abc Yurt içinde Hazine ihaleleri, TCMB faiz kararı ve beklenti anketi faiz cephesi tarafından yakından izlenecektir İMKB 100 endeksi 48,500 49,000 aralığında seyredebilir USD/TL kurunun 1.4650 ye gerilemesi bekleniyor Araştırma Bölümü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (212) 376 46 00 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/ ABD piyasalarında Cuma günü tüketim sektörü hisselerinde yaşanan yükselişin ardından küresel mali piyasaları haftaya yükseliş trendini koruyarak başladı. Olumlu gelen ABD şirket bilançolarının yanı sıra Japonya ekonomisinin 3. çeyrekte beklentilerin üzerinde %1.2 büyümesi risk iştahında ilave artışa neden oldu. Avrupa borsalarında emtia ve metal hisselerinde yoğunlaşan alımlar endekslere pozitif katkıda bulunurken yurtiçinde İMKB 100 endeksi günü %0.69 artışla 48,775 puandan tamamladı. Faiz cephesi Hazine ihaleleri öncesinde sınırlı seyrini sürdürürken gösterge tahvilin bileşik faizi sabah açılışında %8.68 de dengelendi. Ancak yarın yapılacak ihaleler öncesi faiz oranları yükseliş trendini sürdürürken bugün valör işlemlerinde %8.83 e ulaştı. Dolar gelişmiş ülkeler para birimlerine karşı zayıf konumuna devam ederken USD/TL kuru da 1.4750 ye doğru düşüşünü sürdürdü. Özellikle Çin in yuanın değerini dolara karşı artıracağı şeklindeki artan spekülasyonlar dolar negatif sürece esas destek veren unsur oldu. Böylece Cuma günü 1.4900 seviyesini yukarı yönlü olarak kırabilen EUR/USD paritesi haftaya 1.4980 seviyelerinden başlarken GBP/USD paritesi de 1.6750 yi test etti. Mali piyasalarda bu hafta yurt içinde yarın yapılacak hazine ihaleleri, Perşembe günü alınacak TCMB faiz kararı ve Cuma günü yayınlanacak beklenti anketi faiz cephesi tarafından yakından izlenecektir. Dış piyasalarda yarın ABD ÜFE artışı, sanayi üretimi, kapasite kullanım oranı, Çarşamba günü ABD TÜFE artışı, Perşembe günü ABD haftalık işsizlik başvuruları, öncü göstergeler, Philadelphia FED endeksi takip edilecektir. Dış piyasalara paralel İMKB 100 endeksi 48,500 49,000 aralığında seyredebilir. Paritelere paralel USD/TL kurunun 1.4650 ye gerilediği görülebilir. Bu rapor son sayfada yer alan yasal uyarılar ile beraber okunmalıdır.
abc İçindekiler Haftalık Portföy Bilgileri 3 Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 5 Akenerji 6 Bank Asya 6 Bagfaş 7 Erdemir 7 İş Bankası 8 Şişecam 8 TAV Havalimanları 9 Tekfen Holding 9 Turcas 10 Vakıfbank 10 2
Haftalık Portföy Bilgileri Geçmiş Portföy Performansları Portföy Dağılımı Portföy İMKB-100 Relatif Performans 2006 yılı perf. %41.97 -%1.66 %44.37 2007 yılı perf. %61.42 %42.01 %13.67 2008 yılı perf. -%30.73 -%51.37 %43.42 Hafta 1-4 -%0.67 -%3.97 %3.43 Hafta 5-8 -%6.06 -%7.36 %1.40 Hafta 9-12 %12.41 %6.95 %5.10 Hafta 13-16 %24.82 %15.48 %8.08 Hafta 17-20 %20.79 %17.99 %2.37 Hafta 21-24 %6.75 %2.30 %4.35 Hafta 25-28 %2.02 %5.32 -%3.14 Hafta 29-32 %26.26 %17.43 %7.52 Hafta 33-36 %3.86 %5.15 -%1.22 Hafta 37-40 %11.06 %7.80 %3.02 Hafta 41-44 -%6.33 -%6.47 %0.14 Hafta 45 %2.43 %3.13 -%0.68 Döviz 25% Repo 25% İMKB-100 25% Bono 25% 2009 yılı perf. %140.63 %79.38 %34.15 Source: Kaynak: HSBC Yatırım Kaynak: HSBC Yatırım Portföy Listesi Ort. Günlük Kapanış Hedef Portföyde Hisse Hacim IMKB-100 (TL) Fiyat Artış IMKB-100'e Göre Relatif Getiri Portföy Haftalık Portföy Kalış Süresi Betası (mntl) Ağırlığı 13/11/2009 (TL) Potansiyeli 1 Hafta 2 Hafta 1 Ay 3 Ay Getirisi Tavsiye AkEnerji 2 0.69 4.0 %0.3 13.80 18.50 %34.0-4.6-3.1-3.1 12.3-3.1 Endeksin Üzerinde Getiri Bank Asya 10 1.01 27.5 %1.0 3.22 4.30 %33.5-2.5 0.0-7.6 7.4 11.5 Endeksin Üzerinde Getiri Bagfaş 3 0.90 7.1 %0.1 80.50 108.00 %34.2-4.5-3.0 8.3 2.2 3.9 Endeksin Üzerinde Getiri Erdemir 24 1.15 58.9 %2.5 4.28 5.50 %28.5 2.6-4.1-5.8 4.6-3.8 Endeksin Üzerinde Getiri İş Bankası (C) 41 1.23 127.8 %6.6 5.90 6.80 %15.3-0.9-4.9-4.7-7.5-2.2 Endekse Paralel Getiri Şişecam 14 0.88 18.4 %0.6 1.63 1.90 %16.4-0.6-3.6-6.8 4.0 4.2 Endeksin Üzerinde Getiri TAV Havalimanları 21 0.60 29.0 %0.6 4.24 6.00 %41.5 2.8-4.3-3.2-3.1-22.5 Endeksin Üzerinde Getiri Tekfen Holding 47 0.97 23.6 %0.6 4.66 4.90 %5.2 3.2 0.8 3.0 5.2 7.9 Endekse Paralel Getiri Turcas Petrol 6 0.80 4.8 %0.2 4.56 6.20 %36.0 0.8-6.0-5.4 3.2 0.9 Endeksin Üzerinde Getiri Vakıfbank 0 1.16 47.3 %3.3 3.60 4.00 %11.1 2.1-6.0-3.5 2.2 - Endekse Paralel Getiri %15.8 Kaynak: HSBC Yatırım 3
4 16 Kasım 20 Kasım 2009 YATIRIM FONLARI GETİRİLERİ abc RİSK FON GÜNLÜK YILLIK HAFTABAŞINDAN AYBAŞINDAN YILBAŞINDAN DÜZEYİ FİYATLARI GETİRİ EŞDEĞERİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ A TİPİ FONLAR 13/11/2009 12/11/2009 06/11/2009 30/10/2009 31/12/2008 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 51 HSBC BANK A TİPİ DEĞİŞKEN FON (HSBCD) ORTA-YÜKSEK 28.785745 28.879265 -%0.32 -%118.20 %1.53 %0.61 %44.47 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %50 KYD-547 - %40 İMKB 30) -%0.20 %1.40 %1.35 %42.59 * ENDEKS FONLAR: Fon Sayısı : 10 HSBC YATIRIM A TİPİ ENDEKS FON (HYEND) YÜKSEK 0.047299 0.047570 -%0.57 -%207.94 %2.72 %2.30 %64.80 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %90 İMKB 30) -%0.54 %2.79 %2.50 %68.31 * HİSSE FONLAR: Fon Sayısı :20 HSBC BANK A TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ HİSSE (HBVAH) ORTA-YÜKSEK 0.013433 0.013547 -%0.84 -%307.15 %2.90 %0.61 %94.88 BENCHMARK ( %100 İMKB 30) -%0.60 %3.08 %2.74 %74.93 B TİPİ FONLAR * LİKİT FONLAR: Fon Sayısı : 48 HSBC BANK B TİPİ LİKİT FON (HSBCL) DÜŞÜK 28.300174 28.294940 %0.02 %6.75 %0.05 %0.09 %5.22 BENCHMARK (%65 KYD NET REPO - %35 KYD-30) %0.02 %0.12 %0.24 %8.09 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ DEĞİŞKEN FON (HYMBD) ORTA-DÜŞÜK 0.848446 0.848122 %0.04 %13.94 %0.14 %0.17 %11.65 BENCHMARK (%30 KYD NET REPO - %40 KYD-182 - %30 KYD 365) %0.03 %0.21 %0.34 %13.85 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ DEĞİŞKEN (HYVBD) ORTA 0.020722 0.020708 %0.07 %24.68 %0.25 %0.34 %19.75 BENCHMARK (%100 KYD-TÜM) %0.00 %0.28 %0.39 %18.81 * ALTIN FONLARI: Fon Sayısı : 4 HSBC YATIRIM B TİPİ ALTIN FONU (HYGLD) ORTA-YÜKSEK 0.578566 0.581261 -%0.46 -%169.23 %1.28 %5.26 %18.63 BENCHMARK (%100 KYD-ALTIN) -%0.46 %1.36 %5.67 %12.88 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC YATIRIM B TİPİ TAHVİL BONO FON (HYMBT) ORTA-YÜKSEK 0.257377 0.257239 %0.05 %19.58 %0.22 %0.21 %17.09 BENCHMARK (%25 KYD NET REPO - %75 KYD-TÜM) %0.01 %0.24 %0.35 %15.93 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC BANK B TİPİ TAHVİL BONO FON (HSBCT) ORTA 0.107374 0.107315 %0.05 %20.07 %0.19 %0.24 %14.86 BENCHMARK (%35 KYD NET REPO - %65 KYD-TÜM) %0.01 %0.22 %0.34 %14.78 * KORUMALI FONLAR: Fon Sayısı : 7 HSBC YATIRIM B TİPİ AKTİF YÖNETİMLİ KORUMA AMAÇLI FON (HYAYK) ORTA-DÜŞÜK 0.011830 0.011842 -%0.10 -%36.99 %0.61 %0.60 %17.43 PİYASALAR 13/11/2009 12/11/2009 06/11/2009 30/10/2009 31/12/2008 KYD BRÜT REPO 371.66 371.59 %0.02 %6.88 %0.13 %0.26 %8.71 KYD NET 288.77 288.72 %0.02 %6.32 %0.12 %0.24 %7.30 İMKB 100 BİLEŞİK ENDEKSİ 48,441.90 48,746.03 -%0.62 -%227.73 %3.13 %2.66 %80.32 İMKB 30 ENDEKSİ 61,228.98 61,596.55 -%0.60 -%217.81 %3.08 %2.74 %74.93 TCMB USD SATIŞ 1.4817 1.4776 %0.28 %101.28 -%0.07 -%0.54 -%3.10 TCMB EURO SATIŞ 2.2055 2.2090 -%0.16 -%57.83 -%0.05 -%0.13 %2.89 KYD-30 533.65 533.58 %0.01 %4.79 %0.12 %0.26 %9.55 KYD-182 899.09 898.77 %0.04 %13.00 %0.22 %0.30 %14.53 KYD-365 877.89 877.65 %0.03 %9.98 %0.29 %0.51 %19.50 KYD-547 198.20 198.05 %0.08 %27.64 %0.30 %0.46 %23.49 KYD-TÜM 811.24 811.22 %0.00 %0.90 %0.28 %0.39 %18.81 KYD FX DİBS USD-YTL 116.92 116.59 %0.28 %103.31 -%0.04 -%0.49 -%1.15 KYD ALTIN ENDEKSİ 52,825.51 53,070.31 -%0.46 -%168.37 %1.36 %5.67 %12.88 * Piyasadaki aynı tipteki fonların sayısı, ** Yukarıda yer alan veriler ilgili tarihte gün sonunda hesaplanan fiyatlar olup ertesi iş günü işlem görmektedir Kaynak: HSBC Yatırım
Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 16 Kasım 20 Kasım 2009 Pazartesi, 16 Kasım Tüketici güven endeksi Ekim ABD Perakende satışları Ekim (Piyasa beklentisi: %0.9) Salı, 17 Kasım ABD ÜFE Ekim (Piyasa beklentisi: %0.5) ABD Kapasite kullanımı Ekim (Piyasa beklentisi: %70.8) ABD Sanayi üretimi Ekim (Piyasa beklentisi: %0.4) ABD Perakende sektörü verileri İngiltere TÜFE Ekim (Piyasa beklentisi: %0.1) Çarşamba, 18 Kasım ABD TÜFE Ekim (Piyasa beklentisi: %0.2) ABD Konut başlangıcı Ekim ABD İzinler Ekim Perşembe, 19 Kasım Merkez Bankası faiz kararı Kasım ABD Öncü göstergeler Kasım (Piyasa beklentisi: %0.5) ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 505bin) ABD Philadelphia FED Kasım (Piyasa beklentisi: 12.0) İngiltere perakende sektörü verileri Ekim (Piyasa beklentisi: %0.5) Cuma, 20 Kasım Merkezi yönetim borç stoğu Ekim Merkez Bankası sene sonu TÜFE tahmin anketi Almanya ÜFE Ekim (Piyasa beklentisi: %0.1) 5
Akenerji Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Akenerji AKENR.IS 18.50 13.80 %34 65 %53 2.7 Rel. Perf. -3.1-3.1 12.3 Net Satışlar 607 %34.3 377 -%16.1 490 -%19.3 619 %26.4 F/K 10.11 32.91 9.41 FVAÖK 96 u.d. 54 -%40.0 79 -%17.4 163 %106.1 FD/FAVÖK 11.82 17.67 9.06 Net Kar 89 u.d. 31 -%54.7 27 -%69.3 96 %249.8 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Elektrik sektöründe son beş yılda görülmeye başlanan yapısal kapasite eksikliği probleminin 2009 yılında küresel krizin etkisi ve normların altında sıcaklıklarda geçen yaz mevsimi nedeniyle bir müddet ertelendiğini, ancak toparlanma yaşanan sanayi üretimi ve kişi başına düşen GSYH artışı nedeniyle arz sıkıntısının 2010'un ikinci yarısından itibaren yeniden gündeme geleceğini düşünüyoruz. Akenerji Eylül ayında 15 MW'lık Ayyıldız rüzgar kapasitesini devreye aldı. Bunu takiben şirketin 2010'un ilk çeyreğinde devreye alacağı Uluabat (100 MW) ve Akocak (81 MW) hidro elektrik santralleri ile 2010 yılının ilk çeyreğinden itibaren üretim maliyetlerini ciddi şekilde düşüreceğini düşünüyor ve FVAÖK marjının 2009 sonundaki %16 seviyesinden %26 seviyesine yükselirken net karının da 2010 yılında üç kat artış göstermesini bekliyoruz. Akenerji'nin büyüme potansiyeli yüksek bir sektörde önemli bir oyuncu olduğunu ancak bu potansiyelin piyasa tarafından fiyatlanmadığını düşünüyoruz. Son dönemde İMKB gerisinde performans gösteren şirketi haftalık portföy listemizde tutuyoruz. Bank Asya Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Bank Asya ASYAB.IS 4.30 3.22 %34 900 %49 18.6 Rel. Perf. 0.0-7.6 7.4 Net Kar 247 %11.4 220 %35.8 285 %15.8 358 %25.5 F/K 11.76 10.15 8.09 Özk. Büyük. 1,404 %64.4 1,627 %23.4 1,691 %20.4 2,049 %21.2 Özser. K. 21.84 18.45 19.16 Aktif Büy. 8,109 %29.5 11,111 %46.0 10,900 %34.4 12,638 %15.9 Aktif Kar. 1.98 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Bank Asya'nın yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin üzerinde 77m TL net kar açıklarken (piyasa beklentisi 73mn TL, HSBC beklentisi 70mn TL), açıklanan rakam bir önceki çeyreğin %13 altında gerçekleşti. Bilançoda üç önemli sürpriz bulunmakta, (1) net faiz geliri 157mn TL ile hem HSBC beklentisinin %20 üzerinde hem de bir önceki çeyreğe göre %12 yukarıda açıklandı. (2) Net ücret ve komisyon gelirlerinde kredilerdeki %9'luk artışa rağmen yaşanan bir önceki çeyreğe göre %13'lük gerileme. (3) Banka'nın 3. çeyrek takipteki kredi oranı 100 baz puan gerilemesi sonucunda aktif kalitesinde yaşanan ciddi toparlanma. Katılım bankacılığı özellikleri, faiz indirimlerinin sonuna yaklaşılan ve büyümenin beklendiği ortamda Bank Asya yı ön plana çıkarıyor. Son dönemde diğer bankaların gerisinde kalan Bank Asya'yı haftalık portföy listesinde tutmaya devam ediyoruz. 6
Bagfaş Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Bagfaş BAGFS.IS 108.00 80.50 %34 3 %74 4.8 Rel. Perf. -3.0 8.3 2.2 Net Satışlar 390 %58.5 230 -%31.2 353 -%9.5 394 %11.5 F/K 2.92 179.50 6.43 FVAÖK 111 %116.2-10 u.d. 10 -%91.2 59 %509.0 FD/FAVÖK 2.01 20.41 2.98 Net Kar 83 %165.0-7 u.d. 1 -%98.4 38 %2,691.4 Bagfaş 3Ç de 1 milyon TL net kar açıkladı. Kar rakamı gübre fiyatlarındaki sene boyunca süren düşüşe paralel olarak beklentiler dahilinde oldukça düşük kaldı. Buna karşın şirket 3Ç de 2009 başından beri ilk defa brüt kar elde etmeyi başardı. Buna bağlı olarak şirketin 3Ç FVAÖK marjı da %7 civarında oldu. Bu performans önceki iki çeyrekteki stok zararlarının ve fiyat baskısının büyük ölçüde atlatıldığının sinyalini verdi. Bagfaş ı hissenin İMKB ye göre gösterdiği hayli düşük performans ve gübre talebindeki kısmen iyileşmeye paralel olarak haftalık portföyümüzde tutuyoruz. Erdemir Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Erdemir EREGL.IS 5.50 4.28 %28 1,600 %50 39.9 Rel. Perf. -4.1-5.8 4.6 Net Satışlar 6,809 %24.8 3,607 -%47.0 5,395 %49.6 6,926 %28.4 F/K 23.28 u.d. 17.05 FVAÖK 859 -%24.8 61 -%93.0 450 %643.0 1,034 %129.9 FD/FAVÖK 12.44 22.80 9.69 Net Kar 228 -%66.5-288 u.d. -63 u.d. 402 u.d. Şirket Haziran 2008'den bu yana düşüş gösteren global çelik fiyatları ve çok zayıf ürün talebi nedeniyle son dönemde operasyonel ve net karlılık açısından oldukça olumsuz bir dönem geçirmiştir. Çelik talebi açısından ve çelik fiyatları açısından da 2Ç 2009'un en düşük seviyeyi oluşturduğuna inanıyoruz. Beklentilerin altında kalan 3Ç sonuçlarının ardından, önümüzdeki dönemlerde gerek operasyonel karlılıkta gerekse de net karda kademeli olarak toparlanma öngörüyoruz. Daha yüksek ürün fiyatı tahminlerimize paralel olarak, 2010 yılında şirketin karlılığında önemli ölçüde bir artış bekliyoruz. Kademeli de olsa bu toparlanma süreci beklentimizin fiyatlara yansımadığı düşüncesiyle, Erdemir'in önümüzdeki dönemde İMKB-100'ün üzerinde getiri sağlayabileceğine inanıyor ve şirkete haftalık portföy listesinde yer vermeye devam ediyoruz. 7
İş Bankası Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İş Bankası ISCTR.IS 6.80 5.90 %15 3,080 %33 86.6 Rel. Perf. -4.9-4.7-7.5 Net Kar 1,509 -%11.3 1,804 %37.7 2,379 %57.6 2,208 -%7.2 F/K 10.34 7.64 8.23 Özk. Büyük. 9,449 -%10.9 12,515 %27.4 12,089 %27.9 13,563 %12.2 Özser. K. 15.05 21.26 17.22 Aktif Büy. 97,552 %21.7 106,593 %15.8 107,819 %10.5 117,965 %9.4 Aktif Kar. 1.69 İş Bankası yılın üçüncü çeyreğinde 433mn TL net kar açıkladı ve geçen seneye göre %177 büyüme gösterdi Bu sonuçlarla birlikte bankanın 9 aylık net karı 1.8 milyar TL ile geçtiğimiz senenin aynı döneminin %38 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan kar rakamı %22 sermaye verimine işaret etmektedir. Banka'nın kredi hacmi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre yatay seyrederken, mevduat hacmi %4 seviyesinde arttı. Bilançodaki en önemli artı ise banka'nın sermaye rakamının iştirak değer artışı nedeniyle bu çeyrekte %12 seviyesinde artmış olması oldu. Bu artış banka sermaye yeterlilik oranının önceki çeyreğe göre 130 baz puan artarak %17.95'e yükselmesini sağladı. Benzerlerine göre iskontoyla işlem gören İş Bankası nı haftalık portföy listemizde tutuyoruz. Şişecam Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Şişecam SISE.IS 1.90 1.63 %16 1,100 %37 12.5 Rel. Perf. -3.6-6.8 4.0 Net Satışlar 3,744 %16.0 2,724 -%5.3 3,338 -%10.8 3,532 %5.8 F/K 11.30 9.80 8.67 FVAÖK 906 %27.4 504 -%28.9 809 -%10.7 816 %0.8 FD/FAVÖK 3.26 3.73 3.25 Net Kar 159 -%42.9 79 -%73.4 183 %15.3 207 %13.0 Şişecam'ın bir bütün olarak iştiraklerinin faaliyet gösterdiği alanlardaki sektörel risklerden daha az etkilendiğini düşünüyoruz. Şirket yılın ilk yarısında kimyevi ürünler ve cam eşya grubunda başarım yakalarken, üçüncü çeyrekte cam ambalaj iş kolunun başarısı ön plana çıktı. 2009 yılı içinde oldukça zayıf seyreden düz cam ve otomotiv camı faaliyetlerinin de 2010 yılı içinde makroekonomik toparlanma ile birlikte iyileşme göstereceğini düşünüyoruz. Şişecam'ın bir bütün olarak farklı işkollarından oluşan portföyü ile iştiraklerine kıyasla daha risksiz bir görünüm sunduğuna inanıyor ve "Endeksin Üzerinde Getiri" yatırım tavsiyesine sahip olduğumuz şirketi haftalık portföyümüzde tutuyoruz. 8
TAV Havalimanları Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi TAV Hava. TAVHL.IS 6.00 4.24 %42 363 %43 19.7 Rel. Perf. -4.3-3.2-3.1 EURmn 2008 Değişim(%) 2009/09 Değişim(%) 2009T Değişim(%) 2010T Değişim(%) Piyasa Net Satışlar 3,744 %16.0 1,746 -%9.6 3,338 -%10.8 3,532 %5.8 F/K 118.04 49.52 20.06 FVAÖK 906 %23.9 293 -%39.0 809 -%10.7 816 %0.8 FD/FAVÖK 13.78 12.30 8.67 Net Kar 159 -%58.9 17 -%90.8 183 %15.3 207 %13.0 * Euro bazlı hesaplanmıştır TAV Havalimanları Holding kendisinin %65, HSBC Investment Bank Holdings Plc'nin %28,3 ve İş Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklığı A.Ş.'nin %6,66 oranında iştirak edeceği şekilde yeni bir şirkete Havaş ın tamamını devredecek. TAV Havalimanları nın 78m euro sermaye aktararak iştirak edeceği yeni şirket, diğer ortakların sermaye iştiraki ve dış finansmanla birlikte, Havaş hisselerinin tamamını 180m euro bedelle devir alacak. Havaş a biçilen bu tutar, TAV ın 2007 yılı sonunda ortağı Ciner Grubu ndan şirketin %40 ını alırken biçilen 200m euro nun biraz altında kalıyor. Bu devir sonucunda TAV Havalimanları nın elde edeceği 102m euro luk kaynak şirketin finansman ihtiyacını karşılamada kullanılacak. Holding in 30 Haziran itibarıyla kısa vadeli net finansal borcu 151m euro düzeyinde bulunuyordu. Finansman belirsizliğini büyük ölçüde ortadan kaldıracak bir işlem olarak bu gelişmenin hissede pozitif etki yaratmasını bekliyoruz ve haftalık portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Tekfen Holding Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Tekfen Hold. TKFEN.IS 4.90 4.66 %5 370 %34 16.0 Rel. Perf. 0.8 3.0 5.2 Net Satışlar 2,518 %32.4 1,802 %1.3 2,265 -%10.1 2,746 %21.3 F/K 15.24 32.56 17.41 FVAÖK 247 %28.2 152 -%51.1 175 -%29.4 212 %21.6 FD/FAVÖK 7.65 10.41 8.71 Net Kar 91 -%27.0 57 -%74.0 53 -%41.6 99 %87.0 Tekfen Holding, inşaat işkolunda yeni projeler açısından oldukça durgun geçirdiği 2008 yılının ardından 2009 yılında yeniden ivme yakalamış ve en son olarak Kazakistan da alınan toplam 110 milyon dolarlık proje ile yılbaşından bu yana kazandığı toplam proje tutarını 625m dolara çıkarmıştır. Böylece şirket HSBC nin yılsonuna kadar öngördüğü toplam 765m dolarlık yeni proje tahminine yaklaşmıştır. Şirketin aldığı yeni projelerle tamamlanmamış proje stoğunu 1.5 milyar dolar civarına yükselttiğini tahmin ediyoruz. Şirketin yılsonu proje stoğu hedefinin 2.0 milyar dolar civarında olduğu düşünülürse, şirketin yılsonuna kadar 700-800m dolar daha yeni proje kazanmayı hedeflediği ortaya çıkmaktadır. Gübre faaliyetlerinde düşen karlılığa ve zorlu görünüme rağmen şirketin inşaat işkolunda yeni proje beklentisi nedeniyle yatırımcıların ilgisini çekecek hisselerden biri olmaya devam edeceğini düşünüyor ve haftalık portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz. 9
Turcas Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Turcas Petrol TRCAS.IS 6.20 4.56 %36 137 %78 3.2 Rel. Perf. -6.0-5.4 3.2 Net Satışlar 57 %1,593.2 31 -%26.0 44 -%23.2 52 %18.1 F/K 13.64 10.65 5.67 FVAÖK -14 u.d. -4 u.d. -9 u.d. -11 u.d. FD/FAVÖK u.d. u.d. 4.78 Net Kar 46 -%57.6 22 -%68.6 58 %28.0 110 %87.9 Güçlü nakit akışı sağlayan Shell-Turcas akaryakıt dağıtım şirketindeki %30 payıyla sektörün önde gelen enerji şirketlerinden olan Turcas'ın, geçtiğimiz yıl Azerbaycan devlet şirketi Socar ile beraber yaptığı Petkim yatırımı şirketin beklentileri arasında önemli bir yer tutuyor. Özellikle petrokimyada geçtiğimiz yıllarda görülen zararların 2009 yılında kara dönüşmesi ve son dönemde TL'nin değer kazancı Turcas'a bu yıl olumlu katkıda bulunabilir. Bunun yanı sıra RWE ile planlanan enerji yatırımlarındaki gelişmelerin de kredi piyasalarındaki iyileşme ile önümüzdeki aylarda ön plana çıkması bekleniyor. Özellikle ucuz değerlemesi ile Turcas'ın piyasalardaki iyileşme sürecinden olumlu yönde etkilenmesini bekliyoruz. Bu nedenle hisseye haftalık portföyde yer vermeye devam ediyoruz. Vakıfbank Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi Vakıfbank VAKBN.IS 4.00 3.60 %11 2,500 %25 32.0 Rel. Perf. -6.0-3.5 2.2 Özk. Büyük. 5,671 %8.5 7,043 24% 6,913-2% 8,051 %16.5 F/K 11.95 8.47 7.90 Net Kar 753 -%26.9 940 25% 1,063 13% 1,139 %7.2 Özser. K. 13.82 16.89 15.22 Aktif Büy. 52,193 %23.1 60,953 17% 62,140 2% 69,438 %11.7 Aktif Kar. 1.54 Banka nın 3Ç net karı 345 milyon TL ile bir önceki çeyreğe göre %15 artarken geçen seneye göre %260 artış gösterdi. Bankanın aktif kalitesinde düzelme görülürken takipteki krediler için ayrılan karşılıkların artırılması neticesinde banka 3Ç de 190 milyon TL özel karşılıklar ayırdı. Banka 3Ç de TL menkul kıymet portföyünü bir önceki çeyreğe göre %22 büyüttü ancak kredi ve mevduat büyümesi sırasıyla %3 ve %1 oldu. Sermaye yeterlilik oranıysa önceki çeyreğe göre 42 baz puan artarak %15 oldu. Cazip değerleme çarpanları ile beğendiğimiz Vakıfbank'ı haftalık portföyümüze ekliyoruz. 10
Araştırma Bölümü abc Cenk Orçan Araştırma Müdürü HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. cenkorcan@hsbc.com.tr Bülent Yurdagül Araştırma Müdürü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen Baş Ekonomist HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün Müdür Yardımcısı HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tamersengun@hsbc.com.tr Erol Hullu Yönetmen HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. erolhullu@hsbc.com.tr Levent Bayar Yönetmen HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Eylem Ünal Stratejist HSBC Özel Bankacılık eylemunal@hsbc.com.tr Fatih Keresteci Stratejist HSBC Hazine Satış fatihkeresteci@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.