BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası

Transkript

1 Piyasalarda Bugün Piyasalar 10/11/2016 Trump galibiyeti sonrası yükseliş satış fırsatı mı? Piyasalar kötü haberleri önce reddeder, öfkelenir, sonunda kabullenir ve iyi taraflarını görmeye başlar. Brexit şoku sonrasında bu süreç 3-4 gün sürmüş sonra normale dönmüştü. Tarihin tekrar edeceğine inananlar için Trump şoku tarihi bir fırsat dedik. Fırsat penceresi öngördüğümüzden çok daha çabuk kapandı. Trump ın sürpriz galibiyeti sonrasında güne sert satışlarla başlayan dünya piyasaları hızla toparlandı. Vadeli piyasada %4-%5 kayıpla açılış yapan ABD ve Avrupa borsaları Trump döneminde büyümenin canlandırılacağı beklentisiyle günü %1 civarı yükselişle sonlandırdı. Küresel risk iştahına duyarlı Borsa İstanbul açılıştaki %3 kaybının tamamını geri alarak yatay kapattı. ABD ve Avrupa vadeli borsaları Borsa İstanbul un %1 civarı yükselişle açılacağını ve gün içinde seviyesindeki direncini zorlayabileceğini gösteriyor. Ancak yükselişin kalıcı olacağına inanmıyoruz. Endişemizin arkasında iki temel gerekçe var: (i) ABD dolarının küresel olarak değer kazanması; (ii) 10 yıllık ABD devlet tahvillerinin %2 seviyesini aşması. ABD ekonomisinin daha hızlı büyümesi dış ticaret ilişkisi güçlü Latin Amerika ve Asya ekonomilerini olumlu etkileyebilir. Ancak Türkiye ekonomisi ve piyasalar için güçlü dolar ve yüksek faiz tehlikeli bir karışım. Doların Türk lirasına karşı 3,20 seviyesini geçtiği ve uzun vadeli faizlerin 10,5 süzeyini aştığı bir konjonktürde borsadaki yükseliş uzun soluklu olmaz. Mali tabloların açıklanmasının son günü olduğu için bugün piyasada şirket ağırlıklı hareketler ağırlıklı olacak. Beklentilerden güçlü kar açıklayan Pegasus ve Anadolu Cam hisselerinin endeksi yenmesini, zayıf sonuçlar açıklayan Logo hisselerinin ise gerilemesini bekliyoruz. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası Piyasa Tahminleri BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Is Yat.Tah. F/K Kapanış 76,209 4, bps % 1 Gün Δ -0.2% 7.9% 0.0 bps -2.5% -2.3% 0.0 bps 13.8 bps 0.4% 1.0% 0.0 bps % 1AylıkΔ -2.3% 35.1% 0.3 bps -4% -8% 0.9 bps 56 bps 4.5% 1.0% 30.0 bps % BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket En İyi 5 (%) ALARK 11% DOHOL 11% HURGZ 7% KOZAA 4% ASELS 4% En Kötü 5 (%) ALCTL -11% ULKER -3% GSRAY -2% AYEN -2% NUGYO -2% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 1099 THYAO 306 HALKB 241 SAHOL 236 AKBNK 214 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

2 Türk Hava Yolları Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : THYAO TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: 2.14 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr THYAO 3Ç16 Mali Sonuçlar: Net kar beklentileri karşıladı THY 3Ç16 da 548 milyon TL net kar açıklarken bizim beklentimiz olan 842 milyon TL nin altında konsensus beklentisi olan 471 milyon TL nin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK ise milyon TL ye gerilerken milyon TL olan beklentimizin ve milyon TL olan piyasa beklentisinin altında kaldı. Net kar 548 milyon TL açıklanırken bizim beklentimizin altında ancak piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin 50 milyon TL türev araçlarından yazdığı geliri ner kar rakamında düzelttiğimiz ise net kar beklentilere paralel. Diğer bir yandan şirket üçüncü çeyrekte özellikle Japon Yeni ve Avro nun Dolar karşısında değer kazanmasından dolayı 261 milyon TL kur farkı gideri kaydetti. Sonuçların beklentileri karşılaması dolayısıyla piyasaların 3Ç16 sonuçlarına kısmen olumlu bir tepki vereceğini öngörüyoruz. Gelir verimliliği azalan turist sayısıyla birlikte düşmeye devam ediyor THY nin satış gelirleri 3Ç16 da %6,8 oranında düşüş gösterdi. Bu dönemde yolcu sayısı %1,4 oranında yükselirken yolcu doluluk oranı 4.6yp düşüle %75,9 a geriledi. Yurtiçi gelir verimliliği %4 düşüşle 22.1 kuruşa, yurtdışı satış verimliliği %22 düşüşle 7,0 DolarSent e düştü. Önceki notlarımızda da dikkat çektiğimiz gibi Türkiye deki terrör olayları sonrasında artan güvenlik endişileri sebebiyle turist sayısında ciddi bir azalma bir gözlemleniyor. Ayrıca Avrupa da talebin azaltması da Avrupa ve Orta Doğu merkezli havayolları arasında rekabetin artmasına yol açtı. Bu yüzden, THY için daha karlı olan direkt Türkiye ye gelen yolcu sayısının azalması ve karılığı daha düşük transit yolcunun artması şirketin kar marjlarını olumsuz etkiliyor. Buna ek olarak, Avrupalı havayolu şirketlerinin kapasite artışıyla birlikte rekabetin artması da THY nin karlılığını olumsuz etkileyen bir başka etken. Bunların etkilerini yolcu başına birim gelir oranındaki dolar bazında %22 düşüşle görebiliyoruz. Yakıt dışı birim maliyet %8 düştü FAVÖK marjı 3Ç16 da sert bir düşüşle 10.4yp azalarak %17,7 ye geriledi. THY yönetiminin kontrol edebildiği ana gider kalemlerine baktığımızda ise: 1) Kişi başı personel maliyeti TL bazında %8,3 arttı, 2) Blok saat bakım gideri dolar bazında sadece %1 arttı, 3) Yolcu başına düşen komisyon gideri dolar bazında %2 azaldı, ve 4) Kalkış/İniş başı yer hizmetleri gideri %5 arttı. FAVÖK rakamına paralel olarak FAVKÖK de yıllık bazda 10,2yp azalarak %22,7 e düştü. Yakıt dışı birim maliyet ise dolar bazında %8 azaldı. Zayıflayan operasyonel karlılık net kara %59 oranında düşüş olarak yansıdı Şirketin 3Ç16 net finansal zararı beklentilerimizi üzerinde 261 milyon TL olarak gerçekleşti. Her ne kadar türev enstrümanlardan (muhtemelen fuel hedging için kullanılan kontratlar) şirket 50 milyon TL kar yazsade kambiyo zararı beklentimizin üzerinde 261 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu sonuçlarla birlikte 3Ç15 de miyon TL olan net kar, 3Ç16 da 548 milyon TL ye düştü. THY Yönetimi 2016 hedeflerini korudu 3Ç16 sonuçları ardından THY önceden açıkladığı yıl sonu tahminlerini korudu. Şirketin 2016 yıl sonu hedeflerini gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz.toplam yolcu hedeflerini 71.4 milyondan 63.4 milyona indirdiyolcu doluluk oranını %78 den %72-74 aralığına indirdinet satış geliri hedeflerini 12.2 milyar dolardan 9.5 milyar dolara indirdifavkök marjı hedeflerini ise %20-22 de %12-14 e indirdi. SAT olan tavsiyemizi koruyoruz THY için SAT olan tavsiyemizi ve hisse başına 5,46 TL olan hedef değerimizi koruyoruz. Hedef değerimiz hisse başına sadece 2% yükselme potansiyeline işaret ediyor. Selçuk Ecza Deposu Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.26 SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr SELEC 3Ç16 Finansal Sonuçlar: Güçlü gelir büyümesi ve marjlarda artış Selcuk Ecza 3Ç16 da 60 milyon TL net kar (IsYat: 61 milyon TL, kons: 62 milyon TL), milyon TL satış geliri (IsYat: milyon TL, kons: milyon TL) ve 73 milyon TL FAVÖK (IsYat: 80 milyon TL, kons: 70 milyon TL) açıkladı. Brüt marjdaki güçlü artış hem FAVÖK rakamını hem de net kar rakamını olumlu etkiledi. Bu yüzden piyasaların sonuçlara pozitif tepki vereceğini öngörüyoruz. Gelirler ilaç fiyatlarındaki ve pazar payındaki artışla büyüdü Selçuk Ecza nın gelirleri yıllık bazda %16 büyüyerek milyon TL ye yükseldi. İlaç fiyatlarına uygulanan artışlar, ilaç sektörünün hem kutu hem de gelir olarak büyümesi ve şirketin yüksek pazar payı satış gelirlerini olumlu etkilerken brüt kar marjını da büyüttü. Diğer bir yandan şirketin kozmetik ürünlerinin satışlarına ağırlık vermesi de brüt kar marjını olumlu etkileyen başka bir faktör oldu. Şirketin kozemtik ve diğer ürünlerden elde ettiği satış rakamı yıllık bazda %47 oranında büyüdü. Selçuk Ecza nın pazar payı 9A16 da TL bazında %39,96 ve kutu bazında %40,89 olarak gerçekleşirken bu rakamlar 6A16 da TL bazında %39,76 ve kutu bazında %40,75 seviyesindeydi. FAVÖK marjı büyümeye devam ediyor FAVÖK 3Ç16 da %33 büyüyerek 73 milyon TL ye yükselirken FAVÖK marjı yıllık bazda 0,4 yüzdesel puan artışla %3,6 ya yükseldi. Asgari ücret artışlarına rağmen şirketin kar marjlarını büyütmeye devam etmesini olumlu buluyoruz. Çelebi Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 469-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.79 CLEBI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2

3 CLEBI 3Ç16 Mali Sonuçlar: Pegasus un çıkışı ve Almanya Kargo Operasyonlarının kötü gitmesi sonuçları olumsuz etkiledi Çelebi 3Ç16 da 21,9 milyon TL net kar (IsYat: 26,0 milyon TL, Konsensus: milyon TL), 194 milyon TL satış geliri (IsYat: 197 milyon TL, Konsensus: 201 milyon TL) ve 42,4 milyon TL FAVÖK (IsYat: 47 milyon TL, Konsensus: 46 milyon TL) açıkladı. Yılın üçüncü çeyreğinde net kar beklentilerin altında gerçekleşmesinin en önemli sebebi Almanya Kargo Operasyonlarının beklenenin bir hayli altında bir performans göstermesidir. Genel olarak sonuçlar konsensus beklentilerinin ve bizim konsensusun altında olan beklentilerimizden de düşük, bu yüzden piyasaların olumsuz tepki vereceğini düşünüyoruz. Pegasusun portföyden çıkışı gelirleri aşağı çekti 3Ç16 da Çelebi nin kargo hacimi %15 daralırken hizmet verilen uçak sayısı %27 oranında düştü. Pegasus un Mayıs sonu itibariyle Çelebi den hizmet almaya devam etmemesi hizmet verilen uçak sayısındaki düşüşte etkili oldu. Türkiye de hizmet verilen uçak sayısı %35 daralırken Hindistanda %24 yükseldi. Macaristanda ise sadece %1 oranında artış gösterdi. Bu gelişmelerle birlikte şirketin gelirleri yıllık bazda %18 düşerek 194 milyon TL ye geriledi. Türkiye operasyonlarının satış gelirleri ise %27,2 oranında azalarak 120 milyon TL olarak gerçekleşti. Almanya Kargo satış gelirleri ise yıllık bazda %24,9 oranında azalarak 16,2 milyon TL ye düştü. Türkiye operasyonlarının satış gelirleri içerisindeki payı ise geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine kıyasla %69,8 den %61,9 a geriledi. Almanya Kargo nun FAVÖK katkısı negatif FAVÖK marjı yıllık bazda 11,1 yüzdesel puan (yp) düşüşle %21,8 e düştü. Almanya Kargo operasyonun negatif 7,6 milyon TL FAVÖK yaratması karlılığı olumsuz etkiledi. Her ne kadar net finansal giderler yıllık bazda 10,1 milyon TL azalsa da, net kar rakamı %58 düşerek 21,9 milyon TL ye geriledi. Net kar marjı da yıllık bazda 10,8yp azalarak %11,3 olarak gerçekleşti. Logo Yazılım Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.23 LOGO TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.48 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr LOGO 3Ç16 Mali Sonuçlar: Marjlar daralmasıyla birlikte tahminlerin altında kaldı LOGO yılın üçüncü çeyreğinde 38 milyon TL satış geliri yaratırken beklentimiz olan 50 milyon TL nin altında kaldı. Brüt kar marjı beklentilerimize paralel bir şekilde %98,5 olarak gerçekleşirken yıllık bazda 0,2 yüzdesel puan (yp) artış gösterdi. FAVÖK ise 20 milyon TL olarak açıklanarak 24 milyon TL lik beklentimizin altında kaldı. Net kar rakamı da 14 milyon TL gelerek 20 milyon TL olan tahminimizin gerisinde kaldı. Geçtiğimiz yılın üçüncü çereğinde e-devlet modül satışlarının ciddi oranda artması güçlü bir baz etkisi yaratarak büyüme rakamlarını olumsuz etkiledi. Ancak, 3Ç16 rakamları içerinde 2 Eylül tarihinde satın alınan Romanya merkezli TotalSoft şirketinin satın alınma tarihinden itibaren konsolide edilmesi sonucunda pozitif katkısını görmekteyiz. Buna rağmen FAVÖK ve net kar rakamları 3Ç15 in altında kalmaktadır. Sonuç olarak LOGO nun 3Ç16 sonuçlarına piyasaların negatif tepki vereceğini öngörmekteyiz. TotalSoft etkisini çıkarttığımızda gelirler %9 oranında daralma gösteriyor LOGO nun konsolide gelirleri yıllık bazda %8 oranında büyüyerek 38 milyon TL ye ulaştı. TotalSoft ise 3Ç16 da 5,8 milyon TL gelir yarattı. TotalSoft un etkisini çıkarttığımızda, LOGO solo 32 milyon TL gelir yaratırken yıllık bazda %9 daralma gösteriyor. Konsolide FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %6 azalırken, FAVÖK marjı 8,1yp daraldı. LOGO solo FAVÖK rakamı ise 19 milyon TL olarak gerçekleşirken yıllık bazda %10 daraldı. LOGO solo FAVÖK marjı ise 1yp geriledi. ARGE, Pazarlama ve Satış ve Genel Yönetim giderleri yıllık bazda sırasıyla %50, %19 ve %13 oranında büyüdü. Net kar %21 düştü Azalan operasyonel karlılık sebebiyle konsolide net kar %21 oranında düşerken net kar marjı 14,1 yp azalarak %38,2 ye geriledi. LOGO solo net kar ise %22 düştü. TotalSoft tarafından 4Ç16 da ciddi bir katkı gelmediği sürece LOGO nun yılsonu hedeflerini gerçekleştirmesi zor gözüküyor LOGO nun konsolide 2016 yıl sonu hedefleri 187 milyon TL satış, 79 milyon TL FAVÖK ve 62 milyon TL net kar olarak açıklanmıştı. Bu rakamlara ulaşabilmesi için şirketin 4Ç16 da 76,7 milyon TL satış geliri, 14,3 milyon TL FAVÖK ve 12,6 milyon TL net kar yaratması gerekmektedir. TotalSoft un Eylül ayındaki etkisini önümüzdeki 3 ay için büyüterek bu rakamlardan çıkarttığımızda ise LOGO nun solo (sadece Türkiye operasyonları) 59,5 milyon TL satış, 11,9 milyon TL FAVÖK ve 11,8 milyon TL net kar yaratması gerekmekte ve 4Ç15 e kıyasla satışlarını %50 ve FAVÖK ü %109 büyütürken 10,2 milyon TL net karını arttırmalıdır. Hatırlatmak isteriz ki, LOGO 4Ç15 de 39,8 milyon TL satış, 5,7 milyon TL FAVÖK ve 0,6 milyon TL net kar yaratmıştı. Bu yüzden TotalSoft tarafından 4Ç16 da ciddi bir katkı gelmediği sürece LOGO nun yıl sonu hedeflerini gerçekleştirmesi zor gözüküyor. Şirketle yarın yapılacak görüşmenin sonrasında modelimizi güncelleyeceğiz Pegasus Hava Taşımacılığı Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.66 PGSUS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr PGSUS 3Ç16 Mali Sonuçlar: Net kar ve FAVÖK beklentilerin üzerinde Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3

4 Pegasus 3Ç16 da 243 milyon TL net kar (IsYat Tahmini: 170 milyon TL, kons: 200 milyontl), milyon TL satış geliri (IsYat: milyon TL, kons: milyon TL) ve 399 milyon TL FAVÖK (IsYat: 267 milyon TL, kons: 306 milyon TL) açıkladı. Net kar ve FAVÖK hem bizim hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların genel olarak beklentilerin üzerinde kalması ve operasyonel marjlarda azalmanın sınırlı olması şirket için olumlu. Piyasaların 3Ç16 sonuçlarına olumlu tepki vereceğini öngörmekteyiz. Şirket operasyonel performans açısından beklentilerin üzerine çıktı Pegasus un toplam gelirleri yıllık bazda %4 büyüyerek milyon TL ye yükseldi. Yolcu gelirleri 3Ç16 da yolcu trafiğinin %2,6 oranında artması sonucunda %1 artarak milyon TL olarak gerçekleşti. Uluslararası ortalama bilet fiyatları dolar bazında %9,5 azalırken, yurtiçi bilet fiyatları TL bazında %1 arttı. Artan jeopolitik risklere ve rekabete rağmen gelirlerin artmasını olumlu buluyoruz. Kişi başı yan gelir Avro bazında %13 büyütken toplam yan gelir TL bazında %22 büyüyerek 240 milyon TL lik bir katkı sağladı. Marjlardaki düşüş yavaşladı FAVÖK 399 milyon TL olarak açıklanarak hem bizim beklentimiz olan 267 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 306 milyon TL nin çok üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da sadece 2,9 yüzdesel puan düşüşle %29,1 e geriledi. FAVKÖK marjı ise %37,4 de sabit kaldı. Net kar da bir önceki yılın aynı çeyreğinde göre %4 artarak 243 milyon TL ye çıktı. Şirketin açıkladığı finansalları olumlu buluyoruz. Enka İnşaat Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 5.46 ENKAI TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 7.08 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr ENKAI 3Ç16: Enka 3Ç16 da 340mn TL net kar açıkladı. Operasyonel kardaki daralmaya rağmen yatırım gelirlerindeki artış nedeniyle net kar yıllık bazda %20 artış gösterdi. Ancak açıklanan net kar bizim beklentimiz 400mn TL ve piyasa beklentisi 435mn TL nin altında gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar beklentimizden daha yüksek olmasına rağmen yatırım gelirlerinin beklentimizin altında kalması nedeni ile net kar beklentimizin altında gerçekleşti. Şirket in gelirleri bütün ana iş kollarındaki daralma nedeni ile yıllık bazda %17 küçülerek 2.55milyar TL ye geriledi (İş Yatırım: 2.65milyar TL, piyasa: 2.72milyar TL). Enka nın 3Ç16 FAVÖK ü enerji harici tüm segmentlerin zayıf katkısı nedeni ile yıllık bazda %9 daralarak 544mn TL ye geriledi (İş Yatrırım:525mn TL, piyasa:506mn TL). Özetle operasyonel kar beklentileri aşarken net kar beklentilerin altında gerçekleşti. Piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz. Enka 6A16 finansallarından dağıttığı 140mn TL kar payı avansına ilave olarak 9A16 finansallarından 140mn TL (Hisse başı brüt TL) ek kar payı avansı dağıtma kararı aldı. Temettü verimi %0.71 e denk geliyor. Dağıtımına 14 Aralık tarihinden itibaren başlanacak. Yazıcılar Holding Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.57 YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr YAZIC 3Ç16: Nötr Yazıcılar Holding 3Ç16 finansallarında 48mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 358mn TL net zarar söz konusuydu. Karşılaştırma yapmak için herhangi bir tahmin bulunmuyor. Net karın yıllık bazda iyileşmesi öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerin güçlü katkısı ve daha düşük gerçekleşen finansman giderlerinden kaynaklandı. Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştiraklerden (büyük ölçüde AEFES ve MGROS) 3Ç16 da 34mn TL gelir elde edilirken geçtiğimiz yılın aynı döneminde bu iştiraklerinin kur farkı giderleri nedeni ile 226mn TL zarar söz konusuydu. Şirket in gelirleri yıllık bazda %10 artış göstererek 727mn TL ye yükselirken, FAVÖK yıllık bazda %13 artış göstererek 94mn TL ye ulaştı. Şirket in net aktif değerinin %92 sini oluşturan iştiraklerinin finansallarını daha önce açıklamış olmasından kaynaklı sonuçlarda önemli bir sürpriz olmaması nedeni ile piyasanın sonuçlara önemli bir tepki vermesini beklemiyoruz. Odaş Elektrik Üretim Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 357-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.73 ODAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Odaş 3Ç16: Hafif olumlu Odaş 3Ç16 da 2.2mn TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 29mn TL zarar açıklanmıştı. Operasyonel karın iyileşmesi ve kur farkı giderlerinin daha düşük gerçekleşmesi yıllık bazda iyileşmenin ana etkenleri. Açıklanan rakam bizim 18mn TL zarar beklentimizden daha iyi gerçekleşti. Operasyonel olarak beklentimize paralel olmasına rağmen beklentimizin altında gerçekleşen finansman giderleri beklentimizden sapmaya neden oldu. Şirket in gelirleri elektik ticaret hacminin azalması nedeni ile yıllık bazda %3 daralarak 131mn TL olarak gerçekleşti. Bizim beklentimiz 125mn TL seviyesindeydi. Şirket in FAVÖK ü bizim beklentimize paralel 13.6mn TL gerçekleşti. Urfa doğalgaz santralinin artan satış fiyatı ve hacimleri ile Köprübaşı HES in devreye girmesi ile YEKDEM e (yenilenebilir enerji destekleme mekanizması) yapılan satışlar operasyonel karın yıllık bazda %62 artış göstermesini sağladı. Her ne kadar operasyonel sonuçlar beklentimize paralel gerçekleşse de hem net karın hem operasyonel karın yıllık bazda güçlü iyileşme göstermesi nedeni ile piyasanın sonuçlara olumlu tepki verebileceğini düşünüyoruz. Doğuş Otomotiv Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4

5 Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 3.54 DOAS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: esirinel@isyatirim.com.tr Zayıf 3Ç16 sonuçları DOAS 3Ç16 de beklentilerin altında düşük satış hacimleri nedeniyle yıllık bazda %64 düşüşle 29 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Şirket 3Ç16 de beklentilere paralel yıllık bazda %13 düşüşle 2.6 milyar TL ciro rakamı elde etti. Cirodaki düşüşü satış hacmindeki %11 lik düşüşe ve satış karmasındaki değişime bağlayabiliriz. Şirket beklentilerin altında 3Ç16 de yıllık bazda %37 düşüşle 84 milyon TL FAVÖK rakamı açıkladı. FAVÖK marjı ise faaliyet giderlerinin satışlara oranının artması sonucu 3Ç15 deki %4.5 den ve 2Ç16 deki %3.5 un altında 3Ç16 de %3.2 olarak gerçekleşti. Yorum: Zayıf 3Ç16 sonuçları hem operasyonel anlamda hem de net kar rakamı olarak beklentilerin altında kaldı. Ancak, şirketin hisse geri alım programı hissenin aşağı yönlü hareketini sınırlayabilir. Aksigorta Kapanış (TL) : Hedef Fiyat (TL) : Piyasa Deg.(TL) : 759-3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 0.25 AKGRT TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: Analist: kdoganay@isyatirim.com.tr Hakim ortaklar borsadan hisse almaya karar verdi. Aksigorta nın ortakları Sabancı Holding ve Ageas Insurance International N.V. bir yıllık süre zarfında borsadan %2 şer (toplamda %4) Aksigorta hissesi almak üzere yönetim kurulu kararı aldıklarını açıkladılar. Bu tutar Aksigorta hisselerinin halka açık kısmının yaklaşık %15 ine denk geliyor. Bu haber Aksigorta hisseleri için olumlu ancak son iki işlem gününde hiçbir haber akışı olmaksızın Aksigorta hisselerinin BİST-100 ün %20 den fazla üzerinde getiri sağladığını belirtelim. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5

6 Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 10/11/2016 Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. JPN:Makina Siparişleri (Aylık) Saat:01: ,2% JPN:Makina Siparişleri (Yıllık) Saat:01: ,6% JPN:Japon Yabancı Tahvil Alımları Saat:01: JPN:Yabancıların Japon Tahvil Alımları Saat:01: JPN:Japon Yabancı Hisse Senedi Alımları Saat:01: JPN:Yabancıların Japon Hisse Senetleri Alımları Saat:01: JPN:Para Stoğu M2 (Yıllık) Saat:01: ,6% JPN:Para Stoğu M3 (Yıllık) Saat:01: ,1% İNG:RICS Konut Fiyatları Dengesi % Saat:02: BRZ:FIPE Tüketici Fiyat Endeksi - Haftalık Saat:09: ,18% FRN:Sanayi Üretimi (Aylık) Saat:09: ,1% FRN:Sanayi Üretimi (YoY) Saat:09: ,5% FRN:İmalat üretimi (Aylık) Saat:09: ,2% FRN:İmalat Üretimi (Yıllık) Saat:09: ,7% BRZ:Perakende Satislar (Yillik) Saat:13: ,5% ABD:Devam Eden Başvurular Saat:15: ABD:Bloomberg Tüketici Konfor Endeksi Saat:16: ABD:Aylık Bütçe Durumu Saat:21:00 -- $33,4b x Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 6