14 Eylül 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 14 Eylül 2005 AB Dönem Başkanı İngiltere, daimi temsilcilerin bugün ele alacağı karşı deklarasyonun son taslak metnini üye ülkelere gönderdi Fransa Güney Kıbrıs'ın tanınması konusunda 2006'da ilerleme istiyor Reel sektör güven endeksi Ağustos ayında toparlanma gösterdi AB Dönem Başkanı İngiltere, daimi temsilcilerin bugün ele alacağı karşı deklarasyonun son taslak metnini üye ülkelere gönderdi. NTV nin haberine göre Türkiye nin limanlarını, Rum gemilerine açmasının 2006 yılında AB Konseyi tarafından kontrol edilmesi öngörülüyor. Türkiye nin bu yükümlülüğünü yerine getirene kadar müzakerelerdeki ilgili bölümlerin açılmayacağı da hatırlatılıyor. Taslak metinde, Rum Kesimi nin tanınmadığına ilişkin deklarasyonun tek taraflı olduğu ve Türkiye nin yükümlülüklerini etkilemediği vurgulanıyor. Metinde, ayrıca, AB deki tüm üye ülkeleri tanımanın birliğe katılımın bir gereği olduğu kaydedilerek, Ankara nın tüm üye ülkelerle ilişkilerini en kısa sürede normalleştirmesi isteniyor. Bugün yapılacak olan COREPER toplantısında ele alınacak olan bu taslak metin üzerinde uzlaşmaya varılması bekleniyor. Müzakerelerin 3 Ekim de başlaması kararını etkilemeyecek olan bu metinde Rum Kesimi nin limanlar konusundaki taleplerinin bir nebze de olsa yansıtılmış olduğu dikkat çekiyor. 3 Ekim sonrasının oldukça zorlu geçeceğinin bir sinyali olan bu taslağa Türk tarafının vereceği cevap yakından izlenecektir. Fransa Güney Kıbrıs'ın tanınması konusunda 2006'da ilerleme istiyor. Fransa, Türkiye'nin Güney Kıbrıs Rum yönetimini tanıma konusunda ilerleme kaydetmesinin Avrupa Birliği'nin 3 Ekim'de başlatmayı öngördüğü katılım müzakereleri için bir önkoşul olmadığını ancak bu konuda 2006 yılında adım atılmasını talep etmesini istiyor. Fransa Dışişleri Bakanlığı Sözcüsü Denis Simonneau bugünkü olağan bilgilendirme toplantısında, AB'nin Türkiye'nin Güney Kıbrıs'ı tanımama tutumuna vereceği yanıt konusunda dönem başkanı İngiltere ile temasların devam ettiğini teyit ederek, müzakereler öncesinde ortak bir tavır benimseneceğine yönelik umutlarını dile getirdi. Simonneau, açıklamanın belirsiz veya müphem kalmaması ve takibinin olması nedenyile 2006 için bir 'randevu şartının' getirilmesinde ısrar ettiklerini söyledi ve 'randevu şartının' Türkiye'nin Güney Kıbrıs'ı tanıma yönünde kaydettiği ilerlemenin 2006 yılında değerlendirileceği anlamına geldiğini de sözlerine ekledi. Ancak, Fransa'nın müzakerelerin başlatılmasını engelleyip engellemeyeceği yönündeki bir soruya ise "Hayır' yanıtını verdi. İMKB-100 32,541 Piyasa Değeri (YTL milyon) 169,451 Piyasa Değeri ($mn) 127,475 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 38,933 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 2,056.3 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 19.3 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,231.20-0.75 Dow Jones 10,597.44-0.80 NASDAQ-Comp. 2,171.75-0.51 Frankfurt DAX 4,901.88-1.77 Paris CAC 40 4,453.41-0.86 Londra FTSE-100 5,338.00-0.69 Rusya RTS 900.16-0.41 Brezilya Bovespa 28,873.30-0.73 Arjantin Merval 1,589.31 0.12 Nikkei 12,847.88-0.41 Piyasa verileri 13 Eylül 2005 Günlük Eylül Ayı Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 32,541.1-0.52 5.28 $/YTL 1.3356-0.10-1.34 Euro/YTL 1.6405-0.38-0.72 Euro/$ 1.2283-0.28 0.63 Altın/Ons ($) $448.0-0.42 3.58 O/N Repo (net) %11.39 0.03 0.41 Bono Piyasası 07/03/07 %15.57-0.15 1.28 24/01/07 %15.72-0.26 1.21 $/YTL 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 15-08-2005 24-08-2005 05-09-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 13 Eylül 05 ($mn) (%) ALGYO 130 158 1.0 %5 ARCLK 2,405 2,600 1.1 %5 DOHOL 2,089 2,600-4.3 %10 EREGL 3,282 2,500 17.6 %10 ISCTR 12,653 12,500 3.6 %10 MIGRS 1,190 1,250 0.7 %10 SAHOL 5,772 6,300 4.2 %10 TOASO 864 900 5.8 %10 TRKCM 898 1,050-0.5 %10 TCELL 10,804 11,700 0.6 %10 YKBNK 3,223 3,700-1.0 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 09-09-05-13-09-05 %3.85 %1.05 %2.77 Kümülatif %39.08 %30.31 %6.74 (*) 09 Eylül 05-13 Eylül 05 arası performans 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31
Reel sektör güven endeksi Ağustos ayında toparlanma gösterdi. Merkez Bankası nın hazırladığı İktisadi yönelim anketinin sonuçlarına göre Temmuz ayında 100 olan reel sektör güven endeksi Ağustos ayında 101.2 ye yükseldi. Endeksin artış göstermesinde ağırlıklı olarak ihracat imkarlarındaki artış (%4.2), mamul mal stok miktarındaki düşüş (1.3%), üretim hacmindeki (1.5%) ve iç pazara satılan mal hacmindeki (%5.1) etkili olan alt kalemlerdendi. Ayrica genel gidişat haakındaki görüşler (%0.9) ve hammadde stok eğilimi (0.4%) de hafif artış göstererek endekse olumlu etkide bulunan kalmelerdendi. Öte yandan endeksin diğer alt kalemlerinden yatırım harcamaları (%-2.8), toplam siparişler (%-0.4) ve toplam istihdam (%-0.9) gerileme gösterdi. Endeksin 100 ün üstünde bulunması reel sektörün ekonominin gidişatı ile ilgili güvenin arttığını işaret ettinden dolayı endeksin 100 ün üstüne çıkmış olması olumlu bir gelişme. Merkez Bankası nın hazırladığı bileşik öncü göstergeler endeksi Ağustos ayında 142.4 ten 142.7 ye yükseldi. Endeksin alt kalemlerinden ihracat olanaklarındaki ve elektrik üretimindeki artış ve mamul mal stoklarındaki azalış endeksin yükselmesine neden oldu. TRY ve Bono Piyasası Mali piyasalardaki iyimser hava devam etmekle birlikte kar satışlarının yaşanmaya başladığı gözlendi. Son günler içinde gerek faiz gerekse de döviz kuru cephesinde yaşanan kazançların ardından hem AB ile ilgili gelişmelerin tam olarak netlik kazanmaması hem de gelişmekte olan piyasalarda da yaşanan kar satışları Türk piyasalarında da benzer bir seyre yol açtı. 7/3 vadeli tahvilin bileşik faizi yaklaşık 15 baz puanlık bir artışla %15.6 li rakamlara yükselirken USD/TRY kuru da, EUR/USD paritesinin de yardımıyla, günü 1.3420 den kapattı. Eurobond cephesi, kar satışlarına karşın, ABD faizlerinin gerilemesi sonucu (dün açıklanan çekirdek üretici enflasyonun beklentilerin altında kalması nedeniyle) genel anlamda alıcılı bir gün geçirdi. 2030 vadeli tahvil 145.25 dolara kadar yükseldi. Eurobond piyasası ihraçları 13/09/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 108.19 4.23 USD 19 Eyl 2007 10.00 109.75 4.83 USD 13 Oca 2008 10.50 111.94 4.97 USD 19 Mar 2008 9.88 112.63 4.48 USD 15 Ara 2008 12.00 119.88 5.24 USD 15 Haz 2009 12.38 122.94 5.50 USD 15 Haz 2010 11.75 124.63 5.74 USD 30 Haz 2011 9.00 114.50 5.99 USD 23 Oca 2012 11.50 127.50 6.19 USD 14 Oca 2013 11.00 127.19 6.30 USD 15 Oca 2014 9.50 119.94 6.37 USD 15 Mar 2015 7.25 104.50 6.60 USD 05 Haz 2020 7.00 98.00 7.22 USD 05 Şub 2025 7.38 99.75 7.40 USD 15 Oca 2030 11.88 145.19 7.73 USD 14 Şub 2034 8.00 105.00 7.57 EUR 20 Nis 2006 7.00 102.80 2.10 EUR 30 Kas 2006 9.63 108.65 2.21 EUR 08 May 2007 9.75 111.10 2.69 EUR 22 Eki 2007 8.13 110.25 2.99 EUR 24 Oca 2008 9.88 115.00 3.13 EUR 21 Eyl 2009 5.50 106.50 3.72 EUR 09 Şub 2010 9.25 121.25 3.88 EUR 18 Oca 2011 9.50 125.35 4.10 EUR 06 Tem 2012 4.75 99.85 4.77 EUR 10 Şub 2014 6.50 110.95 4.88 EUR 16 Şub 2017 5.50 101.28 5.34 Mali piyasalarda dün yaşanan kar satışlarına rağmen temkinli iyimserliğin devamını düşünüyoruz. Kar satışlarının devam edebileceğini ancak bunun fiyatlar üzerinde önemli bir etkiye neden olmayacağını düşünüyoruz. Bugün yapılacak COREPER toplantısından çıkacak kararlar, ABD de açıklanacak olan makro veriler ve yurt dışı piyasalardaki gelişmeler yakından izlenecektir. USD/TRY kurunun son dönemde hareket ettiği 1.3300-1.3450 bandının üzerini zorlayabileceğini ancak bu hareketin 1.3500 in üzerine taşınmasının güç olduğunu düşünüyoruz. Faiz cephesinde 7/3 vadeli tahvilin bileşik faizi %15.6 lar tepe olmak üzere %15.5-15.6 bandı içinde kalabilir. Olumlu havaya rağmen Hazine nin dünkü ihalelerde itfasının oldukça üzerinde borçlanması nedeniyle alımların sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Eurobond cephesi alıcılı seyrini sürdürse de Brezilya tahvillerine gelen hafif satışları sonucu fiyatların yatay kalacağını öngörüyoruz. 2030 vadeli tahvilin fiyatı 145 dolar civarında kalabilir. Şirket Haberleri Tofas CEO su Alfredo Altavilla gazetelerde yeralan demecinde sektör genelinde izlenen strateji olan kar marjlarından fedakarlık ederek pazar payı kapma yarışı içinde olmayacaklarını ve uzun vadede satışların kalitesinin daha önemli olduğunu belirtti. Altavilla, belirledikleri hedefin pazar payı en yüksek değil ancak bilinirliği en yüksek markalar arasında yeralmak ve yeni ürünlerle genç tüketicilere hitap etmek olduğunu açıkladı. Bu bağlamda pazara tüketimi çok düşük yeni bir motor sunacaklarını kaydeden Altavilla, genel stratejileri gereği önümüzdeki dönemlerde pazar paylarında yaşanacak düşüşün sürpriz sayılmaması gerektiğinin altını çizdi. Pazardaki güçlü markalara karşı rekabette zorlanan ve özellikle oomobillerde sürekli pazar payı kaybeden Tofaş ın, düşük kapasite kullanımı başta olmak üzere, önemli sorunlarına çözüm, 2007 yılı sonlarına doğru üretimine başlayacağı iki yeni model olacaktır. Ancak bu döneme kadar şirketin rekabet karşısında zorlanması beklenebilir. Tofaş için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz. 2 14 Eylül 2005
[TOASO.IS; Piyasa Değeri: 864 milyon dolar, Hedef Değer: 900 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Vestel, 1Y 2005 UFRS konsolide net karını 35 milyon dolar olarak açıkladı. Şirket aynı döneme ilişkin olarak geçen hafta ilan ettiği enflasyona göre düzeltilmemiş SPK formatındaki mali tablolarında da 37 milyon dolarlık net kar açıklamıştı. Yıllık bazda karşılaştırıldığında, şirketin SPK net karı 1Y 2004 net karına göre %11 lik bir artışa işaret etmişken, UFRS net karı %26 lık bir düşüş ifade etmektedir. Operasyonel seviyede ise, her iki mali tablo da geçen yıla göre belirgin bir bozulmaya işaret etmektedir; UFRS satış gelirleri %4 azalarak 1.42 milyar dolara inmiş (SPK satış gelirleri 1.40 milyar dolar), gerileyen marjlarla birlikte UFRS FVAÖK tutarı %68 gibi büyük bir oranda azalarak 86 milyon dolar olarak (SPK FVAÖK: 73 milyon dolar) gerçekleşmiştir. Artan rekabet, TV üretim teknolojisinde global olarak yaşanan ilerlemeler ve güçlü TL nin Vestel in faaliyet marjlarında yarattığı baskının devam etmesi nedeniyle şu aşamada şirket hissesi için Endeksin Altında Getiri önerimizi koruyoruz. [VESTL.IS; Piyasa Değeri: 581 milyon dolar, Hedef Değer: 650 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Yazıcılar Holding 1Y 2005 konsolide net karını, geçen yılın aynı dönemindeki 43.7 milyon dolara göre %27 artırarak 55.5 milyon dolara yükselttiğini açıkladı. [YAZIC.IS; Piyasa Değeri: 902 milyon dolar, Hedef Değer: 980 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] 14 Eylül 2005 3
Teknik Analiz 14 Eylül 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar, (Stale) 12/09/2005 32.7566 32.3711 32.6385 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5, (Stale) 12/09/2005 32.2631 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22, (Stale) 12/09/2005 30.8895 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56, (Stale) 12/09/2005 29.9472 (Billn) Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200, (Stale) 12/09/2005 27.4031 (Billn) [Stale]Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 07/07/2003-28/09/2005 (GMT) Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl 2003 2004 2005 Özelleştirmelere ilişkin olumlu beklentilerle güne yükselişle başlayan endeks, 33,750 seviyesinden özellikle kamu hisselerine gelen güçlü satışlarla gerilemeye başladı ve gün içi en düşük 32,250 ye kadar geriledi, ancak seans sonunda bu seviyeden gelen tepki alışlarıyla günü 32,550 seviyesinde tamamladı. Rekor işlem hacmiyle gerçekleşen bu düşüş, endeksin son dönemdeki yükseliş trendinin sonlandığını göstermektedir ve 33,750 seviyesi endeks için önemi bir direnç oluşturmaktadır. Bugün oluşacak olası tepki yükselişlerinde 33,000 seviyesi kısa vadeli direnç, seans içi satışlarda 32,000 kısa vadeli destek seviyesi olarak görülebilir. Price TRL Log Billn 33 32 31 30 29 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 32,541.1-0.52 2.44 İMKB-50 32,604.8-0.49 2.44 İMKB-30 42,002.3-0.46 3.14 İMKB Sınai 26,473.5 0.62 1.98 İMKB Mali 48,793.1-1.12 3.65 İMKB Hiz. 15,903.3-1.59 1.19 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) GSD Holding 1.86 18.47 Çelebi 11.80 15.12 Kerevitaş Gıda 5.85 13.59 Tüpraş 26.25 9.38 Vakıf Fin. Kiralama 4.22 8.76 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Serve Kırtasiye 1.74-13.00 Koç Holding 5.95-9.85 Altınyunus 5.20-9.57 Ata Yatırım Ort. 18.00-9.55 Favori Din. Yeri. 8.15-9.44 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Ereğli Demir Çelik 8.95 409,106,720 Petkim 7.05 260,244,688 Koç Holding 5.95 256,294,896 Tüpraş 26.25 166,266,096 İş Bankası (C) 8.55 154,407,168 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 32,300 31,092 29,945 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 33,000 33,500 33,750 Destek 32,000 31,200 30,000 4 14 Eylül 2005
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Ahmet Orhun Akarlı, Baş Ekonomist Mehmet Fatih Keresteci, HSBC Bank Ekonomist Ahu Karan, Ekonomist ahmetakarli@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr ahukaran@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Levent Topçu, Yönetmen Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer omeromerbas@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 14 Eylül 2005 5