OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları

Transkript

1 Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 27 Nisan 2015 OTOKAR 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ İlk Çeyrekte Düşük Satış Geliri ve Yüksek Operasyonel Giderler 2,2mn TL Net Dönem Zararına Neden Oldu Öneri "TUT" Hedef Hisse Fiyatı : 94,70TL Reuters/Bloomberg Fiyat BİST ,00 TL ,3 TL TL/$ 2,7310 Yüksek Son 1 Yıl 107,69 Düşük Son 1 Yıl 50,41 Hisse Adedi (mn ) 24 Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 27,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 641,5 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 15,2% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 6,0% 3,5% 87,9% BİST-100 5,0% -5,7% 18,2% BİST-100 Göreceli 1,0% 9,8% 59,0% Günlük İş. Hc.mn TL 27,10 (mn TL) 1Ç20 1Ç2015 % Değ. Net Satış 283,2 248,8-12,2% Brüt Kar 58,1 57,6-0,9% Faaliyet Karı 21,8-1,4 a.d. Net Kar / Zarar 9,1-2,2 a.d. F/K FD/FAVÖK Otokar 38,7 18,4 BİST-Sınai 17,6 9,6 BİST ,7 a.d. Ulusl. Benzer Şirketler (Sav. Sanayi)* 20,3 10,5 * Kaynak: Bloomberg 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0 Otokar HİSSE PERFORMANSI BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen Not: kapanış verileri kullanılmıştır. OTKAR.TI /OTKAR.IS 36,3 USD ,0 USD (TCMB Kuru) 46,89 USD 23,72 USD 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 Otokar 2015 yılının ilk çeyreğinde 2,2mn TL net dönem zararı açıklamış (beklentimiz 20mn TL net kar idi) ve bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 9,2mn TL'lik net dönem karına göre oldukça olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Şirketin kar beklentimize karşın zarar açıklamasında satış gelirlerinin beklentimizin aksine %12,2 oranında daralması ve operasyonel giderlerin beklentimizin çok üzerinde (beklentimiz 43mn TL idi) 54,8mn TL olarak gerçekleşmesi etkili olmuştur. Otokar ın satış gelirleri 1Ç2015 te bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,2 oranında azalmış ve 248,8mn TL ye gerilemiştir. Satış gelirlerinde görülen bu düşüşte, araç satış adedinde özellikle otobüs ve zırhlı araç segmenti satışlarındaki sert düşüşün etkisiyle kaydedilen % lük daralma etkili olmuştur. Şirketin brüt karı ise, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre, satış gelirlerindeki sert düşeşe karşın satış maliyetlerinde kaydedilen iyileşmeyle sadece %1 oranında daralmış 57,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı %20,5 ten %23,2 seviyesine yükselmiştir. Otokar ın operasyonel giderleri son çeyrekte bir önceki yıla göre %29 oranında oldukça yüksek bir artış kaydetmiştir. Buna ilaveten diğer faaliyetlerden 1Ç20 te 6,1mn TL gelir kaydeden şirket 1Ç2015 te 4,3mn TL gider kaydetmiştir. Buna bağlı olarak şirket 1,4mn TL net faaliyet zararı kaydetmiştir. Faaliyet zararının olumsuz etkisiyle FAVÖK 27,1mn TL den 15,4mn TL ye gerilemiş ve FAVÖK marjı da %9,6 dan 1Ç2015 te %6,9 a gerilemiştir. Faaliyet zararına ek olarak finansman giderleri de 5,2mn TL olarak gerçekleşmiş ve Otokar ilk çeyrekte 2,2mn TL net dönem zararı kaydetmiştir. Milli Muhabere tankı projesi ile ilgili süreç devam etmekte olup Altay tankının seri üretimiyle ilgili henüz ihale yapılmamıştır. İlk partide 250 tank için ihaleye çıkılması beklenmektedir. Bu durum Şirket ile ilgili en önemli beklentiyi oluşturmaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

2 1Ç2015 te Otokar ın satış adedi % oranında azaldı Otokar ın satış miktarı 2015 yılının ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre % oranında daralmış ve adet olarak gerçekleşmiştir. Şirketin ilk çeyrekte otobüs, kamyon ve zırhlı araç segmenti satış adetleri sırasıyla %39,6, %75,3 ve %64,6 oranında daralmıştır. Alt segmentlerde sadece midibüs segmentinde satış adedi %4,9 oranında artmış ve satış miktarındaki daralmayı kısmen de olsa sınırlandırmıştır. Satış Miktarı (Adet) 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 1Ç15-4Ç 1Ç15-1Ç Minübüs a.d. a.d. Küçük Otobüs ,3% 4,9% Otobüs ,6% -39,6% 4x4 Arazi Araç a.d. a.d. Zırhlı Araçlar ,3% -64,6% Treyler ,4% -3,7% Kamyon ,5% -75,3% Toplam ,9% -,0% Kaynak: Otokar Savunma Sanayi Gelirleri ilk Çeyrekte sert bir şekilde düştü 2015 yılının ilk çeyreğinde savunma sanayi segmentinde sadece yurtdışından gelir elde edilmiş olması nedeniyle savunma sanayi gelirleri 56mn TL den 29mn TL ye gerilemiş ve savunma sanayi araçları gelirlerinin toplam içindeki payı %11,6 ya düşmüştür. Bu durum Otokar ın satış gelirleri ve karlılığını olumsuz etkilemiştir. Şirket in toplam satış gelirleri içinde savunma sanayi araçları gelirlerinin payı genel olarak %25-%30 arasında seyretmektedir. Mn TL 2013 TİP % 20 TİP % 1Ç TİP % 1Ç15 TİP % Ticari Araçlar ,5% ,4% ,7% 1 56,8% Savunma Sanayi Araçları ,9% ,9% 56 19,7% 29 11,6% Diğer ,6% ,7% 70 24,6% 79 31,6% Satış Gelirleri Kaynak: Otokar Milli Tank Projesinde sürecin 2015 yılı içinde netleşmesi bekleniyor Dizayn, prototip üretimi ve test ve kalibrasyon aşamalarını içeren milli tank projesi Altay Tank Projesinde, 2013 yılında konsept tasarımı ve detay tasarım tamamlanmış olup prototip imalatı ve kalifikasyon aşamasına geçilmiştir. Nihai kabul ve kalifikasyon testlerinde kullanılacak olan iki prototipin üretimi de 20 yılı içinde tamamlanmıştır. Bu projenin başarı bir şekilde sonuçlanması şirketin hem gelirleri açısından hem de savunma sanayindeki yeri açısından çok ciddi önem taşımaktadır. Altay tankının seri üretimiyle ilgili henüz ihale yapılmamıştır. İlk partide 250 tank için ihaleye çıkılması beklenmektedir. Milli Altay tankı projesinde seri üretime başlanmasına yönelik sürecin 2015 yılında netleşmesi beklenmektedir. Seri üretimi Otokar ın üstlenmesi halinde, bu durum kısa vadede olmamakla birlikte orta ve uzun vadeli olarak şirketin satış gelirlerinde ve karlılığında önemli katkı yapma potansiyeli taşımaktadır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 1Ç15-4Ç 4Ç- 4Ç13 SATIŞLAR 283,2 358,2 233,7 356,5 248,8-30,2% -12,2% Satışların Maliyeti (-) 225,1 256,7 181,5 256,2 191,1-25,4% -15,1% BRÜT KAR/ZARAR 58,1 101,5 52,1 100,4 57,6-42,6% -0,9% Genel Yönetim Giderleri (-) 10,2 11,6 7,3 10,7 12,1 12,9% 19,1% Pazarlama Giderleri (-) 24,6 31,7 31,8 44,4 34,5-22,3% 40,5% Araş.ve Geliş. Giderleri (-) 7,7 7,5 6,8 6,6 8,2 22,8% 5,8% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 6,1 3,9 5,0-4,1-4,3 a.d. a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI 21,8 54,5 11,2 34,4-1,4 a.d. a.d. *FAVÖK 27,1 62,3 17,5 50,3 15,4-69,3% -43,1% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 0,0 0,0 0,0 0,0 1,4 a.d. a.d. Faaliyet Dışı Fin. Gelirler/Giderler -11,2-10,1-12,2-6,7-5,2 a.d. a.d. Diğer 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 a.d. a.d. Vergi Gideri/Geliri 1,5 7,1-2,3 2,7-3,0 a.d. a.d. NET DÖNEM KARI/ZARARI 9,1 37,3 1,3 25,0-2,2 a.d. a.d. FİNANSAL ORANLAR 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 Brüt Kar Marjı 20,5% 28,3% 22,3% 28,2% 23,2% - - Faaliyet Kar Marjı 7,7% 15,2% 4,8% 9,6% -0,6% - - *FAVÖK Marjı 9,6% 17,4% 7,5%,1% 6,2% - - Net Kar Marjı 3,2% 10,4% 0,6% 7,0% -0,9% - - * Otokar'ın hesapladığı ile Ziraat Yatırım'ın hesapladığı arasında farklar oluşabilir. Kaynak: Otokar, Ziraat Yatırım a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) Ç20 1Ç2015 DÖNEN VARLIKLAR ,5% Nakit ve Nakit Benzerleri ,0% Ticari Alacaklar ,1% Diğer Alacaklar a.d. Stoklar ,0% Diğer Dönen Varlıklar ,3% DURAN VARLIKLAR ,3% Ticari Alacaklar ,3% Finansal Yatırımlar a.d. Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar a.d. Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller a.d. Maddi Duran Varlıklar ,6% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,2% Diğer Duran Varlıklar ,6% TOPLAM AKTİFLER ,7% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,0% Finansal Borçlar ,5% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları a.d. Ticari Borçlar ,6% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,3% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,8% Finansal Borçlar ,2% Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,0% ÖZSERMAYE ,8% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,7% Net Dönem Karı/Zararı ,0% Diğer ,6% Kontrol Gücü Olmayan Paylar a.d. TOPLAM PASİFLER ,7% ÖZET GELİR TABLOSU (MN TL) SATIŞLAR ,2 248,8-12,2% Satışların Maliyeti (-) ,1 191,1-15,1% BRÜT KAR/ZARAR ,1 57,6-0,9% Genel Yönetim Giderleri (-) ,2 12,1 19,1% Pazarlama Giderleri (-) ,6 34,5 40,5% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 25,8 28,7 7,7 8,2 5,8% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,1-4,3 a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI ,8-1,4 a.d. Finansman Gideri 0 0 0,0 0,0 a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 0 0 0,0 1,4 a.d. Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler ,2-5,2 a.d. Diğer 0 0 0,0 0,0 a.d. Vergi Gideri/Geliri ,5-3,0 a.d. NET DÖNEM KARI/ZARARI ,1-2,2 a.d. a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, Levent - İstanbul / info@ziraatyatirim.com.tr Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Yatırım Merkezi Antalya Şubesi Ataşehir Yatırım Merkezi Ataşehir Şubesi Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubesi Beşiktaş Yatırım Merkezi Beşiktaş Şubesi Bursa Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubesi Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubesi Eskişehir Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubesi Karşıyaka Yatırım Merkezi Atakent Şubesi Kayseri Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Yatırım Merkezi Kocaeli Şubesi Nazilli Yatırım Merkezi Nazilli Şubesi Samsun Yatırım Merkezi Samsun Şubesi İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D: Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5