7 Temmuz 2009 HSBC 2 Günlük Bülten 7 Temmuz 2009 TCMB, Haziran ayı enflasyon rakamlarının ardından değerlendirme raporunu açıkladı Ham petrol varil fiyatı 63 dolar seviyesine geriledi Haziran da yurtiçi otomotiv talebi geçen yılın %32 üzerinde gerçekleşti TCMB, Cuma günü açıklanan Haziran ayı enflasyon rakamlarının ardından değerlendirme raporunu dün sabah kamuoyu ile paylaştı. Banka, enflasyondaki artışın büyük ölçüde işlenmemiş gıda fiyatlarındaki baz etkisinden ve vergi indirimlerinin kısmen geri alınmasından kaynaklandığını, dolayısıyla geçici etkiler yansıttığını vurguladı. Söz konusu etkiler arındırıldığında enflasyondaki düşüşün sürdüğü ifade edilirken hizmet kaleminin yıllık fiyat artış oranı ve temel enflasyon göstergelerinin seyrinin de enflasyonun ana eğiliminin tarihsel olarak düşük seviyeler işaret ettiği not edildi. TCMB nin Haziran ayı enflasyon rakamları ve geleceğe yönelik sunduğu işaretlere ilişkin olumlu bakış açısı mali piyasalarca iyimser karşılandı. Ham petrol varil fiyatı 63 dolar seviyesine geriledi. ABD ve AB de geçen hafta açıklanan zayıf istihdam raporlarının ardından mali piyasalarda yaşanan satış baskısı petrol fiyatlarında da sert bir düşüşe neden oldu. Dün itibariyle ham petrol varil fiyatı 63 dolar seviyesine kadar geriledi. Ham petrol varil fiyatı geçen hafta başında 73 dolara varan bir yükseliş kaydetmişti. Haziran da yurtiçi otomotiv talebi geçen yılın %32 üzerinde gerçekleşti. Dün açıklanan ODD verilerine göre, Haziran da yaklaşık 61 bin adet hafif araç (otomobil+hafif ticari vasıta) satıldı. Buna göre satışlar geçen yılın %32 üzerinde ancak bir önceki ayın %3 altında gerçekleşti. Otomobil satışları %43 artarken (bir önceki aya göre -%7), hafif ticari vasıta satışları %14 arttı (aylık +%5). Böylece yılın ilk yarısında toplam talep geçen yıla göre %4 büyüdü (otomobil +%15, hafif ticari vasıta -%15). Satışlardaki canlılık kanımızca 15 Haziran da sona eren ilk ÖTV indirimi döneminden faydalanan tüketicilerin öne almış olduğu talebi yansıtıyor. ÖTV indiriminin 15 Haziran sonrası daha az cazip hale gelmesiyle (buna rağmen birçok firmanın ay sonuna kadar vergi artışını fiyatlara yansıtmadığı da göz önüne alınırsa) Temmuz dan başlayarak talepte bir geri çekilme yaşanabilir. İMKB verileri 6 Temmuz 2009 İMKB 100 36,759 Piyasa Değeri (TLmn) 231,105 Piyasa Değeri ($m) 161,808 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 50,927 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 926.5 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 4.28 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 898.72 0.26 Dow Jones 8,324.87 0.53 NASDAQ-Comp. 1,787.40-0.51 Frankfurt DAX 4,651.82-1.20 Paris CAC 40 3,082.16-1.20 Londra FTSE 100 4,194.91-0.98 Rusya RTS 921.44-3.03 Budapest SE 14,868.46 0.05 Prague SE 875.90 u.d. Brezilya Bovespa 50,622.47-0.61 Arjantin Merval 1,553.67-1.61 Nikkei 225 9,647.79-0.34 Piyasa verileri 6 Temmuz 2009 Günlük Getiri(%) Temmuz Ayı Getiri(%) İMKB 100 36,758.8-0.11-0.52 $/TL 1.5415 0.87 1.10 Euro/TL 2.1451 0.27-0.33 Euro/$ 1.3916-0.59-1.42 Altın/Ons ($) $926.6-0.72-1.49 O/N Repo (net) %6.83 0.03 0.12 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 02/02/11 %11.79-0.15 0.36 14/04/10 %10.33 0.00 0.45 $/TL 7,500 5,000 2,500 0 04-06-09 15-06-09 24-06-09 03-07-09 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL Haftalık portföy listesi Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKGRT 3.98 4.90-2.0 %10 ENKAI 4.72 6.40-0.4 %10 EREGL 4.42 5.65-0.1 %10 GARAN 4.04 5.00-2.9 %10 ISCTR 4.48 5.20-1.2 %10 SAHOL 4.12 5.21-1.1 %10 TAVHL 4.16 5.00 1.1 %10 TCELL 8.50 10.10-1.0 %10 TEBNK 1.18 1.20-2.4 %10 TKFEN 3.42 4.41-2.1 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 03-07-09-06-07-09 -%1.32 -%0.11 -%1.21 31-12-08-06-07-09 %68.16 %36.12 %23.54 1.60 1.58 1.56 1.54 1.52 1.50 31-12-07-06-07-09 %16.48 -%33.81 %77.19
Piyasa Gündemi Türk mali piyasaları dün sabah yurt dışı kaynaklı etkiler nedeniyle satıcılı bir seyir izledi. ABD ve AB de geçen hafta açıklanan istihdam raporlarının işaret ettiği olumsuz sinyaller sonucu küresel risk iştahında meydana gelen azalma, dış kaynaklı olumsuz havanın ana nedeniydi. Türkiye cephesi bir yandan IMF umutları diğer yandan TCMB nin faiz indirimlerine devam edeceği beklentisinden dolayı göreceli olarak daha az bir satış baskısına maruz kaldı. Güne 1.5350 den başlayan USD/TRY kuru bir ara 1.5500 leri gördükten sonra yurt dışı piyasalardaki dengelenme nedeniyle yönünü aşağı çevirdi. Bu arada, EUR/USD paritesinin USD/TRY kuru üzerinde ana belirleyici etken olduğunu söylemekte de fayda var. EUR/USD paritesinin 1.3900 un altına gerilemesi USD/TRY kurunu 1.5500 e itmişken, EUR/USD nin yeniden 1.40 a yaklaşması ise USD/TRY kurunu bu sabah itibariyle 1.5400 e çekmiş durumda. Gösterge bileşik faiz hafif kar satışları ile %11.8 e yükselse de kapanış itibariyle yeni alıcıların geldiği gözlemlendi. Hisse senedi piyasasındaki satışların cılız kalması da Türk mali piyasalarına yönelik ana eğilimin temkinli iyimser olduğunu kanıtladı. Açılış sonrası %1 eksiye inen İMKB 100 endeksi kapanış sadece %0.1 aşağıdaydı. İstihdam rakamları sonrası küresel mali piyasalarda baş gösteren satış baskısı dün akşam itibariyle yerini dengelenmeye bıraktı. ABD hisse senedi endeksleri günü son yarım saat içerisinde gelen alımlar ile hafif artıda tamamladı. Yatırımcıların ekonomik canlanmaya ilişkin artan kaygılar karşısında defansif hisselere yönelmesi bu eğilimde etkili oldu (aynı paralelde teknoloji hisselerinde kayıplar var). Bu sabah Asya da da benzer bir eğilim hakim. Endekslerde göz ardı edilebilecek oranda düşüşler gözlemleniyor (Japon Nikkei endeksi %0.34 aşağıda kapandı). Risk göstergelerinde de çok sınırlı olmakla birlikte iyileşmeler görüyoruz. Bu da istihdam rakamları ile birlikte artan tansiyonun normale döndüğünü gösteriyor. Türk mali piyasaları da bu bağlamda sabah saatlerinde temkinli iyimser bir seyir izliyor. USD/TRY kuru elektronik işlemlerde, EUR/USD paritesindeki yükselişin de yardımıyla 1.5400 civarına gevşemiş durumda. Yaz rehavetinin yanında veri akışının da sınırlı olmasından ötürü sakin bir gün geçirebiliriz (İngiltere de açıklanacak olan sanayi üretim rakamları dışında gündemde önemli bir veri bulunmuyor). USD/TRY kuru için 1.5350 1.5500 bandını hedefleyebiliriz. Gösterge bileşik faiz %11.6 11.8 dar bandında dengelenmeye devam edebilir. Hisse senedi piyasasında ise bir miktar alım görebiliriz. Piyasa Gündemi Salı, 7 Temmuz Çarşamba, 8 Temmuz Perşembe, 9 Temmuz Cuma, 10 Temmuz Pazartesi, 13 Temmuz ABD Perakende sektörü verileri Almanya Sanayi siparişleri Mayıs (Piyasa beklentisi: %0.5) İngiltere Sanayi üretimi Mayıs (Piyasa beklentisi: %0.2) Türkiye Sanayi üretimi Mayıs Türkiye hazine nakit dengesi Haziran Almanya Toplam sanayi üretimi Mayıs (Piyasa beklentisi: %0.5) Euro bölgesi GSYH 1Ç (Piyasa beklentisi: -%2.5) Türkiye Merkez Bankası sene sonu ÜFE tahmin anketi ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 605bin) Almanya ÜFE Haziran (Piyasa beklentisi: %0.4) İngiltere BoE faiz kararı Temmuz (Piyasa beklentisi: %0.5) Türkiye Kapasite kullanımı Haziran Türkiye Cari denge Mayıs ABD Michigan Üniversitesi güven endeksi Temmuz İngiltere ÜFE Haziran Önemli bir veri açılanması beklenmiyor 2 7 Temmuz 2009
Şirket Haberleri Akenerji grup şirketlerinden 33 milyon TL kredi aldığını açıkladı. Akenerji, grup şirketlerinden olan Egemer Elektrik ten 6 ay vadeli ve %12 faiz oranıyla 33 milyon TL tutarında borç para aldı. Bu işlem bağımsız bir denetim şirketi tarafından da onaylandı. [AKENR.IS; Mevcut Fiyat: 10.10 TL, Hedef Fiyat: 12.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Arçelik-Grundig birleşmesinde pay değişimi 10 Temmuz'da başlıyor. Arçelik, TV iştiraki Grundig ile birleşme sürecinde pay değişim işlemlerinin 10 Temmuz'da başlayacağını açıkladı. Pay değişim işlemi için süre sınırlaması bulunmuyor. Birleşmede bir Grundig hissesine karşılık daha önce açıklanan rasyoya göre 0,1947396 Arçelik hissesi verilecek. Buna göre dünkü kapanış fiyatlarıyla Grundig hissesinde %22 aşağı potansiyel bulunmaktadır. Pay değişimi başlangıcından itibaren (10 Temmuz) Grundig Elektronik A.Ş. payları İMKB de işlem görmeyecek. [ARCLK.IS; Mevcut Fiyat: 2.32 TL, Hedef Fiyat: 2.70 TL, Endekse Paralel Getiri], [GRUND.IS; Mevcut Fiyat: 0.58 TL] Sinpaş GYO nin bedelsiz sermaye artışı işlemi 13 Temmuz da başlıyor. Sinpaş GYO daha önceden açıkladığı %9,5 bedelsiz sermaye artırım işleminin başlangıç tarihinin 13 Temmuz günü olduğunu duyurdu. Şirket 137 milyon TL olan ödenmiş sermayesini 13 milyon TL artışla 150 milyon TL ye yükseltiyor. [SNGYO.IS; Mevcut Fiyat: 4.22 TL, Hedef Fiyat: 5.70 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] TAV Havalimanları Havaş ta %40 a kadar payının satışı için görüşmelere başladı. TAV Havalimanları tarafından dün yapılan açıklamaya göre, şirket yer hizmetleri iştiraki Havaş ın %40 a kadar olan hisselerini satmak üzere potansiyel alıcılarla görüşmelere başladı. TAV 2007 yılı sonunda Havaş ta Ciner Grubu nun sahibi olduğu %40 payı 115m dolar bedelle (toplam şirket değeri 288m dolar) satın almıştı. Kısa vadeli borçlarını ödemek için kaynak yaratma arayışında olan şirket Şubat ayında gerçekleştirdiği 57m euroluk bedelli sermaye artışından sonra geçtiğimiz hafta da TAV Tunus ta sahibi olduğu %15 payın IFC ye 28m euro bedelle satışı için anlaşma sağlamıştı. Havaş ta satılacak hisse ve satış fiyatına bağlı olarak şirket kısa vadeli finansman belirsizliğini ortadan kaldırabilir. [TAVHL.IS; Mevcut Fiyat: 4.16 TL, Hedef Fiyat: 5.00 TL, Endekse Paralel Getiri] Turkcell, 417 milyon dolar kredi aldığını açıkladı. Turkcell in 100% iştiraki, Hollanda da bulunan FinanCell, yine Turkcell in Ukrayna da faaliyet gösteren, %55 oranında dolaylı iştiraki Astelit e kullandırdığı 390 milyon dolar tutarındaki kredinin yenilenmesi amacıyla, Turkcell in %100 iştiraki olan KKTC de faaliyet gösteren KKTCell e grup içi finansman sağlanması amacıyla kullandırılmak üzere 27 milyon dolar tutarında toplam 417 milyon dolarlık tutar Turkcell tarafından garanti edilmiştir. Birden çok bankadan temin edilen kredilerin maliyeti Lİbor+350bp, ve vadesi 1 yıldır. [TCELL.IS; Mevcut Fiyat: 8.50 TL, Hedef Fiyat: 10.10 TL, Endekse Paralel Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 6 Temmuz 2009 Vade Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 14/04/10 10.33 10.21 10.71 12.27 07/10/09 9.34 10.21 9.56 11.25 02/02/11 83.86 83.99 83.53 81.56 10/02/10* 103.00 103.00 103.09 u.d. Döviz Piyasası Kur Önceki 1 hafta gün önce USD/TRY 1.5486 1.5334 1.5401 1.5610 EUR/TRY 2.1490 2.1473 2.1590 2.1643 EUR/USD 1.3913 1.4001 1.4063 1.3839 GBP/USD 1.6175 1.6347 1.6557 1.5922 EUR/PLN 4.3860 4.3520 4.4980 4.5515 USD/BRL 1.9775 1.9506 1.9500 1.9768 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Önceki 1 hafta gün önce TUR-25 100.38 100.56 101.06 100.63 TUR-30 151.94 151.88 152.31 149.13 BRZ-40 129.63 129.88 130.00 128.13 RUS-30 98.31 98.50 98.56 98.25 US10yr(%) 3.55 3.50 3.51 3.82 EU10yr(%) 3.31 3.34 3.37 3.66 Eurobond piyasası ihraçları 7 Temmuz 2009 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz 2010 11.75 108.06 2.93 USD 30 Haz 2011 9.00 109.07 4.17 USD 23 Oca 2012 11.50 116.29 4.62 USD 14 Oca 2013 11.00 118.13 5.28 USD 15 Oca 2014 9.50 115.00 5.69 USD 15 Mar 2015 7.25 106.31 5.92 USD 26 Eyl 2016 7.00 103.38 6.41 USD 3 Nis 2018 6.75 100.00 6.75 USD 5 Haz 2020 7.00 100.47 6.94 USD 5 Şub 2025 7.38 101.25 7.24 USD 15 Oca 2030 11.88 152.65 7.00 USD 14 Şub 2034 8.00 105.47 7.51 USD 17 Mar 2036 6.88 93.31 7.46 USD 5 Mar 2038 7.25 96.81 7.52 EUR 21 Eyl 2009 5.50 100.88 1.10 EUR 9 Şub 2010 9.25 103.71 2.75 EUR 18 Oca 2011 9.50 108.67 3.55 EUR 6 Tem 2012 4.75 101.31 4.27 EUR 10 Şub 2014 6.50 105.58 5.10 EUR 1 Mar 2016 5.00 96.25 5.69 EUR 16 Şub 2017 5.50 96.76 6.04 7 Temmuz 2009 3
Teknik Analiz 7 Temmuz 2009 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 17/01/2007-14/07/2009 (IST) Price Price TRY Cndl; Q.XU100; Last Trade TRY 06/07/2009; 36,583.74; 36,758.82; 36,262.13; 36,758.82 57,000 51,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; 06/07/2009; 36,902.66 56,000 50,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 55,000 06/07/2009; 36,121.82 54,000 49,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 06/07/2009; 35,018.11 53,000 48,000 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 200; 52,000 06/07/2009; 29,583.4 51,000 47,000 50,000 46,000 49,000 48,000 45,000 47,000 44,000 46,000 45,000 43,000 44,000 42,000 43,000 42,000 41,000 41,000 40,000 40,000 39,000 39,000 38,000 38,000 37,000 37,000 36,000 35,000 36,000 34,000 35,000 33,000 32,000 34,000 31,000 33,000 30,000 29,000 32,000 28,000 31,000 27,000 26,000 30,000 25,000 29,000 24,000 23,000 28,000 22,000.12.12 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 02 16 01 16 03 17 01 16 01 16 03 17 02 16 01 18 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 01 16 03 16 03 17 0116 02 16 02 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 Q1 2007 Q2 2007 Q3 2007 Q4 2007 Q1 2008 Q2 2008 Q3 2008 Q4 2008 Q1 2009 Q2 2009 İMKB 100 endeksi gün içinde 36,262-36,758 puan aralığında hareket etti. Bir önceki güne göre %0,11 değer kaybederek 36,759 seviyesinden kapanış yaptı. Hisse senedi piyasasında 36,200 seviyesi kısa vadeli destek seviyesi olarak düşünülebilir, 37,700 seviyesi olası bir yükseliş için ilk önemli direnç seviyesi olarak değerlendirilebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 36,758.8-0.11 2.38 İMKB-50 36,525.4-0.07 2.37 İMKB-30 46,432.2-0.02 3.01 İMKB Sınai 27,766.5 0.17 1.80 İMKB Mali 54,525.6-0.27 3.54 İMKB Hiz. 27,374.6 0.37 1.78 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı (TL) Değişim(%) Pimaş 6.20 10.71 BSH Ev Aletleri 73.50 9.70 Borusan Mannesmann 8.60 9.55 Bisaş Tekstil 1.06 9.28 Tek-Art Turizm 1.27 7.63 En çok düşen 5 hisse Hisse adı (TL) Değişim(%) Vakıf Girişim 8.40-6.67 İhlas Ev Aletleri 1.48-6.33 Sönmez Pamuklu 1.63-6.32 Tekstil Fin. Kir. 0.68-5.56 Escort Computer 1.26-5.26 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı (TL) İşl. Hac. (TL) Garanti Bankası 4.04 151,405,152 Vakıf Fin. Kir. 3.22 72,642,840 Yapı ve Kredi Bank. 2.30 72,546,848 İş Bankası (C) 4.48 68,115,648 Doğan Holding 1.14 66,312,528 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 6 Temmuz 2009 Kontrat Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 AĞU09 46.2500-1.1% 228,382 2.3% IMKB30 EKİ09 46.4000-0.9% 671 15.1% IMKB30 ARA09 47.0000-0.6% 484-10.3% $/TL EKİ09 1.5880 0.6% 1,443-11.9% $/TL AĞU09 1.5680 0.9% 77,955-7.2% $/TL ARA09 1.6155 0.9% 5,176 19.2% /TL AĞU09 2.1850 0.1% 942-14.9% /TL EKİ09 2.2120-0.1% 421 0.0% /TL ARA09 2.2525-0.1% 452 4.9% Ağırlıklı Ortalama 36,903 36,007 34,908 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 37,700 41,200 59,000 Destek 36,200 33,300 21,000 4 7 Temmuz 2009
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen tamersengun@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. 7 Temmuz 2009 5