Piyasalarda Bu Ay. Mayıs Şebnem Mermertaş

Transkript

1 Piyasalarda Bu Ay Mayıs 213 Şebnem Mermertaş 1

2 Neler oldu? İMKB nisan ayında %,2 yükseldi. Nisanı hisseler açısından ikiye ayırmak mümkün. Ayın ilk yarısında Hazine ihalelerinde düşük talep, yüksek mart enflasyonu ve yükselen faizle birlikte izlenen satış dalgası, ayın ikinci yarısında yerini global piyasalardaki pozitif görünüm ve not artış beklentilerinin tekrar gündeme gelmesiyle yükselişe bıraktı. Bu sayeda endeks yatay sayılabilecek bir kapanış yaptı. Tahvil faizi 1,15 puan düştü. Merkez Bankası nın Aralık 212 den beri ilk kez politika faizinde 5 baz puanlık indiriminin öncesinde ve sonrasında izlenen güçlü yabancı alımıyla tahvil faizi tarihi düşük seviyelere geriledi. Merkez Bankası politika faizini %5,5 den %5 e düşürdü. Banka faiz koridorunu %4,5- %7,5 bandından %4,-%7, bandına kaydırırken, zorunlu karşılıklarda değişim yapmadı. Önemli bir sıkılaştırma içermeyen bu adımları büyümenin desteklendiği yönünde bir mesaj olarak yorumluyoruz. Sepet %,4 yükseldi. Merkez Bankası nın agresif sayılabilecek faiz indirimine rağmen, TL nin değeri yatay sayılabilecek küçük bir değişim gösterdi. Fed in gevşemesine devam edeceği beklentisi doları geriletirken, İtalya da hükümet kurulması ve faizlerin hızla gerilemesi euro/dolar ı 1,2851 den 1,31 in üzerine yükseltti. Nisan sonu YBB Değişim İMKB 86,46.2% 1.% Tahvil MB faizi Dolar % 1.1% Euro %.1% Sepet %.5% YBB: Yılbaşından Beri Aylık Değişim 2

3 31/12/12 1/1/13 2/1/13 3/1/13 9/2/13 19/2/13 1/3/13 11/3/13 21/3/13 31/3/13 1/4/13 2/4/13 3/4/13 Sektörler Fiyat Performans Son Bir hafta Bir Ay Yılbaşından Beri /4/213 BIST 1 86,46 2%.2% 1.% 53% -22% BIST 3 16,56 3%.2% 8.5% 58% -24% Bankacılık Endeksi 178,811 3%.8% 1.% 65% -31% Sanayi Endeksi 71,24 1% -1.% 9.9% 34% -8% BIST ,517-1% -.1% 17.2% 29% -14% Piyasa Değeri (milyar dolar) BIST % 1% 1% 62% -35% İMKB nisan ayında %,17 yükseldi. 12 XU1 XUSIN XBANK Nisanda faiz düşüşü bankacılık endeksini tekrar canlandırırken, sanayi endeksi yıl sonu bilançolarının sona ermesi ve ilk çeyreğe yönelik zayıf büyüme beklentisiyle %1 düşüş gösterdi

4 Ocak 21 Şubat 21 Mart 21 Nisan 21 Mayıs 21 Haziran 21 Temmuz 21 Ağustos 21 Eylül 21 Ekim 21 Kasım 21 Aralık 21 Ocak 211 Şubat 211 Mart 211 Nisan 211 Mayıs 211 Haziran 211 Temmuz 211 Ağustos 211 Eylül 211 Ekim 211 Kasım 211 Aralık 211 Ocak 212 Şubat 212 Mart 212 Nisan 212 Mayıs 212 Haziran 212 Temmuz 212 Ağustos 212 Eylül 212 Ekim 212 Kasım 212 Aralık 212 Ocak 213 Şubat 213 Mart 213 Nisan Sıcak Para Mevduat (milyar TL) Hisse (milyar TL) Bono (milyar TL) Yabancıların Portföy Yatırımları Nisan 213 sonu itibarıyla (geçici verilere göre) yabancıların portföy yatırımları 3 milyar lira (167 milyar dolar) seviyesinde. Bu rakam Aralık 212 sonunda 273 milyar TL (153 milyar dolar) seviyesindeydi. Merkez Bankası nın değer artışından arındırılmış verilerine göre yabancılar nisanda 75mn dolarlık hisse, 3,5 milyar dolarlık bono alımı yaptılar. Değer değişimi dikkate alındığında hisse portföyünde değişim olmazken, bono portföyünde 4 milyar dolarlık artış oldu. 4

5 Mayıs Gündemi Mayısta piyasaların gündeminde önemli bir madde bulunmuyor. Genel olarak piyasalar büyüme yönünde sinyal verecek olan global verileri, ABD de borç tavanı tartışmalarını ve içerde Merkez Bankası nın kararı izlenecek. Piyasaların gündemi kredi büyümesindeki endişelerden, GSYH büyümesi endişelerine kaydı. Merkez Bankası nın kredi artışı konusunda %15 in sınır değil, referans olduğunu açıklaması ve nisan toplantısında faiz indirimine karşılık zorunlu karşılık artışı yapmaması, büyüme yönünde bankanın tedbir almaya başladığı görüşünü oluşturdu. Sanayi üretimi martta %,2 arttı ve ilk çeyrekte toplam büyüme %1,3 oldu. Sanayi üretimi & büyüme ilişkisi göz önüne alındığında, yılsonunda %4 olarak hedeflenen büyümenin ilk çeyrekte %2 nin altında kalması beklenebilir. Merkez Bankası nın mayıs toplantısında %5 seviyesinde olan politika faizinde indirime gitmesi bekleniyor. ABD de 16 trilyon dolar olan borç tavanı uygulaması 24 Ocak ta alınan kararla 19 Mayıs a kadar askıya alınmıştı. Ancak yılbaşında yapılan vergi artışları ve şubat sonunda devreye giren otomatik harcama kesintileriyle devletin borçlanmasının düştüğü ve borç tavanının yükseltilmesi ihtiyacının eylül-ekim den önce olmayacağı düşünülüyor. Bu durumda Mayıs ta borç tavanı tartışması riski düşük görünüyor. Avrupa Komisyonu Euro Bölgesi büyüme tahminini %,4 daralma olarak açıkladı. IMF ise yılbaşından beri Euro Bölgesi için tahminini iki kez revize ederek % büyümenden %,3 daralmaya çekti. Avrupa tarafında büyüme olmaması, Türkiye nin ihracatı ve büyümesi anlamında oldukça negatif etki yapabilir. 5

6 J-8 A-8 J-8 O-8 J-9 A-9 J-9 O-9 J-1 A-1 J-1 O-1 J-11 A-11 J-11 O-11 J-12 A-12 J-12 O-12 J-13 Ekonomik göstergelerde son durum Enflasyon (%) Tahminler Gıda enflasyondaki düşüşe katkı yapmaya devam ederken, büyüme endişeleriyle petrol fiyatındaki gerileme benzin fiyatlarına yansıyınca nisanda enflasyondaki düşüş beklentilerden hızlı oldu. Yıllık enflasyon %7,29 dan %6,13 e geriledi. 4 2 Oca '11 Nis Tem Eki Oca Nis Tem Eki Oca '13 Nis Tem Eki TÜFE Çekirdek (H) MB Tahmini (yılsonu) Mayıs a motorin fiyatlarında zamla başladık. Geçen yıldan elimizde %-,21 gibi çok düşük bir seviye var. Aynı düşük seviyeyi düşük ihtimal olarak gördüğümüz için mayısta yıllık enflasyonun %6,6 lara doğru yükseleceğini tahmin ediyoruz Kaynak: TÜİK Dış Ticaret Açığı (milyar $, yıllık) Enerji Hariç Dıış Açık İhracatta altın etkisinin azalmasıyla dış ticaret açığında düşüşler dursa da zayıf sanayi üretimi ithalat artışını sınırlıyor. Önümüzdeki dönemde iç talepte canlanma ve sanayi üretiminde artış olmazsa, yatay seyir izlenebilir. mn $ Şubat '13 Ocak-Şubat '13 Cari işlemler -5,126-1,943 Finans Hesabı 8,78 17,386 Hisse senetleri Tahvil&Bono 3,445 4,532 Bankalar 3,469 8,28 Diğer sektörler 1,372 4,37 Net Hata & Noksan -1,647-1,424 Genel Denge 1,35 5,8 Cari açıkta geçen yıl çok hızlı düşüşler olmuştu. Bu durumun olumsuz baz etkisi yaratmasını beklesek de turizm gelirlerinin hesaplama değişikliğiyle daha yüksek hesaplanması bu olumsuz etkinin daha az hissedilmesini sağladı. Finansman tarafında hisselere fon akışı dururken, tahvil piyasasına girişlerin ve bankaların yurtdışı borçlanmalarının öne çıktığını görüyoruz. 6

7 Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 14 Şubat Mart Hazine 3 aylık açıklamaya devam ettiği borçlanma programına göre mayıs-haziran-temmuz aylarında 38 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 44,5 milyar liralık iç borç geri ödemesi yapacak. Buna karşılık borçlanma hedefi 39,3 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Mayıs ayında Hazinenin 14,8 milyar lirası piyasaya olmak üzere toplam 16,7 milyar liralık itfası bulunuyor İhale Programı Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Hazine mayıs ayında itfasını karşılamak üzere altı ihale düzenleyecek. 14 Mayıs ta ihraç edilecek 2 yıllık sabit kuponlu tahvilin yeni gösterge olması bekleniyor. Kaynak: Hazine Mayıs İhale Programı İhale tarihi Vade Senet İtfa tarihi 13 Mayıs 5 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 14 Şubat Mayıs 7 yıl Değişken faizli 6 ayda bir kupon ödemeli 11 Mart Mayıs 2 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 13 Mayıs Mayıs 1 yıl Sabit kuponlu 6 ayda bir kupon ödemeli 8 Mart Mayıs 1 yıl TÜFE'ye endeksli 6 ayda bir kupon ödemeli 3 Mayıs Mayıs 15 ay TL cinsi iskontolu 6 Ağustos Merkezi Yönetim İç Borç Geri Ödemeleri (mlr TL) Mayıs-Temmuz Ağustos-Ekim Kasım-Ocak 7

8 3/29 4/1 4/2 4/3 4/4 4/5 4/8 4/9 4/1 4/11 4/12 4/15 4/16 4/17 4/18 4/19 4/2 4/21 4/22 4/24 4/25 4/26 4/29 4/3 5/2 5/3 5/6 5/7 5/8 5/9 5/ Faiz Nisan ayında tahvil faizi düzenli bir düşüş trendi izledi. Aya %6,35 seviyesinden başlayan faiz, ay sonunda %5,2 ye geriledi. Mart enflasyonunun beklentinin üzerinde gelmesinin olumsuz etkisi çok uzun sürmezken, Merkez Bankası nın koridor faizleriyle birlikte politika faizinde indirime gitmesi ve ayın ilk yarısında Hazine ihalelerinin ve itfanın atlatılması düşüşte etkili oldu. Yabancılar nisanda 3,5 milyar dolarlık yüksek bir alım yaptılar. Yabancıların martta yaptıkları 1,5 milyar dolarlık alımın ardından nisanda 3,5 milyar dolarlık alım yapmaları agresif alım politikasının devam ettiğini gösteriyor Gösterge tahvil faizi - politika faizi ortalama Sanayi üretiminin mayısta %,2 ile beklentilerin altında artması, reel efektif kur endeksinin 121 ile 12 olan referans seviyenin üzerinde açıklanmasıyla Merkez Bankası nın 16 Mayıstaki toplantısında faiz indirimine gitmesi bekleniyor. Muhtemel faiz indirimi beklentisinin tahvil faizini %5 in altına kadar çektiğini ve fazlasıyla fiyatlandığını düşünüyoruz. Mayısta Hazinenin kasımdan beri en yüksek aylık itfası bulunuyor. Toplam itfa tutarı 16,7 milyar lira seviyesinde. Altı ihale düzenlenmesi beklenen mayısta en yüksek itfa 15 milyar lira ile 15 Mayısta bulunuyor. Mayısta itfa baskısı tahvil faizinin %5 in altında kalıcı olmasına engel olabilir Gösterge Tahvil Faizi (%, son bir ay)

9 Global Borsalar Sıra Ülke % 1m % 1y % Ytd 1 Yunanistan Japonya Arjantin İtalya Portekiz Mısır Hindistan İspanya Nasdaq Fransa Hong Kong S&P Belçika Dow Jones MSCI EM Macaristan Brezilya Hollanda Norveç Almanya AB Türkiye İsviçre İngiltere Avusturya Kazakistan G. Kore Çek Çin Polonya Rusya Romanya Meksika İtalya da hükümet kurulması ve Avrupa da 1 yıllık faizlerin kriz öncesi seviyelere yaklaşması risk alma iştahını artırdı. Fed ten bono alımlarının değişmeden 85 milyar dolar olarak korunacağı beklentisi, euro/dolar ın 1,28 den 1,31 e yükselmesini sağlayarak, risk göstergelerinin iyileşmesine katkı yaptı. Dünyanın problemi büyüyememe. ABD de martta tarım dışı istihdam artışının 332. den 165. e gerilemesi ve perakende satışlardaki yavaşlama büyüme korkularını yeniden canlandırdı. IMF global büyüme tahminini %3,5 ten %3,3 e indirdi, Euro Bölgesi tahminini %,1 daralmadan %,3 daralmaya yükseltti. Büyüme endişeleri gelişmekte olan ülkelere para akışını da olumsuz etkiliyor. Geçen ay Avrupa ve ABD borsalarındaki yüksek getirilere rağmen, gelişmekte olan ülkeler onları izleyemediler. Japonya Merkez Bankası aylık 7 milyar dolara denk gelen agresif bir genişleme politikası açıkladı. Bunun etkisiyle Japonya borsası 28 krizi öncesi seviyelerine ulaşırken, aylık getirisi %14 ü buldu. Japonya da artan likidite fazlasının mayıs itibarıyla deniz aşırı ülkelere kaymaya başladığı yorumlarını izliyoruz. Mayısta önemli bir yurtdışı gündem bulunmuyor. Piyasalar Fed in 1 Mayıs toplantı tutaklarını detaylı okuyarak, çıkış stratejisine dair mesajları arayacak. Bu yönde sinyaller zirve seviyelerinde olan borsalarda kar realizasyonu bahanesi oluşturabilir. 9

10 İMKB Son 1 yılda mayıs ayının ortalama kaybı %3,6 seviyesinde. Korkulan ay olan mayıs ayları son üç yıldır BIST te de düşüşle sonuçlanıyor. Arka arkaya yedi aydan beri pozitif getiri sağlayan İMKB nin bu yıl mayısta negatif performans gösterme olasılığının yüksek olduğunu düşünüyoruz. Eylüldeki %1,44 lük küçük kaybı saymazsak, İMKB 11 aydan beri aylık bazda yükseliyor. İMKB'de Mart Ayları (%) Nisan Mayıs? Mayısta yoğun bir gündem bulunmasa da piyasalar not artışı beklentileriyle ve güçlü yabancı girişiyle gücünü koruyor. Makro ekonomik anlamda büyüme yönündeki sinyaller olumsuza dönse de, Merkez Bankası nın faiz indirimiyle ekonomiye destek olacağı beklentisiyle bu olumsuzluk yok sayılabiliyor. Yabancılar yılbaşından beri net olarak hissede 557mn dolar, bonoda 9,5 milyar dolarlık alım yaptılar. Yabancı alımları hisse ve tahvil tarafındaki ilgi çekici performansları açıklıyor. Mayıs başında yükseliş kanalının üst bandına denk gelen 9. in üzerini deneyen BIST-1 endeksi, Moody s tarafından yapılan kredi notunun gözden geçirilmesi için herhangi bir zaman dilimi olmadığı açıklaması 9. in üzerinde kalamamasına neden oldu. Ay içinde gelebilecek açıklamalarla endeksin bandında dalgalanabileceğini düşünüyoruz. 1

11 Makroekonomik göstergeler 213 Tahmin Dönem Değer Önceki Dönem Değer TSKB OVP Büyüme Büyüme % 212-3Ç/211-3Ç 1.6% 4.3% 4.% GSYİH (mlr $) /3Ç - yıllık Kişi Başına gelir ($) 212 1,54 212/3Ç - yıllık 1,468 11,318 Enflasyon TÜFE (aylık) Nisan.42% Mart.66% TÜFE (yıllık) Nisan 6.13% Mart 7.29% 6.6% 5.3% Dış Ticaret İhracat (aylık, mlr $) Mart 13.2 Şubat 12.4 İthalat (aylık, mlr $) Mart 2.6 Şubat 19.4 İhracat (yıllık, mlr $) Mart Şubat İthalat (yıllık, mlr $) Mart Şubat Dış Ticaret Açığı (aylık, mlr $) Mart -7.4 Şubat -7. Dış Ticaret Açığı (yıllık, mlr $) Mart Şubat Cari Açık Cari açık (aylık, mlr $) Şubat -5.1 Ocak -5.6 Cari açık (yıllık, mlr $) Şubat Ocak Cari açık/gsyih Şubat 6.2% Ocak 6.% 7.5% 7.1% Bütçe Bütçe dengesi (aylık, mlr TL) Mart -5.4 Şubat -1.4 Bütçe dengesi (yıllık, mlr TL) Mart Şubat Bütçe dengesi/gsyih Mart -1.7% Şubat -1.7% -2.2% -2.2% Faiz MB haftalık repo faizi Nisan 5.% Mart 5.5% 5.5% İç Borçlanmanın ağırlıklı ortalama maliyeti Mart 6.5% Şubat 6.2% Reel Efektif Döviz Kuru Nisan Mart Borç Merkezi Yönetim Borç Stoku (Brüt, mlr TL) Mart Şubat Borç stoku / GSYİH Mart 38% Şubat 38% 35.% 11

12 Yunanistan Portekiz Macaristan İtalya İspanya İrlanda Güney Afrika Endonezya Rusya Türkiye Brezilya İsrail Tayland Y.Zelanda Meksika Polonya G. Kore Japonya Çin Belçika Çek İsviçre Avustralya Almanya Danimarka İsveç Norveç E '8 O '9 M '9 M '9 A' 9 E' 9 A' 9 M' 1 M' 1 T' 1 E' 1 A' 1 Ş' 11 N' 11 T' 11 E' 11 K' 11 Ş' 12 N' 12 H' 12 A' 12 K' 12 O' 13 M' 13 Ş '8 M '8 T '8 E '8 A '8 Ş '9 N '9 T' 9 E' 9 K' 9 O' 1 N' 1 H' 1 A' 1 K' 1 O' 11 M' 11 H' 11 A' 11 E' 11 A' 11 M' 12 M' 12 T' 12 E' 12 A' 12 Ş' 13 M' 13 Göstergeler-Risk Dolar endeksi (DXY) Euro/Dolar Turkey 5yr CDS Turkey 1yr CDS CDS & Kredi Notu CDS'i ve kredi notu Türkiye'den yüksek ülkeler AAA 23 AA- 18 BBB- 13 8B CC /31/28 12/31/21 12/31/212 CDS (5y) S&P Rating 12

13 K' 11 A' 11 O' 12 Ş' 12 M' 12 N' 12 M' 12 H' 12 T' 12 A' 12 E' 12 E' 12 K' 12 K' 12 A' 12 O' 13 E'11 E'11 K'11 A'11 O'12 Ş'12 M'12 N'12 M'12 M'12 H'12 T'12 A'12 E'12 E'12 K'12 A'12 O'13 Ş'13 M'13 N'13 M'13 Göstergeler-Emtia Ham Petrol (varil, Brent) Altın ($/ons) Emtia Endeksi Sanayi Metalleri Endeksi 13

14 1Ç8 2Ç8 3Ç8 4Ç8 1Ç9 2Ç9 3Ç9 4Ç9 1Ç1 2Ç1 3Ç1 4Ç1 1Ç11 2Ç11 3Ç11 4Ç11 1Ç12 2Ç12 3Ç12 4Ç12 1Ç13 2Ç13T 3Ç13T 4Ç13T Göstergeler ABD Ekonomisi Bin Tarım dışı istihdam değişimi yıllık ortalama 11.5% İşsizlik 1.5% 9.5% 8.5% 7.5% 6.5% 5.5% 4.5% 3.5% 2.5% Kaynak: BMO Capital Markets Büyüme (%) Konut Fiyatları (Yıllık değişim) 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% Kaynak: S&P Case Shiller 14

15 31/12/29 9/3/21 14/5/21 19/7/21 21/9/21 24/11/21 27/1/211 1/4/211 8/6/211 11/8/211 14/1/211 19/12/211 21/2/212 26/4/212 3/7/212 6/9/212 9/11/212 18/1/213 26/3/213 A'9 E'9 E'9 A'9 O'1 M'1 N'1 M'1 T'1 A'1 E'1 K'1 A'1 Ş'11 M'11 N'11 N'11 T'11 E'11 E'11 K'11 O'11 Ş'11 M'11 M'11 H'11 A'11 E'11 K'11 A'11 O'11 M'11 N'11 O '7 M '7 E '7 M '8 T '8 A'8 M'9 E'9 M'1 T'1 A'1 M'11 E'11 Ş'12 T'12 A'12 M'12 Göstergeler-Faiz ABD 1-Y Tahvil Faizi TED Spread ABD Verim Eğrisi 2.5 Euribor (1 yıllık)

16 TSKB Araştırma MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 34427, TÜRKİYE (9) faks: (9) Araştırma Cüneyt Demirkaya Araştırma Müdürü (212) demirkayac@tskb.com.tr Şebnem Mermertaş Yönetici (212) mermertass@tskb.com.tr Sibel Alpsal Yönetici Yardımcısı (212) alpsala@tskb.com.tr Evren Uçak Yönetici Yardımcısı (212) ucake@tskb.com.tr Gaye Aksongur Uzman Yardımcısı (212) aksongurg@tskb.com.tr 213 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu dökuman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez.