Garanti Bankası'nda Yükseliş Potansiyeli Görüyoruz İşlem Kodu GARAN

Transkript

1 Garanti Bankası'nda Yükseliş Potansiyeli Görüyoruz İşlem Kodu GARAN Aktif Büyüklüğü : Garanti Bankası nın aktif büyüklüğü, 215 yılının birinci çeyreğinde, krediler ve mevduatlardaki artış ile yıllık bazda %15 artış gösterek 259 Milyar TL ye ulaştı. Bankanın müşterilerine kullandırdığı kredi hacmine baktığımızda, bankanın kredi hacmi birinci çeyrek sonu itibariyle yıllık bazda %17 genişleyerek 155 Milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Özellikle, TL krediler yıllık bazda %19 büyüme göstermiş ve toplamda 91.5 Milyar TL seviyesine ulaşmıştır. FX Krediler TL bazında %15 artış kaydederek Milyar TL'ye ulaşmıştır. Garanti Bankası nın takipteki kredilerine baktığımızda, takipteki kredilerin toplam krediler içindeki payı birinci çeyrekte yıllık bazda %2.85 seviyesinden %2.91 seviyesine yükseldiği görülmektedir. Telekonferansta yapılan açıklamalara göre, takipteki kredilerin artışı teminatsız kredilerden kaynaklanmakla birlikte, bu durumun bütün segmentlerdeki güçlü tahsilat yapıları sayesinde telafi edilmiştir. Ayrıca, banka birinci çeyrekte TL'deki değer kayıpları sebebiyle geçmiş yıllara göre daha yüksek oranda karşılık ayırmak zorunda kalmıştır. Karşılıklara ayrılan payın arttırılıması ile risk maliyeti oranı 12 baz puan seviyesine ulaşmıştır. Banka tarafından yapılan açıklamada, 215 yılının birinci çeyreğinde KOBİ ve ihracat kredileri kaynaklı karşılık iptallerinin gerçekleşmesi ile yasal düzenlemelerin negatif etkisi kısmen dengelenmiştir. 215 yılsonu tahminlerimizde, Garanti Bankası'nın TL kredilerinde %17, diğer yandan kurlardaki oynaklığın döviz kredilerinde %22'lik bir artışa neden olacağına inanıyoruz. Ayrıca bankanın takipteki kredilerinin toplam krediler içindeki payının 215 yılsonu itibariyle %3 olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle bankanın yıl sonu toplam kredi hacminin yıllık bazda %19'luk bir artış sergileyeceğine inanmaktayız. Bunun dışında, Garanti Bankası için oluşturduğumuz modele göre, bankanın risk maliyetinin 215 yılı sonunda.3 puan artarak %1.41 seviyesine ulaşacağını beklemekteyiz. Mevduatlara baktığımızda, bankanın mevduatları 215 yılının birinci çeyreğinde yıllık bazda %16'lık bir artış sergileyerek 141 Milyar TL'ye ulaşmıştır. Aynı dönemde toplam mevduatlar içinde %48'lik paya sahip olan TL mevduatlar yıllık bazda %6 atış gösterirken, döviz cinsinden mevduatlarda ise TL bazında %27'lik bir artış meydana geldi. Sonuç olarak Kredilerin mevduatlara oranı 1,45 puan artarak %19.8 oldu. Modelimizde, mevduat büyümesi ile ilgili olarak 215 yılında bankanın öngörüsü olan %13 yerine %18'lik bir büyüme bekliyoruz. Buna bağlı olarak yılsonunda kredilerin mevduatlara oranının ise %18.8 seviyesinde olmasını öngörmekteyiz. Sektör Banka Kapanış Fiyatı 7,93 Hedef Fiyatı (12ay) 9,12 Yükseliş (Düşüş) Potansiyeli 15% Piyasa Değeri (mn TL) Net Nakit (Borç) (mn TL) Ödenmiş (mn) 4.2 Performans 1 Ay -8,1% 3 Ay -9,5% 12 Ay -12,9% Ortaklık Yapısı Banco Bilbao Vizcaya Argentaria 25,% Doğuş Holding 24,2% Diğer 5,76% BIST 1 Endeksi ve Garanti Bankası'nın Piyasa Değeri (Milyon TL) BIST 1 GARAN Yükümlülüklerin Dağılımı Çıkarılmış Tahviller Alınan Borçlar Repo Vadeli Mevduatlar Vadesiz Mevduatlar Özkaynaklar Diğer Krediler Dağılımı (MilyarTL) 1,2 1,8,6,4,2,89,97,15,16,18,16,122,129,124,417,49,417,7,49,51,148,151,143,49,57,55 1Q Q Bankacılık Kredileri Kredi Kartları Kredi Kartları Hariç Tüketici Kredileri 153,8 14,7 142,9 13, , , ,585 34,494 35,15 14, ,421 14,364 14, , ,215 86,51 91, ,279 12,5846 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15

2 Net Faiz Marjı: Garanti Bankasının net faiz marjı 215 yılı birinci çeyreğinde tüketici fiyatlarına endeksli devlet tahvili gelirlerinin azalması ve bankanın faiz giderlerindeki artışın etkisiyle.48 puanlık bir daralma göstererek çeyreksel bazda %4.12 olarak gerçekleşirken yıllık bazda ise.18 puan yükseldi.modelimize göre, faizlerin FED'in muhtemel faiz artışının ardından 215 yılı içinde artacağını ve bankanın net faiz gelirinin yıl sonunda %8 artacağını düşünüyoruz. Böylece 215 yılı tahminimiz, net faiz marjının %3.55 olacağı yönünde. Net Ücret ve Komisyonların Dağılımı 1,2 Nakit Krediler Gayrinakdi Krediler Komisyonlar Para Transferleri Sigorta Hesap İşletim Ücreti Ödeme sistemleri Diğer 1,154,133,8,6,366,372,4,2,17,16,48,59,94,18,25,39,84,94 Net Ücret ve Komisyonlar: Garanti Bankasının net ücret ve komisyonları birinci çeyrekte yıllık bazda %2, çeyreklik bazda ise %8.4 artarak Milyar TL'ye ulaştı. Banka tarafından yapılan açıklamaya göre, banka hesap işletim ücretleri, ödeme sistemleri ve kredi kullandırmadan alınan ücretler üzerindeki hukuki baskıları hafifletmek için ödeme sistemleri, gayrinakdi krediler, sigorta hizmetleri, aracılık hizmetleri, para transferleri ve internet bankacılığında çeşitlilik sağlamıştır. Banka tarafından telekonferansta yapılan açıklamalara göre 215 yılında net ücret ve komisyonlar kaleminde artış görüleceği belirtilmiştir. Buna uygun olarak, biz de yıl sonu için net ücretler ve komisyonlarda %12'lik bir büyüme bekliyoruz. Ticari Kar: Bankanın ticari karı birinci çeyrekte türev piyasalardaki ve döviz işlemlerindeki yüksek zararların etkisiyle, yıllık bazda %96 azalmıştır. Bizse 215 yıl sonu itibari ile bankanın ticari karında kayda değer bir büyüme bekliyoruz. Faaliyet Giderleri : Bankanın faaliyet giderleri, birinci çeyrekte ana ortaklığa kesilen vergi cezaları, alınan komisyonların yasal düzenlemelerle geri ödenmesi ve TL nin %12 değer kaybetmesi ile birlikte yıllık bazda %22 artış göstererek 1.5 Milyar TL seviyesine ulaştı. Buna bağlı olarak giderlerin gelirlere oranı da %43 olarak gerçekleşti. Yılsonu faaliyet giderleri tahminimize göre, giderlerin gelirlere oranının 215 sonunda aynı kalarak %43 olacağını öngörüyoruz. Kredi ve Gider Karşılıkları: Birinci çeyrekte takipteki kredilere ayrılan payın artırılması ile bankanın kredi ve gider karşılıkları %36 artış ile Milyon TL'ye çıkarıldı. Yılsonunda kredi ve gider karşılıkları kaleminde yıllık bazda %2'lik bir artış olacağını öngörüyoruz. Net income : Sonuç olarak, Garanti Bankasının birinci çeyrek net karı %6 lık artışla 953 Milyon TL olarak açıklanmıştır. Garanti Bankası şuan %1 Aktif karlılığı, %13,1 Özkaynak karlılığı ve 1.11x PD/DD oranından işlem görmektedir. Yılsonunda bankanın net karında %7'lik bir artış bekliyoruz. Bu artışa bağlı olarak özkaynak karlılığının %13 seviyesine aktif karlılığının ise %1 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Riskler Merkez Bankası nın kredi büyümesini kısıtlamaya yönelik kararları Enflasyon riski Aktif kalitesinin bozulması Neden Garanti?,212,18 1Q14 Güçlü bir sermaye yapısına sahip olan Garanti Bankası yerel rakiplerine göre en yüksek özkaynak karlılığına sahip banka olarak görülüyor. Şube başına karlılık oranında en iyi banka İşletme kartlarında en yüksek pazar payına sahip banka 1Q15

3 Değerleme Garanti Bankası şuan 1.11x PD/DD, 8.5x F/K ve %13.1 özkaynak karlılığı (216t 1x PD/DD, 7,9x F/K, %12.5 Özkaynak karlılığı) seviyesinden işlem görmektedir. Garanti Bankasını F/K ve PD/DD oranları bakımından diğer gelişmekte olan ülke piyasalarında işlem gören banka hisseleriyle karşılaştırdığımızda, bankanın hisseleri uluslararası rakiplerine göre ucuz bir görünüm sergilese de, iç piyasadaki rakiplerine göre bir miktar pahalı gözüküyor. Son olarak karşılaştırma yapılabilmesi için, gelişmekte olan ülke piyasalarında faaliyet gösteren bankaların 215 yılı sonunda ortalama 1.1x PD/DD, 11,7x F/K ve %1 özkaynak karlılığı oranlarından işlem göreceğini ön görüyoruz. Yerel bankaların ise 215 yılı sonunda.81x PD/DD, 6,9x F/K ve %11,6 özkaynak karlılığı oranlarından işlem göreceğini beklemekteyiz. Sonuç olarak Garanti Bankası hisseleri için %15'lik bir artış potansiyeli öngörerek ve yılsonu hedef fiyatımızı 9.12 TL olarak belirledik. Global Banka Emsal Değerlemesi Fiyat (USD) Hisse Adedi Piyasa Değeri F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Tahmini 215E 216E 215 E 216 E 215E 216E Verimi Oranı Kaldıraç Oranı Brezilya ,2 6,9 1,6 1,3 22% 19% 4% BRADESCO SA-PREF 8, 5.11, ,3 6,6 1,5 1,2 21% 19% 4% ITAU UNIBAN-PREF 8, , ,1 7,3 1,6 1,3 23% 18% 4% Doğu ve Orta Avrupa ,7 12,1 1,6 1,4 11% 11% 2% *RAIFFEISEN BANK 14,3 293, ,4 7,9,5,5-1% 6% 2% KBC GROEP 69,3 417, ,6 12,1 1,8 1,5 14% 13% % ERSTE GROUP BANK 29,8 429, ,4 11,1 1,2 1,1 8% 9% 2% KOMERCNI BANKA 228,8 38, ,6 15,6 2, 1,8 12% 12% 6% 17 9 OTP BANK PLC 2,4 28, ,3 1,4 1,3 1,2 9% 11% 3% 16 9 *RAIFFEISEN BANK hesaplamalara dahil edilmemiştir. Gelişmiş Piyasalar ,8 11,1 1,,9 7% 8% 4% BBVA 1,1 6.35, , 11,2 1,2 1,1 7% 9% 3% BANCO SANTANDER 7, , ,5 11, 1,,9 8% 9% 3% HSBC HLDGS PLC 8, , ,1 1,7,9,8 8% 8% 6% STANDARD CHARTER 15, , ,5 1,2,8,8 7% 8% 6% SOC GENERALE SA 48,8 86, ,7 9,3,8,7 7% 8% 4% UNICREDIT SPA 6,7 5.97, ,1 12,1,7,7 5% 6% 3% INTESA SANPAOLO 3, , , 15,2 1,3 1,2 7% 8% 4% MENA ,2 1,1 2,1 1,8 19% 18% 5% 16 8 COMMERCIAL BANK 15,1 326, ,8 7,6 1,1 1, 13% 13% 5% 7 QATAR NATIONAL B 5,4 699, ,4 1,4 2,3 1,9 2% 18% 4% 14 9 COMMERCIAL INTL 7, 917, ,9 9, 3,4 2,5 31% 27% 3% 17 1 FIRST GULF BANK 4,2 4.5, ,7 1,6 2,2 1,8 19% 17% 6% 18 6 Polonya ,5 12,2 1,5 1,3 11% 11% 5% 15 9 ALIOR BANK SA 22,3 72, ,4 12,2 2, 1,7 12% 14% MILLENNIUM 1, , ,6 1,1 1,2 1,1 11% 11% 3% HANDLOWY 23,1 13, ,9 12,7 1,5 1,3 11% 11% 7% 18 6 PKOBP 7,5 1.25, ,6 1,6 1,3 1,1 1% 11% 3% 13 9 PEKAO 41, 262, ,6 15,2 1,7 1,5 1% 1% 6% 18 7 BZWBK 73,4 99, ,4 11,5 1,5 1,3 13% 12% 5% 13 8 Rusya ,2 4,6,7,6 8% 13% 1% 17 9 SBERBANK 1, , , 4,6,7,6 7% 13% 2% *VTB BANK OJSC, , ,4 24,7 1, 1, -7% 4% % *TCS GROUP HOLDIN 2,7 182, ,4 6,1 1,4 1,1 13% 18% 1% 22 5 BANK VOZROZHDENI 9,6 23, ,4 5,2,6,5 4% 1% % 9 HALYK SAVINGS BK, , ,8 4,6,9,7 18% 16% 291% 21 6 *VTB BANK OJSC & TCS GROUP HOLDIN hesaplamalara dahil edilememiştir. Güney Afrika ,2 12,5 2,7 2,2 19% 18% 3% 23 1 CAPITEC BANK HOL 36, 115, ,2 14, 4,3 3,3 25% 23% 2% 36 5 INVESTEC PLC 9,3 894, ,3 11,4 1,6 1,4 12% 12% 4% FIRSTRAND LTD 4,3 5.69, ,8 12,7 3,3 2,6 23% 21% 4% Kaynak : Alan Securities Inc. & Bloomberg Global Banka Emsalleri Ortalaması Türkiye Ortalaması Piyasa Değeri F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Tahmini 215E 216E 215 E 216 E 215E 216E Verimi Oranı Kaldıraç Oranı ,7 1,1 1,1 1, 1% 1% 3% % -42% -21% -23% 35% 31% -35% -2% -1% Piyasa Değeri F/K PD/DD Özkaynak Karlılığı Tahmini Verimi Oranı Kaldıraç 215E 216E 215 E 216 E 215E 216E Oranı Akbank ,9 7,6,99,9 12,6% 11,7% 1,9% 15,2% 7,7 Garanti ,5 7,9 1,11 1, 13,1% 12,5% 1,8% 13,9% 8,5 Halkbank ,4 5,8,82,7 12,7% 12,3% 1,4% 12,7% 9,3 İşbankası ,8 5,4,66,6 11,5% 1,9% 2,9% 15,3% 8,2 Vakıfbank , 5,5,6,5 1,1% 9,7%,9% 13,7% 1,5 YKB ,9 6,2,69,6 1,% 9,7% 3,1% 14,4% 9,1 Average 6,9 6,4,81,7 11,6% 11,1% 2,% 14,2% 8,9 Source :Alan Securities Inc

4 Garanti Bilanço (TL) t 216t 217t Nakit Değerler v e Merkez Bankası Gerçeğe Uy gun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan FV(Net) Bankalar Para Piy asalarından Alacaklar Krediler TL Krediler FX Krediler Takipteki Krediler Takipteki Krediler Karşılığı Faktoring v e Kiralama İşlemlerinden Alacaklar Vadeye Kadar Elde Tutulacak Varlıklar (Net) Satılmaya Hazır Varlıklar (Net) İştirakler Duran Varlıklar Diğer Aktif ler Aktif Toplamı Mev duatlar Alım Satım Amaçlı Türev Borçlar Alınan Krediler Para Piy asalarına Borçlar İhraç Edilen Menkul Kıy metler Diğer Yabancı Kay naklar Karşılıklar Vergi Borcu Diğer Pasif ler Ödenmiş v e Kar Yedekleri Kar v eya Zarar Azınlık Hakkı Özkaynaklar Pasif Toplamı Gelir Tablosu (TL) t 216t 217t Faiz Gelirleri Kredilerden Alınan Faizler Menkul Değerlerden Alınan Faizler Diğer Faiz Gelirleri Faiz Giderleri Mevduata Verilen Faizler Kullanılan Kredilere Verilen Faizler Para Piyasası İşlemlerine Verilen Faizler Diğer Faiz Giderleri Net Faiz Geliri/ Gideri Net Ücret v e Komisy on Gelirleri/Giderleri Net Ticari Kar/Zarar Diğer Faaliyet Gelirleri Faaliyet Gelirleri/Giderleri Toplamı Diğer Faaliyet Giderleri Kredi v e Diğer Alacaklar Karşılığı Net Faaliyet Karı/Zararı Vergi Karşılığı Özkay nak Yöntemi Uy gulanan Ortaklıklardan Kar/Zarar Net Dönem Karı/Zararı Değerleme t 216t 217t F/K 1, 9,9 1, 9, 8,5 7,9 6,9 PD/DD 1,86 1,54 1,45 1,25 1,11,99,87 Özkaynak Karlılığı 19% 16% 15% 14% 13% 13% 13% Ortalama Özkaynak Karlılığı % 17% 15% 15% 14% 13% 13% Aktif Karlılığı 2% 2% 2% 1% 1% 1% 1% Ortalama Aktif Karlılığı % 2,% 1,7% 1,6% 1,5% 1,4% 1,4% F/Mev duatlar 36% 34% 28% 25% 21% 18% 16% F/Krediler 37% 33% 26% 23% 19% 17% 15% F/Varlıklar 2% 19% 15% 13% 12% 1% 9%

5 Garanti Bankası Bilanço Ocak-Mart (3) ( TL) % Nakit Değerler v e Merkez Bankası 21,967,572 25,27,82 15% Gerçeğe Uy gun Değer Farkı Kar/Zarara Yansıtılan FV(Net) 2,248,62 2,775,521 23% Bankalar 11,874,955 14,49,83 22% Para Piy asalarından Alacaklar 152,534 33,626-78% Krediler 132,4,38 154,917,99 17% TL Krediler 77,3,27 91,56,735 19% FX Krediler 54,21,788 62,284,691 15% Takipteki Krediler 3,767,381 4,514,663 2% Takipteki Krediler Karşılığı -2,814,816-3,388,18 % Faktoring v e Kiralama İşlemlerinden Alacaklar 5,561,318 7,145,3 28% Vadey e Kadar Elde Tutulacak Varlıklar (Net) 17,559,545 19,17,365 9% Satılmay a Hazır Varlıklar (Net) 23,932,252 22,879,834-4% İştirakler 153,32 152,33 % Duran Varlıklar 1,541,865 1,642,42 6% Diğer Aktif ler 8,43,8 11,359,727 35% Aktif Toplamı 225,398, ,774,539 15% Mev duatlar 121,834, ,89,569 16% Alım Satım Amaçlı Türev Borçlar 1,962,29 4,125,13 11% Alınan Krediler 33,464,994 37,391,861 12% Para Piy asalarına Borçlar 15,869,719 13,211,665-17% İhraç Edilen Menkul Kıy metler 11,145,971 14,597,936 % Diğer Yabancı Kay naklar 2,668,95 3,155,457 18% Karşılıklar 3,564,19 4,16,384 17% Vergi Borcu 497,8 638,374 28% Diğer Pasif ler 1,54,963 13,976,472 33% Ödenmiş Sermay e 4,2, 4,2, % Sermay e v e Kar Yedekleri 15,246,799 18,438,43 21% Kar v ey a Zarar 4,268,396 4,587,392 7% Azınlık Hakkı 17,754 22,13 18% Özkaynaklar 23,885,949 27,427,88 15% Pasif Toplamı 225,398, ,774,539 15% Kaynak: Alan Menkul Değerler A.Ş Ocak-Mart (1Q) Gelir Tablosu % Faiz Gelirleri 3,929,951 4,238,253 8% Kredilerden Alınan Faizler 2,746,763 3,257,311 19% Menkul Değerlerden Alınan Faizler 959, ,358-23% Diğer Faiz Gelirleri 223, ,584 7% Faiz Giderleri -2,11,182-2,72,985-1% Mev duata Verilen Faizler -1,399,975-1,389,562-1% Kullanılan Kredilere Verilen Faizler -322,77-287,944-11% Para Piy asası İşlemlerine Verilen Faizler -199, ,393-19% Diğer Faiz Giderleri -179,66-234,86 3% Net Faiz Geliri/ Gideri 1,828,769 2,165,268 18% Net Ücret v e Komisy on Gelirleri/Giderleri 742, ,443 2% Net Ticari Kar/Zarar 82,159 3,185-96% Diğer Faaliy et Gelirleri 25, ,191 97% Faaliyet Gelirleri/Giderleri Toplamı 2,94,89 3,421,87 18% Diğer Faaliy et Giderleri -1,26,98-1,541,953 22% Kredi v e Diğer Alacaklar Karşılığı -466, ,637 36% Net Faaliyet Karı/Zararı 1,177,854 1,246,497 6% Vergi Karşılığı -281, ,78 4% Özkay nak Yöntemi Uy gulanan Ortaklıklardan Kar/Zarar n.a Net Dönem Karı/Zararı 896, ,419 6% Kaynak: Alan Menkul Değerler A.Ş Yasal Uyarı : Bu dokümanda yer alan her türlü bilgi, değerlendirme ve yorum güvenilir olduğu düşünülen Alan Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Departmanı tarafından burada sunulan bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda makul özen gösterilmiş olmakla beraber, olabilecek hatalar ve eksikliklerden sorumlu değildir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez, içerik haber verilmeksizin değiştirilebilir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu belgede yer alan yatırımla ilgili bilgiler, yorumlar ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan görüşler, yatırımcının mali durumuna veya risk ve getiri tercihlerine uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilere uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerlendirmelerin kullanımı sonucunda ortaya çıkacak doğrudan ve /veya dolaylı zararlardan Alan Menkul Değerler A.Ş. sorumlu olmayacaktır. Tüm hakları saklıdır. Bu dokümanın tüm hakları Alan Menkul Değerler A.Ş.'ne aittir. Dokümanın tamamı veya herhangi bir bölümü ancak ve ancak Alan Menkul Değerler A.Ş kaynak gösterilerek kullanılabilir Her hakkı saklıdır.