Piyasalarda Bu Ay. Mart Şebnem Mermertaş

Transkript

1 Piyasalarda Bu Ay Mart 2014 Şebnem Mermertaş 1

2 Neler oldu? BIST şubat ayında %1,1 yükseldi. Ocak sonunda Merkez Bankası nın aldığı faiz artırım kararının şubatta döviz tarafında rahatlama yaratması, Avrupa da büyüme göstergelerinin güçlenmesiyle ihracatın artacağı beklentileri, Fed in tahvil alımlarını azaltmaya devam edeceği açıklamalarına rağmen, doların değer kaybetmesi ve gelişmekte olan ülkelerdeki pozitif etkisi, ocaktaki %9 düşüşün ardından hisse senetlerinde tepki alımı getirdi. Tahvil faizi 0,02 puan yükseldi. Merkez Bankası nın politika faizini %10 a yükseltmesi ve enflasyon beklentilerinin %7 lerden %8 e yükselmesi tahvil faizini ocakta %11 in üzerine atmıştı. Şubat ayında bu seviyelerde dengelenme oluştu. Merkez Bankası politika faizini %10 da tuttu. Ocak sonunda politika faizini yeniden bir haftalık repo faizi olarak belirleyen Merkez Bankası, bu oranı %5,50 den%10 a yükseltmişti. Şubat ayındaki toplantıda artan bir enflasyon vurgusuyla politika faizi %10 seviyesinde bırakıldı. Sepet %1,5 geriledi. Ocak sonunda dolar/tl nin 2,40 a yükselmesinin ardından Merkez Bankası nın aldığı faiz artırım kararı şubatta 2,19 a kadar düşüşün ardından 2,20 li seviyelerde dengelenme sağladı. Fed in tahvil alımları azaltımına rağmen, doların global piyasalarda değer kaybı tüm gelişmekte olan ülkelere değer kazandırdı. Şubat sonu YBB Değişim BIST , % -7.7% Tahvil MB faizi Dolar % 3.9% Euro % 3.9% Sepet % 3.9% YBB: Yılbaşından Beri Aylık Değişim 2

3 31/12/13 10/01/14 20/01/14 30/01/14 09/02/14 19/02/14 01/03/14 Sektörler Fiyat Performans Son Bir ay Yılbaşından Beri 28/02/ Mayıs 2013'ten beri 2013 BIST ,553 1% -8% -32% -13% BIST 30 75,758 1% -8% -34% -16% Bankacılık Endeksi 106,746 0% -12% -46% -25% Sanayi Endeksi 58,267 0% -7% -19% -4% BIST ,917 0% -6% -24% -2% Piyasa Değeri (milyar dolar) BIST % -10% -41% -24% Yılbaşından beri temel endekslerde pozitif getiri sağlayan olmadı. Merkez Bankası nın politika faizini yükseltmesi ve bunun yansımasıyla piyasa faizlerindeki yükseliş, yıl sonunda net karlarında %15-20 düşüş beklenen banka hisselerini vurdu. Endeks yılbaşından beri %12 düştü ve endekse göre %5 daha kötü performans gösterdi XU100 XUSIN XBANK 3

4 Oca-08 May-08 Eyl-08 Oca-09 May-09 Eyl-09 Oca-10 May-10 Eyl-10 Oca-11 May-11 Eylül-11 Ocak-12 Mayıs-12 Eylül-12 Ocak-13 Mayıs-13 Eylül-13 Ocak-14 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Ara-08 Nis-09 Tem-09 Eki-09 Oca-10 May-10 Ağu-10 Kas-10 Mar-11 Haz-11 Eyl-11 Ara-11 Nis-12 Tem-12 Eki-12 Şub-13 May-13 Ağu-13 Ara BIST'te Yabancı Payı (%) Hissede yabancı payı izleme dönemi olan 2008 başından beri en düşük seviyede Yabancıların Portföy Yatırımları Şubat 2014 sonu itibarıyla (geçici) yabancıların portföy yatırımları 269 milyar lira (121 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam 2013 sonunda 275 milyar TL (129 milyar dolar) seviyesindeydi. Merkez Bankası nın değer değişiminden arındırılmış verilerine göre yabancılar şubatta 18mn dolarlık hisse, 1,15 milyar dolarlık bono satışı yaptılar. Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde 3 milyar dolarlık artış olurken, bono portföyünde değişim olmadı. Yabancı Portföyü (milyar $) Mevduat Hisse Bono Toplam Ocak sonu Şubat sonu Fark Yabancı İşlemleri ve Dolar 30% 25% 20% 15% 10% 5% Bonoda Yabancı Payı 24.1% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000-3,000 Hisse (mn $) Bono (mn $) Dolar/TL (aylık ort) % Kaynak: TCMB

5 Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Hazine üç aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre mart-nisan-mayıs döneminde 42,5 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 50 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 44,1 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Mart ayında Hazinenin 16,2 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 19 milyar liralık itfası bulunuyor. Mart yılın en yüklü itfalarından birinin olduğu ay. Hazine itfasını karşılamak üzere ayın ilk iki gününde beş ihale düzenledi. İhalelerde toplam 15 milyar liralık borç sağlanırken, önceki aya göre faizler daha yüksek gerçekleşti. 2 yıllık gösterge tahvilin faizi %11,18 den %11,33 e yükseldi. 18 Mart ta yapılacak iskontolu tahvil ihalesiyle program tamamlanmış olacak İhale Programı Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Kaynak: Hazine Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Mart İhale Programı Sonuç (mn TL) İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi ROT İhale Toplam Faiz Fiyat 3 Mart 5 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 14 Kasım ,248 1,121 3, ,527 3 Mart 5 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli 20 Şubat ,695 1,331 3, ,126 4 Mart 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 24 Şubat ,263 1,791 3, ,628 4 Mart 7 yıl Değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli 11 Kasım , ,697 98,608 4 Mart 10 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 27 Eylül ,324 1,615 2, , Mart 16 ay TL cinsi iskontolu 15 Temmuz 2015 Toplam 8,831 6,253 15, Mart-Mayıs Haziran-Ağustos Eylül-Kasım 1 5

6 1/21 1/22 1/23 1/24 1/27 1/28 1/29 1/30 1/31 2/3 2/4 2/5 2/6 2/7 2/10 2/11 2/12 2/13 2/14 2/17 2/18 2/19 2/20 2/21 2/24 2/25 2/26 2/27 2/28 3/3 3/4 Faiz Merkez Bankası nın 29 Ocak gece yarısı kararıyla haftalık repo faizini %4,5 ten %10 a yükselterek, yeniden politika faizi olarak belirlemesinin ardından tahvil faizi %10 un üzerindeki yerini sağlamlaştırdı. Kurdaki yükselişin yıl sonu enflasyon beklentilerini yükseltmesi ve martta yüklü itfa ve ihale programıyla son durumda tahvil faizi %11,33 ile son iki yılın en yüksek seviyesine çıktı. Merkez Bankası verilerine göre yabancılar şubatta arka arkaya dördüncü ayda da nette satış yaptılar. Tahvilde şubatta 1,2 milyar dolar, son dört ayda 4,8 milyar dolarlık yabancı satışı oldu. Şubatta yıllık ÜFE artışı kur artışı nedeniyle %12,40 ile son 2 yılın en yüksek seviyesine yükselerek, TÜFE deki yükselişin devam edebileceğine işaret ediyor. Enflasyonun yüksek kalmaya devam etmesi, yabancıların satışı ve ekime kadar sürecek olan yüksek itfalar tahvil tarafında düşüşlerde sınırlayıcı olacaktır. İyimserliğin artması durumunda 10,5 e kadar geri çekilme olabileceğini tahmin ediyoruz. Yukarda ise 11,5-12 bandı direnç olarak izlenebilir. 12 Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay)

7 Enflasyon Enflasyon şubatta sürpriz yapmadı. Beklentilere paralel %0,43 arttı. CNBCE anketine göre beklenti %0,41 (TSKB: %0,49) seviyesindeydi. Şubatta gıda ve alkollü içeceklerdeki rahatlık, giyim fiyatlarındaki düşüşün önceki yıllara göre daha düşük gerçekleşmesiyle bertaraf edildi. Mobilyada kampanyaların sona ermesi ve maliyet baskısı, ulaştırmada benzin ve otomotiv zamları yukarı yönlü etki yaptı. Şubatta yıllık olarak H endeksi %8,63, I endeksi %8,43 ve ÜFE %12,40 artışla, TÜFE deki artışın sürebileceğinin işaretini verdi. Kur artışı, muhtemel enerji zamları ve kuraklıkla yılsonu enflasyon tahminimizi %9,25 seviyesinde belirledik Enflasyon (%) Tahminlerimiz Doğalgaz zammı 0 Oca '11 Nis Tem Eki Oca '12 Nis Tem Eki Oca '13 Nis Tem Eki Oca '14 Nis Tem Eki TÜFE Çekirdek (H) MB Tahmini (yılsonu) 7

8 Büyüme- 4Ç Beklenti Sektörlere Göre Büyüme ( 1Ç13 2Ç13 3Ç13 9A13 4Ç13T 2013T Tarım Madencilik İmalat sanayi Elektrik, gaz, buhar İnşaat Sanayi Ticaret Ulaştırma Mali kuruluşlar GSYİH Tüketici kredileri 40% 30% 20% 10% 0% Krediler (yıllık değişim) Toplam krediler(kur etkisinden arındırılmış) TÜİK 2013 büyüme verilerini 31 Martta açıklayacak. Eylül 2012 den beri ekonomide genişleme işareti veren PMI son çeyrekte Mart 2011 den beri en yüksek seviyelerini gördü. Son çeyrekte yıllık kredi artış hızı Şubat 2014 te devreye giren taksit tedbirleri öncesinde yükselişini sürdürdü. Tüketici kredileri 2013 te %32 arttı. Toplam kredilerin büyüme hızı kurdan arındırılmış olarak %26 oldu. Son çeyrekte büyümenin ivme kazandığını düşünüyoruz. Büyümenin son çeyrekte %4,6, 2013 ün tamamında %4,1 olacağını hesaplıyoruz. 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç Yıllık ,1 2,8 1,5 1,4 2, ,0 4,5 4,4 4,6 4,1 Kaynak: TÜİK, TSKB Araştırma 8

9 Büyüme Beklenti Pozitifler Güçlü PMI verileri Avrupa da toparlanma ve TL deki değer kaybı Türkiye nin ihracatı açısından çok pozitif. İç piyasada beklediğimiz daralma ithalatı düşürürken, ihracatın artması, büyüme kompozisyonunda dış talebin pozitif katkısını getirebilir. Negatifler Siyasi belirsizlik Merkez Bankası nın tüketici kredileri büyüme hızını %28 den %15 e çekme hedefi Faizlerdeki yükseliş Bankacılık sektörünün 2013 teki büyümeyi göstermesi beklenmiyor. Sanayi sektör temsilcileri kur ve faiz artışının olumsuz etkisini beklediklerini açıkladılar. Otomotiv üretiminde %15-20 düşüş bekleniyor Siyasi belirsizlik büyümenin lokomotifi olan inşaat sektörünü olumsuz etkileyebilir 2014 e büyüme açısından moralsiz başlamış olsa da öncü göstergeler ivme kaybının beklentimizin altında kalacağına işaret ediyor. HSBC tarafından hazırlanan Türkiye imalat PMI verisi şubat ayında kasımdaki 53 lü seviyelere yükselerek ilk çeyrek itibarıyla büyümede zayıflama olmadığını gösterdi. PMI ilk iki ayda 50 nin üzerinde kaldı. İhracat siparişleri ve iç talep daralması endişesiyle üreticiler tarafından yapılan satış kampanyaları bu büyümede etkili oldu. Bu pozitif görünümün şubat sonrasında ivme kaybetmesi muhtemel görünüyor. Kampanyaların sona ermesiyle iç talepte olabilecek yavaşlamanın dış taleple ne kadar kapatılacağı belirleyici olacak. 9

10 Global Borsalar Ülke Son 1 Ay Yılbaşından Beri Yunanistan 1, % 13.8% Portekiz 7, % 12.4% Mısır 7, % 17.0% Belçika 3, % 6.0% Polonya 2, % 2.0% Filipinler 6, % 8.6% Fransa 4, % 2.2% İtalya 20, % 7.3% Nasdaq 3, % 3.5% İngiltere 6, % 1.1% S&P 1, % 1.2% Almanya 9, % 0.2% AB 2, % 1.1% Dow Jones 16, % -1.3% Hong Kong 22, % -2.8% Norveç % 1.5% İsviçre 8, % 2.7% Hollanda % -1.0% Hindistan 21, % 0.2% MSCI EM % -0.9% Çek 1, % 1.3% Tayvan 8, % -0.7% G. Kore 1, % -2.9% İspanya 10, % 2.0% Çin 2, % -2.5% Türkiye 63, % -7.0% Avusturya 2, % 0.0% Japonya 14, % -9.6% Romanya 3, % -4.2% Rusya 2, % -6.7% Brezilya 47, % -8.6% Arjantin 5, % 7.3% Meksika 38, % -8.9% Macaristan 17, % -4.8% 10

11 Gelişmekte olan Ülkeler Dolar/Kur değişimi Faiz değişimi (puan) Borsa değişimi IMF 2014 Beklentileri 22 Mayıstan beri YBB Faiz seviyesi (10y, %) YBB YBB Politika Faizi (%) Büyüme (%) Enflasyon (%) Cari Denge (%) Arjantin 49.8% 20.9% % Brezilya 14.2% -0.9% % Endonezya 18.6% -4.8% % Güney Afrika 12.4% 2.4% % Hindistan 11.0% -0.1% % Macaristan 0.4% 4.3% % Polonya -6.1% 0.8% % Rusya 14.6% 9.6% % Türkiye 19.3% 2.6% %

12 T BIST Mart ayı yatırımcı açısından önemli bir ay. Ya çok yüksek kazanç ya da çok yüksek kayıp oluyor. Bunun sonucunda 2002 den beri martların ortalama getirisi sıfır seviyesinde. BIST'te Mart Ayları (%) Şubat Mart Mart ayının yoğun bir gündemi bulunmuyor. Piyasalardaki fiyatlamayı 31 Mart yerel seçimlerinin sonuçlarına yönelik beklentiler belirleyecek. Seçim sonrası etkiyi nisan ayında göreceğiz.? Gündemin rahat olması, piyasa oyuncularını, endeksin geçmiş performansı ve piyasa çarpanlarına dayalı analiz yapmaya ve yatırım kararı vermeye itebilir. Endeks 16 Mayıs 2013 zirvesinden beri %32 ve BIST-100 F/K sı son 4 ayın en düşüğü olan 11x seviyesinde. Mart ayında hisselerde toparlanma bekliyoruz. Ancak bu toparlanma artan bir işlem hacmi ve yabancı girişleriyle desteklenmezse ve alternatif piyasalarda iyileşme gözlenmezse kalıcılı olamayabilir. Merkez Bankası verilerine göre yabancılar son üç ayda hisse senetlerinde nette 622mn dolarlık satış yaptılar. Endeksteki düşüş ve satışlarla hisse senetlerindeki yabancı payı datanın açıklanmaya başlandığı 2008 başından beri en düşük seviye olan %61,25 e geriledi. Yabancıların tekrar alım için hangi seviyeyi beklediğini merak ediyoruz. Seçimler ve nisanda beklediğimiz Fitch ve Moody s kredi notu değerlendirmeleri dönüm noktası olabilir. Sonuç olarak BIST-100 endeksinde mart ayında toparlanma izlenebileceğini, kapanışın lerden gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz F/K (T) F/K (Sınai) F/K (100) F/K (Banka)

13 BIST BIST-100 endeksi Moody s tarafından kredi notunda yatırım yapılabilir seviyenin verilmesini takiben 17 Mayıs ta başladığı düşüş trendinde %32 düşüşle toplam yükselişinin 1/3 ünü geri aldı ve önemli bir destek seviyesine ulaştı. Aynı zamanda Elliot dalgalarına göre düşüşe ait olan A, B ve C olan üç aşamalı düşüş gerçekleşti. Endeksin teknik olarak desteğinde tutunması kısa vadeli toparlanma hareketi için önemli bir gösterge olacak. Toparlanma endeksin deki 20 günlük hareketli ortalamasının üstünde tutunmasıyla ve kısa vadeli düşüş kanalını yukarı kırmasıyla güçlenebilir. Mart ayında lere kadar sürebileceğini hesapladığımız toparlanmayla kapanışın lerde gerçekleşebileceğini tahmin ediyoruz. 13

14 Makroekonomik göstergeler 2014 Tahmin Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP Büyüme Büyüme Ç/2012-3Ç 4.40% Ç/2012-2Ç 4.50% 2.5% 4.0% GSYİH (mlr $) 2013/3Ç - yıllık /2Ç - yıllık Kişi Başına gelir ($) 2013/3Ç - yıllık 10, /2Ç - yıllık 10,345 11,277 Enflasyon TÜFE (aylık) Şubat 0.43% Ocak 1.98% 0.58% (Mar) TÜFE (yıllık) Şubat 7.89% Ocak 7.75% 9.3% 5.3% Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Ocak 12.5 Aralık 13.2 İthalat (aylık, mlr $) Ocak 19.3 Aralık 23.1 İhracat (yıllık, mlr $) Ocak Aralık İthalat (yıllık, mlr $) Ocak Aralık Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Ocak 6.8 Aralık 9.9 Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Ocak 99.3 Aralık Cari Açık Cari açık (aylık, mlr $) Aralık 8.3 Kasım 4.1 Cari açık (yıllık, mlr $) Aralık 65.0 Kasım Cari açık/gsyih Aralık 8.0% Kasım 7.6% 8.2% 6.4% Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Ocak 1.9 Aralık Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Ocak 4.3 Aralık Bütçe dengesi/gsyih Ocak 0.3% Aralık -1.2% -1.9% Faiz MB haftalık repo faizi Şubat 10.00% Ocak 10.00% Ağırlıklı fonlama maliyeti (aylık ortalama) Şubat 10.07% Ocak 7.50% İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Ocak 10.8% Aralık 9.2% Reel Efektif Döviz Kuru Şubat Ocak Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Ocak Aralık Borç stoku / GSYİH Ocak 40% Aralık 39% 33.0% Sanayi (Önceki yılın aynı ayına göre değişim) Sanayi üretimi Aralık 6.9% Kasım 4.7% Elektrik üretimi Ocak 3.5% Aralık 6.4% Otomotiv üretimi Ocak -10.0% Aralık -4.0% İşsizlik İşsizlik Kasım 9.9% Ekim 9.7% 9.4% 14

15 N' 11 H' 11 A' 11 E' 11 O' 12 M' 12 M' 12 A' 12 E' 12 A' 12 M' 13 M' 13 T' 13 E' 13 A' 13 E' 11 K' 11 O' 12 N' 12 H' 12 A' 12 E' 12 O' 13 M' 13 M' 13 A' 13 E' 13 A' 13 M' 13 Göstergeler-Risk Dolar endeksi (DXY) Euro/Dolar Turkey 5yr CDS Turkey 10yr CDS /1/2008 1/1/2010 1/1/2012 1/1/

16 Ş' 12 M' 12 N' 12 M' 12 M' 12 H' 12 T' 12 A' 12 E' 12 E' 12 K' 12 A' 12 O' 13 Ş' 13 M' 13 N' 13 M' 13 M' 13 H' 13 T' 13 A' 13 E' 13 E' 13 K' 13 A' 13 O' 14 Ş' 14 H'03 K'03 M'04 A'04 O'05 M'05 E'05 Ş'06 T'06 A'06 N'07 E'07 O'08 H'08 K'08 M'09 A'09 A'09 M'10 E'10 Ş'11 T'11 K'11 N'12 E'12 O'13 H'13 E'13 Göstergeler-Emtia Ham Petrol (varil, Brent) Altın ($/ons) Emtia Endeksi Sanayi Metalleri Endeksi 16

17 Haz-13 Tem-13 Ağu-13 Eyl-13 Eki-13 Kas-13 Ara-13 Oca-14 Şub-14 2Ç2012 3Ç2012 4Ç2012 1Ç2013 2Ç2013 3Ç2013 4Ç2013 Haz-13 Tem-13 Ağu-13 Eyl-13 Eki-13 Kas-13 Ara-13 Ocak-14 Göstergeler Euro Bölgesi Euro Bölgesi Büyüme (Q/Q-1, %) İşsizlik (%) 2.5 Enflasyon (HICP, M/M-12, %) Hedef Avrupa da toparlanma belirginleşti. Enflasyon %2 hedefin altında olsa da artık düşmüyor. İşsizlik %12 de istikrarlı seyir izliyor ve büyüme beklentilerin üzerinde. Yeni teşvik ihtiyacı görünmüyor. 17

18 T Feb-01 Dec-01 Oct-02 Aug-03 Jun-04 Apr-05 Feb-06 Dec-06 Oct-07 Aug-08 Jun-09 Apr-10 Feb-11 Dec-11 Oct-12 Aug-13 Jun-14 Göstergeler ABD Ekonomisi Bin Tarım dışı istihdam değişimi 11.5% İşsizlik 10.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% yıllık ortalama 2.5% Büyüme (%) Kaynak: US Department of Commerce, BMO Capital Markets Konut Fiyatları (Yıllık değişim) 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Kaynak: S&P Case Shiller 18

19 Brezilya Türkiye Hindistan Endonezya Rusya Güney Afrika Meksika Macaristan Polonya G. Kore Tayland Kanada İngiltere Avrupa ABD Çek Japonya İsviçre E'11 A'11 M'12 H'12 E'12 A'12 M'13 M'13 A'13 K'13 Ş'14 Göstergeler-Faiz 3 ABD 10Y-2Y faiz ABD verilerinde son zamandaki zayıflık faiz farkının azalmasına neden oldu. Faiz artırım beklentilerindeki gerilemeyi gösteriyor. 1 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 10.8% 10.0% Politika Faiz Oranları (2013 başından beri değişim) 8% 7.5% 7.0% 7.25% 5.75% 5.5% 5.50% 5.75% 3.5% 5.5% 4.25% 5.0% 2.75% 2.75% 2.5% 2.75% 2.5% 2.5% 1.0% 2.3% 0.5% 0.5% 0.3% 0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 2014 faiz artırımlarıyla başladı. Türkiye (5,5p), Rusya (1,5p), Brezilya (0,75p), Hindistan (0,25p) ve Güney Afrika dan (0,50p) faiz artışları geldi. 19

20 TSKB Ekonomik Araştırmalar MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (90) faks: (90) Ekonomik Araştırmalar 2014 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu doküman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya dolaylı olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.