GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fed den artış beklenmezken, gözler istihdam raporunda olacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fed den artış beklenmezken, gözler istihdam raporunda olacak ABD de geçtiğimiz hafta, Trump-Macron buluşması ile 2018 yılı ilk çeyrek GSYH büyümesi, dayanıklı mal siparişleri, dış ticaret açığı ve haftalık işsizlik başvuruları takip edildi. Trump-Macron buluşmasında, ABD Başkanı Trump, İran'la sağlam temelli yeni bir anlaşmanın olabileceğini ve 12 Mayıs tarihinin bu açıdan önemli olduğunu belirtti. ABD de ekonomik veriler tarafında ise güçlü rakamlar gelmeye devam etti yılı ilk çeyrek büyümesi beklentilerin üzerinde olarak %2,3 seviyesinde gerçekleşirken, ABD'de dış ticaret açığı 6 aylık artış trendini durdurdu ve 68 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu haftaya geldiğimizde ise; Fed toplantısı, istihdam raporu, kişisel tüketim harcamaları ve PMI verileri ön planda olacak. Fed toplantısından faiz artış kararı çıkması beklenmezken, yapılacak açıklamalar takip edilecek ancak geçen toplantı sonrasında önemli bir gelişme ve veri tarafında bir değişiklik olmaması nedeniyle sakin bir toplantı olması muhtemel görülmektedir. Ekonomik verilerde ise, ücretlerin aylık %0,2, yıllık %2,7, tarım dışı istihdamın 185 bin kişi ve kişisel tüketim harcamalarının ise aylık %0,2, yıllık %2,0 artması beklenmektedir. Kişisel tüketim harcamalarının etkisinin geçmiş ay verisi olmasından dolayı (açıklanan Mart TÜFE verisinde etkisini görmüştük) nötr olması beklenebilecekken; ücretlerde Nisan verisi yıllık yükselişi yavaşlatacak yönde gelebilir. Euro bölgesinde enflasyonun zayıf seyrini sürdürmesi bekleniyor Geçen hafta Euro bölgesinde Avrupa Merkez Bankası toplantısı ve Draghi nin toplantı sonrasında yaptığı açıklamalar ön plana çıktı. AMB, piyasa beklentileri ile uyumlu olarak politika faizini %0'da sabit tutarken, varlık alım programını 30 milyar Euro olarak bıraktı. Karar metninde, parasal genişlemenin enflasyon patikasında sürdürülebilir bir düzeltme görülünceye kadar süreceği belirtildi. Başkan Mario Draghi ise, yaptığı konuşmada, Mart başından bu yana gelen verilerin büyüme hızında ılımlılaşmaya işaret ettiğini söylemesi ile birlikte bölge ekonomisinde büyüme hızının sorgulanması nedeniyle Euro zayıfladı ve 1,21 seviyesinin altına geriledi. Bu hafta ise, Euro bölgesinde enflasyon, PMI verileri ve perakende satışlar takip edilecek. Euro bölgesinde enflasyonun zayıf seyrini sürdürmesi beklenirken, beklenenden zayıf veri euronun daha düşük seviyeleri test etmesine neden olabilir. PMI verileri tarafında ise düşüş trendinin devam edip etmediğini takip edeceğiz. Büyümenin sorgulandığı dönemde gelebilecek zayıf veri, büyüme hakkında yeni soruları akla getirebilir. İçeride yıllık enflasyonda yükseliş tekrar başlayabilir Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta, TCMB toplantısı ve Cumhurbaşkanlığı seçimine ilişkin haber akışı izlendi. TCMB, beklentimizle uygun olarak, bir haftalık repo ihale faiz oranı ve faiz koridorunda herhangi bir değişikliğe gitmeyerek sırasıyla %8 seviyesinde ve %7,25-9,25 bandında bırakırken; geç likidite penceresi faiz oranını tahminimizle aynı olarak 75 baz puanlık artışla %13,50 ye çıkardı. Yurtiçinde bu hafta takip edilecek önemli olaylar ise, Nisan ayı enflasyonu ve Mart ayı dış ticaret açığı ile TCMB ikinci çeyrek enflasyon raporu olacak. Yurt içinde, yükselen döviz kurları ve artan petrol fiyatları nedeniyle enflasyonun yükseleceği bir döneme giriyor olabileceğimizi beklerken, TÜFE nin Nisan ayında %1,39, yıllık olarak ise %10,32 artış göstermesini bekliyoruz. Dış ticaret açığının ise, Mart ayında 5,8 milyar dolar seviyesinde, yıllık açığın da 84,8 milyar dolara yükseleceğini öngörüyoruz. Enflasyon raporunda ise, 2018 tahmininin %9 civarına yükseltilmesini bekliyoruz. İlk çeyrek raporunda hatırlanacağı üzere, enflasyon tahmini, yukarı revize edilen çıktı açığı ve artan ithalat fiyatlarının baskısı nedeniyle 2018 enflasyon tahmininde 0,9 puanlık yukarı revizyon yapılmış ve %7,9 seviyesine yükseltilmişti. BIST 100 Endeksi nin ise bu hafta, global hisse piyasalarının pozitif seyri, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin kısa vadede zirve seviyesini gördüğünü düşünmemiz ve yurt içinde güçlü şirket karları eşliğinde pozitif seyir izlemesini bekliyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz hafta %3,03 ile son dört yılın zirvesini test ederken, ABD doları diğer para birimleri karşısında değer kazandı ve EUR/USD paritesi 1,21 in altını test etti. Diğer yandan Kuzey ve Güney Kore liderlerinin on yılın ardından görüşmelerinin yarattığı iyimserlikle global piyasalara genel olarak pozitif görünüm hakim oldu. Yurt içi piyasalarda ise, TCMB Para Politikası Kurulu toplantısı ön plana çıktı. TCMB geç likidite penceresi faiz oranını 75 baz puan artışla %13,50 ye yükseltirken, yayımlanan toplantı notunda enflasyonda belirgin bir iyileşme ve hedeflerle uyum sağlanana kadar para politikasındaki sıkı duruşun kararlılıkla sürdürüleceği ifade edildi. Kararın ardından TL sepet bazında değer kazanırken, diğer gelişmekte olan ülke para birimlerinden pozitif ayrıştı. Bu çerçevede, USD/TL paritesi 4,05 seviyesinin altını test ederken; tahvil piyasasında faizler orta-uzun vadeli kıymetlerde geriledi ve 2 yıllık gösterge tahvil önceki hafta kapanışına göre 22 baz puan yükselişle %14,36, 10 yıllık gösterge tahvil ise 8 baz puan düşüşle %12,60 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti haftanın ilk üç günü %12,75, Para Politikası Kurulu sonrasında haftanın son iki günü ise %13,50 oldu. Piyasaya kamu kaynaklı önemli bir para girişi olmazken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de bekleyen konut satışları, ISM imalat endeksi, ADP özel sektör istihdamı, FED toplantısı ve tarım dışı istihdam verileri; yurt içinde ise Nisan ayı enflasyon verisi takip edilecek. Global piyasalarda yaşanan iyimserlik ve TL deki değer kazancına bağlı olarak, tahvil piyasasında alıcılı seyrin ılımlı devam etmesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%13,50 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 13,50% 13,50% 12,75% 11,80% 8,31%,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 14,5% 14,0% 13,5% 13,0% 12,5% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 20.Nis * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Nisan ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 368 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 25 milyon $ artış kaydetmiştir. İlgili haftada ABD'nin Suriye'ye yaptığı askeri operasyonu sınırlı tutması ve yurtiçi piyasalarda erken seçim belirsizliğinin ortadan kalkmasının etkisi ile piyasalarda genel olarak pozitif seyir izlenmiştir. Son iki haftada yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoklarını arttırdıkları izlenirken, Nisan ayı genelinde ise 277 milyon $ artış kaydedildiği görülmüştür yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% Türkiye Brezilya 270 6,0% G.Afrika Rusya 250 5,0% Endonezya 230 4,0% 210 3,0% ,0% 150 Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 1,0% 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Endonezya CDS i %6,7 yükselişle en fazla artan, Güney Kore CDS i %7,3 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 108-5,8% 5Y 195-0,9% 10Y 288 0,3%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, kısa vadelerde yatay seyir gözlenirken, uzun vadelerde bir hafta ve bir ay öncesine göre yükseliş yaşandı. TL Lib.,4% 15,8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise 2 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş, 10 yıllık tahvil faizlerinde ise düşüş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %14,36 (önceki hafta kapanış: %14,14), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %12,60 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %12,68). 15,2% 14,6% 14,0% ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde kısa vadede zirve seviyesinin görüldüğü beklentimiz ve TCMB faiz artırımı sonrasında TL varlıklarının olumlu performansı doğrultusunda, yurt içi tahvil faizlerinin pozitif hafta geçirebileceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %12,30-12,80 bandında seyir bekliyoruz. 13,4% 12,8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önce ve üç ay önceye göre tüm vadelerde yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,7% Bir önceki haftayı %2,96 lı seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri son 4 yılın en yüksek seviyesi olan %3,03 seviyesini test etmesinin ardından gerileyerek %2,96 lı seviyelerde tamamladı. Tahvil faizlerinde yaşanan yükselişte, tüm ABD fiyat göstergelerinin etkisinin fiyatlanması ile bu hafta açıklanacak kişisel tüketim harcamaları ve ücretlerde yukarı yönlü risklerin sınırlı olması nedeniyle aşağı yönlü hareketin devam edebileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,93-3,03 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, kısa vadelerde yatay seyir gözlenirken, uzun vadelerde bir ve üç ay öncesine göre yükseliş görüldü. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,59 lu seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı gerileyerek %0,57 lı seviyelerde kapandı. ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde gerilemenin bir süre daha devam edebilecek olmasına ek olarak, bölge enflasyonunda zayıf seyrin sürecek olmasına bağlı olarak aşağı yönlü risklerin çoğunlukta olduğunu düşünüyoruz. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,50-0,60 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları ABD tahvil faizlerinde yaşanan hızlı yükseliş, petrol fiyatlarının güçlü seyri ve PPK toplantısı sonrasında TL de değerlenmenin sınırlı kalması ile, geçtiğimiz hafta BIST 100 endeksi ve XUSIN sanayi endeksi %3, XBANK bankacılık endeksi ise %4 değer kaybetti. BIST 100 endeksinin USD bazında kaybı %3,2 olurken; ABD borsaları ortalama %0,3 düştü, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %1,2 değer kazandı. BIST 100 endeksi için 12 aylık tahminimizi seviyesinden seviyesine revize ediyoruz: Jeopolitik riskler, ekonomik dengelerde kırılganlıklar ve ekonomi politikalarına yönelik endişeler başta olmak üzere bir dizi risk unsuru nedeniyle iç finansal göstergelerdeki oynaklığın arttığı bir dönemdeyiz. Mevcut risklerin yatışması sonrasında, finansal göstergelerin volatilite artışı öncesinde bulunduğu seviyelerden farklı noktalarda dengeleneceğini düşünüyoruz. Gelişmiş ülke merkez bankalarınca kararlılıkla yürütülen küresel normalleşme süreci, TL de yaşanan değer kaybının neden olacağı enflasyon geçişkenliği ve yükselen petrol fiyatları nedeniyle piyasa faizlerinde ulaşılan mevcut seviyeleri dikkate alarak BİST şirketleri için değerleme modellerimizde kullandığımız risksiz faiz oranını %11,5 ten %12,5 e yükseltiyoruz. Yapılan değişiklikler sonrasında, BIST 100 endeksi için 12 aylık hedef endeks değerimiz seviyesine işaret ediyor. Hedef seviyemizin mevcut koşullar altında %10,9 gibi sınırlı bir getiri potansiyeli sunması nedeniyle önümüzdeki dönemde seçiciliğin ön planda kalmasını bekliyoruz. Yeni haftanın ajandası oldukça kalabalık. İçeride dış ticaret dengesi, TCMB 2. çeyrek enflasyon raporu ve enflasyon verileri ile 1Ç18 finansal sonuçları; dışarıda PMI verileri, Avrupa da büyüme ve enflasyon göstergeleri, ABD de ise Fed toplantısı ve istihdam rakamları izlenecek. Teknik açıdan, orta ve uzun vadeli ana trend destekleri altına sarkan Borsa İstanbul da momentum zayıf kalmaya devam ediyor. BIST 100 endeksinde seviyesi ilk destek olarak izlenebilir. Daha aşağıda ve destekleri var. Cuma günü gelen tepki alımlarının devamı halinde ise ve dirençleri izlenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama Dolar/TL: PPK nın beklentimizle uyumlu olacak şekilde geç likidite penceresi (GLP) borç verme oranını 75 baz puan artırarak %13,50 ye yükseltmesi sonrasında TL de değerlenme yaşandı. Ancak, ABD tahvil faizlerinde artış nedeniyle GOÜ para birimlerinin genel olarak zayıf kalması ile kurda gerilemenin sınırlı kaldığını ve sıkışma bölgesi içinde seyrin devam ettiğini görüyoruz. Hafta genelinde, 4,0330 ve 4,0050 destekleri ile 4,0640 ve 4,0900 dirençleri takip edilebilir. ABD tahvil faizlerinde son yılların zirve seviyelerinden başlayan geri çekilmenin devamı halinde desteklerin test edilmesi mümkün. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %1,5 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %5,9, VIX %39,6, MSCI GOÜ %-0,2, MSCI Türkiye dolar bazında %-14,2, Dolar End. %-0,6 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %11,79 dan %11,34 e geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% % 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike 3,9753 4,0138 4,03 4,0572 4,0834 4,1042 4,1529 Vol 11,36% 11,27% 11,42% 11,75% 12,06% 12,32% 13,12% Premium Strike 3,90 3,9930 4,0296 4,0572 4,1407 4,1872 4,3031 Vol 11,12% 11,14% 11,31% 11,69% 12,22% 12,69% 13,86% Premium Strike 3,8359 3,9787 4,0482 4,0573 4,2710 4,3695 4,6223 Vol 12,12% 12,21% 12,44% 12,93% 13,76% 14,54%,32% Premium Strike 3,8021 4,0053 4,1048 4,0573 4,4392 4,5920 5,0001 Vol 12,% 12,22% 12,48% 13,00% 14,00% 14,94%,07% Premium Strike 3,7366 4,0994 4,2454 4,0573 4,7693 5,0189 5,5920 Vol 12,13% 12,30% 12,62% 13,22% 14,42% 15,54% 18,09% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY alım opsiyonu primlerine negatif etki etti. Kurun mevcut yüksek seviyelerinde, dolar/tl opsiyonlarında satım opsiyonu alışını tavsiye etmeye devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde, içerde TCMB enflasyon raporu, imalat PMI, dış ticaret dengesi, enflasyon; dışarıda ise, PMI verilerinin yanı sıra Avrupa da büyüme, enflasyon ve perakende satışlar, ABD de kişisel tüketim harcamaları, Fed Faiz Kararı, tarım dışı istihdam ve ücretler verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Fed, faiz artırımları ile para politikalarını sıkılaştırmaya devam ederken; ECB nin bu konuda ağır kaldığını ve hemen hemen her resmi açıklamasında da gerektiğinde gevşek koşulların süresinin uzatılabileceği mesajları verdiğini görüyoruz. Dolar için destekleyici, EUR için zayıflatıcı olan bu politika düzlemi, ABD - Avrupa faiz farklarının da dolar lehine seyretmesine neden oluyor. Fed toplantısının izleneceği yeni haftada, Şubat ayından bu yana devam eden gevşeme trendinin desteğinin geçtiği 1,2030-1,2050 kritik destek bölgesi takip edilebilir. Kırılması halinde, 1,1920 bir sonraki hedef olacaktır. Dirençler ise, 1,2180 ve 1,2250 seviyeleri. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,9 azalış gösterirken, dolar karşısında Türk Lirası %0,8 yükselişle en fazla değer kazanan, Polonya Zlotisi %2,1 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Nisan 18 vade 4150 ve Mayıs 18 vadeli 4100 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% % 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinin yüksek seyri, doların güçlü kalması ve Kuzey Kore ile Güney Kore arasında esen barış rüzgârları ons altın fiyatlarının gevşemesine neden oluyor. Aralık ayından gelen yükseliş trendini aşağı kıran ons altın fiyatlarında, kısa vadede $/ons kritik destek seviyesi olarak izlenmeli $/ons bandı ise direnç alanı olarak takip edilebilir. Gram Altın: Dolar/TL kuru ve ons altın fiyatlarında yaşanan gevşeme TL bazında gram altın fiyatlarının 5 TL/gram dan 2 TL/gram civarına gerilemesine neden oldu. Yeni haftada 9-0 TL/gram bölgesi destek, 5-6 TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -2,84% -7,71% Alüminyum ($/ton) -5,33% -4,26% Çinko ($/ton) -3,25% -6,22% Kalay ($/ton) -4,14% 4,33% Kurşun ($/ton) -0,66% -5,34% Nikel ($/ton) -6,42% 8,87% Altın ($/ons) -0,99% 1,08% Altın ( /gram) -1,81% 7,58% Gümüş ($/ons) -4,41% -4,31% Platin ($/ons) -0,99% -1,91% Paladyum ($/ons) -6,52% -9,24% Brent ($/varil) 0,78% 11,62% WTI ($/varil) -0,41% 12,71% Şeker ($/bu.) -4,32% -,00% Buğday ($/bu.) 6,96%,04% Mısır ($/bu.) 3,45% 11,05%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 30.Nis 04:00 Çin İmalat PMI Nisan 51,3 51,5 30.Nis 10:00 Türkiye Ticaret Dengesi (milyar dolar) Mart -5,80* -5,76 30.Nis 11:30 Türkiye TCMB Enflasyon Raporu 2. Çeyrek Nis 15:30 ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Aylık) Mart 0,2% 0,2% 30.Nis 15:30 ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Yıllık) Mart 2,0% 1,6% 30.Nis :45 ABD Chicago Satın Alma Müdürleri Endeksi Nisan 58,0 57,4 01.May Türkiye Tatil - İşçi Bayramı May 11:30 İngiltere İmalat PMI Nisan 54,8 55,1 01.May :45 ABD İmalat PMI Nisan - 56,5 01.May :00 ABD ISM İmalat PMI Nisan 58,5 59,3 02.May 04:45 Çin İmalat PMI Nisan 50,9 51,0 02.May 10:00 Türkiye İmalat PMI Nisan - 51,8 02.May 11:00 Euro İmalat PMI Nisan 56,0 56,0 02.May 12:00 Euro GSYH (Yıllık) 1. Çeyrek 2,5% 2,7% 02.May 12:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 1. Çeyrek 0,4% 0,6% 02.May 15:15 ABD ADP İstihdam Değişikliği Nisan May :30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 1, May 21:00 ABD Faiz Oranı Kararı Mayıs 1,75% 1,75% 02.May 21:00 ABD Federal Açık Piyasa Komitesi Açıklaması May 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Nisan 1,39%* 0,99% 03.May 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Mart 10,32%* 10,23% 03.May 10:00 Türkiye ÜFE (Aylık) Mart - 1,54% 03.May 10:00 Türkiye ÜFE (Yıllık) Nisan - 14,28% 03.May 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Nisan 1,3% 1,3% 03.May 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) 0,9% 1,0% 03.May 15:00 Euro Constancio'nun Konuşması May 15:30 ABD Ticaret Dengesi (milyar dolar) -55,6-57,6 03.May 15:30 Euro Coeure'nin Konuşması May :45 ABD Hizmet PMI - 54,4 03.May :00 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri Mart - 2,6% 03.May :00 ABD ISM İmalat Dışı PMI - 58,0 58,8 04.May 11:00 Euro Hizmet PMI Nisan 55,0 55,0 04.May 12:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Mart 2,0% 1,8% 04.May 14:00 ABD Quarles'in Konuşması May 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Nisan 0,2% 0,3% 04.May 15:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık) Nisan 2,7% 2,7% 04.May 15:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Nisan May 15:30 ABD Katılım Oranı Nisan - 62,9% 04.May 15:30 ABD İşsizlik Oranı Nisan 4,0% 4,1% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma 20 20T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 11,9% 10,3% 9,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 12,3% 11,0% 10,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 7,4% 4,0% 4,5% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,8% 10,0% 9,0% Cari Açık (Milyar $) 33,1 39,2 40,0 40,9 47,2 48,0 50,0 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 9,0 182,0 157,0 5,0 7,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 233,8 245,0 260,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 5,5% 5,4% 5,2% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,7% 12,5% 12,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 11,1% 12,6% 12,3% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,77 4,19 4,30 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,65 4,03 4,24 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 1,5% 2,0% 1,9% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,01% 0,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 296 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.