GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de 4Ç büyümesine yönelik zayıf sinyaller

Transkript

1 Hundreds Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de 4Ç büyümesine yönelik zayıf sinyaller Geçtiğimiz hafta açıklanan revize veriye göre ABD ekonomisi yılın üçüncü çeyreğinde %3,2 büyüdü (beklenti: %3,3, önceki: %3,3). Kişisel tüketim %2,2 artarken (beklenti: %2,3, önceki: %2,3), çekirdek PCE %1,3 arttı (beklenti: %1,4, önceki: %1,4). 3Ç büyümesinin ortalama piyasa beklentisinin sınırlı ölçüde aşağıda kalmasının dışında 4Ç dönemine yönelik öncü büyüme göstergelerinin de zayıf sinyaller gönderdiğini görüyoruz. Cuma günü açıklanan dayanıklı mal siparişleri, Kasım da beklentilerin altında %1,3 artarken (beklenti: %2), önceki veri ise %-0,8 den %- 0,4 e revize edildi. Ulaşım hariç dayanıklı mal siparişleri ise artış beklentilerinin aksine %0,1 düşüş gösterdi (beklenti: %0,5 artış), önceki veri ise %0,9 dan %1,3 e revize edildi. Ekonomik aktivitede son çeyreğe yönelik öncü göstergelerinin zayıf sinyaller göndermeye devam etmesi halinde, enflasyon tarafındaki zayıflıkla birleşerek, Fed in normalleşme hızında daha yavaş bir yol izleyeceği beklentileri canlanabilir ve gelişen ülkelere yönelik risk iştahının devam etmesini sağlayabilir. Küresel piyasaların çoğu bugün ve yarın Noel tatili nedeniyle kapalı olacak. Makroekonomik veri ajandasının da sakin oluşu nedeniyle, işlem hacimlerinde düşüşler görülebilir. 6% 5% 4% 3% ABD GSYH (Yıllıklandırılmış çeyreksel değ.) ABD Kişisel Tüketim Harcamaları (Yıllıklandırılmış değ.) 2% Aralık enflasyonuna yönelik olumlu sinyaller 1% Gelecek hafta (3 Ocak) açıklanacak Aralık ayı TÜFE verisine yönelik öncü sinyaller düşüş eğiliminin başlayacağı yönündeki görüşümüzü destekliyor. Gıda enflasyonunda işlenmemiş kaynaklı gerileme beklerken, bu hafta açıklanması beklenen Türk-İş verileri gıda enflasyonuna yönelik beklentimizi belirginleştirecek önemli bir gösterge olacak. Gıda tarafındaki düşüşe ek olarak, benzin ve altın fiyatlarındaki yavaşlama ile giyimdeki düşüşlerin de enflasyonda aşağı yönlü baskı unsuru olarak belireceğini tahmin ediyoruz. Öte yandan, kur kaynaklı sürprizlerin yaşanması ihtimalini ise dışlamıyoruz. Yine de, Kasım ayında en kötünün geride kaldığını düşündüğümüz enflasyonun Aralık ayıyla birlikte hem manşet hem de çekirdek veride düşüş trendine girmesini bekliyoruz. Bu hafta yurt içinde ekonomik aktiviteye yönelik öncü göstergeler de açıklanacak olup, bu noktada yarın açıklanacak Aralık ayı reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı öne çıkıyor. 3Ç de yıllık bazda %11,1 ile beklentilerden güçlü büyüme kaydeden ekonominin 4Ç de sergileyeceği performans merak edilirken, öncü sinyaller ivme kaybıyla birlikte olumlu performansın devam ettiğini gösteriyor. Cuma günü açıklanacak Kasım ayı dış ticaret dengesi de takip edeceğimiz veriler arasında yer alıyor. Dış ticaret dengesinin Kasım ayında 6,3 milyar dolar açık vermesini bekliyoruz. 0% -1% -2% 3.0% TÜFE (Aylık değ.) TÜFE (Yıllık değ., Sağ eks.) 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% % 12% 10% 8% 6% 4%

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de vergi indirimi yasa tasarısı geçtiğimiz hafta kongre tarafından onaylanırken, söz konusu gelişmenin daha önce döviz piyasalarında fiyatlanması nedeni ile yasanın para birimleri üzerinde önemli bir etkisi olmadı. Ancak vergi indirimlerinin ardından FED in para politikasını daha hızlı sıkılaştırabileceği beklentisiyle ABD hazine tahvil faizleri yükselmeye devam etti ve 10 yıllık tahvil faizi %2,50 seviyesine çıkarak Mart ayından bu yana en yüksek seviyeyi görmüş oldu. Diğer yandan, Almanya nın 2018 yılında daha fazla 30 yıl vadeli tahvil ihraç edeceğini duyurması, Avrupa Bölgesi nde de faizlerin yükselmesine ve euronun dolar karşısında değer kazanmasına neden oldu. Yurt içinde ise, 2017 yılı borçlanma programının tamamlanması ve doların global bazda değer kaybetmesiyle, USD/TL paritesi 3,8150 seviyesinin altını test ederken; tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde geriledi ve 2 yıllık gösterge tahvil 7 baz puan düşüşle %13,40, 10 yıllık gösterge tahvil ise 45 baz puan düşüşle %12,01 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasa nakit akışında SGK maaşları nedeniyle 6 milyar TL giriş olurken, 8 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta Pazartesi günü ABD ve Avrupa piyasaları noel nedeni ile tatil olacak. Haftanın kalan kısmında ise, ABD de S&P/CS konut fiyat endeksi, tüketici güven endeksi ve askıdaki konut satışları verileri açıklanacak. Global piyasalardaki sakin görünüm ve TL deki değer kazancının etkisi ile, tahvil piyasasında bu hafta sınırlı alıcılı seyir izlenmesi ve faizlerin gerilemeye devam etmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 118, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.25% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 0 2,585 2,080 3,560 3,787 6,004 3,052 1,762 1,460 2,922 3,483 30,695 Haftalık Değişim (Milyon $) ,000 1,500 1, ,000-1,500 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 15.Ara ,997 30,695 28,323 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam , ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Aralık ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 226 milyon $ artış göstermiştir. Özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 20 milyon $ artış göstermiştir. Vade bazında bakıldığında ise, 2017 yılı itfaları tamamlandığından bu vadede DİBS stokunun kalmaması sebebiyle azalış izlenirken, ilgili haftada yapılan Hazine ihalesi sebebiyle 2022 vadede DİBS stoklarında yükseliş görülmektedir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% 6.0% Nis 16 May Haz Tem Ağu Eyl Eki 16 Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki 17 Kas Ara % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çekya CDS i %5,2 lik yükselişle en fazla artan, Şili CDS i %12,7 lik düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 5Y 168-5%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine göre yatay seyir yaşanırken, bir ay önceye göre yükseliş yaşandı. Tahvil piyasasında ise 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı sınırlı düşüşle %13,40 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %13,47), 10 yıl vadeli tahvil faizi daha belirgin bir düşüşle %12,01 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %12,46). TL Lib. 15.2% 14.8% 14.4% 14.0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Aralık enflasyonuna yönelik öncü sinyaller, düşüş trendinin başlayacağı yönünde olup; bu hafta açıklanacak Türk-İş verileri ile beklentilerin netlik kazanmaya başlamasıyla birlikte, tahvil piyasasında fiyatlamalar üzerinde etkili olmaya başlayabilir. Enflasyonda düşüş eğilimi beklentimiz doğrultusunda, tahvil faizlerinde de geri çekilme eğilimi bekliyor; bu hafta Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde ilk aşamada %11,90 a doğru geri çekilme olabileceğini tahmin ediyoruz. Bu desteğin kırılması halinde ise, %11,70 e doğru geri çekilmelerin devam edebileceğini düşünüyoruz. 13.6% 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre yükseliş devam etti. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi Bir önceki haftayı %2,35 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi, ABD vergi reformuna yönelik gelişmelerin de etkisiyle geçtiğimiz hafta %2,50 ye kadar yükseldi, ancak haftayı %2,49 seviyesinde tamamladı. Noel tatili ve veri akışının sakin olması nedeniyle bu hafta ağırlıklı yatay eğilim beklediğimiz ABD 10 yıllık tahvil faizinde, zayıf enflasyon görünümü doğrultusunda, aşağı yönlü risklerin baskın olmaya devam edeceğini düşünüyor; %2,50 seviyesinin üzerine çıkılsa bile bu seviyelerde kalıcı olmasını beklemiyoruz. 2.2% 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre sınırlı düşüş devam etti. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.15% Bir önceki haftayı %0,30 lu seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizinde, ABD 10 yıllık tahvil faizine benzer bir yükseliş eğilimi yaşandı ve %0,43 lü seviyelere kadar yükselen faiz haftayı %0,41 li seviyelerde kapattı. ECB nin destekleyici para politikası duruşunu devam ettireceği yönündeki beklentilerin korunması ile, Almanya 10 yıllık tahvil faizinde yükselişlerin kalıcı olmasını beklemiyor ve yeniden %0,30 a doğru geri çekilme eğiliminin yaşanacağını tahmin ediyoruz % -0.25% -0.30% -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Geçtiğimiz hafta %1,62 yükselişle son üç haftalık getirisini %7,28 e taşıyan BIST 100 endeksi, böylece Kasım ayında yaşadığı değer kaybının tamamını geri almayı başardı. XBANK bankacılık endeksinin %0,34 getiri ile BIST 100 e ve XUSIN sanayi endeksine (+%2,70) göre geride kalmaya devam ettiğini gördük. Son sekiz ayda bankaların sanayi sektörüne göre zayıf kalması ile %23,6 gerileyen XBANK/XUSIN rasyosunun 1,30x civarından tepki vermesini bekliyoruz. Kasım rakamı ile zirve gördüğümüz yıllık TÜFE de ve TL faizlerde önümüzdeki dönemde gevşeme bekliyoruz. Bu ortam, banka değerlemeleri için daha destekleyici olacağından porföylerde banka ağırlığının artırılmasını uygun buluyoruz. Bu hafta, yurt dışında Noel ve yeni yıl tatilleri nedeniyle işlem hacimlerinin düşük kalmasını, fiyat marjlarının da önceki haftalara göre daha dar bantlarda şekillenmesini bekliyoruz. Borsa İstanbul da yabancı katılımı geçtiğimiz hafta azalmıştı, yeni haftada da düşük katılım görebiliriz. Teknik açıdan, grafikte paylaştığımız pozitif trendin bozulmasını beklemiyoruz, ancak momentumda dengelenme görebiliriz. BIST 100 endeksinde seviyesi ilk destek olarak takip edilebilir. Daha aşağıda ve bölgesi var. Dirençler ise , ve tarihi zirve seviyesi var. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlükbasit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: 14 Aralık PPK toplantısı ile anlık olarak 3,81 den 3,90 a yaşanan sıçrama sonrasında sürekli olarak gevşeme trendinde hareket eden Dolar/TL kuru 3,81 civarına geri döndü. TL fonlama maliyetinin %12,25 ten %12,75 e yükselmesi ve ilerleyen aylarda yeni artırımlara açık kapı bırakılması TL yi desteklemeye devam edecektir. Küresel bir dolar değerlenmesi olmadığı durumda 3,80 altına gevşeme beklenebilir. Bu durumda, 3,78 ve 3,75 3,76 bölgeleri sonraki destekler olarak takip edilebilir. Direnç seviyeleri ise, 3,84 3,85 ve 3,88 3,90 bölgeleri. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %0,7 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-30, VIX %-29, MSCI GOÜ %32, MSCI Türkiye %40, Dolar End.:%-9). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %3 azaldı (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-29). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike Vol 5.26% 6.58% 6.87% 7.19% 7.50% 7.66% 7.14% Premium , Strike Vol 9.48% 9.97% 10.19% 10.62% 11.32% 11.96% 12.95% Premium 500 1,660 2,686 2,216 2,883 1, Strike Vol 10.81% 11.39% 11.70% 12.27% 13.25% 14.16% 15.79% Premium 999 3,336 5,436 2,556 5,740 3,888 1,380 Strike Vol 11.30% 11.93% 12.31% 12.94% 14.14% 15.24% 17.24% Premium 1,493 5,017 8,230 2,696 8,512 5,816 2,095 Strike Vol 11.98% 12.72% 13.20% 13.87% 15.16% 16.49% 19.10% Premium 2,280 7,759 12,842 2,886 12,575 8,663 3,194 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalışın yansımalarını, azalan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Veri açısından zayıf haftada Japonya da enflasyon, yurt içinde kapasite kullanım oranı ve dış ticaret dengesi verileri takip edilecek. Dolar/TL opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama EUR/USD: ABD de vergi reformunun yasalaşması önündeki tüm pürüzlerin giderilmesi ve federal borçlanma tavanın bir kez daha olmak üzere 19 Ocak a kadar uzatılması dolar bazlı tahvil faizlerinin yükselmesine neden oldu. Madalyonun diğer yüzünde ise, eş zamanlı olarak ECB nin Avrupa da büyümenin güçlenmesine vurgu yapması ve gevşek parasal koşulların kademeli olarak sıkılaştırılması konusunda adımlar atılabileceği sinyalleri vermesi, euro bazlı faizlerin dolar bazlı faizlere görece daha fazla yükselmesine neden oldu. Parite, bu gelişmeler paralelinde geçtiğimiz hafta 1,1750 den 1,1900 a kadar tepki verdi. Sonrasında ise grafikte paylaştığımız sıkışma bölgesine geri çekilme görüyoruz. Yeni haftada Noel ve yeni yıl tatilleri nedeniyle volatilitenin düşük kalmasın bekliyoruz. 1,1820 ve 1,1800 seviyeleri destek, 1,1875 ve 1,1900 seviyeleri ise direnç olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,8 lik artış gösterirken; Güney Afrika Rand ı %3,8 lik yükselişle en fazla değer kazanan, Meksika Peso su ise %3,2 lik düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise, tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda gerçekleşen volatilitedeki azalışın etkisiyle daraldı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 4,20 ve vadeli 3,85 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Bir ayda $/ons seviyesinden $/ons civarına dolar bazında %5 e yakın değer kaybettikten sonra tepki veren ons altın fiyatlarında momentum dengeleniyor. Teknik açıdan, düşüş trendini takip eden bir yükselen takoz oluşumu dikkat çekiyor. Bu formasyon genel olarak düşüşün devam edebileceğine işaret etse de, destek seviyesi altına bir sarkma ile teyit edilmedikçe aşağı yönlü pozisyon açmanın riskli olacağını düşünüyoruz. Yeni haftada $/ons ilk destek, $/ons ise ikinci destek olarak izlenebilir $/ons ise kritik direnç seviyesi. Aşılması halinde formasyon bozulmuş olacak ve $/ons direncine kadar yükseliş potansiyeli göreceğiz. Gram Altın: Dolar/TL kurunun zayıf, ons altın fiyatlarının ise güçlü kaldığı haftada TL bazında gram altın fiyatları TL/gram bölgesinde yatay bir seyir izledi. Yeni haftada TL/gram bandı destek, TL/gram bandı ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 3.36% 28.30% Alüminyum ($/ton) 2.65% 13.91% Çinko ($/ton) 2.12% 27.59% Kalay ($/ton) 2.22% -7.55% Kurşun ($/ton) -2.52% 23.85% Nikel ($/ton) 4.92% 21.17% Altın ($/ons) 1.68% 10.74% Gümüş ($/ons) 2.37% 2.30% Platin ($/ons) 3.78% 2.37% Paladyum ($/ons) 1.57% 52.92% Brent ($/varil) 3.19% 14.84% WTI ($/varil) 2.04% 8.84% Şeker ($/bu.) 6.93% % Buğday ($/bu.) 1.55% 4.11% Mısır ($/bu.) 1.29% 0.00%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 25.Ara - ABD Noel Tatili Ara - İngiltere Noel Tatili Ara - İngiltere Noel Ertesi Ara 02:30 Japonya Hane Halkı Harcamaları (Yıllık) Kasım 0.5% 0.0% 26.Ara 02:30 Japonya İşsizlik Oranı Kasım 2.8% 2.8% 26.Ara 02:30 Japonya TÜFE (Yıllık) Kasım 0.5% 0.2% 26.Ara 02:30 Japonya Tokyo Çekirdek TÜFE (Yıllık) Aralık 0.7% 0.6% 26.Ara 02:50 Japonya Para Politikası Toplantı Tutanakları Ekim Ara 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Aralık % 26.Ara 18:00 ABD Conference Board Tüketici Güven Endeksi Aralık Ara 08:00 Japonya Konut Başlangıçları (Yıllık) Kasım -2.6% -4.8% 27.Ara 18:00 ABD Askıdaki Konut Satışları (Aylık) Kasım -0.5% 3.5% 28.Ara 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Kasım 0.5% 0.5% 28.Ara 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Kasım 1.0% -0.2% 28.Ara 12:00 Euro ECB Aylık Ekonomik Bülten Ara 16:30 ABD İşsizlik Başvuruları Haftalık - 245, Ara 19:00 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Haftalık - -6, Ara - İngiltere Yeni Yıl Arifesi - Yarım Gün Ara 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Milyar dolar) Kasım -6,30* Ara 12:00 Euro M3 Para Kaynağı (Yıllık) Kasım 4.9% 5.0% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.6% 8.7% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 11.9% 9.5% 8.5% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.2% 5.1% 4.9% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.5% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 2.0% 2.1% 2.0% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% -0.2% -0.1% 0.1%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.