14 Nisan 2011 abc 14 Nisan 2011 Perşembe Günlük Bülten İMKB verileri İMKB 100 68,203.4 Piyasa Değeri-TÜM ($m) 322,215.9 Halka Açık Piyasa Değeri-TÜM ($m) 82,351.5 Günlük İşlem Hacmi-TÜM ($m) 2,171.34 Yurtdışı piyasalar Borsalar Kapanış % Değ. S&P 500 1,314.4 0.0% Dow Jones 12,271.0 0.1% NASDAQ-Comp. 2,761.5 0.6% Frankfurt DAX 7,178.0 1.1% Paris CAC 40 4,006.2 0.7% Londra FTSE 100 6,010.4 0.8% Rusya RTS 2,062.5 0.0% Shangai Composite 3,050.4 1.0% Bombay Stock Exc. 19,696.9 2.3% Brezilya Bovespa 66,486.4-0.6% Arjantin Merval 3,407.2 0.2% Nikkei 225 9,641.2 0.9% Piyasa verileri Kapanış Günlük (%) 1 Ay (%) 1 Yıl (%) İMKB 100 68,203.4 %0.3 %5.7 %17.4 USD/TRY 1.5075 -%0.2 -%4.2 %1.6 EUR/TRY 2.1866 %0.1 -%0.3 %8.4 EUR/USD 1.4505 %0.4 %4.0 %6.7 Altın/Ons ($) 1,459.4 %0.6 %4.2 %27.3 Bono Piyasası Fiyat Basit Faiz (%) Bileşik Faiz (%) TRT071112T14 87.7 %9.0 %8.7 TRT030811T14 0.0 %0.0 %0.0 O/N Repo (net) %7.22 İMKB100 ve USD/TRY son 30 günlük performans 70,500.0 69,000.0 67,500.0 66,000.0 64,500.0 63,000.0 61,500.0 60,000.0 58,500.0 57,000.0 15-Mar 17-Mar 19-Mar 21-Mar 23-Mar 25-Mar 27-Mar 29-Mar 31-Mar 02-Apr 04-Apr 06-Apr 08-Apr 10-Apr 12-Apr XU100 USD/TRY (Sağ taraf) 1.59 1.58 1.57 1.56 1.55 1.54 1.53 1.52 1.51 1.50 1.49 1.48 ABD de 4 trilyon dolar bütçe kısıntısı uygulanacak Rekabet Kurumu fiyat ihlali soruşturmasında kararını 19 Nisan da verecek HSBC İnşaat ve Gayrimenkul Sektör raporu yayınladı ABD de 4 trilyon dolar bütçe kısıntısı uygulanacak. ABD Başkanı Obama, harcama kısıntısı ve vergi artışı yoluyla önümüzdeki 12 yıl içinde 4 trilyon dolar tutarında kısıntıya gidileceği yönündeki planını dün kamuoyuna sundu. Obama nın bu planı Mayıs ayından itibaren Kongre üyeleri arasında tartışmaya açması bekleniyor. Henüz detayları bilinmeyen paket, ABD nin önümüzdeki dönemde maliye politikasını bir miktar sıkacağı anlamına geliyor. Bu, kısa vadede olmasa da orta-uzun vadede ABD Doları üzerinde olumlu etkide bulunabilir. Otomotiv Rekabet Kurumu fiyat ihlali soruşturmasında kararını 19 Nisan da verecek. Dün Reuters da yeralan RK Başkanı nın açıklamasına göre 23 firmanın dahil olduğu rekabet soruşturmasında nihai karar 19 Nisan da verilecek. RK uygulamaları ihlal tespit edilmesi durumunda şirketin yıllık cirolarının %10 una kadar ceza alabileceği yönünde. Ancak geçtiğimiz günlerde bankacılık sektörüne yönelik benzer bir soruşturma ortalama yıllık ciroların %0.4 ü kadar ceza yaptırımı ile sonuçlanmıştı. Sürdürülen soruşturma kapsamında HSBC nin takibindeki üç şirket de (Ford Otosan, Tofaş, DOAŞ) bulunuyor. Portekiz için ara finansman mümkün değil. Avrupa Komisyonu Başkanı Barroso, Portekiz'in ara finansmandan yararlanma ihtimalinin olmadığını, mevcut düzenlemelere göre çok katı kuralları olan orta vadeli bir program gerektiğini belirtti. Portekiz in yaklaşan yüklü borç ödemeleri nedeniyle zor durumda olduğu biliniyor. 5 Haziran da yapılacak olan erken seçimler öncesinde orta vadeli bir programın yapılma ihtimali de az. Bu da Portekiz ekonomisinin geleceğine ilişkin soru işaretlerine neden oluyor. Uzun süredir herhangi bir etkiye yol açmasa da bu riskin Euro üzerinde olumsuz etkileri olabileceğini düşünüyoruz.
Piyasa Yorumu Piyasa Gündemi 14 Nisan Perşembe ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları -- 9 Nisan Haftası ABD ÜFE -- Mart 15 Nisan Cuma Türkiye İşsizlik Oranı -- Ocak Eurozone Ticaret Dengesi -- Şubat ABD TÜFE Verisi -- Mart 18 Nisan Pazartesi Eurozone Tüketici Güveni -- Nisan ABD NAHB Konut Fiyatları Endeksi -- Nisan Türkiye Tüketici Güven Endeksi -- Mart 19 Nisan Salı Eurozone Cari Denge -- Şubat 20 Nisan Çarşamba ABD 2. El Konut Satışları -- Mart Döviz piyasaları TL'ye göre hareket Kapanış Haftalık Aylık( Haftalık Aylık(%) (%) %) (%) USD/TRY 1.5075 -%0.4 -%5.4 %0.0 %0.0 USD/ZAR 6.81 %1.9 -%4.0 -%2.2 -%1.4 USD/HUF 184.6 %0.2 -%6.5 -%0.6 %1.2 USD/BRL 1.5862 -%1.8 -%5.3 %1.4 %0.0 USD/PLN 2.7439 -%1.0 -%6.9 %0.6 %1.6 Küresel mali piyasalar dün karışık bir seyir izledi. Amerikan hisse senedi piyasalarının seyri önceki gün olduğu gibi dün de küresel mali piyasaların görünümü üzerinde etkili oldu. Önceki gün sert bir düşüş kaydeden S&P500 endeksi dün bir miktar toparlanma eğilimi gösterdi. Bu risk iştahını desteklemek suretiyle hisse senetleri, emtialar ve gelişmekte olan ülke para birimleri üzerinde olumlu etkide bulundu. Ancak, gün içerisinde ABD den gelen olumlu makro ve mikro ekonomik verilere rağmen S&P500 deki tepki yükselişi sınırlı kaldı (perakende satışlar ve JP Morgan ın kar rakamı beklentilere göre daha iyi geldi). Akşam ABD de spot piyasanın açılmasıyla birlikte S&P500 endeksinin aşağı yönlü bir eğilime girerek önemli destek seviyelerini test etmesi küresel risk iştahını da yeniden azalttı. Böyle olunca da günün ilk yarısının aksine hisse senetleri, emtialar ve gelişmekte olan ülke para birimleri değer yitirdi. Yurtdışı piyasalardaki bu gelişme Türk mali piyasalarına da aynen yansıdı. Bu bağlamda USDTRY kuru 1.5100-1.5250 bandında hareket ederken ihale sonrasında hızlı bir düşüş kaydeden gösterge bileşik faiz, kar satışları ile birlikte yaklaşık 5 baz puan artış kaydetti. Hisse senedi piyasası da karışık bir eğilim kaydettikten sonra günü yatay tamamladı. İMKB-100 endeksindeki günlük değişim oranı %0.3 oldu. Bu sabaha sakin bir görünüm ile başlıyoruz. Asya-Pasifik piyasalarına yatay bir seyir hakim. S&P500 future endeksi 1305 seviyesindeki desteğinden bir kez daha yukarı yönlü tepki vermeye çalışıyor olsa da bu tepkinin pek güçlü olmadığını rahatlıkla söyleyebiliriz. EURUSD paritesi dün gece 1.4405 e kadar gerilese de bu sabah yeniden 1.4500 e yakın seviyelerden işlem görüyor. Euro daki bu düşüş bir yandan risk iştahındaki azalmaya diğer yandan ABD Başkanı Obama nın bütçe kısıntısı paketine bağlanabilir. Ayrıca, Euro daki soluksuz yükselişin ardından yukarı yönlü hareketin ivme yitirdiğini ve kar satışı ihtimalinin doğduğunu da unutmamak gerek. Bugün piyasaların ne tür bir seyir izleyeceğini kestirmek zor zira tüm endekslerde kararsızlık görülüyor. S&P500 future endeksinin 1305 seviyesinin üzerinde kalıp kalmaması belirleyici olacaktır. Bu kapsamda, ABD de açıklanacak olan haftalık işsizlik maaşı başvuruları ile ÜFE enflasyonu ile Google nin gece saatlerinde açıklanacak olan bilançosu belirleyici olabilir. FED yetkililerinin son dönemde yaptıkları karışık açıklamalar sonrasında FED in mevcut politikasını uzunca bir süre daha koruyacağı algılaması hakim olmuştu. Bu nedenle FED üyelerinin açıklamalarına yönelik ilgi azalmış olsa da bugün Plosser (şahin), Tarullo (nötr) ve Duke nin (nötr) açıklamaları takip edilebilir. Yurtdışı için nitelediğimiz belirsizlik doğal olarak Türk mali piyasaları için de geçerli. USDTRY kuru bugün de 1.5100-1.5250 aralığında hareket edebilir. Bono ve hisse senedi piyasalarının yatay bir seyir izleme ihtimali kuvvetli. Ancak, S&P500 endeksinin 1305 desteğini aşağı yönde kırması durumunda Türk mali piyasalarında da geniş kapsamlı bir kar satışı olabileceğini unutmamak gerek.
İMKB100'de hisse hareketleri En çok yükselen 5 Hisse Adı Kapanış Değişim 1 Gübre Fabrik. 17.00 %3.4 2 Tofaş Oto. Fab. 8.82 %3.0 3 Karsan Otomotiv 2.40 %3.0 4 Global. Holding 1.37 %2.2 5 Adana Çimento 0.93 %2.2 En çok düşen 5 Hisse Adı Kapanış Değişim 1 İhlas Holding 2.13 -%6.2 2 Ege Seramik 2.96 -%4.5 3 Galatasaray 385.00 -%2.8 4 Rhea Girişim 4.75 -%1.9 5 Aksa 3.88 -%1.8 En yüksek hacimli 5 Hisse Adı Kapanış İşlem hacmi 1 Garanti Bankası 7.84 220.6 2 İş Bankası (C) 5.26 191.5 3 Türk Hava Yolları 4.46 134.1 4 İhlas Holding 2.13 129.8 5 Emlak GMYO 2.90 126.7 Şirket Haberleri HSBC İnşaat ve Gayrimenkul Sektör raporu yayınladı. HSBC raporda Türk Çimento sektörünün önümüzdeki dönemde güçlü seyretmesini beklediği konut talebi, yüklü altyapı ve enerji yatırımları ve seçim ekonomisinin getirdiği harcamalar sebebi ile güçlü bir görünüm sunduğunu ancak büyümenin bölgesel olarak değişen koşullar sebebi ile ayrışacağını belirtti. Yapılan analizler, İç Anadolu, Karadeniz, Marmara ve Akdeniz bölgelerinin tüketimde ön plana çıkacağına işaret ederken, yoğun olarak bu bölgelere satış yapmaları sebebi ile Akçansa ve Çimsa'nın bu görünümden olumlu etkileneceği vurgulandı. HSBC her iki şirket için de yaptığı değerleme ve görünüm revizyonları ile önerisini "Endeksin Üzerinde Getiri"ye yükseltti. Akçansa için 9.7 TL ve Çimsa için de 12.8 TL yeni hedef fiyat belirlendi. HSBC Adana Çimento'nun da uzun vadeli görünümünü beğenmekle birlikte kısa vadede ihracat bölgelerinde artan rekabet sebebi ile şirketin büyüme görünümünün sınırlanacağını düşünüyor ve 6.5 TL hedef fiyatı değiştirmeden önerisini "Endekse Paralele Getiri"ye düşürdü. HSBC, Cam sektöründe, olumlu bir görünüme işaret eden ticari inşaat, otomotiv, beyaz eşya ve enerji camları alt sektörlerinde yaşanacak büyümenin Trakya Cam'ın operasyonlarına olumlu yansıyacağını düşünüyor. HSBC ayrıca şirketin artan satış ve ciro potansiyelini, pazardaki hakim durumu ve küresel olarak güçlü seyreden düz cam fiyatları sayesinde fiyatlara yansıtmakta zorlanmayacağına ve karlılığın olumlu etkileneceğine inanıyor. HSBC Trakya Cam için hedef fiyatı 3.55 TL'den 4.6 TL'ye yükseltirken "Endeksin Üzerinde Getiri" önerisini korudu. HSBC, Türkiye'nin yılda %1.3 oranında artan nüfusu ile ortaya çıkan yeni konut ihtiyacı ve var olan konut stokunun %40'ının yenilenme gerekliliği nedeniyle konut sektörünün talep açısından olumlu bir görünüm sunduğunu düşünüyor. Finansman tarafında ise her ne kadar Merkez Bankası'nın munzam karşılık oranlarında artışa gitmiş olması kredi hacimleri açısından olumsuz bir endikatör olsa da mortgage kredi oranlarının halen tarihi düşük seviyelerde seyrediyor olmasının bu talebin karşılanmasını sağlayacağına inanıyor. HSBC, gayrimenkul sektöründen Emlak Konut GMYO ve Sinpaş GMYO için sırası ile 3.7 TL ve 3.2 TL olan hedef fiyatlarını ve "Endeksin Üzerinde Getiri" önerisini korudu. HSBC, ticari gayrimenkul sektöründe, başta büyük şehirler olmaz üzere bazı bölgelerde artan ticari gayrimenkul yoğunluğunun kira getirileri üzerinde baskı oluşturması sebebiyle büyümede bölgesel ayrışmaların artacağına inanıyor ve karlılıkta ve getirilerde büyümenin devam edebilmesi için büyük şehirlerin dışında da yatırımlar yapılması gerektiğini düşünüyor. HSBC bu sektörden İş GMYO için "Endeksin Üzerinde Getiri" önerisini korudu, hedef fiyatını 1.95 TL'den 2.3 TL'ye revize etti. HSBC Sabancı Holding Şirket Raporu Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Sabancı Holding in Enerjisa üzerinden yürüttüğü enerji yatırımlarının 2011 de konsolide sonuçlar üzerinde daha belirgin pozitif etki yapmasını bekliyoruz. Toplam 1,558MW aktif üretim kapasitesiyle pazardaki en önemli oyunculardan biri haline gelen Enerjisa nın bu yıl %35 satış artışı ve %100 ün üzerinde FVAÖK artışı elde edeceğini tahmin ediyoruz. Enerjisa nın 2010 un son çeyreğinde üretim tarafında marjlarında sağladığı önemli iyileşme, sektörün 1Ç 2011 itibarıyla yıla iyi bir başlangıç yapması (toplam elektrik tüketiminde %13.2, serbest piyasa satış fiyatlarında ise %6 artış)
kanımızca bu yılın enerji işkolunda Sabancı Holding açısından artan karlılık ile geçeceğine işaret ediyor. Konsolide olarak Sabancı Holding in 2011 de satışlarında %8 artış, FVAÖK rakamında %3 artış ancak ne karında bankacılıktan kaynaklanacak %2 daralma (1,554 milyon TL) öngörüyoruz. Enerji işkolunun finans segmenti hariç ciro payının %17 den %20 ye, FVAÖK payının da %17 den %25 e yükselmesini bekliyoruz. Hisse geri alım açıklaması ile ailenin halen satışa söz konusu olan kalan %7.3 hissesinden kaynaklanan fiyat baskısının da büyük ölçüde ortadan kalkacağını düşünüyoruz. Mevcut NAD ına göre %33, hedef NAD ına göre de %34 iskontolu işlem gören Sabancı Holding in hedef NAD ına göre %20 iskonto hak ettiğini düşünüyor, revize NAD modelimizin işaret ettiği 10.0 TL lik yeni hedef fiyatın (eski hedef 9.0 TL idi) işaret ettiği %22 getiri potansiyeli doğrultusunda Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. Değerlememize ve yatırım tavsiyemize ilişkin başlıca aşağı yönlü riskler şunlardır: genel ekonomik büyümenin beklentilerimiz altında kalması, bankacılık sektörü karlılığının tahminlerimizin altında seyretmesi (öngörmediğimiz yeni yasal önlemlerin sektör üzerinde olumsuz etki yaratması), enerji yatırımlarının gecikmesi, getirilerin beklentimiz altında kalması, enerji sektörüne yönelik regülasyonlarda özel sektör karlılığını olumsuz etkileyecek gelişmeler olması ve aile satışındaki hisselerin beklentilerden hızlı biçimde piyasaya arz edilmesi. Çimsa, şirkete daha önce kesilen cezalarla ilgili davalardan vazgeçerek, yeniden yapılandırmadan yararlanma başvurusu yaptığını açıkladı. Çimsa, 2001-2003 yılları ile ilgili olarak yapılan vergi incelemeleri neticesinde tarh edilen vergi ve kesilen 20 milyon TL vergi cezasıyla ilgili olarak daha önce açmış olduğu davalardan vazgeçerek, Bazı Alacakların Yeniden Yapılandırılması Hakkındaki 6111 sayılı Kanun hükümlerinden yararlanma amacıyla vergi dairesine müracaat ettiğini açıkladı. [CIMSA.IS; Mevcut Fiyat: 9.68 TL, Hedef Fiyat: 9.30 TL, Endekse Paralel Getiri] Doğan Yayın Holding medya varlıkları satış sürecinin devam ettiğini açıkladı. Doğan Yayın Holding, medya varlıklarının satış sürecinin durduğu yönündeki haberlerin gerçeği yansıtmadığını ve satış sürecinin devam ettiğini açıkladı. [DYHOL.IS; Mevcut Fiyat: 1.82 TL, Hedef Fiyat: 2.16 TL, Endekse Paralel Getiri] Garanti Bankası 10-yıl vadeli dolar cinsi tahvil ihraç ediyor. Bloomberg in haberine göre Garanti Banaksı 10-yıllık dolar cinsi tahvil ihraç ediyor. Hatırlanacağı üzere geçtiğimiz hafta Garanti Bankası 1.5 milyar dolar tutarına kadar döviz cinsi tahvil ihracı için uluslararası bankalara yetki vermişti. [GARAN.IS; Mevcut Fiyat: 7.84 TL, Hedef Fiyat: 8.50 TL, Endekse Paralel Getiri] İş Bankası üst yönetiminde değişiklikler. İş Bankası üst yönetiminde aralarında ismi Ersin Özince nin ayrılması sonrasında Genel Müdürlük pozisyonu için konuşulan Aykut Demiray ın da olduğu dört Genel Müdür Yardımcısı görevlerinden ayrılırken, yedi yeni GMY ataması yapıldı. [ISCTR.IS; Mevcut Fiyat: 5.26 TL, Hedef Fiyat: 7.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]
İMKB-100 Daily Q.XU100 BarOHLC; Q.XU100; Last Trade 13.04.2011; 68.178,98; 68.911,52; 68.044,51; 68.203,43 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; 13.04.2011; 68.220,39 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 13.04.2011; 66.653,66 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 13.04.2011; 64.767,36 01.12.2009-09.05.2011 (IST) Price TRY 68.000 66.000 64.000 62.000 60.000 58.000 Teknik Yorum İMKB 100 endeksi gün içinde 68,044-68,911 aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %0.3 değer kazanarak 68,203 seviyesinden kapanış yaptı. İMKB 100 endeksi için kısa vadede 67,500 destek seviyesi; 69,000 ise direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 56.000 54.000 52.000 50.000 48.000 Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Q1 2010 Q2 2010 Q3 2010 Q4 2010 Q1 2011 Q2 11 Kaynak: Reuters 46.000.12 Direnç ve Destek seviyeleri 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 68,220 66,653 64,767 Yön Kısa Orta Uzun Direnç 69,000 72,000 75,000 Destek 67,500 52,500 48,500
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Tamer Şengün, Müdür Yardımcısı Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr muratulgen@hsbc.com.tr tamersengun@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr Yasal Çekinceler Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394 Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/