PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanın satıcılı açılmasını bekliyoruz Dün tatil nedeniyle kapalı olan ABD borsaları, Libya nın borsalara endeksinden etkilenmezsen, vadeli piyasaları %1.2 oranında kaypla işlem görüyor. Asya da ise kayıplar %2 seviyelerine ulaştı. Brent petrol %8 e yakın artış gösterdi. Orta Doğu ve Kuzey Afrika ülkelerine dair kaygılar nedeniyle bu sabah İMKB nin güne satıcılı bir açılış ile başlamasını bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU İMKB-100 endeksi dün günü %1.3 lük kaypla 65,129 puan seviyesinden kapanış gerçekleştirdi. GÜNDEM Merkez Bankası ayın ikinci beklenti anketinin sonuçlarını açıklayacak. 23 Şubat 2011 PTOFS 2010 yılı finansallarını açıklayacak. OYAK Yatırım 2010 kar tahmini: 118mnTL Piyasa Beklentisi: 172mnTL. PTOFS çağrısı bugün başlayacak. 1 hisse için çağrı fiyatı, 22 Şubat kapanış kuru ile hesaplanacak 1.5982EUR + 2.2215USD karşılığı TL. 23 25 Şubat 2011 ALBRK nın 2010 yılı finansallarını açıklaması bekleniyor. OYAK Yatırım 2010 kar tahmini: 45mnTL Piyasa Beklentisi: 41mnTL. Vergi karı sonuçlarına göre banka son çeyrekte 43mnTL net kar elde etti. 28 Şubat 2011 YKBNK 2010 yılı finansallarını açıklayacak. OYAK Yatırım 2010 kar tahmini: 403mnTL Piyasa Beklentisi: 408mnTL. Vergi karı sonuçlarına göre banka son çeyrekte 281mnTL net kar elde etti. EKONOMİ HABERLERİ Kapasite kullanımı Şubat ta da geriledi SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ Akçansa nın 4. Çeyrek net karı 8.6 milyon TL... Aselsan, Birleşik Arap Emirlikleri'nde yeni bir ortaklık kuracak... Ford Otosan, dalgalı dönem öncesi 4. Çeyrekte de yüksek karlılık sağladı... PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Aylık Yılbaşından Bugüne Yıllık Kapanış Değişim Değişim Değişim değişim İMKB-100 65,129-1.3% -1.2% -1.3% 22.1% İMKB-30 79,719-1.5% -0.9% -2.0% 20.2% IMKB-BANKA 139,102-1.2% 1.0% -3.2% 18.2% USD/TL 1.5741 0.1% 0.3% 2.4% 3.7% DAX 7,322-1.4% 3.7% 22.9% 28.0% FTSE 6,015-1.1% 2.0% 11.1% 12.3% DOW JONES 1,391 0.0% -88.3% -86.7% -86.6% S&P 1,343 0.0% 4.6% 19.7% 21.1% VIX 16.43 0.0% -11.0% -24.2% -20.7% MSCI EM INDEX 1,120.5 0.8% -2.0% 14.3% 20.0% NIKKEI 225 10,664.7-1.8% 3.8% 1.1% 2.5% EMTIALAR* ALTIN 1,399 0.7% 3.5% 26.9% 24.4% BRENT 107.74 4.6% 9.9% 36.9% 37.3% * Sabah saat 08:30 değerleridir GÖSTERGE FAİZ ORANLARI Gösterge tahvil (07 Kasım 2012) 8.37% 9 bps 69 bps 129 bps -59 bps Haftalık TL Repo oranı 6.25% 0 bps 0 bps -25 bps -52 bps Eurobond (2030) 6.18% 1 bps 33 bps 52 bps -34 bps İMKB 66,500 66,000 65,500 65,500 65,000 65,000 64,500 64,500 64,000 64,000 63,500 63,500 65,570 65,570 65,309 65,254 65,309 65,254 64,906 64,906 64,730 64,802 64,422 64,730 64,569 64,802 64,569 64,422 65,362 65,362 65,973 65,973 65,986 65,986 2,910 2,840 2,332 2,918 2,698 2,425 2,477 2,835 2,741 3,122 2,927 2,810 2,910 2,840 2,332 2,918 2,698 2,425 2,477 2,835 2,741 3,122 2,927 2,810 4 Şubat 7 Şubat 8 Şubat 9 Şubat 10 Şubat 11 Şubat 14 Şubat 15 Şubat 16 Şubat 17 Şubat 18 Şubat 21 Şubat 3,500 4,000 3,000 3,000 65,129 65,129 2,000 2,000 1,500 1,000 1,000 0 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Hacmi (mn TL) Fiyat Günlük Değişim FENER 327 85.50 %8.2 EKGYO 218 2.67 -%5.7 GARAN 218 7.62 -%1.6 ISCTR 135 5.28 -%1.9 AKGRT 133 2.22 -%4.7 Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi 22 Şubat 11 Saat Piyasa Beklentisi Önceki Dönem ABD Gündemi S&P/CS konut fiyatları endeksi 16:00-0.50% -0.54% Tüketici güveni 17:00 65 65.6 Richmond Fed Manufact. Index 17:00 18 18 Kaynak: Bloomberg 2,500 500 OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok Tel: 0 212 319 1200 arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent 34335 İstanbul
EKONOMİ HABERLERİ Kapasite kullanımı Şubat ta da geriledi TCMB Şubat ayı Kapasite Kullanımı ve Reel Kesim Güven Endeksi verilerini açıkladı. Buna göre, Kapasite Kullanımı yılın ikinci ayında da gerileyerek %73 oldu (Ocak 2011: %74.6). Piyasa beklentisi %74.2, Oyak Yatırım beklentisi ise %75 düzeyindeydi. Kapasite kullanımı mevsimsel olarak Ocak ta geriledikten sonra Şubat ayında hafif yükseliş göstermektedir. Ne var ki, verilerin gerçekleşme değil ankete dayalı olması nedeniyle, üretimde bir yavaşlama yorumu yapmak erken olacaktır. Ocak ayı bütçe verileri, güçlü ekonomik aktivitenin sürdüğüne işaret etmekteydi. Öte yandan, Şubat Reel Kesim Güven Endeksi de Ocak taki 113.6 düzeyinden 111 e geriledi. 2011 GSYH büyüme beklentimiz %6 dır. SEKTÖR ve ŞİRKET HABERLERİ AKCNS - Akcansa Endekse Paralel 7.20 8.30 15% 23.2 16.9 10.2 7.7 Akçansa nın 4. Çeyrek net karı 8.6 milyon TL... Şirketin dün açıkladığı dördüncü çeyrek sonuçlarına göre net karı piyasa beklentisi olan 15 milyon TL nin altında kalarak 8.6 milyon TL olarak gerçekleşti. Net satışlar yılın son çeyreğinde geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre %14 oranında artış kaydederken, tüm yılda kaydedilen büyüme oranı ise %15 oldu. Şirketin yurtiçi satışları ve ihracat gelirleri 2010 yılında sırasıyla %20 ve %3 oranında büyüme kaydetti. Güçlü satış performansı ve yükselen fiyat trendine rağmen, artan maliyet baskısı nedeniyle son çeyrekte de karlılık anlamında iyileşme gözlemlenmedi. Fakat 2011 yılında daha yüksek satış fiyatlarının etkisiyle, 2010 yılında yaklaşık 7.5 puan düşüş kaydeden FAVÖK marjının 3 puanlık iyileşme kaydetmesini bekliyoruz. Şirket hisseleri için 8.30 TL ile Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. AKCNS - Finansal Göstergeler TRLmn 4Ç10 4Ç09 Yıllık 3Ç09 Çeyrek 12A10 12A09 Yıllık Satış Gelirleri 208.7 183.4 14% 204.0 2% 817.4 709.6 15% Brüt Kar 24.9 25.1-1% 31.3-20% 112.1 138.9-19% Operasyonel Kar 14.7 17.5-16% 23.2-37% 77.8 109.8-29% VAFÖK 29.6 30.7-3% 37.8-22% 136.3 171.0-20% Net Kar 8.6 7.0 23% 19.4-55% 59.3 75.0-21% Brüt Kar Marjı 11.9% 13.7% -176 bps 15.3% -340 bps 13.7% 19.6% -587 bps Operasyonel Kar Marjı 7.0% 9.5% -248 bps 11.4% -436 bps 9.5% 15.5% -596 bps VAFÖK Marjı 14.2% 16.7% -251 bps 18.6% -435 bps 16.7% 24.1% -743 bps Net Kar Marjı 4.1% 3.8% 32 bps 9.5% -535 bps 7.3% 10.6% -332 bps 2
ASELS - Aselsan Endekse Paralel 8.04 9.56 19% 8.4 8.3 7.0 5.9 Aselsan, Birleşik Arap Emirlikleri'nde yeni bir ortaklık kuracak... Aselsan tarafından yapılan açıklamada şirketin Birleşik Arap Emirlikleri'nde International Golden Group ile beraber yeni bir girişim şirketi kuracağı belirtildi. Şirket bölge ülkelerindeki savunma projelerinden iş almayı hedeflerken, 2011 yılı ilk yarısında faaliyete geçmeyi planlamaktadır. Diğer yandan geçtiğimiz hafta duyurulan Kazakistan'da kurulacak yeni şirketin ise 2012 yılında faaliyete geçmesi beklendiği açıklandı. Her iki gelişme de Aselsan için müşteri bazını çeşitlendireceği için uzun vadede olumlu olacaktır. FROTO - Ford Otosan Endekse Paralel 13.35 16.20 21% 9.3 10.4 6.1 6.1 Ford Otosan, dalgalı dönem öncesi 4. Çeyrekte de yüksek karlılık sağladı... Ford Otosan, piyasa beklentisi olan 148mn TL ve bizim beklentimiz olan 179mn TL nin üzerine çıkarak 4. Çeyrekte 196mn TL net kar elde etti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen kar rakamında, beklentilerimiz olan %9.6 VAFÖK marjına rağmen ulaşılan %10.4 lük VAFÖk marjı etkili oldu. Ortalama satış fiyatlarında gerilemeye ve değişken maliyetlerdeki artışla rağmen, kar marjı yüksek iç satışlarının ve kapasite kullanım oranın önemli ölçüde yükselmesi de faaliyet karlılığındaki artışta önemli etken oldu. Güçlü iç taleple birlike, 4. Çeyrekte geçen yılın aynı dönemine gore %48 artış sağlandı... Şirketin cirosu %48 artışla 2.64milyar TL ye yükselirken, iç satışların toplam cirosu içerisindeki payı önceki yılın aynı dönemindeki %37 seviyesinden %54 e yükseldi. Öte yandan, Ford Otosan, 4. Çeyrekte de %16.2 pazar payıyla liderliğini korudu. 2008 in ikinci çeyreğinden bu yana en yüksek kapasite kullanımına ulaşıldı... Yurtiçi satışlardaki güçlü momentum ihracattaki görece daha düşük büyümeyle birleşince geçen yılın aynı çeyreğinde %73 olan kapasite kullanım oranı bu çeyrekte %93 oldu. Daha düşük ortalama araç fiyatları ve yüksek hammadde maliyetlerine rağmen, artan kapasite kullanımı ve satışların daha yüksek marjlı iç piyasaya kayması gelirlerdeki %48 artışa rağmen VAFÖK te %59 artış sağladı. Bir kaç aylık gecikmeyle de olsa öne çekilen talebin etkisini göstereceğini düşünüyoruz... 2010 da yurtiçi araç satışları %37 artışla790 bin adede ulaşmıştı. 2011 de ise öne çekilen talebin etkisiyle pazarda %13 lük düşüş bekliyoruz. Ford Otosan ın satış hacminin %14 düşüşle 108bin adede gerilemesini ve ihracat satışlarının ise %10 büyümeyle 194bin adet seviyesinde oluşmasını bekliyoruz Ford Otosan a ilişkin tavsiyemizi endekse parale getiri ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımızı %3 artırarak 16.20 TL ye yükseltiyoruz. Ford Otosan hisselerinde %21 yükselme potansiyeli görüyoruz. Önümüzdeki dönemde dalgalanmaların olabileceğini düşünmekle birlikte, Ford Otosan ın mevcut güçlü mali yapısı, dengeli ciro yapısı ve cazip piyasa çarpanlarını gözönüne alarak, tavsiyemizi endekse parallel getiri ye yükseltiyoruz. Buna rağmen, şirketin büyük bir Yatırım öncesi yatırımlarını tamamlamış olan Tofaş a gore daha riskli olduğunu düşünüyoruz. Öte yandan, iç pazarda beklentilerden daha derin bir daralmayı ve maliyetlerdeki artışların, Yatırım sürecinde olan şirketin karlılığını olumsuz yönde etkileyebileceğini düşünüyoruz. 3
Ford Otosan, 6.1x 2011T GD/VAFÖK çarpanıyla global benzerlerine ve Tofaş a gore %9 iskontolu işlem görmektedir. Ford Otosan - Özet Finansallar Oyak Tah. Gerçekleşen Oyak Tah. Gerçekleşen Oyak Tahmini Gerçekleşmiş Oyak Tahmini Gerçekleşmiş mn TRL 2,595 2,635 1,781 48% 1,736 52% 7,609 7,649 5,574 37% Gelirler -2,265-2,281-1,580 44% -1,505 52% -6,649-6,665-4,907 36% Satışların Maliyeti 330 354 201 76% 231 54% 960 985 667 48% Brüt Kar -125-132 -80 65% -111 19% -402-409 -321 28% Faaliyet Gİderleri 204 222 121 84% 119 86% 558 576 346 66% Faaliyet Karı 45 43 45-3% 43 1% 177 175 172 2% Amortisman 1 10 7 29% 0 2684% 7 16 11 46% Kıdem Tazminatı 250 275 173 59% 163 69% 742 766 529 45% VAFÖK 6 15 13 11% 7 102% 28 37 47-22% Diğer Gelirler 0-1 -1-6% 0 1282% -2-2 -4-47% Diğer Giderler 10 2 11-76% 12-79% 16 9 19-54% Vergi Öncesi Kar 221 239 144 66% 138 73% 601 619 409 52% Vergi -42-43 -19 126% -26 65% -113-114 -75 52% Net Kar 179 196 125 56% 112 75% 487 505 333 51% Net Borç 15 5 11 46% -126-104% -192 5 11-54% Net Döviz Pozisyonu 95 102 169 60% 93 10% 95 102 169-40% Brüt Marj 12.7% 13.5% 11.3% 216 bps 13.3% 17 bps 12.6% 12.9% 12.0% 90 bps Faaliyet Kar Marjı 7.9% 8.4% 6.8% 165 bps 6.9% 156 bps 7.3% 7.5% 6.2% 131 bps VAFÖK Marjı 9.6% 10.4% 9.7% 72 bps 9.4% 106 bps 9.7% 10.0% 9.5% 53 bps Net Kar Marjı 6.9% 7.4% 7.0% 41 bps 6.5% 97 bps 6.4% 6.6% 6.0% 62 bps Kaynak: Ford Otosan Temettü Ödemeleri Hisse Hisse Başına Brüt Nakit Temmettü Tarih Temettü Getirisi (%) Hisse Fiyatı TL OTKAR 0.63 22 Mart 11 2.6% 23.90 EKGYO 0.07 31 Mart 11 2.6% 2.67 TTRAK 2.81 01 Nisan 11 10.6% 26.40 HALKB 0.32 27 Mayıs 11 2.5% 12.80 AKBNK 0.14 m.d. 1.8% 8.00 GARAN 0.14 m.d. 1.9% 7.62 Kaynak: IMKB 4
YURTDIŞI PİYASALAR YURTDIŞI BORSALAR Kapanış DOW JONES 12,391 --- NASDAQ Combined CI 2,834 --- S&P 500 1,343 --- Almanya XETRA DAX 7,322-1.13% Fransa CAC 40 4,097-1.32% Japonya NIKKEI 225** 10,665-1.78% Rusya RTS 1,895 0.30% Kore KOSPI** 1,970-1.76% Brezilya BOVESPA 67,259-1.19% * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones 12,500 12,400 12,300 12,200 12,100 DJ Kapanış 11 Şub 14 Şub 15 Şub 16 Şub 17 Şub 21 Şub PARİTELER Kapanış* Günlük OYAK Değişim Yatırım EURO / DOLAR 1.37 0.86% 1.30 DOLAR / YEN 83.15-0.51% *Kaynak: TCMB EURO / DOLAR 1.370 1.360 1.350 1.340 1.330 11 Şub 14 Şub 15 Şub 16 Şub 17 Şub 21 Şub ABD borsalarında dün tatil nedeniyle işlem olmazken, Libya'daki gelişmelere bağlı olarak petrol ve altın fiyatlarındaki sert yükseliş dikkat çekiyor. Bu gelişmelere bağlı olarak Avrupa ve Asya piyasalarında satıcılı seyir hakim. ABD'de bugün konut fiyatları ve tüketici güveni verileri takip edilecek. Gündem ABD Piyasa Beklentisi Açıklanan Önceki Dönem 22.Şub 16:00 S&P/CS konut fiyatları endeksi -0.50% - - -0.54% 17:00 Tüketici güveni 65 - - 65.6 17:00 Richmond Fed Manufact. Index 18 - - 18 23.Şub 17:00 Konut satışları 5.20M --- 5.28M 24.Şub 15:30 İşsizlik başvuruları 405K - - 410K 15:30 Devam eden işsizlik başvuruları 3880K - - 3911K 15:30 Dayanıklı mal siparişleri 3.00% - - -2.30% Kaynak: Bloomberg VOLATİLİTE ENDEKSİ VIX 10 YILLIK TAHVİL ABD LIBOR DOLAR EURO EMTİA FİYATLARI BRENT PETROLÜ ($/varil) ALTIN ($) *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) 109.0 108.0 107.0 106.0 105.0 104.0 103.0 102.0 101.0 100.0 99.0 98.0 97.0 96.0 95.0 Kapanış 16.43 Faiz 3.52 3 Ay 0.30 1.03 Kapanış 108.30 1398.6-0.96% -6.20% 12 Ay 0.79 1.53 6.07% 0.26% #DIV/0! 14 Şub 15 Şub 16 Şub 17 Şub 18 Şub 22 Şub Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.