20 Aralık 2010 Piyasalarda Bugün Piyasa Yorumu Bu sabah Kuzey Kore ile ilgili gerginliin tekrar artmasının etkisi ile Asya piyasaları aaıda seyrediyor. Öte yandan, noel tatili öncesinde Avrupa piyasalarınında düük hacimle eksi yönde bir açılı beklenmekte. Geçtimiz hafta yaanan sert satıın ardından IMKB yıl baından bu yana gelimekte olan ülkelere göreceli getirisini sıfırlamı durumda. TL deki hızlı deer kaybı ve Merkez Bankası nın kısa vadeli sermaye giriini engellemeye ve kredi büyümesini yavalatmaya yönelik attıı adımların bankalar ile ilgili tahminlerin üzerinde yarattıı belirsizlik satılarda etkili oldu. Öte yandan, BDDK nın Cuma günü konut kredilerinde kredi miktarının konutun deerine oranda sınırı %75 e çekmesinin ardından IMF den de konut kredilerindeki hızlı büyümenin kontrol edilmesi konusunda öneriler geldi. Önerilerin arasında, gerçekleme ihtimalini oldukça düük gördüümüz, GYO lara tanınan vergi avantajının kaldırılması da yer alıyor. Bugün IMKB de gün içinde düük hacim ve eksi yönlü bir açılı beklemekteyiz. Bu sabah itibarı ile gösterge bono faizleri Cuma günkü kapanıa yakın seyrederken, TL sepete göre hafif daha güçlü. Piyasa Rakamları Kapanı 1 Gün 1Ay IMKB-100, TL 63,524-1.4% -9.2% lem Hacmi TL mn 4,534 35% 53% MSCI EM Endeksi 1115 0.3% 0.3% TRLIBOR, 3 Ay% 7.25 1.6 baz -25.0 baz Gösterge Tahvil 7.44 14.0 baz -26 baz Eurobond -2030 5.63 0.0 baz 37.5 baz US$/TRY 1.5273 0.28% 6.4% EUR/TRY 2.0309 0.74% 0.7% IMKB 2010T F/K 12.16 IMKB 2011T F/K 10.21 105 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 100 95 90 85 80 Haberler & Makro Ekonomi MB den Önce Hareket Sonra Açıklama MB Bakanı 21 Aralık Salı günü 2011 Para ve Kur Politikası Konulu Bir Basın Toplantısı Düzenleyecek Habertürk ün Son Seçim Anketi Sektörel Haberler BDDK, konut kredilerinde salıklı büyüme için teminat oranında sınırlamaya gidiyor. irket Haberleri PTOFS TI: Ajanda EPDK Doan Holding in Petrol Ofisi ndeki hisselerini OMV ye devrine uygun bulduunu açıkladı. Yurtiçi Ajanda 20/12/2010 Program Tanımlı Merkezi Yonetim Butcesi (Kasım) 21/12/2010 Merkez Bankası 2011 Yılı Para ve Kur Politikası Basın Toplantısı Yurtdıı Ajanda Tahm. Önc. 20/12/2010 JPN:Japon Merkez Bankası Para Piyasası Kurulu Toplantısı JPN:Coincident Index CI 100.7 JPN:Öncü Göstergeler CI 97.2 JPN:Zincir Maaza Satıları (ülke çapında) YoY % 0.60 09/11/2010 16/11/2010 23/11/2010 30/11/2010 07/12/2010 MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi 14/12/2010 MSCI Sektör Endeksleri En yi / Kötü En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Yarı iletkenler 1.7% Teknik ekip. -0.6% Enerji 0.6% laç&biotek. -0.6% Teknoloji 0.6% Salık -0.2% Perakende 0.6% Donanım-Yaz. -0.1% Sanayi 0.5% GYO -0.1% IMBK-100 En yi / En Kötü En yi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün BOYNR 5% DYOBY -7% AEFES 4% EGGUB -6% NTHOL 2% ASYAB -5% BSHEV 1% MRSHL -4% ENKAI 1% FROTO -4% IMKB-100 lem Hacmi En Yüksek 5 irket Kodu Kapanı 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN 7.48-2.60% 1271 ISCTR 5.34-2.91% 545 VAKBN 3.77-3.33% 263 YKBNK 4.62-3.55% 187 AKBNK 8.00-0.50% 181 AVR:Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi -9-9.4 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
Haberler & Makro Ekonomi MB den Önce Hareket Sonra Açıklama Merkez Bankası (MB) bakanı Durmu Yılmaz haftasonu Konya da MB nin finansal istikrarı koruma rolüne odaklanan bir konferans verdi. Perembe günkü faiz indirim kararının normal iletiim kanalları üzerinden gelmediini göz önünde bulundurursak sunumun tümünün bir ders havasında geçtiini not etmekte fayda var. MB yeni politika ekseni konusunda kararlı. Kontrollü faiz indirimleri ni not eden Bakan Yılmaz politika faizindebundan sonrası için de indirimlere açık kapı bırakıyor. Ancak sunumun sonunda Bakan Yılmaz ın kullandıı dil, MB nin attıı dengeleyici adımların etkilerini görmek isteyeceini gösteriyor. MB nin bu temkinli dili, öncelikle atılan adımların etkisinin izlenecegini ortaya koyuyor. Öte yandan MB finansal istikrar konusunda dört ana balıı öne çıkarıyor ve içinde bulunduumuz yeni durumu dört madde ile tarif ediyor. 1-ç-dı talep dengesizliinin yüksek boyutlara ulaması 2-Gelimekte olan ülkelere youn sermaye akıı 3-Sermaye akımlarının kompozisyonun deimesi 4-Türkiye nin salam finansal yapısı Bakan Yılmaz, MB nin son hamleleriyle birlikte cari iktisadi görünümün hükümetin Orta Vadeli Program da belirttii hedeflerle uyumlu duruma geldiini sözlerine ekledi. Hükümet 2011 için cari açıın GSYH ye oranı tahmini %5,4. Bu tahmindeki temel varsayım 2011 GSYH büyümesinin %4,5 seviyesinde ve varil baına petrol fiyatının ise 80 dolar olacaı ekildeydi. Biz, 82 dolarlık ortalama petrol beklentimiz ve %5,5 luk GSYH büyüme tahminimizle, cari açıın milli gelire oranının %6,5 seviyesine yükseleceini düünüyoruz. MB nin son faiz indirim kararı güçlü bir mantıa dayanıyor ancak dengeleyici adımlarla desteklenmesi gerek. MB munzam karılık cephesinde bir adım önde ve bu adım BDDK tarafından gelen hamlelerle destekleniyor. Yeni politika çerçevesinde destek vermesi gereken dier önemli oyuncu olan mali cephenin katkısı ise halen bir soru iareti olarak karımızda duruyor. IMF nin bakı açısından... Program sonrası izleme görümeleri kapsamında Türkiye yi ziyaret eden IMF heyeti, deerlendirme notunu açıkladı. Rapora göre IMF 2010 da GSYH büyümesinin %8 i geçeceini ve2011 de %4,5 seviyesinde gerçekleeceini öngörüyor. Cari açıın milli gelire oranı ve yıllık TÜFE beklentisi ise %6,5. IMF nin deerlendirme notunda MB nin son faiz indiriminin yansımalarına rastlamak pek olası deil. IMF, faiz arttırımın bir olasılık olarak gündemde olması gerekliliinin altını çiziyor. Bu tutum MB nin hali hazırdaki duruuyla çelimiyor. Çünkü MB nin son yaptıı faiz indirimleri geçici bir nitelik taıyor. IMF yurt içi talebin hali hazırdaki kuvveti ve sermaye girileri hızı konusunda endieli. Emlak piyasası ise aırı bir ısınma olasılıına karılık göz önünde tutuluyor. MB Bakanı 21 Aralık Salı günü 2011 Para ve Kur Politikası Konulur Bir Basın Toplantısı Düzenleyecek Merkez Bankası (MB) bakanı Durmu Yılmaz 21 Aralık Salı günü saat 10:00 da Ankara MB binasında 2011 Para ve Kur Politikası konulu bir basın toplantısı düzenleyecek. Salı günkü basın toplantısında 2011 yılında MB nin nasıl bir para politikası izleyeceinin detayları takip edilecek. Habertürk ün Son Seçim Anketi Habertürk ün Konsensüs Aratırma irketine dayanarak verdii son seçim anketi göre bugün seçim olsa AKP %40,9 ile birinci parti iken CHP %26 ve MHP %14,2 ile onu takip ediyor. Aynı irketin Ekim ayı rakamları Ekim ayında AKP nin oylarını %45, CHP ve MHP nin oylarını sırasıyla %25,8 ve %13,7 olarak gösteriyordu. Konsensüs irketine dayanarak verilen sonuçlar AKP nin oylarının Haziran 2010 da bulunduu seviyelere gerilediini gösteriyor. 2
Sektörel Haberler BDDK, konut kredilerinde salıklı büyüme için teminat oranında sınırlamaya gidiyor. Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (BDDK), bankaların kredilendirme oranlarının yükseldiinin görülmesi üzerine, 1 Ocak 2011'den geçerli olmak üzere bankaların verecei konut edinme amaçlı kredilerde, kredi tutarının söz konusu gayrimenkul deerinin %75'ini; ticari gayrimenkul alımı amaçlı kredilerde ise teminata konu olacak gayrimenkul deerinin %50'sini amaması kararı aldı. Yakın zamanda bankaların %90 düzeyine varan kredinin teminata oranı (Loan-to-Value) ile kredi kullandırdıını görüyoruz. Yeni gayrimenkul projeleri düzenli balon ödemelerle neredeyse gayrimenkulün %100 üne kadar borçlanma olanaı sunuyor. Konut kredileri yılbaından bu yana %30 büyüyerek 58,5 milyar TL düzeyine ulaırken toplam kredilerdeki büyümenin de önemli bir parçası oldu. Dier yandan Türkiye de konut kredisi kullanımı halen emekleme düzeyinde. Piyasadaki konut satılarının yalnız %8 i kredi kullanılarak finanse ediliyor. Ortalama kredi kullanımı 70 bin TL ve ortalama vade 4 yıl düzeyinde. Bu durum konut sahipliinde halen sermaye kullanımının önemli boyutta olduuna iaret ediyor. Bu nedenle konut kredileri bankacılık sektörünün güvenle büyümeyi hedefledii alanların baında yer alıyor. Sonuçta BDDK nın bu kararı konut kredilerindeki büyümeyi frenlemede yetersiz kalabilir. IMF ikinci program sonrası deerlendirme raporunda gayrimenkul piyasası ve konut kredilerindeki büyümeye yönelik yeni önlemlerin alınması gerektiini belirtti. Uluslararası Para Fonu (IMF), kriz döneminde gevetilen kredilerin yeniden yapılandırılması ve genel karılık oranlarının artık gerekli olmadıını ve bu düzenlemelerin kriz öncesi düzeyine çekilmesi gerektiini ve hatta düzenlemelerin daha da sıkılatırılması gerektiini söyledi. Deerlendirmede, konut üretiminde gözlenen dinamizm kapsamında, mevcut konutların piyasa deeri üzerinden ipotek edilmesi yoluyla salanan krediler de dahil olmak üzere konut kredilerindeki hızlı büyüme ve aynı mülk için hem konut üreticilerine hem de nihai alıcılara kredi kullandırılmasının, kontrol edilmedii takdirde risk oluturabileceine dikkat çekildi. BDDK nın, konutlar ve dier gayrimenkul kredilerine uygulanan kredi teminat oranına, menkul kıymetletirilmi ipotekli konut kredileri için aranılan orandan daha yüksek olmayan bir kanuni tavan getirme kararının memnuniyetle karılandıı ifade edildi. Bunun yanında, yeni konut kredilerine uygulanan Kaynak Kullanımı Destekleme Fonu kesintisinin dier kredilere uygulanan seviyeye çekilmesinin ve gayri menkul yatırım irketlerine tanınan vergi imtiyazlarının ortadan kaldırılmasının da yararlı olacaı belirtildi. IMF, genel amaçlı kredilerin hızla büyümesi ile kur riskine maruz borçlulara yabancı para cinsi kredi açılması yoluyla sistemik risk birikiminin önlenmesi için bu krediler üzerindeki genel karılık yükümlülükleri kriz öncesi seviyelerinin üzerine yükseltilmesi gerektiini söyledi. IMF, genel karılık yükümlülüklerinde artı fikrini dile getiren ilk resmi kurum oldu. Kredilerdeki büyümenin yavalatılması konusunda genel karılık oranlarının yükseltilmesi en etkili yöntem olacaktır. Bize göre bu yönde bir uyarı, kredi fiyatlarını yükseltmeye yönelik bankaların zorunlu karılık oranlarının arttırmaktan daha etkili bir yöntem. 3
irket Haberleri Petrol Ofisi akumbaraci@isyatirim.com.tr EPDK Doan Holding in Petrol Ofisi ndeki hisselerini OMV ye devrini uygun bulduunu açıkladı. EPDK Doan Holding in Petrol Ofisi ndeki hisselerini OMV ye devrine uygun bulduunu açıkladı. Rekabet Kurulu ve EPDK dan onay alındıı için bir sonraki adım çarı yapılması olacak. Hatırlatmak gerekirse Doan Holding Petrol Ofisi ndeki %54.14 oranındaki hissesini OMV ye temettü hariç (703.86 milyon TL) 1.390 milyar dolara satma kararı almıtı. Bugünkü kurdan çarı fiyatını 6.78 TL olarak hesaplıyoruz, bu da u anki fiyata kıyasla %8 yukarı yönü potansiyele iaret ediyor. PTOFS TI TUT 7% Potansiyel (TL) Geçerli Hedef Kapanı 6.28 6.70 PD, mn 3,627 3,869 HAO PD, mn 1,052 1,122 (x) 2010T 2011T F/K 17.60 21.97 PD/DD 1.46 1.37 FD/FAVÖK 5.37 5.85 (TL) 1Ay Yıliçi Ort.Hac.Mn 5.5 4.1 End.Gör.Perf. % 16.9 9.7 4
Döviz Piyasası Yükselen EUR/USD paritesine ramen PPK nin faiz indirim kararı sonrası USD/TL güne 1,52 nin üzerinde baladı. TL sepet karısında da deer kaybederek 1,7750 nin üzerine yükseldi. Sabah saatlerinde PPK kararının sınırlı etkisi görülürken TL günboyu kötüleen küresel piyasalar ve yabancı yatırımcı çıkıları ile hem USD hem de EUR karısında kayıplarını arttırdı. ABD açılıı öncesi USD/TL 1,54 ün üzerine çıkarken TL sepet 1,79 un üzerine yükseldi. TL üzerindeki baskının devamıyla ABD açılıı sonrası USD/TL günü 1,5435 seviyesinde tamamladı. USD/TL günboyu 1,5162-1,5486 bandında ilem gördü. TL günü Perembe Türkiye kapanıına göre USD karısında %1,34, EUR karısında %1,35 ve sepet karısında %1,34 deer kaybı ile tamamladı. TL faiz indirimi ile sert ekilde deer kaybederek dier gelimekte olan ülke para birimlerinden ayrıtı. TL nin bu haftaya sepet bazında hafif deer kazancı ile baladıını görüyoruz. Cuma günü yabancı alımları ile 1,55 seviyesinin üzerini test eden USD/TL haftaya 1,5445 seviyesinde baladı. EUR/USD paritesindeki gerileme ile de Cuma günü 1,79 un üzerine çıkan TL sepet 1,7890 seviyesinde güne baladı. PPK nın faiz indirim kararı sonrası TL de yaanan yabancı çıkıının 1 milyar USD civarında olduu tahmin ediliyor. Genel olarak yabancı yatırımcıların hareketleri kısa vadede TL üzerindeki en önemli etken olacaktır. Avrupa Bölgesi ile ilgili olumsuz haberler de kısa vadede TL yi baskı altında tutabilir. USD/TL için güniçi ilem bandı beklentimiz 1,5350-1,5550. Tahvil ve Bono Piyasası MB nin Perembe akamı faiz oranlarını 50 bps indirmesinin ardından tahvil ve bono piyasa Cuma günü, yataya yakın bir balangıç yaptı. Ancak ilerleyen saatlerde global piyasalarda düen risk itahı, TL nin yabancı çıkıları nedeniyle sert deer kayıplar yaaması kar satılarını getirdi. Dolayısı ile erinin tüm vadelerinde kayıplar gözlendi. Gösterge kıymet gün içerisinde geni bir bantta (%7,30-%7,45 bileik) ilem gördükten sonra günü 14 bp yukarıda %7,44 seviyesinden kapattı. Kısa vadeli enflasyona endeklsi kıymetlerin getirileri Cuma günü artı kaydederken, 2015 vadeli kıymetlerin getirileri düü kaydetti. 2020 kıymetinin getirisi ise deiiklik göstermedi. Enflasyona endeksli kıymetlerin enflasyon baaba noktasında ise kısa vadede düüler yaanırken, uzun vadede sınırlı oranlarda artılar gözlendi. Gösterge kıymette bu sabah geçen kotasyonlar %7,44 seviyelerinde bulunuyor. Eurotahvil Piyasası Perembe günü Amerikan hisse senedi endekslerinde hakim olan hafif alıcılı seyrin sayesinde, gelimekte olan ülke eurotahvilleri haftanın son ilem gününe pozitif alanda baladı. Ancak sabah saatlerinde Moody s derecelendirme kuruluunun rlanda nın kredi notunu be kademe düürülmesi haberleri Londra seansın açılıında Avrupa hisse sendi endekslerinde ve bono piyasasında satı baskısı yarattıını gördük. rlanda nın kredi not indirimi bekleniyor olmasına ramen notun birçok kademe indirmesi ve görümü negatif olarak açıklanması moralleri bozdu. Veri açısından sakin olan günde yatırımcılar Brüksel de yapılan kriz yönetim mekanizmasıyla ilgili toplantı da yakından takip etti. Toplantıda sözel destek dıında Avrupa liderlerin olan borç krizinden somut çıkı adımları ile ve planlarıyla ilgili net bir sonuca varılmaması da piyasalarca olumsuz algılandı. Avrupa ülkelerin bono piyasasında satılar hakim olurken gelimekte olan ülke eurotahvilleri göreceli olarak düne göre daha iyi seviyelerden ilem gördü. Türk eurotahvilleri Perembe günü uradıkları sert satıın ardında Cuma gelen tepki alımlarıyla bir miktar toparlansa da Brüksel toplantısından Avrupa ülkelerin borçlanma sürdürebilirlie yönelik herhangi çözümün sunulmaması yeniden hafif deer kayıplara yol açtı. Türkiye 2030 dünkü ile aynı seviyeden $171,65 ten günü sonlandırdı. Döviz Piyasası Verileri Deiim 17/12/2010 tibari ile Kapanı Günlük Yıliçi Dolar 1.5440-1.51-2.91 Euro 2.0314-0.96 5.69 Euro/Dolar 1.3157-0.55-7.08 Sepet 1.7877-1.20-3.18 Kaynak: Bloomberg 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 % TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz 2 3 yr 4 yr 5 yr 1 2.0 1.0 0.0 TRY CZK Dolara Karı Günlük Performans HUF KZT PLN RON RUB Mil TL Gunluk Hacim 04/12* FRN Kuponlu 0 2-5 yrs UAH ZAR Kuponsuz CNYINR ARP Bono Gosterge Hacim: 1657.1mil TL BRL 5
ÖNERLERMZ Tahvil ve Bono Piyasası: 15-01-2020 Sabit kuponlu kıymet: Uzun vadeli kıymetlerin dier kıymetlere ve fonlama maliyetlerine göre bulundukları seviyelerin hala cazip olduunu düünüyoruz, bu nedenle bu kıymetlerde alım öneriyoruz. Mevduat: Kısa vadeli kıymetlerin getirilerinin gerilemesi nedeni ile mevduatın kısa vadede kalmak isteyen yatırımcılar tarafından tercih edilmesi gerektiini düünüyoruz. MB nin 2011 in Mart ayında faiz artılarına balayacaı düüncemizi koruyoruz. Eurotahvil Piyasası: %7,50 14-Tem-2017 USD (TUT): Likiditesi artmı olan bu kıymet benzer vadelere göre daha cazip getiri sunuyor. Bu nedenle bu kıymette alım öneriyoruz. %7,50 7-Kasım-2019 USD (TUT): Önümüzdeki dönemde USD bazlı eurotahviller arasında 2017-2021 vadeleri arasındaki kıymetlerin daha iyi bir performans sergileyeceini düünüyoruz. En Çok lem Görenler Enstruman tfa Tarihi Vade Hazine Bonoları TRB120111T10 12/01/11 1 m 6 m 1,803 2 7 99.567 6.11 6.29-10 -25 6.29 7.55 7.17 0.06 0.002 0.06 TRB090311T13 09/03/11 6 m 6 m 2,011 0 1 7.42 7.42 7.13 0.21 0.003 0.21 Iskontolu Tahviller TRT080812T26 08/08/12 20 m 21 m 13,412 1,657 6,074 88.931 7.61 7.44 14-25 7.30 7.88 7.63 1.58 0.033 1.29 TRT250112T14 25/01/12 13 m 21 m 11,715 270 610 92.906 6.95 6.93 8-35 6.84 8.08 7.61 1.06 0.000 0.95 TRT250412T11 25/04/12 16 m 21 m 14,278 118 848 90.930 7.40 7.31 13-28 7.15 8.20 7.74 1.30 0.018 1.11 Sabit Getirili Tahviller Orij. Vade Dolaım. Miktar (Mil TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (Mil TL) Son Il. Goren Fiyat TRT150120T16 15/01/20 9.1 y 10 y 5,760 265 1,274 111.000 8.72 8.91 9-4 8.41 9.25 8.76 5.83 0.003 6.64 TRT170615T16 17/06/15 4.5 y 5 y 8,514 15 139 106.900 8.14 8.31-5 -19 7.99 8.99 8.40 3.48 0.001 3.87 TRT190111T13 19/01/11 1 m 5 y 9,316 15 182 100.670 6.23 6.41 4-53 6.37 7.57 7.19 0.08 0.110 0.09 Basit Oran Bile. Oran Get Fark 1g (bp) Get. Fark Hft (bp) 3 ay Bant Düük Yüksek 3 ay Ort. Dur. Konv. PVBP * 100 Burada yer alan bilgiler Yatırım Menkul Deerler A.. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıtır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danımanlıı kapsamında deildir. Yatırım danımanlıı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim irketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müteri arasında imzalanacak yatırım danımanlıı sözlemesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiisel görülerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar dourmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doru olduu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin deitirilebilir. Tüm veriler, Yatırım Menkul Deerler A.. tarafından güvenilir olduuna inanılan kaynaklardan alınmıtır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Menkul Deerler A.. sorumlu deildir. 6