GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Güçlenen normalleşme eğilimiyle artan volatilite

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Güçlenen normalleşme eğilimiyle artan volatilite Fed öncülüğünde küresel normalleşme eğiliminde yaşanan artış, piyasalarda dalgalanmalara neden oluyor. ABD de güçlenen ekonominin, fiyat ve ücret artışlarıyla desteklendiğine işaret eden verilerin tetiklediği endişelerin, Fed yetkililerinden gelen açıklamalarla da desteklendiğini görüyoruz. Geçtiğimiz hafta konuşan New York Fed Başkanı William Dudley, ABD ekonomisinin trendin üzerinde hızla büyümeye devam etmesi halinde, Mart ayında yapılacak FOMC toplantısında yeni bir faiz artırımı taraftarı olacağını söyledi. Kansas City Fed Başkanı Esther George da, Başkan Donald Trump'ın imzasıyla yürürlüğe giren vergi reformunun ekonomik büyümeye sağlayacağı katkının Fed'in üzerinde faiz artırım baskısının devam etmesine yol açtığını söyledi. George, "Vergi reformunun ekonomiyi ne kadar büyüteceği belirsiz, ancak bu mali teşvik ABD istihdam piyasasının sıkıştığı bir dönemde geldi ve enflasyon riskini artırıyor. Bu nedenle, Fed'in politikayı kademeli faiz artırımları ile normalleştirme cari patikasında devam etmesini önemli hale getiriyor. Fed'in 2018'de faizleri 3 kez artırması makul olur" diye konuştu. Fed in normalleşme sürecinde beklenenden daha hızlı hareket edebileceği yönünde beliren endişelerin en önemli tetikleyicisi konumunda olduğunu düşündüğümüz enflasyonun, Çarşamba günü açıklanacak olan Ocak ayı verisiyle ne yönde şekilleneceği önemli. Toparlanma yönünde gelişim göstererek mevcut endişeleri tetikleyecek bir enflasyon verisinde, küresel risk algısındaki bozulma derinleşebilir. Enflasyon verisinin yanı sıra, yine Çarşamba günü açıklanacak Ocak ayı perakende satışlar ve Perşambe günü açıklanacak sanayi üretimi verileri ile ABD ekonomisindeki iyileşmenin devam edip etmeyeceğini takip edeceğiz. Sonuç olarak, bu hafta açıklanacak kritik veriler nedeniyle, küresel piyasalarda yaşanacak olası dalgalanmalara karşı temkinli olmakta yarar görüyoruz. Yıl sonu enflasyon ve büyüme tahminlerimizi koruyoruz 3.7% 2.7% 1.7% 0.7% -0.3% ABD TÜFE (Yıllık değ.) ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Geçtiğimiz hafta yurt içinde enflasyon ve sanayi üretimi verileri öne çıktı. Ocak ayında TÜFE %1,02 ile, %1,16 lık tahminimizin ve %1,35 seviyesindeki ortalama piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Böylece, yıllık enflasyon son iki ayda toplam 2,6 puanlık önemli bir düşüş göstererek %10,35 e geriledi. Kur ve gıda fiyatlarının olumlu gelişmesi halinde mümkün görünmesine karşın, kalıcı tek haneli seviyelerin ancak yılın son çeyreğinden itibaren görülebileceğine dair beklentimizi ve yıl sonuna ait %8,7 lik tahminimizi koruyoruz. Sanayi üretiminin ise büyümeye desteğinin güçlü kaldığını gördük. Geçen yılın son ayında arındırılmamış sanayi üretimi %6,5 lik artışla, %4,0 lik beklentimizin ve %4,2 seviyesindeki piyasa beklentisinin yine üzerinde gerçekleşti. Bu çerçevede, geçen yılın son çeyreğinde ekonominin büyüme oranının %8 e yaklaşması mümkün görünüyor. Yılın önceki aylarına ait üretim verilerinde hafif yukarı revizyonlar doğrultusunda, geçen yıla ait %7,5 lik büyüme tahminimizin rahatlıkla ulaşılabileceği yönündeki görüşümüzü koruyoruz. Bu yıla ait büyüme tahminimizi ise %4 seviyesinde koruyoruz. Bu hafta ise Çarşamba günü açıklanacak ödemeler dengesi raporu öne çıkarken, geçen yıl Kasım ayında 4,2 milyar dolar açık veren cari işlemler dengesinin Aralık ta 7,2 milyar dolar açık vererek yıllık açığı 50 milyar doların üzerine çıkarmasını bekliyoruz. 12 Aylık Kümülatif Cari Açık 60 Altın ve Enerji Hariç CA Altın Hariç CA

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de son dönemde açıklanan güçlü ekonomik veriler, enflasyonun beklenenden daha yüksek seviyeleri görebileceğini ortaya koyarken; FED in faiz artırımı sürecini hızlandırabileceği endişeleri ile geçtiğimiz hafta küresel piyasalarda riskten kaçış eğilimi ön plana çıktı ve ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,88 seviyesine kadar yükseldi. Bu çerçevede, endekslerde sert değer kayıpları görülürken; korku endeksi olarak adlandırılan Volatilite Endeksi (VIX) Ağustos 2015'ten beri en yüksek seviyesini gördü. Yurt içinde ise, Ocak ayı enflasyon verisi takip edildi. Açıklanan veriye göre, enflasyon aylık bazda %1,02 olurken, yıllık enflasyon da önceki aya göre gerileyerek %10,35 seviyesinde gerçekleşti. Doların diğer ülke para birimleri karşısında değer kazandığı haftada, USD/TL paritesi 3,83 seviyesinin üzerini test ederken; tahvil piyasasında faizler bu hafta yapılacak Hazine ihaleleri öncesinde tüm vadelerde yükseldi ve 2 yıllık gösterge tahvil 24 baz puan yükselişle %13,15, 10 yıllık gösterge tahvil ise 34 baz puan yükselişle %12,06 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya önemli miktarda maaş girişi olmazken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı borçlanma programına göre, Şubat ayında 20,1 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 21,1 milyar TL'lik iç borçlanma yapmayı planlamaktadır. Beklenen iç borç çevirme oranı %105 seviyesinde olurken, Hazine bugün ve yarın altı farklı vadede ihale düzenliyor olacak. Bu hafta ABD de enflasyon, perakende satışlar, Philadelphia FED imalat endeksi ve inşaat izinleri verileri açıklanacak. Düzenlenecek Hazine ihaleleri ve global bazda yükselen faizlerin de etkisi ile bu hafta yurt içi tahvil piyasasında sınırlı satış baskısı görülmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 124, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 2,977 2,606 3,756 4,046 6,531 3,449 1,763 1,487 2,759 3, ,327 Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 02.Şub ,404 33,327 30,984 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 1,000 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Şubat ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 621 milyon $ artarken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 20 milyon $ azalış kaydetmiştir. Aynı haftada, USDTRY kuru 3,77 seviyelerinden 3,75 seviyesine, 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise %11,98'den %11,72 seviyesine gerilediği takip edilirken; yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoklarında hemen hemen her vadede artış kaydedildiği izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya % G.Afrika Rusya % Endonezya % % % 150 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz 17 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub % 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Malezya CDS i %21,4 yükselişle en fazla artan, Bulgaristan CDS i %1,6 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel Haftalık (Bps) Değişim 5Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta önceye göre yatay seyir yaşanırken, bir ay öncesine göre düşüş yaşandı. TL Lib. 15.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 14.8% Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıl vadeli tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %13,15 (önceki hafta kapanış: %12,91) ve 10 yıl vadeli tahvil faizi %12,06 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %11,72). 14.4% 14.0% 13.6% Güçlenen normalleşme eğiliminin etkisinde küresel tahvil faizilerinde yaşanan yükseliş eğilimi nedeniyle yurt içi tahvil faizlerinde risklerin ağırlıklı yukarı yönlü olduğunu düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %12,25-11,90 bandında seyir bekliyoruz. 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önceye göre uzun vadelerde yükseliş yaşanırken, üç ay önceye göre tüm vadelerde daha belirgin yükseliş yaşandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.4% 2.2% Bir önceki haftayı %2,83 lü seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı oldukça volatil bir seyirde geçirdi, %2,88 in üzerine çıktıktan sonra kapanışı %2,85 li seviyelerde yaptı. Faizde, Çarşamba günü açıklanacak ABD TÜFE verisi öncesinde yükseliş eğiliminin devam etmesini bekliyoruz. Enflasyonda iyileşmeye işaret eden bir gerçekleşmede, tahvil faizindeki yükseliş belirginleşerek %3 e yönelim gösterebilir. Beklenenden zayıf bir enflasyon verisinde ise, tahvil faizinde geri çekilmeler yaşanabilir; ancak kalıcı olması verilerin yönüne bağlı olacaktır. 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre sınırlı düşüş devam etti. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.15% -0.20% Bir önceki haftayı %0,76 lı seviyesinde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi dalgalanmalara sahne olduğu geçtiğimiz haftayı %0,74 lü seviyelerde tamamladı. Küresel normalleşme eğiliminde yaşanan artışın etkisiyle, ABD 10 yıllık tahvil faiziyle uyumlu olarak, Almanya 10 yıllık tahvil faizinde de yükseliş eğiliminin devamını bekliyor; bu hafta faizin %0,70-0,80 aralığında seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz % -0.30% -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Ocak ayı sonunda ile tarihi zirve gördükten sonra Şubat ayına zayıf başlayan ve önceki hafta %2,1 değer kaybeden BIST 100 endeksi, geçtiğimiz haftayı da %3,8 kayıpla puandan kapattı. Hafta genelinde, XBANK bankacılık endeksi %4,3; XUSIN sanayi endeksi ise %4,0 değer kaybetti. BIST teki gerilemede, küresel borsalardaki kâr satışlarının yanı sıra, Enerjisa Enerji A.Ş. (ENJSA) ve MLP Sağlık Hizmetleri A.Ş nin (MPARK) halka arzları nedeniyle kaynak yaratma amaçlı fon satışları da etkili oldu. Geçtiğimiz hafta ABD borsalarında ortalama %5,2, Avrupa borsalarında ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %5,1 düşüş yaşandı. Haftanın ajandasında, yurt içinde cari işlemler dengesi, işsizlik oranı, TCMB Beklenti Anketi ve 4Ç17 finansal sonuçları; ABD de bütçe dengesi, TÜFE verileri (haftanın en kritik verisi), sanayi üretimi ve konut başlangıçları ile Fed üyelerinden gelecek mesajlar; Avrupa da ise sanayi üretimi ve büyüme verileri takip edilecek. Borsa İstanbul da, önceki hafta ilk kez paylaştığımız temkinli kalma tercihimizi koruyoruz. XU100 endeksinde ve destekleri ile ve dirençleri takip edilebilir. Hisse senedi portföylerinde taşınan banka ağırlığının defansif karakterli şirketlere göre düşük tutulması tercihimizi sürdürüyoruz. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama Dolar/TL: Küresel piyasalarda daralan risk iştahı ve ABD tahvil faizlerinde devam eden yükselişle beraber GOÜ para birimleri de dolara karşı zayıf bir hafta geçirdi. TL, bu dönemde GOÜ sepetine görece %0,2 gibi az da olsa dirençli kalmayı başardı ancak nominal bazda değer kaybetti ve Dolar/TL 3,77 civarından başladığı haftayı 3,82 civarından tamamladı. Teknik açıdan, grafikte de görüldüğü gibi, Kasım ayından gelen alçalan kanal direncinin yukarı kırılması ve momentumun dolar lehine olacak şekilde pozitif tarafta kalması, kurda 3,84 3,85 direnç alanına kadar yükselişin sürebileceğine işaret ediyor. 3,85 üzerinde ise 3,89 3,90 bandı hedeflenebilir. Kurda yeniden gevşeme halinde ise, 3,80 ve 3,78 destekleri takip edilebilir. 3,78 desteği, önemli ortalamaların ( ve 100 günlük basit ho) geçtiği kritik bir destek seviyesi olmasıyla da ayrıca dikkat çekiyor. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %1,3 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %19,9, VIX %164,6, MSCI GOÜ %-1,3, MSCI Türkiye dolar bazında %-2,8, Dolar End. %-1,8 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %11,21 puandan %13,00 puana değişim gösterdi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,64 idi). 26% 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike Vol 11.93% 12.48% 12.84% 13.42% 14.16% 14.80% 16.13% Premium ,611 2,790 1,740 1, Strike Vol 11.53% 12.06% 12.46% 13.15% 14.10% 14.91% 16.61% Premium 608 2,013 3,291 2,735 3,570 2, Strike Vol 11.95% 12.46% 12.86% 13.53% 14.61% 15.58% 17.69% Premium 1,105 3,656 5,983 2,814 6,300 4,259 1,538 Strike Vol 12.42% 12.88% 13.32% 14.03% 15.28% 16.38% 18.83% Premium 1,645 5,429 8,924 2,915 9,146 6,220 2,274 Strike Vol 12.96% 13.38% 13.83% 14.58% 16.04% 17.35% 20.30% Premium 2,474 8,173 13,477 3,028 13,222 9,071 3,376 Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 11% 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine pozitif etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde içerde cari işlemler dengesi ve işsizlik rakamı, dışarıda ise İngiltere de enflasyon ve perakende satışlar, Avrupa da büyüme ve sanayi üretimi, ABD de enflasyon, perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama EUR/USD: ABD de önceki haftalarda geçici çözümlerle ertelenen bütçe sorununun geçtiğimiz hafta iki yıllığına kalıcı bir çözüme ulaşması doları desteklerken, Fed cephesinden normalleşme mesajlarının sürmesi ve ABD - Avrupa tahvil faiz farklarının dolar lehine çalışması da EUR/USD de on bir yıllık ana trend direncinden gevşemeye neden oldu. Yeni haftada, Çarşamba günü ABD de açıklanacak TÜFE verileri parite açısından önemle takip edilecektir. Teknik açıdan, 1,2200 1,2220 bandı ve 1,2160 seviyesi destek olarak takip edilebilir. Dirençler ise, 1,2300 ve 1,2390 1,2400 bandı. Grafikte görülen sıkışma bölgesi bir süre daha korunabilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,8 azalış gösterirken, dolar karşısında Güney Afrika Randı %0,8 yükselişle en fazla değer kazanan, Kolombiya Pesosu ise %3,5 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yakın vadelerde aşağı, uzun vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Şubat 18 vadeli 3950 ve 4000 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Dolarda değerlenme ve ABD tahvil faizlerinin yeniden yükseliş yönünde hareket etmesi, ons altın fiyatlarında zayıflığın sürmesine neden oluyor. Grafikte de görüldüğü gibi, 2016 ortalarından gelen ana direncini test eden ve kıramayan ons altın fiyatlarında önümüzdeki dönemde $/ons altına gevşeme görülebilir. Daha aşağıda ise, $/ons seviyesi ve $/ons destek bölgesi izlenebilir. Tepki gelmesi halinde, $/ons direnç bölgesi takip edilmeli $/ons üzerinde ve $/ons direnç bölgesi var. Gram Altın: Ons altın fiyatlarının zayıf seyrine karşın Dolar/TL nin 3,80 üzerine yönelmesi, TL bazında gram altın fiyatlarının 161 TL/gram civarında yatay bir seyir izlemesine neden oluyor. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -3.55% 23.01% Alüminyum ($/ton) -1.46% 11.08% Çinko ($/ton) -3.45% 34.55% Kalay ($/ton) -1.65% 0.97% Kurşun ($/ton) -3.59% 26.60% Nikel ($/ton) -3.41% 31.36% Altın ($/ons) -1.65% 14.34% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0.28% 27.84% Gümüş ($/ons) -5.22% 2.20% Platin ($/ons) -2.58% 8.52% Paladyum ($/ons) -5.99% 40.83% Brent ($/varil) -6.14% 14.06% WTI ($/varil) -5.53% 13.83% Şeker ($/bu.) -0.45% % Buğday ($/bu.) 1.00% 11.83% Mısır ($/bu.) 1.18% 3.91%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 12.Şub - Japonya Tatil Şub 22:00 ABD Federal Bütçe Dengesi (milyar dolar) Ocak Şub 12:30 İngiltere TÜFE (Aylık) Ocak -0.6% 0.4% 13.Şub 12:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Ocak 2.9% 3.0% 13.Şub 12:30 İngiltere ÜFE (Aylık) Ocak 2.6% 2.5% 13.Şub 16:00 ABD Mester'ın Konuşması Şub 02:50 Japonya GSYH (çeyreklik) 4. Çeyrek 0.2% 0.6% 14.Şub 10:00 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Aralık -7.2* Şub 13:00 Euro GSYH (çeyreklik) 4. Çeyrek 0.6% 0.6% 14.Şub 13:00 Euro Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık 0.0% 0.1% 14.Şub 16:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Ocak 1.7% 1.8% 14.Şub 16:30 ABD TÜFE (Yıllık) Ocak 2.0% 2.1% 14.Şub 16:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Ocak 0.3% 0.4% 14.Şub 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - 3,189 1, Şub - Çin Ay Takvimine Göre Yılbaşı Tatili Şub 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık - 2.7% 15.Şub 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Kasım 10.3% 10.3% 15.Şub 13:00 Euro Ticaret Dengesi (milyar euro) Aralık Şub 16:30 ABD Çekirdek ÜFE (Aylık) Ocak 0.2% -0.1% 15.Şub 16:30 ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Şubat Şub 16:30 ABD ÜFE (Aylık) Ocak 0.4% -0.1% 15.Şub 17:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Ocak 0.2% 0.9% 16.Şub - Çin Ay Takvimine Göre Yılbaşı Tatili Şub 12:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Ocak 0.6% -1.5% 16.Şub 16:30 ABD İnşaat İzinleri (Aylık) Ocak 1,300 1,300 *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 8.7% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 9.5% 8.5% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.3% 5.0% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 2.0% 1.9% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.01% 0.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.