abc Haftalık Portföy Önerileri 13 Temmuz 17 Temmuz 2009 Türkiye Haftalık Portföy Önerileri

Transkript

1 abc Mali piyasalarda bu hafta yurtiçinde Hazine ihaleleri ve Merkez Bankası faiz kararı, yurtdışında ABD şirket bilançoları ve enflasyon rakamları gündemin önemli maddeleri arasında ABD şirket bilançoları güdümünde hareket edeceğine inandığımız İMKB100 endeksi 36,800 37,500 bandında tutunabilir USD/TRY kurunun aralığında hareket edeceğini, bileşik faizin de Merkez Bankası faiz kararı sonrasında %11.50 de dengelenebileceğini düşünüyoruz Araştırma Bölümü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (212) Küresel ekonomilerdeki toparlanma süreci sorgulanmaya devam ederken dış piyasalarla birlikte yurtiçi mali piyasaları sabah saatlerinde satış baskısı altında kaldı. ABD şirketlerinin bilanço dönemine ilişkin oluşan tedirginlikle Avrupa borsalarında düşüş trendi devam etti. Avrupa borsalarında banka ve maden hisselerinde yoğunlaşan satışlarla endekslerdeki kayıplar artarken yurtiçinde İMKB100 endeksi dışarıya paralel seyrini korudu. Sonraki saatlerde Avrupa borsalarında enerji hisselerinde artan tepki alımları borsa endekslerinde kayıpları azaltırken İMKB100 endeksi de benzer tepki verdi. Endeks ilk seansı %0.75 düşüşle 36,506 puandan tamamladı. ABD piyasalarının banka hisseleri önderliğinde yükselişi ile İMKB100 endeksi de pozitif tarafa döndü ve günü %0.61 artışla 37,004 puandan tamamladı. Hazine ihaleleri öncesinde faiz cephesinde yükseliş trendi sabah saatlerinde devam ederken vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %11.70 den işlem gördü. Olumlu geçen ihalenin yanı sıra dış piyasalardaki toparlanmanın etkisiyle bileşik faiz yarın valör işlemlerinde %11.63 e geriledi. Riskten kaçınma eğilimine paralel sabah saatlerinde USD/TRY nın üzerine yükselirken dış piyasalarda yaşanan düzelme hareketi ile kur in altını test etti. Mali piyasalarda bu hafta yurtiçinde yarın yapılacak Hazine ihaleleri ve Perşembe günü alınacak Merkez Bankası faiz kararı izlenecektir. Merkez Bankası nın politika faizini 50 baz puan indirmesi beklenmektedir. Dış piyasalarda ABD şirket bilançoları, yarın ABD ÜFE artışı, perakende satışları, Çarşamba günü ABD TÜFE artışı ile FED tutanakları, Perşembe günü haftalık işsizlik başvuruları ve Cuma günü ev başlangıçları ön planda yer alacaktır. ABD banka bilançolarına bağlı olmakla birlikte İMKB100 endeksi 36,800 37,500 bandında tutunabilir. USD/TRY kurunun aralığında hareket etmesi beklenirken bileşik faiz Merkez Bankası faiz kararı sonrasında %11.50 de dengelenebilir. Bu rapor son sayfada yer alan yasal uyarılar ile beraber okunmalıdır.

2 abc İçindekiler Haftalık Portföy Bilgileri 3 Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 5 Anadolu Hayat Emeklilik 6 Enka İnşaat 6 Erdemir 7 Garanti Bankası 7 Halkbank 8 İş Bankası 8 Sabancı Holding 9 TAV Havalimanları 9 Turkcell 10 Tekfen 10 2

3 Haftalık Portföy Bilgileri Geçmiş Portföy Performansları Portföy Dağılımı Portföy İMKB-100 Relatif Performans 2006 yılı perf. % %1.66 % yılı perf. %61.42 %42.01 % yılı perf. -% %51.37 %43.42 Hafta 1-4 -%0.67 -%3.97 %3.43 Hafta 5-8 -%6.06 -%7.36 %1.40 Hafta 9-12 %12.41 %6.95 %5.10 Hafta %24.82 %15.48 %8.08 Döviz 25% Repo 10% İMKB % Hafta %20.79 %17.99 %2.37 Hafta %6.75 %2.30 %4.35 Hafta 25 %2.15 %2.61 -%0.45 Hafta 26 -%1.17 %0.11 -%1.28 Bono 40% Hafta 27 -%0.29 -%0.05 -% yılı perf. %69.91 %36.20 %24.75 Kaynak: HSBC Yatırım Kaynak: HSBC Yatırım Portföy Listesi Ort. Günlük Kapanış Hedef Portföyde Hisse Hacim IMKB-100 (TL) Fiyat Artış IMKB-100'e Göre Relatif Getiri Portföy Haftalık Portföy Kalış Süresi Betası (mntl) Ağırlığı 10/07/2009 (TL) Potansiyeli 1 Hafta 2 Hafta 1 Ay 3 Ay Getirisi Tavsiye Anadolu Hayat Emek % % Endeksin Üzerinde Getiri Enka İnşaat % % Endeksin Üzerinde Getiri Ereğli Demir Çelik % % Endeksin Üzerinde Getiri Garanti Bankası % % Endeksin Üzerinde Getiri Halk Bankası % % Endeksin Üzerinde Getiri İş Bankası (C) % % Endekse Paralel Getiri Sabancı Holding % % Endekse Paralel Getiri TAV Havalimanları % % Endekse Paralel Getiri Turkcell % % Endekse Paralel Getiri Tekfen Holding % % Endeksin Üzerinde Getiri %38.6 Kaynak: HSBC Yatırım 3

4 4 13 Temmuz 17 Temmuz 2009 YATIRIM FONLARI GETİRİLERİ abc RİSK FON GÜNLÜK YILLIK HAFTABAŞINDAN AYBAŞINDAN YILBAŞINDAN DÜZEYİ FİYATLARI GETİRİ EŞDEĞERİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ BUGÜNE GETİRİ A TİPİ FONLAR 10/07/ /07/ /07/ /06/ /12/2008 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 51 HSBC BANK A TİPİ DEĞİŞKEN FON (HSBCD) ORTA-YÜKSEK %0.72 -% %0.03 -%0.40 %24.07 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %50 KYD %40 İMKB 30) -%0.14 %0.43 %0.49 %21.48 * ENDEKS FONLAR: Fon Sayısı : 10 HSBC YATIRIM A TİPİ ENDEKS FON (HYEND) YÜKSEK %0.48 -% %0.09 -%0.47 %29.95 BENCHMARK (%10 KYD BRÜT REPO - %90 İMKB 30) -%0.34 %0.37 -%0.12 %30.47 * HİSSE FONLAR: Fon Sayısı :20 HSBC BANK A TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ HİSSE (HBVAH) ORTA-YÜKSEK %1.55 -% %0.22 -%1.44 %45.16 BENCHMARK ( %100 İMKB 30) -%0.38 %0.39 -%0.16 %33.20 B TİPİ FONLAR * LİKİT FONLAR: Fon Sayısı : 48 HSBC BANK B TİPİ LİKİT FON (HSBCL) DÜŞÜK %0.03 %11.97 %0.09 %0.16 %4.05 BENCHMARK (%65 KYD NET REPO - %35 KYD-30) %0.02 %0.16 %0.23 %5.51 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ DEĞİŞKEN FON (HYMBD) ORTA-DÜŞÜK %0.01 -%4.64 %0.21 %0.53 %7.62 BENCHMARK (%30 KYD NET REPO - %40 KYD %30 KYD 365) -%0.04 %0.26 %0.50 %9.51 * DEĞİŞKEN FONLAR: Fon Sayısı : 55 HSBC YATIRIM B TİPİ VARLIK YÖNETİMİ HİZMETİ DEĞİŞKEN (HYVBD) ORTA %0.03 %9.39 %0.38 %0.94 %12.30 BENCHMARK (%100 KYD-TÜM) -%0.06 %0.27 %0.69 %12.25 * ALTIN FONLARI: Fon Sayısı : 4 HSBC YATIRIM B TİPİ ALTIN FONU (HYGLD) ORTA-YÜKSEK %0.26 -% %1.21 -%2.22 -%2.22 BENCHMARK (%100 KYD-ALTIN) -%0.28 -%1.31 -%2.68 -%2.68 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC YATIRIM B TİPİ TAHVİL BONO FON (HYMBT) ORTA-YÜKSEK %0.01 %2.99 %0.33 %0.83 %11.07 BENCHMARK (%25 KYD NET REPO - %75 KYD-TÜM) -%0.04 %0.24 %0.57 %10.42 * TAHVİL-BONO FONLAR: Fon Sayısı : 43 HSBC BANK B TİPİ TAHVİL BONO FON (HSBCT) ORTA %0.01 -%4.64 %0.23 %0.63 %9.45 BENCHMARK (%35 KYD NET REPO - %65 KYD-TÜM) -%0.03 %0.22 %0.52 %9.69 * KORUMALI FONLAR: Fon Sayısı : 7 HSBC YATIRIM B TİPİ AKTİF YÖNETİMLİ KORUMA AMAÇLI FON (HYAYK) ORTA-DÜŞÜK %0.04 -%13.19 %0.09 %0.05 %9.80 PİYASALAR 10/07/ /07/ /07/ /06/ /12/2008 KYD BRÜT REPO %0.02 %9.08 %0.17 %0.25 %5.90 KYD NET %0.02 %7.76 %0.15 %0.21 %4.94 İMKB 100 BİLEŞİK ENDEKSİ 36, , %0.56 -% %0.05 -%0.46 %36.91 İMKB 30 ENDEKSİ 46, , %0.38 -% %0.39 -%0.16 %33.20 TCMB USD SATIŞ %0.34 % %1.19 %1.42 %1.62 TCMB EURO SATIŞ %0.06 -%21.95 %0.51 -%0.09 %0.80 KYD %0.02 %8.44 %0.19 %0.28 %6.59 KYD %0.06 -%23.22 %0.23 %0.43 %10.08 KYD %0.07 -%27.17 %0.40 %0.89 %13.31 KYD %0.01 %3.95 %0.51 %1.07 %15.23 KYD-TÜM %0.06 -%21.42 %0.27 %0.69 %12.25 KYD FX DİBS USD-YTL %0.34 % %1.23 %1.49 %3.34 * Piyasadaki aynı tipteki fonların sayısı, ** Yukarıda yer alan veriler ilgili tarihte gün sonunda hesaplanan fiyatlar olup ertesi iş günü işlem görmektedir Kaynak: HSBC Yatırım

5 Bu Hafta Açıklanacak Veriler ve Önemli Olaylar 13 Temmuz 17 Temmuz 2009 Pazartesi, 13 Temmuz ABD Fed bütçe Haziran Salı, 14 Temmuz ABD ÜFE haziran (Piyasa beklentisi: %0.9) ABD Perakende satışları Haziran (Piyasa beklentisi: %0.4) ABD Perakende sektörü verileri Almanya ZEW endeksi Temmuz (Piyasa beklentisi: 47.8) İngiltere TÜFE Haziran (Piyasa beklentisi: %0.3) Euro bölgesi Sanayi üretimi Mayıs (Piyasa beklentisi: %1.2) Çarşamba, 15 Temmuz ABD TÜFE Haziran (Piyasa beklentisi: %0.6) ABD Kapasite kullanımı Haziran (Piyasa beklentisi: %67.9) ABD Sanayi üretimi Haziran (Piyasa beklentisi: -%0.6) Perşembe, 16 Temmuz Tüketici güven endeksi Haziran Merkez Bankası gecelik borç alma oranı Temmuz ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 565bin) Cuma, 17 Temmuz ABD Konut başlangıcı Haziran ABD İzinler Haziran 5

6 Anadolu Hayat Emeklilik Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Anadolu Hayat ANHYT.IS % % Rel. Perf Net Prim 629 % % % %1.8 F/K Net Tek. Kar 18 % %3, %116,. 50 %27.2 FD/DD Net Kar 53 % % % %18.5 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Hem emeklilik hem de hayat branşları için sektör ve şirket bazlı bilgiler, 2Ç de Anadolu Hayat ın kuvvetli bir performans göstereceğinin sinyalini veriyor. Bu bilgilere istinaden 13 Temmuz tarihli şirket raporumuzda şirket için tahminlerimizi yukarı yönlü revize ettik için net kar tahminimiz sene sonunda %14 büyüme bekleyen piyasanın yaklaşık %40 üzerinde. Anadolu Hayat Emeklilik için hedef fiyat seviyemiz 4.0TL de bulunurken, şirket için "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyemizi koruyor ve hisseyi haftalık portföy listemize dahil ediyoruz. Enka İnşaat Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Enka İnşaat ENKAI.IS %39 1,800 % Rel. Perf Net Satışlar 9,023 %31.4 2,342 %19.3 8,993 -%0.3 8,945 -%0.5 F/K FVAÖK 1,100 % %35.7 1,415 %28.7 1,441 %1.8 FD/FAVÖK Net Kar 859 % % % %23.7 Kaynak: HSBC Tahminleri, İMKB Enka 2009 un ilk çeyreğinde beklentilerin altında net kar açıkladı ancak faaliyet karlılığı beklentilerin oldukça üzerinde geldi. Yılın ikinci çeyreğinde euro nun dolara karşı değer kazanmasıyla (şirketin de nakit pozisyonunun ağırlıklı kısmını euro bazında tuttuğu düşünüldüğünde) Enka nın 2Ç de 1Ç ye kıyasla daha iyi bir kar açıklama potansiyeline sahip olduğunu düşünüyoruz. 2Ç de güçlü faaliyet karlılığını da koruyacağına inandığımız Enka yı ucuz değerlemesi nedeniyle haftalık portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. 6

7 Erdemir Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Erdemir EREGL.IS %30 1,149 % Rel. Perf Net Satışlar 6,809 %24.8 1,064 -%29.9 4,976 -%26.9 6,915 %39.0 F/K FVAÖK 859 -% % %35.3 1,420 %155.2 FD/FAVÖK Net Kar 228 -% u.d. 270 % %220.7 Şirket Haziran 2008'den bu yana düşüş gösteren global çelik fiyatları ve çok zayıf ürün talebi nedeniyle son dönemde operasyonel ve net karlılık açısından oldukça olumsuz bir dönem geçirmiştir. Çelik fiyatları açısından 1Ç 2009'un en düşük seviyeyi oluşturduğuna inanıyoruz. Önümüzdeki dönemlerde gerek operasyonel karlılıkta gerekse de net karda kademeli olarak toparlanma öngörüyoruz. Daha yüksek ürün fiyatı tahminlerimize paralel olarak, 2010 yılında şirketin karlılığında önemli ölçüde bir artış bekliyoruz. Kademeli de olsa bu toparlanma süreci beklentimizin fiyatlara yansımadığı düşüncesiyle, Erdemir'in önümüzdeki dönemde İMKB-100'ün üzerinde getiri sağlayabileceğine inanıyor ve şirketi haftalık portföy listesinde tutmaya devam ediyoruz. Garanti Bankası Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Garanti Bank. GARAN.IS %21 4,200 % Rel. Perf Net Kar 1,750 -% %43.6 2,232 %27.5 2,401 %7.6 F/K Özk. Büyük. 9,469 % ,189 % ,756 % ,257 %21.3 Özser. K Aktif Büy. 88,941 % ,772 % ,398 % ,532 %12.5 Aktif Kar Garanti Bankası Ç'de geçen yıla göre %44 artışla 651 milyon TL net kar elde etti. Rakamlarda en ön plana çıkan unsur 385 milyon TL tutarındaki ticari kar rakamıydı. Garanti Bankası'nın bilanço büyümesi de %11 oranındaki mevduat artışının da etkisiyle kar açıklayan Türk bankaları arasında en yüksek oranda gerçekleşirken, banka hem mevduat hem de kredilerde pazar payını genişletmeyi başardı. Faaliyet açısından nin en başarılı yönetilen bankalarından biri olduğunu düşündüğümüz Garanti Bankası nı haftalık portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. 7

8 Halkbank Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Halkbank HALKB.IS %11 1,250 % Rel. Perf Net Kar 1,018 -% %21.3 1,105 %8.5 1,144 %3.5 F/K Özk. Büyük. 4,289 -%2.2 4,674 %3.0 5,089 %18.6 5,790 %13.8 Özser. K Aktif Büy. 51,096 % ,564 % ,387 %8.4 61,266 %10.6 Aktif Kar Halkbank gerek güçlü mevduat bazı gerekse kısa vadeli borç ödemelerinin oldukça düşük olmasıyla diğer bankalar arasında ön plana çıkarken, tüm karlılık analizlerine göre de diğer Türk bankalarına göre oldukça çekici bir karlılık yapısına sahip bulunmakta. Tüm bu özelliklerinin yanı sıra KOBİ ağırlıklı bankacılık yapmasına rağmen, bankanın takipteki kredi rakamının hızlı bir şekilde artmıyor olması ve aynı zamanda kredi hacmindeki büyümenin sektöre göre daha hızlı artıyor olması banka için ekstra olumlu özellikler olarak göze çarpıyor. Benzerlerine oranla daha cazip çarpanlarla işlem gören Halkbank'la ilgili "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyemizi sürdürürken, hisseyi haftalık portföy listemize ekliyoruz. İş Bankası Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay İş Bankası ISCTR.IS %19 3,080 % Rel. Perf Net Kar 1,509 -% %9.1 1,752 %16.1 2,031 %15.9 F/K Özk. Büyük. 9,449 -%10.9 9,811 %6.5 10,867 % ,561 %15.6 Özser. K Aktif Büy. 97,552 % ,608 % ,363 % ,336 %10.8 Aktif Kar Ç de büyük bankalar arasında marjlarını en az büyüten banka olan İş Bankası, beklentilerin üzerinde diğer bankacılık gelirleri ve temettü gelir ile beklentilerin altında kredi karşılık giderleriyle olumlu kar sürprizi yaratmayı başardı. Banka beklentilerin üzerinde gerçekleşen bu rakamları tamamıyla net karına yansıtmamayı tercih ederek, ilk çeyrekte 90 milyon TL tutarında serbest karşılık ayırdı. Banka'nın aktif kalitesi gerçekleşmeleri HSBC beklentilerine ve 4. çeyreğe göre daha olumlu seyrederken, takipteki alacaklar oranı artışı yalnızca 68 baz puan oldu. İş Bankası'nın bilanço büyümesi ise benzerlerinin gerisinde kalırken, bu çeyrekte bankanın kredileri %2 oranında daraldı. İşlem hacmi ve endeks ağırlığı yüksek olan İş Bankası nı haftalık portföy listemizde tutuyoruz. 8

9 Sabancı Holding Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Sabancı Hol. SAHOL.IS %22 1,900 % Rel. Perf Net Satışlar 19,797 %7.7 5,034 %8.6 23,373 % ,304 %4.0 F/K FVAÖK 2,488 -% %18.9 2,518 %1.2 2,989 %18.7 FD/FAVÖK u.d. u.d. u.d. Net Kar 1,189 % % %22.8 1,091 %18.9 Sabancı Holding'in enerji ve perakende de büyüyen operasyonları, önemli bir döviz pozisyonu riski taşımayan, düşük borçlu ve sağlam bilanço yapısı ve likit hisse senedi ile defansif nitelikler taşıdığını düşünüyoruz. Enerji yatırımlarının getirisinin uzun vadede alınacak olması ve sene başında portföye dahil edilen Başkent bölgesi elektrik dağıtım faaliyetlerinin tek başına önemli bir değer ifade etmediğini düşünmemize rağmen, hissenin mevcut net aktif değerine göre %37 iskontosunu aşırı bulmaktayız. Şubat ayında bazı Sabancı aile bireylerinin şirket sermayesinin %16 sına denk gelen ve dolaşımda bulunmayan hisselerini önümüzdeki 10 yıl içinde satmak üzere MKK ya kayıt ettirmeleri konusunda kısa vadede bir satış riski görmüyoruz. Son dönemde İMKB deki yükselişin gerisinde kalan Sabancı Holding i yukarı yönlü bir düzeltme fırsatı sunduğu düşüncesiyle haftalık portföyümüzde tutuyoruz. TAV Havalimanları Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay TAV TAVHL.IS % % Rel. Perf EURmn 2008 Değişim(%) 2009/03 Değişim(%) 2009T Değişim(%) 2010T Değişim(%) Piyasa T 2010T Net Satışlar 598 % % % %10.9 F/K FVAÖK 111 % % % %38.8 FD/FAVÖK Net Kar 4 u.d. -29 u.d. 8 % %393.9 * Euro bazlı hesaplanmıştır TAV Havalimanları Holding yüksek finansal giderlere bağlı olarak 2009 un ilk çeyreğinde yaklaşık 62m TL konsolide net zarar açıkladı. Şirket 1Ç 2008 de de 55m TL zarar etmişti. Şirketin 1Ç sonunda 223m euro olan toplam kısa vadeli finansal borçlarının 142m euroluk kısmı holding in borçlarıdır. Dolayısıyla kısa vadede en önemli beklenti bu borçların karşılanması ve finansman belirsizliğinin giderilmesi yönünde şirketin atacağı adımlar olacaktır. Nitekim şirket Temmuz ayı başında %100 bağlı ortaklığı TAV Tunus un %15 azınlık hisselerinin IFC ye 28m euro bedelle satışı için anlaşmaya varıldığını açıklamıştır. Bunun üzerine bir açıklama da geçen hafta başında Havaş ın %40 a kadar olan hisselerinin satışı için potansiyel alıcılarla görüşülmeye başlandığı şeklinde olmuştur. Bu satışlardan elde edilecek kaynak şirketin kısa vadeli finansman belirsizliğini giderebilir ve kanımızca değerlemeye olumlu yansıma potansiyeli bulunmaktadır. Bu sebepten ötürü TAV a haftalık portföyümüzde yer veriyoruz. 9

10 Turkcell Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Turkcell TCELL.IS %20 2,200 % Rel. Perf USDmn 2008 Değişim(%) 2009/03 Değişim(%) 2009T Değişim(%) 2010T Değişim(%) Piyasa T 2010T Net Satışlar 6,970 %10.1 1,273 -%18.5 5,809 -%16.7 5,805 -%0.1 F/K FVAÖK 2,580 -% %18.9 2,098 -%18.7 2,156 %2.8 FD/FAVÖK Net Kar 1,868 % %30.2 1,452 -%22.3 1,345 -%7.4 * Amerikan mali standartlarına uygun olarak dolar bazlı hesaplanmıştır Turkcell 1Ç'de beklentilerin üzerinde 344 milyon dolar tutarında net kar açıkladı. HSBC tahmini 274 milyon dolar iken CNBCe piyasa beklentisi 262 milyon dolar seviyesindeydi. Sonuçlarda beklentilerin üzerinde gelen FVAÖK marjı önemli bir rol oynadı. FVAÖK marjı geçen çeyreğe göre 3.7 puan yükselerek %36.8 seviyesiyle gerek %35 olan HSBC gerekse %34 olan piyasa beklentisinin üzerine çıktı. Maliyetler üzerinde oluşturulan baskı ile elde edilen bu olumlu sonuçların abone sayısı üzerinde ise olumsuz etkileri oldu. Şirketin 1Ç'de abone rakamında 595,000 abone düşüşü oldu. Güçlü finansal sonuçları ve son dönemde İMKB-100'ün oldukça gerisinde kalmasından ötürü hisseyi haftalık portföyümüzde tutuyoruz. Tekfen Şirket Hedef Hisse Artış Pot. (%) Hisse Adedi Halka açıklık Günlük Ort. İşlem hacmi İMKB Hafta 1 Ay 3 Ay Tekfen Hold. TKFEN.IS % % Rel. Perf Net Satışlar 2,518 % % 2,459-2% 2,282 -%7.2 F/K FVAÖK 247 % % % 243 %17.1 FD/FAVÖK Net Kar 91 -% % % 156 %39.3 Tekfen, inşaat işkolunda %100 iştiraki Tekfen İnşaat vasıtasıyla ağırlığı Ortadoğu ve BDT'de yer alan altyapı (enerji, ulaşım vs.) taahhüt projeleri yürütmekte olup, tarımsal sanayi işkolunda ise kimyevi gübre üretiminde 'deki yaygın bayi ağı ile pazar lideri konumundadır. Gayrimenkul işleri ise, şu an için şirkete ciddi bir katkı yapmamakla birlikte önümüzdeki dönemde geliştirilecek projelerle NAD'deki payını artıracaktır. Gübre ve müteahhitlik faaliyetlerindeki zorlu görünüme rağmen mevcut fiyat seviyesinde Tekfen'in cazip bir değerlemeye sahip olduğunu düşünüyor ve Haziran da açıklanan toplam 390 milyon dolar tutarındaki iki projeye ilaveten yeni inşaat projeleri beklentisi ile hisseyi haftalık portföyümüzde tutuyoruz. 10

11 Araştırma Bölümü abc Cenk Orçan Araştırma Müdürü HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Bülent Yurdagül Araştırma Müdürü HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Dr. Murat Ülgen Baş Ekonomist HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. Tamer Şengün Müdür Yardımcısı HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Erol Hullu Yönetmen HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Levent Bayar Yönetmen HSBC Portföy Yönetimi A.Ş. HSBC Bank Eylem Ünal Stratejist HSBC Özel Bankacılık Fatih Keresteci Stratejist HSBC Hazine Satış Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz.