GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD enflasyon verisi, 21 Mart FED toplantısı öncesinde önemli olacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD enflasyon verisi, 21 Mart FED toplantısı öncesinde önemli olacak ABD de veri açısından olmasa da açıklamalar bakımından yoğun bir haftayı geride bıraktık. ABD Başkanı Trump, ithal çelik ve alüminyuma sırasıyla %25 ve %10 gümrük vergisi getirilmesini öngören kararnameyi imzaladı. İstihdam raporu tarafında ise, tarım dışı istihdam güçlü bir şekilde artış kaydetti, işsizlik oranı işgücüne katılım oranındaki artışa karşın %4,1 seviyesinde sabit kaldı ancak ücret artışları hafif geriledi ve yıllık bazda %2,6 artış gösterdi. Söz konusu verilerin ardından, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş gözlendi. Bu hafta ABD de ise Şubat ayı enflasyon verileri takip edilecek. Öncü göstergeler enflasyonun güçlü seyrini sürdüreceğine işaret ediyor. Mevsimsel etkiler nedeniyle, Ocak ayından Şubat ayına geçişte enflasyonda hafif gerileme yaşanma ihtimaline karşın ücret ve harcamaların geçen senelerin aksine artış yönünde devam etmesi nedeniyle enflasyonun aylık %0,2, yıllık bazda %2,2 olan beklentinin üzerinde açıklanma potansiyelinin olduğunu düşünüyoruz. Euro bölgesinde enflasyonun zayıf seyrini sürdürmesini bekliyoruz Euro bölgesinde geçtiğimiz hafta hem ekonomi hem de politik açıdan yoğun bir hafta yaşandı. Ekonomik tarafta ECB toplantısı ve dördüncü çeyrek GSYH büyümesi, politik tarafta ise İtalya seçimleri ve ABD Başkanı Trump ın ithal çeliğe ek gümrük vergisi kararının yansımaları takip edildi. ECB beklentilere paralel olarak politika faizini %0,00 seviyesinde sabit tutarken, ECB toplantı metninden 'gerektiği durumda varlık alımı miktarının artırılabileceği' ifadesini çıkarttı. İtalya seçimlerinde ise, AB ayrılıkçısı olan 5 Yıldız Hareketi partisi en çok oy kazanan parti olmasına karşın tek parti iktidarını sağlayacak çoğunluğu elde edemedi. Bu dönemden sonra çeşitli koalisyon senaryoları mevcut. Söz konusu koalisyon senaryoları yakından takip edilecek olup Euro üzerinde kısmi baskı oluşturacağını düşünüyoruz. Bu hafta genelinde ise Euro bölgesinde önemli veri akışı bulunmamakla birlikte Şubat ayı enflasyonu revize verisi izlenilecek. İki hafta önce açıklanan veri enflasyonda zayıf seyrin süreceğine işaret ediyor. Cari açıktaki artış devam edecek Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta Şubat ayı enflasyon ve TCMB para politikası toplantısı takip edildi. Şubat ayında TÜFE işlenmiş gıda enflasyonunun etkisiyle %0,73 ile, %0,42 lik tahminimizin ve %0,50 seviyesindeki ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. TCMB ise, faiz göstergelerinde ve söylemlerinde herhangi bir değişikliğine gitmedi. TCMB, enflasyondaki yukarı yönlü risklerin devam etmesi ve fiyatlama davranışlarındaki bozulmalar nedeniyle sıkı duruşunu sürdürdü. Bu haftaya geldiğimizde ise, yurt içinde Ocak ayı cari açık verisi ve sanayi üretimi takip edilecek. Cari açığın aylık bazda 7,1 milyar dolar, yıllık kümülatif açığın ise 47,1 milyar dolar seviyesinden 51,6 milar dolar seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Söz konusu açığın yılın ilk yarısına kadar yükseliş trendini sürdürmesini bekliyoruz. Sanayi üretiminin ise genel olarak güçlü seyrini korumasını ve geçen ayki %6,5 seviyesinden %6,2 ye hafif gerilemesini beklemekteyiz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta enflasyon verisi ve TCMB Para Politikası Kurulu toplantısı takip edildi. Şubat ayı verisine göre enflasyon aylık bazda beklentilerin üzerinde %0,73 olurken, yıllık enflasyon da %10,26 seviyesinde gerçekleşti. TCMB Para Politikası Kurulu toplantısında ise faizlerde değişikliğe gidilmezken, toplantı sonrası açıklanan notta para politikasında sıkı duruşun devam edeceği belirtildi. Diğer yandan kredi derecelendirme kuruluşu Moody s yaptığı açıklamada Türkiye nin kredi notunu Ba2 ye düşürerek, görünümü negatiften durağana çevirdiğini bildirdi. Global piyasalara bakıldığında, ABD nin ithal çelik-alüminyuma ek vergi getirmesi ve söz konusu tasarıya destek vermeyen baş ekonomi danışmanının istifa etmesi satış baskısı yaratttı. Küresel ticaret savaşına ilişkin endişeler ve yurt içi haber akışının etkisi ile USD/TL paritesi haftayı 3,81 seviyesinin üzerinde kapatırken, tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde yükseldi ve 2 yıllık gösterge tahvil 43 baz puan yükselişle %13,53, 10 yıllık gösterge tahvil ise 43 baz puan yükselişle %12,38 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya kamu kaynaklı para girişi olmazken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı, borçlanma programına göre Mart ayında 6 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 6,6 milyar TL'lik borçlanma yapmayı planlamaktadır. Bu noktada beklenen iç borç çevirme oranı %110 seviyesinde olurken, Hazine yarın vadeli sabit kuponlu tahvilin yeniden ihracını düzenleyecek. Bu hafta ABD de enflasyon, perakende satışlar, Philadelphia FED imalat endeksi ile iş imkanları-personel değişim oranı verileri açıklanacak. Yurt içinde ise bütçe dengesi, ödemeler dengesi, sanayi üretimi ve Hazine ihalesi takip edilecek. Önemli ekonomik verilerin izleneceği haftada, TL cinsi varlıklarda oynak seyir izlenmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 129, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 13.6% 13.1% 12.6% 12.1% 11.6% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 1,664 2,683 3,858 3,655 6,108 3,835 1,718 1,470 2,497 4, ,959 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 02.Mar ,264 31,957 29,815 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 1,000 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 2 Mart ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 59 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 3 milyon $ azalış kaydetmiştir. İlgili haftada global piyasalarda genel olarak negatif görünüm hakim olurken, hafta başında 3,78 olan USD/TL paritesi 3,80 seviyesine, %11,87 olan 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise hafta sonuna doğru % 11,95 bileşik seviyesine yükseldiği izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya % G.Afrika Rusya % Endonezya % % % 150 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis 17 May 17 Haz 17 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar % 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Endonezya CDS i %0,6 yükselişle en fazla artan, Güney Kore CDS i %14,8 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y % 5Y % 10Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde bir hafta ve bir ay öncesine göre yatay seyir gözlendi. Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş görüldü. 2 yıl vadeli tahvil faizi %13,53 (önceki hafta kapanış: %13,10), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %12,38 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %11,95). TL Lib. 15.2% 14.8% 14.4% 14.0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 13.6% Yurt içinde enflasyonun kalıcı olarak yüksek tek haneli seviyelere inmede devam eden riskler ile küresel normalleşmede son dönemde gözlenen güçlenme eğilimi nedeniyle TL tahvil faizlerinde kısa vadede kalıcı geri çekilme olacağını düşünmemekteyiz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %12,60-12,20 bandında seyir bekliyoruz. 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önceye göre uzun vadelerde yükseliş yaşanırken, üç ay önceye göre hem kısa hem de uzun vadelerde yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.7% 2.5% Bir önceki haftayı %2,86 lı seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz hafta hafif yükselerek haftayı %2,89 lu seviyelerden tamamladı. Sıkı istihdam piyasasının daha sıkı para politikası ihtimalini artırması ve harcamalardaki artış paralelinde yükselen enflasyon nedeniyle ABD tahvil faizlerindeki yükseliş eğiliminin devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca Salı günü açıklanacak ABD Şubat ayı enflasyonunu da beklentilerin üzerinde açıklanma potansiyeli taşıması açısından tahvil faizleri için yukarı yönlü risk unsuru olarak görüyoruz. Beklentilerin üzerinde gelmesi halinde yeniden %2,90-2,95 seviyelerinin hedeflenebileceğini düşünmekteyiz. 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 1.3% 1.1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem kısa hem uzun vadelerde bir ay öncesine göre yatay seyir yaşanırken, üç ay öncesine göre sınırlı düşüş görüldü. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.20% -0.25% Bir önceki haftayı %0,63 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi hafta içerisinde ECB nin basın bildiriminde ifade değişikliğine gitmesi eşliğinde %0,70 seviyelerine yükselmesine karşın ECB Başkanı Draghi nin enflasyona ilişkin güvercin açıklamaları sonrasında geriledi ve %0,63 lü seviyelerde kapandı. Küresel tahvil faizlerindeki yükseliş beklentimize paralel olarak Almanya tahvil faizlerinde de yükseliş beklenmesine karşın, zayıf enflasyon söz konusu yükselişi sınırlandırıyor. Bu nedenle, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin %0,60-0,68 bandında hareket edebileceğini düşünüyoruz % -0.35% -0.40% -0.45% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları PPK, ECB toplantıları, ABD verileri ve küresel ticaret savaşları odaklı kaygıların fiyatlandığı haftada BIST 100 endeksi sadece %0,05 (55 puan) değer kazanarak son derece yatay bir kapanış gerçekleştirdi. Hafta genelinde, XBANK bankacılık endeksi %0,76, XUSIN sanayi endeksi ise %0,23 yükseliş sergilemesine karşın, THYAO beklentilerden zayıf gelen 4Ç17 finansal sonuçları sonrasında %10,83 düşüş sergileyerek endeks genelinde dengeleyici rol oynadı. ABD borsalarında ortalama %3,86, Avrupa borsalarında ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %2,83 yükseliş yaşanırken, BIST 100 ün dolar bazında haftalık getirisi sadece %0,13 te kaldı. ABD de Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam artışı beklentileri aşarken, ortalama saatlik kazançlar beklentilerden düşük kaldı. Enflasyon yaratmadan büyüyen ve istihdam yaratabilen ABD ekonomisi küresel borsalarda iştahın artmasına neden oluyor. Yeni haftanın veri takvimi de oldukça kalabalık. Bugün içeride cari denge (7,1 mlr$ açık bekliyoruz) izlenirken, Salı günü ABD TÜFE, Çarşamba günü ABD ÜFE, perakende satışlar, Euro Bölgesi sanayi üretimi, Perşembe günü Türkiye işsizlik oranı ve bütçe dengesi, Cuma günü de Euro Bölgesi TÜFE ve ABD sanayi üretimi takip edilecek. Tüm veriler içinde enflasyon göstergelerinin diğerlerinden daha etkili olacağı bir hafta bekliyoruz. Ayrıca, ABD de Trump yönetiminin ısrarlı politikaları ile artan küresel ticaret dengelerini bozucu korumacı politikalara odaklı kaygılar da takip edilecek. BIST 100 endeksinde haftaya direnci üzerinde pozitif bir başlangıç bekliyoruz. 118,400 direnci üzerine alımlar daha da güçlenebilir ve tarihi zirve seviye tekrar hedeflenebilir. OBO (omuz-baş-omuz) oluşumunun boyun çizgisi (114,500) kırılmadan düşüş yönünde belirgin bir görünüm oluşmayacaktır. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Gelişen ülke para birimlerinin genel olarak zayıf kaldığı bu dönemde 3,80 üzerinde kalmaya devam ediyor. ABD de açıklanacak enflasyon verilerinin beklentileri aşması ve EUR/USD paritesinde gevşemenin sürmesi halinde Dolar/TL de 3,84-3,85 bölgesi test edilebilir. Bu nedenle, kurda 3,7950 3,8000 destek bölgesi aşağı kırılmadığı sürece dolar lehine pozisyonların korunması gerektiğini düşünüyoruz. 3,8290 seviyesi ise ara direnç olarak izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %2,4 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %- 1,5, VIX %32,6, MSCI GOÜ %4,2, MSCI Türkiye dolar bazında %0,4, Dolar End. %-2,2 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %9,99 dan %8,78 e geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike Vol 7.30% 7.36% 7.55% 7.96% 8.45% 8.89% 10.00% Premium ,663 1, Strike Vol 7.86% 8.22% 8.52% 9.07% 9.76% 10.35% 11.80% Premium 413 1,364 2,238 1,893 2,488 1, Strike Vol 9.00% 9.42% 9.76% 10.34% 11.26% 12.10% 13.94% Premium 828 2,743 4,502 2,156 4,900 3,338 1,221 Strike Vol 10.16% 10.60% 10.97% 11.58% 12.66% 13.65% 15.81% Premium 1,337 4,431 7,284 2,413 7,659 5,233 1,927 Strike Vol 11.41% 11.85% 12.26% 12.95% 14.22% 15.38% 18.01% Premium 2,165 7,179 11,843 2,695 11,841 8,116 3,022 Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine negatif etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde, içerde cari denge, sanayi üretimi; dışarıda ise, Avrupa da enflasyon ve sanayi üretimi, Japonya da BoJ PPK tutanakları, Çin de sanayi üretimi, ABD de enflasyon, perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama EUR/USD: Paritede 1,24 1,25 bölgesinden yaşanan gevşemenin ardından 1,23 civarında tutunma çabası dikkat çekiyor. Risk iştahının canlı olduğu dönemlerde EUR lehine hareketler sınırlı kalırken, risk iştahının daraldığı veya ABD de Fed i şahin kanada yaklaştıracak veriler geldiği sürece aşağı yönlü hareketlerin daha belirgin olabileceğini düşünüyoruz. Sırasıyla 1,2270 1,2250 ve 1,2200 seviyeleri destek; 1,2340 1,2400 ve 1,2450 seviyeleri direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,5 yükseliş gösterirken, dolar karşısında Meksika Pesosu %1,1 yükselişle en fazla değer kazanan, Şili Pesosu %0,6 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Mart 18 vadeli 3900 ve 4000 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: OBO formasyonu teyit edildikten sonra ilk hedefi olan $/ons civarına kadar geri çekilen ons altın fiyatları buradan tepki çabası sergiliyor. Kısa vadede $/ons bölgesine geri dönüş mümkün, ancak bu bölge aşılmadığı sürece ons altında $/ons bölgesi hedef olarak kalmaya devam edecektir. ABD tahvil faizlerindeki yükseliş ve olası bir dolar değerlenmesinin bu gevşemeyi hızlandıracağını düşünüyoruz. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının zayıf, Dolar/TL kurunun ise güçlü kaldığı haftada TL bazında gram altın fiyatları 162 TL/gram civarında yatay bir seyir izledi. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 0.48% 24.37% Alüminyum ($/ton) -1.85% 9.95% Çinko ($/ton) -2.52% 27.80% Kalay ($/ton) -0.39% 1.30% Kurşun ($/ton) -2.88% 18.63% Nikel ($/ton) 3.00% 38.49% Altın ($/ons) 0.05% 14.96% Altın ( /gram) 0.17% 24.39% Gümüş ($/ons) 0.94% 3.48% Platin ($/ons) -0.09% 6.94% Paladyum ($/ons) -0.49% 44.98% Brent ($/varil) 1.74% 15.26% WTI ($/varil) 1.29% 15.49% Şeker ($/bu.) -1.62% % Buğday ($/bu.) -0.61% 19.85% Mısır ($/bu.) 1.52% 8.81%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 12.Mar 10:00 Türkiye Cari Denge (milyar USD) Ocak -7,1* Mar 22:00 ABD Federal Bütçe Dengesi (milyar USD) Şubat Mar 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Şubat 0.2% 0.3% 13.Mar 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Şubat 1.8% 1.8% 13.Mar 15:30 ABD TÜFE (Aylık) Şubat 0.2% 0.5% 13.Mar 15:30 ABD TÜFE (Yıllık) Şubat 2.2% 2.1% 14.Mar 02:50 Japonya Para Politikası Toplantı Tutanakları Mar 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Şubat 6.1% 6.2% 14.Mar 11:00 Euro Draghi'nin Konuşması Mar 11:45 Euro Praet'in Konuşması Mar 13:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Ocak 4.7% 5.2% 14.Mar 11:45 Euro Constancio'nun Konuşması Mar 15:30 ABD ÜFE (Yıllık) Şubat 2.8% 2.7% 14.Mar 15:30 ABD Çekirdek ÜFE (Yıllık) Şubat 2.6% 2.2% 14.Mar 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Şubat 0.3% -0.3% 14.Mar 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Mar 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Aralık 10.4% 10.3% 15.Mar 12:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar USD) Şubat Mar 15:30 ABD New York Empire State İmalat Endeksi Mart Mar 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Ocak 6,2%* 8.7% 16.Mar 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Şubat 1.2% 1.3% 16.Mar 13:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Şubat 1.0% 1.0% 16.Mar 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Şubat 0.3% -0.1% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 9.3% 8.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 10.0% 9.0% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.3% 5.0% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 11.5% 11.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 12.0% 11.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 2.0% 1.9% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.01% 0.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.