7.216 8.216 9.216.216 11.216 12.216 1.217 2.217 3.217 4.217.217 6.217 7.217 7.212 9.212 11.212 1.213 3.213.213 7.213 9.213 11.213 1.214 3.214.214 7.214 9.214 11.214 1.21 3.21.21 7.21 9.21 11.21 1.216 3.216.216 7.216 9.216 11.216 1.217 3.217.217 7.217 HAFTALIK RAPOR 31 Temmuz 217 TCMB faiz oranlarında değişikliğe gitmedi Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Temmuz ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasaların da beklediği gibi, faiz oranlarında değişikliğe gitmeyerek para politikasındaki sıkı duruşunu koruyacağını yineledi. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin kararını ve detaylarını inceleyeceğiz. 13 11 9 7 3 TCMB Faiz Oranları (%) Faiz Koridoru 1 Hafta Vadeli Repo İhale Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Temmuz ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasaların da beklediği gibi, faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama faiz oranını %9.2, faiz koridorunun alt bandı olan Merkez Bankası gecelik borçlanma faiz oranını %7.2, politika faiz oranı olan repo ihale faiz oranını %8 de, geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-17: arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranını % seviyesinde ve borç verme faiz oranını da %12.2 seviyesinde sabit tuttu. TCMB nin bu ayki toplantı notunda önceki aya kıyasla ciddi değişikliklere gitmemekle beraber, ikisi de iktisadi faaliyetteki toparlanmaya ilişkin olmak üzere, iki ifadesinde değişiklik yaptığı dikkat çekiyor. Söz konusu değişiklikler, TCMB nin iktisadi faaliyetteki toparlanmayı önceki toplantıda vurgularken bu toplantıda da iktisadi faaliyetteki toparlanmanın devam ettiğini vurgulamak istemesi ile alakalı görünüyor. Toplantı notundaki ifadelere bakıldığında, TCMB nin faiz oranlarını sabit tutma ve sıkı para politikası duruşunu koruma kararının arkasında, iktisadi faaliyetteki güçlü seyrin, iç talepteki toparlanmanın ihracat üzerindeki olumlu etkilerinin sürmesinin ve yapısal reformların büyüme potansiyelini artırabileceği beklentilerinin yer aldığı görülüyor. 12. 12 11. 11. 9. 9 8. 8 7. Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti TCMB, Ocak ayı ortasından beri miktar yöntemiyle bir hafta vadeli repo ihalesi açmayarak piyasayı geç likidite penceresinden fonluyor. TCMB nin uyguladığı likidite politikalarının bileşiminde ortaya çıkan son faizi gösteren ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti (AOFM) ise Ocak ayından bu yana artış gösterirken son dönemde stabilize olmuş gibi görünüyor. Ocak ayı ortalarında %9 seviyesinde bulunan AOFM nin, Temmuz ayı toplantısı sonrasında ise %11.94 seviyesinde olduğunu görüyoruz.
Şub.8 Eki.8 Şub. Eki. Şub.12 Eki.12 Şub.14 Eki.14 Haz.1 Şub.16 Eki.16 14 Sonuç olarak TCMB piyasanın da beklediği gibi faiz TÜFE (y-y, %) Çekirdek TÜFE (y-y, %) oranlarında ve söylemlerinde bir değişiklik yapmadı. 12 TCMB nin piyasa beklentilerine paralel davranması da tahmin edilebilir olması anlamında artı bir özellik 8 olarak değerlendirilebilir. Nisan ayında Ekim 6 4 2 28 den bu yanda gördüğü en yüksek seviyeye tırmanan manşet enflasyonda Haziran ayı ile birlikte düşüşün ikinci aya taşınmış olması TCMB nin aldığı kararda elini rahatlatmış olabilir. Ancak, manşet enflasyon her ne kadar iki aydır düşüş gösteriyor olsa da, yakın bir tarihte TCMB nin enflasyon belirsizliği Kaynak: TÜİK için belirlediği üst sınır olan %7 ye yakınsama ihtimali uzak görünüyor. Bu bağlamda TCMB nin de toplantı notunda enflasyon beklentileri, fiyatlama davranışları ve enflasyonu etkileyen diğer unsurlardaki gelişmeler yakından izlenerek ihtiyaç duyulması halinde ilave parasal sıkılaştırma yapılabilecektir ifadesini yinelediği görülüyor. Öte yandan 3 Ağustos tarihinde açıklanacak Temmuz ayı enflasyonunda düşüş bekleniyor olması da TCMB nin bu ayki kararı açısından destekleyici bir unsur olarak değerlendirilebilir. Açıklanacak Temmuz ayı enflasyonunun beklentilerin üzerinde bir düşüş göstermesi halinde ise son dönemde TCMB nin ön planda olan faiz oranı, Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti (AOFM) nde aşağı yönde hareketler görülebilir. Ayrıca, 1 Ağustos tarihinde yayımlanacak olan yılın 3. enflasyon raporu da TCMB nin bir sonraki toplantısında alacağı kararlara ilişkin fikir vermesi açısından dikkatle takip edilmeli. 2
Haftalık Veri Takvimi (31 Temmuz - 4 Ağustos 217) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti 31.7.217 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -7.33 Milyar Dolar -6.1 Milyar Dolar (Açıklandı) ABD Chicago PMI Endeksi (Temmuz) 6.7 6. Bekleyen Konut Satışları (Haziran, y-y) %. -- Dallas Fed Aktivite Endeksi (Temmuz) 1. 13. Euro Bölgesi İşsizlik Oranı (Haziran) %9.3 %9.2 TÜFE (Temmuz, y-y, öncül) %1.3 %1.3 Çekirdek TÜFE (Temmuz, y-y) %1.1 %1.1 Almanya Perakende Satışlar (Haziran, y-y) %4.9 %2.7 İtalya İşsizlik Oranı (Haziran, öncül) %11.3 %11.2 TÜFE (Temmuz, y-y, öncül) %1.2 %1.2 ÜFE (Haziran, y-y) %3.1 -- İngiltere M4 Para Arzı (Haziran, y-y) %6.7 -- Japonya Sanayi Üretim Endeksi (Haziran, y-y, öncül) %6. %4.8 1.8.217 Türkiye İmalat PMI (Temmuz) 4.7 -- TCMB Enflasyon Raporu (217-III) -- -- TCMB Toplantı Özeti (Temmuz 217) -- -- ABD Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (Haziran) %1.4 %1.4 İmalat PMI (Temmuz) 3.2 3.1 ISM İmalat (Temmuz) 7.8 6.4 Euro Bölgesi İmalat PMI (Temmuz) 6.8 6.8 GSYH (2.çeyrek, y-y) %1.9 %2.1 Almanya İmalat PMI (Temmuz) 8.3 8.3 İşsizlik Oranı (Temmuz) %.7 -- Fransa İmalat PMI (Temmuz).4.4 İtalya İmalat PMI (Temmuz).2. İngiltere İmalat PMI (Temmuz) 4.3 4. Japonya İmalat PMI (Temmuz) 2.2 -- 2.8.217 ABD ADP Özel İstihdam (Temmuz, a-a) 18 Bin Kişi 19 Bin Kişi Euro Bölgesi ÜFE (Haziran, y-y) %3.3 %2.4 Japonya Tüketici Güven Endeksi (Temmuz) 43.3 43. 3.8.217 Türkiye TÜFE (Temmuz, a-a) -%.27 %.2 ÜFE (Temmuz, a-a) %.7 -- ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 244 Bin Kişi 24 Bin Kişi Hizmet PMI (Temmuz) 4.2 4.2 ISM Hizmet (Temmuz) 7.4 6.9 Fabrika Siparişleri (Haziran) -%.8 %2.8 Dayanıklı Mal Siparişleri (Haziran) %6. %6. Euro Bölgesi Hizmet PMI (Temmuz).4.4 Perakende Satışlar (Haziran, y-y) %2.6 %2. Almanya Hizmet PMI (Temmuz) 3. 3. Fransa Hizmet PMI (Temmuz).9.9 İtalya Hizmet PMI (Temmuz) 3.6 4.1 İngiltere Merkez Bankası (BoE) Toplantısı ve Faiz Kararı -- -- Hizmet PMI (Temmuz) 3.4 3.6 Japonya Hizmet PMI (Temmuz) 3.3 -- 4.8.217 Türkiye Reel Efektif Döviz Kuru (Temmuz) 91.38 -- ABD Tarımdışı İstihdam (Temmuz, a-a) 222 Bin Kişi 18 Bin Kişi İşsizlik Oranı (Temmuz) %4.4 %4.3 Dış Ticaret Dengesi (Haziran) -46. Milyar Dolar -44.8 Milyar Dolar Almanya Fabrika Siparişleri (Haziran) %3.7 %4.4 3
Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Ara.9 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 May.12 Ağu.12 Kas.12 Şub.13 May.13 Ağu.13 Kas.13 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 May.17 Şub.14 May.14 Ağu.14 Kas.14 Şub.1 May.1 Ağu.1 Kas.1 Şub.16 May.16 Ağu.16 Kas.16 Şub.17 May.17 26Ç3 27Ç1 27Ç3 28Ç1 28Ç3 29Ç1 29Ç3 2Ç1 2Ç3 211Ç1 211Ç3 212Ç1 212Ç3 213Ç1 213Ç3 214Ç1 214Ç3 21Ç1 21Ç3 216Ç1 216Ç3 217Ç1 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV 21-I 21-II 21-III 21-IV 216-I 216-II 216-III 216-IV 217-I TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1. Reel GSYH (y-y, %) 3 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %). 2.. -. -. 2 1-1. - -2. - Kaynak:TÜİK Tarım Sanayi İnşaat Hizmetler Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Sanayi Üretim Endeksi 3 3 2 2 1 - - Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) 2 2 1 - - Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) - - Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Sanayi Ciro Endeksi 8 6 4 2 Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Aylık Sanayi Ciro Endeksi (2=) 32 27 22 17 12 7 Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4
Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca. Tem. Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Tem.1 Oca.16 Tem.16 Oca.17 Tem.17 Ara.9 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı 32 27 22 17 12 7 Beyaz Eşya Üretimi (Adet) 9 8 8 7 7 6 6 Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi 6 4 4 3 3 Kaynak:Reuters
Haz.1 Ara.1 Eki. Şub.12 Eki.12 Şub.14 Eki.14 Haz.1 Şub.16 Eki.16 Ara.9 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 Haz.4 Ara.4 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Ara.9 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Ara.9 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE 14 12 8 6 4 2 TÜFE (y-y, %) Çekirdek Enflasyon (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 2. 2. 1.... -. Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) 2 Gıda Enerji TÜFE 2 2 2 2 1 - Kaynak:Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru 8. 8 7. 7 6. 6. 12 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 13 13 12 12 11 1 9 9 8 TÜFE Bazlı (23=) 91.38 6
İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı 14. 13. 12. 11.. 9. 8. 7. Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) 2 48 46 44 42 İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet) 7, 6,, 4, 3, 2, 1, Kaynak: TOBB 7
May.6 May.7 May.8 May.9 May. May.11 May.12 May.13 May.14 May.1 May.16 May.17 May.7 May.8 May.9 May. May.11 May.12 May.13 May.14 May.1 May.16 May.17 Haz. Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz. Haz.1 Haz. Haz.6 Haz.7 Haz.8 Haz. Haz.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi 2 İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) 2-2 -4-6 -8 - -12 Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı 6-4 -14-24 -34-44 -4-64 -74-84 3 - -3 - -7-9 -1 6 4 3 2 - -2-3 Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi. 9. 8. 7. 6.. Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen) 14 12 8 6 4 8
23 24 2 26 27 28 29 2 211 212 213 214 21 216 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) - -2-3 -4 - -6-7 -8 7 47 37 27 17 7-3 Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku 4 4 3 3 2 2 İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) 36 3 26 2 16 1 6 3. 3. 2. 2. 1... Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%)* 29.. Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı,TÜİK 9
Tem.7 Oca.8 Tem.8 Oca.9 Tem.9 Oca. Tem. Oca.11 Tem.11 Oca.12 Tem.12 Oca.13 Tem.13 Oca.14 Tem.14 Oca.1 Tem.1 Oca.16 Tem.16 Oca.17 Tem.17 Haz. Ara. Haz.6 Ara.6 Haz.7 Ara.7 Haz.8 Ara.8 Ara.9 Haz. Ara. Haz.1 Ara.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz 2 1 1 - Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%)* Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD 2.1 1.6-2.9 1.2 121.1 Euro Bölgesi 1.9 1.3 2.96***. -1.7 Almanya 1.7 1. 8.33**. Fransa 1.8.8-1.9. -3.8 İtalya 2.8 1.2 1.62**. 6.7 Macaristan 4.2 1.9 3.39**.9-1.9 Portekiz 2.8 1..84. 2.8 İspanya 3. 1. 1.37**. 2. Yunanistan.4.9 -.63. -61. İngiltere 1.7 2.6-4.3.2-12. Japonya 1.3.4 3.86 -. 43.3 Çin 6.9 1. 1.7 4.3 114.7 Rusya. 4.4 1.73 9. -- Hindistan.3 1.8-1.49*** 6.2 -- Brezilya -.3 3. -1.31.2 99. G.Afrika 1.. -3.27 7. -9.2 Türkiye 3.9.9-3.8 8. 71.3 Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 216 yılı verileridir. ** 21 verileri. ***217 verileri
Türkiye Makro Ekonomik Görünüm 21 216 En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 217 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) 2 337 3 2 9 17 641 84 (217 1Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (zin. hacim endeksi, y-y, %) 6.1 2.9. (217 1Ç) 4.4 Kapasite Kullanım Oranı (%) 78.1 78.1 79 (Haziran 217) -- Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) 1.8 2.9 3. (Mayıs 217) -- İşsizlik Oranı (%).3.9. (Nisan 217) 11. Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) 8.81 8.3.9 (Haziran 217) 9. ÜFE (y-y, %).71 9.94 14.9 (Haziran 217) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 312,39 382,31 419,47 (21.7.217) -- M2 1,26, 1,46,728 12,172 (21.7.217) -- M3 1,249,183 1,4,681 16,787 (21.7.217) -- Emisyon 94,464 111,762 117,897 (21.7.217) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 9,73 92, 8,822 (21.7.217) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) 7.2 7.2 7.2 (28.7.217) -- TCMB O/N (Borç Verme).7 8. 9.2 (28.7.217) -- TCMB Haftalık Repo 7.7 7. 8. (28.7.217) -- TRLIBOR O/N 11.48 9.2 12.86 (28.7.217) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Dengesi -32,118-32,64 -,242 (Mayıs 217) -37, İthalat 27,234 198,618 19,176 (Haziran 217) -- İhracat 143,839 142,3 13,16 (Haziran 217) -- Dış Ticaret Dengesi -63,396-6,89-6, (Haziran 217) -63, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku 44.1 468.6 49.3 (Haziran 217) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku 238.1 291. 316.4 (Haziran 217) -- Kamu Net Borç Stoku 161. 218.9 218.9 (216) -- Kamu Ekonomisi (Milyar TL) 21 Haziran 216 Haziran Bütçe Gelirleri 39.6 44.1 43.9 (Haziran 217) -- Bütçe Giderleri 34.7 2. 7.7 (Haziran 217) -- Bütçe Dengesi 3.2-7.9-13.7 (Haziran 217) -- Faiz Dışı Denge 4.9 -.7-12. (Haziran 217) -- 11
Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Buket Alkan Müdür Yardımcısı buket.alkan@vakifbank.com.tr 212-398 19 3 Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr 212-398 18 91 Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr 212-398 19 2 Elif Engin Uzman elif.engin@vakifbank.com.tr 212-398 18 92 Sinem Ulusoy Uzman sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr 212-398 19 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar