Ağustos 2018 Aylık Elektrik Raporu Ağu-18 Ağu-17 Y/Y değ. Tem-18 A/A değ. 2018 Ybb 2017 Ybb Ybb. değ. Serbest Piyasa Referans Fiyat (TL/MWh)* 309 186 66.2% 213 44.9% 205 171 19.8% Serbest Piyasa Ortalama Gün Fiyatı (TL/MWh) 297 190 56.1% 211 41.1% 200 179 11.9% Serbest Piyasa Ort. Yüksek Fiyat (TL/MWh) 321 181 76.8% 216 48.6% 210 163 28.6% Serbest Piyasa Ort.Gece Fiyat (TL/MWh) 283 140 102.6% 197 43.3% 184 134 37.9% Üretim (GWh) 26,686 27,552-3.1% 28,297-5.7% 196,825 193,727 1.6% Tüketim (GWh) 26,637 27,522-3.2% 28,266-5.8% 196,806 193,549 1.7% Doğal Gaz Fiyatları (300k ve aşağısı Sm3) TL/Sm3 (Elektrik Üretimi İçin) 1.31 0.76 71.8% 0.88 49.5% Doğal Gaz Fiyatları (300.001 Sm3 ve üstü) TL/Sm3 1.31 0.70 86.4% 0.88 49.5% (Elektrik Üretimi İçin) Kaynak: TEIAS, EPIAS * Referans fiyat gün ve yüksek dönem fiyat ortalamalarından hesaplanmaktadır. Aylık Serbest Piyasa Referans Fiyatları (TL/MWh) 330 280 230 180 130 2014 2015 2016 2017 2018 Ağustos 2018 de elektrik fiyatları %66 Y/Y artış göstermiştir. Maliyetlerdeki yükselme elektrik fiyatlarını destekleyen en önemli unsurlar olmuştur. Hatırlanacağı üzere, elektrik üreticileri için doğal gaz fiyatları Ağustos ayının başında %50 oranında arttırılmıştı. Dolar bazlı olarak fiyatlanan elektrik üreticilerine uygulanan doğal faz fiyatları, Ağustos ayına kıyasla Eylül ayında TL karşılığı olarak %30 daha artış göstermiş oldu. Elektrik fiyatlarındaki artış Alarko Holding ve Zorlu Enerji yi düşük doğal gaz bazlı üretimlerinden dolayı görece olumlu etkileyecektir. 80 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Kaynak: EPİAŞ Hasan Sener Araştırma - Müdür T +90 212 385 4219 M +90 533 422 9682 hasan.sener@gedik.com Eren Ege Ayışık Uzman Yardımcısı Araştırma / Research T +90 212 385 4200 (2822) ege.ayisik@gedik.com 1
Aylık Elektrik Raporu Elektrik Üretimi İçin Kullanılan Doğal Gaz Fiyatları 1.800 300k ve aşağısı Sm3 300.001 ve yukarısı Sm3 Organize Sanayi Bölgesi 1.600 1.400 1.200 1.000 0.800 0.600 Ocak 15 Mayıs 15 Eylül 15 Ocak 16 Mayıs 16 Eylül 16 Ocak 17 Mayıs 17 Eylül 17 Ocak 18 Mayıs 18 Eylül 18 Kaynak: BOTAS Eylül Elektrik Zammı Doğal Gaz Zammı Elektrik Zammı Ybb. Doğal Gaz Zammı Ybb. Haneler 9% 9% 33% 19% Sanayi 14.6-16.2% 14% 44% 43% Elektrik Üreticileri a.d. *30% a.d. 113% *Dolar bazlı BOTAŞ fiyatlarından doğan artış Botaş, TL deki değer kaybının bilançosu üzerindeki olumsuz etkisini azaltmak için, Ağustos ayından itibaren elektrik üreticilerine dolar bazlı doğal gaz fiyatları uygulamaya karar vermiştir. Bu durumda, doğaz gaz bazlı elektrik üretimi yapan şirketler olumsuz etkilenmektedir. AKENR, ENKAI nin elektrik birimi (net aktif değerinin %15 i), TRCAS ın 775 MW lık Denizli santrali (%30 TRCAS payı), gibi şirketler söz konusu fiyat artışından olumsuz etkilenmesi beklenen şirketlerdendir. 2
Aylık Elektrik Raporu Aylık Elektrik Üretimi ('000 GWh) 30 2014 2015 2016 2017 2018 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Aylık elektrik tüketimi Ağustos ayında %3.2 Y/Y düşüşle 26,637 GWh seviyesine ulaşmıştır. Aylık Elektrik Tüketimi ('000 GWh) 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2014 2015 2016 2017 2018 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Elektrik üretimi ise %3.1 Y/Y daralma sergileyerek 26,686 GWh seviyesine gerilemiştir. Elektrik Üretimi - Elektrik Tüketimi 12A ('000GWh) 300 290 280 270 260 250 240 230 220 210 Son 12A Üretim Son 12A Tüketim 3
Aylık Elektrik Raporu Üretimin Kuruluşlara Göre Dağılımı (GWh) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Serbest Üretim Şirketleri EÜAŞ Yap İşlet Yap İşlet Devret İşletme Hakkı Devredilen Serbest üretim şirketlerinin elektrik üretimi Ağustos ayında %3.5 Y/Y düşüşle 16,631 GWh olarak gerçekleşmiştir. Buna karşın, EÜAŞ ın üretimi %3.1 Y/Y artışla 5,389 GWh seviyesine ulaşmıştır. Üretimin Kaynaklara Göre Dağılımı (%) 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Doğalgaz + LNG Kömür HES Rüzgar Jeotermal Diğer Termik Ağustos ayında HES elektrik üretimi %15.7 Y/Y artış göstererek 5,569 GWh seviyesine gelmiştir. Doğal gaz kaynaklı üretim, toplam üretimin Ağustos ayında %29 unu oluşturmuştur (Temmuz ayında %37). Hidro, rüzgar ve diğer yenilenebilir üretim, toplam üretimin sırasıyla %21, %9 ve %3 ünü oluşturmuştur. 4
Enerji Şirketlerinin Finansal Özetleri Enerji Şirketlerinin Finansal Özetleri mn TL AKENR AKSEN AKSUE ALARK AYEN ODAS PRKME TRCAS ZOREN Piyasa Değeri 467 2,575 108 1,079 587 524 415 409 2,720 Net Borç (2018/06) 3,858 2,971 34-394 1,601 1,266 1 540 10,315 FX Pozisyonu (2018/06) -3,381-1,119-31 399-1,317-1,026 218-551 -6,766 FAVÖK 2017 183 484-1 68 109 55-11 -24 841 FAVÖK 2018E 350 1,036 n.a. n.a. n.a. 175 n.a. n.a. 1,338 FD/FAVÖK 2017 23.6 11.5 n.m. 10.1 20.0 32.7 n.m. n.m. 15.5 FD/FAVÖK 2018E 12.4 5.4 n.m. n.m. n.m. 10.2 n.m. n.m. 9.7 Net Borç / FAVÖK 2017 21.1 6.1 n.m. -5.8 14.7 23.2-0.1 n.m. 12.3 Net Borç / FAVÖK 2018E 11.0 2.9 n.m. n.m. n.m. 7.2 n.m. n.m. 7.7 Kaynak: Finnet, Bloomberg Aksa Enerji 2Ç18 de TL55mn net kar açıklamıştır (Konsensus: TL -73mn net zarar). Şirketin FAVÖK ü ise TL237mn seviyesine ulaşmıştır (Konsensus: TL225mn). Afrika santrallerinin güçlü katkısı operasyonel performansı desteklemiş ve Y/Y %152 artan FAVÖK ün ana sebeplerinden olmuştur. Hedge kazançlarının katkısıyla beklenenden daha düşük gelen finansal giderler net karı destekleyen unsurlardan olmuştur. Zorlu Enerji 2Ç18 de TL42mn net kar ve TL336mn FAVÖK açıklamıştır (Konsensus: Net Zarar: TL -16mn - FAVÖK: TL329mn). TL128mn ertelenmiş vergi geliri, yüksek finansal giderlere rağmen karlılığı destekleyen unsurlardandır. Döviz bazlı yekdem satışları ve yurtdışı operasyonları %66 lık FAVÖK artışındaki en önemli etkenlerden olmuştur. Kızıldere III jeotermal santrali 2018 itibariyle Yekdem de satışlara başlamıştır, bu durum performansı olumlu yönde etkilemeye devam etmektedir. Odaş, 2Ç17 TL9mn net kara karşılık olarak 2Ç18 de TL -84mn net zarar açıklamıştır. Kurlardaki oynaklığa bağlı olarak finansal giderlerdekli artış karlılığı olumsuz yönde etkileyen en önemli sebeplerden biri olarak göze çarpmaktadır. Kömür satışlarındaki güçlü performansa rağmen elektrik dağıtımının karlılığındaki düşüş ve hidroelektrik tarafındaki düşük kapasite kullanımı zayıf operasyonel performansın ana sebeplerinden olmuştur. Elektrik dağıtımı tarafında ise, elektrik fiyat artışlarının maaliyetleri arttırması bu segmentin performansını olumsuz etkilemektedir. Bu doğrultuda Odaş, söz konusu segmentin satışlarını azaltma ve geçici bir süre için, çalışma koşulları düzelene kadar, elektrik dağıtımı tarafının operasyonlarını durdurma kararı almıştır. 2Ç18 de, kurlardaki hareketlilik ve faiz giderlerinden kaynaklı TL101mn luk finansal giderler, TL -84mn seviyesindeki net zararın en önemli sebeplerindendir. Şirketin bundan sonraki performansı açısından yeni devreye giren 340MW Çan kömür santrali etkili olacaktır. 5
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Ayen Enerji - AYEN Yenilenebilir 277 Akbük II Aydın Rüzgar 20 Korkmaz İzmir Rüzgar 24 Akbük Aydın Rüzgar 32 Mordoğan İzmir Rüzgar 31 Yamula Kayseri Hidroelektrik 100 Büyükdüz Gümüşhane Hidroelektrik 71 Çaypınar Balıkesir Rüzgar 24 Çankaya Trabzon Baraj ve Hidroelektrik 95 Doğal Gaz 41 Ankara Doğal Gaz 41 Yurtdışı 111 Arnavutluk Hidroelektrik 111 Faaliyette Olan Toplamı 318 Odaş Elektrik - ODAS Doğal Gaz 140 Şanlıurfa Doğal Gaz 140 Yenilenebilir 9 Köprübaşı Hidroelektrik 8 Şanlıurfa Güneş Enerjisi 0.3 Termik 340 Çanakkale Çan Termik 340 Faaliyette Olan Toplamı 489 Aksa Enerji (AKSEN) Doğal Gaz 1,412 Manisa Doğal Gaz 115 Antalya Doğal Gaz 1150 Şanlıurfa Doğal Gaz 147 Termik 270 Bolu Göynük Termik 270 Diğer 153 Kuzey Kıbrıs Kalecik Enerji Santrali 153 Yurtdışı 386 Mali Ağır Yakıt 40 Ghana Ağır Yakıt 280 Madagascar Ağır Yakıt 66 Ghana Ağır Yakıt 90 Madagascar Ağır Yakıt 54 Toplam 2,221 Planlanmış/Devam Eden Projeler 6
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Zorlu Enerji - ZOREN Doğal Gaz 176 Lüleburgaz Doğal Gaz 126 Bursa Doğal Gaz 34 Yalova Doğal Gaz 16 Yenilenebilir 638 Denizli Kızıldere I Jeotermal 15 Denizli Kızıldere II Jeotermal 80 Denizli Kızıldere III Jeotermal 165 Manisa Alaşehir I Jeotermal 45 Gökçedağ Osmaniye Rüzgar 135 Santepe Osmaniye Rüzgar 57 Demirciler Osmaniye Rüzgar 23 Tercan Erzincan Hidroelektrik 15 Kuzgun Erzurum Hidroelektrik 21 Ataköy Tokat Hidroelektrik 6 Mercan Tunceli Hidroelektrik 20 Çıldır Kars Hidroelektrik 15 İkizdere Rize Hidroelektrik 25 Beyköy Eskişehir Hidroelektrik 17 Alaşehir II Manisa Jeotermal 25 Yurtdışı 347 Jhimpir Pakistan Rüzgar 56 Dorad Israel (%25 Pay) Doğal Gaz 210 Ashdod Israel (%42.2 Pay) Doğal Gaz 27 Ramat Israel (%42.2 Pay) Doğal Gaz 53 Bahawalpur I Pakistan Güneş Enerjisi 100 Faaliyette Olan Toplamı 1,161 Sabancı Holding - Enerjisa Üretim Doğal Gaz 1,583 Kentsa Doğal Gaz 40 Bandırma I Doğal Gaz 936 Bandırma II Doğal Gaz 607 Yenilenebilir 1,359 Çambaşı Hidroelektrik 44 Arkun Hidroelektrik 245 Dağdelen Hidroelektrik 8 Kandil Hidroelektrik 208 Sarıgüzel Hidroelektrik 103 Hacınınoğlu Hidroelektrik 142 Yamanlı II Hidroelektrik 82 Doğançay Hidroelektrik 62 Menge Hidroelektrik 89 Kuşaklı Hidroelektrik 20 Köprü Hidroelektrik 156 Kavşakbendi Hidroelektrik 191 Bandırma Güneş Enerjisi 2 Karabük Güneş Enerjisi 7 Madeni 450 Tufanbeyli Linyit 450 Toplam 3,392 Turcas Petrol - TRCAS Doğal Gaz 240 Denizli (30% Ortaklık) Doğal Gaz 240 Yenilenebilir 18 Kuyucak Jeotermal 18 Toplam 258 Planlanmış/Devam Eden Projeler 7
Şirketlerin Üretim Portfolyosu Akenerji - AKENR Doğal Gaz 904 Erzin - Egemer Doğal Gaz 904 Yenilenebilir 320 Ayyıldız Rüzgar 28 Bulam Hidroelektrik 7 Uluabat Hidroelektrik 100 Feke II Hidroelektrik 70 Burç Hidroelektrik 28 Feke I Hidroelektrik 30 Gökkaya Hidroelektrik 30 Himmetli Hidroelektrik 27 Toplam 1,224 Aksu Enerji - AKSUE Yenilenebilir 19 Aksu Çayköy Hidroelektrik 13 Gönen Güneş Enerjisi 1 Kayı 1 Güneş Enerjisi 1 Kayı 2 Güneş Enerjisi 1 Senirce 1 Güneş Enerjisi 1 Senirce 2 Güneş Enerjisi 1 Senirce 3 Güneş Enerjisi 1 Toplam 19 Alarko Holding - ALARK Doğal Gaz 164 Kırklareli I Doğal Gaz 82 Kırklareli II Doğal Gaz 82 Yenilenebilir 114 Tohma/Malatya Hidroelektrik 13 Karakuz Hidroelektrik 76 Alcen (50% Ortaklık) Güneş Enerjisi 26 Madeni 660 Çanakkale (50% Ortaklık) Kömür Enerjili Santral 660 Toplam 938 8
Yasal Uyarı: Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 9