ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 20 Ağustos 2019 2019 Yılı İkinci Çeyrek Sektörel Bilanço Analizi GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr ELİF ÇAMYARAN ecamyaran@ziraatyatirim.com.tr İkinci Çeyrekte Toplam Kar Bir Önceki Yılın Aynı Dönemine Göre %8,2 Oranında Düşüş Kaydetti BİST-Tüm de 2019 yılının ikinci çeyreğinde sektörel bazda Telekom ve Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklıkları (GSYO) sektörlerindeki güçlü kar artışını İçecek ve Dayanıklı Tüketim sektörleri takip etmiştir. Türk Telekom un 2Ç2018 deki 869,6mn TL lik zarardan 2Ç2019 da 434,7mn TL ye kara dönmesi, toplam dönem karına 4,9 puan pozitif katkı yapmıştır. GSYO larda yer alan Gözde Girişim de ise 2Ç2018 deki 1.332,9mn TL lik zarar 2Ç2019 da 23,6mn TL zarara gerilemiştir. Gözde Girişim 2C2018 de Şok Marketlerin halka arzı kaynaklı finansal yatırımlardan değer düşüş giderine bağlı olarak yüksek zarar kaydetmişti. BİST-Tüm de 2019 ikinci çeyrek finansallarını açıklamış 308 şirket bulunmaktadır. Buna göre 2Ç2019 ana ortaklık net dönem karı 2Ç2018 e göre %8,2 azalarak 24.677mn TL olmuştur. BİST-Tüm deki Sektörlerin Toplam Kar Artışına Etkileri (İlk Beş ve Son Beş) 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% Telekom Gir. Ser. Yat. Ort. İçecek Dayanıklı Tük. Savunma San. Çimento Perakende Küç.Ort.Ölç.Bank. Holding Büyük Banka. Şirket bazında Gözde Girişim ve Türk Telekom en yüksek net gelir artışı kaydeden şirketler olurken, Doğan Holding ve Halk Bankası ise 2Ç2019 da 2Ç2018 e göre miktarsal olarak BİST- Tüm toplam kar oluşumuna en olumsuz etki eden şirketler olarak ön plana çıkmıştır. Telekom ve GSYO sektörlerini, içecek sektöründeki kar artışı takip etmiştir. İçecek sektöründe 2Ç2018 e göre 2Ç2019 da %172,8 artış kaydedilmiş ve sektör BİST-tüm toplam dönem karındaki değişime en çok katkı sağlayan 3. sektör olmuştur. Bu artışta özellikle Anadolu Efes in geçen yılın aynı döneminin oldukça üzerinde kar açıklaması ve Coca-Cola İçecek in karını %122 artırması etkili olmuştur. 2019 yılı ikinci çeyrekte geçen sene ikinci çeyreğe göre karını arttıran ve toplam kara en çok katkıyı yapan 4. sektör Dayanıklı Tüketim sektörü olmuştur. Özellikle Vestel, Vestel Beyaz
Eşya ve Arçelik in sırasıyla karlarının %146, %75 ve %52 arttırması toplam kar oluşumuna olumlu katkı yapmıştır. Diğer taraftan, Savunma Sanayii toplam kara olumlu etki yapan 5. sektör olmuştur. Otokar ın zarardan kara geçmesi ve Aselsan ın karının geçen yılın aynı dönemine göre %19 arttırması sektörü öne çıkaran ana etkenler olmuştur. Sektörel bazda olumlu tarafta yer almasa da holdingler kategorisinde yer alan Enka İnşaat ve Alarko Holding geçen yılın aynı dönemine göre karını en çok arttıran şirketler arasında yer almaktadır. BİST-Tüm performansına olumlu katkı yapan şirketler arasında enerji sektöründe yer alan Ak Enerji ve havacılık sektöründe yer alan Pegasus da bulunmaktadır. Ak Enerji de zararın azalması, Pegasus ta ise yüksek kar artışı etkili olmuştur. Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları arasında yer alan Sinpaş GYO ve Torunlar GYO nun da zararlarının azalması kar oluşumunda pozitif etki etmiştir. Diğer taraftan, Büyük Bankalar BİST-Tüm içerisinde en düşük performansı sergilemişlerdir. 6 büyük bankanın, Garanti Bankası hariç, 2Ç2019 dönemi karlarında gerileme gözlenmiştir. Halkbank, Büyük Bankalar içerisinde geçen yıla göre karını en çok düşüren banka olmuştur. 2Ç2019 da Holdinglerin karında %28,1 gerileme olmuştur. Bunun sebebi Doğan Holding in medya grubu şirketlerinin 2Ç2018 de Demirören grubuna satışı sebebiyle tek seferlik yüksek gelir kaydetmesidir. Doğan Holding e ek olarak Sabancı Holding in karı da bir sefere mahsus gelir/ giderlerin etkisiyle %23 oranında gerilemiştir. Küçük ve Orta Ölçekli Bankalardan Kalkınma ve Yatırım Bankası, QNB Finansbank ve TSKB deki kar artışları toplam kar oluşumunu olumlu yönde desteklerden, Denizbank ın karının azalması ile Şekerbank ın kardan zarara dönmesi kar oluşumunu olumsuz yönde etkilemiştir. Perakende sektörü net dönem karı ikinci çeyrekte geçen yılın aynı dönemine göre %88 lik düşüş göstermiştir. Bu grupta yer alan Carrefoursa ve Şok Marketler in kardan zarara geçmesi ile Teknosa nın zararını arttırması bu sektöre negatif etki yapan unsurlardır. 2Ç2019 de Çimento sektörü 61mn TL zarar açıklamıştır. Bu sektörde yer alan Çimsa nın geçen yılın aynı dönemine göre karını düşürmesi, Batı Çimento ve Batısöke Çimento nun kardan zarara geçmesi sektörün performansının düşmesine yol açmıştır. Sektörel olarak ön plana çıkmayan fakat olumsuz performans gösteren şirketler arasında Türk Hava Yolları ve Hürriyet Gazetecilik bulunmaktadır. THY de karın azalması Hürriyet Gazetecilik te ise kardan zarara geçilmesi kar artışını olumsuz yönde etkilemiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2
DOHOL HALKB VAKBN ISCTR CRFSA DENIZ AKBNK THYAO HURGZ SAHOL SOKM AKSGY EREGL SKBNK ISDMR GOZDE TTKOM ENKAI AEFES AKENR ALARK PGSUS OTKAR CCOLA AGHOL SNGYO VESTL TRGYO METRO MGROS BİST-Tüm deki Kar Artışına En Pozitif ve En Negatif Etki Eden Şirketler (% Katkı) 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% GOZDE TTKOM ENKAI AEFES AKENR ALARK PGSUS OTKAR CCOLA AGHOL SNGYO VESTL TRGYO METRO MGROS ISDMR SKBNK EREGL AKSGY SOKM SAHOL HURGZ THYAO AKBNK DENIZ CRFSA ISCTR VAKBN HALKB DOHOL BİST-Tüm Karına İkinci Çeyrekte En Olumlu Katkı Yapan Şirketlerin Karları 1.500 1.000 500 2Ç2018 2Ç2019 0-500 -1.000-1.500 BİST-Tüm de 2Ç2019 Karını En Çok Düşüren Şirketlerin Karları 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0-500 2Ç2018 2Ç2019 ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3
FAVÖK Marjları Aşağıdaki grafikte sektörel bazda 2Ç2019/2Ç2018 FAVÖK marjları verilmiştir. Buna göre, sektörel bazda FAVÖK marjında en yüksek iyileşme İlaç & Sağlık ve Turizm, Otel, Eğlence sektörlerinde olurken, en fazla düşüş Gelişen İşletmeler Pazarı nda gerçekleşmiştir. BİST-Tüm de Sektörel FAVÖK Marjları 70,0% 60,0% 2Ç19 FAVÖK Mar. 2Ç18 FAVÖK Mar. 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% İlaç& Sağlık Turizm,Otel,Eğl. Madencilik Savunma San. Gıda Perakende İçecek Enerji Telekom Dayanıklı Tük. Pazarlama Bilgi.&Yazılım Teks.&Teks.San. Menkul Değer. Kimya. Madde. Otomotiv Havayolu Elektrik Malz. Telekom Tek. Holding Yapı Malzeme Oto. Yan San. Cam&Seramik Diğer İmalat Sigorta Makine GYO Petrokimya İnşaat Kağ.&Kağ.Ürün. Çimento Demir Çelik Lojistik Gelişen İşlet.Paz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4
Sektör 2Ç19 Net Kar 2Ç18 Net Kar Yıllık Değ. 2Ç19 FAVÖK 2Ç18FAVÖK FAVÖK Değ. Bulunan Şirket Sayısı Telekom 900-454 a.d. 5.236 4.201 24,7% 2 Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklıkları -29-1.298 a.d. -20 21 a.d. 5 İçecek 880 323 172,8% 2.476 1.620 52,8% 4 Dayanıklı Tüketim 823 408 101,6% 2.090 1.483 40,9% 10 Savunma Sanayii 910 539 68,7% 776 387 100,5% 2 Enerji 224-130 a.d. 2.612 1.888 38,3% 9 Kimyasal Maddeler 956 717 33,3% 1.108 915 21,0% 14 Sigorta 347 193 80,1% 24 17 a.d. 5 İlaç & Sağlık 348 216 61,0% 637 262 143,5% 6 Gıda 360 256 40,5% 868 504 72,3% 16 Madencilik 615 530 16,0% 824 546 50,9% 4 Menkul Değerler 132 50 162,5% 155 80 93,2% 4 Tekstil & Tekstil Yan Sanayii 66-6 a.d. 292 218 34,1% 15 Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları 411 354 16,3% 889 843 5,5% 28 Turizm, Otel, Eğlence -6-45 a.d. 15 10 57,3% 10 Leasing 60 40 51,0% a.d. a.d. a.d. 3 Otomotiv Yan Sanayi 225 217 3,8% 481 431 11,6% 11 İnşaat -28-35 a.d. 2 5-61,8% 5 Faktoring 14 7 87,1% a.d. a.d. a.d. 2 Lojistik 17 11 56,6% 9 23-62,7% 2 Makine 9 5 70,7% 13 15-10,8% 5 Diğer İmalat -3 9 a.d. 22 33-33,3% 1 Pazarlama 37 57-34,2% 145 149-3,0% 4 Bilgisayar & Yazılım 25 46-45,4% 124 86 43,5% 12 Gelişen İşletmeler Pazarı -9 14 a.d. 4 7-50,0% 9 Elektrik Malzemeleri 40 71-43,5% 97 111-12,7% 4 Telekom Teknolojileri -34 7 a.d. 90 72 23,9% 4 Otomotiv 859 907-5,3% 1.622 1.633-0,6% 6 Yapı Malzemeleri -23 26 a.d. 52 74-29,7% 5 Kağıt & Kağıt Ürünleri -22 61 a.d. 83 131-36,6% 9 Cam & Seramik 350 496-29,4% 616 548 12,3% 6 Havayolu 724 932-22,3% 3.613 2.753 31,2% 4 Petrol & Petro-Kimya & Gaz 1.314 1.544-14,9% 2.039 2.689-24,2% 5 Medya -29 277 a.d. -11 9 a.d. 3 Demir Çelik 2.330 2.767-15,8% 3.218 4.230-23,9% 13 Çimento -61 402 a.d. 351 729-51,9% 17 Perakende 59 544-89,2% 2.076 883 135,0% 7 Küçük ve Orta Ölçekli Bankalar 1.135 1.674-32,2% a.d. a.d. a.d. 7 Holding 4.811 6.693-28,1% 10.052 8.738 15,0% 24 Büyük Bankalar 5.938 8.451-29,7% a.d. a.d. a.d. 6 Toplam 24.676,6 26.876,9-8,2% 42.676,6 36.346,7 17,4% 308 ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5
Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat.1 34330 Beşiktaş İSTANBUL +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Aracılık Hizmetleri Servisi 0850 22 22 979 / 44 44 979 Yurt Çapındaki Tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6