TAV HAVALİMANLARI 3Ç2017 Sonuçları

Transkript

1 Ekim 16 Kasım 16 Aralık 16 Ocak 17 Şubat 17 Mart 17 Nisan 17 Mayıs 17 Haziran 17 Temmuz 17 Ağustos 17 Eylül 17 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 25 Ekim 2017 TAV HAVALİMANLARI 3Ç2017 Sonuçları HARUN DERELİ TAV ın 2017 Yılı Üçüncü Çeyrek Karı %62,6 Oranında Artarak 417,1mn TL ye Yükseldi Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 24,20TL Reuters/Bloomberg TAVHL.TI / TAVHL.IS Fiyat 17,74 TL 4,8 USD BİST ,3 TL ,4 USD TL/$ 3,6985 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 21,76 TL 11,56 TL Hisse Adedi (mn ) 363,3 Piyasa Değeri (mn TL) TL Net Borç (mn TL) TL Halka Açıklık 44,3% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 2.856,9 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 67,6% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -2,1% -15,1% 40,8% BİST-100 4,8% 0,2% 35,0% BİST-100 Göreceli -6,6% -15,3% 4,4% Günlük İş. Hc.mn TL 30,64 (mn TL) 3Ç2016 3Ç2017 % Değ. Net Satış 951,3 1322,7 39,0% Brüt Kar 449,1 670,5 49,3% Faaliyet Karı 418,5 661,0 58,0% Ana Ort. Net Kar / Zarar 256,5 417,1 62,6% F/K FD/FAVÖK PD/DD TAVHL 9,0 6,1 1,7 BİST-Holding 9,1 a.d. 1,2 BİST ,6 a.d. 1,7 *Ulusl. Benzer Şirketler 29,7 11,3 2,7 * Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 24,0 1,6 22,0 TAVHL 1,4 20,0 BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen 1,2 18,0 1,0 16,0 14,0 0,8 12,0 0,6 10,0 0,4 Not: kapanış verileri kullanılmıştır. TAV Havalimanları nın 2017 yılı 3. çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %62,6 oranında artarak 417,1mn TL ye yükselmiş ve bizim beklentimiz olan 428,2mn TL nin biraz altında kalmasına karşın piyasa beklentisi olan 419,7mn TL ile yaklaşık aynı seviyede gerçekleşerek iyi bir görüntü sergilemiştir. TAV ın satış gelirleri 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre, hizmet verilen yolcu sayısındaki %16,4 lük artış ve kurların olumlu katkısıyla, %39 oranında artarak 1.323mn TL ye yükselmiştir. Brüt kar da aynı dönemde %49,3 oranında artarak 670,5mn TL ye yükselirken, brüt kar marjı da %47,2 den %50,7 seviyesine ulaşmıştır. Faaliyet giderlerindeki %22,9 luk görece düşük artış ve net diğer faaliyet gelirlerinin 72,1mn TL den 112,3mn TL ye yükselmesine bağlı olarak da faaliyet karı %58 oranında artmış ve 661mn TL ye yükselmiştir. Diğer taraftan net finansman giderleri ise 85,2mn TL den 148mn TL ye yükselmiş ve karın daha yüksek gelmesini engellemiştir. Üçüncü çeyrekteki kar rakamıyla birlikte TAV ın 2017 yılı ilk dokuz ay karı 653mn TL ye ulaşmış ve bir önceki yılın aynı dönemine göre %81,7 oranında artış kaydederek iyi bir görüntü sergilemiştir. TAV, ilk dokuz ay sonuçları ardından, yolcu sayılarındaki iyileşme ve kur varsayımlarındaki güncellemelere bağlı olarak, yılsonu beklentilerinde değişikliğe gitmiştir. TAV, 2017 yılında İstanbul Atatürk Havalimanı ndaki yolcu sayısı artışını %1-3 ten %4-6 ya yükseltirken, hizmet verdiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı artışını ise %4-5 ten %6-8 e çıkarmıştır. Ayrıca TAV, daha önce sabit kalacağını öngördüğü Euro cinsi gelirlerini %1-3 büyüme ve yine büyüme beklemediği FAVKÖK'ünü (Faiz, Amortisman, Vergi, Kira Öncesi Kar) de %6-8 oranında artış ile güncellemiştir. Yaklaşık 50mn Euro olan yatırım harcamaları beklentisi ise sabit kalmıştır. TAV Holding için daha önceki EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz.

2 TAV Havalimanları Holding in 3. çeyrek hizmet verilen yolcu sayısı %16,4 oranında arttı TAV Havalimanları nın 3Ç2017 de hizmet verilen yolcu sayısı, 3Ç2016 ya göre %16,4 oranında artarak 36 milyona yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. İkinci çeyrekteki artış %6,3 idi. Hizmet verilen hem yurtiçi hem de yurtdışı havalimanlarının tamamında bir önceki yılın aynı dönemine göre artış kaydedilmiştir. Yurtiçi havalimanlarından İstanbul Atatürk Havalimanı ve Ankara Esenboğa Havalimanı sırasıyla %11,4 ve %33,3 lük artışlarla en olumlu katkı sağlayan havalimanları olmuştur. Yurtiçi toplam hizmet verilen yolcu sayısı 3Ç2017 de %14,3 lük artış kaydetmiştir. Yurtdışı havalimanlarında ise 3. Çeyrekte Medine Havalimanları ve Gürcistan Havalimanları %31 ve %43,6 lık artışlarla toplam yolcu sayısındaki yükselişe en olumlu katkıyı sağlamışlardır. Yurtdışı havalimanları toplam yolcu sayısı 3. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 oranında artmış ve toplam hizmet verilen yolcu sayısı içinde yurtdışı havalimanlarının payı 3Ç2016 daki %16,2 den 3Ç2017 de %17,6 ya yükselmiştir yılının 3. çeyreğinde TAV ın faaliyet gösterdiği havalimanlarındaki ticari uçuş sayısı ise %8,8 oranında artmıştır. Yolcu Sayısı( bin ) 3Ç16 3Ç17 % Değ % Değ. Atatürk Havalimanı ,4% ,0% Esenboğa Havalimanı ,3% ,8% İzmir Havalimanı ,1% ,2% Gazipaşa Havalimanı ,7% ,1% Milas- Bodrum ,3% ,6% Medine Havalimanı ,0% ,3% Tunus ,4% ,4% Gürcistan ,6% ,8% Makedonya ,6% ,8% Zagreb ,2% ,2% TAV TOPLAM ,4% ,8% Dış Hat ,1% ,2% İç Hat ,9% ,9% 3. çeyrekte TAV ın hizmet verdiği tüm havalimanlarında yolcu sayılarında artış kaydedildi Ticari Uçak Trafiği 3Ç16 3Ç17 % Değ % Değ. Atatürk Havalimanı ,5% ,3% Esenboğa Havalimanı ,1% ,4% İzmir Havalimanı ,5% ,3% Gazipaşa Havalimanı ,3% ,2% Milas- Bodrum ,3% ,5% Medine Havalimanı ,1% ,0% Tunus ,1% ,0% Gürcistan ,5% ,9% Makedonya ,7% ,7% Zagreb ,8% ,3% TAV TOPLAM ,8% ,0% Dış Hat ,4% ,0% İç Hat ,4% ,4% Kaynak: TAV Havalimanları, Ziraat Yatırım ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Ocak-Eylül dönemi toplam yolcu sayısı 86,7mn oldu 3. çeyrekle birlikte Ocak - Eylül döneminde TAV ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,8 oranında artmış ve 86,7 milyona ulaşmıştır. Ticari uçuş sayısında ise aynı dönemde %3 oranında artış kaydedilmiştir. ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç16 2Ç16 3Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 3Ç17-3Ç16 %Değ. 9A2016 9A2017 %Değ. SATIŞLAR 684,7 822,0 951,3 821, , ,7 39,0% 2.458, ,5 31,1% Satışların Maliyeti (-) 444,8 469,8 502,2 570,3 634,0 652,2 29,9% 1.416, ,5 31,0% BRÜT KAR/ZARAR 239,9 352,2 449,1 251,5 445,0 670,5 49,3% 1.041, ,9 31,3% Genel Yönetim Giderleri (-) 134,3 138,0 131,5 148,6 144,5 161,9 23,1% 403,8 455,0 12,7% Pazarlama Giderleri (-) 2,5 3,0 2,5 2,4 2,4 2,8 13,8% 8,0 7,6-4,9% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 83,7 88,5 72,1 115,8 101,8 112,3 55,8% 244,2 329,9 35,1% Özkaynak Yön. Değ. Yatırım Gelir/Giderleri 11,0 16,8 31,2-6,6 9,1 42,9 37,3% 59,0 45,4-23,1% NET FAALİYET KARI/ZARARI 197,7 316,5 418,5 209,7 408,9 661,0 58,0% 932, ,7 37,2% Yatırım Faaliyet Gel./Gid. 6,9 5,1 7,3 8,3 9,8 14,7 101,8% 19,3 32,9 69,9% Faaliyet Dışı Fin. Gel./Gid. -131,9-167,6-85,2-125,6-150,7-148,0 a.d. -384,7-424,2 a.d. Vergi Gideri/Geliri 33,2 123,5 72,5 53,8 64,8 73,8 1,8% 229,3 192,5-16,1% Net Dönem Karı/Zararı 39,5 30,4 268,1 38,7 203,3 453,9 69,3% 338,0 695,8 105,8% Ana Ortaklık Net Dönem 47,5 55,3 256,5 46,0 189,9 417,1 62,6% 359,3 653,0 81,7% Karı/Zararı FİNANSAL ORANLAR 1Ç16 2Ç16 3Ç16 1Ç17 2Ç17 3Ç17 9A2016 9A2017 Brüt Kar Marjı 35,0% 42,8% 47,2% 30,6% 41,2% 50,7% - 42,4% 42,4% - Faaliyet Kar Marjı 28,9% 38,5% 44,0% 25,5% 37,9% 50,0% - 37,9% 39,7% - Net Kar Marjı 5,8% 3,7% 28,2% 4,7% 18,8% 34,3% - 13,8% 21,6% - Kaynak: TAV Havalimanları, Ziraat Yatırım Ocak - Eylül döneminde, satış gelirleri %31,1 oranında artan TAV ın brüt karı da aynı dönemde %31,3 oranında artmıştır. Diğer taraftan faaliyet karı %37,3 oranında artarken, ana ortaklık net dönem karı da ilk dokuz ayda bir önceki yılın aynı dönemine göre %81,7 oranında oldukça yüksek artış kaydetmiştir. Yeni havalimanları arayışları devam ediyor En son Haziran ayında TAV portföyüne yeni havalimanları ekledi 3. Havalimanı ile ilgili gelişmeler TAV da baskı oluşturuyor Riskler devam ediyor Atatürk Havalimanı işletme sözleşmesi 2021 yılı başında sona erecek olan Holding, bu durumdan kaynaklanacak olan gelir kaybını telafi edebilmek için yurtiçi ve yurtdışında yeni havalimanları arayışına ve havacılık-dışı faaliyetlerini güçlendirmeye devam etmektedir. TAV Havalimanları, en son Haziran ayı içinde Suudi Arabistan'ın Yanbu, Qassim ve Hail Havalimanlarını eşit paya sahip (%50) ortağı Al Rajhi Holding Group ile 30 yıl süreyle işletilmesi sözleşmesini imzalamıştı yılında yaklaşık 3,6mn yolcuya hizmet veren havalimanlarının öngörülen toplam 400mn dolarlık yatırımlarla birlikte, yılda yaklaşık 11,5mn yolcuya hizmet verebilmesi planlanmaktadır. İstanbul üçüncü havalimanının 2018 yılı sonunda açılmasına yönelik çalışmalar ve Atatürk Havalimanı nın kapatılacağı açıklamaları TAV ın hisse fiyatlarında baskı oluşturmaktadır. Sözleşme bitiminden önce üçüncü havalimanının açılması TAV da önemli gelir kaybına yol açabilecek olmakla birlikte, Atatürk Havalimanı nın kapatılması halinde TAV, oluşacak kayıpların telafisi konusunda resmi makamlardan güvence almıştır yılının ilk dokuz ayındaki toplam FAVÖK ün %47 si İstanbul Atatürk Havalimanı ndan sağlanmıştır. Önümüzdeki dönemde de jeopolitik riskler ve terör olayları hisse değerlerinde aşağı yönlü risk faktörleri olarak takip edilmelidir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ÖZET BİLANÇOLAR (Mn TL) / /09 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR ,0% Nakit ve Nakit Benzerleri ,3% Ticari Alacaklar ,8% Diğer Alacaklar ,9% Stoklar ,6% Diğer Dönen Varlıklar ,8% DURAN VARLIKLAR ,8% Ticari Alacaklar ,4% Finansal Yatırımlar a.d. Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar ,1% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller a.d. Maddi Duran Varlıklar ,1% Maddi Olmayan Duran Varlıklar a.d. Diğer Duran Varlıklar ,8% TOPLAM AKTİFLER ,4% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,5% Finansal Borçlar ,7% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları ,3% Ticari Borçlar ,3% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,1% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,0% Finansal Borçlar ,5% Ticari Borçlar a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,3% ÖZSERMAYE ,1% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,6% Net Dönem Karı/Zararı ,7% Diğer ,0% Kontrol Gücü Olmayan Paylar a.d. TOPLAM PASİFLER ,4% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) A2016 9A2017 %Değ SATIŞLAR ,1% Satışların Maliyeti (-) ,0% BRÜT KAR/ZARAR ,3% Genel Yönetim Giderleri (-) ,7% Pazarlama Giderleri (-) ,9% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,1% Özkaynak Yön. Değ. Yatırım Gelir/Giderleri ,1% NET FAALİYET KARI/ZARARI ,2% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,9% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d. Vergi Gideri/Geliri ,1% NET DÖNEM KARI/ZARARI 584,8 576,8 369,3 338,0 695,8 105,8% Ana Ortaklık Net Dönem Karı/Zararı 634,2 632,9 424,3 359,3 653,0 81,7% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma [email protected] Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / [email protected] Aracılık Hizmetleri Servisi / Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5