GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump dönemi başladı..

Transkript

1 akro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Trump dönemi başladı.. Geçtiğimiz haftayı Avrupa da Brexit odaklı haber akışı ve ECB kararları; ABD de ise FED Başkanı Yellen ın açıklamaları, bilançolar ve Trump ın başkanlık görevini resmi olarak devralması ile geçiren piyasalar yeni haftada özellikle Trump ın ilk karar ve uygulamalarına odaklanacaktır. FED Faiz Projeksiyonu Trump ın başkanlığa yükseliş serüveninin başında adaylığını ilk kez açıkladığında rakip Demokrat Parti adayları bir yana, kendi partisi olan Cumhuriyetçi Parti adayları arasında dahi pek fazla şans tanınmadığını ve macera peşinde bir işadamı olarak nitelendirildiğini görmüştük. Ancak, zorlu seçim sürecinden zaferle çıkan Trump, klasik politikacı profilinden uzak kimliği ile piyasalar ve gelecek dönem dünya ekonomisi açısından pek çok belirsizliği de bünyesinde barındırıyor. Piyasalar, önümüzdeki dönemde Trump ın ağırlıklı olarak iş çevrelerinden oluşturduğu ekibini de tanımaya ve ekonomi politikalarını nasıl yöneteceklerine odaklanacaktır. Yukarıdaki nedenlerle, resmi olarak başkanlık görevini geçtiğimiz Cuma günü alan Trump ve ekibinin bu hafta ve gelecek haftalarda vereceği ilk mesajlar piyasaların yakın takibinde olacak. İlk aşamada izlenecek konular ise, vergi indirimleri, regülasyonların yumuşatılması, ticaret anlaşmalarının revizyonu ve gümrük vergilerinde taahhüt edilen artırımların ne kadarının uygulanabileceği olacaktır. İçeride gözler PPK ve Fitch de.. Yurt içinde ise bu haftanın en önemli gündem maddesi, yarın gerçekleşecek TCB Para Politikası Kurulu faiz toplantısından çıkacak kararlar olacaktır. PPK öncesinde yayımlanan ortalama piyasa beklentilerine göre, haftalık repo faiz oranı olarak takip edilen politika faizinin ve faiz koridorunun %8,00 ve %7,25-8,50 bandından sırasıyla %8,50 ve %7,50-9,25 bandına yükseltilmesi bekleniyor. Burada bizim beklentimiz ise %8,50 ve %7,50-9,00 şeklinde. Piyasalar, geç likidite penceresinde uygulanan faiz oranın ise %0 dan, bizim beklentimizle de uyumlu olacak şekilde, % e yükseltilmesini bekliyor. PPK kararlarına ek olarak, TCB nin TL likiditesi ve fonlama maliyetinin seyri konusunda atacağı adımlar da piyasaların takibinde olacaktır. İçeride takip edilecek bir diğer konu da, 27 Ocak Cuma günü açıklanması beklenen uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch in not kararı olacak. Geçtiğimiz günlerde artan küresel ve iç risklerin kredi notumuz üzerinde baskı yarattığı konusunda uyarılarda bulunan Fitch, hali hazırda Japonya menşeli kredi derecelendirme kuruluşu JCR ile beraber Türkiye ye yatırım yapılabilir ülke notu veren iki kurumdan biri. JCR, geçtiğimiz hafta anayasa değişikliği ve referandum süreçleri netleşmeden bir not kararı almayı tercih etmediğini belirtmişti. Fitch de benzer şekilde beklemeyi izle-gör tercihinde bulunabilir. Fitch in Türkiye ile ilgili bir sonraki rutin değerlendirme tarihi ise 2 Temmuz 207.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör) TCB geçtiğimiz hafta likidite politikasında bir dizi düzenlemeye gitti. Buna göre Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarında yapılan fonlama tutarı sınırlandırılırken, bankaların gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranı olan %0'dan limitsiz olarak karşılayabilmelerinin mümkün olduğunu ifade etti. Diğer yandan döviz swap işlemlerine başlanarak bankaların döviz ihtiyaçlarının karşılanmasına yönelik adım atılmış oldu. Söz konusu önlemlerin etkisi ile USD/TL paritesi 3,72'nin altına kadar gerilerken haftayı 3,76 seviyesinde kapattı. Tahvil piyasasında ise yatay seyir izlenirken, işlemler genel olarak uzun vadeli kıymetlerde yoğunlaştı ve 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına göre 3 baz puan yükselişle %,34, 0 yıl vadeli gösterge tahvil ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 20 baz puan düşüşle %,26 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Tahvil piyasasında ayrıca geçen hafta vadeli kuponsuz tahvilin ihalesi takip edildi. Bu ihale ile Hazine üsteşarlığı aylık borçlanmasını tamamlarken, iç borç çevirme oranı da %04 seviyesinde gerçekleşti. TL likidite tarafında TCB nin atmış olduğu parasal sıkılaştırma adımlarının etkisiyle fonlama maliyeti %8,74-9,2 aralığında gerçekleşti. Piyasaya SGK maaşları kaynaklı 3 milyar TL giriş olurken, 0 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCB nin bankaları günlük bazda fonladığı toplam rakam ise önceki haftaya göre gerileyerek ortalama 75 milyar TL oldu. 3,0% 2,0%,0% 0,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 2,5%,5% 0,5% 9,5% 8,5% (oody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) DIBS Verim Eğrisi 3 6 Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y DIBS Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y Bu hafta yurt içinde TCB toplantısı, ABD de ise mevcut konut satışları, Richmond FED imalat endeksi, yeni konut satışları, dayanıklı mal siparişleri ve 4Ç206 büyüme verisi takip edilecek. Tahvil piyasasında TCB toplantısı öncesinde mevcut seviylerin korunması beklenebilir. 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0%,0% 0,0% -,0% (oody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y 5Y 20Y 25Y 30Y 207 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde hafta ve ay öncesine göre yükseliş yaşandı. TL Lib. 2,0%,5% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı %,34 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %,2), 0Y vadeli tahvil faizi %,26 ile haftayı tamamladı (önceki hafta kapanış %,46). Yarın gerçekleşecek TCB Para Politikası Kurulu toplantısı nedeniyle yurt içinde tahvil faizleri üzerinde dalgalanmaların artacağını tahmin ediyoruz. Son iki haftadır TCB nin TL yi destekleyici adımlarının ardından yarınki toplantıda bu adımlara faiz politikasıyla devam edip etmeyeceği önemli olacak. Ek olarak, ABD ve Euro tahvil faizlerindeki yukarı yönlü risklerin gelişen ülke tahvil faizlerinde oluşturacağı baskıları da göz önünde bulundurarak 0 yıllık tahvil faizinin %,50-2,00 bandında hareket edeceğini düşünüyoruz.,0% 0,5% 0,0% 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% /N O W Güncel Hafta Önce Ay Önce Y Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin üç ay öncesine göre belirgin olmak üzere yükseldiğini görüyoruz. ABD de enflasyon görünümüne yönelik yukarı yönlü risklerin arttığına işaret eden sinyaller ile FED in 207 yılına yönelik 3 faiz artırımı projeksiyonun desteklendiğini görüyoruz. Her ne kadar ağırlıklı piyasa beklentileri 2 faiz artırımı yönünde eğilim gösterse de, gerek fiyat artışları gerekse de aktiviteye yönelik verilerin iyileşme yönünde sinyaller üretmesi, piyasa beklentilerinin 3 faiz artırımına yönelmesine neden olabilir. Bu noktada bu hafta açıklanacak önemli aktivite verileri (özellikle de Cuma günü açıklanacak 4.çeyrek büyümesi) FED beklentileri açısından kritik önemde. Bu nedenle ABD tahvil faizlerinde dalgalanmaların yaşanmakla birlikte ağırlıklı eğilimin yükseliş yönünde olabileceğini tahmin ediyor, ABD 0 yıllık tahvil faizinin %2,40-2,60 bandında seyir izleyeceğini düşünüyoruz. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi,8%,6%,4%,2%,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% /N O W Güncel Ay Önce 3 Ay Önce Y Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine göre genel olarak yatay seyir izlediğini görüyoruz. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi 0,0% 0,00% Euro bölgesinde deflasyon riskinin azaldığına işaret eden göstergelerin olumlu aktivite verileriyle desteklendiğini görürken, bu tablonun ECB nin destekleyici tarafta kalmasının daha fazla sorgulanmasına neden olacağını düşünüyoruz. 9 Ocak Perşembe günü gerçekleşecek faiz toplantısı sonrası Draghi nin sıkılaştırma yönünde sinyaller vermesi halinde, başta çevre ülkeler olmak üzere bölge tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketlerin yaşanacağını düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Almanya 0 yıllık tahvil faizinin %0,30-0,40 bandında hareket etmesini bekliyoruz. -0,0% -0,20% -0,30% -0,40% -0,50% /N O W Güncel Ay Önce 3 Ay Önce Y

4 Hisse Senedi Piyasaları Önceki hafta %5,8 yükselen BIST 00 endeksi, geçtiğimiz hafta da %,9 getiri elde etti. Böylece iki haftada seviyesinden civarına 6 bin puan yükselen endeksin toplam getirisi de %7,7 oldu. Yükselişin hacimli gerçekleşmesi ve haftalık bazda önemli dirençlerin aşılması nedeniyle teknik görünüm pozitif. BIST 00 endeksinin TL bazında güçlü performansına karşılık dolar bazında haftalık yükseliş ise sadece %0,0 seviyesinde kaldı. İki haftalık dolar bazında yükseliş ise %3,6 seviyesinde. Yeni haftada içeride PPK kararları ve TL nin ne derece destek bulduğu, özellikle döviz borcu yüksek sanayi şirketleri açısından önemle takip edilecek. BIST Bankacılık endeksinin BIST Sanayi endeksine göreceli olarak son yılların en düşük seviyelerinde olduğunu görüyoruz. Bu nedenle, TCB nin faizlerde yüksek boyutlu artırımlara gitmediği ve TL nin belirgin şekilde destek bulmadığı bir ortamda bankalar sanayi şirketlerine görece daha güçlü kalabilir. BIST 00 endeksi için haftalık bazda ve destek; ve direnç olarak takip edilebilir. Günlük BIST 00 Grafiği

5 Döviz ve Türev Piyasaları Saatlik USD/TRY Grafiği Dolar/TL: TCB, önceki hafta Perşembe günü başlattığı %8 faizle haftalık repo ihalesi açmadan piyasaları fonlama uygulamasına geçtiğimiz hafta da devam etti. Ek olarak, bankaları %0 faizle kaynak sağladıkları geç likidite penceresine yönlendiren TCB döviz swap ihaleleriyle de yurt içinde TL ye stabilite kazandırmaya çalıştı. Bu gelişmeler doğrultusunda USD/TL kuru geçtiğimiz haftayı 3,73 civarından 3,76 civarına sınırlı bir yükselişle kapatırken, hafta genelinde de 3,7-3,84 bandında hareket etti. Yeni haftada PPK nın Salı günü açıklayacağı kararlar kur için kritik olacak. Grafikte görüldüğü gibi teknik açıdan önemli bir destek seviyesinin altına sarkan kurda, PPK dan güçlü politika desteği gelmesi halinde gevşemenin devam ettiğini ve 3,70 altına yönelim görebiliriz. Hafta içinde, 3,70 ve 3,64 destek; 3,78 ve 3,82-3,84 bandı direnç olarak izlenebilir. SCI Türkiye endeksinin %2 yükseliş ile SCI GOÜ ve SCI Gelişmiş ülkerden pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (Yılbaşı itibariyle: JP GOU volatilite endeksi %-3, VIX %-8, SCI GOÜ %4, SCI Türkiye %6, Dolar End.:%-). İçeride ise, haftalık bazda AT USD/TRY volatilitesi %4 geriledi ( Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %26). 35% 30% 25% 20% W 2W 6 Y USD/TRY Volatility Smile W 3 6 Y 0Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (AT) 35Δ Call 25Δ Call 0Δ Call Strike Vol 9.60% 22.4% 23.2% 23.80% 24.40% 24.74% 8.22% Premium 488,766 2,883 4,838 2,935, Strike Vol 6.4% 7.37% 7.92% 8.69% 9.75% 20.69% 22.27% Premium 845 2,882 4,70 3,87 4,89 3,249,3 Strike Vol 5.02% 5.95% 6.50% 7.3% 8.55% 9.72% 22.0% Premium,378 4,656 7,649 3,539 7,809 5,264,87 Strike Vol 4.40% 5.43% 6.07% 6.95% 8.43% 9.80% 22.54% Premium,89 6,469 0,73 3,467 0,763 7,33 2,659 Strike Vol 4.04% 5.2% 5.82% 6.73% 8.46% 20.06% 23.3% Premium 2,654 9,79 5,358 3,422 4,84 0,29 3,78 5% 0% 0P 5P 25P 35P AT 35C 25C 5C 0C Haftalık bazda volatilitede yaşanan düşüşün yansımalarını gerileyen USD/TRY opsiyon primlerinde de görüyoruz. Bu hafta ABD de imalat endeksi, konut satışları, büyüme verisi ve dayanıklı mal siparişleri; içeride ise, TCB toplantısı yakından takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

6 Döviz ve Türev Piyasaları Saatlik EUR/USD Grafiği EUR/USD:,03-,04 bandı üzerinde tutunma çabası başarılı olduktan sonra belirgin şekilde destek bulan yükseliş eğilimi pariteyi,06-,07 bölgesine taşıdı. ABD tahvil faizlerinde geçtiğimiz haftanın sonuna doğru görülen yükselişin devamı halinde paritede,07 direnç olacak şekilde momentum kaybı görebiliriz. Ancak, ABD de Trump ın göreve gelmesi ile beraber izlenecek politikalara ilişkin ilk sinyaller parite için kritik önemde olacaktır. Trump ın gevşeme mesajlarını sürdürmesi, buna karşın FED in politika duruşunu sıkılaştırarak dengeleyici olacağı yönünde belirgin sinyaller vermemesi halinde paritede yükselişin devamı gelebilir. Haftalık bazda,06 ve,05 destek,,07 ve,08 direnç olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda SCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi yatay kalırken; % lik değer kayıplarıyla G.Afrika Randı ve TL en çok değer kaybeden GOÜ kurları oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih etmeye devam edebilir USD/ZAR Aylık Zımni Volatilite USD/BRL Aylık Zımni Volatilite USD/INR Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark; haftalık bazda zımni volatilideki gerilemenin etksiyle bir miktar kapandı. Opsiyon piyasasını incelediğimizde; açık pozisyonların 3.0 vadeli 3,50 alım ve vadeli 4,00 alım bopsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 7% 2% 7% Aylık T.V. - Aylık Z.V Aylık Tarihsel Volatilite Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

7 Emtia Piyasaları Ons Altın:.25 dolar/ons seviyesinden tepki veren altın ons fiyatları, önceki haftalarda dolarda görülen değer kaybı ve ABD tahvil faizlerinde yaşanan gerileme ile.200 dolar/ons seviyesine tepki verdikten sonra geçtiğimiz hafta hız kesti ve.220 dolar/ons direncinde takıldı. Geçtiğimiz hafta, altında momentum kaybı olabileceğini paylaşmıştık; bu momentum kaybının yeni haftada da devam etmesi halinde dolar/ons bölgesine kısmi bir geri çekilme olabilir. Ancak, EUR/USD de yükselişin devamı halinde altın fiyatlarında da pozitif trendin tekrar güçlenmesi muhtemel. Haftalık bazda.220 ve.250 dolar/ons seviyeleri direnç,.60 ve.20 dolar/ons seviyeleri destek olarak izlenebilir. Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları önceki hafta 52 TL/gram seviyesine yükselerek tarihi rekor seviyelerden işlem gördükten sonra dolar/tl de gerileme ile 43 TL/gram a geri döndü. Geçtiğimiz hfta ise ağırlıklı olarak TL/gram banzında işlemler gördük. Yeni haftada, ons altın fiyatlarını.220 dolar/ons direncini aşması ve.250 dolar/ons seviyesine yönelmesi halinde TL bazında gram altın fiyatlarında tekrar TL/gram bölgesine yönelim görebiliriz. Bununla beraber, TCB nin TL ye destek kararlarıyla USD/TL de gerilemenin sürmesi durumunda gram altın fiyatları 40 TL/gram ın altına gerileyebilir. Günlük Ons Altın Grafiği TL/Gr Dolar/Ons ENDÜSTRİYEL ETAL KIYETLİ ETAL Haf.Değ (%) Yılbaşı itibariyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -2,42% 4,77% Alüminyum ($/ton) -,45% -,45% Çinko ($/ton) -0,44% 7,70% Kalay ($/ton) -4,47% -4,67% Kurşun ($/ton) 0,02% 5,22% Nikel ($/ton) -7,08% -3,3% Altın ($/ons) 0,73% 4,62% Altın ( /gram) 0,42% 30,36% Altın ( /gram, Ağustos vadel 0,28% 27,84% Gümüş ($/ons),59% 6,52% Platin ($/ons) -,04% 7,83% Paladyum ($/ons) 5,24% 5,39% Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) TARISAL ETİA Brent ($/varil) 0,07% -2,34% WTI ($/varil) 0,0% -2,42% Şeker ($/bu.) -0,79%,8% Buğday ($/bu.) 0,53% 4,96% ısır ($/bu.) 3,4% 5,04%

8 akro Veri Gündemi / HLY akro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 23.Oca 0:00 Türkiye Tüketici Güveni Ocak - 63,4 23.Oca 8:00 Euro Tüketici Güveni Ocak -5,0-5, 24.Oca 03:30 Japonya İmalat PI Ocak - 52,4 24.Oca 2:00 Euro İmalat PI Ocak 54,8 54,9 24.Oca 2:00 Euro Hizmet PI Ocak 53,7 53,7 24.Oca 4:00 Türkiye Haftalık Repo Faiz Oranı Ocak 8,5%* 8,0% 24.Oca 4:00 Türkiye Gecelik Borçlanma Faizi Ocak 7,5%* 7,25% 24.Oca 4:00 Türkiye Gecelik Faiz Oranı Ocak 9,0%* 8,50% 24.Oca 7:45 ABD Üretim PI Ocak 54,0 54,3 24.Oca 8:00 ABD evcut Konut Satışları (Aylık) Aralık -2,0% 0,7% 25.Oca 02:50 Japonya Dış Ticaret Dengesi (ilyar JPY) Aralık 358,0 50, 25.Oca 02:50 Japonya İhracat (Yıllık) Aralık 0,8% -0,4% 25.Oca 02:50 Japonya İthalat (Yıllık) Aralık -0,8% -8,8% 25.Oca 2:00 Almanya IFO İş İklimi Endeksi Ocak,3,0 25.Oca 4:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Ocak - 76,5% 25.Oca 4:30 Türkiye İmalat Güveni Ocak - 98,4 25.Oca 7:00 ABD Konut Fiyat Endeksi (Aylık) Kasım 0,3% 0,4% 26.Oca 2:30 İngiltere GSYİH (Yıllık) 4.Çeyrek 2,% 2,2% 26.Oca 2:30 İngiltere GSYİH (Aylık) 4.Çeyrek 0,5% 0,6% 26.Oca 6:30 ABD al Ticaret Dengesi (ilyar USD) Aralık ,6 26.Oca 6:30 ABD İşsizlik Başvuruları (Bin Kişi) Ocak Oca 7:45 ABD Hizmet PI Ocak - 53,9 26.Oca 8:00 ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) Aralık -,2% 5,2% 27.Oca 02:30 Japonya TÜFE (Yıllık) Aralık 0,2% 0,5% 27.Oca 2:00 Euro 3 Para Kaynağı (Yıllık) Aralık 4,8% 4,8% 27.Oca 6:30 ABD Dayanıklı alları Siparişi (Aylık) Aralık 2,2% -4,5% 27.Oca 6:30 ABD GSYİH (Çeyreklik) 4.Çeyrek 2,% 3,5% 27.Oca 8:00 ABD ichigan Tüketici Hissiyatı Ocak 98,0 98, *HLY Tahmin akro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 207P 208P T 208T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 8,5% 7,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 8,2% 7,6% GSYH (ilyar TL) GSYH (ilyar $) GSYH Büyüme 6,% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0% GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5% Cari Açık (ilyar $) 32,3 3,3 32,0 3,7 33,3 35,0 38,5 İhracat (ilyar $) 43,8 43, 53,3 70,0 42,6 50,0 60,0 İthalat (ilyar $) 207,2 98,0 24,0 236,9 98,5 22,0 230,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 3,6% 3,5% 3,2% 3,9% 4,3% 4,4% Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 9,0% 9,5% Gösterge 0Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 0,7%,4%,0% 0,0% Gösterge 0Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 0,2%,5% 0,3% USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,65 3,70 USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,6 3,30 3,02 3,55 3,68 Bütçe açığı / GSYH,0%,3%,6%,4%,2%,5%,3% Faiz dışı fazla / GSYH,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% 0,5% 0,6%

9 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the oney ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine üsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( oving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine üsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the oney ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. SCI Endeksi: organ Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan SCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan SCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the oney ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): üşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. üşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

10 KÜNYE Araştırma Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen SYenigun@halkyatirim.com.tr İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen ITurhan@halkyatirim.com.tr ehtap İLBİ Yönetmen Ilbi@halkyatirim.com.tr Abdullah DEİRER Uzman ADemirer@halkyatirim.com.tr Furkan OKUUŞ Uzman FOkumus@halkyatirim.com.tr Cüneyt EHETOĞLU Uzman Cehmetoglu@halkyatirim.com.tr ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 204 tarih ve 2966 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 0 ayıs 205 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.addesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.