GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD enflasyonunda iyileşme sinyalleri artıyor

Transkript

1 Hundreds Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD enflasyonunda iyileşme sinyalleri artıyor Geçtiğimiz hafta ABD de enflasyon verileri açıklandı. Manşet TÜFE enflasyonu Ocak ta yıllık bazda %2,1 artarken (beklenti: %1,9, önceki: %2,1), gıda ve enerji hariç TÜFE ise yıllık bazda %1,8 arttı (beklenti: %1,7, önceki: %1,8). Aynı dönemde ÜFE enflasyonu yıllık bazda %2,7 artarken (beklenti: %2,4, önceki: %2,6), gıda ve enerji hariç ÜFE ise yıllık bazda %2,2 arttı (beklenti: %2,0, önceki: %2,3). Yılın ilk ayına ait beklentileri aşan enflasyon verileri, son dönemde ücret ve fiyat artışlarında gördüğümüz iyileşme işaretlerini teyit ediyor. İyileşen enflasyon verilerinin etkisiyle geçtiğimiz hafta ABD 10 yıllık tahvil faizinin yukarı yönlü hareketini belirginleştirerek %2,94 lü seviyelere kadar yükseldiğini görürken, haftalık kapanış ise %2,87 li seviyelerde gerçekleşti. Öte yandan, iyileşen enflasyon görünümüne rağmen, küresel bazda doların zayıflama eğiliminde olduğunu görüyoruz. Bunda da ana etken olarak, maliye politikasındaki genişlemenin bütçe açığını artıracak olması ancak bunun para politikasında ek sıkılaşmaya neden olmayacağına dair pyasa öngörüsü olduğunu söyleyebiliriz. ABD 10 yıllık tahvil faizindeki yükseliş eğiliminin sürmesi, gelişen ülke varlıklarına yönelik önemli bir risk unsuru olarak belirse de, küresel bazda dolardaki zayıflığın sürmesi destekleyici tarafta yer almaya devam edebilir. Ancak, bu hafta Çarşamba günü açıklanacak FOMC tutanakları doların seyri açısından önemli olup, normalleşme sürecine yönelik şahin tonlamanın belirmesi, küresel bazda dolarda yükseliş hareketine neden olabilir ve gelişen ülkelere yönelik risk algısını olumsuz yönde etkileyebilir. FOMC tutanaklarının yanı sıra, Perşembe günü yayımlanacak ECB tutanakları da euro/dolar paritesinin seyri açısından önemli. ECB tutanaklarında destekleyici politikalardan erken çıkışa yönelik sinyallerin yer alması halinde, euro/dolar paritesinde yükseliş eğiliminin belirginleştiğini görebiliriz. 3.7% 2.7% 1.7% ABD TÜFE (Yıllık değ.) ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Yurt içinde öncü büyüme göstergeleri ve S&P değerlendirmesi takip edilecek 0.7% Yurt içi makroekonomik ajandada geçtiğimiz hafta ödemeler dengesi raporu öne çıktı. Geçen yılın son ayında, hem ithalatla birlikte doğrudan yatırımlara ait kar transferleri ve faiz ödemelerindeki hızlanma hem de baz etkisi nedeniyle, yıllık cari açıkta ciddi bir artış görüyoruz. Aralık ayında cari açık 7,7 milyar dolara çıkarken; yıllık açık da 47,1 milyar dolara ulaşıp milli gelire oranla %5,5 seviyesine işaret ediyor. Bu yılın ilk ayına ait Gümrük Bakanlığı nın dış ticaret verileri doğrultusunda, yıllık açıktaki hızlanmanın devam etmesini ve Ocak sonunda 51 milyar dolara ulaşmasını bekliyoruz. Özellikle, ilk çeyrekteki hızlanma belirgin kalmaya devam ederken, zayıf baz etkisinin azalmasıyla, yıllık açığın yılın kalan döneminde daha ılımlı bir seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz yıl sonu için de, milli gelirin %5,3 üne işaret eden 48 milyar dolar açık seviyesi ile, geçen yıla benzer görünüm beklemeye devam ediyoruz. -0.3% 3% 2% 1% Euro bölgesi TÜFE (Yıllık değ.) Euro bölgesi Çekirdek TÜFE (Yıllık değ.) Bu hafta ise, yurt içinde yarın açıklanacak tüketici güven endeksi ile Perşembe günü açıklanacak reel kesim güven endeksi ve kapasite kullanım oranı öne çıkan makroekonomik veriler olup, Cuma günü kredi derecelendirme kuruluşu S&P nin Türkiye değerlendirmesini açıklaması bekleniyor. S&P nin Türkiye nin mevcut kredi notunda (BB) ve kredi notu görünümünde (Negatif) herhangi bir değişiklik yapması beklenmiyor. 0% -1%

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD de geçtiğimiz hafta enflasyon verileri takip edilirken, öngörülenin üzerinde açıklanan verilerin ardından ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,94 seviyesine kadar yükseldi. Dolar ise bütçe açığına ilişkin endişelerin artması ve ekonomi yönetiminin zayıf dolar stratejisi izleyebileceğine ilişkin beklentilerle haftayı diğer para birimlerine karşı değer kaybederek kapattı. Yurt içi piyasalarda Türk ve ABD heyetlerinin Suriye özelinde yaptıkları görüşme ön plana çıkarken, hem dışişleri bakanlarının görüşmeye ilişkin verdikleri olumlu mesajlar hem de doların global bazda zayıflamasının etkisi ile USD/TL paritesi haftayı 3,76 nın altında kapattı. Tahvil piyasasında ise, Hazine ihalelerinin izlendiği haftada faizler tüm vadelerde sınırlı olarak geriledi ve 2 yıllık gösterge tahvil 14 baz puan düşüşle %13,01, 10 yıllık gösterge tahvil ise 11 baz puan düşüşle %11,95 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine ihalelerinin detaylarına bakıldığında, haftanın ilk iki günü gerçekleştirilen beş farklı ihale ve bir kira sertifikası ihracında toplam 16,3 milyar TL borçlanma yapıldı. Söz konusu ihaleler ve kira sertifikası ihracı dikkate alındığında, Hazine nin bu hafta yapacağı vadeli değişken faizli tahvilin ihracı için kalan borçlanma tutarı 4,8 milyar TL. Hazine nin bu ihalede kalan tutardan az borçlanması ve iç borç çevirme oranının öngörülen %105 seviyesinin altında kalması beklenebilir. TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya kamu maaşları kaynaklı 12 milyar TL giriş olurken, 7 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de mevcut konut satışları verisi ile son FED toplantısına ilişkin tutanaklar açıklanacak. Yurt içinde ise, Hazine Müsteşarlığı 2024 vadeli değişken faizli tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. Hazine ihalelerinin büyük ölçüde tamamlanmış olması ve global piyasalarda izlenen sakin seyrin etkisi ile, global faizlerdeki yükseliş baskısının içeriye yansımasının sınırlı kalması beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 119, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 2,720 2,591 3,736 3,706 6,240 3,349 1,737 1,460 2,707 4, ,265 Haftalık Değişim (Milyon $) ,062 Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 09.Şub ,313 32,267 29,988 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 1,000 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Şubat ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 481 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 12 milyon $ azalış kaydetmiştir. İlgili haftada ABD'den gelen güçlü ekonomik verilerin etkisiyle FED'in faiz artırım sürecini hızlandırabileceği düşüncesiyle küresel piyasalarda riskten kaçış eğilimi izlendi. Bu çerçevede ilgili hafta başında 3,75 olan USD/TL paritesi 3,81 seviyesine, %11,72 olan 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise hafta sonuna doğru % 12,06 bileşik seviyesine yükseldiği izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya % G.Afrika Rusya % Endonezya % % % 150 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May 17 Haz 17 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub % 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde Çin CDS i %17,8 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 5Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta önceye göre yatay seyir yaşanırken, bir ay öncesine göre düşüş yaşandı. TL Lib. 15.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 14.8% Tahvil piyasasında ise, hafta içinde %13,45 e kadar yükselen 2 yıl vadeli tahvil faizi %13,01 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %13,15). 10 yıl vadeli tahvil faizi de %12,23 e kadar yükselişe sahne olduğu haftayı %11,95 seviyesinde tamamladı (önceki hafta kapanış: %12,06). TL varlıklara yönelik olumlu algılamanın devamı ile yurt içi tahvil faizlerinde geri çekilmeler yaşanabileceğini düşünüyoruz. Ancak, özellikle de ABD 10 yıllık tahvil faizinde yükseliş eğilimi sona ermeden yurt içi tahvil faizlerinde kalıcı bir geri çekilme hareketi beklemiyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %12,20-11,90 bandında seyir bekliyoruz. 14.4% 14.0% 13.6% 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önceye göre uzun vadelerde yükseliş yaşanırken, üç ay önceye göre tüm vadelerde daha belirgin yükseliş yaşandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.5% 2.3% Bir önceki haftayı %2,85 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz hafta %2,94 lü seviyelere kadar yükseldi ancak haftayı %2,87 li seviyelerde tamamladı. ABD de iyileşen enflasyon görünümü nedeniyle tahvil faizlerinde risklerin ağırlıklı olarak yukarı yönlü olmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Ancak, Çarşamba günü açıklanacak FOMC tutanakları tahvil faizlerinde dalgalanmalara yol açabilir. Bu doğrultuda, ABD 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %3,00-2,80 bandında seyir bekliyoruz. 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 1.3% 1.1% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir önceki aya göre yatay seyir yaşanırken, üç ay öncesine göre uzun vadelerde sınırlı düşüş yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.20% -0.25% Bir önceki haftayı %0,74 lü seviyesinde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı %0,70 li seviyelerde tamamladı. Perşembe günü yayımlanacak ECB tutanaklarının yanı sıra Euro bölgesi Ocak ayı TÜFE enflasyonunun Cuma günü açıklanacak olması nedeniyle, bölge tahvil faizleri açısından kritik bir hafta olacak. ECB tutanaklarında şahin bir tonlamanın belirmesi ve enflasyonda yaşanacak olası bir iyileşmede, bölge tahvil faizinde yukarı yönlü hareketler yaşanabilir. Tutanaklarda destekleyici politikalara devam edileceği yönünde güvercin bir tonlamanın belirmesi ve ılımlı bir enflasyon verisi gelmesi halinde ise, bölge tahvil faizinde aşağı yönde seyir yaşanabilir. Bu doğrultuda, Almanya 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %0,66-0,80 aralığında seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz % -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları 29 Ocak ta ile tarihi zirve gördükten sonra Şubat ayına zayıf bir başlangıç yapan ve e kadar %7,4 gerileyen BIST 100 endeksi, buradan gelen tepki sonrasında momentum kazanmaya devam ediyor. BIST teki pozitif seyirde ağırlıklı olarak, küresel borsalarda yaşanan tepki sürecinin etkili olduğunu görüyoruz. Geçtiğimiz haftanın performansına bakarsak, BIST 100 endeksinde %2,6, XBANK bankacılık endeksinde %3,5, XUSIN sanayi endeksinde ise %2,6 yükseliş olduğunu görüyoruz. Dolar/TL kurunun 3,82 den 3,75 civarına gerilemesi nedeniyle BIST 100 ün dolar bazındaki getirisi ise bir haftada %4,2 ye ulaşmış durumda. Geçtiğimiz hafta ABD borsalarında ortalama %4,6, Avrupa borsalarında ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %3,3 yükseliş yaşandı. ABD de bugün başkanlık günü nedeniyle tatil olacağından küresel borsalarda işlem hacimleri ve fiyat marjlarında kısmi bir daralma yaşanabilir. Devam eden günlerde ise, ABD de PMI ve konut sektörü verileri ile Fed tutanakları izlenecek. Avrupa da da, PMI verilerine ek olarak tüketici güveni ve enflasyon göstergeleri takip edilecek. İçeride ise, yarın tüketici güven endeksi, Perşembe günü de reel sektör güven endeksleri ve kapasite kullanım oranı açıklanacak. Borsa İstanbul da, üç hafta boyunca paylaştığımız temkinli kalma tercihimizi koruyoruz. Ancak, içeride ve dışarıda artan momentum ve iyimserlik nedeniyle destek noktalarına dikkat ederek pozisyon taşımanın gelir sağlayabileceği bir dönemdeyiz. Bu açıdan, XU100 endeksinde ve bölgesi destek; ve bölgesi direnç olarak izlenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Geçtiğimiz hafta ABD de beklentileri aşan enflasyon verilerine ve ABD tahvil faizlerindeki yükselişe karşın, küresel piyasalarda devam eden iyimserlik ve doların başta gelişmiş ülke para birimlerine karşı olmak üzere zayıf bir seyir izlemesi Dolar/TL nin de 3,82 civarından 3,75 e %1,8 gevşemesine neden oldu. Bununla beraber PLN, ZAR, KRW, RUB gibi para birimlerinde %2-3 civarında değerlenme yaşanması nedeniyle GOÜ para birimlerinden oluşan sepete göreceli baktığımızda TL nin hafta genelinde %0,20 civarında geride kaldığını görüyoruz. 3,7300 ve 3,7180 destek seviyeleri; dirençler ise 3,7760 ve 3,8000 3,8200 bandı. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %0,4 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %8,9, VIX %76,3, MSCI GOÜ %3,6, MSCI Türkiye dolar bazında %2,4, Dolar End. %-3,3 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %13,00 puandan %10,85 puana değişim gösterdi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,64 idi). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike Vol 8.76% 9.04% 9.34% 9.94% 10.43% 10.89% 12.16% Premium ,150 2,041 1, Strike Vol 9.77% 10.18% 10.58% 11.21% 12.06% 12.79% 14.38% Premium 506 1,667 2,742 2,299 3,015 2, Strike Vol 10.76% 11.24% 11.62% 12.26% 13.29% 14.22% 16.27% Premium 977 3,237 5,305 2,513 5,661 3,839 1,397 Strike Vol 11.52% 11.99% 12.40% 13.07% 14.27% 15.36% 17.75% Premium 1,498 4,960 8,148 2,676 8,441 5,760 2,117 Strike Vol 12.27% 12.73% 13.17% 13.90% 15.33% 16.64% 19.49% Premium 2,300 7,630 12,586 2,844 12,486 8,590 3,200 Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine negatif etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde içerde tüketici güven endeksi ve kapasite kullanım oranı, dışarıda ise İngiltere de büyüme, Avrupa da ECB Toplantı Tutanakları, PMI rakamları ve enflasyon, ABD de FOMC Tutanakları ve PMI verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama EUR/USD: ABD de artan enflasyon nedeniyle Fed in normalleşme yönündeki adımlarını hızlandırabileceği endişesi devam ediyor. Bu hafta açıklanacak Fed tutanakları bu konuda önemli ipuçları sunacaktır. Bununla beraber, son dönemde ECB ve BoE gibi Avrupa da önemli merkez bankalarından da sıkılaşma mesajları görüyoruz. Aralık 2014 ten bu yana 3 yılı aşkın bir süredir ilk kez 1,2550 seviyesini test eden paritete grafikte görülen sıkışma bölgesinin sonuna yaklaşılıyor. Teknik açıdan, bu tür oluşumlar sıkışmanın kırıldığı yönde sert fiyat hareketleri beklenmesine neden olduğundan dikkatle izlemekte fayda var. EUR lehine momentum nedeniyle ağırlıklı beklenti yukarı yönlü, ancak bunun için ilk önce 1,27 direncinin aşılması gerekiyor. 1,2220 ve 1,2400 ise önemli destekler. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,9 artış gösterirken, dolar karşısında Rus Rublesi %3,5 yükselişle en fazla değer kazanan, Filipin Pesosu ise ise %1,0 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Şubat 18 vadeli 3950 ve 4000 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinin yüksek seyrine karşın dolarda yaşanan değer kaybı, dolar ile ters korelasyon sergileyen ve güçlü risk iştahından olumlu etkilenen ons altın fiyatlarının yaklaşık olarak son dört buçuk yılın zirve seviyelerine yönelmesine neden oluyor. Grafikte de görüldüğü gibi, 2016 ortalarından gelen ana direncini yukarı kıran ons altın fiyatlarında önümüzdeki haftada ve $/ons seviyeleri önemli dirençler olarak izlenebilir. Aşağıda ise, $/ons ile $/ons desteği var. Gram Altın: Dolar/TL de yaşanan gerilemeye karşın ons altın fiyatlarının güçlü seyrinden destek bulan TL bazında gram altın fiyatları geçtiğimiz hafta 161 TL/gram seviyesinden 164 TL/gram civarına hızlı bir yükseliş yaşadı. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Haftalık) haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama haftalık basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 7.09% 29.65% Alüminyum ($/ton) 0.78% 11.36% Çinko ($/ton) 5.51% 40.32% Kalay ($/ton) 3.58% 3.16% Kurşun ($/ton) 3.07% 30.57% Nikel ($/ton) 7.27% 39.06% Altın ($/ons) 3.05% 17.50% Altın ( /gram) 1.12% 24.95% Gümüş ($/ons) 3.55% 4.52% Platin ($/ons) 5.28% 12.28% Paladyum ($/ons) 7.52% 51.59% Brent ($/varil) 3.26% 14.11% WTI ($/varil) 4.19% 14.82% Şeker ($/bu.) 0.59% % Buğday ($/bu.) 1.95% 12.19% Mısır ($/bu.) 1.52% 4.40%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 19.Şub - ABD Tatil - Washington'ın Doğum Günü Şub - Çin Ay Takvimine Göre Yılbaşı Tatili Şub 02:50 Japonya İhracat (Yıllık) Ocak 9.4% 9.3% 19.Şub 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (milyar yen) Ocak - 1, Şub - Çin Ay Takvimine Göre Yılbaşı Tatili Şub 10:00 Türkiye Tüketici Güven Endeksi Şubat Şub 13:00 İngiltere Enflasyon Raporu Açıklaması Şub 13:00 Euro ZEW Ekonomik Güven Endeksi Şubat Şub - Çin Ay Takvimine Göre Yılbaşı Tatili Şub 12:00 Euro İmalat PMI Şubat Şub 12:00 Euro Hizmet PMI Şubat Şub 12:00 Euro Bileşik PMI Şubat Şub 12:30 İngiltere İşsizlik Oranı Aralık 4.3% 4.3% 21.Şub 17:45 ABD İmalat PMI Şubat Şub 17:45 ABD Hizmet PMI Şubat Şub 17:45 ABD Bileşik PMI Şubat Şub 22:00 ABD FOMC Toplantı Tutanakları Şub 04:15 ABD Kashkari'nin Konuşması Şub 12:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 4. Çeyrek 1.5% 1.5% 22.Şub 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Şubat % 22.Şub 15:30 Euro ECB Toplantı Tutanakları Şub 18:00 ABD Dudley'in Konuşması Şub 19:00 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Şub 20:10 ABD Bostic'în Konuşması Şub 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Ocak 1.3% 1.0% 23.Şub 13:00 Euro TÜFE (Aylık) Ocak -0.9% 0.4% 23.Şub 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Ocak 1.3% 1.4% 23.Şub 18:15 ABD Dudley'in Konuşması Şub 21:30 ABD Mester'ın Konuşması Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 8.7% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 9.5% 8.5% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.3% 5.0% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 2.0% 1.9% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.01% 0.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.