TURKCELL 4Ç2018 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Şubat 2019 TURKCELL 4Ç2018 Sonuçları HARUN DERELİ GAYE AKSONGUR YAVUZ Turkcell in Çeyrek te Ana Ortaklık Net Dönem Karı 863,9mn TL ile Piyasa Beklentisinin Üzerinde Gerçekleşti Öneri "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 17,10 TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST ,15 TL TL TL/$ 5,3058 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 15,11 TL 9,76 TL Hisse Adedi (mn) P. Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) Halka Açıklık 49% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 90,0% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -2,3% 14,9% -1,3% BİST-100 3,2% 11,8% -11,5% BİST-100 Göreceli -5,4% 2,7% 11,6% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 104,63 (mn TL) 4Ç2017 4Ç2018 % Değ. Net Satış ,0% Brüt Kar ,0% Faaliyet Karı /Zararı ,6% Net Kar / Zarar ,2% F/K FD/FAVÖK TCELL 22,7 5,3 BİST-100 7,8 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* Kaynak: Bloomberg (2019 Tahmini) 16,0 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 HİSSE PERFORMANSI Not: verileri kullanılmıştır. TCELL BİST-100-Sağ Eksen (bin) TCELL.IS/TCELL.TI 2,67 USD USD 14,0 6, Turkcell'in 4Ç2018 ana ortaklık net dönem karı 863,9mn TL ile 850mn TL'lik bizim beklentimizin hafif üzerinde, 796mn TL'lik piyasa beklentisinin ise üzerinde gerçekleşmiştir. 4Ç2017'de şirketin ana ortaklık net dönem karı 215,9mn TL idi. Şirketin karındaki yüksek artışta 4Ç2017'deki finansman gideri yerine 4Ç2018'de finansman geliri yazılması etkili olmuştur. Şirketin 4Ç2018 toplam hasılatı 4Ç2017 ye göre %20,6 artışla 5.626mn TL olmuş ve güçlü bir görüntü sergilemiştir. Bu büyüme temel olarak, Turkcell Türkiye'nin göstermiş olduğu güçlü ARPU performansından kaynaklanmaktadır. Toplam maliyetler %29,1 artarken brüt kar %5 artışla 1.732mn TL'ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise 4,6 puan gerileyerek %30,8 olmuştur. 4Ç2018 operasyonel giderleri 2017'nin aynı dönemine göre %29,1 gerilemiş ve faaliyet karı oluşumunu desteklemiştir. Ayrıca, diğer faaliyetlerden 4Ç2017 de 348,3mn TL gider kaydedilirken, 4Ç2018 de 500,8mn TL gider kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde 4Ç2018 faaliyet karı 4Ç2017'ye göre %15,6 artışla 797,5mn TL'ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı 0,6 puanlık düşüşle %14,2 olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan Şirket'in 2018 yılı 4. çeyrek FAVÖK'ü 2017'nin aynı dönemine göre %28,8 artışla 2.239mn TL'ye yükselmiştir. Yeni UFRS standartlarının FAVÖK üzerinde etkisi 476mn TL pozitiftir. FAVÖK marjı ise 2,5 puan artışla %39,8'e ulaşmıştır. Şirketin 4Ç2018 net finansman gelirleri 257,8mn TL olmuştur. 4Ç2017'deki net finansman gideri 396,5mn TL idi. Buna ek olarak, 4Ç2017'deki 69,5mn TL'lik vergi gideri yerine 4Ç2018'de 38,7mn TL'lik vergi gideri yazılmıştır. Böylece Turkcell'in 4Ç2018 ana ortaklık net dönem karı 863,9mn TL olmuştur. 4. çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirketin 2018 yılı ana ortaklık net dönem karı 2.021mn TL'ye ulaşmış ve 2017'ye göre %2,1 oranında artış kaydetmiştir. Turkcell in hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 16,40 TL'den 17,10 TL ye çıkarıyoruz. Hisse için daha önceki AL önerimizi ise koruyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

2 mn TL Turkcell Türkiye nin satış gelirleri 4Ç2018 de bir önceki yılın aynı dönemine göre %18,4 oranında artarken, Turkcell Uluslararası satış gelirleri ise aynı dönemde %46,3 oranında artmıştır. Grup gelirlerinin %7 sini oluşturan ve bilgi ve eğlence servisi, çağrı merkezi gelirleri ve finansal hizmetler gelirlerinden oluşan diğer iştirak gelirleri, %24,3 artışla 419mn TL ye ulaşmıştır. Bu artış çoğunlukla 4Ç18 de 247 mn TL gelir kaydeden tüketici finansman şirketinin katkısı ile gerçekleşmiştir. Turkcell Satış Gelirleri Dağılımı, Çeyreksel, Satış Gelirleri 4Ç2018 de %20,6 oranında arttı Satış Gelirleri (Mn TL) 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 Yıllık %Değ. Turkcell Türkiye ,4% Turkcell Uluslararası ,3% Ukrayna (lifecell) ,5% Belarus (BeST) ,0% Kuzey Kıbrıs Turkcell ,2% Diğer ,1% Diğer İştirak* ,3% Toplam Gelirler ,6% *Bilgi ve eğlence servisi, çağrı merkezi gelirleri ve finansal hizmetler gelirlerinden oluşmaktadır. Turkcell Türkiye gelirleri içinde Data ve dijital servis gelirleri son çeyrekte %16,1 artışla 3.177mn TL ye ulaşmıştır. Mobil tarafta, artan data kullanıcı sayısı, kullanıcı başına data tüketimindeki artış ve yükselen dijital servis penetrasyonu ile birlikte müşterileri daha yüksek faydalar sunan paketlere geçirme stratejisi büyümenin temel nedenleri olarak yer almıştır. Sabit tarafta, genişleyen abone bazı ve artan TV li çoklu oyun abone payı büyümede etkili olmuştur. Toptan segment gelirleri ise taşınan trafik artışı ve TL deki değer kaybına bağlı olarak döviz bazlı gelirlerden kaynaklanan pozitif etkiyle %42 büyüme ile 217mn TL ye ulaşmıştır. Turkcell Türkiye Gelirlerin Dağılımı (Mn TL), Çeyreksel, Data ve dijital servis gelirleri yıllık bazda %16,1 büyüme ile 3.177mn TL ye ulaştı Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 Data ve Dijital Servis Gelirleri Diğer Toptan Turkcell in toplam abone sayısı 4Ç2018 de 36,7 milyon ile 4Ç2017 ile aynı seviyede gerçekleşmiştir. Turkcell Türkiye nin abone sayısı toplam Turkcell grubu abone sayısının %75,1 ini oluşturmaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Turkcell Grubu Abone Sayıları (Mn), Çeyreksel, Turkcell Türkiye nin abone sayısı 4Ç2018 itibariyle 36,7mn seviyesinde 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 50,4 51,4 51,3 50,2 50,1 50,1 50,3 48,9 12,3 12,3 11,7 11,1 10,3 10,1 10,1 9,9 35,8 36,6 37,2 36,7 37,3 37,6 37,8 36,7 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 Turkcell Türkiye Ukrayna Belarus K.K.T.C. Turkcell Europe 2018 yılında net kar %2,1 oranında arttı 2018 yılında satış gelirleri %20,8 oranında artan Turkcell in brüt karı ise aynı dönemde %13,9 oranında artmıştır. Diğer taraftan faaliyet karı %66,6 oranında artarken, ana ortaklık net dönem karı %2,1 oranında yükseliş kaydetmiştir. ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 4Ç18-4Ç17 %Değ %Değ. Hasılat ,0% ,5% Finans Sektörü Faal. Hasılatı ,2% ,5% TOPLAM HASILAT ,6% ,8% Satışların Maliyeti (-) ,3% ,5% Finans Sektörü Faal. Mal. (-) ,5% ,3% TOPLAM MALİYET ,1% ,6% Ticari Faaliyetlerden Brüt Kar ,2% ,3% Finans Sektörü Faal. Brüt Kar ,4% ,7% BRÜT KAR/ZARAR ,0% ,8% FAALİYET GİDERLERİ (-) ,1% ,2% Genel Yönetim Giderleri (-) ,8% ,4% Pazarlama Giderleri (-) ,3% ,9% NET ESAS FAAL.KARI/ZARARI ,0% ,5% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d a.d. FAALİYET KARI/ZARARI ,6% ,6% FAVÖK ,8% ,1% Yatırım Faal.Gelirleri/Giderleri a.d a.d. TFRS 9 Değer Düş. Kaz./Zar a.d a.d. Finansman Gelirler/Giderler a.d a.d. VERGİ ÖNCESİ KAR ,6% ,4% Vergi Gideri/Geliri ,3% ,3% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,5% ,9% Kontrol Gücü Olmayan Paylar ,1% ,5% ANA ORTAKLIK PAYLARI a.d ,1% FİNANSAL ORANLAR 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 4Ç18-4Ç %Değ. %Değ. Brüt Kar Marjı 35,4% 35,5% 36,2% 35,4% 34,6% 33,6% 35,4% 30,8% -4,6% 35,6% 33,6% -2,1% Faaliyet Kar Marjı 25,4% 19,8% 25,5% 14,8% 24,0% 33,5% 44,6% 14,2% -0,6% 21,2% 29,3% 8,1% FAVÖK Marjı 34,5% 33,8% 35,5% 37,3% 42,5% 41,8% 41,3% 39,8% 2,5% 35,3% 41,3% 5,9% Net Kar Marjı 11,3% 16,3% 13,1% 4,6% 10,5% 8,1% 4,2% 15,4% 10,7% 11,2% 9,5% -1,7% 2018 de mobil abone kayıp oranı %2,1 oranında 2018 de Turkcell in mobil abone kayıp oranı 2017 nin 0,2 puan üzerinde %2,1 olmuştur. Sabit abone kayıp oranı ise 2017 ile aynı seviyede %1,8 olarak gerçekleşmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Turkcell in 20,1 milyar TL lik finansal borcu bulunmaktadır... Şirketin Aralık 2018 sonu itibariyle toplamda 20,2 milyar TL finansal borcu bulunmaktadır. Uzun vadeli banka kredileri toplam borcun %36 lık kısmını kapsamaktadır. Turkcell in yüksek finansal borcuna karşın yüksek nakit pozisyonu sebebiyle net borcu 12,7 milyar TL dir. 20,2 milyar TL lik borcun %92 si yabancı para cinsinden borçları içermekte olup, korunma (hedge) sonrası bu oran %50 ye kadar gerilemektedir. Turkcell Grubu Borç Profili (Mn TL), Çeyreksel, UV Kira Yüküm. 23,1 25 UV Borç. Araç. 0,8 20,2 18,4 UV Borç ,1 5,6 1,0 0,6 Borç. Araç. KV Kısım. 4,2 4, ,7 11,2 11,9 12,5 0,6 UV Borç. KV Kısım. 1,9 8,6 1,7 1,6 1,7 1,8 KV Kira Yüküm. 10 6,9 6,9 7,2 KV Borç. Araç. 5,7 5,5 6,1 6,5 1,8 1,9 2,5 5 0,5 0,5 0,3 2,6 Banka Kredileri 0,8 1,1 1,2 1,5 0,4 2,0 2,7 2,8 2,6 3,2 3,9 4,9 3,7 0 1Ç17 2Ç17 3Ç17 4Ç17 1Ç18 2Ç18 3Ç18 4Ç18 Mn TL 2019 yılı beklentileri açıklandı Beklentilerimizi güncelliyoruz Şirket 2019 yılı beklentilerini de açıklamıştır. Buna göre Şirket 2019 yılı için gelir büyümesi hedefi %16-18 aralığında belirlenmiştir. Hedef FAVÖK marjı ise %37-40 arasındadır. Hedef operasyonel yatırım harcamalarının satışa oranı beklentisi ise %16-18 aralığındadır. Turkcell le ilgili tahminlerimizi 2018 yılı gerçekleşmeleri ve şirket beklentileri doğrultusunda güncelliyoruz. Buna göre 2019 yılsonu satış geliri tahminimizi mn TL den mn TL ye yükseltirken, FAVÖK tahminimizi de 9.175mn TL den 9.635mn TL ye çıkarıyoruz. FAVÖK marjı tahminimizi ise %38,3 den %38,5 e yükseltiyoruz. Finansal Tahminler 2019 Tahmin 2020 Tahmin 2018 (Mn TL) Eski Yeni Eski Yeni Satış Gelirleri FAVÖK Net Kar/Zarar FAVÖK Marjı 41,3% 38,3% 38,5% 38,0% 38,2% Net Kar Marjı 9,5% 16,2% 15,0% 16,6% 15,6% TCELL için hedef hisse fiyatını 17,10 TL olarak güncelliyoruz Turkcell in tahmini değerini, beklentilerimizdeki yukarı yönlü güncellemelere bağlı olarak mn TL den mn TL ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 16,40 TL den 17,10 TL ye çıkarıyoruz. Hisse için daha önceki AL önerimizi ise koruyoruz. Özet Değerleme Tablosu Kullanılan Yöntem Açıklama (Mn TL) İndirgenmiş Nakit Akımları(%16,6 İskonto, %3 Büyüme) Benzer Şirket Karşılaştırma(2019T FD/FAVÖK:6,0x) Hedef Piyasa Değeri (%80 İNA+%20 Piyasa Çarpanları) Hedef Hisse Fiyatı 17,10 Turkcell Hisse Fiyatı ( ) 14,15 İskonto Oranı 17,3% ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 BİLANÇO (MN TL) %Değ. DÖNEN VARLIKLAR % Nakit ve Nakit Benzerleri % Finansal Yatırımlar % Ticari Alacaklar % Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar % Diğer Alacaklar % Türev Araçlar % Stoklar % Peşin Ödenmiş Giderler % Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar % Diğer Dönen Varlıklar % Satış Amaçlı Sınıflandırılan Duran Varlıklar % DURAN VARLIKLAR % Finansal Yatırımlar a.d. Ticari Alacaklar % Finans Sektörü Faaliyetlerinden Alacaklar % Diğer Alacaklar % Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar a.d. Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller a.d. Maddi Duran Varlıklar % Maddi Olmayan Duran Varlıklar % Peşin Ödenmiş Giderler % Ertelenmiş Vergi Varlığı % Diğer Duran Varlıklar % TOPLAM AKTİFLER % KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Uzun V. Borçlanmaların Kısa Vadeli Kısımları % Ticari Borçlar % Çalışanlara Sağlanan Fayda. Kap. Borçlar % Diğer Borçlar % Türev Araçlar % Ertelenmiş Gelirler % Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü % Kısa Vadeli Karşılıklar % Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler % UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER % Finansal Borçlar % Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar a.d. Ertelenmiş Gelirler % Uzun Vadeli Karşılıklar % Ertelenmiş Vergi Yükümlüğü % Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler % ÖZSERMAYE % Ödenmiş Sermaye % Geri Alınmış Paylar a.d. Katkı Sermaye % Azınlık Hisseleri Satış Opsiyonu Değ. Fonu a.d. Kar Yedekleri a.d. Yeniden Değerleme Artışı a.d. Yabancı Para Çevrim Farkları % Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler % Geçmiş Yıllar Karları/Zararları % Net Dönem Karı/Zararı % Kontrol Gücü Olmayan Paylar % TOPLAM PASİFLER % GELİR TABLOSU (MN TL) %Değ. SATIŞLAR % Satışların Maliyeti (-) % BRÜT KAR % Genel Yönetim Giderleri (-) % Pazarlama Giderleri (-) % ESAS FAAL.KARI/ZARARI % Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler/Giderler a.d. FAALİYET KARI/ZARARI % Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler/Giderler (-) a.d. Özkaynak Yön. Değ.Yatırımların Kar. Paylar a.d. TFRS 9 Değer Düş. Kaz./Zar a.d. FİNANSMAN ÖNCESİ FAALİYET KARI/ZARARI % Finansman Gelirleri/Giderleri (-) a.d. Parasal Kazanç a.d. VERGİ ÖNCESİ KAR % Vergi Gideri/Geliri % SÜRDÜRÜLEN FAALİYETLER DÖNEM KARI % DURDURULAN FAALİYETLER DÖNEM KARI a.d. NET DÖNEM KARI/ZARARI % Kontrol Gücü Olmayan Paylar % ANA ORTAKLIK PAYLARI % a.d. : anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

6 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / info@ziraatyatirim.com.tr Aracılık Hizmetleri Servisi / Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6