HAFTALIK RAPOR 21 Ocak 2013

HAFTALIK RAPOR 21 Ocak 13 Bütçe açığı 12 yılında bütçe hedefinin üzerinde gerçekleşmesine karşın OVP tahmininin altında kaldı. Geçtiğimiz hafta 12 yılı bütçe rakamları açıklandı ve maliye politikasına ilişkin veriler sonuçlandı. Bütçe açığı bir önceki yıla göre artarken, faiz dışı fazla geriledi. 12 bütçe rakamları mali dengelerde bir miktar bozulmaya işaret etse de mevcut görüntü yapısal bir bozulmadan çok konjonktürel gelişmelerin yansımalarına işaret ediyor. Bu haftaki raporumuzda bütçedeki gelişmeleri ana hatları ile inceleyip, ardından büyüme gelişmeleri çerçevesinde gelir ve gider kalemlerini ele alıyoruz. Son olarak, mevcut bütçe gelişmelerinin borç göstergelerine yansımalarına yer veriyoruz. 12 yılında bütçe açığı 28.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. BÜTÇE GERÇEKLEŞMELERİ (milyar TL) 11 12 Değ. (%) Gerç. Oranı (%) Bütçe Giderleri 314.6 36. 14.6 2.7 Faiz Hariç Giderler 272.4 312.1 14.6 3.8 Faiz Giderleri 42.2 48.4 14.6 96.4 Bütçe Gelirleri 296.8 331.7 11.7.6 Vergi Gelirleri 23.8 278.7 9.8.4 Bütçe Açığı 17.8 28.8 61.9 136.4 Faiz Dışı Fazla 24.4 19.6-19.7 67.3 Kaynak: Maliye Bakanlığı 12 yılı bütçesi geçtiğimiz hafta açıklandı. 12 yılında merkezi yönetim bütçesi 28.8 milyar TL olarak gerçekleşirken, faiz dışı fazla 19.6 milyar TL oldu. 11 yılı ile karşılaştırıldığımızda bütçe açığının nominal bazda %61.9 artarken, faiz dışı fazlanın %19.7 gerilediğini görüyoruz. Genel olarak, gelir tarafında 12 yılı hedeflerine yakın bir gerçekleşme elde edilirken, harcamaların hedefin yaklaşık %3 üzerinde gerçekleştiği dikkat çekiyor. 12 Bütçesi Hedefi 13 - OVP Gerçekleşme 4 33. 3 28.8 29.1 3 2 21.1 19.6. Bütçe Açığı Faiz Dışı Fazla Kaynak: Maliye Bakanlığı Bütçe sonuçlarını politika yapıcıların hedef ve beklentileri çerçevesinde değerlendirdiğimizde iki farklı tablo karşımıza çıkıyor. Bütçe açığı ve faiz dışı fazla 11 yılı sonunda belirlenen 12 yılı bütçe hedeflerine göre bir sapmaya işaret etse de Ekim ayında açıklanan 13- yıllarını kapsayan Orta Vadeli Programa (OVP) göre ise daha olumlu bir tablo dikkat çekiyor. OVP de 33. milyar TL seviyesinde gerçekleşeceği tahmin edilen bütçe açığı 4.7 milyar TL daha düşük gerçekleşirken, faiz dışı fazla 4.1 milyar TL fazla olmuştur. VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

8Q1 8Q2 8Q3 8Q4 9Q1 9Q2 9Q3 9Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 14 Bütçe Açığı / GSYH (%) 11.9 11. 12 8.8 8 %3 Maastricht Kriteri.2. 6 3.6 4 1.1 1.6 1.8 2. 1.4 2.6 1 2 3 4 6 7 8 9 11 12 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9 8 7 6 4 3 2 1 8 9 11 12 Gelişmiş Ülkeler Euro Bölgesi GOÜ Türkiye Kaynak: IMF, Maliye Bakanlığı Bütçe Açığı / GSYH (%) 12 yılında bütçe gerçekleşmeleri bir miktar bozulmaya işaret etmesine karşın, gerek tarihsel olarak gerekse uluslararası karşılaştırmalara baktığımızda Türkiye ekonomisinin kamu mali dengeleri açısından güçlü bir görüntü çizdiğini görüyoruz. Küresel krizin ardından ekonomilerde oluşan yaraları sarmak için kamu kaynaklarının yoğun olarak kullanılması bütçe dengelerini ve buna bağlı olarak borç dinamiklerini ciddi şekilde bozdu. Söz konusu tablo birçok gelişmiş ülkede etkisini arttırarak devam ederken mevcut durumda politika tercihlerinde önemli bir sıkıntıya yol açtığını görüyoruz. ABD de mali uçurum ve borç tavanı tartışmaları konunun ciddiyetini gösterirken Euro Bölgesi nde birçok ülkenin borç sorunuyla karşı karşıya olması kamu maliyesi sorun sarmalına işaret ediyor. Bu bağlamda, Türkiye ekonomisinde de krizin etkilerinin yoğun olarak hissedildiği 9 yılında bir bozulma ortaya çıktı. Ancak izleyen yıllarda uygulanan sıkı maliye politikası ile bütçe açığının GSYH ye oranı yine %2 seviyesine indirilmiştir. Söz konusu rakam hem %3 olan Maastricht kriterinden düşük hem de gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerin altında kalmıştır. Bütçe Gelirleri 12 yılında bütçe gelirleri 331.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, 11 yılına göre nominal bazda %11.7 lik bir artış kaydetti. Toplam gelirlerin 278.7 ile %84 lik bölümünü oluşturan vergi gelirleri ise %9.8 arttı. Vergi Gelirleri ve Büyüme (reel değ. y-y, %) 4 3 2 1 - - -1 - -2 - Vergi KDV ÖTV GSYH (sağ eksen) Kaynak: Maliye Bakanlığı 3 2 Gelir Kurumlar KDV ÖTV İthalden Alınan KDV Kaynak: Maliye Bakanlığı Vergi Gelirlerinin Dağılımı (%) 7 11 12 Diğer 12 yılında ekonomik aktivitede yaşanan yavaşlama vergi gelirleri kanalı ile kamu dengelerine yansıması açısından önemliydi. Yukarıdaki grafikte de görüldüğü gibi büyüme performansı ile vergi 2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

gelirleri arasındaki güçlü korelasyon dikkat çekiyor. Reel bazda değerlendirdiğimizde, hem vergi gelirlerinin önemli bir payını oluşturan hem de yurtiçi harcamaların yansımasını gösteren KDV ve ÖTV tahsilatlarında 11 yılından itibaren bir yavaşlama dikkat çekiyor. Buna paralel olarak ekonomik aktivitede de aynı dönemde bir ivme kaybı yaşanıyor. Bu çerçevede 12 yılında büyüme tarafında yaşanan gelişmelerin vergi gelirlerindeki seyri açıkladığını görüyoruz. Şimdi bu tabloya tersten baktığımızda ise son çeyrekte vergi gelirlerinde reel bazda yaşanan canlanma büyüme açısından önemli ipuçları taşıyor. Vergi gelirlerinde özellikle KDV ve ÖTV de 12 yılının son çeyreğinde yaşanan canlanma yurtiçi tüketim kaynaklı büyümede artış beklentilerimizi destekler nitelikte oldu. Vergi gelirlerinin kompozisyonunun orta ve kısa vadedeki görüntüsü ise KDV ve ÖTV gibi dolaylı vergilerin ağırlığının devam ettiğine işaret ediyor. 12 yılı gerçekleşmelerinde ise gelir vergisinin payındaki artış göze çarpıyor. Bütçe Harcamaları: 12 yılında bütçe harcamaları 11 yılına göre %14.6 oranında bir artış ile 36. milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Böylelikle 31 milyar TL olan yıllık başlangıç ödeneğinden 9. milyar TL lik bir sapma yaşandı. Harcamaların alt kalemlerine baktığımızda ise özellikle dikkat çeken kalem toplam bütçe giderlerinden daha hızlı artış gösteren %18.6 oranındaki yıllık artış hızı ile personel giderleri oldu. Buna ek olarak, yıllık değişimi %17 olan cari transferler kalemi ve %14.6 oranında toplam giderlere paralel değişim gösteren faiz giderleri personel giderlerini izledi. 12 8 6 4 2-2 -4-6 -8 Bütçe Giderlerinin Başlangıç Ödeneğinden Sapması (Milyar TL) 9.6 9.7.6 4.8 Giderler Personel Mal ve Hizmet Alımları Kaynak: Maliye Bakanlığı 3.6 2.4 2.4 1.7 Sermaye Transferleri 6.2 Sermaye Giderleri -.3 12 yılı bütçe harcamalarına bütçe hedefleri çerçevesinde bakmamız, vergi gelirlerine benzer olarak büyüme bileşenleri açısından önemli ipuçları verdi. Yukarıda da değindiğimiz gibi personel giderleri 4.8 milyar TL lik sapma ile bütçe açığındaki yükselişte önemli rol oynuyor. Özellikle geçmiş yılla karşılaştırdığımızda bu durum çok daha net olarak karşımıza çıkıyor. Personel harcamalarına ek olarak, kamu mal ve hizmet alımları da bütçe hedefinden 3.6 milyar TL daha yüksek gerçekleştiğini görüyoruz. Kamu yatırımlarını göstermesi açısından sermaye giderleri ve sermaye transferlerindeki yukarı yönlü sapma önemliydi. -1.8 Faiz Ödemeleri 11 12 3 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

KUTU-1: 13 yılı Bütçesi: Miyar TL GSYH ya Oran (%) Bütçe Giderleri 44. 2.7 Faiz Hariç Giderler 31. 22.3 Bütçe Gelirleri 37.1 23.6 Vergi Gelirleri 317.9.2 Bütçe Açığı 34. 2.2 Faiz Dışı Fazla 19. 1.2 12 bütçesinin ardından 13 yılı bütçesi rakamlarına baktığımızda, bütçe giderlerinin 44 milyar TL, bütçe gelirlerinin 37.1 milyar TL olarak planlandığını görüyoruz. Bu durumda, bütçe açığı 34 milyar TL faiz dışı fazla ise 19 milyar TL düzeyinde gerçekleşecektir. GSYH ye oranlara baktığımızda ise bütçe açığının %2.2 seviyesinde gerçekleşmesinin hedeflenmesi ile 13 yılında da maliye politikasında 12 yılına benzer bir tablonun yaşanacağı öngörülebilir. Kamu dengelerinde sağlanan istikrar beraberinde borç dengelerinde de düzelmeyi getirdi. 7 6 4 3 Kamu Net Borç Stoku/GSYH (%) 18 16 14 1 8 6 4 AB tanımlı Borç Stoku/GSYH (%, 11) 17.6 1.7 8.1 87.3 86. 8. 39.2 Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Birçok gelişmiş ülke deneyimi bütçe açığındaki artış kaynaklı borç dinamiklerinde de bozulmaya işaret ediyor. ABD ekonomisinde borç miktarı kanunen izin verilen en üst limitlere ulaşmış iken, Euro Bölgesi nde mevcut mali yapının sürdürülebilir olmadığı ve yeni tasarruf tedbirlerinin zorunlu olduğunu görüyoruz. Türkiye ekonomisinde ise sıkı ve istikrarlı maliye politikaları borç göstergelerinde de düzelmeyi beraberinde getiriyor. Kamu brüt borç stoku ile varlıkları bir arada ele alan kamu net borç stokundaki gerileme devam ediyor. 11 yılında %22.4 seviyesine kadar gerileyen kamu net borç stokunun GSYH ye oranının 12 yılın ilk üç çeyreği itibariyle %21.4 seviyesine kadar inmesi borç dinamiklerindeki düzelmenin sürdüğünü gösteriyor. 4 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

Haftalık Veri Takvimi (21-2 Ocak 13) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 21.1.13 Türkiye Merkezi Yönetim Borç Stoku (Aralık) 3.9 milyar TL -- 22.1.13 Türkiye TCMB PPK Toplantısı ve Faiz Kararı (Ocak) -- -- ABD Chicago FED Endeksi (Aralık). -- İkinci El Konut Satışları (Aralık).4 milyon. milyon Richmond FED İmalat Endeksi (Ocak) 4 Almanya ZEW Endeksi (Ocak) 6.9 12. Japonya BOJ Faiz Kararı %. -- 23.1.13 ABD Haftalık Mortgage Verileri 836. -- Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Ocak) -26.6 26. Fransa İş Dünyası Güveni (Ocak) 89 9 İngiltere İşsizlik Oranı (Kasım) %7.8 %7.9 Japonya Dış Ticaret Dengesi -93.4 milyar -34. milyar Tankan Güven Endeksi (Ocak) -18 -- 24.1.13 ABD Haftalık Mortgage Verileri 33 bin -- PMI İmalat Endeksi (Ocak, öncül) 4. -- Öncül Göstergeler Endeksi (Aralık) -%.2 %.3 Euro Bölgesi Cari İşlemler Dengesi (Kasım) 7.2 milyar 9.2 milyar PMI İmalat Endeksi (Ocak, öncül) 46.1 46. PMI Hizmet Endeksi (Ocak, öncül) 47.8 48. Almanya PMI İmalat Endeksi (Ocak, öncül) 46. 46.8 PMI Hizmet Endeksi (Ocak, öncül) 2. 2. Fransa PMI İmalat Endeksi (Ocak, öncül) 44.6 4.1 PMI Hizmet Endeksi (Ocak, öncül) 4.2 4.6 Japonya TÜFE (Aralık) -%.1 -%.2 2.1.13 Türkiye İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı (Ocak) 73.6 -- ABD Yeni Konut Satışları (Aralık).377 milyon.386 milyon Almanya IFO iş dünyası güven endeksi (Ocak) 2.4 3. İngiltere GSYH (4.çeyrek, öncül, y-y) %. %.2 VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü İstanbul

9-I 9-II 9-III 9-IV -I -II -III -IV 11-I 11-II 11-III 11-IV 12-I 12-II 12-III 1999Ç1 1999Ç4 Ç3 1Ç2 2Ç1 2Ç4 3Ç3 4Ç2 Ç1 Ç4 6Ç3 7Ç2 8Ç1 8Ç4 9Ç3 Ç2 11Ç1 11Ç4 12Ç3 1999Ç1 1999Ç4 Ç3 1Ç2 2Ç1 2Ç4 3Ç3 4Ç2 Ç1 Ç4 6Ç3 7Ç2 8Ç1 8Ç4 9Ç3 Ç2 11Ç1 11Ç4 12Ç3 TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Reel GSYH (y-y, %). Mevsim ve Takvim Etkisinden Arın. GSYH (ç-ç, %) Takvim Etkisinden Arın. GSYH (y-y, %). - - - 1.6.. -. -. -. - -. Kaynak:TÜİK Kaynak:TÜİK Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Sektörler (Sabit Fiyatlarla) Sektör Payları (%) (12, ilk 3 çeyrek) 11 III. Çeyrek 11 IV. Çeyrek 12 I. Çeyrek 12 II. Çeyrek 12 III. Çeyrek 3.. Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım 9.2 4.9.8 4.9 3.4 2.9 Sanayi 24. 9..3 3.2 3.8 1.3 İnşaat.7.3 7. 2.7.3.4 Ticaret 12.8.6 3.2.6.7-1.2 Otel.veLokantalar 1.9 7.9 9.3 2.4 3.7 2. Ulaş. ve Haber.. 11.4 6.6.2 4. 2.3 Mali Kur. 11. 12.9 6.8 4. 3.6.9 Konut Sah. 4. 1.3 2.3 1.7 1.7 1.6 Eğitim 1.9 6.9.4 4. 4. 3... -. -. -3. Sağ. İş. ve Sos. Hiz. 1.2 6.8 7.8.3 4.7 4.1 Vergi-Süb. 8..1 4.8 2. 1.4.7 Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK GSYH 8.4. 3.4 3. 1.6 Kaynak: TÜİK 6

Mar.6 Ağu.6 Oca.7 Haz.7 Kas.7 Nis.8 Eyl.8 Şub.9 Tem.9 Ara.9 May. Eki. Mar.11 Ağu.11 Oca.12 Haz.12 Kas.12 May.7 Ağu.7 Kas.7 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub. May. Ağu. Kas. Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 9-I 9-II 9-III 9-IV -I -II -III -IV 11-I 11-II 11-III 11-IV 12-I 12-II 12-III Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Harcama Bileşenleri (Sabit Fiyatlarla) Sektör Payları (%) 12 ilk 3 çeyrek) 11 III. Çey. 11 IV. Çey. 12 I. Çey. 12 II. Çey. 12 III. Çey. Yer. Hanehalkı Tük. Har. 66.7 7.8 3.4 -.1-1. -. Dev. Nihai Tük. Har. 9.9.3-4.3. 4.4 4.4 Gay. Safi Ser. Oluş. 24.2. 1.3 1.4-7.2-7.6 Kamu Sektörü 3..3-9. 2. -4. 11.2 Özel Sektör.7 18.2 3.9 1.3-7.7-11.1 Mal ve Hiz. İhracatı 26..2 6.6 12.3.9 11.9. 4. 3.... -. -. -3. -4. Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Mal ve Hiz. İthalatı 27.2 6.8 -.1-6.1-3.7-2.4 GSYH 8.4. 3.4 3. 1.6 Kaynak:TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Sanayi Üretim Endeksi İmalat Sanayi Üretim Endeksi Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) 3 Aylık Hareketli Ortalama (y-y, %) 3.... -. -. -3. 6. 4. 2.. -2. -4. -6. -8. 3 - - -3 Kaynak: TÜİK 7

May.1 Kas.1 May.2 Kas.2 May.3 Kas.3 May.4 Kas.4 May. Kas. May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May. Kas. May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub. May. Ağu. Kas. Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub. May. Ağu. Kas. Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 May.6 Kas.6 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May. Kas. May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 Sektörel Sanayi Üretim Endeksi. 4. 3.... -. -. -3. -4. -. -6. Ara Malı İmalatı (y-y, %) Dayanıklı Tüketim Malı İmalatı (y-y, %) Dayanıksız Tüketim Malı İmalatı (y-y, %) Sermaye Malı İmalati (y-y, %) Yıllık Değişim Oranı (%) Sektörler Kasım Ayı 11 12 Petrol Ürünleri -.1 19.9 Tekstil 1.2 17.9 Gıda 8.4 7.3 Kimyasal Madde 3. 8.9 Ana Metal Sanayi 4. 19.9 Metalik Olm. Diğ. Mineral -3.8.3 Taşıt Araçları.. Elektrikli Teçhizat 16.1-4.4 Kaynak:TÜİK Giyim -3.3. Kaynak: TÜİK Sanayi Sipariş Endeksi Sanayi Ciro Endeksi 26. 24. 2.. 18. 16. 14. 1.. Aylık Sanayi Sipariş Endeksi (İmalat Sektörü) 26. 24. 2.. 18. 16. 14. 1.. Aylık Sanayi Ciro Endeksi Kaynak:TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Kaynak:TÜİK Beyaz Eşya Üretimi 7 6 4 3 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) 23 2 19 17 13 1 9 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:Hazine Müsteşarlığı 8

Kapasite Kullanım Oranı 8 8 7 7 Kapasite Kullanım Oranı (%) 74 9 8 7 Dayanıklı Tüketim Malları Dayanıksız Tüketim Malları Ara Malları Yatırım Malları 6 6 6 4 Toplam Sanayide Verimlilik Verilen İnşaat Ruhsatları 13 12 1 1 1 9 9 Çalışan Kişi Başına (3 Aylık) Çalışılan Saat Başına (3 Aylık) 9,. 8,. 7,. 6,.,. 4,. 3,.,.,.. Verilen İnşaat Ruhsatları (Yüzölçümü, m2) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:Hazine Müsteşarlığı PMI Endeksi 6... 4. 4. 3. 3. PMI Imalat Endeksi 3.1 Kaynak:Reuters 9

Nis.6 Ağu.6 Ara.6 Nis.7 Ağu.7 Ara.7 Nis.8 Ağu.8 Ara.8 Nis.9 Ağu.9 Ara.9 Nis. Ağu. Ara. Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 Nis. Kas. Haz.6 Oca.7 Ağu.7 Mar.8 Eki.8 May.9 Ara.9 Tem. Şub.11 Eyl.11 Nis.12 Kas.12 Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub. May. Ağu. Kas. Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu ÜFE 14 12 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) 6.16.81 ÜFE (y-y, %) 2..... 2.4. -. TÜFE Harcama Grupları (Katkı, Puan) Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) Eğitim Ev Eşyası Ulaştırma Konut Lokanta ve Oteller Giyim ve ayakkabı Gıda ve Alkolsüz İçecekler Yıllık Aylık 3 3 2 Gıda Enerji Tüfe -1 1 2 ÜFE Alt Sektörler (y-y, %) Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi 3. 3. 2...... -. -. Tarım Sanayi İmalat Sanayi 26 24 2 18 16 14 1 BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 23 2 19 17 13 1 9 7 Kaynak:TCMB Kaynak: Bloomberg

İTO Enflasyon Göstergeleri Türk- İş Mutfak Enflasyonu 9 8 7 6 4 3 - İstanbul Toptan Eşya Fiyat Endeksi (y-y,%) İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (y-y,%) 8 6 4 2-2 -4 Türk-İş Gıda Enflasyonu ( a-a, %) Kaynak:İTO Kaynak: Türk-İş Enflasyon Beklentileri Tük. Güven Endeksi-Fiyat Beklentileri 9. 9 8. 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 9 8 7 6 4 Fiyatların değişim yönüne ilişkin beklenti 63 Kaynak: TÜİK 11

Şub.8 May.8 Ağu.8 Kas.8 Şub.9 May.9 Ağu.9 Kas.9 Şub. May. Ağu. Kas. Şub.11 May.11 Ağu.11 Kas.11 Şub.12 May.12 Ağu.12 Kas.12 -I -III 6-I 6-III 7-I 7-III 8-I 8-III 9-I 9-III -I -III 11-I 11-III 12-I 12-III Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca. Nis. Tem. Eki. Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca. Nis. Tem. Eki. Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 Eyl. Şub.6 Tem.6 Ara.6 May.7 Eki.7 Mar.8 Ağu.8 Oca.9 Haz.9 Kas.9 Nis. Eyl. Şub.11 Tem.11 Ara.11 May.12 Eki.12 Oca.8 Nis.8 Tem.8 Eki.8 Oca.9 Nis.9 Tem.9 Eki.9 Oca. Nis. Tem. Eki. Oca.11 Nis.11 Tem.11 Eki.11 Oca.12 Nis.12 Tem.12 Eki.12 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücü Durumu 17. 16.. 14. 13. 12. 11.. 9. 8. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 9.1 9.3 29, 27, 2, 23, 21, 19, İşgücü Arzı (kişi) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK İşgücüne Katılım Oranı Sektörlerin Toplam İşgücü İçindeki payı 3. 1. 49. 47. 4. 43. 41. 39. 37. 3. İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler (Sağ Eksen) 3. 4. 2. 2.... 48.. 46.. 44.. 42. Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK İşkur İstatistikleri Sanayi İstihdam Endeksi (=), 18, 16, 14, 1,, 8, 6, 4,, İş Arayanların Sayısı (kişi) 112 1 8 6 4 2 98 96 94 92 Sanayi İstihdam Endeksi Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 12

-I -III 6-I 6-III 7-I 7-III 8-I 8-III 9-I 9-III -I -III 11-I 11-III 12-I 12-III Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri, 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 13. 12. 1. 1. 1... 9. Sanayi Sektörü Reel Brüt Ücret - Maaş Endeksleri Kaynak: TOBB Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 13

DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) - Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) -4-6 -8 - - İhracat İthalat Ara Malları (y-y, %) Sermaye Malları (y-y, %) Tüketim Malları (y-y, %) Ara Malları (y-y, %) Sermaye Malları (y-y, %) Tüketim Malları (y-y, %) 14 1 8 6 4 - -4-6 14 1 8 6 4 - -4-6 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 - -3 - -7-9 -1 8 7 6 4 3 - - Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) 14

TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketim Harcamaları 1 9 8 7 6 Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 13 1 1 9 8 7 6 4 - - - Reel Hanehalkı Tüketimi (y-y, %) CNBC-e Güven Endeksleri Krediler 2...... CNBC-e Tüketici Güven Endeksi CNBC-e Tüketim Endeksi 8. 7. 6.. 4. 3.... Krediler (y-y, %) Kaynak: CNBC-e Kaynak: BDDK Bireysel ve Ticari Krediler Bireysel Krediler (y-y, %) Ticari Krediler (y-y, %). 13. 1. 9. 7.. 3.. -. Kaynak: BDDK

KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Bütçe Gelirleri ve Harcamaları. Bütçe Dengesi (12 Aylık toplam-milyar TL) 4 Bütçe Gelirleri (12 aylık toplam-milyar TL) Bütçe Harcamaları (12 aylık toplam-milyar TL) -. -. -3. -4. -. 3 3 2-6. Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Vergi Gelirleri Faiz Dışı Denge Vergi Gelirleri (Nominal y-y, %) Vergi Gelirleri (Reel y-y, %) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) 6. 4. 7. 47. 2. 37.. -. -3. 27. 17. 7. -3. Kaynak:TCMB, VakıfBank Kaynak:TCMB Borç Stoku İç ve Dış Borç Stoku. Toplam Borç Stoku (milyar TL) 4. İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 16.. 4. 14. 4. 3. 1. 4. 3.. 3. 2. 8. 3.. 6. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 16

Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Haz.9 Ara.9 Haz. Ara. Haz.11 Ara.11 Haz.12 Ara.12 Ocak 4 Temmuz 4 Ocak Temmuz Ocak 6 Haziran 6 Aralık 6 Haziran 7 Aralık 7 Haziran 8 Aralık 8 Haziran 9 Aralık 9 Haziran Aralık Haziran 11 Aralık 11 Haziran 12 Aralık 12 Nis.4 Ağu.4 Ara.4 Nis. Ağu. Ara. Nis.6 Ağu.6 Ara.6 Nis.7 Ağu.7 Ara.7 Nis.8 Ağu.8 Ara.8 Nis.9 Ağu.9 Ara.9 Nis. Ağu. Ara. Nis.11 Ağu.11 Ara.11 Nis.12 Ağu.12 Ara.12 1 2 3 4 6 7 8 9 11 2 3 4 6 7 8 9 11 Türkiye nin Net Dış Borç Stoku Türkiye nin Dış Borç Stoku Profili 4 4 3 3 2 Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) 3 2 TCMB (milyar dolar-sol eksen) Kamu Sektörü (milyar dolar) Özel Sektör (milyar dolar) 2...... Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 3 3 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Para Arzı 9 7 3 M2 (bin TL) M3 (bin TL) M1 (bin TL-sağ eksen) Kaynak:TCMB 17

Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH* (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.6 1.7-3.9.2 6.1 Euro Bölgesi -.6 2.2.43.7-26. Almanya.9 2..6.7 9 Fransa. 1. -1.9.7-27.6 İtalya -.9 2.6-3.26.7 8.7 Macaristan -1.. 1.22**.7-43.4 Portekiz -3. 2. -6.4.7-8.4 İspanya -1.6 2.9-3.3.7-4. Yunanistan -..3-9.81.7-72. İngiltere. 2.7-1.92. -29. Japonya. -. 2.3. 39. Çin 7.9 2. 2.76 6.. Rusya 2.9 6.6.34 8.2 -- Hindistan.3 9. -3.44 8. -- Brezilya.87.84-2.11 7.2 1. G.Afrika 2.3.6-2.82**. -3. Türkiye 1.6 6.16-6.38**. 89.1 *Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 11 verileridir. ** Verileri Kaynak: Bloomberg Beklentiler 12-IMF Beklentisi (Ekim 12) Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge /GSYH (%) İşsizlik Oranı (%) Borç St./GSYH (%) Gelişmiş Ülkeler 1.29 1.69 -.37 8.3 9.86 Gelişmekte Olan Ülkeler.28 6.18 1.34 -- 34.41 Tüm dünya 3.28 3.9 -- -- -- ABD 2.17 1.8-3.11 8.23 7.18 Euro Bölgesi -.41 2.8 1.13 11.17 93.63 Almanya.94 2..43.21 83.3 Fransa.12 1.92-1.73*.14 89.97 İtalya -2.29 1.2-1.47. 126.33 Macaristan -1.2.4 2.62.93 73.99 Portekiz -3. 2.27-2.87.47 119.7 İspanya -1.4 3.28-1.97 24.9 9.63 Yunanistan -6..4 -.81 23.83 17.73 İngiltere -.38 2. -3.31 8.13 86.68 Japonya 2.22 -.17 1.9 4.1 236.6 Çin 7.83 2.8 2.31 4. 22.16 Rusya 3.69 6.71.21 6. 11.3 Hindistan 4.86 12.99-3.83 -- 67.9 Brezilya 1.47 4.97-2.7 6. 64.8 G.Afrika 2.9.3 -.47 24.38 41.2 TÜRKİYE 3. 7. -7. 9.44 38. 18

Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 11 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 12 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla. Milyon TL) 1 98 799 1 294 893 377 84 (12, 3Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) 9.2 8. 1.6 (12, 3Ç) 2.9 Sanayi Üretim Endeksi (y-y. %) 13.1 8.9 11.3 (Kasım 12) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) 72.6 7.4 74. (Kasım 12) -- İşsizlik Oranı (%) 11.9 9.8 9.1 (Ekim 12) 8.9 11 12 En Son Yayımlanan Fiyat Gelişmeleri 13 Yılsonu Beklentimiz TÜFE (y-y. %).4 6.16 6.16 (Aralık 12) 6. ÜFE (y-y. %) 13.33 2.4 2.4 (Aralık 12) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 148,4 167,44 3,48 (11.1.13) -- M2 66,642 731,77 728,283 (11.1.13) -- M3 7,491 774,61 768,631 (11.1.13) -- Emisyon 49,347 4,6 3,118 (11.1.13) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 78,33,3 1,214 (11.1.13) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma)... (18.1.13) -- TRLIBOR O/N.89.78.6 (18.1.13) -- 11 En Son Yayımlanan Ödemeler Dengesi (Milyon $) 12 Yılsonu Beklentimiz Cari İşlemler Açığı 47,1 77,89 4,48 (Kasım 12) 4, İthalat 18,44 24,834,986 (Kasım 12) -- İhracat 113,883 134,971 13,828 (Kasım 12) -- Dış Ticaret Açığı 71,661,88 7,7 (Kasım 12) 8, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 32.8 368.8 387.8 (Kasım 12) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 1. 149. 143.2 (Kasım 12) -- Kamu Net Borç Stoku 317.6 29. 21.6 (12 III. Çeyrek) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) Aralık 11 Aralık Bütçe Gelirleri 21,996 23,96 27,32 (Aralık 12) -- Bütçe Giderleri 38,88 4,974 42,78 (Aralık 12) -- Bütçe Dengesi -16,92-17,878 -,46 (Aralık 12) -- Faiz Dışı Denge -14,72-16,62-13,761 (Aralık 12) -- 19

Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Cem Eroğlu Müdür cem.eroglu@vakifbank.com.tr 212 398 18 98 Nazan Kılıç Müdür Yardımcısı nazan.kilic@vakifbank.com.tr 212 398 19 2 Ümit Ünsal Müdür Yardımcısı umit.unsal@vakifbank.com.tr 212 398 18 99 Emine Özgü Özen Uzman emineozgu.ozen@vakifbank.com.tr 212 398 18 9 Naime Doğan Eriş Uzman Yardımcısı naimedogan.eris@vakifbank.com.tr 212 398 18 92 Fatma Özlem Kanbur Uzman Yardımcısı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212 398 18 91 Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@ vakifbank.com.tr 212 398 19 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından t güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. h Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda k yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar r Bankası T.A.O. bu b raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirmee yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalarr