukarı yönlü ayarlamaya gitmelerinde engel olmadığı açıklamalarıyla TL değer kazandı ve USD/TL paritesi haftayı 3,93 seviyesinin altında kapattı. Aşırı satım seviyelerine gelinen tahvil piyasasında ise faizler tüm vadelerde geriledi. İşlem hacimlerinin uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı haftada 2 yıllık gösterge tahvil 65 baz puan düşüşle %13,51, 10 yıllık gösterge tahvil ise 58 baz puan düşüşle %12,12 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti 12,25 oldu. Piyasa nakit akışında SGK maaşları nedeniyle 3 milyar TL giriş olurken, 20 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Toplam fonlama rakamı da vergi çıkışına bağlı olarak 130 milyar TL nin üzerine çıktı. Hazine Müsteşarlığı Cuma günü yaptığı duyuruda 3 yıl vadeli, kupon oranı %1,81 olan Japon Yeni cinsi tahvil ihracının tamamlandığını ve ihraç büyüklüğünün yaklaşık 535 milyon ABD doları olduğunu ifade etti. Fiyatlaması yapılan son tahvil ihracının bir kısmı 3 yıl vadeli garantisiz, diğer kısmı ise 10 yıl vadeli JBIC garantili olmak üzere iki dilimden oluşması planlansa da, garantisiz dilime yoğun ilgi gösterilmesi sonucunda ihraç tamamen garantisiz şekilde gerçekleştirilmiş oldu. Hazine Müsteşarlığı'nın yayımladığı iç borçlanma programına göre, Aralık ayında toplam 2,6 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık 3 milyar TL iç borçlanma yapılması planlanırken, beklenen iç borç çevirme oranı ise %115 seviyesinde. Programa göre bu hafta için her hangi bir ihraç planı bulunmazken, önümüzdeki hafta sabit faizli, 2 ve 5 yıl vadeli tahvillerin ihraçları gerçekleştirilecek. Bu hafta ABD de fabrika siparişleri, ISM imalat dışı endeksi, ADP özel sektör istihdamı ve tarım dışı istihdam; yurt içinde ise enflasyon ve sanayi üretimi verileri açıklanacak. Piyasa beklentisi Kasım ayı enflasyonunun aylık bazda %1,1-1,2, yıllık bazda ise %12,5-12,6 olması yönünde. Enflasyonun kısa vadede tepe yapması ve gelecek dönemde düşebileceğine dair görünüm karşısında, tahvil piyasasında faizlerdeki yukarı yönlü baskı sınırlı kalabilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,25 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 145, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.25% 12.25% 11.96% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 34 2,452 2,085 3,377 3,569 5,651 2,872 1,592 1,374 2,765 3,200 28,971 Haftalık Değişim (Milyon $) ,000 1,500 1, ,000-1,500 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 24.Kas ,106 28,970 26,688 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam , ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 24 Kasım ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 88 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise 5 milyon $ artış göstermiştir. Böylece son iki haftada artış gösteren DİBS stoku verileri ile birlikte Kasım ayı genelinde toplamda net değişim 389 milyon $ azalmıştır. İlgili haftada 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi kapanışta 12,25% seviyesinden hafta sonuna doğru 12,70% seviyesine, USDTRY kuru 3,88 seviyelerinden 3,93 seviyelerine kadar yükseldiği izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% 6.0% Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 17 Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl 17 Eki 17 Kas % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Şili CDS i %5,1 lik yükselişle en fazla artan, Güney Kore CDS i %8,4 lük düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 5Y 201-3%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine göre yatay seyir yaşanırken, bir ay önceye göre yükseliş yaşandı. Tahvil faizlerinde düşüş eğilimi yaşandı. 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %13,51 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %14,15), 10 yıl vadeli tahvilin faizi de %12,12 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %12,70). TL Lib. 15.2% 14.8% 14.4% 14.0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Bugün saat 10:00 da açıklanacak yurt içi TÜFE verisi nedeniyle tahvil faizlerinde hareketlilik yaşanabilir. Enflasyonda ortalama piyasa beklentisine göre iyimser tarafta kalan beklentimiz doğrultusunda bir gerçekleşme, tahvil faizlerindeki aşağı yönlü eğilim devam edebilir. Ortalama piyasa beklentisinin üzerinde bir gerçekleşmede ise, tahvil faizlerinde yükseliş gözlense de, yıllık enflasyonda Kasım ayıyla birlikte kısa vadeli tepe noktasının görüleceği ve sonrasında düşüş eğiliminin yaşanacağı beklentimiz doğrultusunda, yükseliş eğiliminin kalıcı olmayacağını tahmin ediyoruz. Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin bu haftayı %11,85-12,50 bandında geçirmesini bekliyoruz. 13.6% 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre özellikle uzun vadelerde yükseliş devam etti. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.0% Bir önceki haftayı %2,34 seviyesinden tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz hafta %2,43 lü seviyelere kadar yükselse de bu seviyelerde kalıcı olamadı ve haftayı %2,34 lü seviyelerden tamamladı. ABD de ekonomik aktiviteye yönelik devam eden iyileşme sinyallerine karşın, enflasyondaki zayıf görünümün devamı nedeniyle tahvil fazilerindeki ılımlı seyrin de kısa vadede korunmasını bekliyoruz. ABD 10 yıllık tahvil faizinde bu haftanın %2,30-2,45 bandında geçmesini bekliyoruz. 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre uzun vadelerde sınırlı düşüş devam etti. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.15% -0.20% Bir önceki haftayı %0,36 lı seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi, geçtiğimiz hafta %0,41 li seviyelere yükselse de, haftanın son işlem günündeki sert düşüşün etkisiyle kapanışı %0,30 lu seviyelerden yaptı. Zayıf enflasyon görünümünün devamı ile ECB nin destekleyici para politikası duruşunu sürdüreceği beklentilerinin korunması doğrultusunda, tahvil faizlerindeki risklerin ağırlıklı olarak aşağı yönlü olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,25-0,38 aralığında seyir izlemesini bekliyoruz % -0.30% -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları TL de değer kaybının hız kestiği, TL bazlı tahvil faizlerinin ise belirgin şekilde gevşediği bir haftayı geride bıraktık. Özellikle faiz cephesindeki olumlu görünüme karşın, Borsa İstanbul da dördüncü kez üst üste düşüşle kapanan zayıf bir hafta yaşandı ve BIST 100 endeksi %0,94 değer kaybetti. Kasım ayının ilk üç haftasında BIST te düşüşün ana sürükleyicisi olan bankalar geçtiğimiz hafta nispeten daha sakindi ve XBANK Bankacılık endeksi haftayı sadece %0,70 kayıpla kapattı. XUSIN Sanayi endeksi ise geçtiğimiz hafta %3,71 değer kaybetti. Yeni haftaya başlarken, ABD de vergi düzenlemesine ilişkin haber akışı ve başkanın eski Ulusal Güvenlik Danışmanı Michael Flynn'in FBI a Rusya ile ilişkiler konusundaki soruşturmada yanıltıcı ifadeler kullandığını itiraf etmesi ve bu durumun Trump yönetimini zor duruma düşürmesi ile ABD varlıklarına ilişkin daralan risk iştahı dikkat çekiyor. Bu etki, BIST te de baskı yaratabilir ancak özellikle faizlerde gerilemenin devamı halinde haftanın devamında BIST te tepki alımları görebileceğimizi düşünüyoruz. Teknik açıdan, grafikte de görülen sıkışma bölgesinin desteğinde tutunan BIST 100 endeksinde yeni haftada bandı ilk destek aralığı olarak izlenebilir. Daha aşağıda ise ve seviyeleri var. Direnç seviyeleri olarak , ve bandı takip edilebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Saatlik) BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Saatlik) Dolar/TL: İki haftadır 3,90 3,98 bandında dalgalı bir seyir izleyen kur, uzun süre sonra ilk kez geçtiğimiz hafta haftalık bazda diğer GOÜ para birimlerinden oluşan eşit ağırlıklı sepete karşı pozitif ayrışmayı başardı. Ancak, son birkaç aylık dönemde yaklaşık %10 negatif ayrışan TL nin kayıplarını telafi etmesi için daha kat etmesi gereken çok mesafe var. TCMB nin aldığı önlemlerin bu alanda destek vermeye devam edeceğini düşünüyoruz. ABD de Trump yönetiminin yaşadığı sıkıntılar dolarda küresel bir zayıflık getirebilir; ancak Dolar/TL de belirgin bir gevşeme için piyasaların içeride daha fazla sıkılaşma adımı bekleyeceğini düşünüyoruz. Teknik açıdan, 3,88 3,90 bölgesi kritik bir destek aralığı olarak izlenebilir. Bu bölgenin altına gevşeme halinde TL lehine momentumun daha da güçlendiğini görebiliriz. Bu durumda 3,85 ve 3,82 destekleri izlenebilir. 3,95 ve 3,97 3,98 bandı ise direnç olarak takip edilmeli. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %2,7 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-29, VIX %-19, MSCI GOÜ %29, MSCI Türkiye %31, Dolar End.:%-9). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %8 azaldı (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-14). 26% 21% % 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike Vol 10.31% 11.58% 11.96% 12.39% 12.98% 13.37% 13.48% Premium ,547 2,661 1,647 1, Strike Vol 11.44% 12.25% 12.63% 13.26% 14.21% 14.95%.30% Premium 623 2,110 3,444 2,846 3,712 2, Strike Vol 11.77% 12.72% 13.17% 13.89% 15.04% 15.97% 17.76% Premium 1,122 3,852 6,332 2,979 6,684 4,499 1,593 Strike Vol 12.04% 12.95% 13.44% 14.18% 15.50%.64% 18.64% Premium 1,643 5,635 9,305 3,041 9,570 6,513 2,324 Strike Vol 12.56% 13.39% 13.90% 14.65%.11% 17.48% 20.14% Premium 2,472 8,445 14,001 3,139 13,698 9,419 3,457 Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 11% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalışın yansımalarını azalan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de Tarım dışı istihdam, ortalama saatlik kazançlar, işsizlik oranı, Euro bölgesinde ÜFE, 3. çeyrek büyüme oranı; yurt içinde ise enflasyon ve sanayi üretimi verileri takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) EUR/USD: Parite üzerinde etkili olabilecek önemli gelişmelerin takip edileceği bir haftaya giriyoruz. ABD de Senato Bankacılık Komitesi, Trump tarafından Fed Başkanlığı için aday gösterilen Jerome Powell ı oylayacak. Komite nin onay vermesi halinde Powell ın 3 Şubat ta Yellen dan görevi devralması bekleniyor. Ek olarak, vergi reformu konusundaki çalışmalar ve Flynn davası takip edilecek. Veriler tarafında, her ayın ilk haftası olduğu gibi ABD de istihdam verileri öne çıkıyor. Avrupa da ise büyüme verileri ve Almanya da devam eden siyasi çözüm arayışları izlenecek. Piyasalar, haftaya Çarşamba (13 Aralık) Fed in politika faiz bandını %1,00-1,25 ten %1,25-1,50 ye çıkarmasına %98 olasılık vererek kesin gözüyle bakıyor. Veriler bu beklentide bir değişime neden olmaz, ancak gelecek dönem beklentileri açısından takip edilecek. Teknik açıdan, paritede yaşanan sıkışmanın izlenmesi gerekiyor. Her ne kadar günlük ve haftalık görünüm EUR lehine olsa da, Almanya ABD tahvil faiz farkları USD lehine kalmayı sürdürürse paritede yeniden desteklerin zorlanması beklenebilir. 1,1850 ilk destek olarak izlenmeli. Daha aşağıda ise 1,1800 1,1810 aralığı var. Dirençler 1,1920 ve 1,1950. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %3,3 lük artış gösterirken; Güney Afrika Rand ı %3,1 lik yükselişle en fazla değer kazanan, Şili Peso su %2 lik düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitedeki azalışın etkisiyle azalış kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,75 ve 4,20 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinin geçtiğimiz hafta ortasında yaşadığı sıçrama ons altın fiyatlarının 30 dolara yakın değer kaybı ile $/ons desteğine gerilemesine neden oldu. Sonrasında ise $/ons a tepki gördük $/ons seviyesi kısa vadeli kritik destek noktası olarak izlenmeli. Kırılması halinde $/ons ve $/ons bandı sonraki destekler olarak takip edilebilir. Dirençler ise $/ons ve $/ons aralığı. Gram Altın: Dolar/TL kurunun dengeli seyri ve ons altın fiyatlarındaki gerileme, TL bazında gram altın fiyatlarının da iki günde %3,5 e yakın değer kaybetmesine ve 0 TL/gram civarına geri çekilmesine neden oldu. Yeni haftada TL/gram bandı destek, 3 5 TL/gram bandı ise direnç alanı olarak takip edilebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -3.27% 22.35% Alüminyum ($/ton) -2.98% 13.40% Çinko ($/ton) 0.07% 27.01% Kalay ($/ton) -0.20% -7.85% Kurşun ($/ton) 2.87% 27.30% Nikel ($/ton) -6.28% 12.64% Altın ($/ons) -0.66% 11.04% Gümüş ($/ons) -4.09% 1.93% Platin ($/ons) -0.50% 4.33% Paladyum ($/ons) 2.65% 49.29% Brent ($/varil) -0.20% 12.% WTI ($/varil) -1.00% 8.64% Şeker ($/bu.) -2.06% % Buğday ($/bu.) -0.30% 1.59% Mısır ($/bu.) 0.73% -2.06%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 04.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Kasım 0.91%* 2.08% 04.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Kasım 12.34%* 11.90% 04.Ara 10:00 Türkiye ÜFE (Yıllık) Kasım % 04.Ara 13:00 Euro ÜFE (Yıllık) Ekim 2.6% 2.9% 04.Ara 18:00 ABD Fabrika Siparişleri Ekim -0.4% 1.4% 05.Ara 04:45 Çin Caixin Hizmet PMI Kasım Ara 12:00 Euro Markit Hizmet PMI Endeksi Kasım Ara 12:30 İngiltere Hizmet PMI Endeksi Kasım Ara 13:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim 1.4% 3.7% 05.Ara 17:45 ABD Markit Hizmet PMI Endeksi Kasım Ara 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Endeksi Kasım Ara :15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği 3. Çeyrek 190, , Ara :30 ABD Tarım Dışı Üretkenlik (Çeyreklik) 3. Çeyrek 3.2% 3.0% 06.Ara :30 ABD Birim İşçilik Maliyetleri 3. Çeyrek 0.3% 0.5% 06.Ara 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Haftalık - -3, Ara 13:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0.6% 0.6% 07.Ara 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 2.5% 2.5% 07.Ara :30 ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları , Ara 17:30 Türkiye Hazine Nakit Dengesi (milyar TL) Kasım Ara 02:50 Japonya GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0.4% 0.3% 08.Ara 02:50 Japonya GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1.5% 1.4% 08.Ara 09:30 Çin İhracat (Yıllık) Kasım 5.1% 6.9% 08.Ara 09:30 Çin İthalat (Yıllık) Kasım 12.0% 17.2% 08.Ara 09:30 Çin Ticaret Dengesi (milyar USD) Kasım Ara 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Ekim 5%* 10.4% 08.Ara 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Aylık) Ekim -0.1% 0.7% 08.Ara 12:30 İngiltere İmalat Üretimi (Aylık) Ekim -0.2% 0.7% 08.Ara :30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık) Kasım 2.7% 2.4% 08.Ara :30 ABD Tarım Dışı İstihdam Kasım 210, , Ara :30 ABD İşsizlik Oranı Kasım 4.1% 4.1% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 10.9% 8.0% 7.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 11.5% 9.0% 7.8% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,044 3,435 3,858 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 5.6% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 10.5% 8.5% 7.5% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.0% 4.9% 4.8% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.5% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.0% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 2.0% 2.2% 2.1% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% -0.2% -0.1% 0.1%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 296 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.