HSBC. 30 Ekim Ekim Ekim tüketici enflasyonu %1,50 bekleniyor Sigarada ÖTV artışı gündemde AB ilerleme raporu taslağı basına sızdı

Transkript

1 30 Ekim 2006 HSBC 701 Günlük Bülten 30 Ekim 2006 Ekim tüketici enflasyonu %1,50 bekleniyor Sigarada ÖTV artışı gündemde AB ilerleme raporu taslağı basına sızdı Ekim tüketici enflasyonu %1,50 bekleniyor. Reuters tarafından yapılan anket sonuçlarına göre piyasa katılımcıları Ekim ayı enflasyonunu %1,50, CNBC-e anketine göre de %1,55 bekliyor. Bu beklentinin arkasındaki temel neden, endekste ağırlığı %27,7 ile en yüksek kalem olan gıda ve alkolsüz içki fiyatlarının Ekim ayına denk gelen Ramazan ve bayrama bağlı olarak yüksek seyretmiş olma ihtimali olarak görülüyor. Aynı sebeple eğlence ve kültür ile lokanta ve oteller alt kalemlerindeki fiyatların da yüksek seyretmiş olabileceği ihtimali ile giyim ve ayakkabı alt kaleminde kış sezonu ürünlerinin piyasaya çıkmasından ötürü muhtemel yüksek fiyatlardan ve enerji maliyetlerinde Eylül ayında kıyasla daha sınırlı bir düşüş olmasından yola çıkarak biz Ekim de tüketici fiyatların piyasanın beklentisinin üzerinde, %1,77 artmış olduğunu tahmin ediyoruz. Piyasanın beklentisi dahilinde çıkacak enflasyon rakamı, geçen senenin yüksek baz ektisinden dolayı yıllık enflasyonu %10,55 den %10,23 e geriletecek. Diğer yandan piyasalar üretici fiyatlarının Ekim ayında Reuters a göre %1, CNBC-e anketine göre ise %0,90 artmış olduğunu tahmin ediyorlar. HSBC olarak bizim üretici enflasyonu beklentimiz, tarım alt sektöründe mevsimsel olarak yüksek seyretmesini beklediğimiz fiyat hareketlerinden ötürü %1,04 seviyesinde bulunuyor. Piyasalar için oldukça önemli olan ve 03-Kasım Cuma günü çıkacak Ekim ayı enflasyon verileri öncesinde 01-Kasım Çarşamba günü açıklanacak öncü gösterge niteliğindeki İstanbul Ticaret Odası (İTO) sonuçları da yakından takip edilecek. Sigarada ÖTV artışı gündemde Türkiye'deki vergi yükünün AB'nin gerisinde kaldığını savunan Maliye Bakanlığı nın sigaradan alınan özel tüketim vergisi oran ve tutarlarına zam yapmaya hazırlandığı söyleniyor. Bu amaçla başlatılan çalışmada, öncelikle sigaradaki asgari maktu verginin yeniden düzenlenmesi benimsenecek, 2007'de devreye girmesi planlanan sistemde tek tip asgari maktu vergileme son bulacak. Yeni sistemde, ÖTV'deki asgari maktu tutarlar, satış fiyatına bağlı olarak değişecek, fiyat arttıkça, maktu vergi de artacak. Aynı şekilde tütün ve tütün mamullerinden alınan %58'lik nispi özel tüketim vergisine de zam gelecek. Bu vergi artışlarının TÜFE enflasyonu üzerinde oldukça olumsuz yansımaları olacaktır. TÜFE nin içerisinde alkollü içecekler ve tütün kaleminin ağırlığı %5.62 seviyesinde bulunuyor. Zamların bu yıl içerisinde gerçekleşmesi durumunda enflasyonun bu yılı tek haneli rakamlarda tamamlaması pek mümkün gözükmüyor. AB ilerleme raporu taslağı basına sızdı. 08-Kasım da açıklanacak olan kritik Avrupa Birliği (AB) Komisyonu Türkiye İlerleme raporunun taslağının Rum basınına sızdığı hafta sonu yerel gazetelerde geniş yer buldu. Buna göre AB Komisyonu özellikle Kıbrıs konusunda beklentilere paralel olarak önemli eleştiriler sarf ediyor. Raporda 22-Eylül-2005 tarihinde, Türkiye nin Kıbrıs konusundaki deklarasyonuna istinaden AB tarafından açıklanan karşı deklarasyona atıfta bulunuluyor. Bu İMKB verileri İMKB ,683 Piyasa Değeri (YTL milyon) 232,892 Piyasa Değeri ($mn) 161,342 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 51,809 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 10.4 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 12, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 6, Paris CAC 40 5, Londra FTSE-100 6, Rusya RTS 1, Budapest SE 22, Prague SE 1, Brezilya Bovespa 39, Arjantin Merval 1, Nikkei 16, Piyasa verileri 27 Ekim 2006 Günlük Getiri(%) Ekim Ayı Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altın/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasası (Bileşik faiz) 09/04/08 % /07/08 % $/YTL 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Interbank Hacim($mn) $ Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. ($ mn) Hedef Değ IMKB-100 Portföy 27 Ekim 06 ($mn) Rel.Per.* % Ağırlığı AEFES 3,145 3, %10 AKCNS 1,001 1, %10 ENKAI 5, %10 EREGL 2,803 2, %10 FROTO 2,550 3, %10 ISGYO %10 KCHOL 4,816 5, %10 MIGRS 2,025 1, %10 TEBNK 884 1, %10 YAZIC 1,038 1, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %2.47 %2.62 -%0.15 Kümülatif %32.82 %2.28 %29.86 (*) 13 Ekim Ekim 06 arası performans

2 deklarasyonda, AB ye tüm üye ülkelerin tanınmasının müzakere sürecinin bir parçası olduğu ve Türkiye nin tüm üye ülkelerle en hızlı şekilde ilişkilerini normalleştirmesinin önemine vurgu yapılıyor. Gene aynı deklarasyonda Türkiye nin taahhütlerini yerine getirmemesinin tüm müzakere sürecini etkileyeceği belirtiliyor. Yerel basının bir kısmına olumsuz yansıyan bu taslak ifadelerinde henüz yeni veya beklenmeyen bir nokta görmemekle beraber esas pazarlığın Finlandiya tarafından öne sürülen Kıbrıs ara formülü etrafında döndüğünü hatırlatmak istiyoruz. Bu bağlamda, AB Komisyonu nun ilerlemeden sorumlu üyesi Ollie Rehn de Finlandiya formülü çerçevesinde Kıbrıs sorununa Aralık ta yapılacak olan AB liderler zirvesine kadar çözüm aranacağını ve gerekirse ilerleme raporunun güncellenebileceğini belirtmişti. Diğer yandan, bu hafta mecliste görüşülmesine devam edilecek olan dokuzuncu uyum paketi çerçevesinde azınlık vakıflar ve özellikle Türk Ceza Kanunu nun 301. maddesi konularında ilerleme sağlandığı takdirde Türk tarafının Kıbrıs konusunda bir miktar daha siyasi destek bulabileceğini beklemek gerektiğine inanıyoruz. Turizm gelirleri hayal kırıklığı yaratmaya devam ediyor. Türkiye İstatistik Kurumu tarafından açıklanan üçüncü çeyrek verilerine göre turizm gelirleri senenin en önemli dönemi olan Temmuz-Ağustos ve Eylül döneminde geçen seneye %8,9 azalarak 8 milyar dolara geriledi. Diğer yandan yılın ilk dokuz ayında turizm gelirleri %5,8 düşüşle 13,7 milyar dolar oldu. Sene başındaki kuş gribi vakaları, senenin ortasında Almanya'da düzenlenen dünya kupası ve PKK nın terörist saldırıları gibi sebeplerden ötürü kötü bir yıl geçiren turizm sektörü performansının geçen seneki 18,2 milyar doların altında performans göstermesi büyük olasılık. Diğer yandan Eylül ayı turizm performansı gene yüksek beklenen dış ticaret açığı ile birleştirildiğinde cari açığın düşen enerji maliyetlerine rağmen yıllık bazda artmaya devam etmesi ihtimalini güçlendiriyor. Eylül de beyaz eşya satışları geçen yıla kıyasla %11 arttı. Haziran, Temmuz ve Ağustos aylarındaki zayıflamadan sonra beyaz eşya talebi Eylül de dikkat çekici bir canlanma gösterdi. BESD verilerine göre dört ana üründe toplam 577 bin adet satışla beyaz eşya pazarı geçen yılın Eylül ayına kıyasla %11, 2006 Ağustos a kıyasla da %22 büyüdü. Böylece, pazarda ilk sekiz aylık dönemde %2.6 olan büyüme, dokuz ayın sonunda %3.7 ye yükseldi. Yılın tamamı için %5 olan büyüme tahminimizi koruyor, Eylül ayı verilerinin sektör ve üreticiler açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz Ekim 2006

3 Piyasa Yorumu Mali piyasaların sadece iki gün açık olduğu geçen haftanın son iş gününde temkinli iyimser seyir korundu. Yurt dışı mali piyasalardaki olumlu hava ile bayram tatili sonrası işlem hacminin zayıf olması bu görünümde etkili olan iki etkendi. USD/TRY kuru gün boyunca dar bandında işlem görürken 13/8 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi ise %20.5 in civarında salındı vadeli tahvilin fiyatı, ABD faizlerindeki düşüşün de yardımıyla 151 doların üzerine tırmandı. Hisse senedi piyasası ise Avrupa borsalarındaki kar satışlarının tetiklemesi ile gün içerisindeki kazançları koruyamayarak günü önceki güne göre önemli bir değişiklik kaydetmeden bitirdi. Tatil sonrasında mali piyasalar bugün tam randımanla çalışmaya başlayacak. Hafta boyunca gerek iç gerekse de dış mali piyasalara yönelik olarak açıklanacak veri ve haberlerin belirleyici olacağı tahmin ediliyor. İç tarafta Salı günü dış ticaret verileri ile Kasım ayı iç borçlanma programı, Cuma günü ise Ekim ayı enflasyon rakamları; dış tarafta ise ABD de Çarşamba günü açıklanacak imalat sanayi, Cuma günü ise istihdam verileri ile hizmetler sektörü rakamları haftanın makro ekonomik gündemini teşkil ediyor. Öte yandan, 8 Kasım da açıklanacak olan İlerleme Raporu öncesinde Türkiye-AB ilişkileri mali piyasalar üzerinde belirleyici olmaya başlayacaktır. Bu gelişmelerin ışığı altında önceki haftalardaki temkinli iyimserliğin yerini, yurtdışı piyasalardaki satış baskısını da göz önüne alarak daha temkinli bir havaya terk edeceğini düşünüyoruz. İthalatçıların ertelenmiş döviz talebi ile USD/TRY kurunun bugün 1.45 li rakamlara yükselebileceğini düşünüyoruz. Buna bağlı olarak faiz cephesinde hafif çaplı satış baskısının etkili olacağını ve 13/8 in bileşik faizinin % bandında salınacağını öngörüyoruz. Hisse senedi piyasasında kar satışlarının olacağını, Eurobond cephesinde ise ABD faizlerindeki düşüşün de yardımıyla kar satışlarının dengeleneceğini tahmin ediyoruz vadeli tahvil 151 dolar civarında kalmaya devam edebilir. Piyasa Gündemi Pazartesi, 30 Ekim Salı, 31 Ekim Çarşamba, 1 Kasım Perşembe, 2 Kasım Cuma, 3 Kasım ABD Kişisel Gelir Eylül ABD Chicago PMI Ekim ABD Tüketici Güven Endeksi Ekim Dış Ticaret İstatistikleri, Eylül ABD ISM İmalat AB Merkez Bankası Faiz Oranı ABD Verimlilik 3Ç (piyasa tahmini %1,5) ABD Dayanıklı Tüketim Malları Eylül ABD Yeni Sıparişler (Savunma Hariç) ABD Fabrika Sıparişleri Eylül (piyasa tahmini %1.0) TÜFE Ekim (piyasa tahmini %1.55, HSBC %1.77) ÜFE Ekim (piyasa tahmini %0.90, HSBC %1.04) ABD Tarım Dışı İstihdam Verileri (piyasa tahmini ) ABD İşsizlik Ekim (piyasa tahmini %4.6) ABD ISM Hizmet Sektörü (piyasa tahmini 54) 30 Ekim

4 Şirket Haberleri Doğan Yayın Holding geçici ve denetlenmemiş sonuçlarına göre, reklam gelirlerinin ilk dokuz ayda %33 büyüyerek milyon YTL'ye ulaştığını açıkladı. Şirket yaşanan ekonomik dalgalanmaya rağmen, üçüncü çeyrek reklam büyümesinin geçen senenin aynı dönemine göre %32 oranında gerçekleştiğini belirtti. Mali İşler Grup Başkanı Soner Gedik yılın son çeyreğinde, TV segmentinin üçüncü çeyrekte olduğu gibi güçlü seyredeceğini ve dördüncü çeyrek dönemi büyümesinin üçüncü çeyrekten daha kuvvetli olmasını beklediklerini açıkladı. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 2,380 milyon dolar, Hedef Değer: 2,040 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Garanti Bankası nın HBK Master Fund lehine 2005 yılında verilmiş olan hisse alım opsiyonu ile ilgili olarak HBK nın opsiyonu kullanarak 15 milyon hisse almaya karar verdiğini açıkladı. Buna göre HBK, Garanti Bankası nın ödenmiş sermayesinin %0.7 si kadar hisseyi 6.25 milyar dolar piyasa değeri üzerinden satın almış olacak. Hissenin piyasa değerinin 8 milyar dolara ulaştığı göze alınırsa, HBK nın bu hisseleri piyasa satarak karını realize etme durumu söz konusu olabilir. Ancak, Garanti nin günlük ortalama 60 milyon dolarlık işlem hacmi ile böylesi bir satış baskısını kolaylıkla atlatabileceğini düşünüyoruz. [GARAN.IS; Piyasa Değeri: 7,995 milyon dolar, Hedef Değer: 8,275 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Tofaş CEO luğuna Ali Pandır atandı. Temmuz 2005 ten bu yana CEO luk görevini sürdüren Alfredo Altavilla nın Fiat Powertrain Technology CEO luğuna getirilmesi sonucu boşalan göreve son olarak General Motors un Endonezya, Singapur, Çin den sorumlu Genel Müdürü ve Başkanlığı görevini yürütmekte olan Ali Pandır ın atandığı açıklandı. [TOASO.IS; Piyasa Değeri: 1,689 milyon dolar, Hedef Değer: 1,900 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasası Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta önce 1 ay önce TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasası ihraçları 27/10/2006 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub USD 17 Mar EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 01 Mar EUR 16 Şub Ekim 2006

5 Teknik Analiz 30 Ekim 2006: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 27/10/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 27/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 27/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 27/10/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /10/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 17/11/ /02/2007 (GMT) Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 40, İMKB-30 51, İMKB Sınai 30, İMKB Mali 64, İMKB Hiz. 22, Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas 06 Ara 06 Oca 07 40,891 e yükselen endeks, 40,683 den haftayı kapattı. 40,500 ün üzerinde kalmayı başaran endeks, 40,500-41,500 aralığında yatay trende girebilir. 41,500 direncini kırabilirse bu durumda yükseliş dalgası hızlanarak 43,500 e kadar devam edebilir. Endeksin 39,500-38,500 destekleri aşağı kırılmadığı sürece yükseliş dalgası devam edebilir. Bu nedenle bu destek seviyeleri aşağı kırılmadığı sürece pozisyonlar taşınmalıdır En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Atlantis Yat. Ort Tak-art Turizm Bossa Mert Gıda Tekstilbank En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Ihals GMYO Altınyıldız Yapıkredi Fin. Kir Marmaris Altın Okan Tekstil En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Yapı Kredsi Bank ,437,176 Doğan Holding ,936,468 İş Bankası C ,503,032 Boyner Mağ ,004,676 Koç Holding ,258,988 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 40,273 38,624 37,896 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 41,500 42,500 43,800 Destek 39,500 38,500-38,100 37, Ekim

6 İŞ BANKASI C [Standard] QISCTR.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 27/10/ QISCTR.IS, Close(Last Trade), WMA 5 27/10/ QISCTR.IS, Close(Last Trade), WMA 22 27/10/ QISCTR.IS, Close(Last Trade), WMA 56 27/10/ QISCTR.IS, Close(Last Trade), WMA /10/ Daily QISCTR.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 17/11/ /02/2007 (GMT) Price TRY Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas 06 Ara 06 Oca 07 Hisse hızlı yükseliş dalgasının ardından aralığında yatay trende girerek aşağıda kalan ortalamalarını yukarı çekebilir aşağı kırılırsa satış baskısı artacaktır. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ekim 2006

7 İŞ GMYO [Standard] QISGYO.IS, Last Trade, HiLoCl Bar 27/10/ QISGYO.IS, Close(Last Trade), WMA 5 27/10/ QISGYO.IS, Close(Last Trade), WMA 22 27/10/ QISGYO.IS, Close(Last Trade), WMA 56 27/10/ QISGYO.IS, Close(Last Trade), WMA /10/ Daily QISGYO.IS [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 17/11/ /02/2007 (GMT) Price TRY Kas 05 Ara 05 Oca 06 Şub 06 Mar 06 Nis 06 May 06 Haz 06 Tem 06 Ağu 06 Eyl 06 Eki 06 Kas 06 Ara 06 Oca 07 Hisse aralığında yatay trende girebilir ın üzerine çıkabilirse aralığına kadar yükseliş devam edecektir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç Destek Ekim

8 Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen, Baş Ekonomist Fatih Keresteci, Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Alper Dinçer, Stajyer Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz Ekim 2006